今日早盤研發觀點2022-11-23
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美聯儲11月貨幣政策會議紀要 | 隔夜美股漲超1%，道指漲近400點，標普500指數自9月以來首次收于4000點上方。兩年/10年期美債收益率倒掛再創紀錄，長債收益率跌幅更深。美元跌落一周高位。油價和黃金均止步四日連跌，荷蘭天然氣漲超7%，比特幣從兩年新低反彈、重上1.6萬美元。國內方面，上海市進一步加強來滬返滬人員健康管理，來滬返滬人員抵滬不滿5天者，不得進入餐飲、超市等公共場所。北京市明確，從11月24日起，進入商場超市、餐飲飯店、景區景點等公共場所，乘坐公共交通工具，查驗48小時內核酸檢測陰性證明。國際方面，美聯儲梅斯特表示，恢復物價穩定是美聯儲的首要任務，將使用所有工具來實現這一目標；勞動力需求仍舊超過供給；在多數行業，工資增長仍落后于通脹的上升；通脹預期仍舊錨定。關注美聯儲FOMC11月貨幣政策會議紀要。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單減倉 | 昨日四組期指震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8252。現貨方面，A股三大指數走勢分化，滬指上漲0.13%，深證成指下跌1.18%，創業板指下跌1.83%，兩市合計成交8846億元，北向資金凈賣出7.59億元,。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行26.8bp報0.871%，7天期下行1.0bp報1.665%，14天期上行6.4bp報2.100%，1個月期上行0.9bp報1.947%。目前上證50、滬深300、中證500均處于20日均線上方，中證1000期指跌破20日均線。宏觀面看，美國10月CPI升幅低于預期，通脹壓力開始降溫，暗示美聯儲本輪激進加息周期或正接近拐點，尤其是美股10月中旬以來的反彈仍在延續。國內疫情防控政策大幅優化、房地產供需政策出臺，也有望給市場提升做多情緒。國內外環境邊際改善以及多方積極提振下，市場反彈趨勢未完，但指數超跌反彈后，短期獲利盤的出局可能對市場產生壓制，引發指數較大波動，操作上，建議投資者適當減持前期持有的多單。期權方面，近期風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1743美元/盎司，金銀比價82.69。美國上周初請失業金人數下降，給予空頭提供反撲機會。美國10月零售銷售增幅超過預期，表明消費者支出可能有助于支撐第四季度經濟，并重新強化美聯儲繼續加息預期。但同時，全球經濟衰退預期揮之不去，仍在中長線支撐金價。避險方面，美國中期選舉結果揭曉，民主黨鎖定了對參議院的控制權，共和黨贏得眾議院，短期避險情緒降溫。不過，兩黨分別獲得兩院的控制權意味著美國拜登政府內政外交將會遇到更多阻力。資金方面，截至11/21，SPDR黃金ETF持倉906.06噸，前值904.62噸，SLV白銀ETF持倉14898.96噸，前值14735.74噸。綜合來看，海外加息節奏放緩，美元指數階段性走弱，建議偏多思路操作，并注意行情的節奏。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋鋼主力2301合約震蕩運行，期價盤中小幅反彈，整體圍繞3700一線整理，午后沖高回落，短期寬幅震蕩運行為主，現貨市場螺紋鋼價格維穩運行。供應方面，上周五大鋼材品種供應928.43萬噸，減量11.98萬噸，降幅1.3%。五大鋼材品種連降三周，累計減量近51萬噸，與去年同期相比，仍高出近24萬噸，其中建筑鋼材品種同比高4.3萬噸，螺紋鋼上周產量環比下滑2.0%至290.67萬噸。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1314.7萬噸，周環比減少60.97萬噸，降幅4.4%。國慶節后至今五大鋼材品種連降6周，累計降庫約278萬噸，整體去庫速率環比上周明顯擴張，這與目前需求釋放表現稍好有一定關系。螺紋鋼社庫下降15.23萬噸至363.8萬噸，廠庫下降6.06萬噸至174.85萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.6%；其中建材消費環比降幅2.3%，從上周供應和庫存變化趨勢來看，供應持續性保持低位，庫存延續去化表現，這與剛需逐步釋放以及主被動停限產有一定關系，但是持續性略令人擔憂。這與北方天氣逐步惡化，進而導致市場需求逐漸停滯，使得鋼材消化受到一定阻礙，而華東和南方市場按照規律將在春節前半個月左右，市場將陸續步入休市。短期市場面剛需認可支撐去庫，供應或有小幅修復，支撐表觀消費環比提升，進而提振市場情緒，支撐鋼價底部，預計本周鋼價寬幅震蕩運行為主，操作上暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2301合約沖高回落，期價反彈動力暫緩，重回3800一線下方，熱軋卷板現貨價格表現小幅反彈。產量方面，上周熱軋產量較上周繼續下降，其中主要降幅地區是華北、西北、華東地區，其中華北地區前期檢修鋼廠上周延續檢修影響，西北地區BG因建材軋機復產導致熱軋坯料減少，整體綜合導致上周熱卷產量下降1.6%至296.22萬噸。庫存方面，熱卷廠庫下降5.58萬噸至86.62萬噸，鋼廠庫存大幅下降，其中華東地區前期因疫情封控導致被動累庫的廠庫仍在影響中發貨較慢還未有效降庫，但供給有下降加上運力稍有恢復所以也未進一步增加，而上周主要降幅地區是華北、中南地區，主要是鋼廠壓力加大，發貨速度繼續加快；社庫下降10.63萬噸至212.09萬噸，上周熱軋社庫環比變化幅度環比上周相對持穩，基本符合預期，去庫主因不僅在于企業降負荷減供應，市場資源流入資源減少，也在于年前趕工，剛需消化。消費方面，板材消費環比降幅3%。綜合來看，剛需認可支撐去庫，供應或有小幅修復，支撐表觀消費環比提升，進而提振市場情緒，支撐鋼價。操作上，短期熱卷市場表現寬幅震蕩運行，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 短期多震蕩宜觀望 | 隔夜滬鋁主力高開震蕩，收于19040元/噸，漲幅0.87%。倫鋁大幅上揚，收于2436美元/噸，漲幅2.35%。宏觀面，美元走勢再度承壓下行，克利夫蘭聯邦儲備銀行總裁梅斯特周二重申降低通脹對美聯儲來說至關重要。基本面，海外減產仍在繼續，據SMM統計海外鋁廠目前累計減產已達200萬噸以上。國內供應端，四川、廣西等地待復產產能穩步進行，其他減產地區相應減產到位，國內電解鋁總運行產能修復至4045萬噸附近。需求端，目前而言表現依舊偏弱，但隨著疫情防控政策的轉向，以及房地產利好政策的提振，對于終端需求復蘇有一定的樂觀預期，需要持續關注鋁加工下游企業的開工情況。庫存端，社會持續去化，目前上游廠區及路途仍有貨物積壓，使得各消費地階段性出現貨源緊缺，但隨著西北等地運輸逐步恢復，后續鋁錠、鋁棒會有不少集中到貨，仍存在一定累庫預期。綜合來看，宏觀情緒不穩，市場對消費依然存擔憂情緒，鋁價預計震蕩運行，需著重關注海外宏觀及國內需求方面的變化影響。操作上宜觀望。 | |
鋅(ZN) | 偏空思路 | 隔夜滬鋅主力延續跌勢，收于23575元/噸，跌幅0.49%；倫鋅繼續下行，收于2893.5美元/噸，跌幅0.77%。宏觀面，市場對美聯儲加息路徑依然無法確定，昨日美聯儲鴿派言論再度對市場有所影響，美元走勢再度承壓。Nyrstar 位于荷蘭的年產能30萬噸的 Budel 工廠于 11 月在有限的基礎上恢復生產，該公司公告中表示，未來幾周部分或全部站點的持續運營將取決于市場狀況，海外供應增加的預期施壓LME鋅價。供應端，冶煉廠原材料充足帶動加工費持續上行，供應預期增加；據SMM了解上月隨著進口窗口開啟，本月陸續又部分進口品牌鋅錠流入，供應增加。消費端，暫未見明顯起色，氧化鋅企業原料價格高位，企業利潤受到壓縮。受鋼材價格走弱影響，鍍鋅管銷售轉淡，企業成品庫存增加。庫存端，對未來供應增長的預期暫未明顯體現在庫存上，據SMM調研截至本周一，SMM七地鋅錠庫存總量為6.02萬噸，較上周五增加0.14萬噸，國內庫存錄增。中長期來看，消費旺季已過，后期國內庫存觸底累庫的確定性相對較高。整體來看，當前偏緊庫存仍能提供一定支撐，但遠期謹持偏空態度。操作上偏空思路。 | |
鉛(PB) | 高位震蕩 | 隔夜滬鉛主力保持震蕩，收于15740元/噸，漲幅0.03%；倫鉛繼續回落，收于2082美元/噸，跌幅1.28%。宏觀面，隔夜美元再度走軟，市場對于美聯儲將放緩加息節奏仍存一定預期，但美聯儲官員發布的鷹派發言亦對市場有所影響，美聯儲加息路徑仍是焦點。供應端，考慮到中國鉛錠出口及交倉預期，海外現貨流通貨源相對充足，LME倉單庫存如期累增，后續或仍有繼續累增的可能性。國內方面，精鉛供應穩中有增，再生精鉛利潤修復，生產積極性高漲，11月供求關系正漸漸向供應寬松偏移。需求端，國內鉛蓄電池市場旺季進入尾聲，部分中小型企業開始出現減產計劃，11月下游成品庫存或將出現小幅累增。庫存方面，據SMM調研，近期鉛價高位震蕩，因下游存在補庫需求，大部分企業選擇長單交易，而仍有少數剛需需要從周邊倉庫補給，故鉛錠社會庫存開始小降。此外，疫情對部分地區的運輸有所影響，部分再生、原生鉛企業運輸受限，后續需關注疫情對社庫的影響。整體來看，短期鉛價或將持續高位震蕩。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，由于澳洲發運沖高回落，上周遠期供應繼續小幅減量；澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2358.7萬噸，環比減少266.2萬噸。澳洲發運量高位回落312.9萬噸至1724.8萬噸，處于今年周均水平附近。巴西發運量小幅增加46.7萬噸至633.9萬噸。但中國鐵礦到港再次增至年內高位，現貨供應充裕，中國47港口到港量2652.5萬噸，環比增加321.2萬噸。45港口到港量2558.9萬噸，環比增加284.0萬噸。需求端，由于江蘇個別粗鋼超產的企業進行高爐檢修，以及北方燒結限產導致部分高爐配套檢修，鋼廠鐵水產量延續下降趨勢，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率76.35%，環比上周下降0.85%，同比去年增加6.01%；但盈利率持續修復后，高爐鐵水降幅也有收窄。體現到庫存端，高到港狀態下，加上需求走弱后疏港也在小幅下降，最終港口庫存得以延續累庫趨勢，Mysteel統計全國45港進口鐵礦庫存為13319.04萬噸，環比增60.27萬噸；日均疏港量292.62萬噸，環比降2.4萬噸。上周期內在港口到港高位保持的前提下，庫存與壓港船只均有增加。整體來看，鐵礦現貨供應維持增加趨勢相對明朗，供應寬松格局未改。昨日鐵礦石主力2301合約高位回落，期價延續調整格局，預計短期波動加劇，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨寬幅震蕩 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約上漲1.06%，持倉量減少890手。市場交投情緒有所好轉，加上國內云南地區天然橡膠將逐漸停割，天然橡膠期貨震蕩反彈。從供需來看，上周部分輪胎企業開工回升，半鋼胎開工率提升至67%，全鋼胎增加至62%。由于部分輪胎企業原料庫存儲備不高，輪胎企業適當增加儲備庫存。11月至12月乘用車輪胎剛需維持穩定。11月下旬至12月輪胎企業開工率將維持穩定。供應方面，短期天然橡膠供應不緊張，不過12月國內天然橡膠將陸續停割，國產天然橡膠供應將下降。進口方面，2022年10月份，中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計53.26萬噸，環比下跌2.73%，同比上漲27.42%。2022年1-10月份，中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計478.02萬噸，同比去年同期增加10.61%。現貨方面，11月22日華東地區現貨市場價格上漲450元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11950—12050元/噸。原料方面，海南產區國營廠制濃乳膠水收購價格參考為11500元/噸，較前一交易日持平；民營廠及國營廠部分實際收購價格參考11500-12000元/噸。國營廠制全乳膠水收購價格11300元/噸，較前一交易日持平。宏觀消息方面，央行擬向商業銀行提供2000億元免息再貸款。央行、銀保監會發聲，推動“保交樓”工作加快落實。宏觀消息方面有利于提升市場對國內經濟的信心。 綜合來看，當前輪胎企業開工運行暫時穩定，部分地區物流運輸緩慢，因此輪胎企業庫存儲備有所增加；原料膠水價格整體上漲，這些因素將對天然橡膠形成支撐，但短期天然橡膠社會庫存有所累積，輪胎國外市場訂單同比往年有所下滑，天然橡膠繼續大幅上漲動力較弱，天然橡膠期貨以寬幅震蕩看待。操作建議方面，建議短線多單繼續持有。 | |
原油(SC) | 需求憂慮抑制油價 | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。市場繼續關注沙特阿拉伯否認OPEC+討論增產的傳言，沙特阿拉伯堅持減產，并說要采取進一步措施平衡市場，阿聯酋也否認與其他成員國討論增產的傳言，推動原油期貨價格上漲。供應方面， OPEC+部長級會議決定，從11月起將原油日產量大幅削減200萬桶，為自2020年新冠疫情暴發以來OPEC+最大規模的減產，相當于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國原油產量在截止11月11日當周錄得1210萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。截至11月17日，國內主營煉廠平均開工負荷為76.15%，較10月底上漲2.3%。11月下旬安慶石化以及荊門石化仍將處在全廠檢修期內，暫無新增及結束檢修煉廠，國內主營煉廠平均開工負荷或將走穩。山東地煉一次常減壓裝置在截至11月16日當周，平均開工負荷山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷64.05%，較上周上漲1.44%。短期內暫無煉廠有檢修計劃，多數煉廠負荷保持平穩為主，個別煉廠加工量環比提升。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或穩中小漲。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩運行，建議短線交易為主 | 夜盤PVC 期貨01合約偏弱震蕩。本周PVC生產負荷略增加，但整體負荷相對歷史水平仍偏低，PVC需求平淡，在供需兩弱的情況下，PVC期貨震蕩運行為主。從供需數據來看，上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在5.311萬噸。本周暫無計劃檢修企業，部分檢修企業開工或逐步恢復，預計檢修損失量繼續減少。上周PVC整體開工負荷率69.38%，環比提升2.65%；其中電石法PVC開工負荷率66.37%，環比提升0.80%；乙烯法PVC開工負荷率80.01%，環比提升9.21%。需求方面，多數制品企業延續剛需采購為主。出口方面，10月PVC粉出口9.66萬噸，環比下降11.90% 另外，昨日臺灣臺塑最新公布2022年12月份PVC船貨報價，報價下調55-90美元/噸，CIF中國降55美元/噸報735美元/噸，CIF印度下調90元/噸報750美元/噸。說明海外需求偏弱，PVC出口仍舊難以大幅增加。現貨價格方面，華東主流現匯自提5900-6030元/噸，基差收窄。宏觀消息方面，央行擬向商業銀行提供2000億元免息再貸款。央行、銀保監會發聲，推動“保交樓”工作加快落實。宏觀消息提振市場信心。綜合來看，本周PVC生產企業開工率小幅提升，大部分煤制PVC裝置仍降負荷運行，PVC供應增量不高，短期PVC下游實際需求仍然偏弱，PVC期貨整體將震蕩走勢。操作建議方面，若20日均線附近能企穩，單邊建議日內多單參與。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，11月22日華東地區瀝青平均價為4200元/噸。供應方面，截止11月16日，國內96家瀝青廠家周度總產量為69.28萬噸，環比下降1.43萬噸。綜合開工率為43.0%，環比增加0.8%。雖然河北鑫海大裝置轉產以及大連西太間歇生產，但山東以及華東地區個別煉廠有轉產和降產的計劃，將帶動產能利用率下降。需求方面，國內瀝青54家樣本企業廠家出貨量共56.4萬噸，環比增加1.8%。整體市場需求相對平淡，北方地區需求有所放緩，部分項目施工進度一般，南方地區則受公共衛生事件、資金等因素影響，需求略顯平淡。整體來看，瀝青基本面表現偏弱，但考慮到成本端變動較大，建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 建議短線交易為主 | 夜盤塑料期貨主力01合約上漲1.22%。隔夜國際原油收漲1%，這對塑料期貨形成一定提振。近期受需求偏弱影響，塑料期貨在20日均線附近震蕩。現貨價格方面，11月21日現貨價格小幅下跌30-50元/噸左右，華北地區LLDPE價格在7960-8180元/噸，塑料期貨低于現貨價格。從供需來看，PE檢修產能占比9.6%附近。上游石化企業聚烯烴庫存65.5噸附近，供應壓力不大。本周PE裝置計劃內檢修減少，初步預計PE檢修損失量在4.97萬噸，環比減少0.44萬噸。進口方面，2022年10月PE進口量114.015萬噸，環比減少6.06%。11月份PE進口量增幅依舊不大。需求方面，多數下游工廠維持剛需采購為主，棚膜需求下降，地膜備貨需求尚未啟動。需求因素支撐力度不大。綜合來看，國際原油整體高位回落，國內疫情近期新增確診病例增加，市場擔憂需求受到影響，棚膜需求較前期減弱，12月至明年1月份地膜備貨需求才有所增加，因此短期塑料期貨將偏弱震蕩。操作建議方面，建議持震蕩思路，短線交易為主。 | |
聚丙烯(PP) | 供需兩弱，建議短線交易為主 | 夜盤PP期貨主力合約01合約小幅上漲，整體維持震蕩走勢。隔夜布倫特原油主力合約上漲1.03%。昨日進口以及國產丙烯單體價格持穩，國內山東地區丙烯市場主流報價7300元/噸。上游原料波動對PP影響偏中性。PP期貨波動主要受需求預期變動影響。近期市場關注國內疫情，國內新增病例有所增加，市場擔憂需求進一步下降，PP期貨因此走弱。從供需數據來看，據卓創數據，國內PP石化檢修產能占比10%附近，上游企業聚烯烴庫存66萬噸附近，庫存壓力亦較小。PP下游需求未見明顯好轉，市場擔心疫情影響需求，需求進一步下跌可能。PP出口需求亦較少，東南亞等海外地區需求低迷。進出口數據方面，2022年10月PP進口42.73萬噸，環比減少6.3萬噸，出口量略增加。11月22日PP現貨價格下跌20-30元/噸，華東拉絲主流價格在7700-7850元/噸附近，基差偏高。綜合來看，上游丙烯單體價格持穩；PP供應壓力不大，但需求較弱，PP期貨將延續震蕩走勢。操作建議方面，單邊建議日內短線交易為主。 | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 逢高試空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)震蕩回升，成交一般，持倉量微降。現貨市場近期行情有回升預期，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2510元/噸(0)，期現基差-176元/噸；焦炭總庫存919.29萬噸(-18.6)；焦爐綜合產能利用率67.92%(0.59)、全國鋼廠高爐產能利用率83.36%(-0.7)。綜合來看，隨著近日市場樂觀消息釋放，少數焦企開啟焦炭價格提漲，漲幅為100-110元/噸，下游主流鋼廠暫未予以回復。鋼廠成材行情持續下行，產業鏈整體經營壓力持續加大。供應方面，隨著原料成本支撐走強，焦企盈利能力進一步轉弱，部分減產的焦企提產積極性不高，供應端有所壓制。當前多數焦化利潤仍有較大虧損，本周Mysteel煤焦事業部調研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利-182元/噸。鋼廠方面，高爐開工同步回落，但考慮當前整體庫存水平稍顯偏低，疫情干擾、冬季雨雪天氣頻發尚需適當補庫，另外近期鋼廠生產積極性尚可，對原料采購需求仍在，短期原料端呈現偏強格局。我們認為，產業鏈負反饋主導黑色市場行情已有較長時期，市場上、下游均對形勢逆轉抱有較大期待，恰逢近期國際、國內宏觀消息偏向樂觀，短期內起到了提振市場信心的作用。不過成材現貨市場行情暫時沒有得到實質性改善，加之粗鋼產量控制的消息呼之欲出，焦炭期貨較難實現趨勢性上漲。預計后市將寬幅震蕩，重點關注冬季鋼廠限產的相關消息及鋼廠對首輪價格提漲的接受情況，建議投資者逢高試空。 | |
焦煤(JM) | 逢高試空 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)震蕩回升，成交一般，持倉量略減。現貨市場近期行情回升，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2050元/噸(0)，期現基差-34.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存102.68萬噸(-2.5)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.79天(+0.2)。綜合來看，隨著近期鋼焦情緒好轉，，煤礦出貨好轉，部分煤礦報價繼續探漲，其中山西臨汾鄉寧地區部分煤礦低硫主焦煤及瘦煤價格再度上調100-150元/噸。上游方面，產地端整體走貨較慢，隨著競拍市場流拍比上升，部分礦點庫存有所累庫，新訂單量依舊偏少。進口方面，近期下游尋貨增加，但對高價資源接受愿意不強，市場仍以觀望為主，等待焦炭漲價落實情況，目前蒙5原煤報價暫穩在1580-1600元/噸。下游方面，經過前期去庫之后，下游焦企對部分煤種開始適當采購，但仍以少量補庫為主。我們認為，受產業鏈負反饋的消極影響，近期雙焦現貨市場行情弱勢運行的長期趨勢不變。但值得注意的是，近期關于疫情防控政策調整、房地產企業融資限制放寬、國外貨幣政策等方面因素均利多商品市場，或將刺激前期已調整到位的雙焦期貨市場形成一波反彈行情。預計后市將寬幅震蕩，重點關注現貨競拍成交情況及市場情緒，建議投資者逢高試空。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現貨市場行情略顯弱勢，成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價1400元/噸(-40)，期現基差501元/噸；主要港口煤炭庫存4986.2萬噸(+273.3)，秦港煤炭疏港量25萬噸(-14.6)。綜合來看，產地煤礦多以積極完成保供任務為主，市場外銷量較少。陜西榆林市近日疫情逐漸加重，各煤炭企業嚴格執行防疫政策，實行閉環管理，汽車周轉運輸效率較低。內蒙古鄂爾多斯疫情形勢繼續好轉，煤廠陸續恢復銷售。港口方面，近期大秦線運力逐步恢復，港口調入量有所回升，但受產地煤價下行影響，終端拉運采購積極性較為低迷，港口煤價承壓下行。下游方面，近日南方氣溫雖有下降，但與往年同期相比依舊偏高，電廠日耗增加幅度很小，目前主力電廠自身煤炭庫存較高，加之長協托底保障，對高價市場煤采購動力不足，現以剛需拉運為主；非電行業由于秋冬季限產以及煤炭成本問題，對現貨需求均有所減弱。我們認為，現階段下游煤炭庫存儲備相對充足，但產地疫情對煤炭得發運的影響尚存，或因此對行情形成一定的支撐，現貨市場價格下行空間有限。預計后市將偏強運行，重點關注產地疫情對下水煤發運的影響，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5674元/噸，收漲幅0.6%。周二ICE原糖3月合約下跌0.15美分，跌幅0.75%，收于19.74美分。國際方面，11月17日消息，印度已簽訂410萬噸出口合同，接近首批600萬噸出口配額的70%，進入新榨季一個半月，表明印度糖廠出口意愿非常強烈。從整體走勢看，由巴西供應緊張導致的糖價上漲基本結束，市場目光開始聚焦印度壓榨和出口進度。基本面上由于受到印度出口配額限制、巴西中南部進入壓榨后期產量開始下降，以及需求旺盛等因素影響，短期ICE原糖繼續保持高位小幅回調整理走勢的可能性較大。中長期走勢需關注印度和泰國壓榨及出口等供應情況與需求之間的關系變化，同時還需關注巴西未來能源政策的選擇。國內方面，目前國內市場處于非常矛盾的狀況，一方面現貨市場持續保持較為低迷狀態，對糖價走勢形成壓制，另一方面減產預期、進口成本上漲又有著有利的支持，這樣的市場情形導致當前市場不溫不火的走勢。需求下降導致的供需平衡發生了變動可能是形成當前市場狀況的主要原因。操作上建議觀望。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2860元/噸。國內方面，東北玉米價格表現堅挺，農民挺價惜售情緒強，當前疫情防控依然較為嚴格影響基層購銷；華北地區深加工企業門前到貨車輛減少，企業根據上貨情況調整價格，部分報價略強。需求端來看，目前深加工利潤好轉，深加工開機率開始恢復，且深加工企業庫存仍處于較低水平，為了維持企業的安全庫存深加工企業仍有剛性采購需求。飼料養殖端來看，短期豬價或由于散戶出欄積極性提高及政策調控壓力出現回落，但是南方腌臘灌腸開啟將提振需求，豬價出現持續大幅下降的概率不大，整體四季度豬價或仍將維持高位，養殖利潤較為良好使得整個四季度玉米的飼用需求仍較為強勁。綜合來看短期玉米市場供應仍偏緊，不過市場對于巴西玉米進口供應壓力擔憂，操作上建議區間參與為宜。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產新豆收割基本結束，2022年上市的東北產區大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿易商對低蛋白收購積極性下降，加之2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，大豆收購價格穩中偏弱，另一方面，東北多地出現疫情，影響大豆購銷，農戶惜售情緒上升，同時中儲糧對低蛋白糧源收購價格在2.80元/斤，對市場起到一定支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 隔夜豆粕依托4100元/噸反彈，2022/23年度美豆供應依然偏緊，但美豆出口銷售表現偏弱，市場傳聞阿根廷將重新重新實施大豆美元優惠匯率政策，美豆價格承壓。南美方面，，巴西大豆播種期天氣整體有利，巴西大豆播種順利，Agrual數據顯示，截至11月10日，巴西大豆播種69%，前周57%，上年同期78%。未來兩周巴西大豆中部產區將迎來廣泛降雨，大豆產區墑情持續改善，短期天氣較為有利。十一月份阿根廷大豆初步展開播種，目前阿根廷大豆播種進度嚴重落后，羅薩里奧谷物交易所，11月上旬阿根廷播種進度8%,去年19%，11月USDA報告產量下調150萬噸。過去一周，阿根廷產區將迎來大范圍充足降雨，未來兩周大豆產區仍有降水，但幅度有所減弱，本輪降水將明顯改善土壤墑情，短期天氣風險下降。國內方面，本周油廠壓榨量依然處于低位水平，截至11月18日當周，大豆壓榨量為152.86萬噸，略高于上周152.74萬噸，豆粕庫存延續下降，截至11月18日當周，國內豆粕庫存為14.92萬噸,環比減少12.54%,同比減少75.76%。隨著11月中下旬大豆到港回升，本周起壓榨量預期逐步回升，供應緊張局面將得到緩解，豆粕價格出現松動。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 10月份美豆油美豆油庫存回升，消費需求依然強勁，NOPA數據顯示，10月份美豆壓榨502萬噸，同比增加0.3%，環比增加14.3%， 10月末美豆油庫存15.28億磅，同比下降16.7%，環比增加4.7%， 2022/23年度美豆維持偏緊供應格局，在南美大豆上市前，豆油供應依舊偏緊。此外，EPA推遲公布原定于 11月16日之前公布生物柴油摻混義務RVO，巴西生物燃料生產者協會向政府申請恢復生物柴油摻混比例，生柴政策存在潛在利多。國內方面，生柴政策預期對豆油形成支撐。國內方面，10月份進口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨回落，下游需求減弱，豆油庫存維持低位，油廠現貨可售量不高，截至11月18日當周，國內豆油庫存為75.2萬噸，環比減少2.77%,同比減少10.67%。隨著11月份進口大豆到港回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 隔夜棕櫚油依托7700元/噸支撐企穩，11月上中旬馬棕產量季節性下降，SPPOMA數據顯示11月1-20日，馬棕產量較上月同期減少12.39%，出口環比明顯改善， ITS數據預估11月1-20日馬棕出口較上月同期增加9.61%，印尼上調11月15-30日CPO參考價至826.58美元/噸，觸發85美元/噸levy出口稅征收，棕櫚油消費前景轉弱，產地報價下滑。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續回升，截至11月18日當周，國內棕櫚油庫存為87.78萬噸，環比增加14.04%，同比增加83.91%，棕櫚油供應偏寬松。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 隨著加拿大菜籽上市，進口菜籽陸續到港，菜籽供應緊張局面逐步得到緩解。2022年9月，中國菜籽粕進口量為22.15萬噸，環比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好轉，本周菜粕庫存下降，仍處于極低水平，截至11月18日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.02萬噸,環比減少80.00%,同比減少99.23%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，隨著進口菜油到港，菜油供應偏緊局面逐步好轉，本周菜油庫存環比回升，供應仍處低位水平，截至11月18日，華東主要油廠菜油庫存為11.44萬噸，環比增加22.35%,同比減少56.00%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約偏強運行，收于4392元/500kg，收漲幅1.24%。11月22日全國主產區雞蛋均價為5.54元/斤，產區貨源供應正常，基本無庫存，下游消化速度多數尚可，少數一般。截止10月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.89億只，同比上漲1.63%，環比增加0.17%，全國各地區持續高溫，蛋雞高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。淘汰雞方面，11月22日全國淘雞價格6.81元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導致淘汰雞產能增多。截至11月下旬主要批發市場雞蛋總銷量環比減少。需求方面，當前雞蛋市場需求欠佳，蛋價漲幅收窄，同時當前供應端壓力較小，加上養殖成本超高運行，支撐當前高位蛋價，建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 昨日蘋果主力合約偏弱下行，收于8017元/噸，收跌幅0.87%。近期棲霞80#一二級蘋果主流報價3.8-4元/斤，一二級貨源較少。批發市場需求持續低迷，市場拿貨商販較少。山東產區客商陸續撤離，入庫工作進入尾聲。棲霞桃村產區入庫基本結束，畢郭市場上貨量繼續減少，受貨源質量影響，客商收購積極性不高，近期價格陸續下滑，蓬萊小部分冷庫開始出庫，從價格方面來看，山東棲霞80#一二級價格參考3.8元/斤，陜西果農小果出庫，65#1.6-1.7元/斤，甘肅靜寧60-65#小果出庫價格2.15元/斤。而當前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國內挺價等原因果農被動入庫，客商收貨不多，建議投資者日內交易為主。 | |
生豬(LH) | 區間思路 | 昨日生豬主力合約偏弱運行，收于20895元/噸。現貨方面，根據涌益咨詢數據11月22日全國生豬出欄均價為23.68元/公斤，較前日均價下跌0.01元/公斤。目前市場豬源供應相對充足，屠企收豬難度不大，而需求端隨著近期氣溫逐漸下降部分市場腌臘灌腸較前期有所增加，但是整體提振較為有限，終端走貨仍維持低迷狀態。短期來看需求端也較難對價格有明顯提振，預計生豬現貨價格或繼續偏弱調整。對于后期來說，由于前期氣溫偏高導致今年腌臘灌腸高峰或推遲到11月底，腌臘灌腸消費啟動將對豬價有所提振，不過在國內疫情仍持續影響消費的情況下整體需求或仍受到影響。并且發改委召開新聞發布會強調豬價不具備大幅上漲的基礎，若在腌臘提振下豬價上漲過大則會使得國家政策調控力度加強。綜合來說短期豬價或延續偏弱震蕩，操作上建議區間思路為主。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約偏強運行，收于10536元/噸。供應方面，受天氣影響東北廠區上貨量略有減少，河南山東產區上貨較為有限，并且基層惜售心理明顯。油廠方面，目前部分工廠停收以及價格調整使得市場觀望心理增加，不過節日臨近油廠開機將逐步增加，油廠收購意愿預計仍將較為良好。受疫情影響，食品端需求不及往年，食品端仍無利好提振。綜合來看近期來看油廠收購動向對花生價格起到指引，后續持續關注油廠收購情況，操作上建議暫且觀望為宜。 | |
棉花及棉紗 | 觀望 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于13380元/噸，收漲幅0.22%。周二ICE美棉偏強運行，盤中漲幅3.43%，結算價83.22美分/磅。國際方面，從當前美國的通脹數據來看，10月CPI同比增長7.7%，低于市場預期，前值為8.2%。可以看出美國高通脹的格局正在恢復。市場預期美聯儲加息幅度或將持續下降。美元指數大幅下跌，降至近三個月的低點，在此背景下商品市場整體表現亮眼。根據USDA當周生長數據來看，截止11月13日美棉收割率71%，之前一周為62%，去年同期為64%，五年均值為63%。美棉的銷售出口情況，截至11月3日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約33067噸，較前一周減少24%；裝運陸地棉24517噸，較前一周減少9%。美棉出口數據環比有所下降。國內方面，國內棉花現貨價格整體持穩，目前新疆疫情形勢依舊嚴峻,新增確診病例呈現趨勢性上升，疆內物流運輸仍受限制，因此紡企及期現貿易商采購意愿有所降低。目前2022/23年度3128B主流固定價暫穩于13900—14100不等疆內庫，實際讓價成交。下游市場依舊維持弱勢格局，棉紡產業鏈下游訂單銜接不暢。從價格方面來看，常規紗價格持續弱勢，氣流紡以及高支紗因資源較為緊缺，價格相對堅挺。利潤方面，由于本周鄭棉期價小幅反彈，目前紡企即期利潤處于小幅虧損的狀態。近期全國多地疫情反復，減停產紡企仍繼續增加。庫存方面，繼續累積。鄭棉基本面格局仍舊處于弱勢，下游消費弱勢格局短期難改，并且伴隨防疫放開后，疆內物流將恢復通暢，新棉供應將會持續放量，或將對棉價形成一定的壓力。建議觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
