今日尾盤研發觀點2022-12-12
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 暫時觀望 | 今日四組期指震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8674。現貨方面，兩市股指盤中弱勢震蕩下探，尾盤加速下行，滬指跌近1%失守3200點，上證50指數跌超1%，兩市成交額有所萎縮，全日成交約9000億元，北向資金凈賣出超40億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行1.9bp報1.052%，7天期下行14.9bp報1.610%，14天期上行8.0bp報1.715%，1個月期上行2.8bp報2.006%。目前上證50、滬深300、中證1000期指均處于20日均線上方，中證500跌破20日線。宏觀面看，本周美聯儲將公布12月利率決議，加息放緩的預期是否兌現，對市場影響重大。而國內11月經濟數據也將在本周陸續出爐，穩增長的提振下，經濟邊際改善效果也是影響市場情緒的重要因素，如果預期沒發生方向上的改變，指數仍有概率沖高，操作上建議投資者暫時觀望。期權方面，近期風險較大，建議做多波動率加大策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 多單減倉 | 今日滬金主力合約價格收平，滬銀主力合約收漲1.42%，國際金價震蕩整理，現運行于1792美元/盎司，金銀比價76.30。當前全球經濟面臨諸多挑戰，通貨膨脹率達到幾十年來最高水平、大多數地區金融環境收緊、烏克蘭危機以及新冠疫情持續，嚴重影響全球經濟增長前景。流動性方面，美聯儲會議紀要“放鴿”，表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評估實現目標的進展情況，暗示美聯儲傾向于在12月將升息幅度縮小至50個基點。避險方面，美國中期選舉塵埃落定，民主黨鎖定了對參議院的控制權，共和黨贏得眾議院，短期避險情緒降溫。截至12/9，SPDR黃金ETF持倉910.40噸，前值908.09噸，SLV白銀ETF持倉14730.02噸，前值14793噸。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預期緩和，同時，經濟數據已釋放衰退信號，貴金屬或將獲得避險及美聯儲加息放緩的雙重支撐，建議逢低布局多單。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 短多謹慎持有 | 今日螺紋鋼主力2301合約沖高回落，期價表現震蕩運行，下方3900一線仍有支撐，短期或波動加劇，現貨市場螺紋鋼價格表現跟隨上漲。供應方面，上周五大鋼材品種供應939.49萬噸，增量14.6萬噸，增幅1.6%。上周建筑鋼材產量小幅增加，螺紋鋼產量周環比上升1.2%至287.64萬噸。距離春節時間越近，季節性停休面積將越廣，減產預期越強。且考慮到高成本、負盈利、低需求等因素，短流程企業減產幅度較往年或有提前，長流程在完成冬儲訂單和自儲庫存后也將逐步執行減產計劃。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1288.02萬噸，周環比增加6.2萬噸，增幅0.5%。國慶節后至今五大鋼材品種年前第6周首次轉增，但增幅低于預期，主因在于疫情管制放松，物流條件恢復，出貨節奏加快，螺紋鋼鋼廠庫存下降0.19萬噸至181.88萬噸，社會庫存上升10.30萬噸至364.87萬噸；消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.1%；其中建材消費環比降幅1%，現在市場上盤螺規格奇缺，且線盤庫存仍處于去化趨勢，可見華東和南方目前及年后的基建剛需仍存希冀。整體來看，在降產增庫的加持下，消費水平大概率逐步下降，但目前市場強預期弱現實的情緒支撐，市場情緒依然偏樂觀，后市反彈的持續性仍有待觀察，操作上可考慮短線多單謹慎持有。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 今日熱軋卷板期貨主力2301合約震蕩運行，期價表現維持多頭排列，下方4000元/噸一線附近仍有支撐，熱軋卷板現貨價格表現跟隨上漲。產量方面，熱軋產量較上周大幅回升4%至309.35萬噸，上周熱軋產量較上周大幅回升，而主要增幅地區是中南、華北、華東地區，其中華北、華東地區是BG、NG上周復產后恢復正常生產，供給增量，華中地區AG檢修結束軋機復產供給恢復，整體導致上周供給增量明顯。庫存方面，熱卷廠庫回升2.06萬噸至82.13萬噸，上周廠庫小幅增加，主要因供給增量出庫維持正常，導致廠庫稍有累積，但整體變動不大；社庫下降3.32萬噸至193.36萬噸，往年春節前5-8周累庫陸續開始并逐步擴張，但今年節前第6周才開始累庫，且累庫幅度不大，預計后期雖將持續累庫，但整體累庫幅度將低于預期。消費方面，板材消費環比增幅0.9%，短期消費表現相對于螺紋鋼較好，但產量的增加給熱卷價格帶來一定壓力，預計熱卷價格反彈幅度將有所受限，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 逢高布空 | 今日滬鋁主力大幅下挫，收于18775元/噸，跌幅2.52%。倫鋁小幅下行，目前運行于2454美元/噸，跌幅0.65%。宏觀面，即將公布的美聯儲利率決議、貨幣政策聲明是市場最大焦點，目前市場普遍預期本次會議將加息50個基點。國內供應端，電解鋁12月份四川廣西等地區陸續復產，內蒙古和甘肅新增投產逐漸釋放，運行產能維持向上修復狀態，且因冬季和臨近假期，鋁廠增加鑄錠量，鋁錠量也呈增加趨勢。SMM數據顯示11月中國電解鋁產量333. 5萬噸，同比增加8.7%。需求端，目前鋁下游消費不佳，開工走弱，且部分加工廠有提前放假心態，逐漸呈現傳統淡季趨勢。庫存端，SMM最新統計國內電解鋁社會庫存50.0萬噸，較上周四庫存持穩，雖目前鋁錠庫存仍處低位未出現累庫，但后期預計鋁錠庫存有累庫趨勢。綜合來看，鋁市場供應回升但消費走弱的基本面對價格產生抑制作用，關注美議息會議結果，隨著消費走弱，預計短期鋁價偏弱。操作可逢高布空。 | |
鋅(ZN) | 日內操作 | 今日滬鋅主力走勢下行，收于24670元/噸，跌幅1.18%；倫鋅承壓震蕩，目前運行于3215美元/噸，跌幅0.37%。宏觀面，美元走勢偏弱支撐倫鋅走勢，關注本周的美聯儲會議，在利率決議公布之前美元指數料將震蕩。供應端，海外有冶煉廠暫不復產的消息對鋅價有所提振，國內方面，鋅礦加工費依然高企，冶煉廠利潤較好，生產積極性較高，前期受擾的冶煉廠供應開始恢復。SMM11月中國精煉鋅產量52.47萬噸，環比增長2.06%；其預計12月國內精煉鋅產量環比增加2.09萬噸至54.56萬噸，料將達到年內最高產量。然受疫情反復影響，鋅錠運輸仍受限，遠期供應量仍需時間兌現。消費端，下游部分企業由于訂單不佳疊加今年年節靠前緣故或將假期前置。庫存端，整體庫存依然處于低位，對價格構成支撐。整體來看，各地庫存相對偏緊為價格提供一定支撐，短期鋅價以震蕩偏強為主。遠期供應寬松預期不改，且需關注庫存和消費表現。建議日內操作。 | |
鉛(PB) | 建議觀望 | 今日滬鉛主力低開低走，收于15540元/噸，跌幅1.71%；倫鉛重心小幅下行，目前運行于2170.5美元/噸，漲幅0.16%。宏觀面，美元走勢低位盤整暫無進一步方向，市場關注本周的美聯儲利率決議，在決議公布之前美元走勢或將反復。國內供應端，原生鉛廠生產供應較為平穩，再生鉛廠因原料回收量受疫情影響大幅減少，而再生鉛企業進入年末備庫狀態，供需失衡，抬高再生鉛生產成本，SMM預計12月再生鉛供應預計下降超4萬噸。需求端，鉛下游生產企業生產和銷售均受疫情影響顯得低迷。庫存方面，河南等主要鉛產區因疫情影響物流運輸部分受限，地域性供應差異擴大，下游企業轉而消耗社會倉庫鉛庫存。目前整體來看供需雙弱，各方鉛錠庫存繼續去庫對價格構成支撐；本周滬鉛2212合約將迎來交割日，交割前鉛錠累庫預期或逐步兌現，短期鉛價將受累庫壓制。后續關注終端消費變化及防疫放松后可能出現的感染高發期對鉛產業鏈的影響，操作建議觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
不銹鋼(SS) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 短多持有 | 供應端，上周澳巴鐵礦石發運總量有所提升，各礦山發貨量增減不一，整體澳巴發貨總量高于年內均值約7個百分點，澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2613.2萬噸，環比增加98.4萬噸。澳洲發運量環比增加60.4萬噸至1923.0萬噸，高于今年周均137.1萬噸；巴西發運量環比增加38.0萬噸至690.3萬噸。同時到港止降轉增，結束連續兩期大幅下降趨勢，中國47港口到港量2384.8萬噸，環比增加36.9萬噸。45港口到港量2318.7萬噸，環比增加58.3萬噸。需求端，受運輸以及成材需求的影響，上周仍有高爐發生檢修，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率75.89%，環比上周增加0.29%，同比去年增加7.75%；高爐煉鐵產能利用率82.00%，環比下降0.61%，同比增加7.88%；鐵水產量在小幅反彈之后繼續回落，鋼廠進口鐵礦石消耗同步下降，但港口疏港因部分地區鋼企階段性提貨節奏加快影響而出現小幅增加的現象，Mysteel統計全國45港進口鐵礦庫存為13384.62萬噸，環比增106.81萬噸；日均疏港量303.25萬噸，環比增3.68萬噸。目前鐵礦石受宏觀政策和市場情緒影響更大，基本面對價格的影響相對弱化，所以在補庫支撐及宏觀政策利好背景下，礦價或維持高位震蕩為主。今日鐵礦石主力2301合約表現震蕩加劇，期價小幅調整，整體仍受到800元/噸一線附近支撐，預計短期或延續多頭排列，激進者短多謹慎持有。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨往下調整 | 今日天然橡膠期貨主力合約05合約下跌1.59%，持倉量減少，下方關注10日均線支撐。今日股票指數下跌，對市場交投情緒形成一定影響，天然橡膠期貨往下調整。從供需來看，據卓創資訊數據，近期輪胎廠家開工變化不大，部分工廠表示輪胎出貨小幅有所好轉。不過出口市場隨著節前補貨期逐步結束后訂單量有所減少，因此輪胎企業開工率很難大幅增加。近期國內各地優化調整疫情防控相關措施，建議關注各地物流運輸效率是否明顯提升，物流好轉將有利于輪胎置換需求。供應方面，12月海南地區天然橡膠將陸續停割，國產天然橡膠供應將下降。不過短期天然橡膠供應不緊張，社會庫存以及青島保稅區庫存并未大幅下降。現貨方面，12月12日華東地區天然橡膠現貨市場價格下跌100元/噸左右，上海21年SCRWF主流價格在12250—12500元/噸。原料方面，海南產區原料膠水收購價格動態，國營廠制濃乳膠水收購價格參考為11100元/噸，較前一交易日持平；聽聞民營廠及國營廠部分實際收購價格參考11800-12000元/噸。國營廠制全乳膠水收購價格10800元/噸，較前一交易日持平。綜合來看，天然橡膠期貨上漲主要受預期好轉提振。近期國產天然橡膠供應減少，但國內輪胎銷售平淡。近期國際原油整體下跌，合成膠價格較低，這不利于天然橡膠持續大幅上漲，天然橡膠期貨將震蕩整理。操作建議方面，前期持有的多單繼續持有，若跌破10日均線建議暫時止盈。 | |
PVC(V) | 宏觀預期較好，PVC價格偏強震蕩（持多） | 今日PVC 期貨05合約上午反彈，下午有所回落。下午股指等往下調整，對市場交投情緒形成一定影響，PVC等期貨漲幅收窄。今日PVC供應和需求變動不大。從供需數據來看，上周PVC整體開工負荷率70.64%，環比下降0.49%；其中電石法PVC開工負荷率68.15%，環比下降0.94%；乙烯法PVC開工負荷率79.51%，環比提升1.08%。本周暫時無裝置計劃檢修。需求方面，上周部分生產企業出口訂單仍有增加，但國內需求表現一般，下游制品企業對目前原料價格接受程度不高，采購積極性較低。不過近期國家出臺有利于房地產行業發展的各項舉措，信貸支持工具、債券融資支持工具、股權融資工具等連發，為房地產行業復蘇提供了極大支持。市場對未來PVC等建材需求預期將有所好轉。現貨價格方面，今日上午現貨價格部分上漲，華東主流現匯自提6200-6310元/噸。綜合來看，PVC生產企業開工率小幅下降，PVC供應壓力不大，社會庫存下降，PVC粉出口略增加， PVC需求預期好轉，PVC期貨將偏強震蕩。操作建議方面，建議短線多單謹慎持有。 | |
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 需求憂慮抑制油價 | 今日原油主力合約期價收于499.3元/桶，較上一交易日下跌1.46%。國內疫情防控舉措出現轉變，但利好傳導需要時間，市場對經濟和需求前景的擔憂依然持續。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止12月2日當周錄得1220萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內方面，截至11月30日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為76.15%，與中旬持平。12月安慶石化1#常減壓以及荊門石化將陸續結束檢修，安慶石化2#常減壓裝置仍將處在檢修期內。目前暫無新增檢修煉廠，預計12月國內主營煉廠平均開工負荷難有較大波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至12月7日當周，平均開工負荷為64.27%，較上周上漲0.69%。短期內暫無煉廠計劃裝置檢修，勝星石化裝置負荷或逐步提升。但由于山東及周邊省份汽柴油需求仍無明顯好轉，不排除個別煉廠降低負荷的可能。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 今日瀝青主力合約期價收于3364元/噸，較上一交易日上漲0.45%。現貨方面，12月9日華東地區瀝青平均價為3600元/噸。供應方面，截止12月7日，國內96家瀝青廠家周度總產量為54.2萬噸，環比下降6.25萬噸。綜合開工率為33.6%，環比下降4%。雖然齊魯石化以及華南個別地煉有復產計劃，但華東主營煉廠間歇停產，帶動產能利用率下降。需求方面，國內瀝青54家樣本企業廠家出貨量共37.2萬噸，環比減少16.8%。冬儲政策落地帶動市場交投氛圍有所好轉，但剛需表現不佳，終端實際消耗依舊支撐不足，仍有走弱趨勢。整體來看，瀝青基本面表現偏弱，但考慮到成本端變動較大，建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩反彈，建議短線多單參與（持多） | 今日塑料期貨主力01合約上漲1.64%。從成本來看，本周關注美原油下方70美元/桶一線支撐，若下跌至70美元/桶價格下方，美國或將陸續開啟收儲，短期有望成為支撐。另外未來關注俄羅斯石油產量是否下降，若產量或出口量下降。從供需來看，短期國內塑料供需暫無顯著矛盾，上游企業庫存偏低，下游需求偏弱，后期關注地膜企業備貨需求。另外，隨著國內疫情防控措施優化，華東、華南等主要消費地區包裝膜需求或將階段性回升，華北地區對中小空HDPE將有所增加。現貨價格方面，12月12日華北大區線性漲30-150元/噸，華北地區LLDPE價格在8150-8350元/噸。上周進口PE市場價格部分小漲20美元/噸，報價940-950美元/噸。國內和國外PE現貨報價均穩定。12月12日PE檢修產能占比8.56%附近。初步預計本周PE檢修損失量在5.65萬噸，環比減少0.14萬噸。上游石化企業聚烯烴庫存壓力不大，臨近年底，進口到港貨源預期減少。需求方面，多數下游工廠維持剛需采購為主，隨著國內運輸逐漸恢復，下游終端存在一定的補庫需求。地膜訂單尚未集中啟動。此外，動態觀察防疫物資相關訂單情況。綜合來看，國際原油整體下跌，塑料期貨反彈力度受到一定影響，塑料需求處于淡季，但后期仍有地膜備貨需求，塑料供應增量亦不多，因此塑料下跌動力亦不足，整體維持區間震蕩走勢。操作建議方面，建議持震蕩思路短線多單參與。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩反彈，建議參與5-9正套（5-9正套） | 今日PP期貨主力合約01合約強勢反彈，資金逐漸移倉至05合約。從成本來看，近期關注國際原油能否企穩，若WTI原油跌破70美元/桶，美國或將增加原油儲備，因此后期國際原油預計寬幅震蕩為主。12月12日國內丙烯單體繼續上漲50元/噸左右，PP粉料成本支撐較強，今日PP粉料價格高于拉絲PP粒料價格，這將間接支撐PP期貨價格。國內疫情防控措施優化，華南、華東以及華中地區隨著物流以及人員流動加快，下游需求將階段性回升，下游企業存在補庫需求。另外，無紡布、外包裝材料等防疫原材料短期需求增加引起市場關注，不過中長期來看，這些材料供應不緊張。上游企業PP庫存在66.5萬噸附近，庫存壓力不大。因此PP期貨供需暫無顯著矛盾。從供需數據來看，據卓創數據，12月9日國內PP石化檢修產能占比15.8%附近。需求方面，下游企業逢低適量買入，這導致上游企業聚烯烴庫存下降順暢。現貨方面，上周國內PP美金市場價格穩中小幅上漲5美元/噸，報價880-920美元/噸。12月12日國內PP市場價格普遍上漲，漲幅在50-150元/噸不等，華東拉絲主流價格在7800-7950元/噸附近。國外和國內PP現貨價格均穩定。PP粉料華東地區價格多在7950-8050元/噸附近，PP粒料具備價格優勢，關注替代性需求。綜合來看，PP供需暫無顯著矛盾，PP需求預期相對改善，若國際原油企穩，PP期貨將溫和反彈。操作建議方面，單邊建議日內多單參與。5-9價差偏低，套利建議關注5-9正套。 | |
PTA(TA) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 今日苯乙烯主力合約區間震蕩，收于8153元/噸。截至12月1日，國內苯乙烯工廠開工率周平均 73.21%，環比跌 1.76%。成本端來看，11月國內純苯供需雙減，供需面有轉弱預期，國內純苯負荷下降，但亞洲其它區域負荷上升，華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 主力換月前觀望為主，可偏多看待 | 今日焦炭期貨主力(J2301合約)震蕩上行，成交一般，持倉量略減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(+100)，期現基差-124.5元/噸；焦炭總庫存875.04萬噸(-22.3)；焦爐綜合產能利用率68.72%(1.85)、全國鋼廠高爐產能利用率82%(-0.6)。綜合來看，近期焦炭現貨價格開啟第三輪提漲，漲幅為100-110元/噸，預計本周實現全面落地。此外，近期宏觀利多政策刺激黑色系期貨市場持續走強，一定程度提振了市場信心。供應方面，焦煤價格上漲繼續侵蝕焦企利潤。近期煉焦煤價格持續上漲，焦企成本不斷增加，虧損日益加劇。雖然各地疫情防控措施逐步放松，但跨區運輸仍受限嚴重，焦企多處于限產狀態，生產積極性一般，廠內庫存保持低位運行。下游方面，考慮成材價格反彈以及冬儲補庫需求，鋼廠采購積極性較好，催貨現象不減。但近日多地鋼廠聯合協商對于焦化第三輪提漲不予接受，焦鋼博弈激烈。我們認為，當前焦企虧損面較大，加之煉焦煤價格推高形成的成本支撐，焦炭行情或穩中偏強運行。而廢鋼及鐵礦石價格亦有所上漲，將較快侵蝕鋼廠利潤并再次困擾鋼廠運營。預計后市將寬幅震蕩，重點關注焦企提產能否有效增加供應，建議投資者主力換月前觀望為主，可偏多看待。 | |
焦煤(JM) | 多單減倉 | 今日焦煤期貨主力(JM2305合約)較大幅度沖高，收漲4.04%，成交活躍，持倉量減。現貨市場近期行情偏強運行，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2180元/噸(0)，期現基差312元/噸；港口進口煉焦煤庫存111.63萬噸(+7.9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.69天(+0.1)。綜合來看，近期焦炭價格提漲對市場信心的提振作用明顯，在此情況下，焦企采購需求不減，競拍價格漲幅明顯。上游方面，各地疫情管控政策逐漸放松，運輸方面稍有好轉。不過年底煤礦復產不及預期，原煤供應依舊偏緊，價格高居不下。洗煤企業受利潤限制開工或有減產，據Mysteel調研數據顯示，本周全國110家洗煤廠樣本開工率72.28%（-0.23）。進口蒙煤方面，進入12月份后各口岸通關量高位增長，口岸監管區庫存不斷增長。為此，口岸管委會優化通關模式，加快卡口報備管控流程。近期口岸外調可達8萬噸/日，監管區庫存出現下降跡象。我們認為，近期焦企開啟第三輪提漲對市場情緒有一定提振作用，部分煤礦仍有探漲預期。不過考慮到礦山企業煉焦煤庫存增長，加之淡季黑色品種供需雙弱，本輪煉焦煤行情上漲幅度依然受限。預計后市將寬幅震蕩，重點關注現貨市場情緒及鋼廠經營狀況，建議投資者多單減倉。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現貨市場行情有反彈預期，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1370元/噸(+10)，期現基差381.2元/噸；主要港口煤炭庫存5288萬噸(+112)，秦港煤炭疏港量44.2萬噸(-3)。綜合來看，隨著此輪氣溫下降，需求好轉帶動市場情緒升溫，現貨行情上漲明顯。供應方面，主要產區疫情防控形勢略有好轉，部分煤礦恢復正常生產，區域內煤炭供應小幅回升。此外，近期坑口市場氣氛好轉，行情止跌回升。港口方面，受近期寒潮影響，下游補庫需求略有回升，市場可售資源偏緊，貿易商報價堅挺，但實際成交未見明顯好轉，短期價格預計僵持運行。下游方面，近日第一輪寒潮大范圍席卷全國，居民取暖用電用煤增加，電廠日耗呈季節性提升。在庫存逐步下降下，電廠采購積極性相應有所提高；非電行業由于秋冬季限產以及煤炭成本問題，對現貨需求均有所減弱。我們認為，隨著需求的釋放，近階段下游集中冬儲將繼續利好行情發展。此外，煤炭市場雖然暫不至于供不應求，但總體供需關系亦無明顯寬松，行情仍有一定的上行空間。預計后市將有走強機會，重點關注坑口市場行情及港口成交情況，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 偏空看待 | 今日甲醇主力合約震蕩上行，期價收于2527元/噸。11月甲醇現貨供需雙減，截至 12 月 9 日，煤制甲醇裝置開工負荷 76.84%，，環比上漲0.06個百分點，市場交投氛圍較弱，局部地區疫情產生反復，物流運輸受阻，貨運周期延長，上游廠家庫存持續累庫。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，多以兌現長協用戶需求為主，市場煤價格重心呈回落趨勢。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加重要會議影響，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議偏空看待。 | |
尿素(UR) | 短期看多 | 今日尿素主力合約期價收漲于2687元/噸。現貨方面，本周山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，短期價格或震蕩上行，操作上建議短期看多。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望 | 今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5688元/噸，收漲幅1.01%。周五ICE原糖震蕩偏弱運行，收跌幅0.51%，結算價19.6美分/磅。國際方面，歐亞經濟聯盟：2022/23榨季截至12月1日，甜菜糖產量達508萬噸，較上榨季同期增加了13萬噸。其中俄羅斯甜菜糖產量為460萬噸；白俄羅斯甜菜糖產量為40.86萬噸；哈薩克斯坦甜菜糖產量為2.112萬噸；吉爾吉斯斯坦甜菜糖產量為5.208萬噸。預計2022/23榨季歐亞經濟聯盟甜菜糖總產量為680至690萬噸。印度：2022/23榨季截至11月30日,食糖產量為479萬噸，同比減少1.5%；開榨糖廠數量434家。巴基斯坦：政府在保障國內消費者免受糖價上漲困擾的同時，準備批準出口50萬噸食糖。國內方面，2022/23榨季廣西預計有74家糖廠開榨，與上榨季持平。據不完全統計，截至12月9日，累計開榨糖廠達60家，占總開榨糖廠數量的比例超過8成，日榨蔗能力合計為50.6萬噸。在已開榨的糖廠中，有32家同比開榨時間提前，平均提前6天；7家開榨時間同比持平；21家開榨時間延遲，平均推遲4天。總體而言，糖廠開榨時間較上榨季略有提前。總的來說，春節備貨需求尚未開啟前，隨著供應增加，預計短期糖價仍有回調可能，但受食糖進口成本支撐白糖價格下方空間有限，操作上建議觀望。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 今日玉米主力合約窄幅震蕩，收于2811元/噸。國內方面，東北地區物流逐漸恢復，且天氣降溫有利于玉米脫粒，基層潮糧開始上量，深加工企業潮糧到貨量提升，收購價下調市場氣氛偏空；華北地區疫情影響減弱，貿易商出貨積極，基層糧源流通加快，深加工企業到貨量高位，市場價格快速回落。需求端來看，目前大部分飼料企業已完成節前的建庫，繼續增加庫存的意愿不強，下游企業多以剛性補庫為主。USDA12月玉米供需報告中未對2022/23年度美玉米產量數據進行調整。而由于美玉米出口較為疲軟，報告下調2022/23年度美玉米出口量預估至20.75億蒲式耳，上月預估為21.50億蒲式耳。因此2022/23年度美玉米期末庫存小幅上調至12.57億蒲式耳，庫存消費比回升至8.91%，美玉米農場均價也下調至6.70美元/蒲。全球玉米方面，報告對2022/23年度全球玉米產量、消費量、出口量均有所下調。其中2022/23年度全球玉米產量預估下調653萬噸至11.61億噸，主要因為烏克蘭產量預期下調；全球玉米消費量調減0.40%至11.70億噸，全球玉米出口量預期下調至1.81億噸。最終2022/23年度全球玉米期末庫存調減236萬噸至2.98億噸，庫存消費比回落至25.49%。綜合來看近期市場供應持續寬松，預計仍將偏弱運行，不過價格下跌過大將抑制貿易商繼續發運積極性，操作上建議區間參與為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 2022年上市的東北產區大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿易商對低蛋白收購積極性下降，加之2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，大豆收購價格穩中偏弱，另一方面，東北地區疫情影響大豆購銷，農戶惜售情緒上升，同時中儲糧收購價格下調，對價格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 今日豆粕4300元/噸上方高位震蕩，12月大豆供需報告中，美豆2021/22年度及2022/23年度各項數據均與上月持平，此外，USDA暫未對市場所關注的2022/23年度阿根廷和巴西大豆產量做出調整，但阿根廷大豆出口上調50萬噸至770萬噸，2022/23年度全球大豆產量和消費量分別上調64萬噸和71萬噸，全球大豆期末庫存上調50萬噸萬噸至1.027億噸。12月報告偏空，報告發布后1月美豆小幅回落。南美方面，巴西大豆進入尾聲，Agrual數據顯示，截至12月1日，巴西大豆播種率為91%，此前一周為87%，去年同期為94%，巴西大豆播種順利，從未來兩周天氣來看，除南里奧格蘭德州之外，巴西大豆產區降水較為充足，短期巴西產區未有明顯風險，CONAB/Aboive分別預期2022/23年度巴西大豆產量達到1.5348億噸/1.535億噸，12--1月份巴西大豆關鍵生長季臨近，天氣影響重要程度上升，關注豐產預期能否兌現。目前阿根廷旱情延續，大豆播種進度落后，布交所數據顯示，截至12月6日，阿根廷大豆播種進度37.1%，上周29.1%，五年均值61.4%，但未來兩周阿根廷產區依舊干熱少雨，或導致阿根廷大豆錯過最佳播種期，阿根廷大豆播種面積仍有進一步下調風險。總體來看，南美大豆關鍵生長季臨近，阿根廷干旱風險對大豆形成支撐，大豆市場短期易漲難跌，但是，巴西大豆豐產預期較強，且阿根廷政府在12月31日前對大豆及其衍生品執行230比索兌1美元匯率以刺激大豆出口，對美豆出口形成抑制，大豆上方空間受限。國內方面，進口大豆陸續到港，本周油廠壓榨量恢復至高位水平，截至12月2日當周，大豆壓榨量為202.5萬噸，高于上周197.7萬噸，豆粕庫存延續回升，截至12月2日當周，國內豆粕庫存為26.45萬噸,環比增加31.14%,同比減少53.78%，供應緊張局面逐步得到緩解，豆粕基差迅速回落，但期現回歸對1月合約形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 今日豆油跟隨棕櫚油大幅回調，關注8900元/噸支撐，EPA提議增加2023年可再生燃料摻混義務從2022年的206.3億加侖增加到208.2億加侖，2024年增至218.7億加侖，2025年增至226.8億加侖，EPA所公布的摻混義務增幅低于市場預期，美豆油消費支撐邏輯生變，12月USDA報告下調2022/23年度美豆油生物燃料消費量2億磅至116億磅，同時上調食用消費需求1.5億磅至140億磅，美豆油期末庫存小幅上升0.42億磅至19.01億磅，美豆油延續回調測試60美分/磅支撐。國內方面，本周油廠壓榨升至高位，同時下游需求有所恢復，豆油庫存維持低位，截至12月2日當周，國內豆油庫存為73.835萬噸，環比減少0.97%,同比減少10.93%。隨著12月份進口大豆到港回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解，豆油基差回落。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 今日棕櫚油大幅回調，11月馬棕產量季節性下降，SPPOMA數據顯示11月馬棕產量較上月同期減少8.43%，出口環比改善，ITS/Amspec數據分別預估11月馬棕出口較上月同期增加6%/1.7%，馬棕11月供需邊際收緊，但庫存較往年仍處高位。12月上旬馬棕出口仍有支撐，ITS/Amspec數據分別顯示12月1-10日馬棕出口較上月同期分別增加5.6%/14.3%。由于EPA所公布的可再生燃料摻混義務增幅低于市場預期，美豆油消費前景生變，國際豆棕價差大幅收窄，同時原油價格持續回落，對棕櫚油形成拖累，但是，印尼能源部官員表示，印尼或于2023年1月開始執行B35生柴政策，對棕櫚油形成一定支撐。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續回升，截至12月2日當周，國內棕櫚油庫存為97.88萬噸，環比增加5.53%，同比增加85.13%，棕櫚油短期供應偏寬松。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 隨著11月中旬加拿大進口菜籽陸續到港，菜籽供應緊張局面逐步得到緩解，本周菜粕庫存延續回升，截至12月2日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.8萬噸,環比增加80.00%,同比減少25.00%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，隨著進口菜油到港，菜油供應偏緊局面逐步好轉，2022年10月，中國菜籽油及芥子油進口量為8.15萬噸，環比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油庫存止升轉降，較往年仍處偏低水平，截至12月2日，華東主要油廠菜油庫存為12.05萬噸，環比減少14.84%,同比減少53.73%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 今日雞蛋主力合約偏弱運行，收跌幅2.92%，收于4290元/500kg，主力合約即將移倉換月。12月09日全國主產區雞蛋均價為5.49元/斤，產區貨源供應正常，基本無庫存，下游消化速度多數尚可，少數一般。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.85億只，環比增幅0.08%，同比漲幅1.37%，產蛋雞存欄量小幅增加。淘汰雞方面，12月全國淘汰雞出欄量呈現減少趨勢，當前可淘汰老雞數量不多。根據6月-8月補欄的雞苗數量推算得出，12月適齡老雞或將呈現同比減少的趨勢。需求方面，12月份食品廠開始儲備春節貨源，雞蛋采購量或增加。元旦、春節期間，商超、電商或有促銷活動，終端市場雞蛋需求量有望增加。總的來說，12月雞蛋供應貨源或將面臨緊張局面，需求有望轉好。建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 今日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.35%,收于8455元/噸，主力合約即將移倉換月。近期庫存紙袋富士80#以上一二級價格4.00元/斤左右，統貨價格3.00-3.20元/斤，三級價格2.50-3.00元/斤。產區冷庫中尋貨客商少，暫未有大量交易出現。截至11月24日，全國冷庫入庫已結束，陸續進入出庫階段，全國庫存量為833.05萬噸，較上周減少0.8萬噸，近期蘋果市場走貨較差，交易量同比去年或正常年份下降明顯；庫存量及后期消費端的變化或是關注焦點，在當前的消費整體不佳，入庫價格同比大幅提高，但新季入庫量同比下降幅度有限的情況下，預計后期庫存出庫仍有較大壓力。建議投資者日內交易為主。 | |
棉花及棉紗 | 觀望 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于13795元/噸，收漲幅0.15%。周五ICE棉花偏強運行，收漲幅0.21%，結算價80.95美分/磅。國際方面，USDA 12月棉花供需報告中對2022/23年度美棉花預測中，產量與期末庫存預估有所上調。美國2022/23年度棉花單產預估調增至868磅/英畝，較上月調增13磅/英畝。2022/23年度美棉花產量上調至1424萬包，較上月上升1.5%，美國東南部和密西西比三角洲地區美棉產量增加。而國內消費和出口預期下調，國內消費量下調10萬包，預估世界需求和貿易的減少美棉出口調減25萬包至1225萬包。而期末庫存預估均增加50萬包。美棉12月庫消比為24.22% 較上月增加了3.95個百分點。2022/23美陸地棉農場均價為85美分/磅，低于2021/22年度價格91.4美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花產量、消費量及進出口均有所下調。產量較上月減少70萬包，其中巴基斯坦由于洪水新作棉花減少80萬包；全球棉花消費量12月下調325萬包較上月調減約2.83%，其中印度、巴基斯坦、土耳其均下調消費量。而新年度全球棉進出口量12月均下調95萬包，其中中國、土耳其和越南進口量下降。全球庫銷比由11月的55.18%增加至56.69%，報告整體中性。國內方面，國內方面，隨著新疆防疫政策調整、公檢速度加快均會帶來后期棉花原料供應速度的恢復，新疆棉供應寬松的局面重現，棉花市場交易重心也將轉移到下游消費端。目前下游市場雖維持偏弱格局，新增訂單匱乏，企業補庫意愿不高，但需要關注在疫情管控持續寬松的背景下，下游企業節前是否有放量補貨的需求。對于上游企業而言，目前疆內整體疫情形勢較前期有所改善，入庫及公檢速度明顯加快，新棉供應將持續恢復。當前新年度的皮棉成本基本確定，企業應核算皮棉成本逢棉價走高，積極銷售現貨或在盤面鎖定銷售利潤，建議觀望為宜。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 今日生豬主力合約大幅下行，收于17895元/噸。現貨方面，根據涌益咨詢數據12月12日全國生豬出欄均價為18.68元/公斤，較前日均價下跌0.35元/公斤。周末生豬現貨繼續大幅下行，養殖端恐慌性拋售增加，市場豬源供應寬松屠企壓價意愿較強；而西南市場腌臘雖有增加，整體消費提振有限，不過隨著近期跌幅較大養殖端惜售情緒或有所加強預計短期生豬現貨價格跌幅或有所縮減。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業10月能繁母豬存欄環比增長1.80%，與去年同期相比增加3.2%。自5月開始全國能繁母豬存欄量連續六個月環比正增長，產能仍呈現持續恢復格局。按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，明年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢，遠月生豬價格面臨壓力。綜合來看養殖端的恐慌性拋售生豬市場處于供大于需局面，供應壓力持續釋放，而旺季需求仍受到疫情影響表現平平，短期豬價仍受到壓制預計近月短期或繼續回調，操作上建議前空可繼續持有。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 今日花生期貨主力合約震蕩下行，收于10328元/噸。現階段隨著目前疫情防控政策放開，東北、河南、山東產區交通陸續恢復。不過受價格偏弱影響，基層惜售心理明顯，暫無集中上量。需求端，春節臨近國內疫情開放對下游需求利好支撐。油廠方面，油廠到貨量有限，近期油廠停機較多，收購價格連續下調。綜合來看油廠連續下調價格對花生行情施加壓力但是產區供應仍較為有限，操作上建議暫且觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
