今日早盤研發觀點2022-12-23
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美國11月個人消費支出（PCE） | 隔夜美國三大股指全線收跌，美國GDP公布后，美元指數轉漲，美債收益率轉升。歐美央行激進緊縮的擔憂打擊，2年期德債收益率又創2008年來新高。10年期日債收益率脫離七年高位，未繼續逼近央行上限。歐洲天然氣連日創半年新低，盤中跌超7%。原油盤中漲2%后轉跌，結束三連陽。黃金跌穿1800美元，跌近2%創一周新低。國內方面，張文宏表示，預期上海一周內達到感染峰值，目前已感染的老人重癥率低；警惕老年人“沉默性缺氧”；外交部回應明年1月3日調整入境隔離政策的消息：將根據疫情形勢的發展，不斷優化便利跨境人員往來的各項安排。國際方面，美國三季度GDP年化環比大幅上修至3.2%，上周首次申請失業救濟人數的回升幅度低于預期，鷹派加息預期再起；歐洲央行官員再發鷹聲：50個基點加息可能成為“新常態”，擔心市場低估通脹持續性。關注美國11月個人消費支出（PCE）。 | 宏觀金融 |
股指 | 區間思路 | 昨日四組期指震蕩走弱，2*IH/IC主力合約比值為0.9056?，F貨方面，A股三大指數沖高回落，滬指下跌0.46%，深證成指下跌0.33%，創業板指下跌0.36%，成交額有所放大，全日成交約6600億元，北向資金尾盤加速流入，全日凈買入約28億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行13.8bp報0.783%，7天期下行10.8bp報1.579%，14天期上行28.3bp報2.571%，1個月期上行2.5bp報2.271%。目前滬深300、上證50、中證500、中證1000期指均跌破20日均線。宏觀面看，美聯儲如期加息50基點，預計加息更慢但利率會更高，上調利率峰值預期至5%以上，并預言2024年之前利率保持高位、不會降息。國內方面，重要經濟工作會議落幕，釋放出多個重要政策信號，提振企業信心的同時，也有利于市場信心的提振。目前在指數估值歷史低位以及經濟恢復預期提振下，中期仍可逢低進行戰略性配置。而短期預期兌現之后，指數或迎來調整消化，震蕩反復或是當前主基調，操作上建議投資者以區間思路對待，期權方面，近期風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 逢低布局多單 | 隔夜國際金價小幅回落，現運行于1793美元/盎司，金銀比價76.20。日本央行宣布放棄收益率曲線控制，將10年期日本國債的收益率目標浮動區間從±0.25%上調至±0.5%左右，意味著貨幣政策轉向，日元兌美元升值，引發美元走弱。當前全球經濟面臨諸多挑戰，通貨膨脹率達到幾十年來最高水平、大多數地區金融環境收緊、烏克蘭危機以及新冠疫情持續，嚴重影響全球經濟增長前景。流動性方面，美聯儲會議紀要“放鴿”，表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評估實現目標的進展情況，暗示美聯儲傾向于在12月將升息幅度縮小至50個基點。截至12/20，SPDR黃金ETF持倉913.88噸，前值912.14噸，SLV白銀ETF持倉14598.35噸，前值14578.31噸。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預期緩和，同時，經濟數據已釋放衰退信號，貴金屬或將獲得避險及美聯儲加息放緩的雙重支撐，建議逢低布局多單。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋鋼主力2301合約表現震蕩回落，期價轉弱，跌破4000一線，盤中減倉，預計短期高位波動幅度加大，現貨市場螺紋鋼價格表現維穩運行。供應方面，上周五大鋼材品種除螺紋鋼，其余品種環比均有增產。增產主因在于品種轉產，坯料供應量增加，進而提升設備生產飽和度。此外現階段正值冬儲進行時，鋼企為冬儲/散單訂單加大排產力度也是重要原因。螺紋鋼產量周環比下滑0.9%至284.93萬噸。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1265.42萬噸，周環比減少22.6萬噸，降幅1.8%。國慶節后至今五大鋼材品種年前第5周首再度轉降，主因在于上周疫情管制放松后，出貨節奏和速度體現更為明顯，疊加目前央國企基建項目趕工的支撐，使得總庫存環比再度轉降。螺紋鋼鋼廠庫存下降13.52萬噸至168.36萬噸，社會庫存上升0.08萬噸至364.95萬噸；消費方面，上周五大品種周消費量增幅3.6%；其中建材消費環比增幅7.1%，上周五大鋼材品種受環比去庫推動，使得整體消費量周環比繼續回升。目前市場上對高價位現貨已經出現恐高情緒，進而謹慎觀望，壓制價格彈性，使得價格存在回調風險，操作上可暫時觀望。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2301合約弱勢震蕩，期價維穩于4000元/噸一線上方，熱軋卷板現貨價格表現維穩運行。產量方面，熱軋產量較上周回升0.8%至311.72萬噸，上周產量較上周環比微增，分區域來看，各區域基本變動不大，主要增幅地區是華南地區，主要是鋼廠利潤好轉產量小幅擴大，主要降幅地區是華東地區，主要是代表鋼廠檢修導致上周產量下降，而其他區域變動不大。庫存方面，熱卷廠庫上升0.8萬噸至82.93萬噸，上周廠庫小幅增加，主要是臨近年底加上價格持續走強，導致商家補庫積極性下降，廠庫略有累積；社庫上升0.53萬噸至193.89萬噸，目前庫存仍有下降主因多因為疫情防松后，運輸條件改善，但在途資源也在逐步積累中，后續逐步入庫，也將使得庫存逐步轉增，進而冬季被動累庫的狀態。消費方面，板材消費環比增幅1%，短期消費表現相對于螺紋鋼有所落后，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 建議觀望 | 隔夜滬鋁走勢低位盤整，收于18615元/噸，跌幅0.11%。倫鋁維持震蕩，收于2392美元/噸，跌幅0.15%。宏觀面，近期宏觀環境偏弱對鋁價支撐作用降低。印尼總統周三表示，從2023年6月開始將禁止鋁土礦出口，該消息對提振鋁價作用有限。國內供應端，貴州因電力短缺，當地電解鋁廠被要求減產，截至目前當地限電減產工作基本結束，整體減產力度有限未能對價格構成有力提振，各地減產和復產并存，電解鋁產量預計小幅增加。需求端，目前鋁下游消費不佳，開工走弱，且部分加工廠有提前放假心態，逐漸呈現傳統淡季趨勢。庫存端，最新SMM庫存數據47.5萬噸，較本周一下降0.8萬噸，社庫繼續去化對價格存在支撐。綜合來看，宏觀利多釋放完之后，暫無潛在的利好因素，鋁市場供需雙弱，低庫存局面下，預計滬鋁偏弱震蕩為主。操作上建議觀望。 | |
鋅(ZN) | 短期觀望 | 隔夜滬鋅主力低位盤整，收于23265元/噸，跌幅0.32%；倫鋅繼續下行，收于2929美元/噸，漲幅2.11%。宏觀面，近期宏觀氛圍走弱，給予鋅價的支撐削減。歐盟就天然氣上限達成一致，境外天然氣價格下跌，成本支撐有所減弱，但目前海外鋅冶煉恢復仍然緩慢。國內方面，鋅礦加工費依然高企，冶煉廠利潤較好，生產積極性較高，前期受擾的冶煉廠供應開始恢復。然受疫情反復影響，鋅錠運輸仍受限，遠期供應量仍需時間兌現。消費端，下游部分企業由于訂單不佳疊加今年年節靠前緣故或將假期前置。庫存端，整體庫存依然處于低位，對價格構成支撐。整體來看，中長期供應增加的預期使得鋅價走勢承壓，需關注庫存和消費表現。短期觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 隔夜滬鉛主力高開低走，收于15750元/噸，漲幅0.10%；倫鉛沖高回落，收于2195.5美元/噸，跌幅1.08%。宏觀面，國內受疫情拖累，中央經濟工作會議奠定明年積極政策基調，但整體略不及預期，市場樂觀情緒回落。國內供應端，12月原生鉛增減相抵相對穩定，而再生精鉛方面受原料、環保等影響產品供應將低于預期，一定程度上減緩精鉛供應壓力。需求端，隨著防疫封控進一步解除，此前停產的經銷商復工，帶動湖北、重慶及山東地區蓄電池企業開工恢復，但同時感染率的上升使得河北地區生產受限，疊加江西環保減產影響，導致蓄電池總體開工延續降低。庫存端，本周前三天上期所庫存倉單合計去庫5049噸，表現出市場中需求依然存在。綜合來看，近期疫情對上下游產業鏈的生產和運輸等方面均產生影響，仍需關注后續供需兩端從疫情影響中恢復的快慢。目前滬倫比值處于近四個月較低位置，美元兌人民幣匯率也處于近三個月低位，后續或有鉛錠出口預期，或仍將對滬鉛價格有較強支撐作用。但鑒于當前價格水平，應謹慎對待，可持幣觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，上周澳巴鐵礦石發運總量有所下降，各大礦山發貨量均有減少，本期Mysteel全球鐵礦石發運量2936.7萬噸，環比減少231.2萬噸；本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2426.7萬噸，環比減少186.5萬噸。澳大利亞發運量環比減少73.4萬噸至1849.6萬噸，高于今年周均62.5萬噸；巴西發運量受雨季影響，繼續回落113.2萬噸至577.1萬噸，減量主要來自前半周，后半周發運已明顯回升。到港方面持續延續增勢，Mysteel中國45港口到港量2408.4萬噸，環比增加89.8萬噸。需求端，上周仍有部分高爐發生檢修，但是復產高爐數量與之相互對沖，鐵水產量在小幅回落之后有所反彈，本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量222.88萬噸，環比增加1.72萬噸；共新增8座高爐復產，7座高爐檢修，高爐開工率75.97%，環比上周增加0.07%。鋼廠進口鐵礦石消耗同步上升，體現到港口疏港上，部分區域鋼廠提貨繼續加速，進而出現了小幅增加的的現象。在到港與疏港的對沖下，港口庫存表現為微幅增加，Mysteel統計全國45港進口鐵礦庫存為13398.78萬噸，環比增14.16萬噸；日均疏港量310.05萬噸，環比增6.8萬噸；鐵礦石基本面基本持穩。昨日鐵礦石主力2301合約表現反彈動力暫緩，期價盤中小幅調整，整體仍處800元/噸一線上方，預計短期或振幅加劇，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨震蕩運行 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約小幅下跌0.98%。市場交投情緒偏弱。另外近期國內疫情優化，但感染人數增加，短期不利于天然橡膠下游需求，受這些因素影響，天然橡膠期貨高位回落。不過感染高峰期過后需求或將逐漸復蘇。國產天然橡膠供應逐漸減少，因此天然橡膠期貨下跌仍將不順暢，整體將下跌后震蕩運行為主。從供需來看，本周輪胎生產企業人員到位有所減少，輪胎生產企業開工率下降。出口市場隨著節前補貨期逐步結束后訂單量有所減少。全鋼輪胎國內市場出貨阻力依舊較大，半鋼輪胎國內市場仍相對較好。供應方面，12月國產天然橡膠供應將下降。不過短期國內天然橡膠供應不緊張，社會庫存保稅區庫存并未大幅下降?，F貨方面，12月22日華東地區天然橡膠現貨市場價格下跌165元/噸左右，上海21年SCRWF主流價格在12200—12250元/噸?，F貨貼水期貨。原料方面，海南地區國營廠制濃乳膠水收購價格參考為10700元/噸，較前一交易日持平；民營廠及國營廠收購價格參考11600-12000元/噸。國營廠制全乳膠水收購價格10400元/噸，較前一交易日持平。綜合來看，美聯儲加息等外圍因素對天然橡膠期貨價格形成壓力，國內輪胎需求將進入淡季，輪胎生產企業開工率下降，天然橡膠期貨價格下跌后將陷入寬幅震蕩走勢。操作建議方面，建議暫時觀望或日內交易為主。 | |
原油(SC) | 需求憂慮抑制油價 | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。美國初請失業金人數增加，股市下跌，美元匯率增強，油價下跌。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止12月16日當周錄得1210萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內方面，截至11月30日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為76.15%，與中旬持平。12月安慶石化1#常減壓以及荊門石化將陸續結束檢修，安慶石化2#常減壓裝置仍將處在檢修期內。目前暫無新增檢修煉廠，預計12月國內主營煉廠平均開工負荷難有較大波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至12月14日當周，平均開工負荷為65.89%，較上周上漲1.62%。短期內暫無新增的檢修或開工煉廠，另外汽柴油等產品剛需支撐下，多數煉廠負荷或保持穩定。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 實際需求偏弱，PVC價格震蕩運行 | 夜盤PVC期貨05合約下跌1.02%。前期受需求預期改善影響PVC期貨有所反彈，但近期暫無更多利好消息提振，PVC期貨開始調整。PVC現貨價格變動不大。從供需數據來看，上周PVC整體開工負荷率70.85%，環比提升0.21%；其中電石法PVC開工負荷率69.76%，環比提升1.61%；乙烯法PVC開工負荷率74.74%，環比下降4.77%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在4.473萬噸，較上周增加0.585萬噸。本周檢修損失量略降。西北地區物流運輸逐步好轉，華東/華南市場到貨情況或將有所改善，預計社會庫存或將出現拐點。需求方面，部分生產企業出口訂單尚可，國內需求表現一般。不過中央經濟工作會議日前提出，要確保房地產市場平穩發展，扎實做好保交樓、保民生、保穩定各項工作，滿足行業合理融資需求。政策利好房地產行業，PVC需求預期較好。本周過后即將迎來元旦假期，部分下游中小企業或將逐步放假，關注下游備貨情況。現貨價格方面，12月22日華東主流現貨價格窄幅波動，自提價6220-6320元/噸。綜合來看，PVC生產企業開工率處于低位，PVC供應壓力不大，社會庫存下降，PVC粉出口相對前期略增加，PVC需求預期好轉，PVC期貨或將偏強震蕩。操作建議方面，近期波動較大，建議短線多單逢高止盈。 | |
瀝青(BU) | 波段交易 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，12月21日華東地區瀝青平均價為3580元/噸。供應方面，截止12月7日，國內96家瀝青廠家周度總產量為50.23萬噸，環比下降3.97萬噸。其中地煉總產量31.83萬噸，環比下降5.26萬噸，中石化總產量11.5萬噸，環比增加0.44噸，中石油總產量3.43萬噸，環比增加0.8萬噸，中海油3.47萬噸，環比增加0.05萬噸。綜合開工率為31.6%，環比下降2%。本周山東、華東以及華南地區個別煉廠有復產計劃，帶動產能利用率增加。需求方面，國內瀝青54家樣本企業廠家出貨量共37.2萬噸，環比減少16.8%。隨著煉廠冬儲合同陸續釋放結束，市場遠期合同捂盤惜售，仍需關注需求跟進力度以及入庫積極性等因素的影響。操作上，建議波段交易為主。 | |
塑料(L) | 塑料期貨整體震蕩運行，建議短線多單離場 | 夜盤塑料期貨主力05合約下跌1.32%。12月22日華北大區LLDPE小幅上漲30元/噸左右，華北地區LLDPE價格在8160-8400元/噸。昨夜國際原油下跌0.27%，但早盤WTI原油繼續上漲，國際原油或將繼續小幅上漲。從供需來看，短期國內塑料供應暫無較大壓力，上游企業庫存偏低，下游需求處于淡季，但需求預期相對前期有所好轉。另外，隨著元旦等假期到來，包裝膜需求尚可。12月22日PE檢修產能占比7%。檢修產能不多，但上游石化企業聚烯烴庫存壓力不大，臨近年底，進口到港貨源預期減少。需求方面，地膜需求啟動，訂單逐步跟進中，廠家開工小幅提升。同時，近期部分包裝類需求尚可。不過近期因人員到崗減少，關注工廠開工率是否大幅下降。綜合來看，塑料供應和需求均偏弱，關注包裝膜和地膜企業開工率情況。塑料期貨整體震蕩運行。操作建議方面，建議短線多單暫時止盈離場。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨走弱，建議參與5-9正套（5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約05合約下跌1.8%。近期PP供需兩弱，上游石化企業聚烯烴庫存處于低位，但下游企業因人員到崗減少，開工率下降，需求不振。此外海外經濟預期再度引起市場關注，外圍宏觀經濟環境偏弱不利于PP期貨反彈。不過PP現貨仍有剛性需求，昨日華東拉絲PP價格在7800-7950元/噸，PP現貨價格持穩。昨夜布倫特原油下跌0.27%，國際原油以震蕩看待。國內丙烯單體報價7400元/噸附近，海外丙烯單體報價穩定。原料價格對PP期貨價格影響將偏中性。從供需數據來看，據卓創數據，12月22日國內PP石化檢修產能占比8%附近。本周荊門石化、浙江石化二線、揚子石化1PPA線重啟，暫無裝置新增檢修計劃，供應小幅增加，但石化企業提高高熔纖維生成比例，拉絲PP生產比例不高，拉絲PP供應壓力不大。需求方面，下游高熔纖維領域訂單尚可，但部分小企業計劃年前提前休假。綜合來看，短期海外宏觀經濟以及國內疫情不利于拉絲PP需求，但纖維級PP需求尚可，拉絲PP生產比例不高。另外市場對明年二季度PP需求預期相對前期改善，PP期貨將偏弱震蕩走勢。操作建議方面，單邊建議短線多單止盈離場。5-9價差偏低，套利建議關注5-9正套。 | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 今日苯乙烯主力合約區間震蕩，收于8305元/噸。截至12月1日，國內苯乙烯工廠開工率周平均 73.21%，環比跌 1.76%。成本端來看，11月國內純苯供需雙減，供需面有轉弱預期，國內純苯負荷下降，但亞洲其它區域負荷上升，華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 空單謹慎持有 | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)小幅下跌，成交一般，持倉量略減?，F貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2910元/噸(+100)，期現基差279元/噸；焦炭總庫存876.43萬噸(-9.6)；焦爐綜合產能利用率73.43%(0.89)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-82.6)。綜合來看，焦炭市場延續偏強格局，第四輪價格提漲宣告全面落地。上游方面，焦煤價格上漲繼續，焦企成本不斷增加。在此情況下，焦化廠受制于利潤及煤源問題，焦企提產意愿不足，影響焦炭供應繼續承壓。下游方面，鋼廠開工暫穩，在疫情大范圍擴散影響下，廠內到貨不足，加之自身庫存本就偏低，短期補庫需求尚可。但另一方面，近期成材終端價格回落以及盤面大幅下跌，或將制約焦價進一步上漲空間。我們認為，當前煉焦煤價格推高形成了較強的成本支撐，恰逢短期內鋼廠有冬儲補庫需求，確定了市場供需關系偏緊的事實并因此促成了焦炭現貨價格的連續四輪提漲。而期貨市場，受疫情快速、大面積蔓延的影響，市場對于下一階段需求預期普遍悲觀，形成了與當前現貨市場相反的走勢看法。預計后市將或難繼續上漲，重點關注疫情對市場情緒的影響，建議投資者空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 空單謹慎持有 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)弱勢震蕩，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情漲跌互現，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2260元/噸(+10)，期現基差424.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存107.56萬噸(+5.7)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用13.06天(+0.6)。綜合來看，因煤價高位，部分下游恐高情緒顯現，開始觀望市場謹慎采購，線上競拍情緒亦有所降溫，部分煤種成交價格不同程度出現回落。上游方面，各地疫情管控政策逐漸放松，運輸方面稍有好轉。不過產地部分區域煤礦及洗煤廠因疫情影響生產受限，焦煤供應進一步趨緊。洗煤企業受利潤限制開工或有減產，據Mysteel調研數據顯示，本周全國110家洗煤廠樣本開工率開工率71.82%（-1.18）。進口蒙煤方面，進入12月份后各口岸通關量高位增長，口岸監管區庫存不斷增長。為此，口岸管委會優化通關模式，加快卡口報備管控流程。近日下游采購不佳，疊加疫情擾動，口岸市場成交較為冷清，蒙5原煤價格暫穩運行。下游方面，當前焦企廠內原料煤庫存不及預期，仍有一定補庫需求。我們認為，受季節性因素及疫情的影響，下一階段黑色品種供需雙弱，本輪煉焦煤行情上漲或就此止步。預計后市將有轉弱預期，重點關注現貨市場情緒及鋼廠經營狀況，建議投資者空單謹慎持有。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現貨市場行情穩中偏弱運行，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1285元/噸(-25)，期現基差262.2元/噸；主要港口煤炭庫存5098.2萬噸(-91.9)，秦港煤炭疏港量46.3萬噸(-5.1)。綜合來看，產地方面，主產區受疫情影響較小，多數礦區維持正常生產港口方面，市場延續冷清態勢，下游詢貨積極性不高，坑口價格重心有小幅下移。市場整體采購情緒一般，陜西地區煤礦庫存稍有累積。港口方面，近日市場情緒進一步轉弱。但部分貿易商因貨源偏少，市場可售資源有限，疊加高成本支撐，降價積極性不高。少數貿易商對市場持謹慎態度，選擇低價拋貨。下游方面，近日氣溫迎來新一輪下降，終端電廠日耗小幅回升，部分內陸電廠庫存小幅下降，沿海電廠采購多以即期需求為主非電終端化工企業開工負荷較穩，維持剛需采購。我們認為，隨著需求的逐漸釋放，下游消極采購的態度將有所好轉?？紤]到年底大部分煤礦已完成全年生產計劃，部分煤礦開始停產檢修，產量預計小幅收緊，相關情況或有助于減緩行情下跌的節奏。預計后市將下跌幅度有限，重點關注下游積極采購的持續性以及疫情因素對市場情緒的影響，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 偏空看待 | 隔夜甲醇主力合約偏弱震蕩，期價收于2529元/噸。11月甲醇現貨供需雙減，截至 12 月 9 日，煤制甲醇裝置開工負荷 76.84%，，環比上漲0.06個百分點，市場交投氛圍較弱，局部地區疫情產生反復，物流運輸受阻，貨運周期延長，上游廠家庫存持續累庫。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，多以兌現長協用戶需求為主，市場煤價格重心呈回落趨勢。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加重要會議影響，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議偏空看待。 | |
尿素(UR) | 短期看多 | 昨日尿素主力合約期價收跌于2480元/噸?，F貨方面，本周山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，短期價格或震蕩上行，操作上建議短期看多。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5725元/噸，收跌幅0.38%。周四ICE原糖震蕩偏強運行，收漲幅0.82%，結算價20.89美分/磅。國際方面，近期原糖價格上漲主要由于能源價格上漲，這可能導致印度和巴西等地增加乙醇產量，從而導致原糖產量下降。11月下半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為1622.7萬噸，較去年同期的387.5萬噸增加了1235.2萬噸，同比增幅達318.75%；甘蔗ATR為139.87kg/噸，較去年同期的134.15kg/噸增加了5.72kg/噸；制糖比為47.64%，較去年同期的32.90%增加了14.74%；產乙醇8.87億升，較去年同期的3.58億升增加了5.29億升，同比增幅達148.05%；產糖量為103萬噸，較去年同期的16.3萬噸增加了86.7萬噸，同比增幅達532.32%。國內方面，2022/23榨季廣西預計有74家糖廠開榨，與上榨季持平。據不完全統計，截至12月9日，累計開榨糖廠達60家，占總開榨糖廠數量的比例超過8成，日榨蔗能力合計為50.6萬噸。在已開榨的糖廠中，有32家同比開榨時間提前，平均提前6天；7家開榨時間同比持平；21家開榨時間延遲，平均推遲4天?？傮w而言，糖廠開榨時間較上榨季略有提前。總的來說，春節備貨需求尚未開啟前，隨著供應增加，預計短期糖價仍有回調可能，但受食糖進口成本支撐白糖價格下方空間有限，操作上建議觀望。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2757元/噸。國內方面，東北玉米市場價格整體表現穩定，下游企業按需采購為主。市場糧源流通尚可；華北地區玉米價格延續弱勢，基層購銷活動平穩，深加工企業到貨情況尚可，報價呈現弱勢。需求端來看，目前大部分飼料企業已完成節前的建庫，繼續增加庫存的意愿不強，下游企業多以剛性補庫為主。綜合來看節前農戶陸續賣糧，貿易商收購謹慎，下游企業多采取剛性補庫的策略需求較為疲軟，操作上建議區間參與為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 2022年上市的東北產區大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，加之2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，大豆收購價格穩中偏弱，另一方面，東北地區疫情影響大豆購銷，農戶惜售情緒上升，同時中儲糧收購價格下調，對價格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 逢高試空 | 隔夜豆粕反彈承壓3800元/噸，南美方面，巴西大豆進入關鍵生長期，12月USDA供需報告預估巴西大豆產量為1.52億噸，較上月未作調整，同比增加2500萬噸，作為對比，CONAB/Aboive分別預期2022/23年度巴西大豆產量達到1.5348億噸/1.535億噸，從未來兩周天氣來看，巴西大豆產區降水較為充足，十二月末南里奧格蘭德州降水有所改善，短期巴西產區未有明顯風險，巴西大豆豐產格局已經基本確立。目前阿根廷旱情延續，大豆播種進度落后，布交所數據顯示，截至12月15日，阿根廷大豆播種進度50.8%，上周37.1%，五年均值64.7%，12月末至1月初阿根廷產區降水改善，阿根廷大豆有望加速播種，天氣擔憂有所減弱。國內方面，進口大豆陸續到港，本周油廠壓榨量仍處高位水平，截至12月16日當周，大豆壓榨量為208.1萬噸，高于上周197.89萬噸，豆粕庫存延續回升，截至12月16日當周，國內豆粕庫存為36.46萬噸,環比增加21.25%,同比減少45.39%，供應緊張局面逐步得到緩解。操作上建議逢高逢高還是空。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 美豆油消費支撐邏輯生變，EPA提議2023年可再生燃料摻混義務從2022年的206.3億加侖增加到208.2億加侖，2024年增至218.7億加侖，2025年增至226.8億加侖，EPA所公布的摻混義務增幅低于市場預期，12月USDA報告隨之下調2022/23年度美豆油生物燃料消費量2億磅至116億磅，同時上調食用消費需求1.5億磅至140億磅，美豆油期末庫存小幅上升0.42億磅至19.01億磅。NOPA數據顯示，11月份美豆壓榨488萬噸，環比下降2.9%，壓榨水平不及預期，同時美豆油消費下降帶動庫存回升， 11月末美豆油庫存73.94萬噸，同比減少11.0%，環比增加6.7%，美豆油關注59美分/磅支撐。國內方面，本周油廠壓榨升至高位，豆油庫存維持低位，截至12月16日當周，國內豆油庫存為75.302萬噸，環比增加1.29%,同比減少8.35%。隨著油廠壓榨回升，以及疫情對油脂消費形成抑制，豆油供應偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 隔夜棕櫚油承壓五日均線大幅回調，MPOB報告顯示，截至11月底，馬棕庫存為2288473噸，環比下降4.98%，同比上升25.94%，11月末馬棕庫存降幅高于市場預期。12月馬棕產量延續季節性下降，SPPOMA數據顯示，12月1-15日馬棕產量較上月同期減少6.73%，12月馬棕出口轉弱，ITS/Amspec數據分別顯示12月1-20日馬棕出口較上月同期分別下降4.47%/0%，中國進口量明顯放緩。印尼方面，GAPKI數據顯示，10月末印尼棕櫚油庫存為338萬噸，較9月份下降65萬噸，較往年同期處于中性偏低水平，此外，印尼能源部官員表示，印尼將于2023年1月開始執行B35生柴政策，消費需求上升對棕櫚油形成支撐。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續回升，截至12月16日當周，國內棕櫚油庫存為102.45萬噸，環比增加2.50%，同比增加110.37%，棕櫚油短期供應寬松，貿易商積極出貨，現貨賣壓偏大。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 隨著11月中旬加拿大進口菜籽陸續到港，菜籽供應緊張局面逐步得到緩解，本周菜粕庫存延續回升，截至12月16日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.4萬噸,環比增加26.32%,同比減少50.00%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，進口菜油陸續到港，2022年10月，中國菜籽油及芥子油進口量為8.15萬噸，環比增加78.3%，同比增加1.9%。但還儲及節前備貨對菜油消費形成支撐，菜油庫存連續三周下降，截至12月16日，華東主要油廠菜油庫存為10.73萬噸，環比減少4.37%,同比減少53.49%，供應偏緊對菜油形成支撐。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.38%，收于4243元/500kg。12月21日全國主產區雞蛋均價為5.31元/斤，產區貨源供應正常，基本無庫存，下游消化速度多數尚可，少數一般。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.85億只，環比增幅0.08%，同比漲幅1.37%，產蛋雞存欄量小幅增加。淘汰雞方面，12月全國淘汰雞出欄量呈現減少趨勢，當前可淘汰老雞數量不多。根據6月-8月補欄的雞苗數量推算得出，12月適齡老雞或將呈現同比減少的趨勢。需求方面，12月份食品廠開始儲備春節貨源，雞蛋采購量或增加。元旦、春節期間，商超、電商或有促銷活動，終端市場雞蛋需求量有望增加?？偟膩碚f，12月雞蛋供應貨源或將面臨緊張局面，需求有望轉好。建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.19%,收于7621元/噸。近期庫存紙袋富士80#以上一二級價格4.00元/斤左右，統貨價格3.00-3.20元/斤，三級價格2.50-3.00元/斤。產區冷庫中尋貨客商少，暫未有大量交易出現。截至11月24日，全國冷庫入庫已結束，陸續進入出庫階段，全國庫存量為833.05萬噸，較上周減少0.8萬噸，近期蘋果市場走貨較差，交易量同比去年或正常年份下降明顯；庫存量及后期消費端的變化或是關注焦點，在當前的消費整體不佳，入庫價格同比大幅提高，但新季入庫量同比下降幅度有限的情況下，預計后期庫存出庫仍有較大壓力。建議投資者日內交易為主。 | |
生豬(LH) | 空單減倉 | 昨日生豬主力合約震蕩上行，收于16420元/噸。現貨方面，根據涌益咨詢數據12月22日全國生豬出欄均價為15.80元/公斤，較前日均價上漲0.35元/公斤。目前冬至對于需求稍有提振，預計短期生豬現貨價格或企穩。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業11月能繁母豬存欄環比下跌降0.05%。自5月開始全國能繁母豬存欄量連續六個月環比正增長，產能仍呈現持續恢復格局。按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，明年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢，遠月生豬價格面臨壓力。綜合來看短期現貨價格企穩，操作上建議空單減倉。 | |
花生(PK) | 空單繼續持有 | 昨日花生期貨主力合約寬幅震蕩，收于9854元/噸。近期基層出貨意愿低，上貨量較少，部分中間商處于歇業狀態，市場成交量有限。需求端，節前備貨力度有限，需求仍較為一般。油廠方面，花生油花生粕價格走低使得油廠榨利下降，油廠下調收購價格，部分油廠停機。綜合來看油廠連續下調價格對花生行情施加壓力，操作上建議空單繼續持有。 | |
棉花及棉紗 | 觀望 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于13820元/噸，收跌幅1.39%。周三ICE棉花偏弱運行，收跌幅4.66%，結算價84.3美分/磅。國際方面，據美國農業部發布的美棉出口數據顯示，截至12月8日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約4218噸（含簽約14991噸，取消前期簽約10773噸），較前一周驟減43%；裝運陸地棉32182噸，較前一周略增加0.5%。凈簽約本年度皮馬棉295噸，較前一周減少13%；裝運皮馬棉862噸，較前一周減少45%。新年度陸地棉簽約6396噸，暫無新年度皮馬棉簽約。美棉簽約數據表現不佳。國內方面，最新的數據據棉花信息網發布的數據顯示，截至11月底棉花商業庫存為368.47萬噸，環比增加136.44萬噸，同比減少86.74萬噸。本月度數據棉花商業庫存已連續兩個月處于近五年最低點。主要因本年度從籽棉收購到加工、公檢、物流環節整體偏慢，令棉花商業庫存增幅較小，整體處于歷史偏低水平。工業庫存數據顯示，截至11月底棉花工業庫存為48.49萬噸，環比增加1.98萬噸，棉花工業庫存本月度由跌轉漲，主要也是因為當前紡企工業庫存處于歷史偏低值，部分企業選擇節前備貨，建議觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
