今日尾盤研發觀點2023-01-04
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 逢低做多 | 昨日四組期指走勢上行，2*IH/IC主力合約比值為0.8889。現貨方面，A股迎來新年首個交易日，滬指漲0.88%，深證成指漲0.92%，創業板指漲0.41%，市場成交額接近8000億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行48.2bp報1.475%，7天期下行30.3bp報1.92%，14天期下行152.7bp報1.618%，1個月期下行1.2bp報2.334%。目前滬深300、上證50、中證500、中證1000期指均在20日均線下方。宏觀面看，中國十二月PMI持續低迷，創下近三年來的新低，不過隨著政策重點轉向穩經濟，接下來經濟提振以及復蘇的預期不斷加固，國內外機構普遍預測明年中國經濟增速有望保持在5%。短期，人民幣大漲，A股放量重返3100點，預計反彈趨勢仍將延續，加上目前現貨股指估值均處于歷史相對低位，建議投資者可適當逢低介入多單，期權方面，可逢低構建牛市價差策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 逢低布局多單 | 隔夜國際金價高位小幅回落，現運行于1837美元/盎司，金銀比價76.5。德國通脹超預期下調，美元反彈。當前全球經濟面臨諸多挑戰，通貨膨脹率達到幾十年來最高水平、大多數地區金融環境收緊、烏克蘭危機以及新冠疫情持續，嚴重影響全球經濟增長前景。流動性方面，美聯儲會議紀要“放鴿”，表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評估實現目標的進展情況，美聯儲12月將升息幅度縮小至50個基點，多數機構預測美聯儲將于明年一季度停止加息。截至12/29，SPDR黃金ETF持倉918.51噸，持平，SLV白銀ETF持倉14525.36噸，持平。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預期緩和，同時，經濟數據已釋放衰退信號，貴金屬或將獲得避險及美聯儲加息放緩的雙重支撐，建議逢低布局多單。 | 金屬 |
銅及國際銅 | 暫時觀望 | 隔夜滬銅主力合約收跌，倫銅重心下移，現運行于8320美元/噸。美國制造業PMI超預期回落，降至2020年5月新低。全國各地陽康人員增加，在疫情放開及地產供需兩端支持政策下，經濟預期向好。基本面，2022年最后一個交易周，銅價持續走高抑制部分下游入市買興，且疫情覆蓋面持續擴大對消費影響難以忽略。SMM全國主流地區銅庫存環比周一增加1.82萬噸至9.79萬噸，較上周五增加2.17萬噸，為近三周以來庫存高位。消費端口受疫情沖擊難見起色，周內精銅制桿開工率繼續小幅下滑，銅基本面供需雙弱態勢延續。 綜合來看，宏觀情緒好轉，雖然銅終端消費走弱，但供給端仍對基本面形成支撐，建議暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋鋼主力2301合約表現轉弱，期價反彈動力暫緩，盤中大幅減倉，跌回4100一線下方，預計短期高位波動幅度依然加大，現貨市場螺紋鋼價格表現小幅上漲。供應方面，上周五大鋼材品種供應917.27萬噸，減量3.21萬噸，降幅0.35%。上周五大鋼材品種除熱軋和冷軋，其余品種環比均有減產。目前建材減產主因冬季季節性停休，長短流程均有減產，且以短流程為主。增產主因在于北方企業設備生產飽和度提升，以及交付冬儲訂單加大排產力度，螺紋鋼產量下滑1.9%至271.63萬噸；庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存1325.44萬噸，周環比增加42.89萬噸，增幅3.3%。國慶節后至今五大鋼材品種年前第3周首預期內持續轉增，主因在于冬儲操作緩慢進行、下游散單采購情緒偏低、北方需求接近停滯、華東和南方需求動力減弱等因素影響，使得庫存季節性累增。螺紋鋼鋼廠庫存回升1.89萬噸至179.13萬噸，社會庫存上升23.06萬噸至389.86萬噸；消費方面，上周五大品種周消費量降幅3.2%；其中建材消費環比降幅7.9%，周消費量受剛需和投機需求持續性減弱，以及庫存累增影響，整體持續下降。但整體呈品種分化表現，板材略強于建材。綜合來看，供需雙弱和季節性累庫格局不變，高成本支撐價格底部，低消費壓制價格上限，使得整體鋼價延續震蕩表現，但是伴隨春節臨近，需求壓制效應愈發明顯，市場交投氛圍逐步停滯，市場面對鋼價的持續反彈支撐漸弱，操作上可暫時觀望。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2301合約震蕩運行，期價探底回升，盤中大幅減倉，圍繞4100元/噸一線整理，熱軋卷板現貨價格表現大幅回落。產量方面，熱軋產量較上周上升2.7%至309.03萬噸，上周熱軋產量大幅回升，其中主要增幅地區是華東地區，主要是前期檢修鋼廠上周已復產，上周產量回升，而主要降幅地區是華中、華北地區，其中華北地區是部分鋼廠接單情況不佳導致排產放緩，華中地區則是AG開始檢修，但上周僅影響一天，導致產量下降有限，本周仍有下降空間。庫存方面，熱卷廠庫下滑1.7萬噸至81.12萬噸，上周廠庫小幅下降，主要下降地區是華中、華南地區，均是臨近年底鋼廠加速發貨，導致廠庫略有下降；社庫上升6.48萬噸至203.61萬噸，節前第3周五大鋼材品種延續供需雙弱，品種分化格局，但從累庫速度來看，相較往年，周均累庫幅度明顯較窄，這與今年整體供應水平持續性低位，促使鋼企和商戶保持低庫運行有很大關系。消費方面，板材消費環比增幅0.2%，板材需求尚能支撐供應和價格底部，熱卷價格短期偏強震蕩運行，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 走勢偏弱 | 隔夜滬鋁主力繼續下行，收于18060元/噸，跌幅1.15%。倫鋁展開跌勢，收于2311美元/噸，跌幅3.24%。宏觀面，疫情管控放開后經濟有復蘇預期，不過短期較難有明顯體現，終端市場尤其是地產市場仍未見底，出口持續回落，而國內恰逢淡季，以此強預期無法扭轉弱消費。國內供應端，貴州地區因電力緊張導致的限電仍有擴大趨勢，12月份國內電解鋁產量增幅不及預期。需求端，目前國內下游加工呈現淡季，且疫情管控放開后工廠陽性員工增加，拖累下游企業開工率；現貨市場成交清淡，貼水走擴。庫存端，鋁錠庫存連續累庫，1月3日社庫56.1萬噸，較上周四增加6.8萬噸，庫存增長對價格的壓力愈發明顯。綜合來看，供需雙弱下，基本面對鋁價支撐作用減弱，季節性累庫周期開始鋁價承壓，短期鋁價預計呈偏弱態勢，操作上建議觀望。 | |
鋅(ZN) | 短期承壓 | 隔夜滬鋅主力在均線下方承壓震蕩，收于23380元/噸，跌幅0.32%。倫鋅保持盤整，收于2989.5美元/噸，漲幅0.74%。宏觀面，近日海外重要數據不多，目前國內的政策基本市延續此前防疫放開與地產刺激的政策，邊際利好有限，短暫炒作后回歸現實。歐盟就天然氣上限達成一致，境外天然氣價格下跌，成本支撐有所減弱，但目前海外鋅冶煉恢復仍然緩慢。國內方面，鋅礦加工費依然高企，冶煉廠利潤較好，生產積極性較高，前期受擾的冶煉廠供應開始恢復。然受疫情反復影響，鋅錠運輸仍受限，遠期供應量仍需時間兌現。消費端，企業節前備貨接近完成逐漸步入尾聲，加上工人病假導致勞動力短缺，下游各板塊開工率繼續下滑。庫存端，整體庫存依然處于低位，對價格構成支撐。整體來看，中長期供應增加的預期拖累鋅價走勢，短期鋅價受疲弱的消費現實影響預計將承壓。 | |
鉛(PB) | 建議觀望 | 隔夜滬鉛主力維持震蕩走勢，收于15880元/噸，漲幅0.03%。倫鉛高位盤整，收于2285.5美元/噸，跌幅0.28%。宏觀面，市場宏觀情緒有所消散，美元低位盤整，鉛價走勢獲得支撐。國內供應端，原生鉛與再生鉛方面將陸續迎來年度檢修、放假等，供應預期逐步收窄，但煉廠對于原材料的年前備庫也在繼續，高成本或支持鉛價維持高位震蕩。需求端，受疫情沖擊部分企業產量下降，疊加春節臨近，企業計劃提前放假。庫存端，上期所倉單庫存再度大降，表現出市場中需求依然存在。綜合來看，當前國內基本面變化有限，目前滬鉛跟隨倫鉛運行，當前LME升水及注銷倉單占比均偏高，擠倉擔憂不減，內外鉛價表現堅挺，此外國內出口預期強烈下也支撐鉛價；另一方面，鉛價高企背景下，下游觀望慎采。短期滬鉛震蕩加劇，建議觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
不銹鋼(SS) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，上周本期Mysteel全球鐵礦石發運量3194.9萬噸，環比減少90.7萬噸；其中發往中國和新加坡2501.4萬噸，環比基本持平，占比上升2.2個百分點至78.3%，略高于今年均值。澳巴19港鐵礦石發運量2763.8萬噸，環比增加32.2萬噸。到港方面有所回落，Mysteel中國47港口到港量2198.1萬噸，環比減少453.5萬噸。45港口到港量2079.1萬噸，環比減少449.3萬噸。其中澳礦到港量1521.3萬噸，環比減少218.6萬噸；巴西礦到港量環比減少206.4萬噸至324.4萬噸。鐵水產量出現了小幅增長，本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量222.51萬噸，環比增加0.56萬噸。Mysteel統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為9504.23萬噸，環比增加39.49萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為275.21萬噸，環比增加0.39萬噸，庫存消費比34.53，環比增加0.10天。全國鋼廠進口礦庫存連續六期增加，庫存周轉天數亦繼續上升。但目前的庫存水平還是偏低，預計247鋼廠進口礦庫銷比可能會補到38天左右，上周僅小幅增加至不到35天。因此本周補庫需求會對鐵礦石價格繼續形成支撐。昨日鐵礦石主力2301合約表現探底回升，期價圍繞850一線附近震蕩運行，盤中大幅減倉，預計短期波動依然較大，暫時觀望為宜。 | |
天然橡膠 | 天然橡膠期貨反彈，關注下游企業備貨需求 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約橫盤整理。目前國內多舉措支持優質房企融資需求，市場預期房地產行業回暖提振市場信心。另外國內宏觀消息層面利好大宗商品市場。昨日財政部部長劉昆強調，加大財政宏觀調控力度，優化政策工具組合。國內天然橡膠供需呈現雙弱局面，國產天然橡膠供應逐漸減少。供應方面，海南產區將進入全面停割；海外產區來看，越南亦進入低產期；泰國產區亦逐漸自高產季向低產期過渡，季節性新膠釋放淡季下，供應端整體壓力有所緩解，但累庫趨勢有望延續，從供應端來看對價格整體支撐力度有限。需求方面，部分輪胎企業元旦假期后逐漸進入減量直至結束春節前的全部生產。1月份下旬輪胎企業開工將呈現明顯下滑。雖然實際需求難有提升，但12月初開放政策以來市場預計明年橡膠需求存在較強的恢復預期，因此部分企業存在節前備貨意向。現貨方面，1月3日華東地區天然橡膠現貨市場價格上漲75元/噸，上海21年SCRWF主流價格在12150—12300元/噸。原料價格方面，云南西雙版納產區處于全面停割狀態，膠塊供應較為充裕，據悉下周版納地區部分膠廠將陸續停工放假。綜合來看，國內將繼續實施積極財政政策，支持“保交樓”“保民生”，疫情防控全面放開，市場預期好轉。關注國內經濟復蘇時點。海外市場繼續關注美聯儲緊縮性貨幣政策。國內輪胎需求進入淡季，輪胎生產企業開工率下降，但國產天然橡膠供應亦同時下降，多空因素并存，天然橡膠期貨價格以寬幅震蕩看待。國內經濟復蘇預期將成為市場交易主線。操作建議方面，建議多單持有。 | |
PVC(V) | PVC期貨整體震蕩運行 | 夜盤PVC期貨05合約震蕩整理。近期PVC供需變動不大。從供需數據來看，部分目前尚在檢修或降負荷企業將有所恢復，開工負荷率將小幅提升。1月份預計PVC粉行業開工負荷率繼續提升，PVC粉供應或將增加；河北聚隆、山東信發、廣西華誼新裝置仍將繼續試車調試，供應存在一定增加預期。西北地區物流運輸逐步好轉，華東/華南市場到貨情況有所改善。需求方面，國內需求轉弱，部分下游企業提前放假。不過國內各項政策利好房地產行業，PVC需求預期較好。現貨價格方面，1月3日華東主流現貨價格持穩，自提價6160-6250元/噸。綜合來看，PVC生產企業開工率相對歷史水平仍不高，PVC社會庫存仍未大幅增加，PVC實際需求偏弱，但需求預期好轉，PVC期貨或將延續震蕩走勢。操作建議方面，單邊建議持震蕩思路參與。 | |
燃油及低硫燃油 | 波段交易 | 隔夜燃料油主力合約期價大幅下行。低硫主力合約期價走弱。供應方面，截至12月11日當周，全球燃料油發貨量為805.09萬噸，較上一周期漲45.66%。其中美國發貨38.34萬噸，較上一周期跌20.53%；俄羅斯發貨 127.53萬噸，較上一周期漲37.89%；新加坡發貨為6萬噸，較上一周期跌88.05%。近期燃料油裂解價差低位回升，但考慮到原料供應偏緊，預計燃料油產量維持低速增長。需求方面，全球經濟數據整體仍顯疲軟、難言樂觀，需求預期再被鉗制。本周期中國沿海散貨運價指數為1110.83，較上周期跌2.09%；中國出口集裝箱運價指數為1307.54，較上周期跌2.38%。近期海運運價呈現下行態勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求有走弱預期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2094.2萬桶，比上周期減少46.1萬桶，環比跌2.15%。整體來看，燃料油市場供應平穩、需求清淡，操作上，建議波段交易為主。 | |
原油(SC) | 需求憂慮抑制油價 | 隔夜原油主力合約期價大幅下挫。IMF預計全球經濟的三分之一將進入衰退，市場對經濟衰退的擔憂加劇，原油期貨大幅下跌，美元匯率增強也打壓以美元計價的原油期貨市場氣氛。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止12月16日當周錄得1210萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內方面，截至12月30日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為73.66%，較中旬上漲1.19%。1月安慶石化及荊門石化將全面恢復生產，暫未得知有新增煉廠進入檢修，預計1月國內主營煉廠平均開工負荷或有所回升。山東地煉一次常減壓裝置在截至12月28日當周，平均開工負荷為65.06%，較上周下跌0.83%。短期內暫無新增的檢修煉廠，不過1月份柴油需求仍表現疲軟，不排除更多煉廠降負的可能。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止12月28日，國內96家瀝青廠家周度總產量為44.47萬噸，環比下降4.13萬噸。其中地煉總產量28.12萬噸，環比下降5.01萬噸，中石化總產量11.25萬噸，環比增加0.68噸，中石油總產量2.03萬噸，環比持平，中海油3.07萬噸，環比增加0.2萬噸。綜合開工率為27.5%，環比下降3.1%。本周山東齊魯轉產加之華東個別主營煉廠間歇生產，帶動產能利用率下降。需求方面，國內瀝青54家樣本企業廠家出貨量共45.6萬噸，環比減少11.3%。，北方地區剛需逐漸走弱，投機性需求同步放緩，但是整體低價資源報盤不多；南方地區現貨仍顯緊張，部分煉廠停發或限量發貨。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩運行 | 夜盤塑料期貨主力05合約小幅反彈，隔夜國際原油下跌4%，今日塑料期貨將跟隨下跌。昨日華北大區線性部分漲20-70元/噸，高壓部分漲20-50元/噸，低壓注塑個別跌20-50元/噸，華北地區LLDPE價格在8100-8350元/噸。期貨和現貨基本平水。從供需來看，1月3日PE檢修產能占比7.41%。檢修產能不多，本周PE檢修損失量在3.49萬噸，環比減少0.67萬噸。不過上游石化企業聚烯烴庫存壓力不大。1月份關注海南煉化投產情況，華南市場價格重心預計下移。需求方面，部分企業成品庫存高位，部分下游工廠逐步放假。綜合來看，國際原油震蕩運行，塑料供應和需求均偏弱，塑料期貨以震蕩看待。操作建議方面，單邊建議暫時觀望。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨整體震蕩運行 | 夜盤PP期貨主力合約05合約減倉反彈。元旦過后上游企業庫存有所累積，但庫存水平相對歷史數據仍處于中等水平。PP下游需求暫無明顯好轉，關注春節之前下游企業備貨需求是否增加。昨日PP現貨市場窄幅波動，華東拉絲PP價格在7680-7780元/噸；粉料市場整體成交氣氛偏淡，華東地區價格多在7650-7750元/噸，拉絲PP粒料替代性需求增加。從供需數據來看，近期檢修產能占比8.5%，檢修量有所下降，拉絲PP生產比例30%附近，拉絲PP供應壓力不大。原計劃12月投產的新增裝置出現不同程度的推遲，但部分已經短暫試車，預計1月可順利落地。1月份關注新產能投產情況。需求方面，下游需求依舊偏弱。綜合來看，下游需求整體處于淡季，下游行業開工率偏低。國際原油昨夜下跌4%。短期供應壓力不大，但1月份新產能計劃投產，未來存在供應壓力，PP期貨以震蕩看待。操作建議方面，單邊建議暫時等待機會。 | |
PTA(TA) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯主力合約震蕩上行，收于8566元/噸。截至12月1日，國內苯乙烯工廠開工率周平均 73.21%，環比跌 1.76%。成本端來看，11月國內純苯供需雙減，供需面有轉弱預期，國內純苯負荷下降，但亞洲其它區域負荷上升，華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 震蕩偏空思路操作 | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)偏弱運行，成交低迷。現貨市場近期行情轉跌，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(-100)，期現基差183元/噸；焦炭總庫存900.76萬噸(+24.3)；焦爐綜合產能利用率73.96%(0.53)、全國鋼廠高爐產能利用率82.59%(0.2)。綜合來看，元旦假期部分區域焦炭現貨價格落實首輪提降100-110元/噸，預計本周全面落地。上游方面，第四輪提漲后焦企利潤大幅改善，生產積極性較好。雖然當前現貨價格進入下行通道，但焦煤價格下跌有利于延續焦企開工熱情。下游方面，在焦企和貿易商積極發運以及下游鋼廠的主動補庫雙重推動下鋼廠原料庫存快速增加，部分已增至合理水平，開始把控采購節奏。焦炭供需結構逐漸趨于寬松，終端需求偏弱背景下焦價或有一定下行壓力。我們認為，前一階段焦炭市場供需錯配已通過焦企利潤恢復、開工回升得到有效緩解，隨著冬儲進入尾聲，市場當期供需不至于繼續趨緊，現貨市場行情或有進一步下調空間。值得注意的是，當前期現基差處于相對高位，單邊下行行情較難呈現。預計后市將震蕩偏弱運行，重點關注疫情對市場情緒的影響，建議投資者震蕩偏空思路操作。 | |
焦煤(JM) | 震蕩偏空思路操作 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)小幅回落，成交偏差，持倉量略增。現貨市場近期行情漲跌互現，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2260元/噸(0)，期現基差433.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存114.47萬噸(+6.9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用13.26天(+0.2)。綜合來看，隨著焦鋼企業冬儲補庫進程進入后半段，下游對原料采購熱情多有降溫，中間商也多以拋貨回籠資金為主，焦煤市場整體成交清淡。上游方面，山西主流大礦線上競拍流拍資源增多，且部分成交價較前期也出現不同程度回落，不過主產地多數煤礦因多執行前期訂單，且供應偏緊影響，報價穩定。據Mysteel調研數據顯示，本周全國110家洗煤廠樣本開工率開工率74.62%（+2.8）。進口蒙煤方面，近期各口岸通關量高位增長，但成交仍較為冷清。隨著市場情緒轉弱，部分貿易商下調報價。此外，蒙古從2月1日起以邊境價出售煤炭，或影響國內煤炭市場。下游方面，當前焦企廠內原料煤庫存不及預期，仍有一定補庫需求。我們認為，受季節性因素及疫情的影響，下一階段黑色品種供需雙弱，本輪煉焦煤行情上漲或就此止步。預計后市將偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及鋼廠經營狀況，建議投資者震蕩偏空思路操作。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現貨市場行情穩中偏弱運行，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1200元/噸(0)，期現基差279元/噸；主要港口煤炭庫存5154.3萬噸(-76.3)，秦港煤炭疏港量34.4萬噸(-4.8)。綜合來看，產地方面，主產區陽性人數顯著增加，部分煤礦因缺少職工而減產。疊加年末個別煤礦全年任務完成，亦有停止生產銷售的情況，區域內供應量稍有收縮。港口方面，雖然民用煤需求季節性升高，但由于終端庫存保持高位，且工業企業開工率偏低，市場看跌情緒濃厚，港口市場煤價持續走低。下游方面，近日氣溫迎來新一輪下降，多地氣溫創下同比新低，電廠日耗將呈現增加態勢，但電廠存煤可用天數維持在安全區間，長協供應優先，終端對市場煤的有效采購偏弱；非電行業由于秋冬季限產以及煤炭成本問題，對現貨需求均有所減弱。我們認為，隨著需求的逐漸釋放，下游消極采購的態度將有所好轉。考慮到年底大部分煤礦已完成全年生產計劃，部分煤礦開始停產檢修，產量預計小幅收緊，相關情況或有助于減緩行情下跌的節奏。預計后市將下跌幅度有限，重點關注下游積極采購的持續性以及疫情因素對市場情緒的影響，建議投資者觀望為宜。 | |
尿素(UR) | 短期看多 | 昨日尿素主力合約期價收漲于2571元/噸。現貨方面，本周山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，短期價格或震蕩上行，操作上建議短期看多。 | |
白糖(SR) | 觀望隔夜 | 鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5735元/噸，收跌幅0.86%。周二ICE原糖震蕩偏弱，盤中跌幅1.6%，結算價19.7美分/磅。國際方面，巴西新一屆政府上臺，對燃料價格的長期前景預估，巴西可能會在1月繼續延長對燃料的聯邦稅收豁免。這意味著汽油仍將較乙醇更具競爭力，促使糖廠在下年度制糖比繼續增加。12月上半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為561.3萬噸，較去年同期的76.9萬噸增加了484.4萬噸，同比增幅達630.18%；甘蔗ATR為142.55kg/噸，較去年同期的131.65kg/噸增加了10.9kg/噸；制糖比為39.04%，較去年同期的24.73%增加了14.31%；產乙醇4.83億升，較去年同期的1.97億升增加了2.86億升，同比增幅達144.67%；產糖量為29.8萬噸，較去年同期的2.4萬噸增加了27.4萬噸，同比增幅達1147.96%。國內方面，廣西白糖現貨成交價本周運行區間為5514~5573元/噸，較上周價格下調32元/噸。截至周五，主產區制糖集團新糖報價為5600~5770元/噸，環比上周上調10~20元/噸。加工糖廠主報價區間為5690~5950元/噸，較上周上調10~30元/噸。2022/23榨季廣西預計有74家糖廠開榨，與上榨季持平。據不完全統計，廣西：截至12月20日，累計開榨糖廠達72家，日榨蔗總能力為58.3萬噸，當前廣西新糖售價在5600~5770元/噸。云南：截至12月20日，累計開榨糖廠20家，日榨蔗總能力約為7.5萬噸，當前云南新糖售價在5600~5630元/噸。總的來說，春節備貨需求尚未開啟前，隨著供應增加，預計短期糖價仍有回調可能，但受食糖進口成本支撐白糖價格下方空間有限，操作上建議觀望。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2865元/噸。國內方面，現階段國內玉米現貨價格弱勢企穩，產區基層農戶挺價惜收情緒抬頭，玉米上量有所下降， 市場供應壓力有所減弱。需求端來看，生豬養殖進入虧損狀態，飼料企業重新評估后期飼料玉米需求，下游飼料企業需求有所下降;深加工加工利潤虧損，終端產品銷售不暢，保持剛性采購需求。綜合來看近期受美麥美玉米上行帶動連盤玉米反彈，不過與現貨平水后上行驅動不足，操作上建議區間參與為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 2022年上市的東北產區大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，加之2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，大豆收購價格穩中偏弱，另一方面，東北地區疫情影響大豆購銷，農戶惜售情緒上升，同時中儲糧收購價格下調，對價格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 逢高試空 | 隔夜豆粕承壓3980元/噸回落，南美方面，巴西大豆進入關鍵生長期，12月USDA供需報告預估巴西大豆產量為1.52億噸，較上月未作調整，同比增加2500萬噸，作為對比，CONAB/Aboive分別預期2022/23年度巴西大豆產量達到1.5348億噸/1.535億噸，從未來兩周天氣來看，巴西大豆中部產區降水較為充足，但南里奧格蘭德州降水持續偏低，南里奧格蘭德州干旱導致的減產風險仍需持續關注。目前阿根廷旱情延續，大豆播種進度落后，布交所數據顯示，截至12月28日，阿根廷大豆播種進度72.2%，上周60.6%， 12月末阿根廷產區降水改善，但未來兩周大豆產區再度轉干，大豆播種延誤或降低單產潛力，同時1月中下旬阿根廷大豆將逐步進入關鍵生長期，干旱風險依然存在。國內方面，本周油廠壓榨量仍處高位水平，截至12月30日當周，大豆壓榨量為199.8萬噸，低于上周210.83萬噸，豆粕庫存延續回升，截至12月30日當周，國內豆粕庫存為55.35萬噸,環比增加9.84%,同比增加12.14%，供應緊張局面逐步得到緩解。操作上建議逢高試空。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 美國環保署（EPA）公布可再生燃料摻混義務提案，將2023 年可再生燃料摻混義務從 2022 年的 206.3 億加侖增加到 208.2 億加侖，其中與油脂相關的生物質柴油摻混目標由上年的27.6億加侖上調至28.2億加侖，增幅僅有2.17%，12月USDA報告隨之下調2022/23年度美豆油生物燃料消費量2億磅至116億磅，同時上調食用消費需求1.5億磅至140億磅，美豆油期末庫存小幅上升0.42億磅至19.01億磅。NOPA數據顯示，11月份美豆壓榨488萬噸，環比下降2.9%，壓榨水平不及預期，同時美豆油消費下降帶動庫存回升， 11月末美豆油庫存73.94萬噸，同比減少11.0%，環比增加6.7%。國內方面，本周油廠壓榨升至高位，豆油累庫速度偏慢，庫存維持低位，截至12月30日當周，國內豆油庫存為78.825萬噸，環比增加3.10%,同比減少0.50%。隨著油廠壓榨回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解，疫情后消費情形好轉，對油脂形成提振。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 隔夜棕櫚油承壓8350元/噸震蕩，12月馬棕產量延續季節性下降，MPOA數據顯示，12月1-20日馬棕產量較上月同期減少3.87%，SPPOMA數據顯示，12月1-25日馬棕產量較上月同期減少4.31%，12月下旬馬棕出口改善 ，ITS/Amspec數據分別顯示12月馬棕出口較上月同期下降1.7%/2.8%，12月馬棕庫存或延續下降。印尼方面，印尼或于1月1日開始將DMO由1：8降低至1：6，出口政策收緊引發市場擔憂。此外，印尼能源和礦產資源部宣布自2023年2月1日開始強制執行B35生物柴油，較最初計劃延遲一個月實施，但仍將對棕櫚油形成長期支撐。印度將精煉棕櫚油進口優惠稅率政策期限延長，印度自2021年12月起降低精煉棕櫚油進口基礎稅，并將總進口稅率從之前的19.25%下調至13.75%，該優惠關稅政策原定于12月31日到期，優惠稅率的延長有利于棕櫚油消費的支撐。國內方面，棕櫚油到港放緩，棕櫚油庫存止升轉降，截至12月30日當周，國內棕櫚油庫存為97.79萬噸，環比減少6.83%，同比增加94.96%，棕櫚油短期供應寬松，但疫情恢復預期使得油脂消費樂觀情緒上升，對油脂形成提振。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 隨著11月中旬加拿大進口菜籽陸續到港，菜籽供應緊張局面逐步得到緩解，2022年11月，中國油菜籽進口量為47.67萬噸，環比517.1%，同比183.2%。本周菜粕庫存延續回升，截至12月30日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.15萬噸,環比增加9.38%,同比減少40.57%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，進口菜油陸續到港，2022年11月，中國菜籽油及芥子油進口量為14.48萬噸，環比增加77.7%，同比增加44.8%。但還儲及節前備貨對菜油消費形成支撐，菜油庫存連續五周下降，截至12月30日，華東主要油廠菜油庫存為8.3萬噸，環比減少10.27%,同比減少59.29%，供應偏緊對菜油形成支撐。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.19%，收于4314元/500kg。1月3日雞蛋價格5.67元/斤，較昨日價格下跌0.03元/斤。目前新開產蛋雞有所增加，蛋雞存欄規模增加，產銷兩地的庫存逐漸回升，供應壓力增加。近日餐飲、食品企業等停業狀態多持續，各學校已放假，終端消費較為平淡，多地出貨壓力增加，雞蛋庫存逐漸累積。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.85億只，環比增幅0.08%，同比漲幅1.37%，產蛋雞存欄量小幅增加。淘汰雞方面，12月全國淘汰雞出欄量呈現減少趨勢，當前可淘汰老雞數量不多。根據6月-8月補欄的雞苗數量推算得出，12月適齡老雞或將呈現同比減少的趨勢。需求方面，12月份食品廠開始儲備春節貨源，雞蛋采購量或增加。元旦、春節期間，商超、電商或有促銷活動，終端市場雞蛋需求量有望增加。總的來說，1月雞蛋供應貨源或將面臨緊張局面，需求有望轉好。建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收漲幅6.08%,收于8351元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，較昨日價格維穩。產區尋貨客商不多，多數都以發自存貨源為主，果農積極性不高，有明顯壓價心理，交易無明顯起色，行情偏弱調整。產區陸續進入春節備貨階段，冷庫包裝發貨有所增多。山東產區果農三級果等低價貨源成交有所增多，但由于圣誕元旦提振效果一般，禮盒果因疫情原因終端銷售受阻。陜西產區由于性價比高貨源難尋，部分客商陸續向甘肅產區轉移，新年備貨開啟，蘋果價格偏強上行，建議投資者日內交易為主。 | |
棉花及棉紗 | 觀望 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14340元/噸，收漲幅0.81%。周二ICE棉花震蕩運行，盤中漲幅0%，結算價83.14美分/磅。國際方面，宏觀方面，目前美國通脹連續5個月回落，在12月的議息會議上，美聯儲將聯邦基金利率目標區間上調50個基點至4.25%-4.5%，市場認為當前聯邦基金利率距離峰值不會太遠。美元指數近期呈現重心持續下移的態勢，并與本周五達到最低點103.145，為近半年底點。國內方面，近期棉花現貨價格整體持穩，成交方面有所轉弱，紡企前期已對棉花原料進行節前補貨，當前整體需求較前期有所下滑。近期棉花主產區受降雪天氣的影響下疊加新增感染病例增加，棉花加工進度受到一定的影響。據全國棉花交易市場數據統計，截止到2022年12月23日，新疆地區皮棉累計加工總量383.19萬噸，同比減幅16.07%。其中，自治區皮棉加工量220.06萬噸，同比減幅20.32%；兵團皮棉加工量163.13萬噸，同比減幅9.57%。23日當日加工增量3.79萬噸，同比增幅5.26%。建議觀望為宜。 | |
生豬(LH) | 短線空單繼續持有 | 昨日生豬主力合約偏弱運行，收于15615元/噸。現貨方面，根據涌益咨詢數據1月3日全國生豬出欄均價為15.31元/公斤，較前日均價下跌0.57元/公斤。月初集團出欄有所縮量，但散戶出欄積極性明顯上升；需求端元旦備貨預期不足，整體提振較為有限，預計短期豬價或窄幅偏弱為主。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業11月能繁母豬存欄環比下跌降0.05%。自5月開始全國能繁母豬存欄量連續六個月環比正增長，產能仍呈現持續恢復格局。按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，明年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢，遠月生豬價格面臨壓力。需求方面來看，元旦和春節雙節備貨預計將對下游需求有所提振，疫情防控政策調整優化將長期利好消費恢復，但短期感染高峰仍對下游需求有一定沖擊，消費恢復速度預計仍較慢。綜合來看短期需求無明顯提振盤面或繼續偏弱為主，操作上建議短線空單繼續持有。 | |
花生(PK) | 觀望為宜 | 昨日花生期貨主力合約偏強運行，收于10076元/噸。新冠病毒的蔓延導致產區心態悲觀，整體交投清淡，市場進入旺季不旺的局面。需求端，花生制品整體消費仍有限，節前備貨力度有限，需求仍較為一般。油廠方面，花生油花生粕價格走低預計原料米價格高位使得油廠榨利下降，油廠下調收購價格，部分油廠停機，油廠繼續提價收購的意愿薄弱。綜合來看油廠連續下調價格對花生行情施加壓力，操作上建議暫時觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍，牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
