今日早盤研發觀點2023-01-11
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美國1月6日當周EIA原油庫存變動 | 市場等待周四公布的美國12月CPI通脹數據，美股盤初一度集體下跌，隨后轉漲，尾盤漲幅擴大并收于日高，納指漲1%領跑，三大股指均創近四周最高。美元徘徊七個月低位，黃金徘徊八個月高位，布油重返80美元至一周高位，美國天然氣一度跌超9%。國內方面，中國12月新增社融1.31萬億，較上月回落，新增人民幣貸款1.4萬億，較上月反彈，M2增速11.8%，M2-M1剪刀差走闊。中國央行、銀保監會表示，各主要銀行要合理把握信貸投放節奏，適度靠前發力。國際方面，美國能源部預計2023年美國產油創歷史新高，2023年布油預期價大幅下調10%。明星原油交易員Andurand表示，如果中國經濟完全放開，油價可能超過140美元。關注美國1月6日當周EIA原油庫存變動。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單減倉 | 今日四組期指震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.9039。現貨方面，滬指弱勢震蕩下探，深成指小幅走高，創業板指表現相對較強，兩市成交額有所萎縮，全日成交近7500億元，北向資金凈買入近60億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行44.5bp報1.116%，7天期上行20.4bp報1.933%，14天期上行24.8bp報1.978%，1個月期上行0.3bp報2.138%。目前滬深300、上證50、中證500、中證1000期指均在20日均線上方。宏觀面看，兩位美聯儲高官鷹派表態，支持加息至超過5%以上再暫停，并且會維持很長一段時間。國內央行工作會議釋放積極信號，將重心落腳于穩增長政策上，工作安排更加集中于促消費和穩民營地產。此外近期人民幣升值不斷，海外資金跑步入場，也給市場帶來積極的提振。短期多方利好刺激下現貨指數持續上行，但春節前內外部流動性有邊際轉弱的可能性，市場上漲存在隱憂下，成交開始萎縮，建議可適當減持前期布局的多單，控制好倉位。期權方面，近期風險較大，可做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 逢低布局多單 | 隔夜國際金價高位震蕩，現運行于1877美元/盎司，金銀比價79.40。美國經濟數據表現不佳，非農就業好于預期但薪資增速環比回落，美聯儲緊縮預期繼續放緩。當前全球經濟面臨諸多挑戰，通貨膨脹率達到幾十年來最高水平、大多數地區金融環境收緊、烏克蘭危機以及新冠疫情持續，嚴重影響全球經濟增長前景。流動性方面，美聯儲會議紀要表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評估實現目標的進展情況，美聯儲12月將升息幅度縮小至50個基點，多數機構預測美聯儲將于明年一季度停止加息。截至1/9，SPDR黃金ETF持倉915.32噸，前值916.77噸，SLV白銀ETF持倉14585.24噸，持平。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預期緩和，同時，經濟數據已釋放衰退信號，貴金屬或將獲得避險及美聯儲加息放緩的雙重支撐，關注周四晚間美國通脹數據，建議多單逢低布局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋鋼主力2305合約偏強震蕩運行，整體表現維穩，期價暫獲4100一線附近支撐，預計短期高位震蕩運行為主，現貨市場螺紋鋼價格表現持穩運行。供應方面，上周五大鋼材品種供應883.68萬噸，減量33.6萬噸，降幅3.7%。上周五大鋼材品種除線材，其余品種環比均有減產。分品種來看，螺紋鋼為主要減產品種，周環比回落8.8%至247.75萬噸，長短流程企業減產比例較前期均有提升。庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存1385.7萬噸，周環比增加60.26萬噸，增幅4.5%。五大鋼材品種春年前第2周首預期內持續轉增，且累增幅度略有擴張，主因在于市場需求逐步停滯，被動累庫凸顯。螺紋鋼鋼廠庫存下降11.02萬噸至168.11萬噸，社會庫存上升46.7萬噸至436.56萬噸；當前受供應水平偏低和年底趕工剛需影響，累庫速度相對偏慢。從市場需求和成交氛圍表現來看，當前距離春節僅剩兩周，需求弱化速度已有加快勢頭，累庫趨勢不會改變；消費方面，上周五大品種周消費量降幅5.8%；其中建材消費環比降幅9.3%。綜合來看，供需雙弱和季節性累庫格局不變，高成本支撐價格底部，低消費壓制價格上限，使得整體鋼價延續震蕩表現，但是伴隨春節臨近，需求壓制效應愈發明顯，市場交投氛圍逐步停滯，市場面對鋼價的持續反彈支撐漸弱，操作上可暫時觀望。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力2305合約震蕩運行，期價表現維穩，暫獲4100元/噸一線附近支撐，熱軋卷板現貨價格表現持穩。產量方面，熱軋產量較上周回落2.6%至301.11萬噸，上周熱軋產量大幅下降，主要降幅地區是華中、華北、華東地區，其中華中地區AG檢修延續上周整周檢修，產量進一步下降，華北地區SXJL、華東地區SG均有停產檢修，導致上周整體產量由增轉降。庫存方面，熱卷廠庫上升1.27萬噸至82.39萬噸，上周廠庫小幅回升，其中主要下降地區是華中地區，由于供給下降明顯出庫正常導致降庫，而主要增庫地區是東北地區，主要是運輸稍有放緩，導致廠庫累積；社庫上升9.48萬噸至213.09萬噸。消費方面，板材消費環比增幅3.5%，熱卷價格短期寬幅震蕩運行，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 偏強震蕩 | 隔夜滬鋁主力小幅上揚，收于18265元/噸，漲幅0.58%。倫鋁進一步上行至均線上方，收于2457美元/噸，漲幅1.40%。宏觀面，市場預期美聯儲貨幣緊縮政策將邁入尾聲，美元指數低位徘徊。本周美聯儲主席鮑威爾領攜多位官員發表講話，同時美國12月CPI報告也將重磅出爐，這或為2023年的第一次加息定調。12月中國新增銀行貸款較11月意外增加，市場情緒得到提振。美國鋁業(AA.US)1月9日表示，由于天然氣供應短缺，預計其旗下西澳大利亞州 Kwinana氧化鋁精煉廠的產量將削減約 30%。國內供應端，貴州地區連續三次發布降負荷通知，要求省內電解鋁企業減產幅度超60%，合計減產規模超90萬噸，目前省內電解鋁快速響應電力要求，停槽減產，而新增復產產能暫未師釋放增量，供應方面整體處于縮減趨勢；需求端，下游消費仍處于淡季，并且臨近年關，鋁下游企業開工率下滑，現貨市場成交清淡。庫存端，鋁錠庫存連續累庫，本周一社會庫存數據較上周四增加4.6萬噸。綜合來看，當前下游消費處于淡季，庫存開始累庫，且1月份國內電解鋁成本重心下移，鋁價底部支撐松動；短期來看，宏觀面利多因素以及西南地區限電減產的消息帶動鋁價止跌反彈。操作上短期偏多思路。 | |
鋅(ZN) | 短期觀望 | 隔夜滬鋅主力維持盤整，收于23750元/噸，漲幅0.06%。倫鋅高位窄幅盤整，收于3167美元/噸，漲幅0.09%。宏觀面，美元走勢低位盤整對鋅價走勢有所提振，市場預期美聯儲將放緩加息步伐。海外市場因宏觀情緒驅動，美元走軟，疊加LME庫存下降至1989年以來低位，倫鋅走勢堅挺。歐洲天然氣持續下跌，成本支撐減弱，目前歐洲煉廠暫無更多復產消息。國內方面，1月份礦端加工費再度上調，冶煉廠部分長單價格合適，原料充足疊加利潤可觀，供應增加預期將逐步兌現。消費端，企業節前備貨接近完成逐漸步入尾聲，加上工人病假導致勞動力短缺，下游各板塊開工率繼續下滑。庫存端，鋅錠社會庫存連續累增，但整體庫存依然處于低位。整體來看，社會庫存累庫跡象初顯且有繼續累積的預期，基本面上已然進入消費淡季，現貨成交較差，但宏觀上房地產首套房利好政策刺激，宏觀和基本面相互博弈，鋅價上方壓力仍存，短期可觀望。 | |
鉛(PB) | 短期偏空 | 隔夜滬鉛主力延續跌勢，收于15455元/噸，跌幅0.48%。倫鉛錄得較大跌幅，收于2186美元/噸，跌幅1.42%。宏觀面，美元走勢疲弱，市場押注近期經濟數據將使FED放緩加息步伐，并關注本周美聯儲美聯儲主席鮑威爾即將發表的講話。國內供應端，原生鉛與再生鉛方面將陸續迎來年度檢修、放假等，供應預期逐步收窄。需求端，受疫情沖擊以及春節提前放假影響，鉛市場消費表現低迷，從上下游的企業放假情況來看，下游消費端的減量更為突出。庫存端，本周為滬鉛2302合約交割的前一周，交倉貨源逐步轉移至交割倉庫，鉛錠社會庫存累增預期進一步上升。綜合來看，鉛價延續外強內弱，鉛錠出口窗口持續打開，后續仍需關注跨市套利及出口轉移的情況。國內農歷春節進入倒計時，鉛錠供需雙降，本周鉛錠累庫概率較大，鉛價或仍將延續偏弱震蕩行情。操作上可偏空。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，上周本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2816.0萬噸，環比增加52.2萬噸。澳洲發運量高位回落79.9萬噸至1890.7萬噸；巴西發運量連續三期增加，本期環比增加132.1萬噸至925.3萬噸，創今年單周新高。到港方面有所回升，上周中國47港口到港量2826.6萬噸，環比增加628.5萬噸。45港口到港量2682.3萬噸，環比增加603.2萬噸，主因上期延期到港船只在本期集中到港，導致到港增量較大。鐵水產量出現了小幅回落，本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量220.72萬噸，環比下降1.79萬噸。Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13130.54，環比降55.09；日均疏港量311.96增20.08。全國鋼廠進口礦庫存連續七期增加，本期系節前第三周，鋼廠集中補庫增多，庫存增幅較大，但庫存水平仍遠低于去年同期；庫存周轉天數亦繼續上升。短期來看，雖然少部分鋼廠仍有補庫需求，但大部分鋼廠節前的補庫已接近尾聲，本周鐵礦石現貨價格支撐預計會邊際走弱。終端需求方面，國內大部分地區的下游開工出現下降，除了真實需求的減少、季節性的下降也較為明顯，因此預計短期鐵礦石價格或震蕩偏弱運行。昨日鐵礦石主力2305合約表現震蕩走高，盤中增倉小幅反彈，預計短期波動依然較大，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨震蕩運行 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約維持震蕩走勢。目前國內天然橡膠供需呈現雙弱局面。供應方面，海南產區進入全面停割期，海外越南亦進入低產期；泰國產區亦逐漸自高產季向低產期過渡，供應端整體壓力有所緩解，但需求偏弱，國內青島社會庫存繼續累庫，因此供應端對價格整體支撐力度有限。需求方面，上周國內部分輪胎廠家已開始逐步減產。終端方面，臨近春節，全鋼輪胎市場交投逐漸冷清，半鋼輪胎的年前換胎需求仍相對集中。雖然實際需求難有提升，不過市場預計2023年橡膠需求存在較強的恢復預期。另外，自2022年12月以來，已有近30家輪胎企業發布調價通知，并且有廠家已經將漲價政策延續至今年2月份。現貨方面，1月10日華東地區天然橡膠現貨市場價格下跌75元/噸，上海21年SCRWF主流價格在12200—12300元/噸。宏觀消息方面，央行、銀保監會強調合理把握信貸投放節奏，適度靠前發力。去年12月人民幣貸款增加1.4萬億，M2同比增11.8%。國內經濟預期好轉。綜合來看，天然橡膠供需面支撐力度不強，價格缺乏持續性上漲動力，主要受外圍宏觀情緒主導，近期人民幣匯率上漲亦折射國內經濟向好預期，天然橡膠期貨價格將震蕩運行。操作建議方面， 套利關注買03合約賣05合約。 | |
原油(SC) | 需求憂慮抑制油價 | 隔夜原油主力合約期價偏弱運行 。雖然美元匯率下跌提振以美元計價的石油期貨市場氣氛，但市場對全球經濟衰退的擔憂情緒在需求端對油價形成壓力。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止12月30日當周錄得1210萬桶/日，較上周上漲10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。國內方面，截至12月30日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為73.66%，較中旬上漲1.19%。1月安慶石化及荊門石化將全面恢復生產，暫未得知有新增煉廠進入檢修，預計1月國內主營煉廠平均開工負荷或有所回升。山東地煉一次常減壓裝置在截至1月4日當周，平均開工負荷為67.83%。短期內暫無新增的檢修或開工煉廠，不過1月柴油需求較為疲軟，不排除少數煉廠降負的可能。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨整體震蕩運行 | 夜盤PVC期貨05合約維持震蕩走勢。近期PVC整體反彈主要受進口PVC上調提振。另外部分城市放松房地產限購措施亦影響市場心態。近期上游電石市場價格上漲， PVC企業電石采購價多數上漲50-100元/噸。從供需數據來看，上周PVC整體開工負荷率77.94%，環比提升1.98%；其中電石法PVC開工負荷率76.5%，環比提升2.03%；乙烯法PVC開工負荷率83.11%，環比提升1.86%。本周行業開工負荷率將小幅增加。西北地區物流運輸逐步好轉，華東/華南市場到貨情況有所改善。截至1月6日華東樣本庫存21.45萬噸，較上一期增6.93%，同比增76.69%，華南樣本庫存4.28萬噸，較上一期增9.74%，同比增22.64%。華東及華南樣本倉庫總庫存25.73萬噸，較上一期增加7.39%,同比增64.62%。需求方面，多數下游PVC制品企業陸續放假，本周PVC需求將進一步走弱。不過國內各項政策利好房地產行業，PVC需求預期較好。 現貨價格方面，1月10日華東主流現貨價格持穩，自提價6280-6350元/噸。綜合來看，下游制品企業陸續放假，需求較弱，PVC社會庫存開始增加，但需求預期好轉，PVC期貨或將延續震蕩走勢。操作建議方面，單邊建議持震蕩思路參與。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止1月4日，國內96家瀝青廠家周度總產量為41.4萬噸，環比下降3.07萬噸。其中地煉總產量27.69萬噸，環比下降0.43萬噸；中石化總產量8.68萬噸，環比下降2.57萬噸；中石油總產量1.54萬噸，環比下降0.49萬噸；中海油3.49萬噸，環比增加0.42萬噸。綜合開工率為25.7%，環比下降1.8%。本周山東齊魯復產以及華東地區個別煉廠間歇生產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內瀝青54家樣本企業廠家出貨量共45.6萬噸，環比減少11.3%。南方仍有部分趕工需求，北方業者多囤貨入庫，煉廠庫存或維持低位。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 需求偏弱，塑料期貨走弱 | 夜盤塑料期貨主力05合約偏弱震蕩。昨夜上游國際原油價格震蕩運行，對塑料期貨成本支撐不強。昨日華北地區LLDPE價格小幅下跌20-50元/噸，報價在8000-8250元/噸。外盤供應量偏緊，本周進口PE報價仍偏強。從供需來看，1月10日PE檢修產能占比7.2%，檢修損失量減少。上游石化企業聚烯烴庫存處于中等水平。廣東石化試車料預售，華南市場供應增加。1月份關注海南煉化投產情況。需求方面，伴隨春節假期逐漸臨近，部分下游工廠陸續放假，整體市場需求延續弱勢。綜合來看，國際原油整體震蕩運行，塑料供應和需求均偏弱，塑料期貨將偏弱震蕩。操作建議方面，單邊建議暫時觀望。 | |
聚丙烯(PP) | 需求下滑，PP期貨走弱 | 夜盤PP期貨主力合約05合約偏弱震蕩。昨夜布倫特原油期貨震蕩整理為主，美聯儲繼續加息預期對原油價格形成壓力。國際原油將震蕩運行為主，對PP期貨價格走勢指引性不強。昨日山東丙烯市場主流報價7200元/噸，報價暫時穩定。丙烷價格有所上漲。從供需面來看，上游石化企業聚烯烴庫存在61萬噸附近，庫存水平相對歷史數據仍處于中等偏低水平。PP下游需求暫未明顯好轉，本周關注春節之前下游企業備貨需求是否增加。昨日PP現貨市場小幅下跌30-50元/噸，華東拉絲PP價格在7500-7600元/噸；華東地區PP粉料價格多在7450-7550元/噸，拉絲PP粒料具備價格優勢。近期檢修產能占比8%，檢修量有所下降，拉絲PP生產比例34%附近，拉絲PP供應有所增加。綜合來看，近期PP裝置檢修較少，部分地區下游工廠計劃提前在春節之前放假，行業開工負荷進一步下滑，PP供應端壓力有所顯現，PP期貨偏弱震蕩。操作建議方面，單邊建議暫時等待機會。 | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 偏空看待 | 隔夜苯乙烯主力合約偏弱震蕩，收于8209元/噸。截至1月4日，華東地區苯乙烯現貨價格為8360元/噸。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。操作上，建議偏空看待。 | |
焦炭(J) | 輕倉試空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)偏穩震蕩，成交一般，持倉量略增。現貨市場近期行情轉跌，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差83.5元/噸；焦炭總庫存907.4萬噸(+6.6)；焦爐綜合產能利用率74.93%(0.97)、全國鋼廠高爐產能利用率81.93%(-0.7)。綜合來看，本周部分鋼廠提出對焦炭價格進行第二輪提降，預計將于近日全面落地。上游方面，當前焦企利潤微薄，但多數企業保持正常生產。不過首輪提降后市場信心備受打擊，焦企繼續維持低庫存并積極銷售出庫。下游方面，鋼廠開工暫穩，鋼材淡季需求進一步轉弱，鋼廠盈利能力較差，冬儲補庫接近尾聲，鋼廠采購積極性明顯減弱，控制到貨現象逐漸增多。我們認為，前一階段焦炭市場供需錯配已通過焦企利潤恢復、開工回升而得到有效緩解，隨著冬儲進入尾聲，市場當期供需不至于繼續趨緊，現貨市場行情或有進一步下調空間。值得注意的是，當前期現基差處于相對高位，單邊下跌行情較難呈現。預計后市將震蕩偏弱運行，重點關注疫情對市場情緒的影響，建議投資者輕倉試空。 | |
焦煤(JM) | 輕倉試空 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)小幅低開后回升，成交尚可，持倉量略減。現貨市場近期行情轉弱，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2200元/噸(-20)，期現基差357元/噸；港口進口煉焦煤庫存106.94萬噸(-7.5)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用13.37天(+0.1)。綜合來看，隨著焦鋼企業冬儲補庫進程接近尾聲，下游對原料采購熱情多有降溫。中間商也多以拋貨回籠資金為主，焦煤市場整體成交清淡。上游方面，煤礦臨近放假產量收縮，煉焦煤市場供應延續趨緊局面，礦方挺價意愿相對較強。進口蒙煤方面，二連口岸旅客通道恢復正常開放，甘其毛都口岸上周日均通關637車。受蒙古國煤炭產業貪腐問題暴露的影響，三大口岸通關車數較上周明顯下降。下游方面，隨著首輪焦炭價格提降落地，近期部分焦企小幅減產。此外，原料煤庫存多回歸至半月以上水平，煉焦煤采購節奏放緩，對高價資源接受度有限。我們認為，受季節性因素及疫情的影響，下一階段黑色品種供需雙弱，煉焦煤行情或進入下跌通道。預計后市將偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及鋼廠經營狀況，建議投資者輕倉試空。 | |
動力煤(TC) | 觀望為宜 | 近期動力煤現貨市場行情穩中偏弱運行，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1200元/噸(+10)，期現基差279元/噸；主要港口煤炭庫存5196.8萬噸(+42.5)，秦港煤炭疏港量40萬噸(-10.8)。綜合來看，產地方面，主產區部分煤礦因年底生產任務完成停止生產銷售，亦有部分中小民營煤礦因臨近春節而停產放假。不過總體而言，主流煤礦仍保持常態化生產，整體煤炭供應略有收窄。港口方面，近期市場持穩運行。目前終端用戶采購依舊以長協拉運為主，部分客戶少量釋放需求，市場交易活躍度一般，貿易商報價小幅探漲。下游方面，春節前電廠庫存保障要求提高，部分終端有補庫行為。但從終端電廠日耗增長空間來看，繼續上行的幅度依然不會太大，且目前庫存相對安全，電煤需求持續性不強。據Mysteel統計，截止6日全國72家電廠樣本區域存煤總計1034.3萬噸，日耗61萬噸，可用天數17天。我們認為，近期短期內煤炭市場下游采購需求將進一步回落，保供背景下，煤炭市場供需關系并不緊張，這將導致市場行情偏弱運行。預計后市將偏弱震蕩，重點關注供應端生產及發運情況，建議投資者觀望為宜。 | |
甲醇(ME) | 偏空看待 | 隔夜甲醇主力合約區間震蕩，期價收于2619元/噸。四季度甲醇現貨供增需減，截至 12 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 74%左右，市場交投氛圍較弱，局部地區疫情產生反復，物流運輸受阻，貨運周期延長，上游內地廠家庫存持續累庫，港口庫存處于歷史低位，港口內地分化嚴重。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加伊朗停車裝置重啟，進口量回升，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議偏空看待。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌于2542元/噸。現貨方面，本周山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望隔夜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5627元/噸，收跌幅0.37%。周二ICE原糖震蕩偏強，盤中漲幅2.35%，結算價19.64美分/磅。國際方面，巴西新一屆政府上臺，對燃料價格的長期前景預估，巴西可能會在1月繼續延長對燃料的聯邦稅收豁免。這意味著汽油仍將較乙醇更具競爭力，促使糖廠在下年度制糖比繼續增加。12月上半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為561.3萬噸，較去年同期的76.9萬噸增加了484.4萬噸，同比增幅達630.18%；甘蔗ATR為142.55kg/噸，較去年同期的131.65kg/噸增加了10.9kg/噸；制糖比為39.04%，較去年同期的24.73%增加了14.31%；產乙醇4.83億升，較去年同期的1.97億升增加了2.86億升，同比增幅達144.67%；產糖量為29.8萬噸，較去年同期的2.4萬噸增加了27.4萬噸，同比增幅達1147.96%。國內方面，廣西白糖現貨成交價本周運行區間為5514~5573元/噸，較上周價格下調32元/噸。截至周五，主產區制糖集團新糖報價為5600~5770元/噸，環比上周上調10~20元/噸。加工糖廠主報價區間為5690~5950元/噸，較上周上調10~30元/噸。2022/23榨季廣西預計有74家糖廠開榨，與上榨季持平。據不完全統計，廣西：截至12月20日，累計開榨糖廠達72家，日榨蔗總能力為58.3萬噸，當前廣西新糖售價在5600~5770元/噸。云南：截至12月20日，累計開榨糖廠20家，日榨蔗總能力約為7.5萬噸，當前云南新糖售價在5600~5630元/噸。總的來說，春節備貨需求尚未開啟前，隨著供應增加，預計短期糖價仍有回調可能，但受食糖進口成本支撐白糖價格下方空間有限，操作上建議觀望。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約震蕩走弱，收于2859元/噸。國內方面，東北地區基層農戶售糧意愿不高，渠道庫存保持低位，貿易商仍以隨收隨走為主，市場供應端壓力減弱；華北地區近期深加工門前到貨量維持高位，部分深加工企業玉米庫存得到有效補充，加上節前深加工企業停機時間普遍較往年提前，預計價格或窄幅下調。需求端來看，生豬養殖進入虧損狀態，飼料企業重新評估后期飼料玉米需求，下游飼料企業需求有所下降；深加工加工利潤虧損，終端產品銷售不暢，保持剛性采購需求。國際方面，受出口恢復及需求疲軟影響美麥沖高回落，而受美麥下行帶動美玉米期價也有所下跌。綜合來看近期收到增儲消息提振盤面偏強，但年后或仍有售糧高峰以及巴西進口玉米到港形成一定利空，操作上建議區間思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 本周綏棱直屬庫及鈍化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農戶挺價心態減弱，貿易商收購積極性不高，大豆收購價格穩中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，春節前大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧8成左右，南方余糧在6成左右，節后農戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆粕(M) | 空單滾動操作 | 隔夜豆粕承壓五日均線，南美方面，巴西大豆中部和東部產區關鍵生長期降水良好，1月份將逐步開啟收割，干旱主要集中于南里奧格蘭德州，該州大豆已基本完成播種，其北部區域將在1月中旬迎來有利降雨，若1月下旬降水延續將對改善結莢期單產起到關鍵作用，巴西大豆豐產格局基本確立。阿根廷旱情導致大豆播種進度落后，并對初期生長帶來負面影響，布交所數據顯示，截至1月5日，阿根廷大豆播種進度81.8%，去年同期93.5%，五年均值92.8%，截至1月5日當周，阿根廷大豆優良率為8%，低于上周的10%，去年同期為50%， 1月中旬阿根廷產區降水有所恢復，本輪降水好轉能否持續將決定結莢期單產表現。國內方面，本周油廠壓榨量仍處高位水平，截至1月6日當周，大豆壓榨量為199.15萬噸，略低于上周199.8萬噸，節前備貨對豆粕消費形成支撐，豆粕庫存延續回升，截至1月6日當周，國內豆粕庫存為58.75萬噸,環比增加6.14%,同比增加56.13%，進口大豆套盤利潤持續好轉，基差穩中偏弱運行。操作上建議空單滾動操作。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 美國環保署（EPA）公布可再生燃料摻混義務提案，將2023 年可再生燃料摻混義務從 2022 年的 206.3 億加侖增加到 208.2 億加侖，其中與油脂相關的生物質柴油摻混目標由上年的27.6億加侖上調至28.2億加侖，增幅僅有2.17%，12月USDA報告隨之下調2022/23年度美豆油生物燃料消費量2億磅至116億磅，同時上調食用消費需求1.5億磅至140億磅，美豆油期末庫存小幅上升0.42億磅至19.01億磅。NOPA數據顯示，11月份美豆壓榨488萬噸，環比下降2.9%，壓榨水平不及預期，同時美豆油消費下降帶動庫存回升， 11月末美豆油庫存73.94萬噸，同比減少11.0%，環比增加6.7%。國內方面，本周油廠壓榨升至高位，疫情后油脂長期消費預期好轉，但短期消費依然低迷，豆油逐步累庫，截至1月6日當周，國內豆油庫存為81.375萬噸，環比增加3.24%,同比增加3.41%。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 隔夜棕櫚油圍繞7800元/噸震蕩，1月10日MPOB發布了12月份馬來西亞棕櫚油月度報告，12月份馬棕產量為1618853噸，環比下降3.68%，同比上升11.67%，月度出口量為1468448噸，環比下降3.48%，同比上升3.13%，截至12月底，馬棕庫存為2194809噸，環比下降4.09%，同比上升35.94%。此前路透/CIMB/彭博分別預估12月末馬棕庫存為217/198/219萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存處于市場預期上沿，庫存處于中性偏高水平。1上旬馬棕出口大幅下滑，ITS/Amspec數據分別顯示1月1-10日馬棕出口較上月同期下降50.47%/50.97%。此外，印度溶劑萃取商協會(SEA)敦促政府將精煉棕櫚液油進口關稅從目前的12.5%提高至20%，棕櫚油消費擔憂逐步升溫，油脂行情承壓。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油開啟降庫，截至1月6日當周，國內棕櫚油庫存為96.06萬噸，環比減少1.77%，同比增加112.19%，疫情后油脂長期消費預期好轉，但短期消費依然低迷，棕櫚油短期供應寬松。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 隨著11月中旬加拿大進口菜籽陸續到港，菜籽供應緊張局面逐步得到緩解，2022年11月，中國油菜籽進口量為47.67萬噸，環比517.1%，同比183.2%。豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存止升轉降，截至1月6日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.9萬噸,環比減少39.68%,同比減少71.34%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，進口菜油陸續到港，2022年11月，中國菜籽油及芥子油進口量為14.48萬噸，環比增加77.7%，同比增加44.8%，還儲及節前備貨對菜油消費形成支撐，菜油庫存繼續下降，截至1月6日，華東主要油廠菜油庫存為7.5萬噸，環比減少9.64%,同比減少65.10%，但1月份四川省儲開啟菜油儲備輪換，供應增加將緩解菜油供應緊張局面。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.46%，收于4373元/500kg。1月10日雞蛋價格5.67元/斤，較昨日價格下跌0.03元/斤。目前新開產蛋雞有所增加，蛋雞存欄規模增加，產銷兩地的庫存逐漸回升，供應壓力增加。近日餐飲、食品企業等停業狀態多持續，各學校已放假，終端消費較為平淡，多地出貨壓力增加，雞蛋庫存逐漸累積。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.85億只，環比增幅0.08%，同比漲幅1.37%，產蛋雞存欄量小幅增加。淘汰雞方面，12月全國淘汰雞出欄量呈現減少趨勢，當前可淘汰老雞數量不多。根據6月-8月補欄的雞苗數量推算得出，12月適齡老雞或將呈現同比減少的趨勢。需求方面，12月份食品廠開始儲備春節貨源，雞蛋采購量或增加。元旦、春節期間，商超、電商或有促銷活動，終端市場雞蛋需求量有望增加。總的來說，1月雞蛋供應貨源或將面臨緊張局面，需求有望轉好。建議投資者觀望為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.22%,收于8440元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，較昨日價格維穩。產區尋貨客商不多，多數都以發自存貨源為主，果農積極性不高，有明顯壓價心理，交易無明顯起色，行情偏弱調整。產區陸續進入春節備貨階段，冷庫包裝發貨有所增多。山東產區果農三級果等低價貨源成交有所增多，但由于圣誕元旦提振效果一般，禮盒果因疫情原因終端銷售受阻。陜西產區由于性價比高貨源難尋，部分客商陸續向甘肅產區轉移，新年備貨開啟，蘋果價格偏強上行，建議投資者日內交易為主。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 昨日生豬主力合約小幅下跌，收于15400元/噸。現貨方面，根據涌益咨詢數據1月10日全國生豬出欄均價為15.13元/公斤，較前日均價上漲0.16元/公斤。目前部分市場散戶仍存惜售情緒，但大多養殖戶順勢出欄為主；受小年備貨情緒提振，屠宰量有所增加，在供需兩旺的局勢下預計短期生豬價格震蕩調整為主。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業12月能繁母豬存欄環比下跌降1.1%。自5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，明年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢，遠月生豬價格面臨壓力。綜合來看，本月集團場出欄計劃較上月環比有所縮減，但受春節假期影響本月出欄時間較短，所以日均出欄壓力仍較大；而需求端隨著疫情政策的優化調整，社會餐飲消費恢復，春節備貨仍將對豬價有一定支撐，預計生豬價格區間震蕩為主，操作上建議觀望為宜。 | |
花生(PK) | 觀望為宜 | 昨日花生期貨主力合約震蕩運行，收于10136元/噸。現階段產區整體上貨量偏少，貿易商挺價心理較為明顯。需求端，臨近春節市場采購心態有所提振，但是花生制品整體消費仍有限，節前備貨力度有限，需求仍較為一般。油廠方面，油廠收購進入年前尾聲，油廠下調收購價格，部分油廠停機，油廠繼續提價收購的意愿薄弱。綜合來看春節備貨時間逐步縮短預計短期花生窄幅震蕩為主，操作上建議暫時觀望為宜。 | |
棉花及棉紗 | 觀望 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14470元/噸，收漲幅0.28%。周二ICE棉花偏弱下行，盤中跌幅1.74%，結算價84.76 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
