今日早盤研發觀點2023-01-30
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美國1月達拉斯聯儲商業活動指數 | 隔夜美股納指連日收創四個月新高，全周漲超4%、連漲四周。10年期美債收益率扭轉三周連降勢頭。美元指數繼續走出近八個月低位，但連跌三周。美油漲近2%后轉跌至逾一周低位，未能連漲三周。美國天然氣漲超5%擺脫20個月低位，仍連跌六周。黃金兩連陰但連漲六周。倫錫跌超4%跌離七個月高位，全周仍漲超4%。國內方面，國常會提出，推動消費加快恢復和保持外貿外資穩定，增加對經濟拉動力，合理增加消費信貸，推動經濟運行在年初穩步回升。多地新春第一會聚焦高質量發展、創新等，上海發布《上海市提信心擴需求穩增長促發展行動方案》。國際方面，美國去年12月核心PCE同比增幅創2021年10月以來最低，仍是美聯儲2%通脹目標的兩倍，個人消費支出環比降0.2%，較預期的降幅0.1%翻倍，前值為增0.1%，12月的個人儲蓄率繼續徘徊在歷史低點。關注美國1月達拉斯聯儲商業活動指數。 | 宏觀金融 |
股指 | 逢低做多 | 節前四組期指震蕩走強，2*IH/IC主力合約比值為0.9151。外盤方面，1月23日至1月27日的全球主要股指中，納斯達克指數以大幅上漲4.32%領先，緊隨其后的韓國綜合指數、日經225指數、富時新加坡海峽指數、恒生指數和標普500指數均大幅上漲超2%位居前列，富時中國A50指數期貨其主力連續合約累計上漲2.98%。宏觀面看，2022年我國GDP突破120萬億元增長3%，四季度經濟恢復好于預期，12月消費回升明顯，基建投資維持高增速，制造業投資邊際增強。當前海內外大環境邊際改善下，隨著國內經濟復蘇預期的持續加固，在北向資金的大舉掃貨下，市場整體風險偏好提升，上行趨勢有望延續。長假期間在外盤主要指數走強下，隨著節后重要會議的預期以及內部資金的回流，市場仍有向好的基礎和空間，建議繼續持有前期布局的多單，期權方面，可逢低構建牛市價差策略。 | |
貴金屬 | 逢低布局多單 | 假期期間，國際金價高位震蕩，現運行于1929美元/盎司，和節前持平，美元指數低位徘徊。美國12月CPI符合預期，同比漲6.5%，環比三年來首次轉負，服務通脹升至40多年來最高。“新美聯儲通訊社”預計，下次會議加息25基點。當前全球經濟面臨諸多挑戰，通貨膨脹率達到幾十年來最高水平、大多數地區金融環境收緊、烏克蘭危機以及新冠疫情持續，嚴重影響全球經濟增長前景。流動性方面，美聯儲會議紀要表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評估實現目標的進展情況，美聯儲12月將升息幅度縮小至50個基點，多數機構預測美聯儲將于明年一季度停止加息。央行持續增持黃金，數據顯示，中國央行連續兩月累計增持了200盎司黃金，為三年來首次。截至1/27，SPDR黃金ETF持倉918.50噸，較節前增1.45噸，SLV白銀ETF持倉14935.69噸，較節前增663.76噸。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預期緩和，同時，經濟數據已釋放衰退信號，貴金屬或將獲得避險及美聯儲加息放緩的雙重支撐，關注美國債務上限問題，建議多單逢低布局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 節前螺紋鋼主力2305合約延續多頭排列，期價探底回升，表現偏強運行，靠近4200一線附近，現貨市場螺紋鋼價格表現維穩。螺紋鋼供需雙弱格局未變，節前建筑鋼廠生產趨弱，Mysteel調研的137家螺紋鋼廠的開工率為36.72%，較上周減少1.97個百分點；產能利用率為52.15%，較上周減少2.16個百分點；實際產量為229.95萬噸，較上周減少7.96萬噸。供應持續收縮且創下同期新低，低供應繼續提振鋼市樂觀預期，但需注意得是鋼廠利潤在好轉，節后供應易快速恢復，屆時供應壓力將增加。與此同時，春節臨近現貨貿易趨于停滯，螺紋需求延續季節性走弱，周度表需和終端采購量低位減量，兩者均為近年來同期最低，因而供需雙弱格局下螺紋庫存持續增加，累庫幅度偏高，目前螺紋鋼鋼廠庫存上升22.18萬噸至195.78萬噸，社會庫存上升73.58萬噸至571.13萬噸。但宏觀樂觀預期支撐下市場對節后旺季需求預期較強，繼續給予鋼價較強的支撐。目前來看，供需雙弱局面下螺紋基本面延續季節性走弱，庫存大幅增加，弱現實易承壓鋼價，相對利好依舊是宏觀樂觀預期，多空因素博弈下鋼價高位震蕩運行，操作上可暫時觀望。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 節前熱軋卷板期貨主力2305合約探底回升，期價整體延續高位整理格局，整體圍繞4200元/噸一線波動，熱軋卷板現貨價格表現維穩。產量方面，節前部分高爐開始冬季檢修，熱軋產量較上周回升3.93萬噸至300.97萬噸，整體維持低位。庫存方面，熱卷廠庫上升2.52萬噸至82.6萬噸，社庫上升8.65萬噸至237.3萬噸，整體延續淡季累庫進程，熱卷庫存壓力目前高于螺紋鋼，導致卷螺差有所回歸。整體來看，節前鋼市呈現供需雙弱的特征，預計熱卷價格寬幅震蕩運行，上方反彈空間有限，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 謹慎偏多 | 春節假期期間（1.23-1.27）倫鋁走勢先揚后抑，運行重心進一步抬升，上周五收于2627.5美元/噸，較春節前最后交易日（1.20）上漲1.45%。宏觀面，美國第四季度GDP等經濟數據表現亮眼，經濟軟著陸信心抬升，PCE則繼續下行，市場對于美聯儲2月加息25個基點預期較強，不過該預期基本被消化，基本金屬所受提振十分有限。國內供應端，節內國內電解鋁廠持穩運行，貴州、云南等西南電解鋁企業維持前期限電生產狀態，春節期間暫未復產。內蒙古及甘肅新增產能少量釋放，廣西、四川地區復產產能貢獻量也不大，整體國內電解鋁運行產能位于4026萬噸附近。消費端，經調研鋁下游加工企業集中復工時間主要集中在1.28-1.31，大型企業以及外采鋁水等綜合性下游加工企業假期期間多維持生產狀態。庫存端，春節期間國內鋁錠到貨量集中， SMM最新數據顯示庫存總量增至92.9萬噸，結合下游復工復產預測預計本周國內鋁現貨成交或逐步活躍，但考慮到春節期間鑄錠量增加且運行產能高于去年同期水平，預計鋁錠社會庫存短期處于累庫周期。綜合來看，節后鋁市多空博弈，供應短期增量有限的情況下，消費好轉預期或持續增強鋁市信心，短期鋁價或維持偏強運行狀態。 | |
鋅(ZN) | 日內操作 | 春節假期期間（1.23-1.27）倫鋅保持上行態勢，上周五有所回落，收于3448美元/噸，較春節前最后交易日（1.20）上漲0.75%。宏觀面，美國第四季度GDP等經濟數據表現亮眼，顯示其經濟狀況仍具一定韌性，本周需關注美聯儲利率決議，市場對美聯儲或在下周四FOMC會議上加息25BP存在預期。海外對國內疫情開放后市場活躍度提升的預期較強，加之歐洲煉廠尚無新復產計劃，LME持續去庫至低位，現貨升貼水不斷走高，海外市場基本面對鋅價提供較強支撐。國內供應端，春節期間除了部分再生鋅煉廠放假外，多數煉廠正常生產，在可觀單噸生產利潤下節后供應預計將得到修復。消費端，可關注疫情管控放開后市場修復，政策指引下房地產竣工和光伏相關鍍鋅訂單啟動情況。庫存端，當前煉廠生產積極性較高，盡管節前社庫錄得6.7萬歷史低位，但節后庫存或得到明顯恢復，基本面對內盤鋅價支撐有限。整體來看，宏觀氛圍偏暖，疊加海外擠倉預期，短期鋅價或呈偏強狀態。建議日內操作。 | |
鉛(PB) | 建議觀望 | 春節假期期間（1.23-1.27）倫鉛走勢經歷大跌大漲，整體波動較大，上周五收于2179.5美元/噸，較春節前最后交易日（1.20）上漲4.58%。宏觀面，本周需關注美聯儲利率決議，市場對美聯儲或在下周四FOMC會議上加息25BP存在預期，加息或出現放緩。國內供應端，春節期間原生鉛冶煉企業多正常生產，再生鉛方面以安徽地區為代表的大型冶煉企業亦是輪班生產，供應有所收窄。需求端，除去個別鉛蓄電池企業存在春節生產的情況，其他企業普遍放假，多數已于上周末開工，剩余企業開工則陸續恢復至正月十五。庫存端，下游企業放假時間多于鉛冶煉企業，供需錯配下，春節后鉛錠大概率有累庫的可能性，累庫空間在3-5萬噸，或給予鉛價運行一定壓力。綜合來看，后續仍需關注出口轉移以及下游節后補庫兌現的情況。在宏觀情緒相對穩定的情況下，短期鉛價或將延續偏弱震蕩態勢。操作上暫時觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 礦石供需格局變化不大，利潤好轉后鋼廠生產積極性繼續提高，礦石終端消耗在回升，樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗環比微增，連續兩周回升但增幅有限；節前鋼廠補庫驅動下港口疏港量維持高位，但廠內庫存已升至高位，且春節降至，補庫步入尾聲，現貨成交持續減量，補庫利好效應趨弱。與此同時，國內港口到貨延續回落，而礦商發運量則是維持低位，多因巴西發運持續減量所致，但按船期推算后續澳巴到貨仍將回升，短期礦石供應維持相對平穩。綜上，礦石基本面弱現實局面未變，且發改委申明要加強礦石價格監管，礦價強勢拉漲已引發政策調控風險，繼續承壓礦價，但宏觀樂觀氛圍未變，且市場對節后鋼廠復產預期較強，強預期支撐礦價，因而政策調控與強預期持續博弈，預計礦價延續高位震蕩，鐵礦石主力2305合約表現震蕩運行，期價維持高位整理格局，重回850一線上方，預計短期波動依然較大，寬幅震蕩運行，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨高位震蕩 | 節前天然橡膠期貨主力合約05合約繼續往下調整，部分多頭或將獲利離場。近期天然橡膠期貨主要隨市場交易情緒波動。節前市場對國內經濟復蘇預期較為樂觀。供需面對天然橡膠期貨支撐力度不大。供應方面，國內產區進入全面停割期，整體供應壓力有所緩解。需求方面，本周國內多數輪胎廠家將陸續復工。現貨方面，1月29日華東地區天然橡膠現貨市場價格持穩，上海21年SCRWF主流價格在12600—12650元/噸。春節假期期間，泰國原料收購價格上漲。綜合來看，國內停割新膠供應減少，本周下游需求亦較弱，天然橡膠供需面支撐力度不強，今日天然橡膠將震蕩整理為主。操作建議方面，若持有多單建議謹慎持有，若無持倉建議暫時觀望。 | |
原油(SC) | 俄羅斯原油供應強勁打壓油價 | 節前原油主力合約期價收于563.9元/桶，較上周上漲5.24%。假期期間外盤原油價格雙雙回落，WTI收于79.38美元/桶，收跌1.83%。同期Brent收于86.21美元/桶，收跌0.24%。俄羅斯石油供應強勁的跡象抵消了好于預期的美國經濟增長數據以及需求增長預期，交易商獲利回吐 ，外盤原油期貨收低。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止1月13日當周錄得1220萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。雖然亞太地區消費恢復的樂觀預期較強，但容易受到疲軟經濟數據的擾動。國內方面，截至1月16日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為75.54%，較去年12月底上漲1.88%。1月下旬暫無新增檢修煉廠，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至1月18日當周，平均開工負荷為69.22%，環比上漲0.44%。短期內暫無新增的檢修或開工煉廠，進入春節假期，隨著汽柴油市場成交轉弱，不排除部分煉廠小幅下調開工負荷。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有小幅下滑。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨溫和反彈 | 節前PVC期貨05合約小幅上漲。春節放假之前市場交投情緒較好以及市場預期房地產行業回暖提振市場心態，PVC期貨溫和反彈。從供需數據來看，1月20日當周PVC整體開工負荷率77.71%，環比提升0.21%；其中電石法PVC開工負荷率76.70%，環比提升0.45%；乙烯法PVC開工負荷率81.34%，環比下降0.63%。春節放假期間行業開工負荷變動不大。需求方面，多數下游PVC制品企業尚未完全復工，1月29日現貨市場成交清淡。現貨價格方面，1月29日華東主流現貨價格小幅上漲，自提價6550-6650元/噸。期貨05合約和現貨價格基本平水。綜合來看，春節假期PVC企業開工率變動不大，下游制品企業補庫需求較弱，但市場對宏觀經濟好轉預期好轉，市場心態較好，PVC期貨將偏強運行。操作建議方面，若持有多單建議逢高減倉，若無持倉建議暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 節前瀝青主力合約期價收于3841元/噸，較上周上漲1.13%。供應方面，截止1月19日，國內96家瀝青廠家周度總產量為43.6萬噸，環比增加0.84萬噸。其中地煉總產量26.17萬噸，環比下降1.18萬噸，中石化總產量10.86萬噸，環比增加1.96萬噸，中石油總產量3.11萬噸，環比增加0.06萬噸，中海油3.46萬噸，環比持平。綜合開工率為27.1%，環比增加0.5%。華東以及山東地區個別煉廠有所降產，帶動產能利用率下降。需求方面，國內瀝青54家樣本企業廠家出貨量共34.3萬噸，環比減少19.4%。北方區域出貨量有所減少，主因春節假期，物流運力不足，業者陸續休假離市，導致煉廠出貨量減少。隨著春節假期逐漸開啟，需求端基本停滯，交投氣氛冷清。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 需求預期較好，塑料期貨溫和上漲 | 節前塑料期貨主力05合約震蕩整理，整體維持上漲態勢。節前塑料期貨市場反彈主要受市場樂觀情緒提振，塑料供需暫無較大變動。春節放假期間上游原油震蕩整理，布倫特原油主要在87美元/桶附近震蕩，整體下跌0.24%。因下游企業尚未完全復工，1月29日華北地區LLDPE價格有所走弱，LLDPE現貨報價在8350-8500元/噸，節前期貨收盤價和現貨基本平水。從供需來看，1月29日PE檢修產能占比4.5%，檢修損失量和節前變動不大。上游石化企業聚烯烴庫存水平80萬噸上方，短期存在一定庫存壓力。需求方面，大部分下游工廠尚未完全復工，一般元宵節后才正常復工，整體市場需求延續弱勢。綜合來看，短期塑料供應充裕，下游補庫需求偏弱，但2月下旬地膜需求將增加，市場對未來塑料需求預期較好，今日塑料期貨將偏強震蕩。操作建議方面，若持有多單建議謹慎持有，若無持倉建議暫時觀望。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩整理 | 節前PP期貨主力合約05合約震蕩整理，整體延續反彈態勢。節前PP期貨反彈主要是受市場情緒推動。市場預期國內宏觀經濟將逐漸好轉提振市場信心。春節放假期間國際原油震蕩整理為主，成本支撐不強。從供需數據來看，1月29日上游石化企業聚烯烴庫存84萬噸附近，庫存水平偏高，短期對價格將形成一定壓力。節前下游塑編企業開工負荷向下滑，周度開工負荷將下降至30%下方。本周下游企業復工進度仍將緩慢。1月29日PP現貨價格持穩，華東拉絲PP價格在7900-8050元/噸。綜合來看，本周大部分下游工廠仍放假，行業開工負荷較低，PP供應不緊張，不過市場對未來需求好轉預期對PP期貨形成一定支撐，加上因市場對國內宏觀經濟較為樂觀，PP期貨震蕩運行為主。操作建議方面，若持有多單建議謹慎持有，若無持倉建議假期過后再參與。 | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 偏空看待 | 節前苯乙烯主力合約震蕩上行，收于8978元/噸。截至1月4日，華東地區苯乙烯現貨價格為8360元/噸。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。操作上，建議偏空看待。 | |
焦炭(J) | 觀望為宜，逢高短空 | 春節假期焦炭市場總體表現平淡。由于鋼廠和焦化廠均處于大面積虧損狀態，節后鋼焦博弈迅速激化：鋼廠提出對焦炭價格落實第三輪價格提降，而焦化廠則提出提漲100-110元/噸。目前，焦炭價格漲跌方向未定，市場分歧十分明顯。上游方面，焦企生產積極性一般，開工多保持節前生產水平，個別焦企受利潤虧損影響有減產行為，出貨順暢。鋼廠方面，鋼廠開工暫穩，多保持正常采購節奏，補庫需求尚可，焦鋼博弈繼續，短期內焦炭市場穩中偏弱運行，后期需繼續關注環保政策、宏觀情緒、疫情影響、原料成本、成材利潤對焦炭價格的影響。我們認為，盡管今冬鋼廠冬儲規模不大，但春節后焦炭需求回升空間有限，季節性原料降庫思路仍將得到執行，這將為鋼廠打壓焦炭價格掌握更大的主動權。預計后市將箱體震蕩，重點關注焦炭實際供應情況及鋼廠盈虧，建議投資者觀望為宜，逢高短空。 | |
焦煤(JM) | 觀望為主，短線偏多看待 | 春節假期煉焦煤市場表現平淡，行情暫穩運行。市場方面，下游焦鋼企業博弈加劇，焦炭后期走勢尚不明朗，市場觀望情緒濃厚，除個別焦化廠適量采購原料煤外，其余企業暫緩補庫節奏。供應端，部分煤礦延長假期暫未復工，煉焦煤整體增量較少，不過元宵節前煤礦將陸續復工復產，供應短期內將有所回升。競拍市場成交價格漲跌互現，礦方報價短期以穩為主。進口蒙煤方面，29日蒙古國進口煉焦煤市場漲跌互現。口岸貿易企業心態不一，部分急于資金周轉，低價少量成交。我們認為，春節期間國內疫情防控形勢好于預期，現階段市場信心暫時偏強，煉焦煤行情存在小幅上行的機會。但從產業終端的角度分析，成材行情暫無確定性支撐因素得到落實，鋼焦博弈背景下，煉焦煤中、長線行情以下行趨勢為主。預計后市將偏弱運行，重點關注市場整體情緒及焦炭行情，建議投資者觀望為主，短線偏多看待。 | |
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 偏空看待 | 節前甲醇主力合約偏強震蕩，期價收于2775元/噸。四季度甲醇現貨供增需減，截至 12 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 74%左右，市場交投氛圍較弱，局部地區疫情產生反復，物流運輸受阻，貨運周期延長，上游內地廠家庫存持續累庫，港口庫存處于歷史低位，港口內地分化嚴重。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加伊朗停車裝置重啟，進口量回升，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議偏空看待。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 節前尿素主力合約期價收漲于2633元/噸。現貨方面，本周山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 短線多單思路 | 節前鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5708元/噸，周漲幅1.86%。春節期間原糖主力合約偏強運行，節內漲幅6.81%，27日收盤價21.03美分/磅。國際方面，美國ICE原糖持續走高，原糖市場短期需求不減，巴西出口數據依然強勁，推動原糖市場走高。巴西石油公司上調汽油價格給糖市帶來支撐，糖廠在生產上會偏向乙醇生產。金融市場情緒樂觀，全球股市上漲，原油價格上漲，美元指數回落對糖市場產生利好。1月上半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為44萬噸，較去年同期增加了44萬噸，是因去年此時壓榨工作實際上已經停止；甘蔗ATR為131.06kg/噸；制糖比為35.34%；產乙醇2.08億升，較去年同期的1.45億升增加了0.63億升，同比增幅達43.31%；產糖量為1.9萬噸。國內方面，截止1月26日，廣西第三方倉庫食糖庫存為127.59萬噸（陳糖4.86萬噸，新糖122.73萬噸），同比下降13.27萬噸，為2021年同期以來最低庫存。入庫進度方面，1月的三方庫存增加67.85萬噸，低于去年同期的75.99萬噸。主要原因有兩個：其一，2023年春節提前，部分倉庫放假，人力不足導致階段性入庫速度放緩；其二，市場購銷兩旺，糖廠銷售及外運數量較去年有所增加，體現在欽州、貴港等地三方庫存下降較為顯著，分別同比下降7.03萬噸、6.81萬噸。節后開工首日，國常會釋放穩經濟積極信號，要求推動經濟在年初穩步回升，推動消費加快恢復，保持外貿外資穩定，提早謀劃春耕備耕，給予市場一定的信心， 操作上建議短線多單思路。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 節前玉米主力合約沖高回落收于2859元/噸。國內方面，節后基層售糧陸續開啟，售糧節奏較為平穩，賣壓或緩慢釋放。需求端來看，生豬養殖進入虧損狀態，飼料企業重新評估后期飼料玉米需求，下游飼料企業需求有所下降；深加工加工利潤虧損，終端產品銷售不暢，保持剛性采購需求。國際方面，假期期間外盤玉米期價偏強震蕩。綜合來看目前基層售糧平穩，外盤偏強震蕩將對期價提供一定支撐，操作上建議區間思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 節前大豆收購價格持續走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農戶挺價心態減弱，貿易商收購積極性不高，大豆收購價格穩中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧7成左右，南方余糧在5成左右，節后農戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 空單減倉 | 節日期間美豆呈現震蕩走勢，較節前小幅上漲0.0.5%。阿根廷大豆播種進入尾聲，布交所數據顯示，截至1月26日，阿根廷大豆播種進度98.8%，上周為95.5%，去年同期100%，五年均值99.9%，1月下旬阿根廷降水明顯好轉，優良率有所回升，但仍處于極低水平，截至1月26日當周，阿根廷大豆優良率為7%，低于上周的3%，去年同期為36%。此前市場對阿根廷大豆減產幅度分歧較大，對比USDA所給出的4550萬噸，布交所和羅薩里奧谷物交易所對阿根廷產量預估分別為4100萬噸和3700萬噸，阿根廷大豆關鍵生長期臨近，2月份阿根廷大豆產量將逐步明朗，2月初阿根廷降水尚可，有利于穩定大豆生長狀況，限制美豆上漲空間，短期呈現高位震蕩走勢，后期關注2月份降水持續情況。國內方面，春節期間油廠開機率降至低位，截至1月27日當周，大豆壓榨量為6.805萬噸，節后豆粕進入消費淡季，關注豆粕累庫表現。操作上建議空單減倉。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 節日期間美豆油走弱，較節前下跌3.78%。阿根廷大豆產量風險帶動大豆價格走強逐步向豆油傳導，但1月下旬阿根廷產區降水明顯增加，豆油上方空間受限，USDA報告上調2022/23年度美豆油食用消費需求3億磅至143億磅，USDA連續三個月上調美豆油食用消費量累積達6億磅，抵消了EPA摻混義務不及預期所引發的美豆油生物燃料消費量下滑風險。NOPA數據顯示，12月份美豆壓榨483萬噸，環比下降0.9%，同比下降4.8%，壓榨水平不及預期，同時12月-1月為美豆油生物燃料消費淡季，美豆油庫存延續回升， 12月末美豆油庫存81.24萬噸，環比增加9.9%，同比減少11.8%。印度將從4月1日起停止免稅進口毛豆油，對豆油消費形成一定抑制。國內方面，節前豆油庫存逐步上升，截至1月13日當周，國內豆油庫存為82.39萬噸，環比增加1.25%,同比增加2.62%，上方關注8800-8900元/噸壓力，建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 節日期間馬棕探底回升，較節前上漲0.39%。··1月馬棕產量季節性下滑，SPPOMA數據顯示1月1-25日馬棕產量較上月同期下降24%，馬棕出口大幅下滑，ITS/Amspec數據分別顯示1月1-25日馬棕出口較上月同期下降34.68%/32.89%，發棕櫚油消費擔憂，1月末馬棕庫存或仍維持高位，對棕櫚油形成抑制，另一方面，印尼于1月1日開始將棕櫚油DMO出口比例由1：8降低至1：6，并自2023年2月1日開始強制執行B35政策，印尼棕櫚油供應收緊對油脂形成支撐，此外，印度溶劑萃取商協會(SEA)敦促政府將精煉棕櫚液油進口關稅從目前的12.5%提高至20%，但印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，有利于棕櫚油替代消費的提升，棕櫚油整體維持寬幅震蕩格局。國內方面，節前棕櫚油庫存止降轉升，截至1月13日當周，國內棕櫚油庫存為97.88萬噸，環比增加1.89%，同比增加157.78%，棕櫚油短期供應偏寬松，但疫情高峰過后油脂消費預期好轉，隨著2、3月份棕櫚油到港壓力緩解，棕櫚油庫存壓力或逐步下降。操作上建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，節前菜粕集中提貨，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，菜粕庫存延續下降，截至1月13日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.9萬噸,環比減少52.63%,同比減少85.78%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，還儲及節前備貨對菜油消費形成支撐，但1月份省儲開啟菜油儲備輪換，供應增加將緩解菜油供應緊張局面，節前菜油庫存止降轉升，截至1月13日，華東主要油廠菜油庫存為8.88萬噸，環比增加18.40%,同比減少57.87%。菜油在三大油脂中表現偏弱，操作上暫且觀望。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 節前雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅0.27%，收于4406元/500kg。節后北京銷區主流市場的開市價格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山東、河南、江蘇、兩湖等產區0.20-0.40元/斤，北京銷區此價格低于市場的預判。而東三省均價為4.05元/斤，價格已在養殖成本線以下。進入正月初七八后，各行業陸續恢復營業。像餐飲、旅游、商超、企業食堂等消費逐漸增加，同時考慮到元宵節前后多地學校將會陸續開學。春節前蛋商多數維持低位庫存，節后存補貨需求，帶動市場走貨見快。其次當前蛋價處于相對低位，部分經銷商存抄底意向。加之近期新開產蛋雞數量有限，多地小碼蛋貨源偏緊，部分食品企業及電商平臺對小碼蛋的需求增多。建議投資者高拋低吸擇機入場。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 節前蘋果主力合約震蕩運行，周振幅不足1%，,收于8724元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，價格維穩。年初二開始產地有個別冷庫開始包裝發貨，但由于處于春節假期期間，產地包裝工人難找，整體價格穩定運行，近期以洛川、白水等主要產區發貨為主，走貨量較小。春節期間，市場拿貨人員減少，交易氛圍轉淡，因此導致客商補貨積極性較差，春節前已備貨源還需繼續消化。總的來說，春節前低價產區走貨以果農優質好貨走貨為主，高價產區由于價格高，春節前走貨多以通貨及高次走貨為主，由于節前走貨較快，春節后部分果農存一定抗價心態，疊加春節期間市場走貨多以禮盒包裝為主，對散包裝貨源產生沖擊，導致春節后客商備貨積極性不高，春節后走貨量有所下降。建議投資者日內交易為主。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 節前生豬主力合約震蕩運行期價收于15255元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.35元/公斤。目前假期結束，集團場恢復銷售，報價大幅下調，市場供應壓力不減，預計短期生豬現貨價格偏弱運行為主。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業12月能繁母豬存欄環比下跌降1.1%。自5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，明年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢，遠月生豬價格面臨壓力。綜合來看，本月集團場出欄計劃較上月環比有所縮減，但受春節假期影響本月出欄時間較短，所以日均出欄壓力仍較大；而需求端隨著疫情政策的優化調整，社會餐飲消費恢復，預計生豬價格區間震蕩為主，操作上建議觀望為宜。 | |
花生(PK) | 觀望為宜 | 節前花生期貨主力合約震蕩上行收于10714元/噸。節后零星上貨，產區整體上貨量偏少，貿易商挺價心理較為明顯。油廠方面，油廠下調收購價格，部分油廠停機，油廠繼續提價收購的意愿薄弱。綜合來看節后消費有回暖預期，需求改善或提振花生價格，操作上建議暫時觀望為宜。 | |
棉花及棉紗 | 短線偏多思路 | 節前鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14850元/噸，周漲幅3.16%。春節期間美棉主力合約震蕩偏強運行，節內漲幅3.5%，27日收盤價87美分/磅。國際方面，美國經濟數據表現尚可，美國2022年四季度實際GDP增長2.9%，好于市場預期2.6%，前值3.2%。雖然低于第三季度的3.2%，但已經是連續兩個季度正增長。2022年全年，美國實際GDP增長2.1%，較2021年的增速下滑3.8個百分點。并且美國第四季度的核心物價指數增長了3.9%，這是近7個季度以來的最低水平，美國的通貨膨脹有快速回落的跡象。春節假期期間，歐美，亞太股市全線上漲。大宗商品漲多跌少，其中軟商品表現強勢。國內方面，春節過后下游市場仍有部分紡企尚未開工，從已開工的企業情況來看，整體成交情況較為稀少，純棉紗市場成交尚未恢復。目前紡企對于節后上漲預期較強，部分等待開盤后再決定漲幅，部分已經上漲500-1000元/噸，關注后續成交量表現。總的來說，春節期間市場宏觀氛圍有所好轉，紡企對節后預期較好，紗線價格小幅上調。預計棉價短期維持震蕩偏強走勢，建議短線偏多思路。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
