今日早盤研發觀點2023-02-08
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注中國1月金融數據 | 隔夜尾盤美股轉漲，道指漲超260點，標普500指數漲超1%，納指漲近2%，美債收益率和美元轉跌至日低，尾盤收復全部跌幅，黃金漲7美元至日高后抹去大部分漲幅，倫鋁近四周低位。國內方面，據央視網，包括工行、農行、中行、交行、郵儲銀行等大型銀行以及一些股份制銀行，1月份信貸增長均創三年來同期最高。其中，制造業、小微企業、綠色金融和鄉村振興等領域貸款增幅靠前。國際方面，美聯儲主席鮑威爾表示，通脹下降過程已開始，還在早期，限制性利率必須保持些時間；就業超預期強勁可以解釋為何聯儲覺得降低通脹需要很長時間，若就業繼續強勁，很可能必須有更多行動，加息可能超出市場定價水平。此外，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利稍早表示，基準利率可能會從目前4.5%-4.75%的目標區間升至5.4%。關注中國1月金融數據。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單繼續持有 | 昨日四組期指走勢震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8676。現貨方面，滬指早盤窄幅震蕩，午后探底回升小幅走高，創業板指、科創50指數走勢相對疲弱，創業板指四連陰，兩市成交額再度萎縮，北向資金凈賣出近40億元。資金方面，Shibor隔夜品種上行45.9bp報2.241%，7天期上行7.9bp報2.086%，14天期上行9.7bp報2.063%，1個月期上行1.0bp報2.184%。目前滬深300、上證50、中證500、中證1000期指均在20日均線上方。宏觀面看，國內1月PMI大幅回升并且重返景氣區間，一改去年四季度以來的頹勢，經濟復蘇預期不斷加強。海外1月美國非農就業新增人口遠超預期，讓美聯儲有更多空間將緊縮持續得更久。在就業報告強化緊縮預期下，美債收益率開始上升，三大美股指盤受此影響連續下跌。短期，現貨A股市場連續調整后出現積極現象，尤其是個股活躍以及情緒相對高漲下，隨著內資整體的回流，指數調整有望接近尾聲，在多方向好預期未變之下，建議繼續持有前期布局的多單，期權方面，可逢低構建牛市價差策略。 | |
貴金屬 | 逢低布局多單 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1873美元/盎司，金銀比價83.7。美國非農就業大超預期，美元指數反彈至103。上周多家央行舉行利率會議，貴金屬市場波動加劇。美聯儲連續放慢加息步伐至25基點，但與市場的樂觀預期不同，鮑威爾稱FOMC討論約加息兩次后停止，且年內降息不合適。歐央行如期加息50個基點，拉加德稱3月可能再加50基點，并且后面還可能繼續加息。貴金屬“買預期，賣事實”，在歐美央行議息會議后走弱，美元指數反彈。資金方面，央行持續增持黃金，數據顯示，中國央行連續兩月累計增持了200盎司黃金，為三年來首次。截至2/6，SPDR黃金ETF持倉917.92噸，前值920.24噸，SLV白銀ETF持倉14866.49噸，前值14820.72噸。綜合來看，短期市場充分定價美聯儲放緩加息，但總體而言今年美國經濟及通脹將下臺階，建議多單逢低布局。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅主力合約小幅收漲，倫銅震蕩上行，現運行于8906美元/噸。近期海外礦山供應干擾增加，五礦Las Bambas銅礦由于關鍵物資出現短缺，將自2月1日起暫停銅生產。隨著秘魯動蕩，預計全球30%銅礦產能將受到影響，推動銅精礦TC連續八周下降至83.56美元/噸。春節假期過后，國內庫存呈現累庫趨勢，海外庫存仍低位徘徊。SMM數據顯示截至2月3日，SMM全國主流地區銅庫存為29.77萬噸，總庫存較去年同期18.53萬噸增加了11.24萬噸，預計外強內弱的格局延續。當前國內庫存相比于往常年處于高位，或將對銅價走高產生一定拖累。但作為疫情管控放開后的第一年，預計伴隨著企業復工復產，疊加2022年年底國家出臺一系列的經濟支持政策，節后消費將出現緩慢恢復。綜合來看，關注節后下游補貨力度，及復工情況，累庫或對銅價產生一定壓力，建議等待逢低買入機會。 | |
螺紋(RB) | 短空謹慎持有 | 昨日螺紋鋼主力2305合約波動加劇，期價表現依然承壓，下方4000一線附近仍有一定支撐，現貨市場報價小幅回落。上周五大鋼材品種供應869.96萬噸，增量11.9萬噸，增幅1.4%。除線材，其余均有增產。上周從企業復產和增產計劃來看，時間基本集中于統計周期的末端，因此上周增量幅度不大，將于本周有明顯體現。節后第二期建材鋼廠調研數據整體環比延續回升，但螺線分化。分品種來看，螺紋鋼除西南，其余區域均有微增或持穩，螺紋鋼產量環比增加3.4%至234.9萬噸，增產主因在于節后部分長短流程企業陸續恢復正常生產，減產主因在于高爐鐵水不足。庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存2218.36萬噸，周環比增加248.32萬噸，增幅12.6%。五大鋼材品種春年后第一周持續累增，其中鋼廠庫存增幅7.4%，社會庫存環比增幅15%，廠庫增幅低于社庫主因在于節后鋼企和運輸條線返工比例提升，市場被動接收冬儲到貨，但因需求尚未啟動，因此社庫累增幅度突出。螺紋鋼廠庫增加30.56萬噸至318.41萬噸，社庫增加121.39萬噸至794.91萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅2.2%；其中建材消費環比降幅0.5%，受季節性因素影響，建筑業返工比例明顯低于制造業，消費表現分化，因此建材庫存累增幅度高于板材。現階段市場交易氛圍仍表現冷清，伴隨著節后幾天漲完預期以及期貨開盤回調，現貨市場也回歸震蕩偏弱表現，使得部分商戶以降價出貨來兌現利潤。本周市場需求回暖有限，基本面壓力將壓制價格反彈空間，整體價格或延續震蕩偏弱表現，關注需求的復蘇進度，操作上短空謹慎持有。 | |
熱卷(HC) | 做空HC-RB套利減持 | 昨日熱卷主力2305合約探底回升，整體表現波動加劇，重回4100一線附近，短期寬幅整理，現貨市場表現偏弱。上周熱卷產量較上周小幅增加0.1%至306.04萬噸，其中主要增幅地區是東北地區，但增幅也較為有限，其他地區也基本維持平穩運行，上周供給基本變動不大。從庫存角度看，上周日即為正月十五，本周復市比例將大幅度提升，到貨和出貨節奏將明顯加快，進而使得庫存累增速度逐步放緩；從庫存累增峰值和拐點來看，五大鋼材品種庫存峰值大概率集中于春節后3-4周，在4-5周陸續迎來拐點，整體庫存峰值水平預計同比偏低，熱卷廠庫回落4.06萬噸至92.69萬噸，社庫回升40.81萬噸至311.09萬噸。消費方面，板材消費環比增幅2.9%。目前來看，熱卷利潤好轉驅動鋼廠復產，供應如期回升，基本面延續疲弱，假期累庫超47萬噸，弱現實易承壓鋼價，預計熱卷價格偏弱整理運行為主。另外本周電爐復產節奏加快，給建材帶來更大的供應壓力，階段性做空HC-RB套利可考慮減持。 | |
鋁(AL) | 震蕩思路 | 隔夜滬鋁主力維持震蕩，收于19065元/噸，跌幅0.16%。倫鋁重心小跌，收于2534.5美元/噸，跌幅0.37%。宏觀面，強勁的美國經濟數據致美聯儲加息預期進一步升溫，由鴿轉鷹的表態使得美元持續反彈，基本金屬走勢承壓。美國計劃最快本周對俄生產鋁征收200%關稅的消息傳出，但該消息尚未最終落地，因此暫時不會產生較大的影響。國內供應端，目前云南地區鋁廠多維持前期減產的狀態運行，暫未有減產擴大，但水電不足現實所迫，未來或如期減產。部分企業反饋已經接到口頭通知，正式文件或近期落地，減產預計在50-70萬噸附近。消費端，在國內利好政策提振下，市場對未來需求好轉有較強預期，關注節后下游需求修復的狀況。庫存端，SMM最新數據顯示庫存總量再增近10萬噸至114.3萬噸，目前電解鋁錠庫存仍是累庫為主，就歷史數據來看，春節期間的累庫趨勢平均要延續3-4周的時間，且據倉庫反饋，近期的在途貨量仍偏多。綜合來看，云南減產預期走強以及消費轉暖預期對鋁價繼續構成支撐，但庫存持續增長令鋁價承壓，找短期需關注云南限電等事件進展。震蕩思路參與。 | |
鋅(ZN) | 建議觀望 | 隔夜滬鋅主力觸低反彈，收于23600元/噸，漲幅1.01%。倫鋅尾盤拉高，收于3196.5美元/噸，漲幅2.42%。宏觀面，強勁的美國經濟數據致美聯儲加息預期進一步升溫，由鴿轉鷹的表態使得美元持續反彈，昨夜美元漲勢暫停給予金屬走勢支撐。國內供應端，春節期間除了部分再生鋅煉廠放假外，多數煉廠正常生產，在可觀單噸生產利潤下節后供應預計將得到修復。消費端，可關注疫情管控放開后在政策指引下房地產竣工和光伏相關鍍鋅訂單啟動情況。庫存端，最新SMM庫存數據顯示為18.08萬噸，較上周五增加0.67萬噸，繼續累增。整體來看，美元反彈令鋅價走勢承壓，國內市場處于累庫階段，具體后續消費復蘇強度仍需庫存驗證。預計短期鋅價走勢偏弱整理，建議觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 隔夜滬鉛主力低開震蕩，收于15175元/噸，跌幅0.39%。倫鉛稍晚時段走強，收于2111.5美元/噸，漲幅0.55%。宏觀面，強勁的美國經濟數據致美聯儲加息預期進一步升溫，由鴿轉鷹的表態使得美元持續反彈，基本金屬走勢承壓。國內供應端，近期鉛錠生產基本保持穩定，節后原生鉛與再生鉛煉廠多有一定庫存，再生鉛方面由于廢電瓶貿易商復工，廢料供應情況較上周寬松，廢電瓶價格出現跌勢，再生成本線下移。需求端，再生鉛靠近成本線，煉廠挺價出貨，價差優勢失效，下游剛需回流至原生，又因部分下游節前庫存尚未完全消化，下游基本以剛需采購，貿易市場成交好轉有限。庫存端，最新SMM庫存數據為5.14萬噸，較上周五減少0.51萬噸，后續需關注鉛庫存從煉廠向鉛酸蓄電池生產企業和社會倉庫轉移的節奏。綜合來看，下游節后補庫兌現有限，疊加成本支撐松動，短期鉛價或偏弱震蕩，仍需關注庫存變化動態。建議暫時觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，澳巴19港鐵礦發運量2158.3萬噸，環比減少250.3萬噸；45港口到港量2434萬噸，環比減少46.2萬噸。需求端，本期Mysteel調研247家鋼廠盈利率34.2%，環比增加1.73%，同比下降48.92%；日均鐵水產量227.04萬噸，環比增加0.47萬噸，同比增加7.69萬噸。庫存方面，本期Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13911.29萬噸，環比增185.46萬噸；日均疏港量263.67萬噸增12.84萬噸。在港船舶數108條，較上周增4條。在高爐復產和進口礦到港季節性下降情況下，鐵礦石將整體處于緊平衡狀態，對價格支撐有力，整體表現將強于成材端。昨日鐵礦石主力2305合約探底回升，盤中波動加劇，整體圍繞850一線附近爭奪，預計短期波動依然較大，暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 擔憂原油運輸受阻，油價回升 | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。國際能源署看好中國需求，沙特上調對亞洲出口的主要原油官價，土耳其大地震引發原油運輸相關的供應擔憂，油價震蕩回升。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止1月27日當周錄得1220萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。雖然亞太地區消費恢復的樂觀預期較強，但容易受到疲軟經濟數據的擾動。國內方面，截至1月31日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為75.26%，較去年1月中旬下跌0.28%。2月暫無新增主營煉廠檢修計劃，國內汽油需求穩定，柴油需求將逐漸提升，預計國內主營煉廠平均開工負荷或有小幅上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月1日當周，平均開工負荷為68.57%，較春節期間上漲1.36%。短期內暫無新增的檢修或開工煉廠，多數煉廠負荷或保持平穩為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或保持平穩。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油及低硫燃油 | 波段交易 | 隔夜燃料油主力合約期價窄幅震蕩。低硫主力合約期價震蕩回落。供應方面，截至1月29日當周，全球燃料油發貨量為633.55萬噸，較上一周期漲57.18%。其中美國發貨18.26萬噸，較上一周期跌52.53%；俄羅斯發貨118.15萬噸，較上一周期漲31.23%；新加坡發貨為23.95萬噸，較上一周期漲199.41%。近期燃料油裂解價差有回落趨勢，疊加原料供應偏緊，預計燃料油產量維持低速增長。需求方面，雖然全球經濟數據整體仍顯疲軟，歐美經濟陷入衰退的預期仍存。但中國后疫情時代開啟，需求前景已出現改善。本周期中國沿海散貨運價指數為1016.05，較上周期跌0.31%；中國出口集裝箱運價指數為1160.59，較上周期跌3.41%。近期海運運價呈現下行態勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求仍處谷底。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2071.3萬桶，比上周期增加112萬桶，環比漲5.72%。整體來看，燃料油市場供應平穩、需求清淡但存改善預期，操作上，建議波段交易為主。 | |
PVC(V) | 社會庫存累積，PVC期貨偏弱震蕩 | 夜盤PVC期貨05合約下跌0.81%。春節之后PVC期貨連續下跌，若下游需求回升，短期或將技術性反彈。不過PVC社會庫存以及上游PVC生產企業PVC庫存偏高， PVC期貨反彈仍將乏力。據卓創資訊數據，截至2月3日華東及華南樣本倉庫總庫存44.75萬噸，較上一期增加5.57%，同比增46.43%。本周廣東東曹計劃檢修，但部分前期檢修企業將恢復生產，檢修損失量變動不大。上周PVC整體開工負荷率78.51%，環比提升0.16%。PVC上游生產企業整體開工負荷率回升，PVC上游生產企業庫存有所增加。需求方面，隨著工人返崗，本周下游PVC制品企業開工率將有所回升。現貨價格方面，2月7日華東主流現貨價格窄幅波動，自提價6150-6250元/噸。綜合來看，本周PVC上游生產企業庫存和社會庫存仍將對PVC價格形成壓力，但若下游制品企業補庫， PVC期貨下跌或將緩和。操作建議方面，若建議暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止2月1日，國內96家瀝青廠家周度總產量為36.5萬噸，環比下降0.48萬噸。其中地煉總產量24.71萬噸，環比下降0.09萬噸，中石化總產量6.72萬噸，環比下降0.39萬噸，中石油總產量1.61萬噸，環比持平，中海油3.46萬噸，環比持平。綜合開工率為22.6%，環比下降0.4%。雖然華北地區個別煉廠有檢修計劃，但山東以及華南地區個別煉廠計劃復產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內瀝青54家樣本企業廠家出貨量共27.4萬噸，周環比增加10%，較節前減少20.1%。目前市場備貨需求積極性較高，剛需仍有待恢復。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 需求尚未完全恢復，塑料期貨下跌（空單） | 夜盤塑料期貨主力05合約下跌0.47%，下方關注60日均線支撐。上游石化企業聚烯烴庫存偏高對塑料期貨形成壓力。上游石化企業聚烯烴庫存下降緩慢，下游需求恢復緩慢，塑料期貨價格仍將面臨庫存方面的壓力。從供需來看， PE檢修產能占比8%，相對檢修高峰期，當前檢修損失量較少，對PE價格支撐力度不大。需求方面，本周下游工廠開工率將有所提升，但多數下游企業有一定庫存，整體需求仍將難以推動塑料期貨大幅反彈。2月7日華北大區線性部分跌50元/噸，現貨市場華北地區LLDPE價格在8100-8300元/噸。綜合來看，本周塑料供應充裕，上中游企業偏高庫存將對塑料價格形成壓力。本周下游補庫需求將略增加，但地膜需求仍未進入旺季。昨夜國際原油上漲，今日塑料期貨跌幅將有所收窄。。操作建議方面，建議空單謹慎持有。 | |
聚丙烯(PP) | 上游庫存下降緩慢， PP期貨走弱（空單） | 夜盤PP期貨主力合約05合約下跌0.56%，下方關注60日均線支撐。本周下游企業開工率逐漸回升，但下游企業節前備有一定的原料庫存，上游企業去庫存壓力增加，PP期貨和現貨仍面臨壓力。昨夜布倫特原油上漲3.3%，漲幅較大，受此影響，今日PP期貨將受到交易心態方面的提振，跌幅或將收窄。從供需數據來看，2月7日上游石化企業聚烯烴庫存87萬噸附近，庫存水平仍偏高，短期庫存對價格形成一定壓力。PP裝置檢修產能占比為10%，PP裝置檢修損失量不高。本周隨著恢復生產的下游工廠增多，需求環比將略改善。另外建議關注出口市場。目前東南亞等地區價格高于遠東價格，且中東等地區進入集中檢修，疊加北美地區極端天氣造成裝置停車，東南亞PP價格較高，國產PP下跌后出口存在一定優勢。2月8日PP現貨價格窄幅波動，華東拉絲PP價格在7700-7880元/噸。綜合來看，本周PP供應充裕，下游工廠開工率環比將回升，PP期貨下跌趨勢或將有所緩和。操作建議方面，若持有空單建議謹慎持有，若下游需求恢復較快，空單注意及時止盈。 | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 偏空看待 | 隔夜苯乙烯主力合約區間震蕩，收于8372元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。操作上，建議偏空看待。 | |
焦炭(J) | 空單逢低減倉 | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)震蕩回落，成交尚可，持倉量略減。現貨市場近期行情有下跌預期，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差60元/噸；焦炭總庫存913.7萬噸(+4.7)；焦爐綜合產能利用率74.83%(0.51)、全國鋼廠高爐產能利用率84.32%(0.2)。綜合來看，近期焦炭市場總體表現平淡。由于鋼廠和焦化廠均處于大面積虧損狀態，節后鋼焦博弈迅速激化：鋼廠提出對焦炭價格落實第三輪價格提降，而焦化廠則提出提漲100-110元/噸。目前，焦炭價格漲跌方向未定，市場分歧十分明顯。上游方面，焦企生產積極性一般，開工多保持節前生產水平，個別焦企受利潤虧損影響有減產行為，出貨順暢。下游方面，高爐開工暫穩。鋼廠近日到貨恢復正常，不過考慮庫存水平尚可，整體呈現按需采購節奏，少數鋼廠考慮自身庫存水平偏低且投機環節介入有加量的意愿。短期內焦炭市場穩中偏弱運行，后期需繼續關注環保政策、宏觀情緒、疫情影響、原料成本、成材利潤對焦炭價格的影響。我們認為，盡管今冬鋼廠冬儲規模不大，但春節后焦炭需求回升空間有限，季節性原料降庫思路仍將得到執行，這將為鋼廠打壓焦炭價格掌握更大的主動權。預計后市將箱體震蕩，重點關注焦炭實際供應情況及鋼廠盈虧，建議投資者空單逢低減倉。 | |
焦煤(JM) | 空單逢低減倉 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)小幅回落，成交尚可，持倉量略增。現貨市場近期行情偏弱運行，成交略有恢復。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2100元/噸(0)，期現基差271.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存125.45萬噸(+24.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.39天(-0.8)。綜合來看，近期煉焦煤市場表現平淡，行情偏弱運行。下游焦鋼企業博弈加劇，焦炭后期走勢尚不明朗，市場觀望情緒濃厚，除個別焦化廠適量采購原料煤外，其余企業暫緩補庫節奏。供應端，隨著春節假期結束，主產地煤礦復產增加，供應量逐步恢復，節后煤礦價格多維持穩定，部分煤種有補跌現象， 降價煤種主要為低硫主焦煤和貧瘦煤，降幅50-100元/噸。進口蒙煤方面，隨著下游復產，且蒙煤相比國內煤仍有價格優勢。市場詢盤略有增加，通關量高位。部分貿易商報價上調，目前蒙5原煤報價1500-1550元/噸。下游方面，經過前期的庫存消化，部分焦企對主力煤種有小單補庫行為，但貧瘦煤等配焦煤因出貨情況不佳，價格仍以下調為主。我們認為，春節期間國內疫情防控形勢好于預期，現階段市場信心暫時偏強，煉焦煤行情存在小幅上行的機會。但從產業終端的角度分析，成材行情暫無確定性支撐因素得到落實，鋼焦博弈背景下，煉焦煤中、長線行情以下行趨勢為主。預計后市將偏弱運行，重點關注市場整體情緒及焦炭行情，建議投資者空單逢低減倉。 | |
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌于2640元/噸。現貨方面，截至1月20日山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。 | |
白糖(SR) | 暫時觀望 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5913元/噸，收漲幅0.48%。周二ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅1.06%，收盤價20.88美分/磅。國際方面，短期原糖供應短期有所緩解，1月上半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為44萬噸，較去年同期增加了44萬噸，是因去年此時壓榨工作實際上已經停止；甘蔗ATR為131.06kg/噸；制糖比為35.34%；產乙醇2.08億升，較去年同期的1.45億升增加了0.63億升，同比增幅達43.31%；產糖量為1.9萬噸。國內方面，截止1月26日，廣西第三方倉庫食糖庫存為127.59萬噸（陳糖4.86萬噸，新糖122.73萬噸），同比下降13.27萬噸，為2021年同期以來最低庫存。入庫進度方面，1月的三方庫存增加67.85萬噸，低于去年同期的75.99萬噸。主要原因有兩個：其一，2023年春節提前，部分倉庫放假，人力不足導致階段性入庫速度放緩；其二，市場購銷兩旺，糖廠銷售及外運數量較去年有所增加，體現在欽州、貴港等地三方庫存下降較為顯著，分別同比下降7.03萬噸、6.81萬噸。國常會釋放穩經濟積極信號，要求推動經濟在年初穩步回升，推動消費加快恢復，保持外貿外資穩定，提早謀劃春耕備耕，給予市場一定的信心， 操作上建議暫時觀望。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約震蕩運行，收于2792元/噸。國內方面，東北地區正月十五過后基層上量增加，深加工到貨也有所增加，深加工企業、港口貿易商等收購主體下調收購價格；華北地區深加工到貨情況尚可，節后玉米購銷恢復迅速，市場供應相對寬松，深加工企業到貨量較大。需求端來看，目前深加工企業庫存維持增長態勢，深加工年后存補庫預期；同時受到疫情狀況好轉影響，將有利于下游消費需求恢復，后期玉米深加工需求將較為樂觀。飼料養殖端，目前國內生豬高存欄的影響，玉米飼用需求仍較為堅挺。不過由于近期豬價行情較為低迷，養殖利潤虧損，飼料企業對于高價原料采購意愿較弱，飼料企業維持安全庫存，多以按需采購為主。綜合來看隨著節后基層售糧恢復，農戶售糧積極性或提升，市場將面臨集中上量沖擊，同時年后進口玉米到港也將補充國內供應；此外市場傳聞3月開始水稻拍賣令飼用玉米承壓，預計短期玉米期價仍存回調風險，操作上建議區間參與為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 大豆收購價格持續走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農戶挺價心態減弱，貿易商收購積極性不高，大豆收購價格穩中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧7成左右，南方余糧在5成左右，節后農戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 空單減倉 | 隔夜豆粕承壓3950/噸高位震蕩，1月份強降雨導致巴西大豆收割緩慢，對美豆出口形成支撐，美豆出口檢驗連續三周處于偏高水平，本周巴西降水有所減弱，收割進度有望加速，阿根廷大豆進入關鍵生長季，截至2月2日，阿根廷大豆開花率48%，結莢率21.3%，鼓粒率1.9%，1月下旬阿根廷降水好轉帶動大豆優良率連續兩周回升，但仍處于極低水平，截至2月2日當周，阿根廷大豆優良率為12%，上周為7%，去年同期為38%。2月份上旬阿根廷大豆產區降水減弱，預報顯示2月12日之后阿根廷降水有所恢復，大豆市場對2月份阿根廷降水依然敏感，等待2月下旬阿根廷降水確認，美豆短期呈現高位震蕩走勢。國內方面，節后油廠陸續開機，但壓榨量仍處低位，截至2月3日當周，大豆壓榨量為117.26萬噸，高于上周的115.95萬噸，豆粕庫存延續回升，截至2月3日當周，國內豆粕庫存為44.02萬噸,環比減少16.04%,同比增加33.76%，節后豆粕進入消費淡季，且生豬價格持續下跌養殖利潤陷入虧損，關注豆粕累庫表現。操作上建議空單減倉。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 阿根廷天氣升水逐步向豆油市場傳導，1月下旬阿根廷降水明顯增加，有利于穩定大豆生長狀況，但2月份阿根廷大豆產區天氣風險依然存在，CBOT大豆價格維持高位震蕩，同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，但是，巴西大豆豐產壓力將在2月份之后逐步釋放，而阿根廷大豆產量將在2月份逐步明朗，留給阿根廷大豆產量炒作的時間所剩無幾，同時，盡管阿根廷大豆減產使得豆油出口受限，但近期葵花油和菜油供應充足，彌補阿根廷豆油出口缺口，豆油價格向上突破難度較大。12月-1月為美豆油生物燃料消費淡季，美豆油庫存延續回升，NOPA數據顯示，12月末美豆油庫存81.24萬噸，環比增加9.9%，同比減少11.8%。印度將從4月1日起停止免稅進口毛豆油，對豆油消費形成一定抑制。國內方面，本周豆油庫存下降，截至2月3日當周，國內豆油庫存為79.91萬噸，環比減少5.83%,同比減少3.15%，關注豆油消費好轉預期驗證情況，建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 隔夜棕櫚油反彈測試8000元/噸，1月馬棕產量季節性下滑，SPPOMA數據顯示1月馬棕產量較上月同期下降27.01%，同時馬棕出口大幅下滑，ITS/Amspec數據分別顯示1月馬棕出口較上月同期下降26.97%/26.82%，引發棕櫚油消費擔憂，1月末馬棕庫存或仍維持高位，對棕櫚油形成抑制，另一方面，為穩定國內食用油價格，印尼進一步將棕櫚油DMO出口比例由1：6降低至1：3，并自2023年2月1日開始強制執行B35政策，印尼棕櫚油供應收緊對油脂形成支撐，此外，印度溶劑萃取商協會(SEA)敦促政府將精煉棕櫚液油進口關稅從目前的12.5%提高至20%，但印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，有利于棕櫚油替代消費的提升，棕櫚油整體維持寬幅震蕩格局。國內方面，本周棕櫚油庫存轉降，截至2月3日當周，國內棕櫚油庫存為102.79萬噸，環比減少0.30%，同比增加195.46%，棕櫚油短期供應偏寬松，但隨著2、3月份棕櫚油到港壓力緩解，棕櫚油庫存壓力或逐步下降。操作上建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，節前菜粕集中提貨，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存止升轉降，截至2月3日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.53萬噸,環比減少31.62%,同比減少45.36%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，還儲及節前備貨對菜油消費形成支撐，但1月份省儲開啟菜油儲備輪換，供應增加將緩解菜油供應緊張局面，本周菜油庫存止升轉降，截至2月3日，華東主要油廠菜油庫存為11.71萬噸，環比減少2.90%,同比減少39.83%。菜油在三大油脂中表現偏弱，操作上暫且觀望。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.37%，收于4385元/500kg。北京雞蛋銷區主流市場的開市價格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山東、河南、江蘇、兩湖等產區0.20-0.40元/斤，北京銷區此價格低于市場的預判。而東三省均價為4.05元/斤，價格已在養殖成本線以下。進入正月初七八后，各行業陸續恢復營業。像餐飲、旅游、商超、企業食堂等消費逐漸增加，同時考慮到元宵節前后多地學校將會陸續開學。春節前蛋商多數維持低位庫存，節后存補貨需求，帶動市場走貨見快。其次當前蛋價處于相對低位，部分經銷商存抄底意向。加之近期新開產蛋雞數量有限，多地小碼蛋貨源偏緊，部分食品企業及電商平臺對小碼蛋的需求增多。建議投資者高拋低吸擇機入場。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 昨日蘋果主力合約偏弱下行，收跌幅2.14%，,收于8631元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，價格維穩。產區冷庫包裝發貨陸續恢復，走貨量有所增加。山東產區以小單車發周邊市場低價貨源為主，暫時沒有調一二級現象。陜西產區初七后走量開始增加，部分產區客商補貨積極性尚可，產地節后價格小幅上探。截至 2 月 2 日全國冷庫單周出庫量 22.68 萬噸，全國主產區冷庫剩余量為673.63 萬噸，周內西北產區走貨好于山東產區。總的來說，春節后市場到車量逐日開始增加，但整體仍處于偏低位置。春節后批發市場成交價格下滑 01-0.2 元/斤，主要受節后市場拿貨人員減少的影響。廣東槎龍市場日內到車下滑尚可，小果成交較好。關注元宵節前市場消費情況。建議投資者日內交易為主。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 昨日生豬主力合約偏強運行，收于14450元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.30元/公斤，較前日均價上漲0.11元/公斤。現階段散戶有一定低價惜售情緒，但集團多穩中下行謹慎看漲，而需求端隨著元宵節過去，多數屠企宰量回落，對于豬價支撐較弱，預計短期生豬現貨價格調整為主。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業1月能繁母豬存欄環比下跌0.39%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢，遠月生豬價格面臨壓力。綜合來看雖然目前出欄體重略有下降，但主要由于春節期間豬病有所增多并不意味目前大豬存欄消化，散戶仍有大豬未銷售，后期市場供應壓力仍有待釋放，疊加節后需求回落預計短期生豬仍維持偏弱為主，不過此前農業部表示在春節后豬價低迷時期，將會配合有關部門適時啟動收儲政策，若豬價下跌過度，國家有可能收儲來提振市場信心，操作上建議觀望為宜。 | |
花生(PK) | 觀望為宜 | 昨日花生期貨主力合約震蕩運行，收于10498元/噸。產區成交量有所下降，基層上貨量有限，挺價意愿明顯，貿易商按需補庫。進口米方面，新蘇丹花生已經陸續到港，蘇丹精米價格上漲300元/噸左右，報價10300-10500元/噸，部分銷區采購意愿良好，年后為傳統進口花生到港期，進口花生將補充國內花生供應。油廠方面，各工廠陸續復工，費縣中糧到貨400噸左右，成交價格9600-9700元/噸，玉皇、興泉到貨100噸左右，成交價格9700-9950元/噸。綜合來看產區或緩慢增加上貨量，同時外盤油脂大幅下挫帶動花生偏弱，操作上建議暫時觀望為宜。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于14755元/噸，收跌幅1.14%。周二ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅2.58%，收盤價85.4美分/磅。國際方面，2023年1月美國勞動力市場強勁增長，失業率進一步下降至3.4%，就業數據大幅超預期，反映出當前美國勞動力市場距離衰退仍存在一定距離。1月美國新增非農就業人數大幅增長主要由于服務行業較高景氣度以及勞動力供給短缺。需要關注該數據對美聯儲后續利率決議的影響。國內方面，國內1月的經濟數據表現良好，給市場一定的支撐。對于鄭棉而言，節后價格延期強勢一部分源自于外圍環境的向好，此外與自身的基本面有關，目前市場對于新年度棉花的植棉面積有下滑的預期，下游市場春節后快速復產復工，并且紡企的原料和產成品庫存均處于偏低位置，給棉花價格形成一定的支撐。總的來說，市場宏觀氛圍有所好轉，紡企對節后預期較好，紗線價格小幅上調。預計棉價短期維持震蕩偏強走勢，建議暫時觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
