今日早盤研發觀點2023-02-20
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注中國2月貸款市場利率 | 上周五，美股標普納指再跌。標普創逾兩周新低，道指盤中轉漲暫別逾三周低谷，全周均跌；納指全周勉強累漲。歐美國債收益率沖高回落，2年期德債收益率六日連創2008年來新高后回落；2年和10年期美債收益率創三個月新高后轉降，仍連升四周。美元指數三日連創六周新高后回落，仍連漲三周。原油創近兩周新低，美油盤中跌超4%；歐洲天然氣創一年半新低，美國天然氣連創兩年多新低，均一周跌超9%。黃金創今年內盤中新低，連跌三周。倫鎳本周四度創逾兩月新低，全周跌超7%。國內方面，監會發布全面實行股票發行注冊制相關制度規則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業協會配套制度規則同步發布實施。此次發布的制度規則共165部，內容涵蓋發行條件、注冊程序、保薦承銷、重大資產重組、監管執法、投資者保護等各個方面。國際方面，美聯儲理事鮑曼表示，美國通脹仍然實在太高，美聯儲需要繼續加息，直到看到抗擊高通脹取得明顯更多的進展，利率尚未達到限制性水平。里士滿聯儲主席巴爾金表示，傾向于支持美聯儲在未來單次會議上的加息幅度為25基點，也同樣認為需要更多加息。關注中國2月貸款市場利率。 | 宏觀金融 |
股指 | 逢高減多 | 上周四組期指走勢沖高回落，2*IH/IC主力合約比值為0.8719。現貨方面，周五滬指跌0.77%報3224.02點，深成指跌1.61%報11715.77點，創業板指跌2.51%報2449.35點、日線四連陰，科創50指數跌1.88%，兩市合計成交9141億元，北向資金凈買入20.29億元。資金方面，Shibor隔夜品種上行11.0bp報2.115%，7天期上行10.3bp報2.198%，14天期上行32.6bp報2.604%，1個月期上行0.8bp報2.222%。目前上證50、滬深300、中證500期指均在20日均線下方，中證1000期指仍在均線以上。宏觀面看，國內1月樓市有所回暖，根據國家統計局公布的1月70個大中城市中商品住宅銷售數據，價格環比上漲城市個數增加；其中一線城市商品住宅銷售價格環比轉漲、二三線城市環比降勢趨緩，對市場給予一定提振。海外美國1月PPI同比數據高于市場預期，表明美國通脹依舊高企，可能促使美聯儲未來幾個月進一步加息。整體來看，在國內外大環境邊際改善以及國內經濟復蘇持續加固的當前，市場中期走強的趨勢和本質沒有發生明顯的變化。但階段上漲之后，隨著第一階段修復性行情的接近尾聲，需留意市場新的變化。指數整體或進入短期過渡階段的震蕩期，建議考慮倉位的控制，逢高減持前期布局的多單，期權方面，近期風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 美國通脹數據顯示通脹反彈壓力，周五夜盤國際金價承壓運行，現運行于1842美元/盎司，金銀比價84.9。美國非農就業大超預期，美元指數反彈，美聯儲3月加息50基點概率提升。近期多家央行舉行利率會議，貴金屬市場波動加劇。美聯儲連續放慢加息步伐至25基點，但與市場的樂觀預期不同，鮑威爾稱FOMC討論約加息兩次后停止，且年內降息不合適。歐央行如期加息50個基點，拉加德稱3月可能再加50基點，并且后面還可能繼續加息。貴金屬“買預期，賣事實”，在歐美央行議息會議后走弱，美元指數反彈。資金方面，央行持續增持黃金，數據顯示，中國央行連續兩月累計增持了200盎司黃金，為三年來首次。截至2/10，SPDR黃金ETF持倉920.79噸，持平，SLV白銀ETF持倉15046.69噸，持平。綜合來看，短期市場充分定價美聯儲放緩加息，但總體而言今年美國經濟及通脹將下臺階，建議多單逢低布局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 上周螺紋鋼主力2305合約表現大幅反彈，期價站上4100元/噸一線，整體表現轉強，現貨市場報價跟隨上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應916.56萬噸，增量14.15萬噸，增幅1.6%。五大鋼材品種長降板增，主因在于年后長流程生產企業陸續執行檢修減產計劃，而短流程因節前停產時間較早，因此節后大比例復產。上周建材供應延續回升，且幅度擴張，螺紋鋼產量環比增加7%至263.35萬噸。庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存2386.51萬噸，周環比增加33.96萬噸，增幅1.4%。五大鋼材中板材品種領先去庫，整體累庫速度預期內放緩，其中鋼廠庫存增幅1.9%，社會庫存環比增幅1.3%，上周廠庫增幅高于社庫，主因在于現貨價格震蕩偏弱，市場心態謹慎，采購積極性有限，因而使得廠發節奏環比略有放緩。螺紋鋼廠庫增加14.28萬噸至352.63萬噸，社庫增加27.3萬噸至912.12萬噸。消費方面，目前下游項目復工進度也在穩步回升，其中房建雖然受資金等問題困擾，勞務到位情況相對較差，但市政基建項目開工及勞務到位情況均有較大好轉，整體需求環比恢復明顯。整體來看，基本面逐步改善，供庫壓力不大，支撐市場預期，進而對市場價格起到一定支撐，盤面跌勢暫緩，預計短期利好支撐下或有一定的階段性反彈空間，操作上暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱卷主力2305合約震蕩走強，整體表現延續反彈態勢，站上4200一線附近關口，短期或偏強運行，現貨市場表現跟隨反彈。本周熱軋產量較上周略有下降0.1%至307.76萬噸，各區域整體變化不大。主要降幅地區為東北地區，原因為TG近期一座高爐停產，熱軋目前處于不飽和生產狀態。主要增幅地區為華北地區，原因為BG高爐復產，供料增加。從庫存角度看，本周廠庫小幅下降，主要降幅地區是華東、華北地區，主要還是因為前期的廠庫積壓隨著物流恢復加速發貨，導致上周廠庫有所下降，熱卷廠庫回落2.06萬噸至89.92萬噸。社庫下降8.46萬噸至304.58萬噸，從三大區域來看，華東和北方環比上周分別增加6.04萬噸和2.61萬噸，華東環比增加0.19萬噸；從七大區域來看，全國各均區域除西北、華南和華中，其余均有降庫，其中增庫以常熟、昆明等為主，降庫以樂從、唐山、邯鄲等為主。消費方面，板材消費環比增幅4.0%。全國返工比例接近80%，環比明顯回升，但同比表現偏弱，需求整體復蘇表現略有緩慢。上周板材預期內領先去庫，建材預計下周也將遇拐去庫，鋼廠及市場的庫存壓力較低，對于市場心態上有一定支撐，預計短期仍有一定反彈動力，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 建議觀望 | 上周五夜盤滬鋁主力小幅回升，收于18565元/噸，漲幅0.19%。倫鋁震蕩下行，收于2390美元/噸，跌幅1.16%。宏觀面，強勁的美國就業數據引發了對利率上升的擔憂，疊加美聯儲官員的鷹派言論刺激美元回升，打壓基本金屬走勢。海外市場LME鋁庫存持續增長給倫鋁帶來壓力。國內供應端，2月份開始云南省電力缺口仍存，預期降100萬千瓦負荷量，理論減量折合電解鋁產能約65萬噸，但目前減產產能尚未完全落地執行；當前國內煤炭市場維持弱勢運行狀態，自備電廠采購價格下調，加之陽極輔料跌勢明顯，電解鋁成本端支撐松動。消費端，下游開工逐步恢復，鋁價回調后采購量略有增加，不過整體尚未達到正常水平，關注后期需求恢復情況。庫存端，上周四SMM鋁錠社會庫存為121.6萬噸，較上周一下降0.2萬噸，電解鋁錠庫存出現庫存拐點。綜合來看，本周在庫存轉降、下游開工率穩步提升后，基本面上出現企穩跡象，重點關注需求端進一步釋放破局信號，預計鋁價短期內仍維持震蕩運行。建議暫時觀望。 | |
鋅(ZN) | 建議觀望 | 上周五夜盤滬鋅主力走勢回升，收于23105元/噸，漲幅1.05%。倫鋅尾盤拉高，收于3081美元/噸，漲幅1.43%。宏觀面，強勁的美國就業數據引發了對利率上升的擔憂，疊加美聯儲官員的鷹派言論刺激美元回升，打壓基本金屬走勢。國內供應端，高利潤驅動下國內煉廠維持高開工運行，預計2月產量環比或進一步提升，供應端增加進一步兌現，但需警惕近期云南枯水期限電風險，關注是否影響鋅煉廠生產活動。消費端，節后下游加工企業陸續復產，各板塊開工率均有回升，但終端訂單尚未有明顯增加，可持續性仍需時間驗證。庫存端，國內累庫節奏有所放緩。整體來看，雖然供應端增加的預期較強，但近期終端復蘇有好轉的跡象，國內壘庫節奏放緩，預計短期鋅價下跌空間有限。建議觀望。 | |
鉛(PB) | 建議觀望 | 上周五夜盤滬鉛主力承壓震蕩，收于15115元/噸，跌幅0.36%。倫鉛尾盤走高，收于2071美元/噸，漲幅0.68%%。宏觀面，強勁的美國就業數據引發了對利率上升的擔憂，疊加美聯儲官員的鷹派言論刺激美元回升，打壓基本金屬走勢。國內供應端，原生鉛與在身前企業存在部分檢修，2月鉛錠供應較1月變化不大，且因南北方地域性供應差異，現貨貼水情況亦是差距較大；再生鉛方面由于廢電瓶價格出現跌勢，再生成本線下移。需求端，目前鉛蓄電池企業復產基本完成，隨訂單回升，部分中大型企業開工率已恢復至70-80%，近期鉛價接連下跌，下游企業逢低按需采購居多。庫存端，上周五SMM庫存數據為8.38萬噸，較上周一增加2.69萬噸，交倉累庫預期兌現，庫存水平刷新近5個月新高。綜合來看，近期國內社會倉庫累增預期兌現后，市場觀望情緒濃厚，疊加部分廢電瓶價格松動，再生精鉛成本支撐或小幅下移，鉛價試探區間震蕩底部。建議暫時觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2454.9萬噸，環比增加296.6萬噸。澳洲泊位檢修減少，發運量環比增加233.1萬噸至1934.8萬噸，高于去年同期315.9萬噸；巴西發運量環比增加63.5萬噸至520.1萬噸，基本持平于去年同期水平。需求端，本期Mysteel調研247家鋼廠盈利率38.53%，環比增加4.33%，同比下降43.72%；日均鐵水產量228.66萬噸，環比增加1.62萬噸，同比增加22.62萬噸。庫存方面，本期港口庫存繼續增加，但隨著港口疏港逐步回升，庫存增幅環比收縮。另外，周期內鐵礦石到港增量較多，加上后半周存在集中性到港現象，導致部分船舶無法及時卸貨入庫進而轉化為壓港，因此本期在港船舶數量環比上升。Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為14010.28萬噸，環比增98.99萬噸；日均疏港量305.45萬噸增41.78萬噸；在港船舶數116條增8條。在高爐復產和進口礦到港季節性下降情況下，鐵礦石將整體處于緊平衡狀態，對價格支撐有力，整體表現將強于成材端。上周鐵礦石主力2305合約表現企穩反彈，整體偏強運行為主，期價拉漲站上880一線上方，再創近期新高，預計短期波動依然較大，整體偏強運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨偏弱震蕩 | 上周天然橡膠期貨主力合約05合約窄幅震蕩，周五夜盤繼續下探。上周雖然下游輪胎企業開工負荷不斷提升，但終端傳導不暢，整體復蘇相對緩慢。上周天然橡膠社會庫存繼續小幅累庫。因此天然橡膠期貨偏弱震蕩運行。整體供應方面，當前國內天然橡膠社會庫存充裕。需求方面，上周國內樣本企業全鋼輪胎開工率增加5.3%，半鋼輪胎開工率增加4%，上周輪胎企業開工率進一步走高。經銷商訂貨會繼續推進，帶動輪胎廠家去庫存。不過 2月份汽車產銷仍處于淡季，終端實際消費仍有待提升。現貨方面，2月17日華東地區天然橡膠現貨市場價格下跌25元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11950—12000元/噸。合成膠價格繼續穩中反彈。綜合來看，國內天然橡膠社會庫存暫未大幅下降，供應不緊張，下游企業開工率回升，本周關注下游企業是否重新補庫。天然橡膠期貨整體呈偏弱震蕩走勢。操作建議方面，建議暫時觀望。 | |
原油(SC) | 擔憂美聯儲加息拖累需求，油價大幅回落 | 周五夜盤原油主力合約期價大幅下挫。美聯儲鷹派發言，疊加超預期的經濟數據，市場擔心美聯儲繼續加息將會拖累需求。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止2月10日當周錄得1220萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。雖然亞太地區消費恢復的樂觀預期較強，但容易受到疲軟經濟數據的擾動。國內方面，截至2月16日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為78.72%，較1月底上漲3.46%。2月下旬國內主營煉廠仍無新增檢修計劃，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月15日當周，平均開工負荷為68.3%，較上周上漲0.15%。短期內少數煉廠催化裝置或基本正常，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續小幅上漲。整體來看，目前原油市場供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨逢低試多（持多） | 上周PVC期貨05合約小幅上漲1.75%。從基本面來看，上周臺塑公布2023年3月份PVC船貨報價，報價上調40美元/噸，CIF中國報925美元/噸，CIF印度報970美元/噸。市場預期PVC出口將有所增加。國內部分地區繼續放松房地產貸款政策，市場預期房地產回暖，PVC建材等需求預期增加，這些因素提振市場信心。PVC社會庫存同比仍偏高，據卓創資訊數據，截至2月17日華東及華南樣本倉庫總庫存43.78萬噸，較上一期減少1.49%，同比增24.30%。本周關注社會庫存是否繼續下降。上周PVC整體開工負荷率80.09%，環比提升1.06%。廣西欽州華誼PVC裝置計劃近期開車，關注其開工動態。需求方面，PVC下游企業開工率回升，但塑料制品新增訂單不佳，需求因素短期難以帶動PVC價格大幅反彈。現貨價格方面，2月17日華東主流現貨價格持穩，PVC自提價6280-6350元/噸。綜合來看，PVC供需不緊張，但宏觀方面整體氣氛較好，市場參與者看好后續地產行業復蘇，市場對未來需求預期改善，PVC期貨止跌反彈。操作建議方面，建議逢低試多。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止2月15日，國內96家瀝青廠家周度總產量為47.7萬噸，環比下降2.25萬噸。其中地煉總產量32.24萬噸，環比下降0.45萬噸，中石化總產量8.78萬噸，環比下降2.62萬噸，中石油總產量3.18萬噸，環比增加0.24萬噸，中海油3.5萬噸，環比增加0.58萬噸。綜合開工率為29.7%，環比下降1.5%。山東以及華東地區個別煉廠間歇生產以及降產，帶動產能利用率下降。需求方面，國內瀝青54家樣本企業廠家出貨量共100.6萬噸，環比增加4.0%。市場剛性需求略顯平淡，部分低價資源以及前期合同入庫為主，整體備貨需求有所放緩。瀝青供需兩弱，操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨逢低試多（持多） | 上周塑料期貨主力05合約橫盤震蕩。周五夜盤國際原油下跌，塑料期貨跟隨小幅下跌。從技術走勢來看，下方關注60日均線支撐。上游石化企業聚烯烴庫存偏高，但下游需求逐漸恢復，塑料期貨下跌動力減弱。上周乙烯單體價格有所上漲。從供需來看，據卓創資訊數據，2月17日 PE檢修產能占比7%附近。本周PE檢修損失量在3.74萬噸，環比減少0.51萬噸。進口方面，進口PE報價高于國產PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜需求回暖，包裝有望提升，本周關注下游企業是否逢低補庫。上周中東某外商成交在1000-1010美元/噸，下降10美元/噸。2月17日華北地區LLDPE部分漲10-50元/噸，現貨價格在8130-8300元/噸。綜合來看，塑料供應仍將充裕，上中游企業偏高庫存將對塑料價格形成壓力，但若需求持續好轉，塑料期貨將逐漸企穩并小幅反彈。操作建議方面，若60日均線附近企穩，建議輕倉逢低布置多單。 | |
聚丙烯(PP) | 裝置檢修略增加， PP期貨止跌反彈（持多） | 上周PP期貨主力合約05合約先小幅下跌后反彈，整體波動幅度不大。周五夜盤國際原油下跌，PP期貨跟隨小幅下跌。從成本來看，歐佩克在2月份《石油市場月度報告》中上調全球石油增長預測，國際原油下方仍有支撐因素，國際原油價格以震蕩看待。上周國內丙烯單體維持高位，2月17日山東丙烯市場主流參照7460-7500元/噸，近期部分外采丙烯單體企業成本壓力較大，海天石化等PP裝置停車檢修。PP粉料開工率下降1.87%，若丙烯單體繼續上漲，部分粉料裝置存停車或降負荷生產預期。丙烷價格處于高位，關注丙烷制PP裝置檢修是否增加或降負荷運行，上周河北海偉30萬噸PP裝置臨時停車。從供需數據來看，2月17日PP裝置檢修產能占比為13.7%，本周新增燕山石化計劃內檢修，PP檢修損失量量略增加。上周廣東石化、海南煉化二期成功開車，但尚未穩定運行并產出合格品，短期影響有限。需求方面，塑編等行業開工率繼續回升。另外建議關注進出口情況，進口PP高于國產PP價格，進口壓力減輕；出口市場，東南亞PP價格較高，國產PP下跌后出口存在一定優勢。現貨價格方面，2月17日華東拉絲PP報價部分漲20-50元/噸，PP價格在7700-7850元/噸。華東地區PP粉料報價在7750元/噸附近，拉絲PP粒料和PP粉料價差較小，關注拉絲PP粒料替代性需求。綜合來看，上游企業聚烯烴庫存下降緩慢，但近期PP裝置臨時檢修增加，下游需求有所回升，PP期貨下跌動力亦逐漸減弱。操作建議方面，建議輕倉逢低布置多單。 | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 偏空看待 | 隔夜苯乙烯主力合約偏弱震蕩，收于8316元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。操作上，建議偏空看待。 | |
焦炭(J) | 逢低短多 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2305合約)偏穩震蕩，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情暫穩，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-21.5元/噸；焦炭總庫存936.22萬噸(+6.2)；焦爐綜合產能利用率74.89%(-0.14)、全國鋼廠高爐產能利用率85.75%(0.8)。綜合來看，目前鋼廠及焦炭均處于虧損狀態，鋼焦博弈數周仍未落實焦炭現貨價格的調整，可見焦炭基本面的支撐作用仍在。上游方面，本周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為72.4% (+0.1%)；焦炭日均產量66.5萬噸。近日煉焦煤原料市場價格回落，焦企利潤虧損的狀態略有改善。鋼廠方面，鋼廠開工依舊保持相對高位。由于今冬鋼廠庫存儲備水平偏低，節后鋼廠原料庫存已處于合理水平。但現階段終端消費暫無回暖跡象，成材價格及銷售情況依舊承壓，影響鋼廠補庫心態謹慎，多維持剛需采購，部分有控制到貨。我們認為，全國兩會前鋼、焦企業生產開工或受到行政層面的限制。期間，如果工地開工后帶來成材消費的增長，或對提振市場信心起到杠桿作用。考慮到焦炭現貨市場供需格局并未出現明顯寬松，期貨行情不排除探底回升的可能。預計后市將有回升預期，重點關注成材銷售情況及兩會前各地鋼焦企業限產情況，建議投資者逢低短多。 | |
焦煤(JM) | 逢低短多 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2305合約)窄幅震蕩，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情有回升預期，成交一般。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2070元/噸(0)，期現基差173元/噸；港口進口煉焦煤庫存112.74萬噸(-4)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.81天(-0.2)。綜合來看，盡管期貨市場預期較弱，但現貨市場表現暫穩。上游方面，近期產地焦煤供應基本恢復至正常水平，煤礦庫存整體處于中低位，部分煤礦仍有補跌情況。此外，山西地區受降雪天氣影響，煤礦發運稍有受阻。疊加中間貿易商多持觀望未大量進場，部分煤礦庫存略有堆積；烏海地區原煤產量尚未大量增加。進口蒙煤方面，本階段口岸通關維持高位運行，近一周日均通關量在940車左右。隨著蒙煤發山西及河北流向增多，近日口岸市場成交較為活躍，價格暫穩為主。下游方面，焦企目前開工小幅回升，基本維持即產即銷狀態，廠內焦炭庫存低位運行。我們認為，節后成材市場表現不佳并拖累鋼廠利潤的恢復，雙焦市場行情總體處于受壓制狀態。不過煉焦煤品種本身的基本面相對偏穩，現貨行情仍然缺少趨勢性下跌的契機。預計后市將有回升預期，重點關注鋼廠利潤表現及焦化廠采購焦煤的積極性，建議投資者逢低短多。 | |
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 逢低短多 | 隔夜甲醇主力合約區間震蕩，期價收于2526元/噸。一季度甲醇現貨供增需減，截至 1 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 71%左右，市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內地廠家庫存持續累庫現象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平，全年國內新增投產不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。操作上，建議逢低短多。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 上周尿素主力合約期價收漲于2490元/噸。現貨方面，截至1月20日山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 暫時觀望 | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5915元/噸，收漲幅0.1%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏強，盤中跌幅0.3%，收盤價19.83美分/磅。國際方面，近期糖價上行主要受印度減產、出口配額縮減等利多提振，維持高位運行，但巴西、泰國增產前景良好，泰國2022/23榨季截至2月8日已累計產糖659.37萬噸，后期貿易流偏緊態勢有望緩解。據UNICA數據顯示1月下半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為30.7萬噸，高于去年同期，當時甘蔗壓榨已經停止；制糖比為43.13%；產糖量為1.7萬噸；產乙醇2.13億升，較去年同期的1.65億升增加了0.48億升，同比增幅達29.65%。國內方面，廣西白糖現貨成交價為5824元/噸，上漲3元/噸；產區制糖集團主流報價區間為5760~5880元/噸，整體持平；加工糖廠主流報價區間為5900~6060元/噸，漲跌互現，幅度為10~20元/噸。糖價進入高價區間，市場交投謹慎，成交一般；截至2月13日廣西收榨糖廠已達9家，多數同比提前10~30天不等， 操作上建議暫時觀望。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 周五夜盤玉米主力合約偏強震蕩，收于2867元/噸。國內方面，東北地區，產區農戶售 糧節奏放緩，疊加收購主體增加，玉米價格企穩；華北地區經過前期連續下跌，基層購銷量減少，下游企業門前到貨量維持低位，部分企業提價促收。需求端來看，深加工企業有一定建庫意向，深加工企業庫存維持增長趨勢。飼料養殖端，目前國內生豬高存欄的影響，玉米飼用需求仍較為堅挺。不過由于近期豬價行情較為低迷，養殖利潤虧損，飼料企業對于高價原料采購意愿較弱，飼料企業維持安全庫存，多以按需采購為主。綜合來看隨著前期下跌市場的看跌情緒有所減弱基層惜售挺價情緒明顯，并且收儲的可能收儲的可能還會對玉米提供支撐，疊加近期外盤期價走強提振盤面，不過整體來看基層余糧仍然偏多價格持續反彈動力不足，操作上建議區間參與為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統計局數據顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格持續走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農戶挺價心態減弱，貿易商收購積極性不高，大豆收購價格穩中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧6.5成左右，南方余糧在4成左右，節后農戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 空單滾動操作 | 周五隔夜豆粕承壓3900元/噸震蕩，阿根廷大豆處于關鍵生長季，2月份上旬阿根廷大豆產區降水減弱，2月中旬阿根廷晴雨交替，未來一周阿根廷降水依然偏少，天氣風險難以消除，本周阿根廷大豆優良率再度下降，仍處于極低水平，截至2月16日當周，阿根廷大豆優良率為9%，上周為13%，去年同期為35%。 阿根廷大豆產量預估分歧較大，USDA4100萬噸的產量預估相較布交所及羅薩里奧谷物交易所的3800/3450萬噸的預估偏高，同時，布交所表示將進一步下調阿根廷大豆產量，美豆短期呈現高位震蕩走勢。國內方面，本周油廠壓榨量升至高位，截至2月10日當周，大豆壓榨量為192.24萬噸，高于上周的117.26萬噸，節后豆粕進入消費淡季，且生豬價格持續下跌養殖利潤陷入虧損，豆粕庫存環比上升，截至2月10日當周，國內豆粕庫存為60.49萬噸,環比增加37.41%,同比增加84.70%，本周豆粕提貨成交均較上周明顯回落，關注豆粕后期累庫表現。建議空單滾動操作。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 2月份阿根廷大豆產區天氣風險依然存在，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續低于預期，而1月美豆油消費量大幅回升，美豆油庫存小幅增加，NOPA數據顯示，1月末美豆油庫存82.95萬噸，環比增加2.1%，同比減少9.7%，供應壓力減輕及消費回暖帶動美豆油反彈。同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，但是，巴西大豆豐產壓力將在2月份之后逐步釋放，而留給阿根廷大豆產量炒作的時間所剩無幾，此外，近期葵花油和菜油供應充足，加之印度將從4月1日起停止免稅進口毛豆油，限制豆油反彈空間。國內方面，本周豆油消費提升帶動庫存下降，截至2月10日當周，國內豆油庫存為79.05萬噸，環比減少1.08%,同比減少3.42%，關注豆油消費好轉預期驗證情況，建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 周五隔夜棕櫚反彈測試8200元/噸，1月份馬來西亞棕櫚油月度報告顯示，截至1月底，馬棕庫存為2268198噸，環比上升3.26%，同比上升46.23%，馬棕庫存相較往年仍處于中性偏高水平，盡管馬棕處于減產周期，不過減產幅度明顯偏低，馬棕供應暫無明顯擔憂，SPPOMA數據顯示，2月1-15日馬棕產量較上月同期增加3.05%，另一方面，由于印尼自2月1日開始強制執行B35政策，加之印尼棕櫚油出口政策存在調整可能，印尼棕櫚油供應邊際或逐步收緊，對馬棕出口形成潛在支撐，2月上半月馬棕出口出現了明顯增長，ITS/Amspec數據分別顯示2月1-15日馬棕出口較上月同期上升18.36%/8.86%，若馬棕出口強勁局面延續，將加速馬棕去庫存，此外市場對于俄烏局勢擔憂情緒上升，棕櫚油整體維持震蕩偏強格局。國內方面，本周棕櫚油庫存延續下降，截至2月10日當周，國內棕櫚油庫存為98.01萬噸，環比減少4.65%，同比增加168.45%，棕櫚油短期供應偏寬松，但隨著2、3月份棕櫚油到港壓力緩解，棕櫚油庫存壓力或逐步下降。操作上建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，節前菜粕集中提貨，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存延續下降，截至2月10日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.2萬噸,環比減少13.04%,同比減少52.48%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，還儲及節前備貨對菜油消費形成支撐，但1月份省儲開啟菜油儲備輪換，供應增加將緩解菜油供應緊張局面，本周菜油庫存止降轉升，截至2月10日，華東主要油廠菜油庫存為12.58萬噸，環比增加7.43%,同比減少38.18%。操作上暫且觀望。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅0.34%，收于4348元/500kg。北京雞蛋銷區主流市場的開市價格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山東、河南、江蘇、兩湖等產區0.20-0.40元/斤，北京銷區此價格低于市場的預判。而東三省均價為4.05元/斤，價格已在養殖成本線以下。各行業陸續恢復營業。像餐飲、旅游、商超、企業食堂等消費逐漸增加，同時多地學校陸續開學。節后存補貨需求，帶動市場走貨見快。近期新開產蛋雞數量有限，多地小碼蛋貨源偏緊，部分食品企業及電商平臺對小碼蛋的需求增多。建議投資者高拋低吸擇機入場。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 上周蘋果主力合約偏強回升，周漲幅4.47%，收于8958元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，價格維穩。部分產區炒貨熱情有所回落，但果農挺價惜售情緒依然較強，產地價格穩硬運行。山東產區以小單車發周邊市場低價貨源為主，暫時沒有調一二級現象。陜西產區初七后走量開始增加，部分產區客商補貨積極性尚可，產地節后價格小幅上探。截至 2 月 2 日全國冷庫單周出庫量 22.68 萬噸，全國主產區冷庫剩余量為673.63 萬噸，周內西北產區走貨好于山東產區。總的來說，春節后市場到車量逐日開始增加，但整體仍處于偏低位置。春節后批發市場成交價格下滑 01-0.2 元/斤，主要受節后市場拿貨人員減少的影響。廣東槎龍市場日內到車下滑，小果成交較好，建議投資者日內交易為主。 | |
生豬(LH) | 區間思路 | 上周生豬主力合約震蕩上行，周五收于17510元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.74元/公斤，較前日均價上漲0.01元/公斤。目前部分二次育肥進場，散戶惜售情緒較為濃厚，需求端雖無明顯提振，但宰量整體表現穩定為主，預計短期在惜售情緒支撐下現貨價格偏強運行為主。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業1月能繁母豬存欄環比下跌0.39%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢。并且目前生豬體重仍處于高位，市場供應仍呈寬松。而需求端消費恢復仍緩慢，整體供大于需的狀態難以改變。隨著現貨價格的止跌回升以及發改委稱將開啟收儲工作對市場情緒的提振支撐生豬期價走強，操作上建議區間參與為宜。 | |
花生(PK) | 偏多思路 | 上周花生期貨主力合約偏強運行，周五收于11230元/噸。現階段銷區市場采購意愿增加，基層惜售心理升溫，貿易商試探性提價，整體成交良好。進口米方面，進口花生港口量有限，報價10750元/噸左右，較前期上漲50元/噸。油廠方面，龍大工廠到貨量維持400噸左右，成交價格10200-10600元/噸。中糧到貨300噸左右，成交價格在 9900-10000 元/噸。綜合來看基層惜售供應仍偏緊并且油廠入市成交價格良好給花生價格提供一定支撐，操作上建議偏多思路看待。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14270元/噸，收漲幅0.21%。周五ICE美棉主力合約偏弱下行，盤中跌幅0.36%，收盤價81.69美分/磅。國際方面，美棉期價大幅下行，因受美元走高和美聯儲進一步加息憂慮引發的金融市場整體風險承受力下降。美聯儲主席暗示，通脹回落仍需較長時間的原因，如果就業形勢依舊火爆，加息或超出此前市場定價的水平。令近期美元指數表現強勁，對商品市場形成壓力。據USDA美棉出口報告顯示，截至2月2日當周美國2022/23年度陸地棉凈簽約59602噸（含簽約61598噸，取消前期簽約1996噸），較前一周驟增54%，較近四周平均增加58%，創下本年度單周最高簽約量；裝運陸地棉47649噸，較前一周略減少1%，較近四周平均增加17%。本周美棉簽約數據表現良好，為年度新高。國內方面，隨著節后紡織企業復工復產進度尚可，中國紗線、坯布負荷指數持續增加，訂單恢復情況較預期稍有不足，大量套保盤也令棉價承壓較大，建議暫時觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
