今日尾盤研發觀點2023-02-20
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | IH、IF多單持有，IC、IM暫時觀望 | 今日四組期指走勢上行，2*IH/IC主力合約比值為0.8849?，F貨方面，A股三大指數集體走強，滬指漲2.06%，深證成指漲2.03%，創業板指漲1.28%，市場成交額約9500億元，北向資金凈買入逾60億元。資金方面，Shibor隔夜品種上行4.2bp報2.157%，7天期下行9.4bp報2.104%，14天期下行31.8bp報2.286%，1個月期上行1.4bp報2.236%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均站上20日均線。宏觀面看，中國證監會正式發布全面注冊制相關制度規則，從發布征求意見稿到正式稿發布且執行歷時僅半個月，顯示出監管深化資本市場改革的決心，顯著利好券商景氣度提升。短期，市場大漲迎接全面注冊制，其中最大的表現就是大盤股的全線走強，上證50 以及滬深300現貨指數上漲幅度高于中證500、中證1000指數。全面注冊制趨勢下，資金傾向將更多的關注或者集中在藍籌股身上，后續應注意小盤標的走勢不一這種變化的延續，建議IH、IF繼續持有前期布局的多單，IC、IM考慮倉位的控制，暫時保持觀望，期權方面，近期風險較大，建議做多波動率加大策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 暫時觀望 | 今日滬金主力合約收漲0.33%，滬銀收跌漲1.24%，國際金價小幅反彈，現運行于1845美元/盎司，金銀比價84.6。美國非農就業大超預期，同時通脹數據顯示通脹反彈壓力，美聯儲3月加息50基點概率提升。美聯儲理事鮑曼表示，美國通脹仍然實在太高，美聯儲需要繼續加息，直到看到抗擊高通脹取得明顯更多的進展，利率尚未達到限制性水平。此外， 歐央行執委表示市場低估了通脹的持續性 下月加息50基點幾乎板上釘釘。資金方面，央行持續增持黃金，數據顯示，中國央行連續兩月累計增持了200盎司黃金，為三年來首次。截至2/17，SPDR黃金ETF持倉919.92噸，前值921.08噸，SLV白銀ETF持倉15128.20噸，前值15079.58噸。綜合來看，短期美歐經濟表現好于預期，但總體而言今年美國經濟及通脹將下臺階，建議多單逢低布局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 今日螺紋鋼主力2305合約表現大幅反彈，期價站上4100元/噸一線，整體表現轉強，現貨市場報價跟隨上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應916.56萬噸，增量14.15萬噸，增幅1.6%。五大鋼材品種長降板增，主因在于年后長流程生產企業陸續執行檢修減產計劃，而短流程因節前停產時間較早，因此節后大比例復產。上周建材供應延續回升，且幅度擴張，螺紋鋼產量環比增加7%至263.35萬噸。庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存2386.51萬噸，周環比增加33.96萬噸，增幅1.4%。五大鋼材中板材品種領先去庫，整體累庫速度預期內放緩，其中鋼廠庫存增幅1.9%，社會庫存環比增幅1.3%，上周廠庫增幅高于社庫，主因在于現貨價格震蕩偏弱，市場心態謹慎，采購積極性有限，因而使得廠發節奏環比略有放緩。螺紋鋼廠庫增加14.28萬噸至352.63萬噸，社庫增加27.3萬噸至912.12萬噸。消費方面，目前下游項目復工進度也在穩步回升，其中房建雖然受資金等問題困擾，勞務到位情況相對較差，但市政基建項目開工及勞務到位情況均有較大好轉，整體需求環比恢復明顯。整體來看，基本面逐步改善，供庫壓力不大，支撐市場預期，進而對市場價格起到一定支撐，盤面跌勢暫緩，預計短期利好支撐下或有一定的階段性反彈空間，操作上暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 今日熱卷主力2305合約震蕩走強，整體表現延續反彈態勢，站上4200一線附近關口，短期或偏強運行，現貨市場表現跟隨反彈。本周熱軋產量較上周略有下降0.1%至307.76萬噸，各區域整體變化不大。主要降幅地區為東北地區，原因為TG近期一座高爐停產，熱軋目前處于不飽和生產狀態。主要增幅地區為華北地區，原因為BG高爐復產，供料增加。從庫存角度看，本周廠庫小幅下降，主要降幅地區是華東、華北地區，主要還是因為前期的廠庫積壓隨著物流恢復加速發貨，導致上周廠庫有所下降，熱卷廠庫回落2.06萬噸至89.92萬噸。社庫下降8.46萬噸至304.58萬噸，從三大區域來看，華東和北方環比上周分別增加6.04萬噸和2.61萬噸，華東環比增加0.19萬噸；從七大區域來看，全國各均區域除西北、華南和華中，其余均有降庫，其中增庫以常熟、昆明等為主，降庫以樂從、唐山、邯鄲等為主。消費方面，板材消費環比增幅4.0%。全國返工比例接近80%，環比明顯回升，但同比表現偏弱，需求整體復蘇表現略有緩慢。上周板材預期內領先去庫，建材預計下周也將遇拐去庫，鋼廠及市場的庫存壓力較低，對于市場心態上有一定支撐，預計短期仍有一定反彈動力，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 逢低短多 | 今日滬鋁主力大幅拉升，收于18775元/噸，漲幅1.32%%。倫鋁同樣走勢強勁，目前2441美元/噸，漲幅2.13%。宏觀面，近期美聯儲加息預期強化，美元指數偏強運行。國內供應端，云南地區電解鋁企業正式收到減產相關文件，考慮到前期第一輪限電企業已完成20%的減產，SMM最終折算此次限電減產規?；蜻_67-80萬噸左右，具體減產執行情況，依據相關部門最終信息為主。此外，煤價趨于穩定，電解鋁成本坍塌的預期得到緩解。消費端，下游需求逐步恢復，據SMM統計上周全國鋁加工龍頭企業開工率達61.5%，環比上漲1.7%，各下游加工板塊均錄得上漲，其中再生鋁合金、鋁線纜開工率漲幅分別達3%，3.1%。庫存端，本周一SMM鋁錠社會庫存為123.3萬噸，較上周四增加1.7萬噸，周度來看仍是累庫趨勢，但增幅放緩。綜合來看，云南電解鋁企業正式開始停槽減產的消息令市場情緒得到振奮，疊加電解鋁成本坍塌的預期得到緩解，滬鋁強勁反彈。但短期不確定因素仍存，預計鋁價偏強震蕩。操作上可逢低短多。 | |
鋅(ZN) | 逢低短多 | 今日滬鋅主力強勢拉漲，收于23355元/噸，漲幅2.14%。倫鋅沖高回落，目前3080美元/噸，跌幅0.03%。宏觀面，近期美聯儲加息預期強化，美元指數偏強運行。國內供應端，高利潤驅動下國內煉廠維持高開工運行，預計2月產量環比或進一步提升，供應端增加進一步兌現，但需警惕近期云南枯水期限電風險，關注是否影響鋅煉廠生產活動。消費端，下游加工企業陸續復產，各板塊開工率均有回升。庫存端，上周五公布的鋅錠庫存18.15萬噸，較上期統計減少0.33萬噸，庫存轉降。整體來看，雖然供應端增加的預期較強，但近期終端復蘇有好轉的跡象，最新社庫數據顯示庫存開始下降，市場情緒改善，預計短期鋅價有望偏強震蕩。操作上可逢低短多。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 今日滬鉛主力小幅震蕩上揚，收于15220元/噸，漲幅0.33%。倫鉛重心抬升，目前2085.5美元/噸，漲幅0.70%。宏觀面，近期美聯儲加息預期強化，美元指數偏強運行。國內供應端，原生鉛與在身前企業存在部分檢修，2月鉛錠供應較1月變化不大，且因南北方地域性供應差異，現貨貼水情況亦是差距較大；再生鉛方面由于廢電瓶價格出現跌勢，再生成本線下移。需求端，目前鉛蓄電池企業復產基本完成，隨訂單回升，部分中大型企業開工率已恢復至70-80%，近期鉛價接連下跌，下游企業逢低按需采購居多。庫存端，上周鉛錠交倉累庫預期兌現，庫存水平刷新近5個月新高。綜合來看，近期國內社會倉庫累增預期兌現后，市場觀望情緒濃厚，本周重點關注下游消費能否使社會庫存轉為降勢，若如期去庫，鉛價則可止跌回升。建議暫時觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
不銹鋼(SS) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2454.9萬噸，環比增加296.6萬噸。澳洲泊位檢修減少，發運量環比增加233.1萬噸至1934.8萬噸，高于去年同期315.9萬噸；巴西發運量環比增加63.5萬噸至520.1萬噸，基本持平于去年同期水平。需求端，本期Mysteel調研247家鋼廠盈利率38.53%，環比增加4.33%，同比下降43.72%；日均鐵水產量228.66萬噸，環比增加1.62萬噸，同比增加22.62萬噸。庫存方面，本期港口庫存繼續增加，但隨著港口疏港逐步回升，庫存增幅環比收縮。另外，周期內鐵礦石到港增量較多，加上后半周存在集中性到港現象，導致部分船舶無法及時卸貨入庫進而轉化為壓港，因此本期在港船舶數量環比上升。Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為14010.28萬噸，環比增98.99萬噸；日均疏港量305.45萬噸增41.78萬噸；在港船舶數116條增8條。在高爐復產和進口礦到港季節性下降情況下，鐵礦石將整體處于緊平衡狀態，對價格支撐有力，整體表現將強于成材端。今日鐵礦石主力2305合約表現企穩反彈，整體偏強運行為主，期價拉漲靠近900一線，再創近期新高，預計短期波動依然較大，整體偏強運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨震蕩運行 | 今日天然橡膠期貨主力合約05合約低位反彈收陽線，明日關注反彈持續性。近期雖然下游輪胎企業開工負荷不斷提升，但終端傳導不暢，整體復蘇相對緩慢。上周天然橡膠社會庫存繼續小幅累庫。在社會庫存尚未下降的情況下，天然橡膠期貨上漲空間將受到影響。不過輪胎的成品庫存下降，關注下游輪胎企業是否補充原料庫存。整體供應方面，當前國內天然橡膠社會庫存充裕。需求方面，上周國內樣本企業全鋼輪胎開工率增加5.3%，半鋼輪胎開工率增加4%，上周輪胎企業開工率進一步走高。經銷商訂貨會繼續推進，帶動輪胎廠家去庫存。2月份汽車產銷仍處于淡季，終端實際消費仍有待提升。現貨方面，2月20日華東地區天然橡膠現貨市場價格下跌50-100元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11850-11950元/噸。華東地區國內乳聚丁苯橡膠11700—11800元/噸。合成膠價格穩定。綜合來看，國內天然橡膠社會庫存暫未大幅下降，供應不緊張，下游企業開工率回升，本周關注下游企業是否重新補庫。天然橡膠和合成橡膠價差不大。天然橡膠期貨整體震蕩運行。操作建議方面，建議暫時觀望或逢低試多。 | |
PVC(V) | PVC期貨逢低試多（持多） | 今日PVC期貨05合約減倉上漲0.96%。從基本面來看，國內部分地區繼續放松房地產貸款政策，市場預期房地產回暖，PVC建材等需求預期增加。另外PVC社會庫存周環比下降。據卓創資訊數據，截至2月17日華東及華南樣本倉庫總庫存43.78萬噸，較上一期減少1.49%，同比增24.30%。本周關注社會庫存是否繼續下降。上周PVC整體開工負荷率80.09%，環比提升1.06%。廣西欽州華誼PVC裝置計劃近期開車，關注其開工動態。需求方面，PVC下游企業開工率回升，但塑料制品新增訂單不佳，實際需求平淡，但需求預期好轉，下游企業逢低補庫。現貨價格方面，2月20日華東主流現貨價格持穩，PVC自提價6300-6350元/噸。綜合來看，PVC供需邊際略好轉，宏觀方面整體氣氛較好，市場參與者看好后續地產行業復蘇，市場對未來需求預期改善，PVC期貨止跌反彈。操作建議方面，建議逢低試多。 | |
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 擔憂美聯儲加息拖累需求，油價大幅回落 | 今日原油主力合約期價收于556.6元/桶，較上一交易日下跌2.44%。美聯儲鷹派發言，疊加超預期的經濟數據，市場擔心美聯儲繼續加息將會拖累需求。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止2月10日當周錄得1220萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。雖然亞太地區消費恢復的樂觀預期較強，但容易受到疲軟經濟數據的擾動。國內方面，截至2月16日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為78.72%，較1月底上漲3.46%。2月下旬國內主營煉廠仍無新增檢修計劃，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月15日當周，平均開工負荷為68.3%，較上周上漲0.15%。短期內少數煉廠催化裝置或基本正常，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續小幅上漲。整體來看，目前原油市場供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 今日瀝青主力合約期價收于3742元/噸，較上一交易日下跌2.2%。供應方面，截止2月15日，國內96家瀝青廠家周度總產量為47.7萬噸，環比下降2.25萬噸。其中地煉總產量32.24萬噸，環比下降0.45萬噸，中石化總產量8.78萬噸，環比下降2.62萬噸，中石油總產量3.18萬噸，環比增加0.24萬噸，中海油3.5萬噸，環比增加0.58萬噸。綜合開工率為29.7%，環比下降1.5%。本周山東以及華東地區個別煉廠間歇生產以及降產，帶動產能利用率下降。需求方面，國內瀝青54家樣本企業廠家出貨量共100.6萬噸，環比增加4.0%。市場剛性需求略顯平淡，部分低價資源以及前期合同入庫為主，整體備貨需求有所放緩。瀝青供需兩弱，操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨逢低試多（持多） | 今日塑料期貨主力05合約增倉上漲。上游石化企業聚烯烴庫存偏高，但下游需求逐漸恢復，塑料期貨下跌動力減弱。從供需來看，據卓創資訊數據，2月20日 PE檢修產能占比8.9%附近，新增華中一套檢修裝置。進口方面，進口PE報價高于國產PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜需求回暖，包裝有望提升，本周關注下游企業是否逢低補庫?，F貨方面，2月20日華北地區LLDPE部分漲10-50元/噸，現貨價格在8150-8300元/噸。綜合來看，塑料供應仍將充裕，上中游企業庫存緩慢下降，需求將邊際好轉，塑料期貨將小幅反彈。操作建議方面，建議輕倉逢低布置多單。 | |
聚丙烯(PP) | 裝置檢修略增加， PP期貨減倉反彈（持多） | 今日PP期貨主力合約05合約減倉反彈。從成本來看，歐佩克在2月份《石油市場月度報告》中上調全球石油增長預測，國際原油下方仍有支撐因素，國際原油價格以震蕩看待。2月20日國內丙烯單體小幅上漲，山東丙烯市場在7600元/噸左右，近期部分外采丙烯單體企業成本壓力較大，上周PP粉料開工率下降1.87%，若丙烯單體繼續上漲，部分粉料裝置存停車或降負荷生產預期。丙烷價格處于高位，關注丙烷制PP裝置檢修是否增加或降負荷運行。從供需數據來看，2月17日PP裝置檢修產能占比為13.7%，本周新增燕山石化計劃內檢修，PP檢修損失量量略增加。上周廣東石化、海南煉化二期成功開車，但尚未穩定運行并產出合格品，短期影響有限。需求方面，塑編等行業開工率繼續回升。進口PP高于國產PP價格，進口壓力減輕；出口市場，東南亞PP價格較高，國產PP下跌后出口存在一定優勢?，F貨價格方面，2月20日華東拉絲PP報價部分漲20-50元/噸，PP價格在7720-7850元/噸。近期拉絲PP粒料和PP粉料價差較小，關注拉絲PP粒料替代性需求。綜合來看，上游企業聚烯烴庫存下降緩慢，但近期PP裝置臨時檢修增加，下游需求有所回升，PP期貨減倉反彈。操作建議方面，建議輕倉逢低布置多單。 | |
PTA(TA) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
苯乙烯(EB) | 偏空看待 | 今日苯乙烯主力合約區間震蕩，收于8472元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒?，F貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。操作上，建議偏空看待。 | |
焦炭(J) | 逢低短多 | 今日焦炭期貨主力(J2305合約)延續震蕩上行走勢，成交良好，持倉量微增。現貨市場近期行情暫穩，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-21.5元/噸；焦炭總庫存936.22萬噸(+6.2)；焦爐綜合產能利用率74.89%(-0.14)、全國鋼廠高爐產能利用率85.75%(0.8)。綜合來看，近期鋼材價格寬幅震蕩，鋼廠盈利能力有所修復，打壓焦炭價格的意愿有所減弱，現貨行情持穩運行。上游方面，本周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為72.4% (+0.1%)；焦炭日均產量66.5萬噸。近日煉焦煤原料市場價格回落，焦企利潤虧損的狀態略有改善。焦企生產開工延續回升態勢，廠內庫存堆積有限，且部分焦企有惜售意愿。鋼廠方面，鋼廠開工依舊保持相對高位，鐵水產量穩步回升。由于今冬鋼廠庫存儲備水平偏低，節后鋼廠原料庫存已處于合理水平。我們認為，全國兩會前鋼、焦企業生產開工或受到行政層面的限制。期間，如果工地開工后帶來成材消費的增長，或對提振市場信心起到杠桿作用。考慮到焦炭現貨市場供需格局并未出現明顯寬松，期貨行情不排除探底回升的可能。預計后市將有回升預期，重點關注成材銷售情況及兩會前各地鋼焦企業限產情況，建議投資者逢低短多。 | |
焦煤(JM) | 逢低短多 | 今日焦煤期貨主力(JM2305合約)震蕩上行，漲幅達到2.18%，成交較為活躍，持倉量增?，F貨市場近期行情有回升預期，成交一般。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2070元/噸(0)，期現基差173元/噸；港口進口煉焦煤庫存112.74萬噸(-4)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.81天(-0.2)。綜合來看，上游方面，近期產地焦煤供應基本恢復至正常水平。隨著產地煤礦庫存繼續積壓，情緒下挫下，貿易商拿貨仍不積極，市場觸底反彈預期暫不強勢，短期煉焦煤價格仍以小幅震蕩為主。進口蒙煤方面，上周通關量維持高位，其中甘其毛都日均通關948車，策克口岸日均通關421車，滿都拉日均通關275車。由于下游采購相對活躍，口岸蒙煤價格相對堅挺。下游方面，焦企目前開工小幅回升，基本維持即產即銷狀態，廠內焦炭庫存低位運行。我們認為，節后成材市場表現不佳并拖累鋼廠利潤的恢復，雙焦市場行情總體處于受壓制狀態。不過煉焦煤品種本身的基本面相對偏穩，現貨行情仍然缺少趨勢性下跌的契機。此外，工地逐漸復工，本輪成材需求恢復的過程中，或對黑色市場整體行情起到提振作用。預計后市將有回升預期，重點關注鋼廠利潤表現及焦化廠采購焦煤的積極性，建議投資者逢低短多。 | |
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 逢低短多 | 今日甲醇主力合約區間震蕩，期價收于2569元/噸。一季度甲醇現貨供增需減，截至 1 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 71%左右，市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內地廠家庫存持續累庫現象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平，全年國內新增投產不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。操作上，建議逢低短多。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 今日尿素主力合約期價收漲于2508元/噸?，F貨方面，截至1月20日山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 暫時觀望 | 今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5944元/噸，收漲幅0.59%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏強，盤中跌幅0.3%，收盤價19.83美分/磅。國際方面，近期糖價上行主要受印度減產、出口配額縮減等利多提振，維持高位運行，但巴西、泰國增產前景良好，泰國2022/23榨季截至2月8日已累計產糖659.37萬噸，后期貿易流偏緊態勢有望緩解。據UNICA數據顯示1月下半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為30.7萬噸，高于去年同期，當時甘蔗壓榨已經停止；制糖比為43.13%；產糖量為1.7萬噸；產乙醇2.13億升，較去年同期的1.65億升增加了0.48億升，同比增幅達29.65%。國內方面，廣西白糖現貨成交價為5824元/噸，上漲3元/噸；產區制糖集團主流報價區間為5760~5880元/噸，整體持平；加工糖廠主流報價區間為5900~6060元/噸，漲跌互現，幅度為10~20元/噸。糖價進入高價區間，市場交投謹慎，成交一般；截至2月13日廣西收榨糖廠已達9家，多數同比提前10~30天不等， 操作上建議暫時觀望。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 今日玉米主力合約偏強運行，收于2877元/噸。國內方面，東北地區玉米價格偏強運行，基層玉米上量有所下降，產區深加工廠門到貨量下降，部分有收購需求的企業小幅上調價格吸引到貨；華北地區市場干糧流通增多，供應情況尚可，價格偏弱運行。需求端來看，深加工企業有一定建庫意向，深加工企業庫存維持增長趨勢。飼料養殖端，目前國內生豬高存欄的影響，玉米飼用需求仍較為堅挺。不過由于近期豬價行情較為低迷，養殖利潤虧損，飼料企業對于高價原料采購意愿較弱，飼料企業維持安全庫存，多以按需采購為主。中央一號文件表明穩玉米擴大豆政策，玉米種植面積增加的可能性較小提振市場對于玉米價格的看漲情緒，不過整體來看基層余糧仍然偏多價格短期持續反彈動力不足壓制上方空間，操作上建議區間參與為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統計局數據顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格持續走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農戶挺價心態減弱，貿易商收購積極性不高，大豆收購價格穩中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧6.5成左右，南方余糧在4成左右，節后農戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 豆粕今日反彈測試二十日均線，關注3900元/噸壓力，阿根廷大豆處于關鍵生長季，2月份上旬阿根廷大豆產區降水減弱，2月中旬阿根廷晴雨交替，未來一周阿根廷降水依然偏少，天氣風險難以消除，本周阿根廷大豆優良率再度下降，仍處于極低水平，截至2月16日當周，阿根廷大豆優良率為9%，上周為13%，去年同期為35%。 阿根廷大豆產量預估分歧較大，USDA4100萬噸的產量預估相較布交所及羅薩里奧谷物交易所的3800/3450萬噸的預估偏高，同時，布交所表示將進一步下調阿根廷大豆產量，美豆短期呈現高位震蕩走勢。國內方面，本周油廠壓榨量升至高位，截至2月10日當周，大豆壓榨量為192.24萬噸，高于上周的117.26萬噸，節后豆粕進入消費淡季，且生豬價格持續下跌養殖利潤陷入虧損，豆粕庫存環比上升，截至2月10日當周，國內豆粕庫存為60.49萬噸,環比增加37.41%,同比增加84.70%，本周豆粕提貨成交均較上周明顯回落，關注豆粕后期累庫表現。建議暫且觀望。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 2月份阿根廷大豆產區天氣風險依然存在，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續低于預期，而1月美豆油消費量大幅回升，美豆油庫存小幅增加，NOPA數據顯示，1月末美豆油庫存82.95萬噸，環比增加2.1%，同比減少9.7%，供應壓力減輕及消費回暖帶動美豆油反彈。同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，但是，巴西大豆豐產壓力將在2月份之后逐步釋放，而留給阿根廷大豆產量炒作的時間所剩無幾，此外，近期葵花油和菜油供應充足，加之印度將從4月1日起停止免稅進口毛豆油，限制豆油反彈空間。國內方面，本周豆油消費提升帶動庫存下降，截至2月10日當周，國內豆油庫存為79.05萬噸，環比減少1.08%,同比減少3.42%，關注豆油消費好轉預期驗證情況，建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 棕櫚今日反彈測試8200元/噸，1月份馬來西亞棕櫚油月度報告顯示，截至1月底，馬棕庫存為2268198噸，環比上升3.26%，同比上升46.23%，馬棕庫存相較往年仍處于中性偏高水平，盡管馬棕處于減產周期，不過減產幅度明顯偏低，馬棕供應暫無明顯擔憂，SPPOMA數據顯示，2月1-15日馬棕產量較上月同期增加3.05%，另一方面，由于印尼自2月1日開始強制執行B35政策，加之印尼棕櫚油出口政策存在調整可能，印尼棕櫚油供應邊際或逐步收緊，對馬棕出口形成潛在支撐，2月馬棕出口出現了明顯增長，ITS/Amspec數據分別顯示2月1-20日馬棕出口較上月同期上升33.06%/27.7%，若馬棕出口強勁局面延續，將加速馬棕去庫存，此外市場對于俄烏局勢擔憂情緒上升，棕櫚油整體維持震蕩偏強格局。國內方面，本周棕櫚油庫存延續下降，截至2月10日當周，國內棕櫚油庫存為98.01萬噸，環比減少4.65%，同比增加168.45%，棕櫚油短期供應偏寬松，但隨著2、3月份棕櫚油到港壓力緩解，棕櫚油庫存壓力或逐步下降。操作上建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，節前菜粕集中提貨，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存延續下降，截至2月10日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.2萬噸,環比減少13.04%,同比減少52.48%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，還儲及節前備貨對菜油消費形成支撐，但1月份省儲開啟菜油儲備輪換，供應增加將緩解菜油供應緊張局面，本周菜油庫存止降轉升，截至2月10日，華東主要油廠菜油庫存為12.58萬噸，環比增加7.43%,同比減少38.18%。操作上暫且觀望。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.26%，收于4372元/500kg。北京雞蛋銷區主流市場的開市價格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山東、河南、江蘇、兩湖等產區0.20-0.40元/斤，北京銷區此價格低于市場的預判。而東三省均價為4.05元/斤，價格已在養殖成本線以下。各行業陸續恢復營業。像餐飲、旅游、商超、企業食堂等消費逐漸增加，同時多地學校陸續開學。節后存補貨需求，帶動市場走貨見快。近期新開產蛋雞數量有限，多地小碼蛋貨源偏緊，部分食品企業及電商平臺對小碼蛋的需求增多。建議投資者高拋低吸擇機入場。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 今日蘋果主力合約偏強回升，收漲幅4.47%，收于8948元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，價格維穩。部分產區炒貨熱情有所回落，但果農挺價惜售情緒依然較強，產地價格穩硬運行。山東產區以小單車發周邊市場低價貨源為主，暫時沒有調一二級現象。陜西產區初七后走量開始增加，部分產區客商補貨積極性尚可，產地節后價格小幅上探。截至 2 月 2 日全國冷庫單周出庫量 22.68 萬噸，全國主產區冷庫剩余量為673.63 萬噸，周內西北產區走貨好于山東產區?？偟膩碚f，春節后市場到車量逐日開始增加，但整體仍處于偏低位置。春節后批發市場成交價格下滑 01-0.2 元/斤，主要受節后市場拿貨人員減少的影響。廣東槎龍市場日內到車下滑，小果成交較好，建議投資者日內交易為主。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14370元/噸，收漲幅0.91%。周五ICE美棉主力合約偏弱下行，盤中跌幅0.36%，收盤價81.69美分/磅。國際方面，美棉期價大幅下行，因受美元走高和美聯儲進一步加息憂慮引發的金融市場整體風險承受力下降。美聯儲主席暗示，通脹回落仍需較長時間的原因，如果就業形勢依舊火爆，加息或超出此前市場定價的水平。令近期美元指數表現強勁，對商品市場形成壓力。據USDA美棉出口報告顯示，截至2月2日當周美國2022/23年度陸地棉凈簽約59602噸（含簽約61598噸，取消前期簽約1996噸），較前一周驟增54%，較近四周平均增加58%，創下本年度單周最高簽約量；裝運陸地棉47649噸，較前一周略減少1%，較近四周平均增加17%。本周美棉簽約數據表現良好，為年度新高。國內方面，隨著節后紡織企業復工復產進度尚可，中國紗線、坯布負荷指數持續增加，訂單恢復情況較預期稍有不足，大量套保盤也令棉價承壓較大，建議暫時觀望。 | |
生豬(LH) | 區間思路 | 今日生豬主力合約高開回落，收于17275元/噸?，F貨方面現階段全國生豬出欄均價為15.54元/公斤，較前日均價下跌0.12元/公斤。目前部分二次育肥進場，散戶惜售情緒較為濃厚，不過需求端仍無明顯提振，消費支撐力度仍較弱，預計短期生豬現貨價格或有所調整。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業1月能繁母豬存欄環比下跌0.39%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢。并且目前生豬體重仍處于高位，市場供應仍呈寬松。而需求端消費恢復仍緩慢，整體供大于需的狀態難以改變。不過近期發改委將開啟收儲工作提振市場看漲情緒，同時二次育肥進場詢價增多支撐周末現貨價格大幅上漲短期盤面預計仍偏強，操作上建議區間參與為宜。 | |
花生(PK) | 多單繼續持有 | 今日花生期貨主力合約偏強運行，收于11228元/噸?；鶎由县浟坑邢蓿糠之a區貿易商建倉意愿明顯，產區價格繼續走強，不過市場走貨略顯僵持，實際按需采購。進口米方面，進口花生港口量有限，報價10750元/噸左右，較前期上漲50元/噸。油廠方面，龍大工廠到貨量維持400噸左右，成交價格10200-10600元/噸。中糧到貨300噸左右，成交價格在 9900-10000 元/噸。綜合來看基層惜售供應仍偏緊并且油廠入市成交價格良好給花生價格提供一定支撐，操作上建議多單繼續持有。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
