今日早盤研發觀點2023-02-23
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美國2月11日當周續請失業救濟人數 | 隔夜美股道指與標普500指數均尾盤轉跌，齊創一個月新低。歐債收益率盤初齊創逾十年高位，美元漲幅擴大上逼六周最高，期金連跌三日再創近兩個月新低，現貨黃金擴大跌幅，鋰價近六個月最低。國內方面，國務院常務會議聽取落實涉企收費優惠政策和整治違規收費情況匯報，要求進一步鞏固整治亂收費成果。會議強調，要多措并舉提振市場預期，鞏固經濟增長企穩回升勢頭。國際方面，聯儲公布1月31日到本月1日貨幣政策會議的會議紀要，顯示聯儲官員大多支持進一步放緩加息，認為放慢速度是平衡緊縮過度和緊縮不足的最佳方式，也有些官員警告，放慢加息有風險。關注美國2月11日當周續請失業救濟人數。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單減倉 | 昨日四組期指震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8721?，F貨方面，兩市股指盤中弱勢震蕩下探，滬指再度失守3300點，上證50指數跌逾1%，兩市成交額明顯萎縮，全日成交不足8000億元，北向資金凈賣出約47億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行43.0bp報1.765%，7天期上行2.2bp報2.158%，14天期上行6.6bp報2.515%，1個月期上行1.4bp報2.267%。目前上證50、滬深300期指跌破20日均線，中證500、中證1000期指仍在20日均線上方。宏觀面看，中國證監會正式發布全面注冊制相關制度規則，從發布征求意見稿到正式稿發布且執行歷時僅半個月，顯示出監管深化資本市場改革的決心，顯著利好券商景氣度提升。短期，注冊制整體提振以及重要會議向好預期下，指數整體表現堅挺。但修復行情接近尾聲以及資金承接力度不濟下，隨著海內外短期擔憂重啟，指數繼續上行動力缺失，整體或進入混沌期，建議逢高減倉前期布局的多單，期權方面，近期風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價承壓運行，現運行于1825美元/盎司，金銀比價84.6。美國非農就業大超預期，同時通脹數據顯示通脹反彈壓力，美聯儲3月加息50基點概率提升。美聯儲理事鮑曼表示，美國通脹仍然實在太高，美聯儲需要繼續加息，直到看到抗擊高通脹取得明顯更多的進展，利率尚未達到限制性水平。此外， 歐央行執委表示市場低估了通脹的持續性 下月加息50基點幾乎板上釘釘。資金方面，央行持續增持黃金，數據顯示，中國央行連續兩月累計增持了200盎司黃金，為三年來首次。截至2/21，SPDR黃金ETF持倉919.92噸，持平，SLV白銀ETF持倉15106.75噸，前值15128.20噸。綜合來看，短期美歐經濟表現好于預期，但總體而言今年美國經濟及通脹將下臺階，建議多單逢低布局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 短多持有 | 昨日螺紋鋼主力2305合約表現延續震蕩運行，期價站穩4200元/噸一線，整體表現轉強，現貨市場報價繼續上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應916.56萬噸，增量14.15萬噸，增幅1.6%。五大鋼材品種長降板增，主因在于年后長流程生產企業陸續執行檢修減產計劃，而短流程因節前停產時間較早，因此節后大比例復產。上周建材供應延續回升，且幅度擴張，螺紋鋼產量環比增加7%至263.35萬噸。庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存2386.51萬噸，周環比增加33.96萬噸，增幅1.4%。五大鋼材中板材品種領先去庫，整體累庫速度預期內放緩，其中鋼廠庫存增幅1.9%，社會庫存環比增幅1.3%，上周廠庫增幅高于社庫，主因在于現貨價格震蕩偏弱，市場心態謹慎，采購積極性有限，因而使得廠發節奏環比略有放緩。螺紋鋼廠庫增加14.28萬噸至352.63萬噸，社庫增加27.3萬噸至912.12萬噸。消費方面，目前下游項目復工進度也在穩步回升，其中房建雖然受資金等問題困擾，勞務到位情況相對較差，但市政基建項目開工及勞務到位情況均有較大好轉，整體需求環比恢復明顯。整體來看，基本面逐步改善，供庫壓力不大，支撐市場預期，進而對市場價格起到一定支撐，預計短期利好支撐下或有一定的階段性反彈空間，操作上短多持有，關注前高附近能否有效突破。 | |
熱卷(HC) | 做空卷螺差套利 | 昨日熱卷主力2305合約震蕩運行，整體表現維持整理格局，盤中小幅調整，未能有效站上4300一線附近關口，短期或偏強震蕩運行，現貨市場表現跟隨反彈。上周熱軋產量較上周略有下降0.1%至307.76萬噸，各區域整體變化不大。主要降幅地區為東北地區，原因為TG近期一座高爐停產，熱軋目前處于不飽和生產狀態。主要增幅地區為華北地區，原因為BG高爐復產，供料增加。從庫存角度看，上周廠庫小幅下降，主要降幅地區是華東、華北地區，主要還是因為前期的廠庫積壓隨著物流恢復加速發貨，導致上周廠庫有所下降，熱卷廠庫回落2.06萬噸至89.92萬噸。社庫下降8.46萬噸至304.58萬噸，從三大區域來看，華東和北方環比上周分別增加6.04萬噸和2.61萬噸，華東環比增加0.19萬噸；從七大區域來看，全國各均區域除西北、華南和華中，其余均有降庫，其中增庫以常熟、昆明等為主，降庫以樂從、唐山、邯鄲等為主。消費方面，板材消費環比增幅4.0%。全國返工比例接近80%，環比明顯回升，但同比表現偏弱，需求整體復蘇表現略有緩慢。上周板材預期內領先去庫，建材預計下周也將遇拐去庫，建材需求啟動或將帶動卷螺價差表現有所收窄，可考慮短期做空卷螺差套利操作。 | |
鋁(AL) | 建議觀望 | 隔夜滬鋁主力維持盤整態勢，，收于18755元/噸，跌幅0.05%。倫鋁走勢回落，收于2413美元/噸，跌幅1.87%。宏觀面，內外宏觀情緒分化，國內利好政策支撐，經濟預期向好，提振市場情緒；國外宏觀情緒較弱，制造業數據強化市場對歐美央行維持鷹派加息立場的預期，市場等待今日公布的美聯儲會議紀要。國內供應端，云南地區電解鋁企業正式收到減產相關文件，預計減少產能在67~80萬噸附近，該消息刺激鋁價向上反彈。此外，煤價趨于穩定，電解鋁成本坍塌的預期得到緩解。消費端，鋁價走強后下游審慎接貨的情緒漸濃，需持續關注下游需求恢復的速度。庫存端，本周一SMM鋁錠社會庫存為123.3萬噸，較上周四增加1.7萬噸，周度來看仍是累庫趨勢，但增幅放緩。綜合來看，近期供應端減產刺激價格重心有所上抬，但需求端的復蘇程度尚需驗證，抑制了價格的高度，預計鋁價短期保持震蕩走勢。建議暫時觀望。 | |
鋅(ZN) | 建議觀望 | 隔夜滬鋅主力小幅回落，收于23460元/噸，跌幅0.38%。倫鋅震蕩走低，收于3073美元/噸，跌幅1.08%。宏觀面，內外宏觀情緒分化，國內利好政策支撐，經濟預期向好，提振市場情緒；國外宏觀情緒較弱，制造業數據強化市場對歐美央行維持鷹派加息立場的預期，市場靜待美聯儲會議紀要。。海外市場，歐洲能源價格維持在近一年半低位，煉廠利潤修復，新星法國煉廠計劃3月初復產，預期兌現，市場反應相對平穩。國內供應端，煉廠精煉鋅供應穩定輸出，總體維持偏高水平。消費端，下游加工企業陸續復產，各板塊開工率均有不同程度回升。庫存端，本周一公布的鋅錠庫存18.15萬噸，較上期統計減少0.30萬噸，庫存轉降。整體來看，雖然供應端增加的預期較強，但消費有好轉的跡象，補庫帶動庫存去化，支撐鋅價。市場焦點再度轉向海外宏觀，靜待周四美聯儲會議紀要，短期鋅價或震蕩運行。建議暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 建議觀望 | 隔夜滬鉛主力沖高回落，收于15440元/噸，持平。倫鉛大幅回落，收于2091.5美元/噸，跌幅2.56%。宏觀面，內外宏觀情緒分化，國內利好政策支撐，經濟預期向好，提振市場情緒；國外宏觀情緒較弱，制造業數據強化市場對歐美央行維持鷹派加息立場的預期，市場靜待即將公布的美聯儲會議紀要。國內供應端，原生鉛與在身前企業存在部分檢修，2月鉛錠供應較1月變化不大；再生鉛方面由于廢電瓶價格出現跌勢，再生成本線下移。需求端，目前鉛蓄電池企業復產基本完成，隨訂單回升，部分中大型企業開工率已恢復至70-80%，下游企業逢低按需采購居多。庫存端，周一社會庫存較上周五減少0.29萬噸，庫存轉降。綜合來看，鉛市下游需求表現較好，電池廠采購情緒較為積極，庫存開始去化，關注現貨市場成交情況帶來的鉛錠去庫量對后續鉛價走勢的影響。建議暫時觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，澳巴19港鐵礦石發運量1850.9萬噸，環比減少604.0萬噸。澳大利亞受颶風和突發事件影響，發運量環比減少662.0萬噸至1272.8萬噸，處于近三年歷史低位；其中發往中國1141.2萬噸，環比減少452.8萬噸，占比上升7.3個百分點至89.7%。巴西發運量環比增加58.0萬噸至578.1萬噸；其中發往中國和新加坡457.1萬噸，環比增加143.3萬噸，占比上升18.7個百分點至79.1%。Mysteel中國47港口到港量2926.1萬噸，環比增加406.8萬噸。45港口到港量2855.1萬噸，環比增加490.0萬噸，創近幾年新高。需求端，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率79.54%，環比上周增加1.12%，同比去年增加9.96%；高爐煉鐵產能利用率85.75%，環比增加0.82%，同比增加10.31%。庫存方面，Mysteel統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為9237.10萬噸，環比減少35.65萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為282.71萬噸，環比增加2.57萬噸，庫存消費比32.67，環比減少0.43天。在高爐復產和進口礦到港季節性下降情況下，鐵礦石將整體處于緊平衡狀態，對價格支撐有力，整體表現將強于成材端。昨日鐵礦石主力2305合約表現高位震蕩運行，整體反彈態勢暫緩，期價暫獲900一線附近支撐，預計短期政策限制或將對盤面造成較大壓力，整體寬幅震蕩運行為主，觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 擔憂需求疲軟，油價表現偏弱 | 隔夜原油主力合約期價震蕩回落。美聯儲鷹派發言，疊加超預期的經濟數據，市場擔心美聯儲繼續加息將會拖累需求。此外，美元匯率增強，打壓以美元計價的石油期貨市場。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止2月10日當周錄得1220萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。雖然亞太地區消費恢復的樂觀預期較強，但容易受到疲軟經濟數據的擾動。國內方面，截至2月16日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為78.72%，較1月底上漲3.46%。2月下旬國內主營煉廠仍無新增檢修計劃，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月15日當周，平均開工負荷為68.3%，較上周上漲0.15%。短期內少數煉廠催化裝置或基本正常，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續小幅上漲。整體來看，目前原油市場供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨多單減倉（減多） | 夜盤PVC期貨05合約小幅反彈。大部分PVC產能采用煤炭生產，昨日內蒙古阿拉善左旗一露天煤礦坍塌事故。煤炭企業將加強安全生產檢查。不過PVC企業一般均有原料庫存，短期煤炭原料供應影響不大。該事件主要對市場交易心態形成提振。近期PVC期貨反彈主要是受市場預期房地產回暖，PVC建材等需求預期增加以及PVC社會庫存周環比下降等這些因素提振。但隨著PVC期貨和現貨價格上漲，下游企業存抵觸情緒，采購意愿減弱，因此短期PVC期貨和現貨將有所調整，等待下游需求實質好轉，PVC價格才將繼續上漲。從供需數據來看，據卓創資訊數據，截至2月17日華東及華南樣本倉庫總庫存43.78萬噸，較上一期減少1.49%，同比增24.30%。本周關注社會庫存是否繼續下降。上周PVC整體開工負荷率80.09%，環比提升1.06%。需求方面，PVC下游企業開工率回升，目前大中型型材企業基本恢復到5成左右，后續關注能否繼續提升?，F貨價格方面，2月22日山西部分PVC企業下跌30元/噸左右，華東地區PVC自提價6420-6460元/噸。綜合來看，PVC供需邊際略好轉，宏觀方面整體氣氛較好，市場參與者看好后續地產行業復蘇，市場對未來需求預期改善，PVC期貨震蕩反彈，但隨著PVC價格連續六個交易日反彈，下游企業采購力度將有所減弱。操作建議方面，建議多單逢高減倉，多單滾動操作。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止2月15日，國內96家瀝青廠家周度總產量為47.7萬噸，環比下降2.25萬噸。其中地煉總產量32.24萬噸，環比下降0.45萬噸，中石化總產量8.78萬噸，環比下降2.62萬噸，中石油總產量3.18萬噸，環比增加0.24萬噸，中海油3.5萬噸，環比增加0.58萬噸。綜合開工率為29.7%，環比下降1.5%。山東以及華東地區個別煉廠間歇生產以及降產，帶動產能利用率下降。需求方面，國內瀝青54家樣本企業廠家出貨量共100.6萬噸，環比增加4.0%。市場剛性需求略顯平淡，部分低價資源以及前期合同入庫為主，整體備貨需求有所放緩。瀝青供需兩弱，操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨多單參與（持多） | 夜盤塑料期貨主力05合約往下調整，從技術上走勢來看，關注20日均線支撐。近三日上游石化企業聚烯烴庫存下降順暢，下游需求逐漸恢復，塑料期貨整體小幅上漲。從供需來看，國產貨源整體供應基本穩定，庫存下降至80萬噸下方，說明下游企業需求回升。據卓創資訊數據，2月22日 PE檢修產能占比8.9%附近。進口方面，進口PE報價高于國產PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜需求回暖，包裝膜有望提升，下游企業逢低補庫?，F貨方面，2月22日華北地區LLDPE部分漲20-50元/噸，現貨價格在8280-8400元/噸。綜合來看，上、中游企業庫存逐漸下降，需求將邊際好轉，塑料期貨仍有小幅上漲動力。操作建議方面，建議多單持有。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨整體反彈（持多） | 夜盤PP期貨主力合約05合約小幅上漲。從成本來看，短期市場對美聯儲繼續加息的預期對國際原油價格形成壓力，隔夜布倫特原油下跌3.11%。國際原油價格以寬幅震蕩看待。2月22日遠東丙烯價格下跌10美元/噸至960-1000美元/噸。國內丙烯單體下跌，山東丙烯市場在7580元/噸左右。丙烷價格處于高位。部分PP產能采用煤炭生產，昨日內蒙古阿拉善左旗一露天煤礦坍塌事故。煤炭企業將加強安全生產檢查。不過煤制烯烴一般均有原料庫存，短期煤炭原料供應影響不大。該事件主要對市場交易心態形成提振。從供需數據來看，2月21日PP裝置檢修產能占比為13.9%，PP檢修損失量量略增加。據卓創資訊數據，2月22日主要生產商庫存水平在73萬噸。本周庫存下降順暢。需求方面，塑編等行業開工率繼續回升。進口PP高于國產PP價格，進口貨源對國內供應暫未形成壓力。現貨價格方面，2月22日華東拉絲PP報價窄幅波動，部分企業下調20-30元/噸，PP價格在7800-7900元/噸。華東地區PP粉料價格多在7830-7900元/噸。近期拉絲PP粒料和PP粉料價差較小，關注拉絲PP粒料替代性需求。綜合來看，近期PP裝置臨時檢修增加，下游行業開工率回升，上游企業聚烯烴庫存逐漸下降，PP期貨整體減倉反彈。操作建議方面，建議多單持有。 | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 偏空看待 | 隔夜苯乙烯主力合約區間震蕩，收于8577元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒?，F貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。操作上，建議偏空看待。 | |
焦炭(J) | 逢低試多 | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)受事件驅動，小幅高開，成交活躍，持倉量增。現貨市場近期行情暫穩，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-72.5元/噸；焦炭總庫存936.22萬噸(+6.2)；焦爐綜合產能利用率74.89%(-0.14)、全國鋼廠高爐產能利用率85.75%(0.8)。綜合來看，近期鋼材價格寬幅震蕩，鋼廠盈利能力有所修復，打壓焦炭價格的意愿有所減弱，現貨行情持穩運行。上游方面，本周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為72.4% (+0.1%)；焦炭日均產量66.5萬噸。近日煉焦煤原料市場價格回落，多數焦企扭虧為盈，生產開工延續回升態勢。廠內庫存堆積有限，且部分焦企有惜售意愿。鋼廠方面，鋼廠開工依舊保持相對高位，鐵水產量穩步回升。由于今冬鋼廠庫存儲備水平偏低，節后鋼廠原料庫存已處于合理水平。我們認為，全國兩會前鋼、焦企業生產開工或受到行政層面的限制。期間，如果工地開工后帶來成材消費的增長，或對提振市場信心起到杠桿作用?？紤]到焦炭現貨市場供需格局并未出現明顯寬松，期貨行情不排除探底回升的可能。預計后市將有回升預期，重點關注成材現貨行情是否確立上漲趨勢，建議投資者逢低試多。 | |
焦煤(JM) | 滾動短多 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)受內蒙古礦難事故影響大幅拉漲，成交活躍，持倉量大增。現貨市場近期行情穩中偏弱運行，但市場信心有所增強，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2090元/噸(+20)，期現基差130元/噸；港口進口煉焦煤庫存112.74萬噸(-4)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.81天(-0.2)。綜合來看，上游方面，近期產地焦煤供應基本恢復至正常水平。近兩日雙焦市場情緒逐步提振，下游焦企對原料煤采購積極性增加，且中間部分貿易商及洗煤廠開始入場采購，帶動部分煤礦價格小幅探漲，線上競拍情況進一步好轉。進口蒙煤方面，因蒙古國節日影響，甘其毛都口岸于21日開始閉關三天，對供應影響有限。由于下游采購相對活躍，口岸蒙煤價格相對堅挺。下游方面，焦企目前開工小幅回升，基本維持即產即銷狀態，廠內焦炭庫存低位運行。我們認為，節后成材市場表現不佳并拖累鋼廠利潤的恢復，雙焦市場行情總體處于受壓制狀態。不過煉焦煤品種本身的基本面相對偏穩，現貨行情仍然缺少趨勢性下跌的契機。此外，工地逐漸復工，本輪成材需求恢復的過程中，或對黑色市場整體行情起到提振作用。值得注意的是，雖然內蒙古煤礦事故暫時對煉焦煤整體供應不構成影響，但兩會臨近，敏感期間對安全生產的檢查或對下一階段煤礦產能的釋放構成影響。預計后市將有回升預期，重點關注澳洲煤進口是否通暢，建議投資者滾動短多。 | |
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 逢低短多 | 隔夜甲醇主力合約偏強震蕩，期價收于2675元/噸。一季度甲醇現貨供增需減，截至 1 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 71%左右，市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內地廠家庫存持續累庫現象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平，全年國內新增投產不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。操作上，建議逢低短多。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 昨日尿素主力合約期價收漲于2551元/噸。現貨方面，截至1月20日山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 暫時觀望 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩運行，收于5976元/噸，收漲幅0.05%。周三ICE原糖主力合約震蕩偏弱，盤中跌幅0.3%，收盤價19.9美分/磅。國際方面，據外媒近日報道，農民和貿易商表示，印度的產糖量將低于行業機構和政府機構此前的估計，因為主要產區的不良天氣導致甘蔗提前成熟，產量減少。較低的食糖產量或將導致印度不批準額外的食糖出口配額，從而支撐全球糖價。據巴西經濟部外貿秘書處（Secex）2月13日公布的數據，巴西在2023年2月的前8個工作日出口了50.437萬噸糖和糖蜜，金額為2.184億美金；日均出口量為6.305萬噸/日，比2022年2月（9.072萬噸/日）下降了30%以上，發運價格為433美元/噸，比2022年同期高10%以上。國內方面，據不完全統計，2022/23榨季截至2月17日，廣西已收榨糖廠達14家，同比增加11家；未收榨糖廠59家，榨蔗能力為46.75萬噸/日。2022/23榨季截至2月8日，云南累計有49家糖廠開榨，同比增加9家；開榨糖廠累計榨蔗能力約為16.5萬噸/日?？偟膩碚f，國內供需邊際改善底部支撐較強，但上行動力仍需現貨放量，操作上建議暫時觀望。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約震蕩運行，收于2874元/噸。國內方面，東北地區玉米價格有所回落，隨著氣溫升高農戶手里仍有余糧，深加工企業到貨量增加；華北地區玉米供應氣氛略顯寬松，下游企業上貨量相對充足，企業報價小幅下跌。需求端來看，深加工企業有一定建庫意向，深加工企業庫存維持增長趨勢。飼料養殖端，目前國內生豬高存欄的影響，玉米飼用需求仍較為堅挺。不過由于近期豬價行情較為低迷，養殖利潤虧損，飼料企業對于高價原料采購意愿較弱，飼料企業維持安全庫存，多以按需采購為主。中央一號文件表明穩玉米擴大豆政策，玉米種植面積增加的可能性較小提振市場對于玉米價格的看漲情緒，不過整體來看基層余糧仍然偏多價格短期持續反彈動力不足壓制上方空間，操作上建議區間參與為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統計局數據顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格持續走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農戶挺價心態減弱，貿易商收購積極性不高，大豆收購價格穩中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧6.5成左右，南方余糧在4成左右，節后農戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 隔夜豆粕承壓3900元/噸高位震蕩，阿根廷大豆處于關鍵生長季，2月份上旬阿根廷大豆產區降水減弱，2月中旬阿根廷晴雨交替，未來一周阿根廷降水依然偏少，天氣風險難以消除，本周阿根廷大豆優良率再度下降，仍處于極低水平，截至2月16日當周，阿根廷大豆優良率為9%，上周為13%，去年同期為35%。 阿根廷大豆產量預估分歧較大，USDA4100萬噸的產量預估相較布交所及羅薩里奧谷物交易所的3800/3450萬噸的預估偏高，同時，布交所表示將進一步下調阿根廷大豆產量，美豆短期呈現高位震蕩走勢。國內方面，本周油廠壓榨量升至高位，截至2月10日當周，大豆壓榨量為192.24萬噸，高于上周的117.26萬噸，節后豆粕進入消費淡季，且生豬價格持續下跌養殖利潤陷入虧損，豆粕庫存環比上升，截至2月10日當周，國內豆粕庫存為60.49萬噸,環比增加37.41%,同比增加84.70%，本周豆粕提貨成交均較上周明顯回落，關注豆粕后期累庫表現。建議暫且觀望。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 2月份阿根廷大豆產區天氣風險依然存在，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續低于預期，而1月美豆油消費量大幅回升，美豆油庫存小幅增加，NOPA數據顯示，1月末美豆油庫存82.95萬噸，環比增加2.1%，同比減少9.7%，供應壓力減輕及消費回暖帶動美豆油反彈。同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，但是，巴西大豆豐產壓力將在2月份之后逐步釋放，而留給阿根廷大豆產量炒作的時間所剩無幾，此外，近期葵花油和菜油供應充足，加之印度將從4月1日起停止免稅進口毛豆油，限制豆油反彈空間。國內方面，本周豆油消費提升帶動庫存下降，截至2月10日當周，國內豆油庫存為79.05萬噸，環比減少1.08%,同比減少3.42%，關注豆油消費好轉預期驗證情況，建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 棕櫚油反彈測試8300元/噸，1月份馬來西亞棕櫚油月度報告顯示，截至1月底，馬棕庫存為2268198噸，環比上升3.26%，同比上升46.23%，馬棕庫存相較往年仍處于中性偏高水平，盡管馬棕處于減產周期，不過減產幅度明顯偏低，馬棕供應暫無明顯擔憂，SPPOMA數據顯示，2月1-20日馬棕產量較上月同期下降4.17%，另一方面，由于印尼自2月1日開始強制執行B35政策，加之印尼棕櫚油出口政策存在調整可能，印尼棕櫚油供應邊際或逐步收緊，對馬棕出口形成潛在支撐，2月馬棕出口出現了明顯增長，ITS/Amspec數據分別顯示2月1-20日馬棕出口較上月同期上升33.06%/27.7%，若馬棕出口強勁局面延續，將加速馬棕去庫存，此外市場對于俄烏局勢擔憂情緒上升，棕櫚油整體維持震蕩偏強格局。國內方面，本周棕櫚油庫存延續下降，截至2月10日當周，國內棕櫚油庫存為98.01萬噸，環比減少4.65%，同比增加168.45%，棕櫚油短期供應偏寬松，但隨著2、3月份棕櫚油到港壓力緩解，棕櫚油庫存壓力或逐步下降。操作上建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，節前菜粕集中提貨，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存延續下降，截至2月10日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.2萬噸,環比減少13.04%,同比減少52.48%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，還儲及節前備貨對菜油消費形成支撐，但1月份省儲開啟菜油儲備輪換，供應增加將緩解菜油供應緊張局面，本周菜油庫存止降轉升，截至2月10日，華東主要油廠菜油庫存為12.58萬噸，環比增加7.43%,同比減少38.18%。操作上暫且觀望。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩運行，收跌幅0.07%，收于4369元/500kg。雞蛋主產區均價4.43元/斤，產區當前走貨略有好轉，蛋價震蕩走高。銷區均價4.49元/斤，銷區采購積極性小幅提升，北京、上海、廣東三大銷區均有上漲。短期多地內銷市場走貨略有好轉，市場需求穩中提上，前期產區累庫逐漸消化，但部分區域仍有余貨壓力。終端餐飲、旅游、商超、企業食堂等消費逐漸增加且近期新開產蛋雞數量有限，多地小碼蛋貨源偏緊，部分食品企業及電商平臺對小碼蛋的需求增多。建議投資者高拋低吸擇機入場。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.18%，收于9040元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，價格維穩。部分產區炒貨熱情有所回落，但果農挺價惜售情緒依然較強，產地價格穩硬運行。山東產區以小單車發周邊市場低價貨源為主，暫時沒有調一二級現象。陜西產區初七后走量開始增加，部分產區客商補貨積極性尚可，產地節后價格小幅上探。截至2月16日全國冷庫單周出庫量13.83萬噸，西北炒貨熱度回落，果農挺價惜售情緒強，全國冷庫蘋果走貨速度環比上周稍有放緩。總的來說，產地發貨速度不快，批發市場成交仍顯清淡，在節后銷售淡季及果農挺價情緒的影響下，預計短期內蘋果價格震蕩運行，建議投資者日內交易為主。 | |
生豬(LH) | 多單繼續持有 | 昨日生豬主力合約偏強運行，收于17680元/噸?，F貨方面現階段全國生豬出欄均價為15.64元/公斤，較前日均價上漲0.26元/公斤?，F階段二次育肥入場積極性較強，散戶惜售心理仍存，雖然目前消費端支撐仍較為有限，但在情緒支撐下預計短期生豬現貨價格仍偏強為主。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業1月能繁母豬存欄環比下跌0.39%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢。并且目前生豬體重仍處于高位，市場供應仍呈寬松。而需求端消費恢復仍緩慢，整體供大于需的狀態難以改變。發改委聲明將開啟收儲工作提振市場看漲情緒，同時二次育肥進場詢價增多支撐前期現貨價格大幅上漲短期盤面預計仍偏強，操作上建議多單繼續持有。 | |
花生(PK) | 多單減倉 | 昨日花生期貨主力合約偏強運行，收于11216元/噸。終端市場高價接受能力有限，產區成交量減少，部分貿易商讓利出貨意愿明顯。進口米方面，進口花生港口量有限，報價10750元/噸左右，較前期上漲50元/噸。油廠方面，龍大工廠到貨量維持300噸左右，成交價格10200-10600元/噸。中糧到貨200噸左右，成交價格在9900-10000元/噸。綜合來看基層惜售供應仍偏緊并且油廠入市成交價格良好給花生價格提供一定支撐，操作上建議謹慎者多單可適當止盈。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14485元/噸，收漲幅0.1%。周三ICE美棉主力合約偏強運行，盤中漲幅0.5%，收盤價81.94美分/磅。國際方面，美棉期價下行，因受美元走高和美聯儲進一步加息憂慮引發的金融市場整體風險承受力下降，對商品市場形成壓力。美聯儲公布1月31日到本月1日貨幣政策會議的會議紀要，顯示聯儲官員大多支持進一步放緩加息，認為放慢速度是平衡緊縮過度和緊縮不足的最佳方式，也有些官員警告，放慢加息有風險。據USDA美棉出口報告顯示，2月9日當周美國2022/23年度陸地棉凈簽約49215噸（含簽約50712噸，取消前期簽約1497噸），較前一周減少18%，較近四周平均增加1%。裝運陸地棉42275噸，較前一周減少11%，較近四周平均減少5%。凈簽約本年度皮馬棉454噸，較前一周增加54%；裝運皮馬棉1565噸，較前一周增加19%。美棉簽約環比減少，裝運勢頭略有轉弱。國內方面，截至1月底棉花商業庫存為511.87萬噸，環比增加40.49萬噸，同比減少43.58萬噸。本月度數據棉花商業庫存出現較為明顯的增加，并且同比降幅明顯縮窄（由93.58萬噸縮窄至43.58萬噸），目前處于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，建議暫時觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
