今日早盤研發觀點2023-02-28
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注中國2022年國民經濟和社會發展統計公報 | 隔夜美股反彈，標普、納指脫離一個月低位，道指脫離兩個多月低谷。兩年期德債收益率連創2008年來新高，十年期德債收益率創2011年來新高。美元和美債收益率沖高回落。兩年期美債收益率盤中創2007年來新高后轉降。美元指數盤中又創七周新高后轉跌。離岸人民幣再創年內新低后轉漲。原油止步兩連陽；歐洲天然氣跌超7%，創一年半新低；美國天然氣漲超7%，創近四周新高。黃金盤中轉漲終結五連陰，暫別兩月低位。倫鎳反彈近4%走出三個月低位，倫銅倫鋁倫鋅脫離至少七周低位，倫錫連創七周新低。國內方面，中共中央、國務院印發《數字中國建設整體布局規劃》：發揮“綠燈”投資案例引導作用，推動平臺企業規范健康發展。國際方面，美國1月耐用品訂單環比初值下降4.5%，創近三年最大降幅，但1月核心資本品不降反增，創五個月最高增速；1月成屋銷售指數意外創兩年半最大漲幅。關注中國2022年國民經濟和社會發展統計公報。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫時觀望? | 昨日四組期指偏弱震蕩，2*IH/IC主力合約比值為0.8667。現貨方面，兩市股指盤中弱勢震蕩下探，創業板指走勢較為疲弱，一度跌超1%，兩市成交約7500億元，北向資金凈賣出近20億元，近4000只股票下跌。資金方面，Shibor隔夜品種上行38.4bp報1.817%，7天期下行6.6bp報2.177%，14天期上行1.8bp報2.527%，1個月期上行0.2bp報2.287%。目前上證50、滬深300、中證500、1000期指均在20日均線下方。宏觀面看，美國1月核心PCE物價指數同比上升4.7%，預估為4.3%，前值為4.4%；美國1月核心PCE物價指數環比上升0.6%，為2022年8月以來最大增幅，預估為0.4%，前值為0.3%。從美國1月核心PCE物價指數來看，美國國內通脹壓力依然存在，而美聯儲或將繼續保持加息，3月加息50基點預期升溫，人民幣再現貶值壓力，外資出現出逃跡象。而國內經濟復蘇預期下，基本面改善或支撐市場修復。短期來看，市場階段性修整呈現延續，在市場調整壓力下，建議謹慎觀望為宜。期權方面，近期風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價承壓運行，現運行于1817美元/盎司，金銀比價87.8。美國商務部2月24日發布的數據顯示，1月美國PCE價格指數同比漲幅達到5.4%，仍遠高于美聯儲設定的2%長期通脹目標，同時也較去年12月的5.3%有所擴大，再度表明當前美國通脹壓力仍未完全消散。近期美國經濟數據持續超預期，結合勞動力市場仍十分強勁，市場上調美聯儲利率終值。美聯儲理事鮑曼表示，美國通脹仍然實在太高，美聯儲需要繼續加息，直到看到抗擊高通脹取得明顯更多的進展，利率尚未達到限制性水平。此外， 歐央行執委表示市場低估了通脹的持續性，下月加息50基點幾乎板上釘釘。資金方面，央行持續增持黃金，數據顯示，中國央行連續三月累計增持了248萬盎司黃金，為三年來首次。截至2/24，SPDR黃金ETF持倉917.32噸，持平，SLV白銀ETF持倉15005.23噸，前值15050.99噸。綜合來看，短期美歐經濟表現好于預期，但總體而言今年美國經濟及通脹將下臺階，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 短多謹慎持有 | 昨日螺紋鋼主力2305合約表現弱勢整理，期價跌破4200元/噸一線附近支撐，盤中震蕩有所加劇，現貨市場報價維穩。供應端，上周五大鋼材品種供應932.11萬噸，增量15.55萬噸，增幅1.7%。五大鋼材品種連續五周增產，增速有放緩趨勢；分品種來看，整體長增板降，本周增產突出主因在于部分短檢的長流程企業復產/增產，加之短流程延續放量態勢，因此整體供應水平依舊明顯回升，螺紋鋼產量周環比上升7.1%至282.17萬噸，現階段供應水平仍在有序回升，但企業盈利狀態和需求好轉預期對功能供應回升幅度存在一定影響，短期內功能供應回升速度或將逐步放緩。庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存2355.56萬噸，周環比30.92萬噸，降幅1.3%。五大鋼材廠庫和社庫雙雙去化，總庫存首迎拐點，其中鋼廠庫存降幅4.1%，社會庫存環比降幅0.1%，總庫去化可見市場需求已逐步好轉，投機和剛需環比已有明顯恢復。螺紋鋼廠庫減少15.33萬噸至337.3萬噸，社庫增加3.82萬噸至915.94萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅9.1%；其中建材消費環比增幅24.2%。整體來看，基本面整體處于向好趨勢發展疊加高生產成本，對價格底部存在一定支撐。因此短期內在市場預期和基本面好轉的加持下，鋼價仍表現震蕩偏強，操作上短多謹慎持有。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱卷主力2305合約震蕩運行，整體表現維穩，未能有效站上4300一線附近關口，短期或震蕩運行，現貨市場表現小幅上漲。上周熱軋產量較上周稍有下降，各區域整體變化依舊不大。主要降幅地區為華東和東北地區，但基本處于正常生產狀態。主要增幅地區為中南地區，原因為近期鋼廠產量根據實際效益調配，熱卷產量小幅回落0.2%至307.23萬噸。從庫存角度看，上周廠庫小幅下降，主要降幅地區是華北地區，原因為鋼廠加快向發貨速度，集中性發往山東、河北、河南地區，導致上周廠庫有所下降，熱卷廠庫回落3.34萬噸至86.48萬噸。社庫下降4.52萬噸至300.06萬噸，從三大區域來看，南方和北方環比上周分別下降5.2萬噸和0.21萬噸，華東環比增加0.89萬噸；從七大區域來看，全國除華東和東北，其余均有降庫，其中增庫以常熟、上海等為主，降庫以樂從、重慶、邯鄲等為主。消費方面，板材消費環比降幅0.1%。現階段品種消費分化，這與年后制造業訂單飽和度不足，需求表現不佳，但建材年后復工，需求逐步走好有很大關系。另外，上周螺紋鋼產量不降反增，而熱卷產量繼續回落，或將給卷螺差的收縮帶來一定的不確定性，卷螺差短期走勢震蕩為主，建議暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 建議觀望 | 隔夜滬鋁主力走勢有所回升，收于18535元/噸，漲幅0.87%。倫鋁震蕩上揚，收于2376.5美元/噸，漲幅1.47%。宏觀面，隔夜美元回落給予金屬支撐，因投資者獲利了結，疊加1月美國耐用品訂單下降4.5%，降幅大于預期，這削弱了美國利率的一些鷹派傾向。海外市場，美國將對所有進口俄羅斯鋁，以及在俄羅斯熔煉或鑄造的鋁產品征收200%的關稅，對俄羅斯鋁的關稅將于3月10日生效；從4月10日起使用俄羅斯鋁制造的鋁產品將受到影響。國內供應端，川、貴地區電解鋁待復產產能83萬噸，全面達產需要至少3個月，而產能轉移及新增部分產能投產存在不確定性，滿產的時間將繼續向后推移。此外，煤炭市場快速拉漲，電解鋁成本端有走高預期。消費端，鋁價近日有所回調，且市場上可流通的現貨相對充裕，在價格回落的過程中，下游接貨表現不夠積極。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存為126.8萬噸，較上周四增加1.5萬噸，預計短期內仍是小幅累庫或者維持高位的情況。綜合來看，庫存積壓及宏觀面不利均拖累鋁價上行步伐，在消費有實質轉好跡象之前，鋁價將保持震蕩偏弱走勢。建議暫時觀望。 | |
鋅(ZN) | 建議觀望 | 隔夜滬鋅重心上揚，收于23160元/噸，漲幅1.22%。倫鋅走勢回升，收于3001美元/噸，漲幅1.15%。宏觀面，隔夜美元回落給予金屬支撐，因投資者獲利了結，疊加1月美國耐用品訂單下降4.5%，降幅大于預期，這削弱了美國利率的一些鷹派傾向。海外市場，歐洲能源價格維持在近一年半低位，伴隨能源價格的持續回落和能源供應量的修復，冶煉端開始復產，新星法國煉廠計劃3月初復產。國內供應端，受部分地區限電干擾，SMM預計國內3月鋅錠供應或比預期降低13000噸左右。消費端，下游加工企業陸續復產，各板塊開工率均有不同程度回升。庫存端，周一公布的鋅錠庫存18.34萬噸，較上周五增加0.21萬噸，庫存再度小幅增長。整體來看，雖然鋅錠3月供應因部分地區供電干擾而預期有所下降，但在偏空宏觀情緒帶動下，鋅價偏弱整理，建議暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 建議觀望 | 隔夜滬鉛主力高開后承壓震蕩，收于15365元/噸，漲幅0.13%。倫鉛走勢繼續回升，收于2112.5美元/噸，漲幅1.46%。宏觀面，隔夜美元回落給予金屬支撐，因投資者獲利了結，疊加1月美國耐用品訂單下降4.5%，降幅大于預期，這削弱了美國利率的一些鷹派傾向。國內供應端，近期國內原生鉛產量總體持穩，再生精鉛產量略微增，國內市場總體供應維持穩定狀態。需求端，當前下游鉛蓄電池開工率73.77%，也在較高位置維持平穩。庫存端，周一鉛錠社會庫存5.36萬噸，較上周一減少0.13萬噸，庫存繼續下降。綜合來看，鉛錠庫存持續下降，價格相對低位時市場有較好的采購意愿，但近期宏觀面偏空，預計鉛價短期內震蕩為主，建議暫時觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應端，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2303.2萬噸，環比增加452.3萬噸。澳大利亞港口陸續恢復正常發運，發運量環比增加487.3萬噸至1760.1萬噸，處于今年均值附近；巴西發運量環比減少35.0萬噸至543.1萬噸。本期中國47港口到港量2159.5萬噸，環比減少766.6萬噸。45港口到港量2061.1萬噸，環比減少794.1萬噸。需求端，本期Mysteel調研247家鋼廠盈利率38.96%，環比增加3.03%，同比下降44.16%；日均鐵水產量234.10萬噸，環比增加3.29萬噸，同比增加25.25萬噸。庫存方面，本期Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為14223.26萬噸，環比增112.54萬噸；日均疏港量319.29萬噸，增4.88萬噸。由于一二月份全球發運水平出現海外礦山沖量結束后的季節性回落，3月份的日均到港水平或難有大幅提升，而鋼廠現貨端利潤近期連續改善，日均鐵水或仍有增量空間，整體礦價仍有較強支撐。昨日鐵礦石主力2305合約表現高位下挫，整體反彈態勢暫緩，期價跌破900一線附近支撐，預計短期政策限制或將對盤面造成較大壓力，整體寬幅震蕩運行為主，漲勢或將放緩，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨震蕩運行，建議逢低試多（持多） | 夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約偏弱震蕩。昨日淺色膠Ru走勢強于深色膠20號標準膠價格，從兩者歷史價差走勢來看，價差或有所反彈。因此建議買20號膠2305合約賣天然橡膠Ru2305 對沖套利止盈離場。從供需來看，卓創資訊調研數據顯示，截至2月17日當周，青島地區天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為56.28萬噸，較上期增0.97萬噸，增幅1.75%。天然橡膠社會庫存仍未下降。需求數據方面，上周半鋼胎行業開工率增加1.94%，全鋼胎行業開工率增加1.31%。本周主要下游輪胎市場將繼續維持向好態勢，補庫需求將對天然橡膠價格形成一定提振。現貨方面，2月27日華東地區天然橡膠現貨市場價格下跌100元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11850—11950元/噸。華東地區丁苯1502價格11800-11900元/噸。綜合來看，國內天然橡膠社會庫存暫未下降，供應不緊張，但下游企業開工率回升，天然橡膠和合成橡膠價差不大。宏觀方面，市場對全球經濟增長的擔憂以及美聯儲加息可能超預期，市場避險情緒升溫導致商品價格承壓，天然橡膠期貨整體震蕩運行。操作建議方面，建議逢低試多，區間滾動操作。 | |
原油(SC) | 美聯儲加息預期打壓油價 | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。市場擔心美聯儲進一步加息，可能減少石油需求，同時擔心美國原油庫存增長供應過剩，國際油價下跌。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止2月17日當周錄得1230萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。雖然亞太地區消費恢復的樂觀預期較強，但容易受到疲軟經濟數據的擾動。國內方面，截至2月16日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為78.72%，較1月底上漲3.46%。2月下旬國內主營煉廠仍無新增檢修計劃，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月22日當周，平均開工負荷為9.11%，較上周上漲0.81%。本周中海外或進入裝置檢修期，其他煉廠裝置負荷基本保持穩定，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有下滑。整體來看，目前原油市場供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨多單離場 | 夜盤PVC期貨05合約下跌，跌破10日均線支撐。美國經濟數據強勁，市場預期聯儲加息周期或延長，宏觀經濟氛圍偏謹慎，PVC等工業品價格調整。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率79.66%，環比下降0.43%；其中電石法PVC開工負荷率79.22%，環比下降0.05%；乙烯法PVC開工負荷率81.26%，環比下降1.82%。本周四川金路計劃檢修。需求方面，PVC下游企業開工率回升，目前大中型型材企業基本恢復到五成左右。本周關注社會庫存是否繼續下降。若繼續下降說明下游剛需尚可。現貨價格方面，2月27日PVC企業現貨價格小幅下跌，華東地區PVC自提價6400-6480元/噸，期貨和現貨基本平水。綜合來看，PVC生產企業開工負荷下降，供需邊際略好轉，但市場亦關注宏觀方面的消息，本周PVC期貨將震蕩運行為主。操作建議方面，建議多單離場。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價窄幅震蕩。供應方面，截止2月22日，國內96家瀝青廠家周度總產量為48萬噸，環比增加0.3萬噸。其中地煉總產量30.6萬噸，環比下降1.6萬噸，中石化總產量11.9萬噸，環比增加3.1萬噸，中石油總產量2.6萬噸，環比下降0.6萬噸，中海油3.0萬噸，環比下降0.5萬噸。綜合開工率為30%，環比增加0.3%。本周雖然華北因個別煉廠提產供應增加，但山東以及華東地區供應減少，帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量44.8萬噸，環比增加13.9%。隨著氣溫逐步回升，部分終端項目陸續啟動，但南方降雨范圍有所增加，需求表現不溫不火，多以備貨入庫需求為主。整體來看，國內剛需大面積釋放仍需時日，短期中下游用戶仍將按需備貨為主，難有實質性改善；且后期多數煉廠有計劃排產瀝青，瀝青市場或將轉為供強需弱態勢，但由于成本支撐作用仍存，操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨多單參與（持多） | 夜盤塑料期貨主力05合約震蕩運行，從技術上走勢來看，關注20日均線支撐。從成本來看，國際原油震蕩運行為主，對塑料期貨走勢指引性不強。從供需來看，伴隨海南煉化、廣東石化裝置產品陸續投放市場，LLDPE膜與HDPE注塑料供給相對充足。據卓創資訊數據，2月27日 PE檢修產能占比9.47%。據卓創資訊統計，預計本周PE檢修損失量在5.12萬噸，環比增加0.74萬噸。進口方面，上周進口LLDPE報價上漲15美元/噸，進口LLDPE高于國產PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜需求回升繼續支撐市場，其他行業開工有所提升。現貨方面，2月27日華北地區LLDPE部分跌10-70元/噸，現貨價格在8230-8400元/噸。綜合來看，近期受美聯儲加息預期影響，宏觀氛圍偏謹慎，塑料供需矛盾不大，隨著下游農膜需求回升，不過塑料下游除了地膜，其他行業新增訂單不多，塑料期貨上漲空間將受到影響，塑料期貨將區間震蕩。操作建議方面，建議低位建立的多單謹慎持有。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩運行 | 夜盤PP期貨主力合約05合約小幅下跌。從成本來看，美國經濟數據強勁，市場預期聯儲加息周期或延長，美元反彈對國際原油形成壓力，國際原油寬幅震蕩。國內丙烯單體價格下跌，山東丙烯市場在7380元/噸左右，因成本下降下游聚丙烯粉料成本壓力有所減輕。從供需數據來看，2月27日PP裝置檢修產能占比為15.62%，近期PP檢修損失量略增加。根據卓創資訊調研，本周新增鎮海煉化二線和北海煉廠計劃檢修，本周計劃檢修裝置停車損失量約在10.79萬噸。不過近期廣東石化、海南煉化二期陸續產出合格品并銷售，PP供應不緊張。拉絲PP生產比例下降至24.3%，交割標準品供應略降。據卓創資訊數據，2月27日主要生產商庫存水平在76萬噸，周末聚烯烴庫存有所累積。需求方面，上周塑編行業開工率增加4%，注塑等行業開工率繼續回升，BOPP行業開工率變動不大。進口PP高于國產PP價格，目前進口拉絲PP970美元/噸，折合人民幣8266元/噸，高于國產PP價格。進口貨源對國內供應暫未形成壓力。現貨價格方面，2月27日華東拉絲PP部分企業下調20-50元/噸，PP價格在7760-7850元/噸。期貨和現貨基本平水。綜合來看，短期PP成本支撐不強，但PP裝置臨時檢修增加，進口貨源高于國產PP價格，下游行業開工率回升，PP期貨或震蕩盤整。操作建議方面，PP期貨跌破10日均線，建議前期低位建立的多單離場。 | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 偏空看待 | 隔夜苯乙烯主力合約震蕩下行，收于8436元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。操作上，建議偏空看待。 | |
焦炭(J) | 逢低試多 | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)小幅回落，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情有上漲預期，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-128元/噸；焦炭總庫存946.42萬噸(+10.2)；焦爐綜合產能利用率75.24%(0.35)、全國鋼廠高爐產能利用率86.97%(1.2)。綜合來看，近期鋼材價格寬幅震蕩，鋼廠盈利能力有所修復，打壓焦炭價格的意愿有所減弱。現貨行情持穩運行，周末旭陽焦化提漲110元/噸。上游方面，本周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為72.34%；焦炭日均產量66.71萬噸。近日煉焦煤原料市場價格回落，多數焦企扭虧為盈，生產開工延續回升態勢。同時焦企庫存延續低位運行，產地銷售走貨情況良好。鋼廠方面，鋼廠開工依舊保持相對高位，鐵水產量穩步回升。由于今冬鋼廠庫存儲備水平偏低，節后鋼廠原料庫存已處于合理水平。受期貨市場行情上漲的提振，鋼廠以及貿易環節采購積極性明顯增加。我們認為，全國兩會前鋼、焦企業生產開工或受到行政層面的限制。期間，如果工地開工后帶來成材消費的增長，或對提振市場信心起到杠桿作用。考慮到焦炭現貨市場供需格局并未出現明顯寬松，期貨行情不排除繼續回升的可能。預計后市將有回升預期，重點關注成材現貨行情是否確立上漲趨勢，建議投資者逢低試多。 | |
焦煤(JM) | 逢低試多 | 礦難事故對行情的影響逐漸消化，隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)高位窄幅震蕩，成交一般，持倉量增。現貨市場近期行情小幅探漲，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2180元/噸(+30)，期現基差116元/噸；港口進口煉焦煤庫存133.36萬噸(+20.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.91天(+0.1)。綜合來看，上游方面，近期產地焦煤供應基本恢復至正常水平。近兩日雙焦市場情緒逐步提振，下游焦企對原料煤采購積極性增加，且中間部分貿易商及洗煤廠開始入場采購，帶動部分煤礦價格小幅探漲，山西地區中低硫主焦煤資源小幅上漲50元/噸左右。受內蒙古地區露天礦事故影響，當地煤礦安全檢查加嚴，區域內供應或將收緊。進口蒙煤方面，近兩日甘其毛都口岸下游詢盤問價積極，貿易商心態向好，部分報價漲至1600元/噸左右，蒙5原煤優質資源成交價格漲至1580元/噸左右。下游方面，焦企目前開工小幅回升，基本維持即產即銷狀態，廠內焦炭庫存低位運行。我們認為，節后成材市場表現不佳并拖累鋼廠利潤的恢復，雙焦市場行情總體處于受壓制狀態。不過煉焦煤品種本身的基本面相對偏穩，現貨行情仍然缺少趨勢性下跌的契機。此外，工地逐漸復工，本輪成材需求恢復的過程中，或對黑色市場整體行情起到提振作用。預計后市將有回升預期，重點關注澳洲煤進口是否通暢，建議投資者逢低試多。 | |
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 逢低短多 | 隔夜甲醇主力合約偏弱震蕩，期價收于2645元/噸。一季度甲醇現貨供增需減，截至 1 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 71%左右，市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內地廠家庫存持續累庫現象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平，全年國內新增投產不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。操作上，建議逢低短多。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌于2516元/噸。現貨方面，截至1月20日山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 暫時觀望 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5911元/噸，收跌幅0.03%。周一ICE原糖主力合約震蕩上漲，盤中漲幅2.95%，收盤價20.27美分/磅。國際方面，據外媒近日報道，農民和貿易商表示，印度的產糖量將低于行業機構和政府機構此前的估計，因為主要產區的不良天氣導致甘蔗提前成熟，產量減少。較低的食糖產量或將導致印度不批準額外的食糖出口配額，從而支撐全球糖價。據巴西經濟部外貿秘書處（Secex）2月13日公布的數據，巴西在2023年2月的前8個工作日出口了50.437萬噸糖和糖蜜，金額為2.184億美金；日均出口量為6.305萬噸/日，比2022年2月（9.072萬噸/日）下降了30%以上，發運價格為433美元/噸，比2022年同期高10%以上。國內方面，據不完全統計，2022/23榨季截至2月17日，廣西已收榨糖廠達14家，同比增加11家；未收榨糖廠59家，榨蔗能力為46.75萬噸/日。2022/23榨季截至2月8日，云南累計有49家糖廠開榨，同比增加9家；開榨糖廠累計榨蔗能力約為16.5萬噸/日。總的來說，國內供需邊際改善底部支撐較強，但上行動力仍需現貨放量。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約偏弱運行，收于2845元/噸。國內方面，東北地區基層玉米上量穩定，未有明顯惜售情緒，但多數收購主體維持剛需采購；華北地區深加工企業玉米到貨量充足，價格穩中調整。需求端來看，玉米深加工企業開工率持續回暖，深加工企業有一定建庫意向，深加工企業庫存維持增長趨勢。飼料養殖端，目前國內生豬高存欄的影響，玉米飼用需求仍較為堅挺。不過由于近期養殖戶養殖利潤虧損，飼料企業對于高價原料采購意愿較弱，飼料企業維持安全庫存，多以按需采購為主。綜合來看目前地趴糧銷售進入收尾階段，隨著基層糧源持續減少玉米價格仍有支撐，操作上建議區間思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統計局數據顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格持續走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農戶挺價心態減弱，貿易商收購積極性不高，大豆收購價格穩中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧6.5成左右，南方余糧在4成左右，節后農戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 隔夜豆粕承壓3900元/噸維持震蕩走勢，巴西大豆進入收割季，Agrural數據顯示，截至2月16日，巴西大豆收割進度為25%，上周為17%，去年同期為33%，未來兩周巴西大豆中西部產區降水減弱，巴西大豆收割有望加速，Anec預計2月巴西大豆出口量為830萬噸，南里奧格蘭德州未來兩周降水改善，有利于緩解干旱壓力，另一方面，阿根廷大豆處于關鍵生長季，截至2月23日當周，阿根廷大豆結莢率為48.7%，去年同期為58.3%，五年均值為29.2%，2月份阿根廷產區降水不佳，本周阿根廷大豆優良率再度降至極低水平，截至2月23日當周，阿根廷大豆優良率為3%，上周為9%，去年同期為26%，未來一周阿根廷降水依然偏少，天氣風險難以消除，阿根廷大豆產量或進一步擴大，布交所將阿根廷大豆產量由3800萬噸調降至3350萬噸，羅薩里奧谷物交易所預估為3450萬噸，對比之下，USDA4100萬噸的產量預估仍有較大下調空間。USDA展望論壇預計2023年美豆種植面積為8750萬英畝，較2022年最終種植面積持平，預計美豆單產為52蒲/英畝，2022年為49.5蒲/英畝，基本符合市場預估。阿根廷大豆減產抵消巴西大豆上市壓力，美豆短期呈現高位震蕩走勢。國內方面，進口大豆到港放緩，本周油廠壓榨量有所回落，截至2月17日當周，大豆壓榨量為170.22萬噸，低于上周的192.24萬噸，節后豆粕進入消費淡季，且生豬價格持續下跌養殖利潤陷入虧損，本周豆粕提貨成交均較上周明顯回落，豆粕庫存環比上升，截至2月17日當周，國內豆粕庫存為61.75萬噸,環比增加2.08%,同比增加60.26%。豆粕近期供需雙弱，關注后期累庫表現。建議暫且觀望。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 2月份阿根廷大豆減產幅度進一步擴大，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續低于預期，而1月美豆油消費量大幅回升，美豆油庫存小幅增加，NOPA數據顯示，1月末美豆油庫存82.95萬噸，環比增加2.1%，同比減少9.7%，供應壓力減輕及消費回暖帶動美豆油反彈。同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，豆油供需邊際好轉，維持偏強震蕩走勢。國內方面，國內疫情高峰過后，油脂消費回暖預期加強，近期豆油消費表現良好，消費端對豆油形成較強支撐，本周豆油庫存小幅下降，整體維持偏低水平，截至2月24日當周，國內豆油庫存為76.38萬噸，環比減少2.81%,同比減少2.91%。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 隔夜棕櫚油承壓8300元/噸，1月份馬來西亞棕櫚油月度報告顯示，截至1月底，馬棕庫存為2268198噸，環比上升3.26%，同比上升46.23%，馬棕庫存相較往年仍處于中性偏高水平，2月份馬棕產量季節性下滑，SPPOMA數據顯示，2月1-20日馬棕產量較上月同期減少4.17%，同時，為穩定開齋節前的國內食用油價格，印尼進一步收緊出口政策，對馬棕出口形成支撐，2月馬棕出口出現了明顯增長，ITS/Amspec數據分別顯示2月1-25日馬棕出口較上月同期上升25%/23.45%，馬棕出口強勁局面將加速馬棕去庫存，此外，由于印尼自2月1日開始強制執行B35政策，消費端支撐有所加強，棕櫚油整體維持震蕩偏強格局。國內方面，本周棕櫚油庫存回升，截至2月24日當周，國內棕櫚油庫存為97.82萬噸，環比增加1.78%，同比增加189.92%，短期棕櫚油短期供應偏寬松。2月份印尼出口政策進一步收緊， 3、4月份棕櫚油到港壓力略有緩解，但近期棕櫚油進口利潤改善，促進國內買船，操作上建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存回升，截至2月24日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.78萬噸,環比增加30.34%,同比增加3.56%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，菜油庫存延續上升，截至2月24日，華東主要油廠菜油庫存為14.95萬噸，環比增加3.60%,同比減少35.56%。操作上暫且觀望。 | |
雞蛋(JD) | 觀望為宜 | 昨日雞蛋主力合約震蕩運行，收漲幅0%，收于4426元/500kg。雞蛋主產區均價4.43元/斤，產區當前走貨略有好轉，蛋價震蕩走高。銷區均價4.49元/斤，銷區采購積極性小幅提升，北京、上海、廣東三大銷區均有上漲。短期多地內銷市場走貨略有好轉，市場需求穩中提上，前期產區累庫逐漸消化，但部分區域仍有余貨壓力。終端餐飲、旅游、商超、企業食堂等消費逐漸增加且近期新開產蛋雞數量有限，多地小碼蛋貨源偏緊，部分食品企業及電商平臺對小碼蛋的需求增多。 | |
蘋果(AP) | 日內操作為宜 | 昨日蘋果主力合約偏強運行，收漲幅0.71%，收于9246元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，價格維穩。部分產區炒貨熱情有所回落，但果農挺價惜售情緒依然較強，產地價格穩硬運行。山東產區以小單車發周邊市場低價貨源為主，暫時沒有調一二級現象。陜西產區初七后走量開始增加，部分產區客商補貨積極性尚可，產地節后價格小幅上探。截至2月16日全國冷庫單周出庫量13.83萬噸，西北炒貨熱度回落，果農挺價惜售情緒強，全國冷庫蘋果走貨速度環比上周稍有放緩。總的來說，產地發貨速度不快，批發市場成交仍顯清淡，在節后銷售淡季及果農挺價情緒的影響下，預計短期內蘋果價格震蕩運行。 | |
生豬(LH) | 區間參與 | 昨日生豬主力合約震蕩走弱，收于17105元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為15.83元/公斤，較前日均價上漲0.16元/公斤。臨近月底部分集團出欄有所縮量，散戶方面惜售情緒仍較為明顯，而需求端仍表現一般，屠宰企業分割入庫減少，消費支撐力度有限，預計短期生豬現貨價格盤整為主。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業1月能繁母豬存欄環比下跌0.39%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢。并且目前生豬體重仍處于高位，市場供應仍呈寬松。而需求端消費恢復仍緩慢，整體供大于需的狀態難以改變。近期收儲提振市場看漲情緒，同時二次育肥進場增多支撐現貨上漲，不過二次育肥持續增加也使得中后期供應壓力加大抑制上方空間，操作上建議區間參與為主。 | |
花生(PK) | 多單減倉 | 昨日花生期貨主力合約偏強運行，收于11318元/噸。。產區看漲氛圍濃厚，貿易商建立庫存意愿增加，市場備貨采購意愿良好，帶動花生價格偏強。進口米方面，進口花生到港量有限，蘇丹米價格維持高位報價在10850元/噸左右。油廠方面，油廠少量到貨，報價以穩定為主。目前花生油價格以穩定為主，但受下游企業需求不佳豆粕價格走弱。雖然由于巴西大豆收獲偏慢影響進口大豆到港節奏，但后期隨著大豆大量到港豆粕價格走弱將帶動花生粕價格走弱，油廠壓榨利潤將受到影響。綜合來看基層惜售供應仍偏緊并且油廠收購價格良好給花生價格提供一定支撐，操作上建議謹慎者多單可適當止盈。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 隔夜鄭棉主力合約區間震蕩偏弱運行，收于14265元/噸，收跌幅0.21%。周一ICE美棉主力合約偏弱運行，盤中跌幅0.45%，收盤價84.67美分/磅。國際方面，美聯儲公布1月31日到本月1日貨幣政策會議的會議紀要，顯示聯儲官員大多支持進一步放緩加息，認為放慢速度是平衡緊縮過度和緊縮不足的最佳方式，也有些官員警告，放慢加息有風險。據美國農業部發布的美棉出口周報數據顯示，2月16日當周美國2022/23年度陸地棉凈簽約96457噸（含簽約103510噸，取消前期簽約7053噸），較前一周增加96%，較近四周平均增加97%。國內方面，截至1月底棉花商業庫存為511.87萬噸，環比增加40.49萬噸，同比減少43.58萬噸。本月度數據棉花商業庫存出現較為明顯的增加，并且同比降幅明顯縮窄（由93.58萬噸縮窄至43.58萬噸），目前處于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價格保持維穩。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
