今日早盤研發觀點2023-03-06
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜三大美股指齊創兩周新高，標普道指創近兩月最大日漲幅、及一個月最大周漲幅，道指終結四周連跌，納指一個月來首次漲近2%。泛歐股指創近兩周新高。10年期美債收益率下破關鍵位4.0%，脫離六日連創的三個多月來高位。美元指數回落，最近五周首度累跌。原油盤中V形反彈，創近三周新高；美國天然氣漲近9%，創近六周新高，全周漲18%；歐洲天然氣全周第三日創一年半新低，全周跌11%。黃金反彈至兩周多來高位，全周漲超2%創七周最大漲幅。國內方面，政府工作報告提出今年發展主要預期目標：GDP增長5%左右，科技政策聚焦自立自強，城鎮新增就業1200萬人左右，居民消費價格漲幅3%左右，糧食產量保持在1.3萬億斤以上。國際方面，美聯儲發布半年度《貨幣政策報告》，承認加息對商業與消費信貸領域的影響開始顯現，并稱QE買債和快速加息令準備金利息支付激增，美聯儲去年9月起凈收入轉負。關注美國1月耐用品訂單環比終值。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周四組期指偏強震蕩，2*IH/IC主力合約比值為0.8717。現貨方面，周五滬指上漲0.54%、日線五連陽再創階段新高，深證成指上漲0.02%，創業板指上漲0.16%，市場成交額超過8500億元，北向資金凈買入12.31億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行32.9bp報1.291%，7天期下行6.2bp報1.931%，14天期下行2.9bp報1.927%，1個月期上行0.1bp平報2.294%。目前中證1000期指跌破20日均線，上證50、滬深300、中證500期指仍在均線上方。宏觀面看，2月中國制造業采購經理人指數（PMI）較上月回升2.5個百分點至52.6%，遠超市場預期，并創2012年5月以來新高。疊加1月PMI?已經連續重回榮枯線上方，疫情擾動逐步消退以及政策持續發力下，經濟修復逐步體現，而此前的“弱復蘇”預期也不斷被超越，經濟景氣水平整體回升可期。短期來看，上證指數有望繼續沖高，但由于即將迎來重要會議，會后或有方向和風向的改變，短期內或以震蕩為主。 | ||
貴金屬 | 逢低布局多單 | 隔夜國際金價穩步反彈，現運行于1853美元/盎司，金銀比價87.7。美國商務部2月24日發布的數據顯示，1月美國PCE價格指數同比漲幅達到5.4%，仍遠高于美聯儲設定的2%長期通脹目標，同時也較去年12月的5.3%有所擴大，再度表明當前美國通脹壓力仍未完全消散。近期美國經濟數據持續超預期，結合勞動力市場仍十分強勁，市場上調美聯儲利率終值。美聯儲理事鮑曼表示，美國通脹仍然實在太高，美聯儲需要繼續加息，直到看到抗擊高通脹取得明顯更多的進展，利率尚未達到限制性水平。此外， 歐央行執委表示市場低估了通脹的持續性，下月加息50基點幾乎板上釘釘。資金方面，央行持續增持黃金，數據顯示，中國央行連續三月累計增持了248萬盎司黃金，為三年來首次。截至3/2，SPDR黃金ETF持倉912.69噸，持平，SLV白銀ETF持倉14900.53噸，前值14857.97噸。綜合來看，短期美歐經濟表現好于預期，但總體而言今年美國經濟及通脹將下臺階，建議逢低布局多單。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2305合約探底回升，期價站上4200元/噸一線上方，整體表現轉強，現貨市場報價跟隨上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應947.25萬噸，增量15.14萬噸，增幅1.62%。五大鋼材品種環比增幅較上周相對持穩，增量依舊集中在建材品種，板材僅有微增。上周建材產量繼續擴張，但環比增幅有所收窄，螺紋鋼品種除華北，其余區域供應水平均有回升；螺紋鋼產量周環比上升4.6%至295.03萬噸，上周延續增產主因在于部分長流程企業短檢結束，陸續開始恢復生產，短流程企業生產飽和度較前期也有明顯提升。庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存2319.93萬噸，周環比下降35.63萬噸，降幅1.5%。五大鋼材上周廠庫降幅環比收窄，社庫降幅環比擴張，總庫存延續去化，其中鋼廠庫存降幅2.7%，社會庫存環比降幅1.0%。目前社庫環比降幅依舊小于廠庫，可見目前廠庫前移促使的庫存去化比剛需推動的市場消化要更突出一些。螺紋鋼廠庫減少9.38萬噸至327.92萬噸，社庫減少4.98萬噸至910.96萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅2.1%；其中建材消費環比增幅3.0%，建材消費環比延續好轉，出貨節奏達到相對高峰，整體來看，國內2月PMI數據和房地產成交數據環比明顯好轉，使得國內環境呈改善跡象，疊加兩會，提振市場預期和心態，短期內鋼價或將延續偏強震蕩。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2305合約震蕩走強，期價再創近期新高，整體表現維持多頭排列，期價靠近4400一線附近，短期或偏強運行，現貨市場表現跟隨上漲。上周熱卷產量稍有回升，主要降幅地區在華東地區，原因為部分鋼廠產量恢復至正常水平，之前一段時間處于滿負荷生產狀態；主要增幅地區在西北地區，原因為BG熱軋機組復產，熱卷產量小幅增加0.4%至308.35萬噸。唐山階段性環保限產解除，鋼廠利潤修復下復產積極性提高，預計短期內產量或繼續小幅增加。從庫存角度看，上周廠庫依舊小幅下降，主要降幅地區在華東和華北地區，基本以正常出貨為主。全國熱卷廠內庫存較上周減少1.9萬噸至84.58萬噸，社會庫存較上周減少11.04萬噸至289.02萬噸。需求方面，板材消費環比增幅1.3%，較前期淡季表現有所好轉。上周中國PMI數據超預期提振市場情緒，市場看漲積極性提高，貿易商補庫需求放量，終端采購節奏一般。市場方面，進入三月后下游工程開工率持續上升，需求小幅回暖，疊加成本高企鋼廠挺價意愿較強，短期內市場價格震蕩偏強為主。 | ||
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜LME鋁價1912.5美元/噸，下跌0.18%，隔夜滬主連收14460元/噸，滬鋁現貨貼水150元/噸，LME鋁現貨貼水21.5美元/噸,LME庫存較昨減少3150噸至噸，上期所注冊倉單增加297噸至362890噸。昨日現貨上海成交集中14180-14190元/噸，對當月貼水150-140元/噸，廣東地區現貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區下游企業僅按剛需采購，現貨貼水維穩，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現消費較差，供需僵持狀態。昨日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。 | |
鋅(ZN) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋅主力合約在23000元/噸附近波動，上海0#鋅主流成交于22880-23090元/噸，0#普通品牌對滬鋅1708合約貼10-升180元/噸附近，0#雙燕對8月升水170-180元/噸，國產品牌升水較上周五無變化；1#鋅主流成交于22810-22830元/噸附近。滬鋅主力1709合約開盤后探低回升，臨近早盤收盤，滬鋅再次快速拉升。煉廠保持正常出貨；貿易商積極出貨，然因鋅價盤中走高，下游畏高觀望，今天整體成交略清淡，不及上周五。操作上，暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋅主力合約在23000元/噸附近波動，上海0#鋅主流成交于22880-23090元/噸，0#普通品牌對滬鋅1708合約貼10-升180元/噸附近，0#雙燕對8月升水170-180元/噸，國產品牌升水較上周五無變化；1#鋅主流成交于22810-22830元/噸附近。滬鋅主力1709合約開盤后探低回升，臨近早盤收盤，滬鋅再次快速拉升。煉廠保持正常出貨；貿易商積極出貨，然因鋅價盤中走高，下游畏高觀望，今天整體成交略清淡，不及上周五。操作上，暫時觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 供應端，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2303.2萬噸，環比增加452.3萬噸。澳大利亞港口陸續恢復正常發運，發運量環比增加487.3萬噸至1760.1萬噸，處于今年均值附近；巴西發運量環比減少35.0萬噸至543.1萬噸。本期中國47港口到港量2159.5萬噸，環比減少766.6萬噸。45港口到港量2061.1萬噸，環比減少794.1萬噸。需求端，本期Mysteel調研247家鋼廠盈利率38.96%，環比增加3.03%，同比下降44.16%；日均鐵水產量234.10萬噸，環比增加3.29萬噸，同比增加25.25萬噸。庫存方面，本期Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為14223.26萬噸，環比增112.54萬噸；日均疏港量319.29萬噸，增4.88萬噸。由于一二月份全球發運水平出現海外礦山沖量結束后的季節性回落，3月份的日均到港水平或難有大幅提升，而鋼廠現貨端利潤近期連續改善，日均鐵水或仍有增量空間，整體礦價仍有較強支撐。鐵礦石主力2305合約偏強運行，整體維持高位震蕩表現，期價探底回升重回900一線上方，預計短期或延續多頭排列，關注政策限制對盤面的壓力，上方空間仍有待確認。 | ||
天膠及20號膠 | 上周天然橡膠期貨主力合約05合約維持震蕩走勢。3月5日政府工作報告提出今年發展主要預期目標。其中，國內生產總值增長5%左右。本周宏觀氣氛將有所改善。從供需來看，雖然海外產區逐步進入低產期，新膠水供應壓力減緩，但國內港口到貨量依然較多，現貨庫存呈累庫狀態，因此天然橡膠價格上方受到一定壓制。需求數據方面，上周半鋼胎行業開工率增加0.44%，全鋼胎行業開工率增加0.19%。主要下游輪胎市場將繼續維持向好態勢，補庫需求將對天然橡膠價格形成一定提振。現貨方面，3月3日華東地區天然橡膠現貨市場價格穩定，上海21年SCRWF主流價格在11950—12000元/噸。華東地區丁苯1502價格11800-12100元/噸。綜合來看，國內天然橡膠社會庫存暫未下降，供應不緊張，但下游企業開工率回升，天然橡膠和合成橡膠價差不大，加上國內宏觀經濟預期好轉，本周天然橡膠期貨整體將偏強震蕩。 | ||
原油(SC) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 上周PVC期貨05合約震蕩整理，本周PVC期貨仍將繼續震蕩運行。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率79.94%，環比提升0.28個%；其中電石法PVC開工負荷率79.19%，環比下降0.03%；乙烯法PVC開工負荷率82.51%，環比提升1.25%。本周計劃檢修企業僅有四川金路，部分檢修企業將恢復，預計檢修損失量較本周略降。廣西華誼新增產能量產，供應量增加。需求方面，PVC下游企業開工率回升。成本方面，上周烏海、寧夏等地以銷給貿易商為主區域電石出廠價觸底后反彈，連續上調2次共計100元/噸。原料蘭炭價格出現115元/噸左右反彈，電石生產成本增加。現貨價格方面，3月3日PVC企業現貨價格窄幅波動，華東地區PVC自提價6330-6410元/噸，期貨和現貨基本平水。綜合來看，電石法PVC生產企業開工負荷下降，供需暫無顯著矛盾，國內宏觀經濟預期好轉，本周PVC期貨將隨宏觀情緒波動。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 上周塑料期貨主力05合約整體反彈。上周國際原油整體上漲，市場轉向關注中國經濟復蘇，本周國際原油仍將偏強震蕩，成本端對PE價格存在一定支撐。從供需來看，據卓創資訊數據，3月3日 PE檢修產能占比11.3%。上周神華寧煤、鎮海煉化、浙江石化二期等多套裝置停車檢修，上周PE檢修損失量環比有所增加。廣東石化全密度裝置生產平穩，其7042N貨源供給穩定，海南煉化7042過渡料產出，合格產品待定。雖然檢修增加，但新產能投產，因此PE供應不緊張。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜生產旺季陸續啟動，地膜需求回升繼續支撐市場，其他行業開工有所提升。現貨方面，3月3日華北地區LLDPE部分跌20-70元/噸，現貨價格在8280-8400元/噸。綜合來看，宏觀氛圍轉向樂觀，政策預期向好，對市場形成提振，塑料供需矛盾不大，下游農膜需求回升，塑料期貨止跌反彈。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周PP期貨主力合約05合約整體波動不大，橫盤震蕩為主。從成本來看，上周國際原油整體上漲，市場轉向關注中國經濟復蘇，本周國際原油仍將偏強震蕩。從供需數據來看，3月2日PP裝置檢修產能占比為13.76%，上周新增鎮海煉化二線22日檢修。不過近期廣東石化、海南煉化二期陸續產出合格品并銷售，PP供應不緊張。拉絲PP生產比例在29.6%，交割標準品供應壓力不大。據卓創資訊數據，3月3日主要生產商庫存水平在73萬噸，庫存處于中等水平。需求方面，塑編行業、注塑等行業開工率繼續回升，BOPP行業開工率變動不大。不過家電、汽車行業訂單跟進仍不理想，制品庫存偏高，對共聚類PP需求增幅不高。出口市場方面，東南亞等地區需求跟進有所放緩，PP出口量依舊較少。現貨價格方面，3月3日華東拉絲PP現貨價格窄幅波動，PP價格在7700-7850元/噸。綜合來看，本周PP成本支撐將有所顯現，PP供應充裕，下游行業開工率回升，供需暫無顯著矛盾，PP期貨震蕩運行。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 偏空看待 | 隔夜苯乙烯主力合約偏弱震蕩，收于8509元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。操作上，建議偏空看待。 | |
焦炭(J) | 觀望為宜 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2305合約)小幅下探后回升，成交較為活躍，持倉量減。現貨市場近期行情上漲，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-144.5元/噸；焦炭總庫存959.52萬噸(+13.1)；焦爐綜合產能利用率74.64%(-0.6)、全國鋼廠高爐產能利用率87.15%(0.2)。綜合來看，近期鋼材價格寬幅震蕩，鋼廠盈利能力有所修復，打壓焦炭價格的意愿有所減弱。內蒙古礦難事故發生后，各地焦化企業順勢提出第一輪價格提張，預計全面落地阻力不大。上游方面，本周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為72.34%；焦炭日均產量66.71萬噸。近日煉焦煤原料市場價格回落，多數焦企扭虧為盈，生產開工延續回升態勢。同時焦企庫存延續低位運行，產地銷售走貨情況良好。鋼廠方面，鋼廠開工依舊保持相對高位，鐵水產量穩步回升。由于今冬鋼廠庫存儲備水平偏低，節后鋼廠原料庫存已處于合理水平。受期貨市場行情上漲的提振，鋼廠以及貿易環節采購積極性明顯增加。我們認為，本輪由原料成本下降帶來的生產利潤修復將就此結束，下一階段焦企利潤能否持續向好只能完全取決于焦炭價格能夠繼續順暢提漲。但在成材行情真正發力前，焦炭期貨仍將以箱體寬幅震蕩的形式展現。預計后市將寬幅震蕩，重點關注成材現貨行情是否確立上漲趨勢，建議投資者觀望為宜。 | |
焦煤(JM) | 觀望為宜 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2305合約)窄幅震蕩，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情小幅探漲，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2200元/噸(0)，期現基差182元/噸；港口進口煉焦煤庫存138.67萬噸(+5.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.01天(+0.1)。綜合來看，上游方面，近期產地焦煤供應基本恢復至正常水平。近兩日雙焦市場情緒逐步提振，下游焦企對原料煤采購積極性增加，且中間部分貿易商及洗煤廠開始入場采購，帶動部分煤礦價格小幅探漲，山西地區中低硫主焦煤資源小幅上漲50元/噸左右。受內蒙古地區露天礦事故影響，當地煤礦安全檢查加嚴，區域內供應或將收緊。進口蒙煤方面，近兩日甘其毛都口岸下游詢盤問價積極，貿易商心態向好，部分報價漲至1600元/噸左右，蒙5原煤優質資源成交價格漲至1580元/噸左右。下游方面，焦企目前開工小幅回升，基本維持即產即銷狀態，廠內焦炭庫存低位運行。我們認為，下一階段煉焦煤總體供應形勢并不悲觀，但對本輪焦煤需求增長、價格上行的持續性并不盲目看好，產業鏈經營狀況的好轉必須依靠成材的支撐。操作上，考慮到礦難事故的影響尚未完全消化，加之市場供需兩旺的預期較強，行情仍有上行的機會，該階段以對多單逢高減倉的操作為主。兩會結束后，成材需求表現將逐漸得到驗證，屆時觀察市場情緒選擇多空方向。預計后市將有回升機會，重點關注安全生產檢查對煉焦煤供應的實際影響，建議投資者觀望為宜。 | |
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 逢低短多 | 隔夜甲醇主力合約區間震蕩，期價收于2601元/噸。一季度甲醇現貨供增需減，截至 1 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 71%左右，市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內地廠家庫存持續累庫現象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平，全年國內新增投產不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。操作上，建議逢低短多。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望 | 上周尿素主力合約期價收跌于2506元/噸。現貨方面，截至2月27日山東尿素市場中小顆粒出廠報價參考2730-2780元/噸，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。農需將逐漸進入旺季，采購預期 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏強運行，白糖主力合約繼續走高至6085元/噸，最終收于6083元/噸，收漲幅1.27%。周五ICE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅3.05%，收盤價20.93美分/磅。國際方面，據外媒近日報道，農民和貿易商表示，印度的產糖量將低于行業機構和政府機構此前的估計，因為主要產區的不良天氣導致甘蔗提前成熟，產量減少。較低的食糖產量或將導致印度不批準額外的食糖出口配額，從而支撐全球糖價。2月上半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為7.3萬噸，高于去年同期，當時甘蔗壓榨已經停止；制糖比為23.57%；產乙醇2.07億升，較去年同期的1.58億升增加了0.49億升，同比增幅達30.86%；產糖量為0.2萬噸。另一方面，據外媒2月28日報道，法國甜菜種植組織CGB負責人Nicolas Rialland表示，盡管收購價格上漲，但法國今年甜菜種植面積減少了6%～7%，農戶因此前不良天氣導致的經濟效益受損和農藥使用限制而對甜菜的種植積極性不高。根據官方數據顯示，6%的降幅將使得法國2023年甜菜的種植面積降至37.8萬公頃，為2009年以來最低水平。2022年法國甜菜的種植面積為40.2萬公頃。國內方面，據不完全統計，2022/23榨季截至3月1日，廣西2022/23榨季已收榨糖廠達41家，同比增加35家，較2020/21榨季增加17家；未收榨糖廠32家，榨蔗能力為23.6萬噸/日。總的來說，國內供需邊際改善底部支撐較強，但上行動力仍需現貨放量。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現疲態，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業掛牌1730-1870元/噸，部分企業小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統計局數據顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格持續走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農戶挺價心態減弱，貿易商收購積極性不高，大豆收購價格穩中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧6.5成左右，南方余糧在4成左右，節后農戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 周五隔夜豆粕依托3720元/噸支撐反彈，巴西方面，Agrural數據顯示，截至2月23日，巴西大豆收割進度為33%，上周為25%，去年同期為43%，3月份巴西大豆上市壓力逐步增大，未來兩周巴西大豆中西部產區降水減弱，巴西大豆收割有望加速，3月上旬南里奧格蘭德州降水偏弱，產量仍有一定風險，另一方面，阿根廷大豆處于關鍵生長季，截至3月2日當周，阿根廷大豆結莢率為56.6%，去年同期為69.2%，五年均值為73.1%，本周阿根廷大豆優良率再度降至極低水平，截至3月2日當周，阿根廷大豆優良率為2%，上周為3%，去年同期為27%，未來兩周阿根廷降水依然偏少，天氣風險難以消除，布交所將阿根廷大豆產量由3800萬噸調降至3350萬噸，并表示將進一步調降，羅薩里奧谷物交易所預估為3450萬噸，對比之下，USDA4100萬噸的產量預估仍有較大下調空間。美豆短期呈現高位震蕩走勢。國內方面，進口大豆到港放緩，本周油廠壓榨量有所回落，截至2月24日當周，大豆壓榨量為154.77萬噸，低于上周的170.22萬噸，豆粕進入消費淡季，本周豆粕提貨成交疲弱，豆粕庫存環比上升，截至2月24日當周，國內豆粕庫存為63.01萬噸,環比增加2.04%,同比增加76.90%。建議暫且觀望。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 3月上旬阿根廷大豆產區降水偏少，減產幅度進一步擴大，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續低于預期，而1月美豆油消費量大幅回升，美豆油庫存小幅增加，NOPA數據顯示，1月末美豆油庫存82.95萬噸，環比增加2.1%，同比減少9.7%，供應壓力減輕及消費回暖帶動美豆油反彈。同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，豆油供需邊際好轉，維持偏強震蕩走勢。國內方面，國內疫情高峰過后，油脂消費回暖預期加強，近期豆油消費表現良好，消費端對豆油形成較強支撐，本周豆油庫存小幅下降，整體維持偏低水平，截至2月24日當周，國內豆油庫存為76.38萬噸，環比減少2.81%,同比減少2.91%。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 周五隔夜棕櫚油承壓8450元/噸，1月份馬來西亞棕櫚油月度報告顯示，截至1月底，馬棕庫存為2268198噸，環比上升3.26%，同比上升46.23%，馬棕庫存相較往年仍處于中性偏高水平，2月份馬棕產量反季節性增加，SPPOMA數據顯示，2月馬棕產量較上月同期上升1.9%，但3月上旬強降雨引發洪澇擔憂，此外，為穩定開齋節前的國內食用油價格，印尼進一步收緊出口政策，印尼棕櫚油出口放緩，對馬棕出口形成支撐，ITS/Amspec數據分別顯示2月馬棕出口較上月同期上升2.28%/減少0.4%，此外，由于印尼自2月1日開始強制執行B35政策，消費端支撐有所加強，棕櫚油整體維持震蕩偏強格局。國內方面，本周棕櫚油庫存回升，截至2月24日當周，國內棕櫚油庫存為97.82萬噸，環比增加1.78%，同比增加189.92%，短期棕櫚油短期供應偏寬松，隨著天氣回暖，棕櫚油消費有所好轉。建議暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存回升，截至2月24日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.78萬噸,環比增加30.34%,同比增加3.56%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，菜油庫存延續上升，截至2月24日，華東主要油廠菜油庫存為14.95萬噸，環比增加3.60%,同比減少35.56%，但隨著豆粽/菜棕價差收窄，菜油提貨較好，對菜油形成支撐。建議暫且觀望。 | |
雞蛋(JD) | 上周雞蛋主力合約區間震蕩運行，周跌幅0.41%，周五收于4412元/500kg。雞蛋主產區均價4.58元/斤，產區當前走貨略有好轉，蛋價震蕩走高。北京銷區均價4.54元/斤，上海銷區均價4.8元/斤，廣州銷區均價4.85元/斤，銷區采購積極性小幅提升，北京、上海、廣東三大銷區均有上漲。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。2月新開產蛋雞數量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現貨價格。需求方面，隨著家庭庫存逐漸消化，進入3月終端消費或將好轉。此外3月下旬受清明節日提前備貨拉動，下游經銷商以及食品廠采購量或逐漸提升，終端市場需求將繼續恢復現貨蛋雞價格或將震蕩偏強運行。 | ||
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩運行，收于14705元/噸，收跌幅0.07%。周五ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅0.62%，收盤價84.18美分/磅。國際方面，ISM公布的數據顯示，美國2月ISM制造業指數上升至47.7，為最近六個月以來首次出現改善，不過仍處收縮態勢。此前1月該數據創下2020年5月以來的最低位。物價支付指數大反彈，凸顯通脹壓力上升。據美國農業部發布的美棉出口周報數據顯示，2月16日當周美國2022/23年度陸地棉凈簽約96457噸（含簽約103510噸，取消前期簽約7053噸），較前一周增加96%，較近四周平均增加97%。國內方面，截至1月底棉花商業庫存為511.87萬噸，環比增加40.49萬噸，同比減少43.58萬噸。本月度數據棉花商業庫存出現較為明顯的增加，并且同比降幅明顯縮窄（由93.58萬噸縮窄至43.58萬噸），目前處于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價格保持維穩，預計短期棉花價格震蕩為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
