今日早盤研發觀點2023-03-07
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜標普500指數和道指僅勉強收漲，納指止步兩日連漲。但標普連漲三日，道指連漲四日，均創逾兩周新高。美油三周來首次升穿80美元，美國天然氣盤中跌16%創逾一個月最大跌幅，歐氣盤中跌8%。美元跌、但離七周高位不遠，離岸人民幣跌560點至一周低位。現貨黃金跌穿1850美元失守兩周半高位，倫敦工業金屬普跌。國內方面，國家發改委有關負責人表示，5%左右的經濟增長年度預期目標符合經濟運行走勢和經濟發展規律。春節以來我國消費加速恢復，下一步將制定出臺關于恢復和擴大消費的政策文件，研究制定關于營造放心消費環境的政策文件。國際方面，歐洲央行首席經濟學家連恩表示，可能不得不在下周加息后再次上調借貸成本。歐洲央行管委森特諾稱，本月晚些時候加息50個基點的可能性正越來越大。歐洲央行管委霍爾茨曼呼吁，在接下來的四次會議中每次都將利率提高50個基點，稱只有4%的利率才具有限制性。關注中國1至2月貿易帳。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8627。現貨方面，滬指、深成指盤中弱勢下探，隨后跌幅收窄；創業板、科創50指數小幅震蕩走高，兩市成交額有所放大，全日成交約9500億元，北向資金小幅凈買入7580萬元。資金方面，Shibor隔夜品種下行6.0bp報1.231%，7天期下行11.5bp報1.816%，14天期下行4.9bp報1.878%，1個月期上行0.4bp平報2.299%。目前上證50、滬深300期指跌破20日均線，中證500、中證1000期指仍在均線上方。宏觀面看，2月中國制造業采購經理人指數（PMI）較上月回升2.5個百分點至52.6%，遠超市場預期，并創2012年5月以來新高。疊加1月PMI?已經連續重回榮枯線上方，疫情擾動逐步消退以及政策持續發力下，經濟修復逐步體現，而此前的“弱復蘇”預期也不斷被超越，經濟景氣水平整體回升可期。此外重要報告的指出國內全年經濟增長目標為5%左右，雖然貌似低于市場預期，但體現出經濟恢復的信心，大概率實現目標的前提下留有余地，也為可能的超預期完成埋下伏筆，或對市場帶來一定的提振。短期來看，上證指數有望繼續沖高，但由于重要會議的進行，會后或有方向和風向的改變，暫時或以震蕩為主。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1845美元/盎司，金銀比價87.2。1月美國PCE價格指數同比漲幅達到5.4%，仍遠高于美聯儲設定的2%長期通脹目標，同時也較去年12月的5.3%有所擴大，再度表明當前美國通脹壓力仍未完全消散。近期美國經濟數據持續超預期，結合勞動力市場仍十分強勁，市場上調美聯儲利率終值。美聯儲理事鮑曼表示，美國通脹仍然實在太高，美聯儲需要繼續加息，直到看到抗擊高通脹取得明顯更多的進展，利率尚未達到限制性水平。此外， 歐央行執委表示市場低估了通脹的持續性，下月加息50基點幾乎板上釘釘。資金方面，央行持續增持黃金，數據顯示，中國央行連續三月累計增持了248萬盎司黃金，為三年來首次。截至3/2，SPDR黃金ETF持倉912.69噸，持平，SLV白銀ETF持倉14900.53噸，前值14857.97噸。綜合來看，短期美歐經濟表現好于預期，但總體而言今年美國經濟及通脹將下臺階，貴金屬仍有上漲動能。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2305合約大幅回落，期價重回4200元/噸一線附近，整體反彈動力暫緩，現貨市場報價跟隨回落。供應端，上周五大鋼材品種供應947.25萬噸，增量15.14萬噸，增幅1.62%。五大鋼材品種環比增幅較上周相對持穩，增量依舊集中在建材品種，板材僅有微增。上周建材產量繼續擴張，但環比增幅有所收窄，螺紋鋼品種除華北，其余區域供應水平均有回升；螺紋鋼產量周環比上升4.6%至295.03萬噸，上周延續增產主因在于部分長流程企業短檢結束，陸續開始恢復生產，短流程企業生產飽和度較前期也有明顯提升。庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存2319.93萬噸，周環比下降35.63萬噸，降幅1.5%。五大鋼材上周廠庫降幅環比收窄，社庫降幅環比擴張，總庫存延續去化，其中鋼廠庫存降幅2.7%，社會庫存環比降幅1.0%。目前社庫環比降幅依舊小于廠庫，可見目前廠庫前移促使的庫存去化比剛需推動的市場消化要更突出一些。螺紋鋼廠庫減少9.38萬噸至327.92萬噸，社庫減少4.98萬噸至910.96萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅2.1%；其中建材消費環比增幅3.0%，建材消費環比延續好轉，出貨節奏達到相對高峰，整體來看，國內2月PMI數據和房地產成交數據環比明顯好轉，使得國內環境呈改善跡象，疊加兩會，提振市場預期和心態，短期內鋼價或將延續偏強震蕩。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2305合約震蕩回落，期價高位調整，整體表現波動加劇，關注4300一線附近支撐力度，短期或寬幅整理運行，現貨市場表現跟隨調整。上周熱卷產量稍有回升，主要降幅地區在華東地區，原因為部分鋼廠產量恢復至正常水平，之前一段時間處于滿負荷生產狀態；主要增幅地區在西北地區，原因為BG熱軋機組復產，熱卷產量小幅增加0.4%至308.35萬噸。唐山階段性環保限產解除，鋼廠利潤修復下復產積極性提高，預計短期內產量或繼續小幅增加。從庫存角度看，上周廠庫依舊小幅下降，主要降幅地區在華東和華北地區，基本以正常出貨為主。全國熱卷廠內庫存較上周減少1.9萬噸至84.58萬噸，社會庫存較上周減少11.04萬噸至289.02萬噸。需求方面，板材消費環比增幅1.3%，較前期淡季表現有所好轉。上周中國PMI數據超預期提振市場情緒，市場看漲積極性提高，貿易商補庫需求放量，終端采購節奏一般。市場方面，進入三月后下游工程開工率持續上升，需求小幅回暖，疊加成本高企鋼廠挺價意愿較強，短期內市場價格震蕩偏強為主。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力錄得上漲，收于18700元/噸，漲幅0.59%。倫鋁承壓運行，收于2387美元/噸，跌幅0.29%。宏觀面，美元走勢下滑，因投資者在等待美聯儲主席鮑威爾的證詞陳述，以及美國2月非農就業報告，該報告可能會影響美聯儲政策的鷹派程度。國內供應端，云南地區涉及減產的鋁廠目前已完成減產工作，西南地區后期鋁供應預計將會逐漸減少，且受水電不足影響，短期限電情況恐難有改善；而川貴等地電解鋁復產相對緩慢，短期供應端壓力減輕。消費端，消費回暖下鋁加工企業開工穩步攀升，但整體回升幅度有限，市場對3月份消費旺季仍存一定樂觀期待。庫存端，周一電解鋁錠庫存波動不大，與上周四庫存持平，增幅放緩，國內累庫或接近尾聲。綜合來看，產業端成本回落和庫存持續累增使得鋁價沖高乏力，需持續關注宏觀加息影響、消費端復蘇進程及庫存變動趨勢，短期鋁價將維系震蕩走勢。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力震蕩上行，收于23465元/噸，漲幅0.79%。倫鋅先抑后揚，收于3051.5美元/噸，漲幅0.28%。宏觀面，美元走勢下滑，因投資者在等待美聯儲主席鮑威爾的證詞陳述，以及美國2月非農就業報告，該報告可能會影響美聯儲政策的鷹派程度。海外市場，伴隨能源價格的持續回落和能源供應量的修復，冶煉端開始復產。國內供應端，近日云南地區限電導致部分煉廠考慮在3月提前檢修，3月精煉鋅供應或將低于預期。消費端，下游加工企業陸續復產，各板塊開工率均有不同程度回升，但當前終端訂單恢復依然較為緩慢。庫存端，周一公布的鋅錠庫存18.49萬噸，較上周五增加0.08萬噸，庫存小幅增長。整體來看，雖然鋅錠3月供應有下降預期，但需求端和庫存端表現一般，鋅價短期料將震蕩為主。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力重心小跌，收于15255元/噸，跌幅0.20%。倫鉛尾盤回落，目前2105.5美元/噸，跌幅0.59%。宏觀面，美元走勢下滑，因投資者在等待美聯儲主席鮑威爾的證詞陳述，以及美國2月非農就業報告，該報告可能會影響美聯儲政策的鷹派程度。國內供應端，當前地域性供應偏緊格局尚存，再生鉛與原生鉛倒掛重現，值得注意的是，原生鉛與再生鉛新擴建產能逐步釋放，后續供應地域性偏緊格局或有改善。需求端，節后鉛蓄電池補庫帶來的消費復蘇行情基本結束，3月鉛蓄電池市場將進入傳統淡季，消費走弱預期對于近期鉛價起到較強的壓制作用。庫存端，周一鉛錠社會庫存5.16萬噸，較上周五減少0.02萬噸，庫存繼續下降。綜合來看，當前鉛價下方受去庫及再生鉛成本支撐，但上方因消費未有超預期表現且臨近淡季而高度受限，多空交織下鉛價預計震蕩為主。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 供應端，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2392.9萬噸，環比增加89.6萬噸。澳洲發運量環比增加41.1萬噸至1801.3萬噸，巴西發運量環比增加48.5萬噸至591.6萬噸。2月初澳洲發運大降，1月初巴西發運亦有減量，減量在上期和本期到港中體現，因此本期到港量繼續下降。中國47港口到港量1916.2萬噸，環比減少243.3萬噸，45港口到港量1846.4萬噸，環比減少214.7萬噸。需求端，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率81.07%，環比上周增加0.09%，同比去年增加6.35%；高爐煉鐵產能利用率87.15%，環比增加0.18%，同比增加5.66%；日均鐵水產量234.36萬噸，環比增加0.26萬噸，同比增加14.60萬噸。庫存端，全國鋼廠進口礦庫存止降小幅回升，大部分鋼廠庫存小幅波動為主，少數鋼廠海漂發貨帶動整體進口礦庫存的上升，Mysteel統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為9253.56萬噸，環比增加115.84萬噸。鋼廠端的謹慎采購和政策端的監管壓力是短期的主要利空點，鋼廠拿貨節奏直接受下游需求預期影響，同時上周鐵水產量增速下降，是否代表階段性觸頂還需時間驗證。昨日鐵礦石主力2305合約大幅下挫，整體高位震蕩加劇，期價跌破900一線支撐，預計短期政策壓力依然較大，上方空間仍有待確認。 | ||
天膠及20號膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約偏弱震蕩。天然橡膠社會庫存累積對天然橡膠價格形成壓力。不過國內宏觀經濟形勢向好，天然橡膠價格下跌空間亦不大。3月5日政府工作報告提出今年發展主要預期目標。其中，國內生產總值增長5%左右。符合市場預期。從供需來看，雖然海外產區逐步進入低產期，新膠水供應壓力減緩，但國內港口到貨量依然較多，現貨庫存呈累庫狀態，因此天然橡膠價格上方受到一定壓制。需求數據方面，上周半鋼胎行業開工率增加0.44%，全鋼胎行業開工率增加0.19%。主要下游輪胎市場將繼續維持向好態勢，補庫需求將對天然橡膠價格形成一定支撐。現貨方面，3月6日華東地區天然橡膠現貨市場價格下跌100元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11850—11900元/噸。華東地區丁苯1502價格11700-12000元/噸。綜合來看，國內天然橡膠社會庫存暫未下降，供應不緊張，但下游企業開工率回升，天然橡膠和合成橡膠價差不大，加上國內宏觀經濟預期好轉，本周天然橡膠期貨整體將區間震蕩。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價大幅上行。市場看好中國經濟恢復對石油需求的推動，油價繼續上漲。供應方面，OPEC+維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止2月24日當周錄得1230萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。雖然亞太地區消費恢復的樂觀預期較強，但容易受到疲軟經濟數據的擾動。國內方面，截至2月28日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為78.72%，與本月中旬持平。3月鎮海煉化3#常減壓裝置及惠州煉廠一期裝置將進入檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷將環比下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至3月1日當周，平均開工負荷為68.67%，較上周下跌0.44%。因中海外全面停工，東營石化等煉廠亦有檢修計劃。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續下滑。整體來看，目前原油市場供應偏緊的狀態持續，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 夜盤PVC期貨05合約小幅上漲0.27%，整體維持震蕩走勢。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率79.94%，環比提升0.28個%；其中電石法PVC開工負荷率79.19%，環比下降0.03%；乙烯法PVC開工負荷率82.51%，環比提升1.25%。本周計劃檢修企業僅有四川金路，部分檢修企業將恢復，預計檢修損失量較本周略降。廣西華誼新增產能量產，供應量增加。上周華東及華南樣本倉庫總庫存45.41萬噸，較上一期增加2.16%，同比增24.92%。需求方面，PVC下游企業開工率回升。成本方面，上周烏海、寧夏等地以銷給貿易商為主區域電石出廠價觸底后反彈，連續上調2次共計100元/噸。原料蘭炭價格出現115元/噸左右反彈，電石生產成本增加。現貨價格方面，3月6日PVC企業現貨價格窄幅波動，華東地區PVC自提價6320-6400元/噸，期貨和現貨基本平水。綜合來看，國內宏觀經濟預期好轉，電石法PVC生產企業開工負荷下降，但PVC社會庫存偏高，本周PVC期貨將震蕩運行為主。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止3月1日，國內96家瀝青廠家周度總產量為48.8萬噸，環比增加0.8萬噸。其中地煉總產量33.4萬噸，環比增加2.8萬噸；中石化總產量10.0萬噸，環比下降1.9萬噸；中石油總產量2.6萬噸，環比持平；中海油2.9萬噸，環比下降0.1萬噸。綜合開工率為31.9%，環比增加1.3%。本周西北、東北、華東以及華北地區均有煉廠復產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量43.6萬噸，環比減少2.7%。各地氣溫逐步回暖，但南方地區降雨天氣有所增加，預計需求表現不溫不火，仍以備貨需求居多。整體來看，3月南方地區將迎來雨季，剛需釋放受阻；北方地區天氣偏冷，加之資金滯后，終端需求短期難有實質性改善。此外，煉廠的復工將推動瀝青產量上升，供需結構或有走弱可能。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力05合約震蕩運行。昨夜國際原油小幅上漲。本周國際原油將偏強震蕩，成本端對PE價格存在一定支撐。從供需來看，據卓創資訊數據，3月6日 PE檢修產能占比6.5%。PE檢修損失量環比有所下降。廣東石化全密度裝置和海南煉化等新產能投產，因此PE供應不緊張。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜生產旺季陸續啟動，地膜需求回升繼續支撐市場，其他行業開工有所提升。現貨方面，3月6日華北地區LLDPE部分跌20-50元/噸，現貨價格在8250-8400元/噸。綜合來看，宏觀氛圍轉向樂觀，政策預期向好，對市場形成提振；國際原油小幅上漲，成本存在一定支撐；塑料供需矛盾不大，下游農膜需求回升，塑料期貨震蕩運行為主。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約05合約小幅上漲0.25%，整體維持震蕩走勢。從成本來看，昨夜國際原油收陽線。本周國際原油將偏強震蕩，成本存在一定支撐。從供需數據來看，3月6日PP裝置檢修產能占比為11.8%，而近期廣東石化、海南煉化二期陸續產出合格品并銷售，PP供應不緊張。拉絲PP生產比例在27%，交割標準品供應壓力不大。據卓創資訊數據，3月6日主要生產商庫存水平在80.5萬噸，周末庫存有所累積。需求方面，塑編行業、注塑等行業開工率繼續回升，上周塑編企業開工負荷上升，周度開工負荷在55%，周環比增加1個百分點。BOPP行業開工率變動不大。家電、汽車行業訂單跟進仍不理想，制品庫存偏高，對共聚類PP需求增幅不高。出口市場方面，東南亞等地區需求跟進有所放緩，PP出口量依舊較少。現貨價格方面，3月6日華東拉絲PP現貨價格下跌20-50元/噸，PP價格在7680-7850元/噸。綜合來看，本周PP成本支撐將有所顯現，但PP供應充裕，下游行業開工率回升，供需暫無顯著矛盾，PP期貨震蕩運行。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 隔夜苯乙烯主力合約區間震蕩，收于8524元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。建議波段交易。 | ||
焦炭(J) | 觀望為宜 | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)小幅回落，成交一般，持倉量略減。現貨市場近期行情偏穩，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-157.5元/噸；焦炭總庫存959.52萬噸(+13.1)；焦爐綜合產能利用率74.64%(-0.6)、全國鋼廠高爐產能利用率87.15%(0.2)。綜合來看，近期鋼材價格寬幅震蕩，鋼廠盈利能力有所修復，打壓焦炭價格的意愿有所減弱。內蒙古礦難事故發生后，各地焦化企業順勢提出第一輪價格提漲，但尚未大面積落地。上游方面，隨著近日原料煤成本不斷走高，外加供應端在環保、安檢以及部分焦企再次虧損后小幅收緊，焦企廠內多無庫存壓力且有惜售待漲的意愿。鋼廠方面，鋼廠開工依舊保持相對高位，鐵水產量穩步回升。由于今冬鋼廠庫存儲備水平偏低，節后鋼廠原料庫存已處于合理水平。受期貨市場行情上漲的提振，鋼廠以及貿易環節采購積極性明顯增加。我們認為，本輪由原料成本下降帶來的生產利潤修復將就此結束，下一階段焦企利潤能否持續向好只能完全取決于焦炭價格能夠繼續順暢提漲。但在成材行情真正發力前，焦炭期貨仍將以箱體寬幅震蕩的形式展現。預計后市將寬幅震蕩，重點關注成材現貨行情是否確立上漲趨勢，建議投資者觀望為宜。 | |
焦煤(JM) | 偏空看待 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)弱勢震蕩，成交疲軟。現貨市場近期行情小幅探漲，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2230元/噸(+20)，期現基差226元/噸；港口進口煉焦煤庫存138.67萬噸(+5.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.01天(+0.1)。綜合來看，上游方面，近期產地焦煤供應基本恢復至正常水平。近兩日雙焦市場情緒逐步提振，下游焦企對原料煤采購積極性增加，且中間部分貿易商及洗煤廠開始入場采購，帶動部分煤礦價格小幅探漲，山西地區中低硫主焦煤資源小幅上漲50元/噸左右。受內蒙古地區露天礦事故影響，當地煤礦安全檢查加嚴，區域內供應或將收緊。進口蒙煤方面，近兩日甘其毛都口岸下游詢盤問價積極，貿易商心態向好，部分報價漲至1600元/噸左右，蒙5原煤優質資源成交價格漲至1580元/噸左右。下游方面，焦企目前開工小幅回升，基本維持即產即銷狀態，廠內焦炭庫存低位運行。我們認為，下一階段煉焦煤總體供應形勢并不悲觀，但對本輪焦煤需求增長、價格上行的持續性并不盲目看好，產業鏈經營狀況的好轉必須依靠成材的支撐。操作上，考慮到礦難事故的影響尚未完全消化，加之市場供需兩旺的預期較強，行情仍有上行的機會，該階段以對多單逢高減倉的操作為主。兩會結束后，成材需求表現將逐漸得到驗證，屆時觀察市場情緒選擇多空方向。預計后市將轉弱運行，重點關注安全生產檢查對煉焦煤供應的實際影響，建議投資者偏空看待。 | |
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 隔夜甲醇主力合約偏強震蕩，期價收于2605元/噸。一季度甲醇現貨供增需減，截至 1 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 71%左右，市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內地廠家庫存持續累庫現象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平，全年國內新增投產不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。建議觀望為宜。 | ||
尿素(UR) | 昨日尿素主力合約期價收跌于2500元/噸。現貨方面，截至2月27日山東尿素市場中小顆粒出廠報價參考2730-2780元/噸，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。農需將逐漸進入旺季，采購預期 | ||
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，白糖主力合約繼續走高至6174元/噸，最終收于6169元/噸，收漲幅1.16%。周一ICE原糖主力合約偏弱運行，盤中跌幅0.29%，收盤價20.87美分/磅。國際方面，據外媒近日報道，農民和貿易商表示，印度的產糖量將低于行業機構和政府機構此前的估計，因為主要產區的不良天氣導致甘蔗提前成熟，產量減少。較低的食糖產量或將導致印度不批準額外的食糖出口配額，從而支撐全球糖價。2月上半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為7.3萬噸，高于去年同期，當時甘蔗壓榨已經停止；制糖比為23.57%；產乙醇2.07億升，較去年同期的1.58億升增加了0.49億升，同比增幅達30.86%；產糖量為0.2萬噸。另一方面，據外媒2月28日報道，法國甜菜種植組織CGB負責人Nicolas Rialland表示，盡管收購價格上漲，但法國今年甜菜種植面積減少了6%～7%，農戶因此前不良天氣導致的經濟效益受損和農藥使用限制而對甜菜的種植積極性不高。根據官方數據顯示，6%的降幅將使得法國2023年甜菜的種植面積降至37.8萬公頃，為2009年以來最低水平。2022年法國甜菜的種植面積為40.2萬公頃。國內方面，據不完全統計，2022/23榨季截至3月1日，廣西2022/23榨季已收榨糖廠達41家，同比增加35家，較2020/21榨季增加17家；未收榨糖廠32家，榨蔗能力為23.6萬噸/日。總的來說，國內供需邊際改善底部支撐較強，但上行動力仍需現貨放量，白糖繼續偏強運行。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 隔夜玉米主力合約偏弱運行，收于2833元/噸。國內方面，東北地區基層供應尚可，糧商出貨相對積極；華北地區基層農戶售糧節奏保持平穩，局部地區有東北貨源補充，市場供應較為充足。需求端來看，隨著前期限產的企業開始增加量產，深加工企業開機率持續回暖。而節后隨著售糧加快，深加工企業庫存也增加。深加工企業雖有一定建庫意愿，但整體維持壓價收購為主。飼料養殖端，飼料企業庫存維持偏低水平，而隨著近期養殖端二次育肥增多需求有所提振，飼料企業有一定建庫意向。國際方面，受到南美干旱天氣影響，阿根廷玉米產量有減產預期，同時巴西二季玉米播種期也面臨天氣風險，全球玉米供應預期仍偏緊給全球玉米價格高位提供支撐。綜合來看近期玉米期價在飼用稻谷拍賣消息的又一次擾動下再次出現回落，然而考慮到基層余糧逐漸消化，后期賣壓減緩以及本年度整體渠道庫存偏低的情況下玉米底部支撐仍然較強。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統計局數據顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格持續走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農戶挺價心態減弱，貿易商收購積極性不高，大豆收購價格穩中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧6.5成左右，南方余糧在4成左右，節后農戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕依托3720元/噸支撐反彈，巴西方面，Agrural數據顯示，截至2月23日，巴西大豆收割進度為33%，上周為25%，去年同期為43%，3月份巴西大豆上市壓力逐步增大，未來兩周巴西大豆中西部產區降水減弱，巴西大豆收割有望加速，3月上旬南里奧格蘭德州降水偏弱，產量仍有一定風險，另一方面，阿根廷大豆處于關鍵生長季，截至3月2日當周，阿根廷大豆結莢率為56.6%，去年同期為69.2%，五年均值為73.1%，本周阿根廷大豆優良率再度降至極低水平，截至3月2日當周，阿根廷大豆優良率為2%，上周為3%，去年同期為27%，未來兩周阿根廷降水依然偏少，天氣風險難以消除，布交所將阿根廷大豆產量由3800萬噸調降至3350萬噸，并表示將進一步調降，羅薩里奧谷物交易所預估為3450萬噸，對比之下，USDA4100萬噸的產量預估仍有較大下調空間。美豆短期呈現高位震蕩走勢。國內方面，進口大豆到港放緩，本周油廠壓榨量回落至偏低水平，截至3月3日當周，大豆壓榨量為140.65萬噸，低于上周的154.77萬噸，豆粕進入消費淡季，本周豆粕提貨成交疲弱，豆粕庫存環比上升，截至3月3日當周，國內豆粕庫存為63.84萬噸,環比增加1.32%,同比增加104.48%。豆粕維持震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 3月上旬阿根廷大豆產區降水偏少，減產幅度進一步擴大，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續低于預期，而1月美豆油消費量大幅回升，美豆油庫存小幅增加，NOPA數據顯示，1月末美豆油庫存82.95萬噸，環比增加2.1%，同比減少9.7%，供應壓力減輕及消費回暖帶動美豆油反彈。同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，豆油供需邊際好轉，維持偏強震蕩走勢。國內方面，國內疫情高峰過后，油脂消費回暖預期加強，近期豆油消費表現良好，消費端對豆油形成較強支撐，本周豆油庫存小幅下降，整體維持偏低水平，截至3月3日當周，國內豆油庫存為74.01萬噸，環比減少3.10%,同比減少2.91%。豆油維持區間震蕩。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓8450元/噸回調，1月份馬來西亞棕櫚油月度報告顯示，截至1月底，馬棕庫存為2268198噸，環比上升3.26%，同比上升46.23%，馬棕庫存相較往年仍處于中性偏高水平，2月份馬棕產量反季節性增加，SPPOMA數據顯示，2月馬棕產量較上月同期上升1.9%，但3月上旬強降雨引發洪澇擔憂，此外，為穩定開齋節前的國內食用油價格，印尼進一步收緊出口政策，印尼棕櫚油出口放緩，對馬棕出口形成支撐，ITS/Amspec數據分別顯示2月馬棕出口較上月同期上升2.28%/減少0.4%，此外，由于印尼自2月1日開始強制執行B35政策，消費端支撐有所加強，棕櫚油整體維持震蕩偏強格局。國內方面，本周棕櫚油庫存回升，截至3月3日當周，國內棕櫚油庫存為102.88萬噸，環比增加5.17%，同比增加222.00%，短期棕櫚油短期供應偏寬松，隨著天氣回暖，棕櫚油消費有所好轉。棕櫚油延續區間震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存大幅回升，截至3月3日，沿海主要油廠菜粕庫存為5.87萬噸,環比增加55.29%,同比增加81.17%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，菜油庫存延續上升，截至3月3日，華東主要油廠菜油庫存為18.24萬噸，環比增加22.01%,同比減少16.71%，但隨著豆粽/菜棕價差收窄，菜油提貨較好，對菜油形成支撐。建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約偏弱運行，收跌幅0.91%，收于4357元/500kg。雞蛋主產區均價4.58元/斤，產區當前走貨略有好轉，蛋價震蕩走高。北京銷區均價4.54元/斤，上海銷區均價4.8元/斤，廣州銷區均價4.85元/斤，銷區采購積極性小幅提升，北京、上海、廣東三大銷區均有上漲。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。2月新開產蛋雞數量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現貨價格。需求方面，隨著家庭庫存逐漸消化，進入3月終端消費或將好轉。此外3月下旬受清明節日提前備貨拉動，下游經銷商以及食品廠采購量或逐漸提升，終端市場需求將繼續恢復現貨蛋雞價格或將震蕩偏強運行。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.28%，收于9100元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在 4.0元/斤左右，統貨價格在 3.0-3.2 元/斤；陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8-4.0 元/斤。截至 2 月 23 日全國主產區庫存剩余量為 627.47 萬噸，較 2022 年同期增加 15.05 萬噸。山東產區庫容比為 51.45%，較上周減少 0.74%；陜西產區庫容比為 44.56%，較上周減少0.87%。目前銷區市場走貨尚可，一方面準備清明補貨，其次進口水果逐漸減少，高端貨補充市場，成交較為可觀，預計短期內蘋果價格易漲難跌。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約盤中下挫，收于16755元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為15.75元/公斤，較前日均價上漲0.21元/公斤。目前集團出欄量有所收縮，散戶也存惜售情緒，而需求端仍暫無明顯提振，屠宰量窄幅波動為主，預計短期在養殖端情緒的影響下生豬現貨價格或偏強運行為主。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業1月能繁母豬存欄環比下跌0.39%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢。并且目前生豬體重仍處于高位，市場供應仍呈寬松。而需求端消費恢復仍緩慢，整體供大于需的狀態難以改變。近期第一批收儲工作已完成，對市場情緒有所提振，并且二次育肥入場增多也使得階段性供應減少。不過考慮到消費需求仍無明顯提振，并且二育增多導致中后期供應壓力加大將抑制豬價上方空間，預計短期生豬區間震蕩為主。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力合約震蕩運行，收于11104元/噸。產區仍處于供應收緊局面，基層挺價意愿明顯，不過市場觀望心理較重，貿易商按需采購。進口米方面，進口花生到港量有限，蘇丹米價格維持高位報價在10100-11100元/噸左右。油廠方面，油廠少量到貨，少量收購國內貨源?。目前花生油價格以穩定為主，但受下游企業需求不佳豆粕價格走弱。雖然由于巴西大豆收獲偏慢影響進口大豆到港節奏，但后期隨著大豆大量到港豆粕價格走弱將帶動花生粕價格走弱，油廠壓榨利潤將受到影響。綜合來看產區優質貨源量仍然有限并且油廠收購價格穩定給花生價格提供一定支撐，預計花生價格較為堅挺。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于14635元/噸，收跌幅0.37%。周一ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅0.68%，收盤價84.75美分/磅。國際方面，ISM公布的數據顯示，美國2月ISM制造業指數上升至47.7，為最近六個月以來首次出現改善，不過仍處收縮態勢。此前1月該數據創下2020年5月以來的最低位。物價支付指數大反彈，凸顯通脹壓力上升。據美國農業部發布的美棉出口周報數據顯示，2月16日當周美國2022/23年度陸地棉凈簽約96457噸（含簽約103510噸，取消前期簽約7053噸），較前一周增加96%，較近四周平均增加97%。國內方面，截至1月底棉花商業庫存為511.87萬噸，環比增加40.49萬噸，同比減少43.58萬噸。本月度數據棉花商業庫存出現較為明顯的增加，并且同比降幅明顯縮窄（由93.58萬噸縮窄至43.58萬噸），目前處于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價格保持維穩。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
