今日尾盤研發觀點2023-03-09
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8522。現貨方面，兩市股指盤中探底回升，臨近尾盤再度回落，科創50指數表現相對強勢，兩市成交超7500億元，北向資金凈賣出超40億元。。資金方面，Shibor隔夜品種,下行27.5bp報1.373%，7天期上行0.6bp報1.921%，14天期下行5.15bp報1.9655%，1個月期上行1.7bp報2.333%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均跌破20日均線。宏觀面看，海外美聯儲主席鮑威爾強化鷹派預期，表示如果有必要，美聯儲準備加快加息步伐，下一個點陣圖的峰值利率很可能高于12月。國內重要報告的指出國內全年經濟增長目標為5%左右，低于市場預期，加上2月份PPI數據同比回落，凸顯短期經濟發展動力不足，國內經濟仍需要更大力度的刺激和提振。短期來看，現貨市場的回落，更多的還是對經濟目標的低于預期的情緒影響，同時疊加短期部分事件的干擾，在指數連續走高之后，這里的回落技術面壓制更大，但對于趨勢不會有太多的抑制。在基本面支撐下，隨著市場主線的延續，預計指數中期仍有上行的基礎和動力，但目前或以震蕩為主，仍需關注美聯儲是否對于當前超預期的通貨膨脹率提高加息幅度。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收跌0.36%，滬銀收跌1.12%，國際金價震蕩整理，現運行于1813美元/盎司，鮑威爾講話加強鷹派加息預期，令貴金屬承壓。1月美國PCE價格指數同比漲幅達到5.4%，仍遠高于美聯儲設定的2%長期通脹目標，同時也較去年12月的5.3%有所擴大，再度表明當前美國通脹壓力仍未完全消散。近期美國經濟數據持續超預期，結合勞動力市場仍十分強勁，市場上調美聯儲利率終值。美聯儲理事鮑曼表示，美國通脹仍然實在太高，美聯儲需要繼續加息，直到看到抗擊高通脹取得明顯更多的進展，利率尚未達到限制性水平。此外， 歐央行執委表示市場低估了通脹的持續性，下月加息50基點幾乎板上釘釘。資金方面，央行持續增持黃金，數據顯示，中國央行連續三月累計增持了248萬盎司黃金，為三年來首次。截至3/7，SPDR黃金ETF持倉906.62噸，前值912.12噸，SLV白銀ETF持倉14857.64噸，前值14871.94噸。本周關注鮑威爾講話及美國非農數據，將影響貴金屬價格走勢。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 今日螺紋鋼主力2305合約探底回升，盤中大幅增倉，期價午后拉漲突破4300元/噸一線，整體表現偏強運行，再創近期新高，現貨市場報價跟隨拉漲。供應端，上周五大鋼材品種供應947.25萬噸，增量15.14萬噸，增幅1.62%。五大鋼材品種環比增幅較上周相對持穩，增量依舊集中在建材品種，板材僅有微增。上周建材產量繼續擴張，但環比增幅有所收窄，螺紋鋼品種除華北，其余區域供應水平均有回升；螺紋鋼產量周環比上升4.6%至295.03萬噸，上周延續增產主因在于部分長流程企業短檢結束，陸續開始恢復生產，短流程企業生產飽和度較前期也有明顯提升。庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存2319.93萬噸，周環比下降35.63萬噸，降幅1.5%。五大鋼材上周廠庫降幅環比收窄，社庫降幅環比擴張，總庫存延續去化，其中鋼廠庫存降幅2.7%，社會庫存環比降幅1.0%。目前社庫環比降幅依舊小于廠庫，可見目前廠庫前移促使的庫存去化比剛需推動的市場消化要更突出一些。螺紋鋼廠庫減少9.38萬噸至327.92萬噸，社庫減少4.98萬噸至910.96萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅2.1%；其中建材消費環比增幅3.0%，建材消費環比延續好轉，出貨節奏達到相對高峰，整體來看，國內2月PMI數據和房地產成交數據環比明顯好轉，使得國內環境呈改善跡象，疊加兩會，提振市場預期和心態，短期內鋼價或將延續偏強震蕩。 | ||
熱卷(HC) | 今日熱卷主力2305合約偏強運行，期價表現大幅反彈，整體維持多頭排列，尾盤突破4400一線附近壓力，短期或維持偏多運行，現貨市場價格表現轉強。上周熱卷產量稍有回升，主要降幅地區在華東地區，原因為部分鋼廠產量恢復至正常水平，之前一段時間處于滿負荷生產狀態；主要增幅地區在西北地區，原因為BG熱軋機組復產，熱卷產量小幅增加0.4%至308.35萬噸。唐山階段性環保限產解除，鋼廠利潤修復下復產積極性提高，預計短期內產量或繼續小幅增加。從庫存角度看，上周廠庫依舊小幅下降，主要降幅地區在華東和華北地區，基本以正常出貨為主。全國熱卷廠內庫存較上周減少1.9萬噸至84.58萬噸，社會庫存較上周減少11.04萬噸至289.02萬噸。需求方面，板材消費環比增幅1.3%，較前期淡季表現有所好轉。上周中國PMI數據超預期提振市場情緒，市場看漲積極性提高，貿易商補庫需求放量，終端采購節奏一般。市場方面，進入三月后下游工程開工率持續上升，需求小幅回暖，疊加成本高企鋼廠挺價意愿較強，短期內市場價格震蕩偏強為主。 | ||
鋁(AL) | 今日滬鋁主力早盤短時上揚后便一路震蕩下行，收于18495元/噸，跌幅0.24%。倫鋁呈小幅下行態勢，目前2344美元/噸，漲幅0.76%。宏觀面，美元維持高位震蕩，昨日公布的美國ADP就業人數高于預期，數據表明美國就業市場依舊火熱，進一步佐證市場押注美聯儲鷹派加息預期，投資者在等待周五的就業數據。國內供應端，云南地區涉及減產的鋁廠目前已完成減產工作，西南地區后期鋁供應預計將會逐漸減少，且受水電不足影響，短期限電情況恐難有改善；而川貴等地電解鋁復產相對緩慢，短期供應端壓力減輕。消費端，消費回暖下鋁加工企業開工穩步攀升，但整體回升幅度有限，市場對3月份消費旺季仍存一定樂觀期待。庫存端，今日公布的SMM鋁錠社會庫存126.7萬噸，較周一下降0.2萬噸錄得小幅去庫，庫存拐點或出現。綜合來看，目前美聯儲加息未定、國內需求回暖難以通過庫存有效印證，短期滬鋁仍維持震蕩走勢。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力重心小降，收于23185元/噸，跌幅0.32%。倫鋅小幅下行，目前2958.5美元/噸，跌幅0.55%。宏觀面，美元維持高位震蕩，昨日公布的美國ADP就業人數高于預期，數據表明美國就業市場依舊火熱，進一步佐證市場押注美聯儲鷹派加息預期，投資者在等待周五的就業數據。海外市場，伴隨能源價格的持續回落和能源供應量的修復，冶煉端開始復產。國內供應端，近日云南地區限電導致部分煉廠考慮在3月提前檢修，3月精煉鋅供應或將低于預期；此外，近期大部分礦端加工費有所下調，目前港口可賣的貨相對減少且部分地區存工人復工不及時等問題造成礦端出現小幅緊缺格局，但目前冶煉廠開工情況并未受到原料影響。消費端，下游加工企業陸續復產，各板塊開工率均有不同程度回升，但當前終端訂單恢復依然較為緩慢。庫存端，周一公布的鋅錠庫存18.49萬噸，較上周五增加0.08萬噸，庫存小幅增長。整體來看，雖然鋅錠3月供應有下降預期，但需求端和庫存端表現一般，鋅價短期料將震蕩為主。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力維持低位盤整走勢，收于15180元/噸，跌幅0.10%。倫鉛盤整依舊，目前2088.5美元/噸，跌幅0.02%。宏觀面，美元維持高位震蕩，昨日公布的美國ADP就業人數高于預期，數據表明美國就業市場依舊火熱，進一步佐證市場押注美聯儲鷹派加息預期，投資者在等待周五的就業數據。國內供應端，原生鉛煉廠產量穩中趨增，河南金利及豫光金鉛擴建產能供應主要增量；再生鉛周度開工率也出現增幅，主要來源于安徽和河南地區。需求端，節后鉛蓄電池補庫帶來的消費復蘇行情基本結束，3月鉛蓄電池市場將進入傳統淡季，消費走弱預期對于近期鉛價起到較強的壓制作用。庫存端，周一鉛錠社會庫存5.16萬噸，較上周五減少0.02萬噸，社庫繼續下降。綜合來看，鉛蓄電池傳統淡季在即，鉛錠累庫預期上升，疊加滬鉛2303合約交割臨近，上期所鉛錠倉單庫存逐日小增，鉛價料將延續弱勢震蕩態勢。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
不銹鋼(SS) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2392.9萬噸，環比增加89.6萬噸。澳洲發運量環比增加41.1萬噸至1801.3萬噸，巴西發運量環比增加48.5萬噸至591.6萬噸。2月初澳洲發運大降，1月初巴西發運亦有減量，減量在上期和本期到港中體現，因此本期到港量繼續下降。中國47港口到港量1916.2萬噸，環比減少243.3萬噸，45港口到港量1846.4萬噸，環比減少214.7萬噸。需求端，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率81.07%，環比上周增加0.09%，同比去年增加6.35%；高爐煉鐵產能利用率87.15%，環比增加0.18%，同比增加5.66%；日均鐵水產量234.36萬噸，環比增加0.26萬噸，同比增加14.60萬噸。庫存端，全國鋼廠進口礦庫存止降小幅回升，大部分鋼廠庫存小幅波動為主，少數鋼廠海漂發貨帶動整體進口礦庫存的上升，Mysteel統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為9253.56萬噸，環比增加115.84萬噸。鋼廠端的謹慎采購和政策端的監管壓力是短期的主要利空點，鋼廠拿貨節奏直接受下游需求預期影響，同時上周鐵水產量增速下降，是否代表階段性觸頂還需時間驗證。今日鐵礦石主力2305合約波動較大，整體維持高位整理格局，盤中探底回升，期價仍處900一線上方，預計短期政策壓力依然較大，上方空間仍有待確認。 | ||
天膠及20號膠 | 今日天然橡膠期貨主力合約05合約下跌1.49%，持倉量增加，技術走勢較弱。天然橡膠社會庫存累積、終端需求偏淡、海外美聯儲等央行激進加息預期升溫等因素對天然橡膠價格形成壓力。不過國內宏觀經濟形勢向好，因此天然橡膠期貨下方關注成本支撐。從供需來看，國內港口到貨量依然較多，現貨社會庫存呈累庫狀態，卓創資訊調研數據顯示，截至3月3日當周，青島地區天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為59.94萬噸，較上期增1.57萬噸，增幅2.69%。需求數據方面，上周半鋼胎行業開工率增加0.44%，全鋼胎行業開工率增加0.19%。不過終端需求尚未全面恢復，輪胎經銷商進貨節奏有所放緩。現貨方面，3月9日華東地區天然橡膠現貨市場價格下跌50元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11700—11750元/噸。華東地區丁苯1502價格11600-11900元/噸。綜合來看，國內天然橡膠社會庫存暫未下降，供應不緊張，但下游企業開工率回升，天然橡膠和合成橡膠價差不大，加上國內宏觀經濟預期好轉，天然橡膠期貨下方關注成本附近支撐。天然橡膠期貨偏弱運行。 | ||
PVC(V) | 今日PVC期貨05合約維持下跌2.24%，持倉量增加，技術走勢轉弱。短期PVC期貨上漲一方面受到海外宏觀經濟預期較弱以及國內PVC社會庫存下降緩慢壓制，另一方面PVC實際需求仍未大幅增加。不過PVC需求預期較好，下跌亦難以順暢，因此以區間震蕩看待。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率79.94%，環比提升0.28個%；其中電石法PVC開工負荷率79.19%，環比下降0.03%；乙烯法PVC開工負荷率82.51%，環比提升1.25%。四川金路檢修將恢復。廣西華誼新增產能量產，PVC供應量增加。上周華東及華南樣本倉庫總庫存45.41萬噸，較上一期增加2.16%，同比增24.92%。需求方面，PVC下游企業開工率有所回升，市場預期“保交樓”等舉措有利于PVC管材等需求回升。現貨價格方面，3月9日PVC企業現貨價格下跌100元/噸左右，華東地區PVC自提價6260-6350元/噸。綜合來看，國內宏觀經濟預期好轉，但市場亦關注海外央行加息預期，當前PVC社會庫存偏高，需求向好預期有待驗證。因此PVC期貨將區間震蕩。 | ||
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于560.7元/桶，較上一交易日下跌2.18%。消息稱阿聯酋正在內部討論是否退出歐佩克，國際油價盤中下跌，但是隨后阿聯酋否認了這一報道，同時美國石油鉆井平臺數量再次減少，油價收漲。供應方面，OPEC+維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止2月24日當周錄得1230萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。雖然亞太地區消費恢復的樂觀預期較強，但容易受到疲軟經濟數據的擾動。國內方面，截至2月28日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為78.72%，與本月中旬持平。3月鎮海煉化3#常減壓裝置及惠州煉廠一期裝置將進入檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷將環比下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至3月1日當周，平均開工負荷為68.67%，較上周下跌0.44%。因中海外全面停工，東營石化等煉廠亦有檢修計劃。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續下滑。整體來看，目前原油市場供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。 | ||
瀝青(BU) | 今日瀝青主力合約期價收于3919元/噸，較上一交易日上漲0.38%。供應方面，截止3月1日，國內96家瀝青廠家周度總產量為48.8萬噸，環比增加0.8萬噸。其中地煉總產量33.4萬噸，環比增加2.8萬噸；中石化總產量10.0萬噸，環比下降1.9萬噸；中石油總產量2.6萬噸，環比持平；中海油2.9萬噸，環比下降0.1萬噸。綜合開工率為31.9%，環比增加1.3%。本周西北、東北、華東以及華北地區均有煉廠復產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量43.6萬噸，環比減少2.7%。各地氣溫逐步回暖，但南方地區降雨天氣有所增加，預計需求表現不溫不火，仍以備貨需求居多。整體來看，3月南方地區將迎來雨季，剛需釋放受阻；北方地區天氣偏冷，加之資金滯后，終端需求短期難有實質性改善。此外，煉廠的復工將推動瀝青產量上升，供需結構或有走弱可能。操作上，建議暫時觀望。 | ||
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約下跌0.7%，下方關注前一低點支撐。昨夜國際原油下跌，布倫特原油下跌0.92%，因成本支撐下降，塑料期貨受到壓力。從供需來看，據卓創資訊數據，3月8日 PE檢修產能占比10.9%，不過廣東石化全密度裝置和海南煉化等新產能投產，因此PE供應不緊張。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜生產旺季陸續啟動，地膜需求回升繼續支撐市場，其他行業開工有所提升。現貨方面，3月9日華北地區LLDPE部分跌20-70元/噸，現貨價格在8200-8380元/噸。綜合來看，國內宏觀氛圍轉向樂觀，政策預期向好，但市場亦關注美聯儲激進加息預期，國際原油震蕩下跌，塑料供需矛盾不大，下游農膜需求回升，多空因素并存，塑料期貨震蕩運行為主。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日PP期貨主力合約05合約繼續下跌0.73%，持倉量增加，技術走勢偏弱。PP期貨走弱，一方面是由于市場關注海外加息預期，市場避險情緒升溫；另一方面國際原油下跌，成本支撐下降。此外近期新產能投產，國內雖然處于季節性旺季，但因前期多備有原料庫存，下游按需采購為主，PP期貨和現貨呈弱勢下跌態勢。但從供需數據來看，供需矛盾不太突出，恐慌情緒消退之后，PP期貨整體仍維持區間震蕩走勢。從供需數據來看，3月9日PP裝置檢修產能占比為11.5%，近期多套PP裝置處于停車檢修狀態，因此雖然新產能投產，但檢修增加以及進口量下降預期，現貨供應壓力不大。拉絲PP生產比例在26.1%，交割標準品供應壓力不大。據卓創資訊數據，3月8日主要生產商庫存水平在75.5萬噸，庫存處于中等水平。需求方面，塑編行業、注塑等行業開工率繼續回升，上周塑編企業開工負荷上升，周度開工負荷在55%，周環比增加1%。家電、汽車行業訂單不理想，PP制品庫存偏高，對共聚類PP需求增幅不高。現貨價格方面，3月9日華東拉絲PP現貨價格下跌30元/噸左右，PP價格在7680-7800元/噸，不過華東地區PP粉料價格多在7650-7750元/噸。PP粒料具備價格優勢。綜合來看，海外宏觀偏弱以及國際原油下跌短期對PP價格形成壓力，但PP供需暫無顯著矛盾，PP粉料價格高于PP粒料價格，PP期貨下跌仍將不順暢，以區間震蕩看待，建議暫時等待機會。 | ||
PTA(TA) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
苯乙烯(EB) | 今日苯乙烯主力合約偏弱震蕩，收于8507元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。建議波段交易。 | ||
焦炭(J) | 今日焦炭期貨主力(J2305合約)探底回升，成交活躍，持倉量減。現貨市場近期行情有提漲預期，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-84元/噸；焦炭總庫存959.52萬噸(+13.1)；焦爐綜合產能利用率74.64%(-0.6)、全國鋼廠高爐產能利用率87.15%(0.2)。綜合來看，近期首輪焦炭價格提漲在更多區域提出，但普遍未被下游鋼廠所接受，鋼焦博弈較為激勵。上游方面，主產地受環保以及安全檢查影響，開工不同程度受限，焦炭供應小幅收緊。同時下游鋼廠補庫需求較好，焦企廠內庫存進一步走低，且部分存在惜售待漲的情況。此外，礦難事故導致焦煤價格上漲，焦企成本增加并侵蝕利潤。鋼廠方面，成材表現一般，終端以觀望心態為主，鋼廠利潤普遍較低，對焦炭價格上調有抵觸心理。但高爐開工保持增長態勢，原料需求仍在，市場對焦炭價格上調落地有一定信心。我們認為，本輪由原料成本下降帶來的生產利潤修復將就此結束，下一階段焦企利潤能否持續向好只能完全取決于焦炭價格能夠繼續順暢提漲。但在成材行情真正發力前，焦炭期貨仍將以箱體寬幅震蕩的形式展現。預計后市將寬幅震蕩，重點關注成材現貨行情是否確立上漲趨勢。 | ||
焦煤(JM) | 今日焦煤期貨主力(JM2305合約)探底回升，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情偏穩，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2250元/噸(0)，期現基差266元/噸；港口進口煉焦煤庫存138.67萬噸(+5.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.01天(+0.1)。綜合來看，上游方面，主產區煤礦安全生產檢查仍然趨于嚴格，但尚未發生大面積停產的情況，預計對煉焦原煤產量的影響有限。由于焦炭第一輪漲價仍未落地，市場參與者觀望情緒增加，貿易商等中間環節拿貨意愿減弱。下游方面，雖然終端仍有采購需求，但對漲價過快煤種有抵觸情緒，煉焦煤漲價氛圍有所降溫。目前煤礦價格多數以穩為主，部分區域有補漲現象。進口蒙煤方面，由于前期漲價節奏過快，下游偏謹慎，采購情緒下降，蒙5原煤價格高位回調30元/噸，目前主流報價在1700-1750元/噸。我們認為，下一階段煉焦煤總體供應形勢并不悲觀，但對本輪焦煤需求增長、價格上行的持續性并不盲目看好，產業鏈經營狀況的好轉必須依靠成材的支撐。兩會結束后，成材需求表現將逐漸得到驗證，屆時觀察市場情緒選擇多空方向。預計后市將偏弱運行，重點關注本輪焦炭現貨價格提漲能否被下游接受。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 今日甲醇主力合約偏弱震蕩，期價收于2575元/噸。一季度甲醇現貨供增需減，截至 1 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 71%左右，市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內地廠家庫存持續累庫現象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平，全年國內新增投產不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。建議觀望為宜。 | ||
尿素(UR) | 今日尿素主力合約期價收跌于2499元/噸。現貨方面，截至2月27日山東尿素市場中小顆粒出廠報價參考2730-2780元/噸，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。農需將逐漸進入旺季，采購預期增加，疊加最近內蒙古煤礦安全事故，90萬噸產能受到影響，成本端面臨抬升，而需求來看，農需繼續增長規模有限、工業需求仍弱于去年同期水平，建議暫且觀望。 | ||
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6207元/噸，收漲幅0.24%。周三ICE原糖主力合約震蕩回落，盤中跌幅0.71%，收盤價20.88美分/磅。國際方面，據外媒近日報道，農民和貿易商表示，印度的產糖量將低于行業機構和政府機構此前的估計，因為主要產區的不良天氣導致甘蔗提前成熟，產量減少。較低的食糖產量或將導致印度不批準額外的食糖出口配額，從而支撐全球糖價。2月上半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為7.3萬噸，高于去年同期，當時甘蔗壓榨已經停止；制糖比為23.57%；產乙醇2.07億升，較去年同期的1.58億升增加了0.49億升，同比增幅達30.86%；產糖量為0.2萬噸。另一方面，據外媒2月28日報道，法國甜菜種植組織CGB負責人Nicolas Rialland表示，盡管收購價格上漲，但法國今年甜菜種植面積減少了6%～7%，農戶因此前不良天氣導致的經濟效益受損和農藥使用限制而對甜菜的種植積極性不高。根據官方數據顯示，6%的降幅將使得法國2023年甜菜的種植面積降至37.8萬公頃，為2009年以來最低水平。2022年法國甜菜的種植面積為40.2萬公頃。國內方面，據不完全統計，2022/23榨季截至3月1日，廣西2022/23榨季已收榨糖廠達41家，同比增加35家，較2020/21榨季增加17家；未收榨糖廠32家，榨蔗能力為23.6萬噸/日。總的來說，國內供需邊際改善底部支撐較強，白糖繼續偏強運行。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 今日玉米主力合約偏弱運行，收于2840元/噸。國內方面，東北地區市場看漲信心不強，增儲收購及價格支撐價格底端，但目前下游需求仍舊疲軟；華北地區市場糧源流通情況尚可，加工企業價格整體穩定。需求端來看，隨著前期限產的企業開始增加量產，深加工企業開機率持續回暖。而節后隨著售糧加快，深加工企業庫存也增加。深加工企業雖有一定建庫意愿，但整體維持壓價收購為主。飼料養殖端，飼料企業庫存維持偏低水平，而隨著近期養殖端二次育肥增多需求有所提振，飼料企業有一定建庫意向。國際方面，USDA3月玉米供需報告中下調了2022/23年度美玉米出口預期。受出口前景疲軟影響，美玉米出口量預估下調3.9%至18.50億蒲式耳。2022/23年度美玉米期末庫存也因此上調0.75億蒲式耳至13.42億蒲式耳，美玉米庫存消費比回升至9.71%；美玉米農場均價下調至6.60美元/蒲，上月預估均價為6.70美元/蒲。全球玉米方面，報告小幅調減2022/23年度全球玉米期初庫存至3.05億噸。且對全球玉米產量、消費量、進出口量均有所下調。其中，全球玉米產量預估調減384萬噸至11.47億噸，主要是受南美干旱天氣影響阿根廷玉米產量預估下降。最終2022/23年度全球玉米期末庫存較上月報告上調118萬噸至2.96億噸，報告中性偏空。綜合來看近期玉米期價在飼用稻谷拍賣消息的又一次擾動下再次出現回落，然而考慮到基層余糧逐漸消化，后期賣壓減緩以及本年度整體渠道庫存偏低的情況下玉米底部支撐仍然較強。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統計局數據顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格持續走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農戶挺價心態減弱，貿易商收購積極性不高，大豆收購價格穩中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧6.5成左右，南方余糧在4成左右，節后農戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 3月大豆供需報告中，USDA下調2022/23年度美豆壓榨27萬噸至6042萬噸，上調美豆出口68萬噸至5484萬噸，期末庫存下降41萬噸至572萬噸，南美方面，USDA大幅下調2022/23年度阿根廷大豆產量800萬噸至3300萬噸，壓榨量和出口量分別隨之下調205萬噸和80萬噸，期末庫存減少260萬噸至1980萬噸，巴西大豆出口量上調70萬噸，期末庫存減少68萬噸至3154萬噸，2022/23年度全球大豆產量和消費量分別下調316萬噸和139萬噸，全球大豆產量和消費量分別下調786萬噸和528萬噸，期末庫存下調202萬噸至1.0001億噸，3月USDA報告偏多。美豆短期呈現高位震蕩走勢。國內方面，進口大豆到港放緩，本周油廠壓榨量回落至偏低水平，截至3月3日當周，大豆壓榨量為140.65萬噸，低于上周的154.77萬噸，豆粕進入消費淡季，本周豆粕提貨成交疲弱，豆粕庫存環比上升，截至3月3日當周，國內豆粕庫存為63.84萬噸,環比增加1.32%,同比增加104.48%。豆粕維持震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 3月上旬阿根廷大豆產區降水偏少，減產幅度進一步擴大，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續低于預期，而1月美豆油消費量大幅回升，美豆油庫存小幅增加，NOPA數據顯示，1月末美豆油庫存82.95萬噸，環比增加2.1%，同比減少9.7%，供應壓力減輕及消費回暖帶動美豆油反彈。同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，豆油供需邊際好轉，維持偏強震蕩走勢。國內方面，國內疫情高峰過后，油脂消費回暖預期加強，近期豆油消費表現良好，消費端對豆油形成較強支撐，本周豆油庫存小幅下降，整體維持偏低水平，截至3月3日當周，國內豆油庫存為74.01萬噸，環比減少3.10%,同比減少2.91%。豆油維持區間震蕩。 | ||
棕櫚油(P) | 棕櫚油測試8000元/噸支撐，1月份馬來西亞棕櫚油月度報告顯示，截至1月底，馬棕庫存為2268198噸，環比上升3.26%，同比上升46.23%，馬棕庫存相較往年仍處于中性偏高水平，2月份馬棕產量反季節性增加，SPPOMA數據顯示，2月馬棕產量較上月同期上升1.9%，但3月上旬強降雨引發洪澇擔憂，此外，為穩定開齋節前的國內食用油價格，印尼進一步收緊出口政策，印尼棕櫚油出口放緩，對馬棕出口形成支撐，ITS/Amspec數據分別顯示2月馬棕出口較上月同期上升2.28%/減少0.4%，但印度考慮上調棕櫚油進口稅，政策風險有所上升。國內方面，本周棕櫚油庫存回升，截至3月3日當周，國內棕櫚油庫存為102.88萬噸，環比增加5.17%，同比增加222.00%，短期棕櫚油短期供應偏寬松，隨著天氣回暖，棕櫚油消費有所好轉。棕櫚油延續區間震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存大幅回升，截至3月3日，沿海主要油廠菜粕庫存為5.87萬噸,環比增加55.29%,同比增加81.17%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，菜油庫存延續上升，截至3月3日，華東主要油廠菜油庫存為18.24萬噸，環比增加22.01%,同比減少16.71%，但隨著豆粽/菜棕價差收窄，菜油提貨較好，對菜油形成支撐。建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 今日雞蛋主力合約震蕩運行，收跌幅0.07%，收于4397元/500kg。雞蛋主產區均價4.58元/斤，產區當前走貨略有好轉，蛋價震蕩走高。北京銷區均價4.54元/斤，上海銷區均價4.8元/斤，廣州銷區均價4.85元/斤，銷區采購積極性小幅提升，北京、上海、廣東三大銷區均有上漲。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。2月新開產蛋雞數量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現貨價格。需求方面，隨著家庭庫存逐漸消化，進入3月終端消費或將好轉。此外3月下旬受清明節日提前備貨拉動，下游經銷商以及食品廠采購量或逐漸提升，終端市場需求將繼續恢復現貨蛋雞價格或將震蕩偏強運行。 | ||
蘋果(AP) | 今日蘋果主力合約偏弱運行，收跌幅2.53%，收于8845元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在 4.0元/斤左右，統貨價格在 3.0-3.2 元/斤；陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8-4.0 元/斤。截至 2 月 23 日全國主產區庫存剩余量為 627.47 萬噸，較 2022 年同期增加 15.05 萬噸。山東產區庫容比為 51.45%，較上周減少 0.74%；陜西產區庫容比為 44.56%，較上周減少0.87%。目前銷區市場走貨尚可，一方面準備清明補貨，其次進口水果逐漸減少，高端貨補充市場，成交較為可觀，預計短期內蘋果價格易漲難跌。 | ||
棉花及棉紗 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于14485元/噸，收跌幅1.13%。周三ICE美棉主力合約偏弱運行，盤中跌幅0.07%，收盤價82.64美分/磅。國際方面，美東時間3月7日周二，美聯儲主席鮑威爾在美國參議院銀行委員會的聽證會上作證，警告今年初的強勁數據可能促使聯儲不再繼續放緩、而是加快加息的腳步，最終利率可能超過聯儲之前預期水平。整體數據暗示有必要加快緊縮，美聯儲將準備加快加息步伐；歷史紀錄警告不可過早放松政策，美聯儲將堅持到底；通脹還遠高于目標2%，不考慮改變此目標；通脹壓力高于上次會議預期，關鍵通脹指標核心服務通脹幾無放緩跡象；美聯儲抗通脹側重商品、住房和服務通脹，緊縮效果可能未充分體現；不提高債務上限可能造成長期傷害；對加密貨幣要進行和傳統金融資產同樣的監管。USDA 3月棉花供需報告中對2022/23年度美棉花預測保持不變，美棉3月庫消比為30.5%。2022/23美陸地棉農場均價為83美分/磅，低于2021/22年度價格91.4美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花產量、期末庫存預估均有所上調、而消費量及進出口均有所下調。產量較上月增加72萬包，其中中國、澳大利亞和烏茲別克斯坦上調產量；全球棉花消費量3月下調55.5萬包較上月調減約0.5%，其中土耳其、巴基斯坦、印尼和孟加拉國的消費預估被下調；而新年度全球棉進出口量3月均下調，全球棉花進口量減少86萬包，出口量減少78萬包，其中中國的進口量預期下降，巴西、印度的棉花出口量下降。全球庫銷比由2月的58.98%增加至60.88%，報告整體中性偏空。國內方面，截至1月底棉花商業庫存為511.87萬噸，環比增加40.49萬噸，同比減少43.58萬噸。本月度數據棉花商業庫存出現較為明顯的增加，并且同比降幅明顯縮窄（由93.58萬噸縮窄至43.58萬噸），目前處于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價格保持維穩。 | ||
生豬(LH) | 今日生豬主力合約偏弱運行，收于16280元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為15.59元/公斤，較前日均價下跌0.18元/公斤。目前養殖端積極性較前期略有提高，市場供應較為充足然而需求端仍暫無明顯提振，屠宰量窄幅波動為主，在下游支撐較弱的情況下預計生豬現貨價格或偏弱運行。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業1月能繁母豬存欄環比下跌0.39%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢。并且目前生豬體重仍處于高位，市場供應仍呈寬松。而需求端消費恢復仍緩慢，整體供大于需的狀態難以改變。在此前收儲信息的影響下市場情緒提振，但是我們仍需考慮到市場二育的增多會導致中后期供應壓力加大將抑制豬價上方空間，預計短期生豬區間震蕩為主。 | ||
花生(PK) | 今日花生期貨主力合約偏弱運行，收于10796元/噸。產區仍處于供應收緊局面，基層挺價意愿明顯，不過市場觀望心理較重，貿易商按需采購。進口米方面，進口花生到港量有限，蘇丹米價格維持高位報價在10100-11100元/噸左右。油廠方面，油廠方面，主力油廠入市積極性不高，受價格偏高影響，多保持穩健收購策略。目前花生油價格以穩定為主，但受下游企業需求不佳豆粕價格走弱。雖然由于巴西大豆收獲偏慢影響進口大豆到港節奏，但后期隨著大豆大量到港豆粕價格走弱將帶動花生粕價格走弱，油廠壓榨利潤將受到影響。綜合來看產區優質貨源量仍然有限并且油廠收購價格較為穩定，不過隨著進口花生到港量繼續增加花生價格繼續上漲動力缺乏。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
