今日早盤研發觀點2023-03-14
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜三大美股指中僅納指成功反彈，標普和道指尾盤轉跌，標普三連跌至近十周最低，道指五連陰，三日連創四個半月新低。泛歐股指三個月來首次一日跌超2%。兩年期美債收益率盤中降逾60個基點，四個月來首次下破4.0%，創1987年來最大單日降幅，三日累計降近100個基點，也創1987年10月股災以來最大三日降幅。美元指數三連陰，盤中跌1%，創近四周新低。離岸人民幣盤中大漲超千點，創近四周新高。避險資產大漲，日元漲超2%至一個月高位；黃金五周來首次漲破1900美元，漲2.5%，又創三個月最大日漲幅。原油回落至近三周低位，盤中曾跌超5%。美國天然氣漲超7%，走出兩周低位。倫鎳漲近2%告別四個月低位，和倫錫均止住五連跌。倫銅兩連漲至一周高位。國內方面，國務院總理李強就新一屆政府工作表示，要貼近老百姓的實際感受去謀劃、推進，真正做到民有所盼、政有所為。國際方面，美國財政部、美聯儲、美國聯邦存款保險公司聯合“救市”，宣布從3月13日開始，硅谷銀行儲戶可以提取賬戶里的所有資金，處置硅谷銀行所導致的任何損失均不需要納稅人承擔。關注美國2月季調后CPI。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指偏強震蕩，2*IH/IC主力合約比值為0.8539。現貨方面，滬指盤中強勢拉升，午后漲超1%，深成指亦走高，創業板指走勢相對疲弱，兩市成交額有所放大，全日成交約8400億元，北向資金凈買入近30億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行21.5bp報1.614%，7天期下行5.4bp報1.959%，14天期下行7.1bp報2.009%，1個月期上行0.7bp報2.371%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均跌破20日均線。宏觀面看，美國2月非農新增就業人口31.1萬，失業率意外回升至3.6%，薪資增速低于預期，加上硅谷銀行倒閉影響巨大，有望降低美聯儲加快加息腳步的可能性。國內月社融數據超市場預期，2月新增社融3.16萬億元、創歷史同期新高，高于預期的2.08萬億元，同比多增1.95萬億元，反映消費者和企業對未來的信心增強。短期來看，上周現貨市場調整主要有兩個原因：對內全年經濟目標低于市場預期，對經濟復蘇仍有擔憂；對外，美聯儲貨幣政策不確定，而地緣政治沖突升溫。內外因素疊加修復性行情接近尾聲，在技術面壓力下，指數迎來短期調整。不過，基本面整體向好，市場仍有支撐和提振的動力。海外美國硅谷事件對A股影響有限，情緒穩定以及流動性穩定下，市場整體仍有走強的基礎，或將結束調整開啟震蕩走強。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價持續走高，現運行于1910美元/盎司，金銀比價90.6。美國硅谷銀行在美聯儲激進加息背景下倒閉，美國聯邦存款保險公司緊急救市，硅谷銀行儲戶可支取所有資金，增強公民對銀行體系的信心。就業方面，2月新增非農就業者31.1萬人，預期增長22.5萬，1月新增人數從51.7萬下修至50.4萬；2月失業率升至3.6%，預期和1月均為創1969年以來新低的3.4%；2月平均時薪同比增4.6%，預期增4.8%。2月非農報告的失業率和薪資增速令期貨市場對3月加息50個基點的押注降至不足50%，且認為年底前降息25個基點“板上釘釘”。近期美國經濟數據持續超預期，結合勞動力市場仍十分強勁，市場上調美聯儲利率終值。不過，由于本周初請失業金人數高于預期，美國陷入衰退的可能性增大。日本央行舉行利率會議，在黑田東彥任期的最后一次政策會議上，日本央行維持超低利率政策不變，為4月領導層換屆后的選擇留有余地。資金方面，央行持續增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續4個月增持黃金。截至3/10，SPDR黃金ETF持倉903.15噸，持平， SLV白銀ETF持倉14857.64噸，持平。關注本周公布的美國CPI數據，或影響貴金屬價格走勢。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約小幅下跌，倫銅先抑后揚，現運行于8928美元/噸。美國2月非農就業降溫，美聯儲3月加息50個基點概率下降，美元指數回落提振銅價。國內方面，全國兩會正在召開，今年發展目標為國內生產總值增長5%左右，赤字率擬按照3%安排，低于市場預期。基本面來看，供應方面，目前海外不少國家精銅供應都受到了干擾，銅精礦加工費承壓跌破80美金/噸。現貨端消費逐漸復蘇，且現階段進口虧損近千元每噸，為冶煉廠帶來出口機會，使得市場可流通的貨源減少。此外，臨近交割貿易商挺價情緒較高，因此升貼水較上周有所上抬。需求方面，三月伊始消費逐漸復蘇，銅產業各端口消費都有逐步回暖的跡象。截至3月3日SMM全國主流地區銅庫存為30.91萬噸，較上周五減少1.63萬噸。近期國產銅仍在出口，且進口銅清關量不大，預計本周將呈現供應減少需求增加的局面，周度庫存可能會繼續下降。綜合來看，需關注美國銀行擠兌風險以及國內消費復蘇情況，銅價驅動暫不明朗。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2305合約延續強勢表現，期價震蕩走強繼續反彈站穩4300一線，整體表現維持多頭格局，再創近期新高，現貨市場報價跟隨拉漲。螺紋鋼表現供需雙增，庫存轉為去化。上周螺紋產量303.85萬噸（+3.0%），連續六周增加；分工藝看，螺紋長流程產量258.48萬噸（+1.59%），短流程45.37萬噸（+11.78%），第六周增加。生產即期利潤劈叉，高爐噸鋼利潤98元/噸，電爐噸鋼利潤-50元/噸。庫存端，庫存季節性降庫，3-4月都是降庫斜率高的月份，五大品種庫存環比-83.6萬噸至2236萬噸，農歷同比-4.6%。螺紋鋼鋼廠庫存297.35萬噸（-9.3%），第三周降庫且降速加大；社會庫存888.53萬噸（-2.5%），第二周降庫且降速加大。消費方面，表觀需求量356.85萬噸（+15.3%），回暖加速，表需也有季節性抬升的預期，需要關注表需的上升的持續性。整體來看，螺紋第二周進入去庫周期，需求回暖，鋼價易漲難跌，短期內鋼價或將延續偏強震蕩走勢。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2305合約偏強運行，期價繼續拉漲，整體維持多頭排列，突破4400一線附近壓力，短期或維持偏多運行，現貨市場價格表現轉強。供給端，Mysteel周度數據顯示，截至3月9日，熱卷周度產量301.96萬噸，環比下降6.39萬噸。需求端，熱卷表需357.96萬噸，環比減少15.64萬噸。熱卷供需雙降，保持緊平衡，廠社庫均去庫，熱卷庫存總量273.48萬噸，且2月中旬就提前實現去化。目前商貿采購情緒較為積極，終端需求逐步好轉，市場交投氛圍相對活躍。綜合來看，隨著終端需求兌現，庫存資源逐漸消化，預計熱卷價格偏強運行。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力低位運行，收于18310元/噸，跌幅0.68%。倫鋁震蕩走勢，收于2320美元/噸，漲幅0.59%。宏觀面，受硅谷銀行因擠兌引發市場流動性恐慌影響，宏觀氛圍謹慎，美國當局出手阻止該倒閉事件效應擴大，市場對美聯儲加息50個基點預期大降，美元指數走弱，基本金屬走勢回升。國內供應端，電解鋁供應情況基本穩定，在豐水期來臨之前，云南地區供應端情況對鋁價下方有一定支撐；成本端因近期氧化鋁價格下行而出現松動。消費端，消費回暖下鋁加工企業開工穩步攀升，但整體回升幅度有限，市場對3月份消費旺季仍存一定樂觀期待。庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存124.6萬噸，較上周四下降2.1萬噸，電解鋁錠庫存上周開始停止累庫，而本周出現拐點，，季節性的累庫基本結束。綜合來看，鋁市宏觀及基本面上強支撐較少，短期或弱勢整理為主。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力低開后小幅上漲，收于22940元/噸，跌幅0.20%。倫鋅重心上揚，收于2955.5美元/噸，漲幅1.60%。宏觀面，受硅谷銀行因擠兌引發市場流動性恐慌影響，宏觀氛圍謹慎，美國當局出手阻止該倒閉事件效應擴大，市場對美聯儲加息50個基點預期大降，美元指數走弱，基本金屬走勢回升。海外市場，海外煉廠復產，供應存增加預期，但歐洲能源問題尚未完全解決且全球鋅礦增量有限，煉廠是否集中復產仍具不確定性。國內供應端，雖然云南部分煉廠仍受限電限產影響，但高利潤驅動下大型煉廠超產運行，3月產量預期再創新高。消費端，下游加工企業陸續復產，各板塊開工率均有不同程度回升，但當前終端訂單恢復依然較為緩慢。庫存端，周一公布的鋅錠庫存17.86萬噸，較上周五減少0.41萬噸，庫存錄減。整體來看，國內鋅市短期內基本面變化不大，但下游消費復蘇進度仍需驗證，遠期供應端壓力仍需關注，鋅價短期料延續偏弱震蕩格局。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力沖高回落，收于15200元/噸，漲幅0.33%。倫鉛震蕩為主，收于2082美元/噸，漲幅0.68%。宏觀面，受硅谷銀行因擠兌引發市場流動性恐慌影響，宏觀氛圍謹慎，美國當局出手阻止該倒閉事件效應擴大，市場對美聯儲加息50個基點預期大降，美元指數走弱，基本金屬走勢回升。國內供應端，煉廠產量穩中趨增，河南金利及豫光金鉛擴建產能供應原生鉛主要增量；再生鉛方面安徽及新疆部分煉廠計劃提產至滿產狀態。需求端，3月鉛蓄電池市場將進入傳統淡季，但在電動自行車超標車淘汰，以及湖北政府加車企綜合補貼降價等政策利好下，鉛蓄電池市場傳統淡季影響預期下降。庫存端，周一鉛錠社會庫存5.02萬噸，較上周五減少0.15萬噸，本周滬鉛2303合約將面臨交割，交割前鉛錠社庫累庫預期尚存，但由于再生鉛煉廠檢修持續，預計社庫增量將較為有限。綜合來看，鉛蓄電池傳統淡季影響預期下降，但滬鉛合約交割前交倉累庫預期尚存，多空交織下鉛價料將延續震蕩態勢。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 鋼材需求好轉，鐵礦供減需增的基本面配合，盤面維持偏強走勢。基本面上，供應季節性下降，鐵礦石供應寬松格局未改。主流礦山來看，四大礦山相繼發布季度產銷報告，除淡水河谷外，其他三大礦山季度產量均環比上升。需求環比修復，鋼廠庫存水平偏低，港口庫存維持去庫。供應來看，上周到港量環比上升，均值接近去年同期水平；澳巴發運環比上升，均值高于去年同期。需求端繼續修復，日均鐵水產量與日耗分別環比+0.9%和+0.6%，符合鋼廠復產預期。節后第六周，鋼廠維持低庫存運行，補庫謹慎，進口礦庫存環比+0.05%，庫消比-0.19%。需求端日均鐵水產量+2.1萬噸至236.5萬噸。節后第六周，鋼廠日耗與庫存均小幅上升，日耗+0.6%。供減需增格局下鋼廠庫存水平偏低對礦價有支撐作用，鋼廠小幅補庫，港口庫存維持去庫，基本面向好。昨日鐵礦石主力2305合約偏強運行，整體維持高位震蕩格局，下方900一線支撐有效，預計短期政策壓力依然較大，監管導向使得礦價上方空間仍有待確認。 | ||
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
燃油及低硫燃油 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 夜盤PVC期貨05合約小幅反彈。PVC期貨以區間震蕩看待，下方關注前一低點支撐，上方仍面臨壓力。PVC期貨上漲空間一方面受到海外宏觀經濟預期較弱以及國內PVC社會庫存居高不下壓制，另一方面PVC實際需求仍未大幅增加。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率79.08%，環比下降0.86%；其中電石法PVC開工負荷率77.23%，環比下降1.96%；乙烯法PVC開工負荷率85.34%，環比提升2.83%。上周燒堿出貨壓力，部分PVC企業降負荷運行。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在2.862萬噸，周環比增加0.165萬噸。本周暫無計劃檢修企業。上周華東及華南樣本倉庫總庫存45.87萬噸，較上一期增加1.01%，同比增29.83%。需求方面，目前多數制品企業原料庫存及成品庫存偏高，而且后續訂單情況不佳，PVC實際需求不佳，不過市場預期“保交樓”等舉措有利于PVC管材等需求回升。現貨方面，3月13日PVC現貨市場價格上漲，華東主流現匯自提6300-6380元/噸。綜合來看，國內宏觀經濟預期好轉，但市場亦關注海外央行加息預期，宏觀方面多空因素并存。PVC社會庫存偏高。等待社會庫存出現拐點，PVC期貨才能持續反彈。本周PVC期貨將區間震蕩。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力05合約低開高走。昨夜國際原油寬幅震蕩，下影線比較長，下方存在一定支撐。關注今日塑料期貨交投情緒變化。從供需來看，據卓創資訊數據，本周浙江石化二期HDPE裝置計劃檢修，國內PE計劃檢修損失量在6.19萬噸，環比增加0.24萬噸，供給略減少。3月13日PE檢修損失產能占比11.54%，檢修量有所增加。進口方面，進口貨源到港較少，港口整體庫存壓力不大。進口LLDPE高于國產PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜生產旺季啟動，地膜需求支撐LLDPE需求，但其他領域對LLDPE需求提升有限。現貨方面，3月13日華北大區線性部分跌10-40元/噸，華北地區LLDPE價格在8180-8350元/噸。綜合來看，國內宏觀氛圍偏樂觀，政策預期向好，但近期市場關注硅谷銀行事件，建議動態其影響以及關注3月份美聯儲加息幅度。短期塑料供需矛盾不大，下游農膜需求回升，本周塑料期貨震蕩運行為主。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約05合約低開高走。隔夜國際原油寬幅震蕩，下影線比較長，市場一方面擔心硅谷銀行事件引起連鎖反應，一方面關注中國經濟增長，國際原油下方存在一定支撐。國際原油將繼續震蕩運行，對PP等期貨走勢指引性不強。近期PP新產能投產，國內雖然處于季節性旺季，但因前期多備有原料庫存，下游按需采購為主，PP期貨反彈乏力。從供需數據來看，根據卓創資訊數據，本周預計PP裝置檢修損失量在7.17萬噸，檢修有所減少。3月13日檢修產能占比11.16%。3月份京博石化40萬噸/年的PP裝置存投放預期建議動態關注。進口方面，中東以及東北亞地區仍有部分裝置處于檢修中，海外資源較緊，優先選擇利潤較高的南亞以及南美等地區進行銷售，進口貨源對國內壓力不大。拉絲PP生產比例在26.53%附近，交割標準品供應壓力不大。PP粉料方面，廣西鴻誼新材料裝置存開車計劃，粉料市場供應量或有所增加。需求方面，塑編以及膜料等傳統下游領域新增訂單較為平穩；家電、汽車行業訂單不理想，不過多地發布家電、汽車消費補貼新政，部分汽企降價促銷，關注后期這些行業訂單是否改善。現貨方面，3月13日PP現貨部分企業小幅下調20-30元/噸，華東拉絲主流價格在7640-7800元/噸，華東地區PP粉料價格在7620-7700元/噸。粒料和粉料價差偏低。綜合來看，目前市場關注硅谷銀行事件以及美聯儲3月加息幅度，國際原油走勢偏弱，短期這些因素對PP價格形成壓力，但PP供需暫無顯著矛盾，PP粉料價格高于PP粒料價格，PP期貨下跌仍將不順暢，本周以區間震蕩看待，等待在震蕩區間下沿附近多單參與，短期建議暫時等待機會。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 隔夜苯乙烯主力合約區間震蕩，收于8433元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。建議波段交易。 | ||
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)窄幅震蕩，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情有提漲預期，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-128元/噸；焦炭總庫存960.02萬噸(+0.5)；焦爐綜合產能利用率74.23%(-0.41)、全國鋼廠高爐產能利用率88.03%(0.9)。綜合來看，近期首輪焦炭價格提漲在更多區域提出，但普遍未被下游鋼廠所接受，鋼焦博弈較為激烈。上游方面，主產地受環保以及安全檢查影響，開工不同程度受限，焦炭供應小幅收緊。同時，下游鋼廠補庫需求較好，焦企廠內庫存進一步走低，且部分存在惜售待漲的情況。不過礦難事故對供應的影響逐漸證偽，煤價下降后焦企利潤有所修復。鋼廠方面，成材表現一般，終端以觀望心態為主，鋼廠利潤普遍較低，對焦炭價格上調有抵觸心理。但高爐開工保持增長態勢，原料需求仍在，市場對焦炭價格上調落地有一定信心。我們認為，本輪由原料成本下降帶來的生產利潤修復將就此結束，下一階段焦企利潤能否持續向好取決于焦炭價格能夠繼續順暢提漲。預計后市將寬幅震蕩，重點關注焦企利潤變化及成材成交情況。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)延續偏強走勢，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情偏穩，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2230元/噸(-10)，期現基差209.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存128.33萬噸(-10.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.15天(+0.1)。綜合來看，上游方面，主產區煤礦安全生產檢查仍然趨于嚴格，但尚未發生大面積停產的情況。此外，本周部分停產煤礦有望陸續恢復生產。由于焦炭第一輪漲價仍未落地，市場參與者觀望情緒增加，貿易商等中間環節拿貨意愿減弱。下游方面，雖然終端仍有采購需求，但對漲價過快煤種有抵觸情緒，煉焦煤漲價氛圍有所降溫。目前煤礦價格多數以穩為主，部分區域有補漲現象。進口蒙煤方面，由于前期漲價節奏過快，下游偏謹慎，采購情緒下降，蒙5原煤價格高位回調30元/噸，目前主流報價在1700-1750元/噸。我們認為，下一階段煉焦煤總體供應形勢并不悲觀，但對本輪焦煤需求增長、價格上行的持續性并不盲目看好，產業鏈經營狀況的好轉必須依靠成材的支撐。考慮到近期成材市場成交好轉，市場心態有增強的預期。預計后市將上行壓力仍在，重點關注本輪焦炭現貨價格提漲能否被下游接受。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
尿素(UR) | 昨日尿素主力合約期價收漲于2456元/噸。現貨方面，截至2月27日山東尿素市場中小顆粒出廠報價參考2730-2780元/噸，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。農需將逐漸進入旺季，采購預期 | ||
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格繼續偏強運行，收于6296元/噸，收漲幅0.11%。周一ICE原糖主力合約震蕩回落，盤中跌幅1.32%，收盤價20.86美分/磅。國際方面，糧農組織食糖價格指數2月平均為124.9點，環比上漲8.1點（6.9%），創2017年2月以來的新高。2月的反彈主要系印度下調2022/23榨季食糖產量預測，導致當季出口前景受挫。面對旺盛的全球進口需求，對印度出口供應減少的擔憂進一步推高了世界食糖價格。不過，泰國良好的收獲進度和巴西主產區的充足降水限制了本月食糖價格的漲幅。國際原油報價和巴西乙醇價格的走低也阻止了世界糖價進一步上行。國內方面，據不完全統計廣西2022/23榨季已收榨糖廠達56家，同比增加43家，較2020/21榨季增加25家；未收榨糖廠17家，榨蔗能力為12.1萬噸/日。總的來說，國內供需邊際改善底部支撐較強，原糖提振疊加國內各主產區產銷數據陸續公布同比偏好，市場情緒樂觀，白糖繼續偏強運行。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現疲態，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業掛牌1730-1870元/噸，部分企業小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統計局數據顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格走高，3月9日呼倫貝爾及大楊樹大豆收購價格上調0.05元/斤，同時，中儲糧將在黑龍江、內蒙古開啟大豆收購計劃，對大豆價格形成支撐。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧6成左右，南方余糧在4成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕承壓3800元/噸震蕩，3月大豆供需報告中，USDA下調2022/23年度美豆壓榨27萬噸至6042萬噸，上調美豆出口68萬噸至5484萬噸，期末庫存下降41萬噸至572萬噸，南美方面，USDA大幅下調2022/23年度阿根廷大豆產量800萬噸至3300萬噸，壓榨量和出口量分別隨之下調205萬噸和80萬噸，期末庫存減少260萬噸至1980萬噸，巴西大豆出口量上調70萬噸，期末庫存減少68萬噸至3154萬噸，2022/23年度全球大豆產量和消費量分別下調316萬噸和139萬噸，全球大豆產量和消費量分別下調786萬噸和528萬噸，期末庫存下調202萬噸至1.0001億噸，3月USDA報告偏多。巴西方面，3-4月份巴西大豆上市壓力逐步增加，Agrural數據顯示，截至3月2日，巴西大豆收割進度為43%，短期供應較為充足。另一方面，阿根廷大豆處于關鍵生長季接近尾聲，截至3月9日當周，阿根廷大豆結莢率為66.8%，去年同期為79.6%，五年均值為80.3%，3月上旬阿根廷降水依然偏少，本周阿根廷大豆優良率仍處于極低水平，截至3月9日當周，阿根廷大豆優良率為2%，上周為2%，去年同期為31%，3月份布交所將阿根廷大豆產量由3350萬噸調降至2900萬噸，羅薩里奧谷物交易所預估由3450萬噸下調至2790萬噸，對比之下，USDA3300萬噸的產量預估不排除仍有下調空間。美豆短期呈現高位震蕩走勢。國內方面，進口大豆到港放緩，本周油廠壓榨量回落至偏低水平，截至3月10日當周，大豆壓榨量為136.71萬噸，低于上周的140.65萬噸，豆粕進入消費淡季，本周豆粕提貨成交疲弱，豆粕庫存轉降，截至3月10日當周，國內豆粕庫存為57.61萬噸,環比減少9.76%,同比增加82.48%。豆粕維持震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 3月上旬阿根廷大豆產區降水偏少，減產幅度進一步擴大，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續低于預期，而1月美豆油消費量大幅回升，美豆油庫存小幅增加，NOPA數據顯示，1月末美豆油庫存82.95萬噸，環比增加2.1%，同比減少9.7%，供應壓力減輕及消費回暖帶動美豆油反彈。同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，豆油供需邊際好轉，維持偏強震蕩走勢。國內方面，國內疫情高峰過后，油脂消費回暖預期加強，近期豆油消費表現良好，消費端對豆油形成較強支撐，本周豆油庫存小幅下降，整體維持偏低水平，截至3月3日當周，國內豆油庫存為74.01萬噸，環比減少3.10%,同比減少2.91%。豆油維持區間震蕩。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油依托7700元/噸震蕩，3月10日MPOB發布了2月份馬來西亞棕櫚油月度報告，2月份馬棕產量為1251313噸，環比下降9.35%，同比上升10.01%，月度出口量為1114343噸，環比下降1.99%，同比上升0.52%，截至2月底，馬棕庫存為2119509噸，環比下降6.56%，同比上升39.60%。此前路透/CIMB/彭博分別預估2月末馬棕庫存為221/220/223萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存大幅低于市場預期，報告利多。3月份馬棕供需仍存在較大不確定性，供應方面需要關注洪澇對產量的影響，SPPOMA數據顯示，3月1-10日馬棕產量較上月同期下降43.94%，需求方面，印尼2月份以來收緊出口政策，印尼棕櫚油月度出口減量部分轉至馬棕，將對馬棕出口形成支撐，從3上旬的馬棕出口高頻數據來看，馬棕出口出現明顯增長，ITS/Amspec數據分別顯示3月1-10日馬棕出口較上月同期上升45.33%/52.14%，但由于印度、中國等主要進口國棕櫚油庫存處于高位，1、2月份印度對棕櫚油進口放緩，限制了馬棕出口上升空間，此外，印度考慮上調棕櫚油進口稅，政策風險有所上升，馬棕出口能否持續好轉成為近期關注重點。國內方面，本周棕櫚油庫存回升，截至3月3日當周，國內棕櫚油庫存為102.88萬噸，環比增加5.17%，同比增加222.00%，短期棕櫚油短期供應偏寬松，隨著天氣回暖，棕櫚油消費有所好轉。棕櫚油延續區間震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存轉降，截至3月10日，沿海主要油廠菜粕庫存為5.75萬噸,環比減少2.04%,同比增加93.60%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，隨著豆粽/菜棕價差收窄至低位，菜油庫存轉降，截至3月10日，華東主要油廠菜油庫存為17.28萬噸，環比減少5.26%,同比減少13.38%。建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.21%，收于4373元/500kg。雞蛋主產區均價4.58元/斤，產區當前走貨略有好轉，蛋價震蕩走高。北京銷區均價4.54元/斤，上海銷區均價4.8元/斤，廣州銷區均價4.85元/斤，銷區采購積極性小幅提升，北京、上海、廣東三大銷區均有上漲。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。2月新開產蛋雞數量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現貨價格。需求方面，隨著家庭庫存逐漸消化，進入3月終端消費或將好轉。此外3月下旬受清明節日提前備貨拉動，下游經銷商以及食品廠采購量或逐漸提升，終端市場需求將繼續恢復現貨蛋雞價格或將震蕩偏強運行。 | ||
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14320元/噸，收漲幅0.35%。周一ICE美棉主力合約偏強運行，盤中漲幅3.84%，收盤價1.18美分/磅。國際方面，硅谷銀行危機持續發酵，OIS定價顯示，交易員押注美聯儲政策利率將在5月會議達到4.83%左右的峰值，與當前水平相比，意味著美聯儲約還有25個基點的加息空間，之后到12月會議，今年底以前會有共75個基點的降息，相當于約有三次每次降息25個基點。互換合約交易者預計，下周美聯儲加息25個基點的幾率不足60%。利率期貨市場預計，下周美聯儲不加息的幾率升至30%以上。野村經濟學家甚至預計下周美聯儲可能降息。美國農業部發布的美棉出口周報顯示，截至3月2日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約25991噸（含簽約33384噸，取消前期簽約7394噸），較前一周減少33%，較近四周平均減少57%。裝運陸地棉65204噸，較前一周增加38%，較近四周平均增加44%。凈簽約本年度皮馬棉862噸，較前一周增加217%；裝運皮馬棉658噸，較前一周減少1%。美棉簽約數據依舊表現不佳，裝運數據環比有所增加。國內方面，截至1月底棉花商業庫存為511.87萬噸，環比增加40.49萬噸，同比減少43.58萬噸。本月度數據棉花商業庫存出現較為明顯的增加，并且同比降幅明顯縮窄（由93.58萬噸縮窄至43.58萬噸），目前處于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價格保持維穩。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
