今日早盤研發觀點2023-03-20
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五美股三大指數盤中跌超1%，道指全周轉跌，連跌兩周，納指跌落一個月高位，全周仍漲超4%，納斯達克100全周漲近6%創四個月最大漲幅。美債收益率加速跳水，兩年期美債收益率降逾30個基點，一周降逾70個基點。泛歐股指創年內新低，全周跌近4%創半年最大跌幅。10年期德債收益率全周降40個基點，創1987年來最大降幅。原油全周至少跌近12%，創近兩年最大跌幅。黃金創11個月新高，全周漲近6%創近三年最大漲幅。倫錫脫離三個半月低位，仍連跌七周，倫銅一周跌超3%。國內方面，央行決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。國際方面，瑞銀30億瑞郎收購瑞信，較后者周五市值打四折，瑞士政府兜底部分損失，瑞士央行給予1000億瑞郎的流動性援助，面值約160億瑞郎的瑞信債券完全減記。關注中國3月一年、五年期LPR。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周五，四組期指走勢沖高回落，2*IH/IC主力合約比值為0.8536。現貨方面，兩市股指早盤全線走高，滬指、深成指漲超1%，科創50指數大漲近3%，午后漲幅有所收窄，兩市成交額有所放大，全日成交約9700億元，北向資金凈買入超70億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行3.2bp報2.262%，7天期下行9.1bp報2.086%，14天期上行2.8bp報2.262%，1個月期上行0.7bp報2.397%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均跌破20日均線。宏觀面看，華爾街出手救助第一共和銀行，11家大行聯合注資300億美元。美聯儲和財政部表示，救助顯示美國銀行體系韌性，隨時準備提供流動性。國內央行全面降準，下調金融機構存款準備金率0.25個百分點；分析稱3月或4月LPR特別是5年期以上LPR有望下行。短期來看，海外銀行事件對A股影響有限，但去年四季度以來市場階段修復行情尾聲之際，又逢海外銀行風險的壓制，指數階段調整有所加大，短期震蕩格局可能延續。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價震蕩上行，現運行于1980美元/盎司，金銀比價88.15。銀行業風險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，不過緊急救助計劃接踵而至，當前避險情緒略有降溫。就業方面，2月新增非農就業者31.1萬人，預期增長22.5萬，1月新增人數從51.7萬下修至50.4萬；2月失業率升至3.6%，預期和1月均為創1969年以來新低的3.4%；2月平均時薪同比增4.6%，預期增4.8%。2月非農報告的失業率和薪資增速降溫，疊加硅谷銀行事件，市場預計美聯儲將更加重視流動性風險并謹慎決策。根據CME的FedWatch工具，3月美聯儲不加息概率為41%，一天前尚為0；加息25個基點的概率為59%，與一天前持平，一個月前為90%；加息50個基點的概率降至0。日本央行舉行利率會議，在黑田東彥任期的最后一次政策會議上，日本央行維持超低利率政策不變，為4月領導層換屆后的選擇留有余地。資金方面，央行持續增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續4個月增持黃金。截至3/15，SPDR黃金ETF持倉914.72噸，913.27噸， SLV白銀ETF持倉14718.99噸，前值14874.80噸，持平。關注本周公布的美國CPI數據，或影響貴金屬價格走勢。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2305合約高位波動加劇，期價表現轉弱，跌破4300一線，整體多頭格局被打破，目前正值主力合約移倉換月期間，盤面走勢仍有一定的不確定性，現貨市場報價跟隨調整。供應方面，本周五大鋼材品種供應959.19萬噸，增量7.04萬噸，增幅0.7%，五大鋼材品種環比增幅較上周相對持穩。螺紋鋼上周產量303.93萬噸，基本持平，長短流程復產或檢修/減產的比例達到相對穩定狀態，因此供應增減變化幅度有限。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存2157.63萬噸，周環比下降78.71萬噸，降幅3.52%。五大鋼材總庫存降幅環比略有收窄，其中螺紋鋼鋼廠庫存降幅5.4%至281.17萬噸，廠發節奏環比雖有收窄，但預期內持續性去化，其中直供終端比例同環比均有明顯提升。后期北方需求復蘇加快，將繼續支撐庫存主動去化，區域分化的現象將有緩和；螺紋鋼社會庫存環比降幅3.4%至858.51萬噸。去庫趨勢延續，但去庫幅度將逐步收縮。消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.2%；其中建材消費環比降幅0.7%。整體來看，螺紋鋼當前需求季節性持續回升，去庫進程將延續，但目前消費仍未回到2020-2021年正常旺季節奏，未來需求恢復的強度和高度仍有很大不確定性，短期內鋼價震蕩加劇，短期表現或高位寬幅震蕩運行。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2305合約高位表現轉弱，期價觸及4500一線附近后大幅下挫，整體多頭格局被打破，下探至20日均線附近尋求支撐，現貨市場價格表現跟隨調整。供給端，Mysteel周度數據顯示，截至3月17日，熱卷周度產量302.06萬噸，環比表現基本持穩。上周熱軋產量微幅增加，主要增幅地區在華北地區，原因為TJTT新增一座高爐，鐵水增多后產量有所提升；主要降幅地區在東北地區，原因為AG、TG軋機檢修，故產量有所下降。需求端，板材消費環比增幅1.1%。熱卷供需基本持穩運行，保持緊平衡，廠社庫均去庫，熱卷廠庫下降2.2%至82.59萬噸，社庫下降5.7%至257.85萬噸。綜合來看，若后期供應回升速度快于需求速度，則會對導致基本面結構失衡，激發供需矛盾，壓制現貨價格。此外，目前產業鏈利潤傳導依舊不通暢，原材料高位震蕩導致企業生產成本持續性高位，進而使得下游終端利潤幾近倒掛，因此在剛需采購和提前備庫操作完畢后，投機需求的比例會有明顯下滑。綜合來看，短期內熱卷價格延續震蕩運行為主，盤面波動有所加劇。 | ||
鋁(AL) | 上周五夜盤滬鋁主力重心小跌，收于18125元/噸，跌幅0.58。倫鋁低位盤整，收于2278美元/噸，跌幅0.09%。宏觀面，近日硅谷銀行破產、瑞信銀行信貸風波等使市場加大了對全球流動性問題和對產生系統風險的擔憂，美元指數大幅波動，金屬走勢承壓。國內供應端，電解鋁供應情況基本穩定，在豐水期來臨之前，云南地區供應端情況對鋁價下方有一定支撐；成本端因近期氧化鋁價格下行而出現松動。消費端，消費回暖下鋁加工企業開工穩步攀升，但整體回升幅度有限，市場對3月份消費旺季仍存一定樂觀期待。庫存端，周四公布的SMM鋁錠社會庫存121.1萬噸，較周一下降3.5萬噸，電解鋁錠庫存繼續回落，季節性的累庫基本結束。綜合來看，國內基本面尚可，但國內預期中的弱復蘇進展偏慢，加之近期宏觀面表現較差，預計短期鋁價偏弱運行。 | ||
鋅(ZN) | 上周五夜盤滬鋅主力窄幅盤整，收于22495元/噸，跌幅0.11%。倫鋅走勢反彈，收于2933美元/噸，漲幅2.46%。宏觀面，近日硅谷銀行破產、瑞信銀行信貸風波等使市場加大了對全球流動性問題和對產生系統風險的擔憂，美元指數大幅波動，金屬走勢承壓。海外市場，海外煉廠復產，供應存增加預期，但歐洲能源問題尚未完全解決且全球鋅礦增量有限，煉廠是否集中復產仍具不確定性。國內供應端，雖然云南部分煉廠仍受限電限產影響，但高利潤驅動下大型煉廠超產運行，3月產量預期再創新高。消費端，下游加工企業陸續復產，各板塊開工率均有不同程度回升，但當前終端訂單恢復依然較為緩慢。庫存端，周五公布的鋅錠庫存16.94萬噸，較周一減少0.92萬噸，庫存錄減。整體來看，基本面上雖有供應壓力，但庫存仍在低位，且鋅價下跌預計下游補庫空間增加，但考慮海外宏觀悲觀情緒延續，預計鋅價偏弱震蕩運行。 | ||
鉛(PB) | 上周五夜盤滬鉛主力高位盤整，收于15395元/噸，跌幅0.06%。倫鉛震蕩上揚，收于2089美元/噸，漲幅1.11%。宏觀面，近日硅谷銀行破產、瑞信銀行信貸風波等使市場加大了對全球流動性問題和對產生系統風險的擔憂，美元指數大幅波動，金屬走勢承壓。國內供應端，河南部分原生鉛煉廠檢修，湖南因原料偏緊，部分煉廠下調3月產量計劃；安徽等地再生鉛大型煉廠意外檢修使得鉛錠地域性供應偏緊加劇。需求端，3月鉛蓄電池市場將進入傳統淡季，但在電動自行車超標車淘汰，以及湖北政府加車企綜合補貼降價等政策利好下，鉛蓄電池市場傳統淡季影響預期下降。庫存端，周五鉛錠社會庫存5.55萬噸，較周一增加0.53萬噸，當前市場原生鉛與再生鉛煉廠均有檢修，鉛錠流通貨源較少，而下游消費尚可，待下周交割貨源重新流入市場，預計鉛錠社會庫存降再度轉為降勢。綜合來看，鉛錠供需延續緊平衡，3月合約交割結束后，市場流通貨源相對偏緊，但受宏觀避險情緒影響，預計滬鉛反彈空間有限。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 鋼材需求好轉，鐵礦供減需增的基本面配合，盤面維持偏強走勢。基本面上，供應季節性下降，鐵礦石供應寬松格局未改。主流礦山來看，四大礦山相繼發布季度產銷報告，除淡水河谷外，其他三大礦山季度產量均環比上升。需求環比修復，鋼廠庫存水平偏低，港口庫存維持去庫。供應來看，上周到港量環比上升，均值接近去年同期水平；澳巴發運環比上升，均值高于去年同期。需求端繼續修復，日均鐵水產量與日耗分別環比+0.9%和+0.6%，符合鋼廠復產預期。節后第六周，鋼廠維持低庫存運行，補庫謹慎，進口礦庫存環比+0.05%，庫消比-0.19%。需求端日均鐵水產量+2.1萬噸至236.5萬噸。節后第六周，鋼廠日耗與庫存均小幅上升，日耗+0.6%。供減需增格局下鋼廠庫存水平偏低對礦價有支撐作用，鋼廠小幅補庫，港口庫存維持去庫，基本面向好。上周鐵礦石主力2305合約震蕩加劇，整體表現有所承壓，高位波動漸大，下方900一線支撐有效，預計成材端的走弱將給礦價帶來較大壓力，短期偏弱運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 上周天然橡膠期貨主力合約05合約震蕩下跌。周五夜盤減倉小幅反彈。上周市場關注歐美中小銀行流動性問題，市場避險情緒升溫，天然橡膠期貨下跌。周四晚上瑞士信貸(Credit Suisse)的一項聲明緩和市場情緒，它將從瑞士央行借款540億美元，以確保短期流動性，但歐洲央行繼續加息50個基點。國內央行首次降準，這將提振市場信心。本周關注美聯儲會議，若加息幅度符合市場預期，海外宏觀經濟擔憂情緒消退，天然橡膠期貨將技術性反彈。從供需來看，國內天然橡膠現貨社會庫存呈累庫狀態。需求數據方面，近期輪胎市場需求有所放緩。不過部分車企降價促銷，隨著庫存下降，后期關注輪胎出貨是否改善。商務部將2023年確定為“消費提振年”，3月是“全國消費促進月”。最近多地開始發放消費券，促進消費加快恢復和增長。鄭州、大連、臨沂、寧波、成都等地陸續發放汽車消費券，根據汽車消費的價格，消費者可獲得千元至萬元不等的消費補貼。關注促進消費政策的影響。現貨方面，3月17日華東地區天然橡膠現貨市場價格下跌25元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11150-11200元/噸。綜合來看，宏觀方面多空因素并存，本周美聯儲會議后，若市場避險情緒消退，天然橡膠期貨或將技術性反彈。不過國內天然橡膠社會庫存累積，需求暫無亮點，反彈空間將受到影響，建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
原油(SC) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 上周PVC期貨05合約震蕩下跌。上周市場關注歐美中小銀行流動性問題，加上歐洲央行繼續加息50個基點，海外宏觀經濟預期較弱。PVC期貨走勢轉弱。國內央行年內首次降準，今日市場交投情緒將受到一定提振。另外本周關注美聯儲加息幅度。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率79.04%，環比下降0.04%；其中電石法PVC開工負荷率77.37%，環比提升0.14%；乙烯法PVC開工負荷率84.78%，環比下降0.56%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在2.895萬噸，周環比增加0.033萬噸。本周湖北宜化計劃檢修，檢修損失量略增。需求方面，目前多數制品企業原料庫存及成品庫存偏高，預計短期下游制品企業開工難有明顯提升。不過房地產成交回暖，加上市場預期“保交樓”等舉措有利于PVC管材等需求回升，PVC價格受到一定支撐。綜合來看，近期宏觀方面多空因素并存，市場交投情緒波動較大，本周關注美聯儲會議。PVC生產負荷有所下降，但社會庫存偏高，本周PVC期貨將震蕩整理，建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 上周塑料期貨主力05合約震蕩下跌，上周五塑料期貨下跌趨勢有所緩和。本周若市場避險情緒消退，國際原油將有所反彈，塑料期貨或跟隨小幅反彈。從供需來看，據卓創資訊數據，3月16日檢修產能占比12.85%，本周檢修量有所下降。進口方面，進口貨源到港較少，港口整體庫存壓力不大。進口LLDPE高于國產PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜生產旺季啟動，地膜需求支撐LLDPE需求，但其他領域對LLDPE需求提升有限。綜合來看，上周市場關注硅谷銀行事件以及瑞士信貸，建議動態其影響。塑料供需變動不大，地膜需求穩定，但海外宏觀經濟預期較弱，本周塑料期貨下跌后將震蕩整理。建議暫時等待機會或日內參與為主。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周PP期貨主力合約05合約震蕩下跌，周五下跌趨勢有所緩和。周五市場關注俄羅斯和沙特開會。另外瑞士信貸(Credit Suisse)的一項聲明也提振了市場。它將從瑞士央行借款540億美元，以確保短期流動性。宏觀經濟多空因素并存，本周關注美聯儲加息幅度。若市場避險情緒消退，PP期貨將超跌反彈。從供需數據來看，根據卓創資訊數據，3月 16日檢修產能占比8%，檢修損失量不高。3月份京博石化40萬噸/年的PP裝置平穩投放。下周PP裝置計劃檢修不多。進口方面，進口貨源對國內壓力不大。3月16日拉絲PP生產比例在30%附近，交割標準品供應壓力不大。需求方面，塑編以及膜料等傳統下游領域新增訂單較為平穩；家電、汽車行業訂單不理想，不過多地發布家電、汽車消費補貼新政，部分汽企降價促銷，關注后期這些行業訂單是否改善。商務部將2023年確定為“消費提振年”，3月是“全國消費促進月”。最近多地開始發放消費券，促進消費加快恢復和增長。北京市商務局面向每位在京消費者發放最多1600元的“京彩?綠色”消費券，用于購買空調、洗衣機、手機等55類綠色智能商品。鄭州、大連、臨沂、寧波、成都等地陸續發放汽車消費券，根據汽車消費的價格，消費者可獲得千元至萬元不等的消費補貼。綜合來看，近期市場關注歐美中小銀行流動性問題，海外宏觀經濟預期較弱，本周關注美聯儲會議。PP供應仍充裕，需求暫無亮點，短期建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2305合約)偏弱震蕩，成交低迷，持倉量減。現貨市場近期行情持穩，成交略有好轉。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差25.5元/噸；焦炭總庫存944.13萬噸(-15.9)；焦爐綜合產能利用率74.54%(0.31)、全國鋼廠高爐產能利用率88.44%(0.4)。綜合來看，隨著煉焦煤市場行情逐漸回落，焦化企業經營狀況有所好轉，價格提漲的迫切性明顯減弱。在此情況下，首輪焦炭現貨價格提漲逐漸銷聲匿跡。上游方面，焦企隨著盈利能力回升以及環保影響減弱，焦企產量逐步回升，供應相對有保障，廠內多維持低位庫存或者零庫存，前期惜售的焦企預期出現分化，部分開始放量。鋼廠方面，成材表現有好轉跡象，但鋼廠利潤普遍較低，對焦炭價格上調有抵觸心理。但另一方面，目前高爐開工率相對較高，原料需求仍在。我們認為，針對鋼鐵行業的能耗控制以及針對粗鋼產量的調控政策或在下一階段限制焦炭需求的增長。考慮到當前國內焦炭總產能過剩，焦炭市場供需關系偏松的格局將進一步凸顯。預計后市將偏弱運行，重點關注黑色市場整體情緒以及焦企生產開工情況。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2305合約)穩中偏弱運行，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情漲跌互現，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2230元/噸(0)，期現基差355.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存144.32萬噸(+16)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.22天(+0.1)。綜合來看，上游方面，礦難事故后主產區煤礦安全生產檢查仍然較為嚴格，但未發生大面積停產的情況。此外，隨著大會閉幕，主產地前期停產的煤礦開始著手復產，供應逐步恢復正常。由于焦炭第一輪漲價仍未落地，市場參與者觀望情緒增加，貿易商等中間環節拿貨意愿減弱。煤礦出貨壓力增大，部分煤種下調50-100元/噸。進口蒙煤方面，本周下游詢貨增加，口岸蒙煤交投氛圍好轉，市場偏強運行。下游方面，鋼廠利潤繼續回升并刺激高爐開工，需求因素對行情或有所支撐。我們認為，澳煤放開通關限制將進一步擴充國內煉焦煤供應格局，市場供需關系有趨于寬松的基礎。值得注意的是，盡管成材市場需求進入恢復期，但現貨市場成交數據表現尚并不樂觀。預計后市將延續弱勢，重點關注總供應量的持續增長能否形成明顯的寬松格局。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩運行，收于6132元/噸，收漲幅0.02%。周五ICE原糖主力合約偏弱運行，盤中跌幅0.34%，收盤價20.67美分/磅。國際方面，國際糖市短期基本面無明顯變化。銀行業債務風險驟增導致資金避險情緒升溫，國際原油期價連續走低，周度跌達13%以上，疊加巴西中南部新榨季開榨在即，生產前景預期良好，受此影響，原糖期價從高位回落至20.5美分/磅一線。國內方面，當前，廣西2022/23榨季已收榨糖廠達67家，同比增加31家，較2020/21榨季增加13家；未收榨糖廠6家，榨蔗為2.45萬噸/日。目前國內主產區廣西壓榨已近尾聲，大幅減產成定局，減產量抵消其他主產區增產量后仍將拉底全國產量，對國內糖價形成支撐。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 周五夜盤玉米主力合約偏強運行，收于2850元/噸。國內方面，東北地區穩中偏弱運行，基層地趴糧逐漸見底，目前市場收購主體仍然謹慎，收購建庫意愿較低，主要以消化庫存為主；華北地區基層流通情況尚可，市場供需氣氛平緩，短期難有明顯變化。需求端來看，隨著前期限產的企業開始增加量產，深加工企業開機率持續回暖。而隨著基層售糧加快，深加工企業庫存也持續增加。深加工企業雖有一定建庫意愿，但整體維持壓價收購為主。飼料養殖端，飼料企業庫存維持偏低水平，而隨著近期養殖端二次育肥增多需求有所提振，飼料企業有一定建庫意向。綜合來看近期宏觀風險加大使得玉米期價有所回落，然而考慮到基層余糧逐漸消化，后期賣壓減緩以及本年度整體渠道庫存偏低的情況下玉米底部支撐仍然較強。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統計局數據顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格走高，3月9日呼倫貝爾及大楊樹大豆收購價格上調0.05元/斤，同時，中儲糧將在黑龍江、內蒙古開啟大豆收購計劃，對大豆價格形成支撐。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧6成左右，南方余糧在4成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕承壓3800元/噸回調，巴西方面，3-4月份巴西大豆上市壓力逐步增加，Agrural數據顯示，截至3月9日，巴西大豆收割進度為53%，低于去年同期的64%，短期供應較為充足。另一方面，阿根廷大豆處于關鍵生長季接近尾聲，截至3月16日當周，阿根廷大豆結莢率為76.3%，去年同期為86.6%，五年均值為86.9%，3月上旬阿根廷降水依然偏少，本周阿根廷大豆優良率仍處于極低水平，截至3月16日當周，阿根廷大豆優良率為2%，上周為2%，去年同期為33%，布交所將阿根廷大豆產量由2900萬噸調降至2500萬噸，羅薩里奧谷物交易所預估由3450萬噸下調至2790萬噸，對比之下，USDA3300萬噸的產量預估不排除仍有下調空間。美豆短期呈現高位震蕩走勢。國內方面，進口大豆到港放緩，本周油廠壓榨量回落至偏低水平，截至3月10日當周，大豆壓榨量為136.71萬噸，低于上周的140.65萬噸，豆粕進入消費淡季，本周豆粕提貨成交疲弱，豆粕庫存延續下降，截至3月10日當周，國內豆粕庫存為57.61萬噸,環比減少9.76%,同比增加82.48%。豆粕維持震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 3月上旬阿根廷大豆產區降水偏少，減產幅度進一步擴大，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續低于預期，而2月美豆油消費表現良好，美豆油庫存小幅下降，NOPA數據顯示，2月末美豆油庫存82.05萬噸，環比下降1.1%，同比減少12.2%。同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，豆油供需邊際好轉，維持偏強震蕩走勢。國內方面，近期豆油消費放緩，消費表現不及預期，本周豆油庫存小幅上升，整體維持偏低水平，截至3月10日當周，國內豆油庫存為74.25萬噸，環比增加0.32%,同比減少1.20%。豆油維持區間震蕩。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油依托7600元/噸震蕩，截至2月底，馬棕庫存為2119509噸，環比下降6.56%，同比上升39.60%，2月末馬棕庫存降幅超出市場預期，3月份馬棕供需邊際收緊，供應方面需要關注洪澇對產量的影響，SPPOMA數據顯示，3月1-10日馬棕產量較上月同期下降43.94%，需求方面，印尼2月份以來進一步限制出口政策，馬棕出口出現明顯增長，ITS/Amspec數據分別顯示3月1-15日馬棕出口較上月同期上升55.03%/71.62%。國內方面，本周棕櫚油庫存小幅下降，截至3月10日當周，國內棕櫚油庫存為101.57萬噸，環比減少1.27%，同比增加250.97%，短期棕櫚油供應偏寬松，隨著天氣回暖，棕櫚油消費有所好轉。盡管棕櫚油基本面有所好轉，但近期宏觀風險帶動市場避險情緒上升，棕櫚油延續區間震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存轉降，截至3月10日，沿海主要油廠菜粕庫存為5.75萬噸,環比減少2.04%,同比增加93.60%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，隨著豆粽/菜棕價差收窄至低位，菜油庫存轉降，截至3月10日，華東主要油廠菜油庫存為17.28萬噸，環比減少5.26%,同比減少13.38%。建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 上周雞蛋主力合約震蕩偏強運行，周漲幅1.37%，周五收于4447元/500kg。雞蛋主產區均價4.58元/斤，產區當前走貨略有好轉，蛋價震蕩走高。北京銷區均價4.54元/斤，上海銷區均價4.8元/斤，廣州銷區均價4.85元/斤，銷區采購積極性小幅提升，北京、上海、廣東三大銷區均有上漲。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。當前新開產蛋雞數量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現貨價格。需求方面，隨著家庭庫存逐漸消化，進入3月終端消費或將好轉。此外3月下旬受清明節日提前備貨拉動，下游經銷商以及食品廠采購量或逐漸提升，終端市場需求將繼續恢復現貨蛋雞價格或將震蕩偏強運行。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約偏弱運行，周跌幅4.79%，收于8647元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在 4.0元/斤左右，統貨價格在 3.0-3.2 元/斤；陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8-4.0 元/斤。截至3月15日，本周全國主產區庫存剩余量為573.06萬噸，單周出庫量20.22萬噸，走貨速度較上周略有加快。山東產區庫容比為48.35%，較上周減少1.33%。陜西產區庫容比為41.48%，較上周減少1.17%。目前銷區市場走貨尚可，一方面準備清明補貨，其次進口水果逐漸減少，高端貨補充市場，成交較為可觀，預計短期內蘋果價格易漲難跌。 | ||
生豬(LH) | 上周生豬主力合約小幅反彈，周五收于16040元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為15.16元/公斤，較前日均價上漲0.07元/公斤。現階段供應相對穩定，但需求端仍表現一般，屠企采購意愿不強，預計短期生豬現貨價格窄幅震蕩。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業2月能繁母豬存欄環比下跌1.84%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢。并且目前生豬體重仍處于高位，市場供應仍呈寬松。而需求端消費恢復仍緩慢，整體供大于需的狀態難以改變。綜合來看前期受到豬病消息的影響盤面波動加劇，但實際影響狀況預計較為有限使得上漲動力不足，而現貨方面考慮到低價可能會刺激二育及凍品增加所以下方空間也比較有限，預計短期生豬震蕩為主，建議暫時觀望為宜。 | ||
花生(PK) | 上周花生期貨主力合約偏弱運行，周五收于10504元/噸。目前市場交易冷清，基層維持惜售情緒，購銷主體延續觀望態度；貿易商出貨意愿增加，產區報價小幅回落。進口米方面，進口花生到港量逐漸增加，然而交易情況不佳蘇丹米報價繼續下調目前在10500-10600元/噸左右。油廠方面，主力油廠入市積極性不高，受價格偏高影響，多保持穩健收購策略。綜合來看短期油脂行情偏弱帶動花生走弱，油廠收購價格的走低也抑制花生行情，花生缺乏提振預計短期仍偏弱運行為主。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約偏強運行，周五收于13885元/噸，收漲幅0.29%。周五ICE美棉主力合約偏弱運行，盤中跌幅1.79%，收盤價77.56美分/磅。國際方面，因美元走強股市疲軟，打壓棉花市場，而棉廠預計價格將進一步下跌而推遲補庫活動。美國勞工部發布最新數據顯示，2月消費者物價指數（CPI）同比上漲6%，符合預期，較前值6.4%回落0.4個百分點，為連續第八個月下降，創2021年9月以來新低。近日瑞信的風險事件令市場預期美聯儲3月將暫緩加息，但同時銀行危機外溢市場避險情緒濃厚。美國農業部發布的美棉出口周報顯示，截至3月9日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約51165噸（含簽約53138噸，取消前期簽約1973噸），較前一周增加97%，較近四周平均減少3%；裝運陸地棉62120噸，較前一周減少5%，較近四周平均增加25%。當周美棉簽約數據表現良好。國內方面，中國人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。從當前國內的貨幣政策及財政政策來看，整體維持偏寬松的格局。穩健的貨幣政策，或將有利于推動經濟高質量發展。截至2月底棉花商業庫存為528.91萬噸，環比增加17.04萬噸，同比減少11.93萬噸。當前棉花商業庫存為近五年次高點。由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價格震蕩偏弱走勢。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
