今日尾盤研發觀點2023-03-22
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指走勢震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8482。現貨方面，A股三大指數今日小幅收漲，滬指漲0.31%，深證成指漲0.61%，創業板指漲0.2%，市場成交額超過9500億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行43.5bp報2.024%，7天期下行12bp報2.078%，14天期下行20.1bp報2.260%，1個月期上行0.2bp報2.396%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方。宏觀面看，海外歐美銀行風波雖然短期暫時平息，但潛在的風險不可預知，仍是市場的擔憂。而美國中小銀行危機也或加大美國的衰退風險。如果歐美衰退加劇，國內市場也勢必受影響，大概率不會逆勢走強。國內經濟結構復蘇良好，但總體仍有壓力。從近期高頻數據看，國內經濟復蘇良好，而且有加速的趨勢，但結構上看，1-2月份的經濟數據仍然維持修復，總量修復力度并不是特別強，仍需進一步的提振和觀察。短期來看，在政策以及資金方面的積極提振下，看好現貨指數整體的回升。但還需要關注海外事件對于短期市場的影響，比如歐美銀行的潛在風險以及美聯儲在北京時間周四凌晨2點公布的3月利率決議。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收跌1.52%，滬銀收漲0.47%，國際金價高位小幅回落，現運行于1938美元/盎司，金銀比價88.7。銀行業風險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，雖然緊急救助計劃接踵而至，但其172億美元AT1債券清零，在銀行業危機時持有人資產可能瞬間血本無歸令市場感到恐慌，資金流入避險資產。就業方面，2月新增非農就業者31.1萬人，預期增長22.5萬，1月新增人數從51.7萬下修至50.4萬；2月失業率升至3.6%，預期和1月均為創1969年以來新低的3.4%；2月平均時薪同比增4.6%，預期增4.8%。2月非農報告的失業率和薪資增速降溫，疊加近期的銀行業風險，市場預計美聯儲將更加重視流動性風險并謹慎決策。根據CME的FedWatch工具，美聯儲3月維持利率不變的概率為34.3%，加息25個基點至4.75%-5.00%區間的概率為65.7%，同時市場已在交易衰退邏輯。資金方面，央行持續增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續4個月增持黃金。截至3/17，SPDR黃金ETF持倉921.08噸，前值914.72噸， SLV白銀ETF持倉14287.30噸，前值14393.07噸。關注本周公布的美國CPI數據，或影響貴金屬價格走勢。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 今日螺紋鋼主力2305合約延續弱勢表現，期價表現依然偏空運行，跌破4200一線，向下靠近60日均線附近，現貨市場報價跟隨調整。供應方面，上周五大鋼材品種供應959.19萬噸，增量7.04萬噸，增幅0.7%，五大鋼材品種環比增幅較上周相對持穩。螺紋鋼上周產量303.93萬噸，基本持平，長短流程復產或檢修/減產的比例達到相對穩定狀態，因此供應增減變化幅度有限。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存2157.63萬噸，周環比下降78.71萬噸，降幅3.52%。五大鋼材總庫存降幅環比略有收窄，其中螺紋鋼鋼廠庫存降幅5.4%至281.17萬噸，廠發節奏環比雖有收窄，但預期內持續性去化，其中直供終端比例同環比均有明顯提升。后期北方需求復蘇加快，將繼續支撐庫存主動去化，區域分化的現象將有緩和；螺紋鋼社會庫存環比降幅3.4%至858.51萬噸。去庫趨勢延續，但去庫幅度將逐步收縮。消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.2%；其中建材消費環比降幅0.7%。整體來看，螺紋鋼當前需求季節性持續回升，去庫進程將延續，但目前消費仍未回到2020-2021年正常旺季節奏，未來需求恢復的強度和高度仍有很大不確定性，短期內鋼價震蕩加劇，短期表現或轉弱運行。 | ||
熱卷(HC) | 今日熱卷主力2305合約依然偏弱運行，期價跌破4300一線，整體多頭格局被打破，現貨市場價格表現跟隨調整。供給端，Mysteel周度數據顯示，截至3月17日，熱卷周度產量302.06萬噸，環比表現基本持穩。上周熱軋產量微幅增加，主要增幅地區在華北地區，原因為TJTT新增一座高爐，鐵水增多后產量有所提升；主要降幅地區在東北地區，原因為AG、TG軋機檢修，故產量有所下降。需求端，板材消費環比增幅1.1%。熱卷供需基本持穩運行，保持緊平衡，廠社庫均去庫，熱卷廠庫下降2.2%至82.59萬噸，社庫下降5.7%至257.85萬噸。綜合來看，若后期供應回升速度快于需求速度，則會對導致基本面結構失衡，激發供需矛盾，壓制現貨價格。此外，目前產業鏈利潤傳導依舊不通暢，原材料高位震蕩導致企業生產成本持續性高位，進而使得下游終端利潤幾近倒掛，因此在剛需采購和提前備庫操作完畢后，投機需求的比例會有明顯下滑。綜合來看，短期內熱卷價格延續震蕩運行為主，盤面波動有所加劇。 | ||
鋁(AL) | 今日滬鋁主力震蕩為主，收于18150元/噸，持平。倫鋁低位盤整，目前2274.5美元/噸，漲幅0.22%。宏觀面，海外銀行風險降級且市場普遍認為美聯儲或放緩加息，美元指數持續回落，基本金屬走勢獲得支撐。國內供應端，電解鋁供應情況基本穩定，在豐水期來臨之前，云南地區供應端情況對鋁價下方有一定支撐；成本端因近期氧化鋁價格下行而出現松動。消費端，消費回暖下鋁加工企業開工穩步攀升，雖然市場對需求恢復較為樂觀，但完全恢復仍需時日。庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存117.3萬噸，較上周四下降3.8萬噸，庫存連續去化對鋁價下方存在一定支撐，但目前社庫仍高于去年同期，支撐作用相對有限。綜合來看，鋁基本面支撐良好，宏觀不確定因素較多，資金避險情緒濃厚。短期鋁市受宏觀因素干擾維持區間震蕩行情。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力重心下行，收于22255元/噸，跌幅0.87%。倫鋅小跌，目前2863.5美元/噸，跌幅0.33%。宏觀面，海外銀行風險降級且市場普遍認為美聯儲或放緩加息，美元指數持續回落，基本金屬走勢獲得支撐。海外市場，歐洲采暖季臨近結束，能源價格偏弱運行，煉廠復產預期強化。國內供應端，雖然云南部分煉廠仍受限電限產影響，但高利潤驅動下大型煉廠超產運行，3月產量預期再創新高。消費端，下游加工企業陸續復產，各板塊開工率均有不同程度回升，但當前終端訂單恢復依然較為緩慢。庫存端，周一公布的鋅錠庫存16.50萬噸，較上周五減少0.44萬噸，庫存錄減。整體來看，供應端寬松預期下，消費端進入三月表現一般，基本面對內盤的支撐有限，短期鋅價料延續偏弱震蕩格局。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力維持震蕩態勢，收于15340元/噸，跌幅0.36%。倫鉛延續震蕩，目前2110.5美元/噸，漲幅0.14%。宏觀面，海外銀行風險降級且市場普遍認為美聯儲或放緩加息，美元指數持續回落，基本金屬走勢獲得支撐。國內供應端，國內因檢修、環保等因素，再生鉛供應偏緊，并傳導至原生鉛，煉廠廠庫水平普遍偏低。需求端，電動自行車電池替換需求市場顯露逐步走弱跡象，經銷商接貨積極性降低，部分小型企業成品庫存存在累增壓力，預計隨著淡季進一步臨近，鉛錠補庫空間呈現收窄趨勢。庫存端，周一鉛錠社會庫存5.33萬噸，較上周五減少0.22萬噸，本周鉛冶煉企業檢修影響持續，但鉛價高位震蕩，打擊部分下游接貨積極性，后續市場流通貨源緊張情況或較上周緩和。綜合來看，國內因檢修、環保等因素，供應恢復緩慢，市場貨源偏緊，而消費淡季逐步體現，短期鉛價延續震蕩格局。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
不銹鋼(SS) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2428.8萬噸，環比減少32.5萬噸。澳洲發運量環比減少124.5萬噸至1711.1萬噸，巴西發運量環比增加92.0萬噸至717.7萬噸；澳巴以外國家減量主要來自挪威、南非和馬來西亞，屬正常節奏性波動。需求方面，本期Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.29%，環比上周增加0.29%，同比去年增加3.38%；日均鐵水產量237.58萬噸，環比增加1.11萬噸，同比增加16.88萬噸。庫存端，本期Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13682.88萬噸，環比降87.15萬噸；日均疏港量303.31萬噸降7.47萬噸。在港船舶數73條降5條。港口庫存再度來到三年來中低位水平，壓港也在歷年低位，短期鋼廠低庫存、高鐵水的現狀決定了其對現貨采購的剛需維持。鋼礦被動去庫趨勢下，價格大幅下挫的空間較為有限。今日鐵礦石主力2305合約繼續下挫，整體表現繼續承壓，高位波動漸大，尾盤跌破60日均線，預計成材端的走弱將給礦價帶來較大壓力，短期偏弱運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 今日天然橡膠期貨主力合約05合約窄幅震蕩收陰線。短期天然橡膠期貨主要受宏觀經濟預期因素影響，供需暫無較大變動。市場關注即將召開的美聯儲會議，市場交投情緒仍偏謹慎。3月23日北京時間凌晨02：00美國FOMC將公布利率決議。從供需來看，上周國內天然橡膠現貨社會庫存呈累庫狀態。卓創資訊調研數據顯示，截至3月17日當周，青島地區天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為61.45萬噸，較上期增1.12萬噸。2月國內天然橡膠進口量同比和環比增幅較大，導致社會庫存持續累庫。需求數據方面，上周全鋼胎行業開工率68.85%，周環比增加0.18%，半鋼胎行業開工率73.37%，周環比下降0.42%。下游輪胎行業開工率仍較高。另外據卓創資訊了解，目前廠家出口尚可，對輪胎整體出貨有一定支撐。關注4月出口訂單情況。現貨方面，3月22日華東地區天然橡膠現貨市場價格下跌25元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11150—11200元/噸。綜合來看，宏觀方面，1月-2月國內經濟環比有所好轉，近期市場關注美聯儲會議，短期市場交投情緒波動較大，天然橡膠期貨隨著市場宏觀情緒波動。天然橡膠供需暫無亮點，國內天然橡膠社會庫存累積，需求變動不大，后期天然橡膠期貨仍以震蕩看待。建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
PVC(V) | 今日PVC期貨05合約窄幅波動。昨夜國際原油反彈，布倫特原油主力合約上漲1.69%，這對PVC期貨形成提振作用，今日PVC期貨收小陽線。今日PVC現貨變動不大，華東主流現匯自提6030-6130元/噸。市場將關注今晚美聯儲利率決議，因此PVC期貨維持震蕩走勢。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率79.04%，環比下降0.04%；其中電石法PVC開工負荷率77.37%，環比提升0.14%；乙烯法PVC開工負荷率84.78%，環比下降0.56%。本周湖北宜化計劃檢修，檢修損失量略增。上周華東及華南樣本倉庫總庫存45.42萬噸，較上一期減少0.98%。關注庫存能否繼續下降。需求方面，短期下游制品企業開工難有明顯提升。綜合來看，近期海外宏觀氛圍不佳，對商品市場形成壓力，關注美聯儲會議。PVC生產負荷有所下降，但社會庫存仍偏高，本周PVC期貨將震蕩整理，建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約震蕩運行，收小陽線。昨夜國際原油繼續反彈，布倫特原油期貨主力合約上漲1.69%，塑料等化工品期貨交投情緒有所好轉。從供需來看，據卓創資訊數據，3月21日檢修產能占比8.9%附近。進口方面，進口貨源到港較少，港口整體庫存壓力不大。進口LLDPE高于國產PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜生產旺季啟動，地膜需求支撐LLDPE需求，但其他領域對LLDPE需求提升有限。現貨方面，華北大區線性窄幅波動，華北地區LLDPE價格在8150-8250元/噸。綜合來看，塑料供需變動不大，地膜需求穩定，塑料期貨貼水現貨，但海外宏觀經濟預期較弱，本周塑料期貨下跌后將震蕩整理。建議暫時等待機會或日內參與為主。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日PP期貨主力合約05合約繼續收陰線，上漲動力較弱。短期宏觀經濟多空因素并存，今晚關注美聯儲加息幅度。昨夜國際原油繼續反彈，PP期貨05合約一度跟隨原油小幅上漲。從供需數據來看，根據卓創資訊數據，3月 21日檢修產能占比8%，檢修損失量不高。3月份京博石化40萬噸/年的PP裝置平穩投放，國產PP供應充裕。進口方面，進口貨源對國內壓力不大。3月21日拉絲PP生產比例在31%附近，交割標準品供應壓力不大。需求方面，塑編以及膜料等傳統下游領域新增訂單較為平穩；家電、汽車行業訂單不理想。現貨方面，華東拉絲主流價格在7570-7750元/噸，PP05合約貼水現貨。綜合來看，近期海外宏觀經濟預期較弱， PP供應仍充裕，需求暫無亮點，但PP期貨貼水現貨。因此短期建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
PTA(TA) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
苯乙烯(EB) | 今日苯乙烯主力合約區間震蕩，收于8291元/噸。截至3月17日，苯乙烯開工為78.56%。成本端看，原油價格或低位反彈，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存持續回落，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。建議波段交易。 | ||
焦炭(J) | 今日焦炭期貨主力(J2305合約)弱勢震蕩，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情持穩，成交略有好轉。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差92元/噸；焦炭總庫存944.13萬噸(-15.9)；焦爐綜合產能利用率74.54%(0.31)、全國鋼廠高爐產能利用率88.44%(0.4)。綜合來看，隨著煉焦煤市場行情逐漸回落，焦化企業經營狀況有所好轉，價格提漲的迫切性明顯減弱。在此情況下，首輪焦炭現貨價格提漲逐漸銷聲匿跡。上游方面，焦企隨著盈利能力回升以及環保影響減弱，焦企產量逐步回升，供應相對有保障，廠內多維持低位庫存或者零庫存，前期惜售的焦企預期出現分化，部分開始放量。鋼廠方面，成材表現有好轉跡象，但鋼廠利潤普遍較低，對焦炭價格上調有抵觸心理。同時，盡管下游鋼廠維持較高生產積極性，但焦炭采購仍以剛需補庫為主。我們認為，針對鋼鐵行業的能耗控制以及針對粗鋼產量的調控政策或在下一階段限制焦炭需求的增長。考慮到當前國內焦炭總產能過剩，焦炭市場供需關系偏松的格局將進一步凸顯。預計后市將偏弱運行，重點關注黑色市場整體情緒以及焦企生產開工情況。 | ||
焦煤(JM) | 今日焦煤期貨主力(JM2305合約)窄幅震蕩，略有回升，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情延續弱勢，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2200元/噸(0)，期現基差388元/噸；港口進口煉焦煤庫存144.32萬噸(+16)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.22天(+0.1)。綜合來看，上游方面，近期主產地煤礦復產情況較好，汾渭統計樣本煤礦原煤產量周環比增加33.50萬噸至922.71萬噸，產能利用率周環比上升3.33%至91.64%。由于焦炭第一輪漲價仍未落地，市場參與者觀望情緒增加，貿易商等中間環節拿貨意愿減弱。煤礦出貨轉差，降價范圍有所擴大，。進口蒙煤方面，交投氣氛冷清，受煤質影響，報價整體下調。下游方面，近期針對焦化廠的環保管控趨于寬松，焦企陸續提產，不過仍有少數前期環保重點監測的焦化有壓產的情況。此外，鋼廠利潤繼續回升并刺激高爐開工，需求因素對行情或有所支撐。我們認為，澳煤放開通關限制將進一步擴充國內煉焦煤供應格局，市場供需關系有更趨寬松的基礎。值得注意的是，盡管成材市場需求進入恢復期，但現貨市場成交數據表現尚并不樂觀。預計后市將延續弱勢，重點關注總供應量的持續增長能否形成明顯的寬松格局。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 今日甲醇主力合約偏強震蕩，期價收于2518元/噸。一季度甲醇現貨供增需減，截至 3 月 中旬，受到西北及西南地區開工負荷下滑的影響，甲醇行業開工水平略下降至68.48%。市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內地廠家庫存持續累庫現象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，甲醇制烯烴裝置平均開工負荷為77.68%，除沿海地區個別MTO裝置負荷略有提升外，大部分裝置運行穩定。全年國內新增投產不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。建議觀望為宜。 | ||
尿素(UR) | 今日尿素主力合約期價收跌于2488元/噸。現貨方面，截至2月27日山東尿素市場中小顆粒出廠報價參考2730-2780元/噸，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。農需將逐漸進入旺季，采購預期增加，疊加最近內蒙古煤礦安全事故，90萬噸產能受到影響，成本端面臨抬升，而需求來看，農需繼續增長規模有限、工業需求仍弱于去年同期水平，建議暫且觀望。 | ||
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6172元/噸，收漲幅0.18%。周二ICE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅1.46%，收盤價20.8美分/磅。國際方面，國際糖市短期基本面無明顯變化。銀行業債務風險驟增導致資金避險情緒升溫，國際原油期價連續走低，周度跌達13%以上，疊加巴西中南部新榨季開榨在即，生產前景預期良好，受此影響，原糖期價從高位回落。國內方面，當前廣西2022/23榨季已收榨糖廠達67家，同比增加31家，較2020/21榨季增加13家；未收榨糖廠6家，榨蔗為2.45萬噸/日。目前國內主產區廣西壓榨已近尾聲，大幅減產成定局，減產量抵消其他主產區增產量后仍將拉底全國產量，對國內糖價形成支撐。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 今日玉米主力合約延續弱勢，收于2768元/噸。國內方面，東北地區持糧主體心態依然較弱，市場供應充足；華北地區市場供需維持動態平衡，但隨著基層農戶余糧不斷減少，貿易商挺價意愿將有可能增強。需求端來看，隨著前期限產的企業開始增加量產，深加工企業開機率持續回暖。而隨著基層售糧加快，深加工企業庫存也持續增加。深加工企業雖有一定建庫意愿，但整體維持壓價收購為主。飼料養殖端，目前養殖端二次育肥較前期明顯減少，豬價滯漲回落，飼料企業大幅建庫意愿不強，基本按需采購的節奏。綜合來看近期小麥價格大幅下跌給玉米市場帶來明顯利空影響，部分飼料企業考慮小麥替代進一步抑制玉米飼用需求，且疊加稻谷拍賣及宏觀情緒影響預計短期玉米偏弱震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統計局數據顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格走高，3月9日呼倫貝爾及大楊樹大豆收購價格上調0.05元/斤，同時，中儲糧將在黑龍江、內蒙古開啟大豆收購計劃，對大豆價格形成支撐。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧6成左右，南方余糧在4成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 今日豆粕回調測試3600元/噸，巴西方面，3-4月份巴西大豆上市壓力逐步增加，Agrural數據顯示，截至3月9日，巴西大豆收割進度為53%，低于去年同期的64%，短期供應較為充足。另一方面，阿根廷大豆處于關鍵生長季接近尾聲，截至3月16日當周，阿根廷大豆結莢率為76.3%，去年同期為86.6%，五年均值為86.9%，3月上旬阿根廷降水依然偏少，本周阿根廷大豆優良率仍處于極低水平，截至3月16日當周，阿根廷大豆優良率為2%，上周為2%，去年同期為33%，布交所將阿根廷大豆產量由2900萬噸調降至2500萬噸，羅薩里奧谷物交易所預估由3450萬噸下調至2790萬噸，對比之下，USDA3300萬噸的產量預估不排除仍有下調空間。美豆短期呈現高位震蕩走勢。國內方面，進口大豆到港增加，本周油廠壓榨量處于偏低水平，截至3月17日當周，大豆壓榨量為141.6萬噸，高于上周的136.71萬噸，豆粕進入消費淡季，本周豆粕提貨成交疲弱，豆粕庫存延續下降，截至3月17日當周，國內豆粕庫存為51.81萬噸,環比減少10.07%,同比增加64.11%。豆粕維持震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 3月上旬阿根廷大豆產區降水偏少，減產幅度進一步擴大，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續低于預期，而2月美豆油消費表現良好，美豆油庫存小幅下降，NOPA數據顯示，2月末美豆油庫存82.05萬噸，環比下降1.1%，同比減少12.2%。巴西國家能源政策委員會決定于4月份將生物柴油強制摻混比例提高到12%，巴西生柴政策提高進度偏慢。國內方面，近期豆油消費放緩，消費表現不及預期，本周豆油庫存下降，整體維持偏低水平，截至3月17日當周，國內豆油庫存為67.41萬噸，環比減少9.21%,同比減少10.30%。豆油維持區間震蕩。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油大幅回調測試7300元/噸，截至2月底，馬棕庫存為2119509噸，環比下降6.56%，同比上升39.60%，2月末馬棕庫存降幅超出市場預期，3月份馬棕供需邊際收緊，供應方面需要關注洪澇對產量的影響，SPPOMA數據顯示，3月1-10日馬棕產量較上月同期下降43.94%，需求方面，印尼2月份以來進一步限制出口政策，馬棕出口出現明顯增長，ITS/Amspec數據分別顯示3月1-20日馬棕出口較上月同期上升19.80%/29.75%。國內方面，本周棕櫚油庫存小幅下降，截至3月17日當周，國內棕櫚油庫存為100.63萬噸，環比減少0.93%，同比增加247.72%。短期棕櫚油供應偏寬松，隨著天氣回暖，棕櫚油消費有所好轉。盡管棕櫚油基本面有所好轉，但近期宏觀風險帶動市場避險情緒上升，對棕櫚油走勢形成拖累。 | ||
菜籽類 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存延續下降，截至3月17日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.5萬噸,環比減少21.74%,同比增加21.29%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，隨著豆粽/菜棕價差收窄至低位，菜油庫存延續下降，截至3月17日，華東主要油廠菜油庫存為16.57萬噸，環比減少4.11%,同比減少16.94%。建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 今日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.34%，收于4356元/500kg。雞蛋主產區均價4.9元/斤，產區當前走貨略有好轉，蛋價震蕩走高。主要銷區均價4.93元/斤，銷區采購積極性小幅提升，北京市場到車輛增加。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。當前新開產蛋雞數量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現貨價格。需求方面，隨著家庭庫存逐漸消化，進入3月終端消費或將好轉。此外3月下旬受清明節日提前備貨拉動，下游經銷商以及食品廠采購量或逐漸提升，終端市場需求將繼續恢復現貨蛋雞價格。 | ||
蘋果(AP) | 今日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.77%，收于8631元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在 3.85元/斤左右，陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截至3月15日，本周全國主產區庫存剩余量為573.06萬噸，單周出庫量20.22萬噸，走貨速度較上周略有加快。山東產區庫容比為48.35%，較上周減少1.33%。陜西產區庫容比為41.48%，較上周減少1.17%。目前銷區市場走貨尚可，一方面準備清明補貨，其次進口水果逐漸減少，高端貨補充市場，成交較為可觀，預計短期內蘋果價格易漲難跌。 | ||
棉花及棉紗 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于13990元/噸，收漲幅0.14%。周二ICE美棉主力合約偏強運行，盤中漲幅0.87%，收盤價77.83美分/磅。國際方面，因瑞士信貸獲得救助后，對全球銀行業風險的擔憂有所緩解，市場偏空情緒有所修復，原油以及谷物市場價格上漲，投資者正在等待美聯儲利率會議結果。美國農業部發布的美棉出口周報顯示，截至3月9日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約51165噸（含簽約53138噸，取消前期簽約1973噸），較前一周增加97%，較近四周平均減少3%；裝運陸地棉62120噸，較前一周減少5%，較近四周平均增加25%。截至2023年03月17日當周，美陸地棉累計檢驗量309.24萬噸，同比降18.7%，占年陸地棉產量預估值的99.95%（2022/23年度陸地棉產量預估值為309.4 萬噸）；皮馬棉合計檢驗量10.29 萬噸，同比增41.9%，占年皮馬棉產量預估值的 99.7%（2022/23年度陸地棉產量預估值為10.32 萬噸）。 周度可交割比例在76.4%，環比上周增1.6個百分點，季度可交割比例在82.3%，環比上周持穩，同比低0.4個百分點。國內方面，中國人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。從當前國內的貨幣政策及財政政策來看，整體維持偏寬松的格局。穩健的貨幣政策，或將有利于推動經濟高質量發展。截至2月底棉花商業庫存為528.91萬噸，環比增加17.04萬噸，同比減少11.93萬噸。當前棉花商業庫存為近五年次高點。由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價格震蕩偏弱走勢。 | ||
生豬(LH) | 今日生豬主力合約偏強運行，收于15870元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為15.02元/公斤，較前日均價下跌0.06元/公斤。隨著近期豬價持續下跌，散戶低價惜售情緒有所增強；部分地區走貨情況上課，但整體需求端增幅仍有限，預計短期生豬現貨價格窄幅震蕩為主為主。中長期來看，母豬方面根據涌益咨詢數據樣本企業2月能繁母豬存欄環比下跌1.84%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢。并且從前期仔豬出生數據來看也可以印證3月之后的生豬供應仍將處于釋放階段。而需求端整體趨勢雖向好，但仍處于需求淡季對于價格的提振較為有限，市場整體仍處于供大于求局面。綜合來看近期現貨價格持續走弱盤面缺乏利好提振，不過隨著價格持續走跌養殖端低價惜售情緒或增強同時低價也有可能刺激二育和分割凍品入庫增加給豬價下方提供支撐，預計短期生豬震蕩為主建議暫時觀望為宜。 | ||
花生(PK) | 今日花生期貨主力合約偏弱運行，收于10244元/噸。目前市場交易冷清，缺乏實際成交，購銷主體延續觀望態度。進口米方面，進口花生到港量逐漸增加，然而交易情況不佳蘇丹米報價繼續下調目前在10300-10500元/噸左右。油廠方面，油廠收購積極性不高，部分收購價格繼續下調。綜合來看短期油脂行情偏弱帶動花生走弱，油廠收購價格的走低也抑制花生行情，花生缺乏提振預計短期仍偏弱運行為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
