今日早盤研發觀點2023-03-24
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股三大股指集體收漲，泛歐股指止步三連陽，兩年期美債盤中收益率降逾10個基點，遠離美聯儲加息前所創一周高位。美元指數又創逾六周新低后轉漲。離岸人民幣盤中曾逼近6.81，創五周新高。黃金漲超2%收創一年新高，盤中一度突破2000美元。原油止步三連陽跌離一周高位，美國天然氣連創兩年半新低。倫銅六連漲至三周高位。國內方面，中辦、國辦印發《關于進一步完善醫療衛生服務體系的意見》，提出到2025年，醫療衛生服務體系進一步健全，資源配置和服務均衡性逐步提高，重大疾病防控、救治和應急處置能力明顯增強，中西醫發展更加協調，有序就醫和診療體系建設取得積極成效。國際方面，英國央行宣布加息25個基點，為連續第11次加息，利率水平達2008年10月以來最高。英國央行表示，通脹持續的跡象將需要更多加息，但由于能源價格上限延長和批發價格下降，第二季度CPI可能低于2月份的預期。關注美國3月Markit制造業PMI初值。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指走勢震蕩走強，2*IH/IC主力合約比值為0.8494。現貨方面，A股三大指數昨日集體收漲，滬指漲0.64%，深證成指漲0.94%，創業板指漲0.83%，市場成交額超過一萬億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行46.6bp報1.558%，7天期下行14.1bp報1.937%，14天期上行22.9bp報2.489%，1個月期上行0.3bp報2.399%。目前滬深300、中證500期指已站上20日均線，上證50、中證1000期指仍在均線下方。宏觀面看，海外美聯儲加息“靴子”落地，加息25個基點基本符合市場此前預期，對市場影響中性，但整體看，隨著美聯儲加息放緩以及拐點臨近，對資本市場整體的抑制或將放緩。一旦美聯儲降息釋放流動性，對全球資本市場有基本的提振意義。國內經濟結構復蘇良好，但總體仍有壓力。從近期高頻數據看，國內經濟復蘇良好，而且有加速的趨勢，但結構上看，1-2月份的經濟數據仍然維持修復，總量修復力度并不是特別強，仍需進一步的提振和觀察。短期來看，美聯儲加息“靴子”落地，國內政策和資金面相對積極，有利于提振指數短期走強。但需要注意的是，基本面總體修復力度不強下，指數走強動力不足，謹防整體的沖高回落以及重心走低。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價震蕩上行，現運行于1993美元/盎司，金銀比價86.4。美聯儲如期加息25個基點，聲明新增對銀行業危機的影響預警，增添了未來暫停加息的靈活性，暗示美聯儲即將停止加息,但鮑威爾講話稱年內沒有降息空間，與市場預期有一定背離。當前銀行業風險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，雖然緊急救助計劃接踵而至，但其172億美元AT1債券清零，在銀行業危機時持有人資產可能瞬間血本無歸令市場感到恐慌，資金流入避險資產。就業方面，2月新增非農就業者31.1萬人，預期增長22.5萬，1月新增人數從51.7萬下修至50.4萬；2月失業率升至3.6%，預期和1月均為創1969年以來新低的3.4%；2月平均時薪同比增4.6%，預期增4.8%。2月非農報告的失業率和薪資增速降溫，疊加近期的銀行業風險，市場預計美聯儲將更加重視流動性風險并謹慎決策。資金方面，央行持續增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續4個月增持黃金。截至3/22，SPDR黃金ETF持倉923.11噸，持平，SLV白銀ETF持倉14271.57噸，前值14288.73噸。避險情緒及美聯儲放緩加息有望提振貴金屬價格。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2305合約延續弱勢表現，期價表現依然偏空運行，跌破4100一線，跌破60日均線附近，現貨市場報價跟隨調整。供應方面，上周五大鋼材品種供應959.19萬噸，增量7.04萬噸，增幅0.7%，五大鋼材品種環比增幅較上周相對持穩。螺紋鋼上周產量303.93萬噸，基本持平，長短流程復產或檢修/減產的比例達到相對穩定狀態，因此供應增減變化幅度有限。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存2157.63萬噸，周環比下降78.71萬噸，降幅3.52%。五大鋼材總庫存降幅環比略有收窄，其中螺紋鋼鋼廠庫存降幅5.4%至281.17萬噸，廠發節奏環比雖有收窄，但預期內持續性去化，其中直供終端比例同環比均有明顯提升。后期北方需求復蘇加快，將繼續支撐庫存主動去化，區域分化的現象將有緩和；螺紋鋼社會庫存環比降幅3.4%至858.51萬噸。去庫趨勢延續，但去庫幅度將逐步收縮。消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.2%；其中建材消費環比降幅0.7%。整體來看，螺紋鋼當前需求季節性持續回升，去庫進程將延續，但目前消費仍未回到2020-2021年正常旺季節奏，未來需求恢復的強度和高度仍有很大不確定性，短期表現或轉弱運行。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2305合約依然偏弱運行，期價靠近4200一線，整體多頭格局被打破，靠近60日均線附近，現貨市場價格表現跟隨調整。供給端，Mysteel周度數據顯示，截至3月17日，熱卷周度產量302.06萬噸，環比表現基本持穩。上周熱軋產量微幅增加，主要增幅地區在華北地區，原因為TJTT新增一座高爐，鐵水增多后產量有所提升；主要降幅地區在東北地區，原因為AG、TG軋機檢修，故產量有所下降。需求端，板材消費環比增幅1.1%。熱卷供需基本持穩運行，保持緊平衡，廠社庫均去庫，熱卷廠庫下降2.2%至82.59萬噸，社庫下降5.7%至257.85萬噸。綜合來看，若后期供應回升速度快于需求速度，則會對導致基本面結構失衡，激發供需矛盾，壓制現貨價格。此外，目前產業鏈利潤傳導依舊不通暢，原材料高位震蕩導致企業生產成本持續性高位，進而使得下游終端利潤幾近倒掛，因此在剛需采購和提前備庫操作完畢后，投機需求的比例會有明顯下滑。綜合來看，短期內熱卷價格延續偏弱運行為主，盤面波動有所加劇。 | ||
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜LME鋁價1912.5美元/噸，下跌0.18%，隔夜滬主連收14460元/噸，滬鋁現貨貼水150元/噸，LME鋁現貨貼水21.5美元/噸,LME庫存較昨減少3150噸至噸，上期所注冊倉單增加297噸至362890噸。昨日現貨上海成交集中14180-14190元/噸，對當月貼水150-140元/噸，廣東地區現貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區下游企業僅按剛需采購，現貨貼水維穩，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現消費較差，供需僵持狀態。昨日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。 | |
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力止跌反彈，收于22455元/噸，漲幅1.91%。倫鋅重心小幅抬升，收于2895.5美元/噸，漲幅0.64%。宏觀面，美元走勢下跌，因投資者押注美聯儲將暫停加息使得美元走軟，以及第一大需求國中國的需求增強。海外市場，歐洲采暖季臨近結束，能源價格偏弱運行，煉廠復產預期強化。國內供應端，雖然云南部分煉廠仍受限電限產影響，但高利潤驅動下大型煉廠超產運行，3月產量預期再創新高。消費端，下游加工企業陸續復產，各板塊開工率均有不同程度回升，但當前終端訂單恢復依然較為緩慢。庫存端，周一公布的鋅錠庫存16.50萬噸，較上周五減少0.44萬噸，庫存錄減。整體來看，供應端寬松預期下，消費端進入三月表現一般，基本面對內盤的支撐有限，短期鋅價料延續偏弱震蕩格局。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力維持震蕩走勢，收于15370元/噸，跌幅0.03%。倫鉛沖高回落，收于2119.5美元/噸，漲幅0.02%。宏觀面，美元走勢下跌，因投資者押注美聯儲將暫停加息使得美元走軟，以及第一大需求國中國的需求增強。國內供應端，國內因檢修、環保等因素，再生鉛供應偏緊，并傳導至原生鉛，煉廠廠庫水平普遍偏低。需求端，電動自行車電池替換需求市場顯露逐步走弱跡象，經銷商接貨積極性降低，部分小型企業成品庫存存在累增壓力，預計隨著淡季進一步臨近，鉛錠補庫空間呈現收窄趨勢。庫存端，周一鉛錠社會庫存5.33萬噸，較上周五減少0.22萬噸，本周鉛冶煉企業檢修影響持續，但鉛價高位震蕩，打擊部分下游接貨積極性，后續市場流通貨源緊張情況或較上周緩和。綜合來看，國內因檢修、環保等因素，供應恢復緩慢，市場貨源偏緊，而消費淡季逐步體現，短期鉛價延續震蕩格局。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2428.8萬噸，環比減少32.5萬噸。澳洲發運量環比減少124.5萬噸至1711.1萬噸，巴西發運量環比增加92.0萬噸至717.7萬噸；澳巴以外國家減量主要來自挪威、南非和馬來西亞，屬正常節奏性波動。需求方面，本期Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.29%，環比上周增加0.29%，同比去年增加3.38%；日均鐵水產量237.58萬噸，環比增加1.11萬噸，同比增加16.88萬噸。庫存端，本期Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13682.88萬噸，環比降87.15萬噸；日均疏港量303.31萬噸降7.47萬噸。在港船舶數73條降5條。港口庫存再度來到三年來中低位水平，壓港也在歷年低位，短期鋼廠低庫存、高鐵水的現狀決定了其對現貨采購的剛需維持。鋼礦被動去庫趨勢下，價格大幅下挫的空間較為有限。昨日鐵礦石主力2305合約繼續調整，整體表現依然承壓，高位波動漸大，跌破60日均線，預計成材端的走弱將給礦價帶來較大壓力，短期偏弱運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約在11680元/噸附近震蕩。這兩日市場交投情緒仍偏謹慎。天然橡膠供需暫無較大改觀，天然橡膠期貨價格維持橫盤整理態勢。從供需來看，上周國內天然橡膠現貨社會庫存呈累庫狀態。卓創資訊調研數據顯示，截至3月17日當周，青島地區天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為61.45萬噸，較上期增1.12萬噸。2月國內天然橡膠進口量同比和環比增幅較大，導致社會庫存持續累庫。需求數據方面，目前輪胎企業產能釋放維持偏高位水平，多數開工無明顯調整。本周全鋼胎行業開工率68.59%，周環比減少0.26%，半鋼胎行業開工率73.27%，周環比下降0.1%。下游輪胎行業開工率仍較高。另外據卓創資訊了解，目前廠家出口尚可，對輪胎整體出貨有一定支撐。關注4月出口訂單情況。現貨方面，3月23日華東地區天然橡膠現貨市場價格上漲50元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11200—11250元/噸。綜合來看，宏觀方面，海外宏觀情緒仍偏弱，而國內股票指數反彈，國內宏觀經濟預期仍向好。天然橡膠供需暫無亮點，國內天然橡膠社會庫存累積，需求變動不大，多空因素并存，天然橡膠期貨震蕩整理。建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
原油(SC) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 夜盤PVC期貨05合約盤中小幅反彈。本周PVC生產企業生產負荷有所下降，但PVC社會庫存偏高，海外美聯儲如期加息25個基點至4.75%-5%區間，市場對海外經濟衰退的預期重新升溫，受這些因素綜合影響，PVC期貨走勢較弱。昨日PVC現貨走弱，華東主流現匯自提5980-6080元/噸。從供需數據來看，據卓創資訊數據，本周PVC整體開工負荷率77.14%，環比下降1.9%，其中電石法PVC開工負荷率74.76%，環比下降2.61%；乙烯法PVC開工負荷率85.3%，環比增加0.52%。不過PVC社會庫存仍偏高，上周華東及華南樣本倉庫總庫存45.42萬噸，較上一期減少0.98%。關注庫存能否繼續下降。需求方面，短期下游制品企業開工率難有明顯提升，下游企業按需采購為主。綜合來看，近期海外宏觀氛圍不佳，對商品市場形成壓力。雖然PVC生產負荷有所下降，但PVC社會庫存仍偏高，PVC期貨將偏弱震蕩，建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力05合約偏弱震蕩，持倉量減少。昨夜國際原油收跌，塑料期貨受到一定影響。昨日神華PE競拍結果，線性成交率63.66%。山東臨沂LLDPE 牌號7042報價8150元/噸，LLDPE 05合約貼水現貨。從供需來看，上游企業塑料庫存穩定下降，說明塑料下游剛性需求尚可。據卓創資訊數據，3月22日檢修產能占比9.86%附近，檢修量不高。進口方面，港口整體庫存壓力不大。線性貨源主流價格區間在1010-1020美元/，進口LLDPE高于國產PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜生產處于旺季，行業開工率穩定，包裝膜開工率亦穩定。不過1-2月規模以上企業塑料制品產量下降。據國家統計局數據統計，2023年1-2月我國塑料制品產量為1116.8萬噸，累計同比減少7.4%。綜合來看，塑料供需變動不大，地膜需求穩定，塑料期貨貼水現貨，塑料期貨繼續下跌空間不大，但上漲亦缺乏較大動力，但整體仍將繼續震蕩。建議暫時等待機會或日內參與為主。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約05合約在7500元/噸附近偏弱震蕩。昨夜國際原油下跌，布倫特原油下跌1.61%，這對PP期貨成本支撐較弱。從供需數據來看，根據卓創資訊數據，3月 22日檢修產能占比7.81%，檢修損失量不高。3月份京博石化40萬噸/年的PP裝置平穩投放，國產PP供應充裕。今日主要生產商庫存水平在75.5萬噸，庫存處于中等水平。進口方面，進口貨源對國內壓力不大。3月22日拉絲PP生產比例在31%附近，交割標準品供應壓力不大。需求方面，塑編行業開工負荷在54%。短期塑編企業成品庫存偏高。因此下游企業對PP投機性需求較弱。現貨方面，3月23日神華PP競拍，拉絲成交88%。現貨市場交投有所好轉。華東拉絲主流價格在7550-7730元/噸，PP05合約貼水現貨。綜合來看，近期海外宏觀經濟預期較弱， PP供應仍充裕，需求暫無亮點，但PP期貨貼水現貨。因此短期建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)震蕩偏強運行，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情持穩，成交略有好轉。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差117.5元/噸；焦炭總庫存931.29萬噸(-12.8)；焦爐綜合產能利用率74.63%(0.09)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-88.4)。綜合來看，隨著煉焦煤市場行情逐漸回落，焦化企業經營狀況有所好轉，價格提漲的迫切性明顯減弱。在此情況下，首輪焦炭現貨價格提漲逐漸銷聲匿跡。上游方面，焦企隨著盈利能力回升以及環保影響減弱，焦企產量逐步回升，供應相對有保障，廠內多維持低位庫存或者零庫存，前期惜售的焦企預期出現分化，部分開始放量。鋼廠方面，成材表現有好轉跡象，但鋼廠利潤普遍較低，對焦炭價格上調有抵觸心理。同時，盡管下游鋼廠維持較高生產積極性，但焦炭采購仍以剛需補庫為主。我們認為，針對鋼鐵行業的能耗控制以及針對粗鋼產量的調控政策或在下一階段限制焦炭需求的增長。考慮到當前國內焦炭總產能過剩，焦炭市場供需關系偏松的格局將進一步凸顯。預計后市將或逐漸企穩，重點關注成材市場整體情緒。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)震蕩偏強運行，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情延續弱勢，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2200元/噸(0)，期現基差381.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存164.31萬噸(+20)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.93天(-0.3)。綜合來看，上游方面，近期主產地煤礦復產情況較好，汾渭統計樣本煤礦原煤產量周環比增加33.50萬噸至922.71萬噸，產能利用率周環比上升3.33%至91.64%。由于焦炭第一輪漲價仍未落地，市場參與者觀望情緒增加，貿易商等中間環節拿貨意愿減弱。煤礦出貨轉差，降價范圍有所擴大，。進口蒙煤方面，交投氣氛冷清，受煤質影響，報價整體下調。下游方面，近期針對焦化廠的環保管控趨于寬松，焦企陸續提產，不過仍有少數前期環保重點監測的焦化有壓產的情況。此外，鋼廠利潤繼續回升并刺激高爐開工，需求因素對行情或有所支撐。我們認為，澳煤放開通關限制將進一步擴充國內煉焦煤供應格局，市場供需關系有更趨寬松的基礎。值得注意的是，盡管成材市場需求進入恢復期，但現貨市場成交數據表現尚并不樂觀。預計后市將寬幅震蕩，重點關注總供應量的持續增長能否形成明顯的寬松格局。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于6187元/噸，收跌幅0.56%。周四ICE原糖主力合約偏弱運行，盤中跌幅0.94%，收盤價20.81美分/磅。國際方面，美聯儲上調聯邦基金利率0.25個基點，符合市場預期，美元指數加速下行，原油、有色金屬和部分農產口走強。外電3月22日消息，巴西航運機構Williams周三發布的數據顯示，截至3月22日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量已從上周的34艘增加到36艘。港口等待裝運的食糖數量從上一周的130萬噸增加至133.79萬噸。國內方面，當前廣西2022/23榨季已收榨糖廠達67家，同比增加31家，較2020/21榨季增加13家；未收榨糖廠6家，榨蔗為2.45萬噸/日。據國家統計局最新發布的數據，2023年1-2月我國成品糖產量累計為531.3萬噸，較上年同期增長2.4%，上年1-2月份我國成品糖產量累計為518.7萬噸。目前國內主產區廣西壓榨已近尾聲，大幅減產成定局，減產量抵消其他主產區增產量后仍將拉底全國產量，對國內糖價形成支撐。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 隔夜玉米主力合約震蕩運行，收于2760元/噸。國內方面，東北地區市場氣氛仍較為悲觀，貿易環節報價心態較弱，少量持糧主體意向小幅虧損出清；華北地區貿易商發車數量減少，預計深加工企業門前到貨量逐漸減少，華北地區玉米價格或逐漸止跌企穩。需求端來看，隨著前期限產的企業開始增加量產，深加工企業開機率持續回暖。而隨著基層售糧加快，深加工企業庫存也持續增加。深加工企業雖有一定建庫意愿，但整體維持壓價收購為主。飼料養殖端，目前養殖端二次育肥較前期明顯減少，豬價滯漲回落，飼料企業大幅建庫意愿不強，基本按需采購的節奏。綜合來看近期小麥價格大幅下跌給玉米市場帶來明顯利空影響，部分飼料企業考慮小麥替代進一步抑制玉米飼用需求，且疊加稻谷拍賣及宏觀情緒影響預計短期玉米偏弱震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統計局數據顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格走高，3月9日呼倫貝爾及大楊樹大豆收購價格上調0.05元/斤，同時，中儲糧將在黑龍江、內蒙古開啟大豆收購計劃，對大豆價格形成支撐。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧6成左右，南方余糧在4成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕延續回調，巴西方面，3-4月份巴西大豆上市壓力逐步增加，Agrural數據顯示，截至3月9日，巴西大豆收割進度為53%，低于去年同期的64%，短期供應較為充足。另一方面，阿根廷大豆處于關鍵生長季接近尾聲，截至3月16日當周，阿根廷大豆結莢率為76.3%，去年同期為86.6%，五年均值為86.9%，3月上旬阿根廷降水依然偏少，本周阿根廷大豆優良率仍處于極低水平，截至3月16日當周，阿根廷大豆優良率為2%，上周為2%，去年同期為33%，布交所將阿根廷大豆產量由2900萬噸調降至2500萬噸，羅薩里奧谷物交易所預估由3450萬噸下調至2790萬噸，對比之下，USDA3300萬噸的產量預估不排除仍有下調空間。美豆短期呈現高位震蕩走勢。國內方面，進口大豆到港增加，本周油廠壓榨量處于偏低水平，截至3月17日當周，大豆壓榨量為141.6萬噸，高于上周的136.71萬噸，豆粕進入消費淡季，本周豆粕提貨成交疲弱，豆粕庫存延續下降，截至3月17日當周，國內豆粕庫存為51.81萬噸,環比減少10.07%,同比增加64.11%。豆粕維持震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 3月上旬阿根廷大豆產區降水偏少，減產幅度進一步擴大，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續低于預期，而2月美豆油消費表現良好，美豆油庫存小幅下降，NOPA數據顯示，2月末美豆油庫存82.05萬噸，環比下降1.1%，同比減少12.2%。巴西國家能源政策委員會決定于4月份將生物柴油強制摻混比例提高到12%，巴西生柴政策提高進度偏慢。國內方面，近期豆油消費放緩，消費表現不及預期，本周豆油庫存下降，整體維持偏低水平，截至3月17日當周，國內豆油庫存為67.41萬噸，環比減少9.21%,同比減少10.30%。豆油維持區間震蕩。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油延續回調，截至2月底，馬棕庫存為2119509噸，環比下降6.56%，同比上升39.60%，2月末馬棕庫存降幅超出市場預期，3月份馬棕供需邊際收緊，供應方面需要關注洪澇對產量的影響，SPPOMA數據顯示，3月1-10日馬棕產量較上月同期下降43.94%，需求方面，印尼2月份以來進一步限制出口政策，馬棕出口出現明顯增長，ITS/Amspec數據分別顯示3月1-20日馬棕出口較上月同期上升19.80%/29.75%。國內方面，本周棕櫚油庫存小幅下降，截至3月17日當周，國內棕櫚油庫存為100.63萬噸，環比減少0.93%，同比增加247.72%。短期棕櫚油供應偏寬松，隨著天氣回暖，棕櫚油消費有所好轉。盡管棕櫚油基本面有所好轉，但近期宏觀風險帶動市場避險情緒上升，對棕櫚油走勢形成拖累。 | ||
菜籽類 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存延續下降，截至3月17日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.5萬噸,環比減少21.74%,同比增加21.29%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，隨著豆粽/菜棕價差收窄至低位，菜油庫存延續下降，截至3月17日，華東主要油廠菜油庫存為16.57萬噸，環比減少4.11%,同比減少16.94%。建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約偏弱運行，收跌幅2.04%，收于4270元/500kg。雞蛋主產區均價4.9元/斤，產區當前走貨略有好轉，蛋價震蕩走高。主要銷區均價4.93元/斤，銷區采購積極性小幅提升，北京市場到車輛增加。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。當前新開產蛋雞數量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現貨價格。需求方面，隨著家庭庫存逐漸消化，進入3月終端消費或將好轉。此外3月下旬受清明節日提前備貨拉動，下游經銷商以及食品廠采購量或逐漸提升，終端市場需求將繼續恢復現貨蛋雞價格。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.42%，收于8661元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在 3.85元/斤左右，陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截至3月15日，本周全國主產區庫存剩余量為573.06萬噸，單周出庫量20.22萬噸，走貨速度較上周略有加快。山東產區庫容比為48.35%，較上周減少1.33%。陜西產區庫容比為41.48%，較上周減少1.17%。目前銷區市場走貨尚可，一方面準備清明補貨，其次進口水果逐漸減少，高端貨補充市場，成交較為可觀，預計短期內蘋果價格易漲難跌。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約偏弱運行，收于15715元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為15.08元/公斤，較前日均價上漲0.06元/公斤。目前散戶低價惜售情緒有所增強，出欄積極性一般；部分地區走貨情況尚可，但整體需求端增幅仍有限，預計短期在養殖端情緒支撐下或趨穩為主。中長期來看，母豬方面根據涌益咨詢數據樣本企業2月能繁母豬存欄環比下跌1.84%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢。并且從前期仔豬出生數據來看也可以印證3月之后的生豬供應仍將處于釋放階段。而需求端整體趨勢雖向好，但仍處于需求淡季對于價格的提振較為有限，市場整體仍處于供大于求局面。綜合來看近期現貨價格持續偏弱運行盤面缺乏利好提振，不過隨著價格持續走跌養殖端低價惜售情緒將增強同時低價也有可能刺激二育和分割凍品入庫增加給豬價下方提供支撐，預計短期生豬震蕩為主建議暫時觀望為宜。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力合約延續弱勢，收于10110元/噸。目前市場交易冷清，缺乏實際成交，購銷主體延續觀望態度。進口米方面，進口花生到港量逐漸增加，然而交易情況不佳蘇丹米報價繼續下調目前在10300-10500元/噸左右。油廠方面，油廠收購積極性不高，部分收購價格繼續下調。綜合來看短期油脂行情偏弱帶動花生走弱，油廠收購價格的走低也抑制花生行情，花生缺乏提振預計短期仍偏弱運行為主。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于13955元/噸，收跌幅0.25%。周四ICE美棉主力合約偏弱運行，盤中跌幅1.25%，收盤價77.39美分/磅。國際方面，美聯儲上調聯邦基金利率0.25個基點，符合市場預期，美元指數加速下行，原油、有色金屬和部分農產口走強。美國農業部發布的美棉出口周報顯示，截至3月9日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約51165噸（含簽約53138噸，取消前期簽約1973噸），較前一周增加97%，較近四周平均減少3%；裝運陸地棉62120噸，較前一周減少5%，較近四周平均增加25%。截至2023年03月17日當周，美陸地棉累計檢驗量309.24萬噸，同比降18.7%，占年陸地棉產量預估值的99.95%（2022/23年度陸地棉產量預估值為309.4 萬噸）；皮馬棉合計檢驗量10.29 萬噸，同比增41.9%，占年皮馬棉產量預估值的 99.7%（2022/23年度陸地棉產量預估值為10.32 萬噸）。 周度可交割比例在76.4%，環比上周增1.6個百分點，季度可交割比例在82.3%，環比上周持穩，同比低0.4個百分點。國內方面，中國人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點。從當前國內的貨幣政策及財政政策來看，整體維持偏寬松的格局。穩健的貨幣政策，或將有利于推動經濟高質量發展。另一方面，截至2月底棉花商業庫存為528.91萬噸，環比增加17.04萬噸，同比減少11.93萬噸，當前棉花商業庫存為近五年次高點。由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價格震蕩偏弱走勢。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
