今日早盤研發觀點2023-03-27
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，美股重演盤中轉漲，收于日高，標普納指連漲兩周。泛歐股指兩連跌至一周低位，仍止住兩周連跌。兩年期美債收益率一度降近30個基點，全周二度創半年新低，連降三周。美元指數再度盤中轉漲，遠離周四所創的逾六周低位，仍連跌兩周。原油繼續跌離一周高位，仍結束兩周連跌。黃金未能站穩2000美元上方，暫別一年高位，仍連漲四周。倫鎳漲超4%至逾兩周新高；倫錫六連陽創逾三周新高，一周大漲10%；倫銅終結六連漲、跌落三周高位，全周仍漲4%。國內方面，證監會發布《關于進一步推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）常態化發行相關工作的通知》，提出優先支持百貨商場、購物中心、農貿市場等城鄉商業網點項目，保障基本民生的社區商業項目發行基礎設施REITs。國際方面，美國政府據稱考慮加碼支持、助第一共和等地區銀行渡難關，可能擴大美聯儲在硅谷銀行倒閉后推出的緊急貸款工具BTFP。關注中國2月規模以上工業企業利潤數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周四組期指走勢上行，2*IH/IC主力合約比值為0.8438。現貨方面，上周五A股三大指數今日漲跌不一，滬指跌0.64%，深證成指漲0.25%，創業板指漲0.38%，兩市成交額連續兩日突破萬億，北向資金凈賣出3.56億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行27.0bp報1.288%，7天期下行23.4bp報1.703%，14天期上行6.1bp報2.55%，1個月期持平報2.399%。目前滬深300、中證500、中證1000期指已站上20日均線，上證50期指仍在均線下方。宏觀面看，海外近期歐美銀行風險導致的市場風險偏好走低一度對市場形成壓制，而隨著瑞士集團收購瑞信銀行以及美國方面耶倫承諾“必保”銀行業，銀行風波或暫時平緩，現貨市場迎來喘息。國內央行下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，降準既向市場釋放流動性，同時也緩解此前對政策提振放緩的擔憂。整體來看，雖然當前國內外宏觀面邊際改善，內部積極因素也有提振，指數迎來整體的回升，但需要注意的是，階段修復行情尾聲以及基本面總體修復力度不強下，指數走強動力不足，仍需警惕市場整體的沖高回落以及重心走低。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤國際金價高位震蕩，現運行于1974美元/盎司，金銀比價86.4。美聯儲如期加息25個基點，聲明新增對銀行業危機的影響預警，增添了未來暫停加息的靈活性，暗示美聯儲即將停止加息,但鮑威爾講話稱年內沒有降息空間，與市場預期有一定背離。當前銀行業風險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，雖然緊急救助計劃接踵而至，但其172億美元AT1債券清零，在銀行業危機時持有人資產可能瞬間血本無歸令市場感到恐慌，資金流入避險資產。就業方面，2月新增非農就業者31.1萬人，預期增長22.5萬，1月新增人數從51.7萬下修至50.4萬；2月失業率升至3.6%，預期和1月均為創1969年以來新低的3.4%；2月平均時薪同比增4.6%，預期增4.8%。2月非農報告的失業率和薪資增速降溫，疊加近期的銀行業風險，市場預計美聯儲將更加重視流動性風險并謹慎決策。資金方面，央行持續增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續4個月增持黃金。截至3/24，SPDR黃金ETF持倉923.97噸，前值925.42噸，SLV白銀ETF持倉14284.44噸，前值14291.58噸。避險情緒及美聯儲放緩加息有望提振貴金屬價格。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2305合約延續弱勢表現，期價繼續下挫，跌破4200一線整數關口，靠近4100一線附近尋求支撐，現貨市場報價跟隨調整。供應方面，上周五大鋼材品種供應959.89萬噸，增量0.7萬噸，增幅0.1%。五大鋼材品種供應水平近兩周均保持相對穩定，僅有部分長流程企業因短檢/減產、復產/增產、鐵水/品種轉產等因素影響而有變化，其余企業及多數短流程生產企業生產狀態暫無明顯變化。上周螺紋鋼產量300.02萬噸，周環比下降1.3%，除短流程生產企業環比略有微增，長流程受原料限制，鐵水不飽和現象以及品種轉產比例略有提升，設備短檢的影響量也有增加，因此整體供應水平略有減量。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存2117.34萬噸，周環比下降40.29萬噸，降幅1.9%。五大鋼材總庫存降幅環比持續收窄，其中鋼廠庫存降幅0.2%，社會庫存環比降幅2.5%。從降幅環比變化來看，本周鋼企和市場出貨節奏明顯放緩，螺紋鋼鋼廠庫存下降1.47萬噸至279.7萬噸，社會庫存下降20.94萬噸至837.57萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降3.6%；其中建材消費環比降幅6.1%，因唐山限產政策未落地，鋼材供應水平無明顯減量體現，去庫幅度雖有收窄，但因剛需支撐，將繼續維持去化。需求或因降水天氣和謹慎的市場心態，而導致消費量水平回升幅度有限，綜合來看，短期表現或延續偏弱運行。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2305合約依然偏弱運行，期價跌破4300一線，整體多頭格局被打破，下方暫獲60日均線附近支撐，現貨市場價格表現跟隨調整。供給端，Mysteel周度數據顯示，截至3月24日，熱卷周度產量305.66萬噸，環比小幅上漲1.2%。上周熱軋產量小幅增加，主要增幅地區在華北地區，原因為AG上周復產，再加上TJTT新增一座高爐，整體產量有所提升。需求端，板材消費環比降幅1.5%。庫存端，熱卷廠庫上升1.86萬噸至84.45萬噸，上周廠庫有小幅增加，主要原因還是為華北地區鋼廠產量增多后庫存有小幅累積，整體仍以正常出貨為主；社庫下降8.32萬噸至249.53萬噸。需求端，板材消費環比降幅1.5%，降幅小于建材。綜合來看，現階段五大鋼材品種基本面結構維持相對穩定，延續供需負差，相較于去年同期的基本面表現偏好，短期內熱卷價格延續偏弱運行為主。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力盤整為主，收于18435元/噸，跌幅0.19%。倫鋁重心繼續抬升，收于2344美元/噸，漲幅0.75%。宏觀面，周五美元止跌反彈，歐元和英鎊兌美元大幅下跌，因對銀行的緊張情緒揮之不去。國內供應端，電解鋁供應情況基本穩定，在豐水期來臨之前，云南地區供應端情況對鋁價下方有一定支撐；成本端因近期氧化鋁價格下行而出現松動。消費端，消費回暖下鋁加工企業開工穩步攀升，雖然市場對需求恢復較為樂觀，但完全恢復仍需時日。庫存端，上周四公布的SMM鋁錠社會庫存112.6萬噸，較上周一下降4.7萬噸，庫存連續去化對鋁價下方存在一定支撐。綜合來看，國內供應端小幅修復，下游消費好轉帶動鋁快速去庫，短期鋁市受宏觀情緒企穩基本面支持驅動下小幅反彈。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力重心有所回落，收于22505元/噸，跌幅0.77%。倫鋅走勢上探后回落，收于2893.5美元/噸，跌幅0.07%。宏觀面，周五美元止跌反彈，歐元和英鎊兌美元大幅下跌，因對銀行的緊張情緒揮之不去。海外市場，歐洲采暖季臨近結束，能源價格偏弱運行，煉廠復產預期強化。國內供應端，雖然云南部分煉廠仍受限電限產影響，但高利潤驅動下大型煉廠超產運行，3月產量預期再創新高。消費端，下游加工企業陸續復產，各板塊開工率均有不同程度回升，但當前終端訂單恢復依然較為緩慢。庫存端，周五公布的鋅錠庫存15.54萬噸，較周一減少0.96萬噸，庫存持續去庫為鋅價提供一定支撐。整體來看，隨著宏觀情緒好轉，鋅價低位反彈。但當前基本面表現一般，供應趨于寬松，預計反彈高度有限。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力維持震蕩走勢，收于15405元/噸，漲幅0.10%。倫鉛走勢同樣震蕩，收于2120.5美元/噸，漲幅0.05%。宏觀面，周五美元止跌反彈，歐元和英鎊兌美元大幅下跌，因對銀行的緊張情緒揮之不去。國內供應端，國內因檢修、環保等因素，再生鉛供應偏緊，并傳導至原生鉛，煉廠廠庫水平普遍偏低；再生鉛市場除關注即將進入檢修或技改的幾家企業外，同時要關注山東、安徽等地區個別前期檢修的煉廠具體復產時間。需求端，電動自行車電池替換需求市場顯露逐步走弱跡象，經銷商接貨積極性降低，部分小型企業成品庫存存在累增壓力，預計隨著淡季進一步臨近，鉛錠補庫空間呈現收窄趨勢。庫存端，周五鉛錠社會庫存4.08萬噸，較周一減少1.25萬噸，本周鉛冶煉企業檢修影響持續，但鉛價高位震蕩，打擊部分下游接貨積極性，后續市場流通貨源緊張情況或較上周緩和。綜合來看，短期內國內鉛市場的供需仍將保持緊平衡狀態，若宏觀情緒相對穩定的情況下，短期內鉛價或將繼續維持區間震蕩態勢。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2428.8萬噸，環比減少32.5萬噸。澳洲發運量環比減少124.5萬噸至1711.1萬噸，巴西發運量環比增加92.0萬噸至717.7萬噸；澳巴以外國家減量主要來自挪威、南非和馬來西亞，屬正常節奏性波動。需求方面，本期Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.29%，環比上周增加0.29%，同比去年增加3.38%；日均鐵水產量237.58萬噸，環比增加1.11萬噸，同比增加16.88萬噸。庫存端，本期Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13682.88萬噸，環比降87.15萬噸；日均疏港量303.31萬噸降7.47萬噸。在港船舶數73條降5條。港口庫存再度來到三年來中低位水平，壓港也在歷年低位，短期鋼廠低庫存、高鐵水的現狀決定了其對現貨采購的剛需維持。鋼礦被動去庫趨勢下，價格大幅下挫的空間較為有限。上周鐵礦石主力2305合約繼續大幅調整，整體表現依然承壓，期價跌破60日均線，周五表現有所企穩，下方暫獲850一線附近支撐，短期偏弱運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 上周天然橡膠期貨主力合約05合約橫盤震蕩。本周若海外宏觀悲觀情緒緩解，商品市場整體運行將回歸基本面。天然橡膠供需暫無較大利好支撐，社會庫存偏高而下游剛需采購，天然橡膠期貨價格仍將維持橫盤整理態勢。從供需來看，新膠供應處于淡季，新膠供應壓力不大。關注產區膠林白粉病以及干旱天氣發展。從供需數據來看，卓創資訊調研數據顯示，截至3月17日當周，青島地區天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為61.45萬噸，較上期增1.12萬噸。2月國內天然橡膠進口量同比和環比增幅較大，導致社會庫存持續累庫。需求數據方面，目前輪胎企業產能釋放維持偏高位水平，多數開工無明顯調整。上周全鋼胎行業開工率68.59%，周環比減少0.26%，半鋼胎行業開工率73.27%，周環比下降0.1%。下游輪胎行業開工率略降，但整體仍較高。現貨方面，3月24日華東地區天然橡膠現貨市場價格下跌25元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11200元/噸附近。綜合來看，宏觀方面，海外銀行系統穩定性問題仍將對市場情緒形成擾動，但若都能解決，海外宏觀情緒將趨于穩定，而國內宏觀經濟預期仍向好，天然橡膠期貨繼續下跌空間不大。國內天然橡膠社會庫存累積，需求變動不大，天然橡膠期貨上漲動力亦較弱，整體將維持震蕩走勢。建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
原油(SC) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 上周PVC期貨05合約先下跌后周五反彈，周整體跌幅0.54%。周五夜盤PVC期貨延續減倉反彈態勢。上周PVC生產企業生產負荷有所下降，但PVC社會庫存偏高，海外美聯儲繼續加息，市場對海外經濟衰退的預期重新升溫，受這些因素綜合影響，PVC期貨走勢較弱。但隨著海外宏觀情緒有所穩定，本周國內PVC期貨下跌將有所緩和。另外資金逐漸移倉至09合約。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率77.14%，環比下降1.9%，其中電石法PVC開工負荷率74.76%，環比下降2.61%；乙烯法PVC開工負荷率85.3%，環比增加0.52%。不過PVC社會庫存仍偏高，本周關注庫存能否繼續下降。需求方面，目前下游制品企業進入旺季，但制品企業原料庫存偏高，按需采購為主。綜合來看，本周關注海外宏觀氛圍是否好轉，若好轉宏觀方面對PVC的壓力將有所緩和。本周PVC生產負荷或將繼續下降，但PVC社會庫存仍偏高，在庫存持續下降之前PVC期貨將震蕩運行為主。建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 上周塑料期貨主力05合約在8000元/噸附近橫盤震蕩，持倉量減少。上周國際原油寬幅震蕩，塑料期貨交投情緒受到影響。從供需來看，上周上游企業塑料庫存穩定下降，說明塑料下游剛性需求尚可。據卓創資訊數據，3月23日檢修產能占比9.86%附近，檢修量不高。本周PE計劃檢修損失量在6.24萬噸，環比增加0.14萬噸，但勁海化學裝置投產，供給仍將充裕。進口方面，港口整體庫存壓力不大。線性貨源主流價格區間在1010-1020美元/，進口LLDPE高于國產PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜生產處于旺季，行業開工率穩定，包裝膜開工率亦穩定。伴隨前期交付貨源消耗，下游企業月底或有補倉操作。綜合來看，塑料供需變動不大，地膜需求穩定，塑料期貨貼水現貨，塑料期貨繼續下跌空間不大，但上漲亦缺乏較大動力，但整體仍將繼續震蕩。建議暫時等待機會或日內參與為主。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周PP期貨主力合約05合約在7500元/噸附近橫盤震蕩。上周國際原油下跌后小幅反彈，美國將暫緩增加原油儲備，但OPEC+組織繼續延續減產，國際原油將寬幅震蕩，這對PP期貨成本支撐較弱。從供需數據來看，根據卓創資訊數據，3月 22日檢修產能占比7.81%，檢修損失量不高。3月份京博石化40萬噸/年的PP裝置平穩投放，國產PP供應充裕。本周計劃檢修裝置停車損失量約在5.51萬噸，檢修量減少。本周福建聯合新一線33萬噸PP計劃重啟。進口方面，進口貨源對國內壓力不大。3月22日拉絲PP生產比例在31%附近，交割標準品供應壓力不大。需求方面，塑編行業開工負荷在54%。短期塑編企業成品庫存偏高。因此下游企業對PP投機性需求較弱。綜合來看，市場仍繼續關注海外銀行系統性風險問題，但若能有效解決，關注海外宏觀經濟悲觀預期是否緩和。 PP供應仍充裕，需求暫無亮點，但PP期貨貼水現貨。因此短期建議暫時觀望或日內參與為主。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 隔夜苯乙烯主力合約區間震蕩，收于8305元/噸。截至3月17日，苯乙烯開工為78.56%。成本端看，原油價格或低位反彈，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存持續回落，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。建議波段交易。 | ||
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2305合約)震蕩偏強運行，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情持穩，成交略有好轉。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差74元/噸；焦炭總庫存931.29萬噸(-12.8)；焦爐綜合產能利用率74.63%(0.09)、全國鋼廠高爐產能利用率89.28%(0.8)。綜合來看，隨著煉焦煤市場行情逐漸回落，焦化企業經營狀況有所好轉，價格提漲的迫切性明顯減弱。在此情況下，首輪焦炭現貨價格提漲逐漸銷聲匿跡。上游方面，焦企隨著盈利能力回升以及環保影響減弱，焦企產量逐步回升，供應相對有保障，廠內多維持低位庫存或者零庫存，前期惜售的焦企預期出現分化，部分開始放量。鋼廠方面，成材表現有好轉跡象，但鋼廠利潤普遍較低，對焦炭價格上調有抵觸心理。同時，盡管下游鋼廠維持較高生產積極性，但焦炭采購仍以剛需補庫為主。我們認為，針對鋼鐵行業的能耗控制以及針對粗鋼產量的調控政策或在下一階段限制焦炭需求的增長。考慮到當前國內焦炭總產能過剩，焦炭市場供需關系偏松的格局將進一步凸顯。預計后市將或逐漸企穩，重點關注成材市場整體情緒。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2305合約)震蕩整理，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情延續弱勢，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2190元/噸(-10)，期現基差331.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存164.31萬噸(+20)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.93天(-0.3)。綜合來看，上游方面，近期主產地煤礦復產情況較好，汾渭統計樣本煤礦原煤產量周環比增加33.50萬噸至922.71萬噸，產能利用率周環比上升3.33%至91.64%。由于焦炭第一輪漲價仍未落地，市場參與者觀望情緒增加，貿易商等中間環節拿貨意愿減弱。煤礦出貨轉差，降價范圍有所擴大，。進口蒙煤方面，交投氣氛冷清，受煤質影響，報價整體下調。下游方面，近期針對焦化廠的環保管控趨于寬松，焦企陸續提產，不過仍有少數前期環保重點監測的焦化有壓產的情況。此外，鋼廠利潤繼續回升并刺激高爐開工，需求因素對行情或有所支撐。我們認為，澳煤放開通關限制將進一步擴充國內煉焦煤供應格局，市場供需關系有更趨寬松的基礎。值得注意的是，盡管成材市場需求進入恢復期，但現貨市場成交數據表現尚并不樂觀。預計后市將寬幅震蕩，重點關注總供應量的持續增長能否形成明顯的寬松格局。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 隔夜甲醇主力合約偏弱震蕩，期價收于2476元/噸。一季度甲醇現貨供增需減，截至 3 月 中旬，受到西北及西南地區開工負荷下滑的影響，甲醇行業開工水平略下降至68.48%。市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內地廠家庫存持續累庫現象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，甲醇制烯烴裝置平均開工負荷為77.68%，除沿海地區個別MTO裝置負荷略有提升外，大部分裝置運行穩定。全年國內新增投產不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。建議觀望為宜。 | ||
尿素(UR) | 上周尿素主力合約期價收漲于2505元/噸。現貨方面，截至2月27日山東尿素市場中小顆粒出廠報價參考2730-2780元/噸，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。農需將逐漸進入旺季，采購預期增加，疊加最近內蒙古煤礦安全事故，90萬噸產能受到影響，成本端面臨抬升，而需求來看，農需繼續增長規模有限、工業需求仍弱于去年同期水平，建議暫且觀望。 | ||
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏弱，收于6164元/噸，收跌幅0.5%。周五ICE原糖主力合約偏弱運行，盤中跌幅0.62%，收盤價20.84美分/磅。國際方面，美聯儲上調聯邦基金利率0.25個基點，符合市場預期，美元指數加速下行，原油、有色金屬和部分農產口走強。外電3月22日消息，巴西航運機構Williams周三發布的數據顯示，截至3月22日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量已從上周的34艘增加到36艘。港口等待裝運的食糖數量從上一周的130萬噸增加至133.79萬噸。國內方面，當前廣西2022/23榨季已收榨糖廠達67家，同比增加31家，較2020/21榨季增加13家；未收榨糖廠6家，榨蔗為2.45萬噸/日。據國家統計局最新發布的數據，2023年1-2月我國成品糖產量累計為531.3萬噸，較上年同期增長2.4%，上年1-2月份我國成品糖產量累計為518.7萬噸。目前國內主產區廣西壓榨已近尾聲，大幅減產成定局，減產量抵消其他主產區增產量后仍將拉底全國產量，對國內糖價形成支撐。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 周五夜盤玉米主力合約小幅下跌，收于2739元/噸。國內方面，東北地區市場氣氛仍較為悲觀，貿易環節報價心態較弱，少量持糧主體意向小幅虧損出清，供應較為充足；華北地區深加工到貨量增加明顯，局部地區有東北貨源補充，深加工企業玉米價格普遍下調。需求端來看，現階段下游企業庫存水平尚可，繼續建庫意愿不強，需求提振有限。飼料養殖端，目前養殖端二次育肥較前期明顯減少，豬價滯漲回落，飼料企業大幅建庫意愿不強，基本按需采購的節奏。綜合來看近期小麥價格大幅下跌給玉米市場帶來明顯利空影響，部分飼料企業考慮小麥替代進一步抑制玉米飼用需求，且疊加稻谷拍賣及宏觀情緒影響預計短期玉米偏弱震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統計局數據顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格走高，3月9日呼倫貝爾及大楊樹大豆收購價格上調0.05元/斤，同時，中儲糧將在黑龍江、內蒙古開啟大豆收購計劃，對大豆價格形成支撐。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧6成左右，南方余糧在4成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕依托3450元/噸震蕩，巴西方面，3-4月份巴西大豆上市壓力逐步增加，巴西CNF報價持續走低，Agrural數據顯示，截至3月16日，巴西大豆收割進度為62%，低于去年同期的69%，短期供應較為充足。另一方面，阿根廷大豆處于關鍵生長季接近尾聲，截至3月16日當周，阿根廷大豆結莢率為76.3%，去年同期為86.6%，五年均值為86.9%，3月上旬阿根廷降水依然偏少，本周阿根廷大豆優良率仍處于極低水平，截至3月23日當周，阿根廷大豆優良率為2%，上周為2%，去年同期為29%，布交所將阿根廷大豆產量由2900萬噸調降至2500萬噸，羅薩里奧谷物交易所預估由3450萬噸下調至2790萬噸，對比之下，USDA3300萬噸的產量預估不排除仍有下調空間。在巴西大豆上市壓力，以及宏觀風險沖擊下，美豆回調測試1400美分/蒲。國內方面，本周油廠壓榨量處于偏低水平，截至3月17日當周，大豆壓榨量為141.6萬噸，高于上周的136.71萬噸，本周豆粕提貨成交疲弱，豆粕庫存延續下降，截至3月17日當周，國內豆粕庫存為51.81萬噸,環比減少10.07%,同比增加64.11%。4月份進口大豆到港大幅增加，豆粕供應壓力上升，同時豆粕進入消費淡季，供應壓力漸增。操作上暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 3、4月份巴西大豆上市壓力增大，同時宏觀風險沖擊下，美豆回調測試1400美分/蒲，美豆壓榨持續低于預期，2月美豆油消費表現良好，美豆油庫存小幅下降，NOPA數據顯示，2月末美豆油庫存82.05萬噸，環比下降1.1%，同比減少12.2%。巴西國家能源政策委員會決定于4月份將生物柴油強制摻混比例提高到12%，巴西生柴政策提高進度偏慢，同時印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，對豆油支撐減弱。國內方面，近期豆油消費放緩，消費表現不及預期，本周豆油庫存下降，整體維持偏低水平，截至3月17日當周，國內豆油庫存為67.41萬噸，環比減少9.21%,同比減少10.30%。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油依托7000元/噸反彈，3月份馬棕供需邊際收緊，SPPOMA數據顯示，3月1-20日馬棕產量較上月同期下降24.21%，需求方面，印尼2月份以來進一步限制出口政策，馬棕出口出現明顯增長，ITS/Amspec數據分別顯示3月1-20日馬棕出口較上月同期上升19.80%/29.75%。盡管棕櫚油基本面有所好轉，但近期宏觀風險帶動市場避險情緒上升，同時印尼考慮上調棕櫚油進口關稅，對棕櫚油走勢形成拖累。國內方面，本周棕櫚油庫存小幅下降，截至3月17日當周，國內棕櫚油庫存為100.63萬噸，環比減少0.93%，同比增加247.72%，但棕櫚油庫存仍處相對偏高水平，操作上建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存延續下降，截至3月17日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.5萬噸,環比減少21.74%,同比增加21.29%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，隨著豆粽/菜棕價差收窄至低位，菜油庫存延續下降，截至3月17日，華東主要油廠菜油庫存為16.57萬噸，環比減少4.11%,同比減少16.94%。建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 上周雞蛋主力合約偏弱運行，周跌幅4.12%，周五收于4264元/500kg。雞蛋主產區均價4.9元/斤，產區當前走貨略有好轉，蛋價震蕩走高。主要銷區均價4.93元/斤，銷區采購積極性小幅提升，北京市場到車輛增加。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。當前新開產蛋雞數量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現貨價格。需求方面，隨著家庭庫存逐漸消化，進入3月終端消費或將好轉。此外3月下旬受清明節日提前備貨拉動，下游經銷商以及食品廠采購量或逐漸提升，終端市場需求將繼續恢復現貨蛋雞價格。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約震蕩偏強運行，周漲幅2.3%，周五收于8846元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在 3.85元/斤左右，陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截至3月15日，本周全國主產區庫存剩余量為573.06萬噸，單周出庫量20.22萬噸，走貨速度較上周略有加快。山東產區庫容比為48.35%，較上周減少1.33%。陜西產區庫容比為41.48%，較上周減少1.17%。目前銷區市場走貨尚可，一方面準備清明補貨，其次進口水果逐漸減少，高端貨補充市場，成交較為可觀，預計短期內蘋果價格易漲難跌。 | ||
生豬(LH) | 上周生豬主力合約偏弱運行，周五收于15720元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為15.06元/公斤，較前日均價下跌0.02元/公斤。目前散戶出欄積極性正常，整體市場豬源供應尚可；屠宰量窄幅震蕩為主，但整體需求端仍無明顯提振，短期供需拉鋸生豬現貨價格或盤整震蕩。中長期來看，母豬方面根據涌益咨詢數據樣本企業2月能繁母豬存欄環比下跌1.84%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢。并且從前期仔豬出生數據來看也可以印證3月之后的生豬供應仍將處于釋放階段。而需求端整體趨勢雖向好，但仍處于需求淡季對于價格的提振較為有限，市場整體仍處于供大于求局面。綜合來看近期現貨價格持續偏弱運行盤面缺乏利好提振，不過隨低價也有可能刺激二育和分割凍品入庫增加從而給豬價下方提供支撐，預計短期生豬震蕩為主建議暫時觀望為宜。 | ||
花生(PK) | 上周花生期貨主力合約震蕩下行，收于10198元/噸。目前產區維持低上貨量，基層余糧有限，河南產區基層余量在1-2成，東北產區余量3成以內，山東產區余量也不足3成。進口米方面，3到4月進入到進口到港忘記，進口花生到港量逐漸增加，然而交易情況不佳蘇丹米報價繼續下調目前在10200-10400元/噸左右。油廠方面，油廠收購價格繼續下調，費縣中糧一級油料價格下調250至9400元/噸；開封嘉里油料米合同價格降50至9400元。從目前油廠開機率處于低位水平，花生油價格受到油脂價格偏弱影響也偏弱運行，花生粕受飼料廠采購意愿不佳影響也有所下調，花生油粕價格的走弱使得油廠壓榨利潤仍維持虧損，油廠收購意愿較低。綜合來看短期油脂行情偏弱帶動花生走弱，油廠收購價格的走低也抑制花生行情，花生缺乏提振預計短期仍偏弱運行為主。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于13875元/噸，收跌幅0.32%。周五ICE美棉主力合約偏弱運行，盤中跌幅0.99%，收盤價76.62美分/磅。國際方面，美聯儲上調聯邦基金利率0.25個基點，符合市場預期，美元指數加速下行，原油、有色金屬和部分農產口走強。截至2023年03月17日當周，美陸地棉累計檢驗量309.24萬噸，同比降18.7%，占年陸地棉產量預估值的99.95%（2022/23年度陸地棉產量預估值為309.4 萬噸）；皮馬棉合計檢驗量10.29 萬噸，同比增41.9%，占年皮馬棉產量預估值的 99.7%（2022/23年度陸地棉產量預估值為10.32 萬噸）。 周度可交割比例在76.4%，環比上周增1.6個百分點，季度可交割比例在82.3%，環比上周持穩，同比低0.4個百分點。國內方面，中國人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點。從當前國內的貨幣政策及財政政策來看，整體維持偏寬松的格局。穩健的貨幣政策，或將有利于推動經濟高質量發展。另一方面，截至2月底棉花商業庫存為528.91萬噸，環比增加17.04萬噸，同比減少11.93萬噸，當前棉花商業庫存為近五年次高點。由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價格震蕩偏弱走勢。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
