今日早盤研發觀點2023-04-03
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，標普連創六周新高，道指創近四周新高及三個月最大日漲幅。PCE公布后兩年期美債收益率轉降，脫離逾一周高位，全周升逾20個基點，但3月大幅降近80個基點。美元指數反彈，脫離跌至七周低位危險，但連跌兩季。美油兩連漲至三周高位，全周漲超9%，3月仍連跌五個月。美國天然氣暫別兩年半低谷，全周跌超10%，一季度腰斬。黃金跌落一年高位，終結四周連漲，3月漲超7%創逾兩年半最大漲幅。倫錫終結十連漲告別一個多月高位，全周和一季度漲超4%，倫鎳連漲三周，一季度仍跌超20%。國內方面，3月份制造業采購經理指數為51.9%，低于上月0.7個百分點，景氣水平仍為近兩年次高點；非制造業PMI為58.2，比上月上升1.9個百分點，為近年高點。國際方面，美國2月PCE物價指數同比上漲5%，低于預期5.1%和前值5.4%（下修至5.3%），創2021年9月以來最低紀錄；2月PCE物價指數環比增長0.3%，預期0.3%，前值0.6%。今日關注中國3月財新制造業PMI。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周四組期指走勢震蕩走強，2*IH/IC主力合約比值為0.8384。現貨方面，上周五兩市股指盤中震蕩上揚，深成指、創業板指午后再度拉升，科創50指數表現強勢，兩市成交約9500億元，北向資金凈買入近17億元。資金方面，Shibor隔夜品種上行100.2bp報1.838%，7天期上行7.1bp報2.215%，14天期上行3.7bp報2.622%，1個月期持平報2.400%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均站上20日均。宏觀面看，海外近期歐美銀行風險導致的市場風險偏好走低一度對市場形成壓制，而隨著瑞士集團收購瑞信銀行以及美國方面耶倫承諾“必保”銀行業，銀行風波或暫時平緩，現貨市場迎來喘息。國內3月制造業采購經理指數(PMI)為51.9%，比上月下降0.7個百分點，高于臨界點，制造業保持擴張態勢。雖然相比上個月同比回落，但仍在榮枯線上方。至此，連續3個月以來，經濟先行指標都在回暖，也預示著國內經濟復蘇進一步明朗。整體來看，美聯儲加息及美國地區銀行倒閉事件對A股情緒沖擊逐步修復，在國內經濟復蘇預期下，股指中長期來看具有走強動力。4月A股將迎來年報密集披露期，四組期指有望震蕩上行。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價小幅回落，現運行于1969美元/盎司，金銀比價83.17。美聯儲如期加息25個基點，聲明新增對銀行業危機的影響預警，增添了未來暫停加息的靈活性，暗示美聯儲即將停止加息,但鮑威爾講話稱年內沒有降息空間，與市場預期有一定背離。當前銀行業風險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，雖然緊急救助計劃接踵而至，但其172億美元AT1債券清零，在銀行業危機時持有人資產可能瞬間血本無歸令市場感到恐慌，資金流入避險資產。資金方面，央行持續增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續4個月增持黃金。截至3/28，SPDR黃金ETF持倉927.73噸，前值923.97噸，SLV白銀ETF持倉14310.16噸，前值14273噸。避險情緒及美聯儲放緩加息有望提振貴金屬價格。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2305合約表現探底回升，期價震蕩走高，站穩4100一線附近支撐，上方面臨20日均線附近阻力，現貨市場報價小幅上漲。供應方面，本周五大鋼材品種供應974.09萬噸，增量14.2萬噸，增幅1.5%。五大鋼材品種本周供應水平整環比略有增量，限產效應并未有明顯體現，多數企業維持相對正常生產狀態，僅有個別企業因設備停復產、鐵水調劑、品種轉產等因素而使得產量略有增減。螺紋鋼產量環比略有增量，周產量上升0.7%至302.19萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存2067.11萬噸，周環比下降50.23萬噸，降幅2.4%。五大鋼材總庫存降幅環比略有擴張，上周市場交投氛圍有所好轉，廠發節奏和市場采購意愿小幅提升。螺紋鋼鋼廠庫存下降10.64萬噸至269.06萬噸，社會庫存下降20.38萬噸至817.19萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅2.4%；其中建材消費環比增幅3.3%，表觀消費量受供應回升，去庫擴張推動，整體環比回升，同比表現略好。綜合來看，因現階段并未表現出明顯剛需旺盛，使得整體成交水平、出貨節奏、采購情緒和現貨價格維持窄幅震蕩表現，預計短期內鋼價偏強整理運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2305合約震蕩走高，期價表現企穩回升，重回4300一線附近，現貨市場價格表現跟隨反彈。供給端，Mysteel周度數據顯示，截至3月24日，熱卷周度產量317.01萬噸，環比上漲3.7%。產量大幅增加，主要增幅地區在東北和華北地區，原因為TG上周復產，再加上有幾家鋼廠陸續恢復生產，整體產量有所提升。庫存端，熱卷廠庫上升3.15萬噸至87.6萬噸，廠庫有小幅增加，主要原因還是為東北地區鋼廠產量增多后庫存有小幅累積，整體仍以正常出貨為主；社庫下降7.92萬噸至241.61萬噸。需求端，板材消費環比增幅1.7%，增幅小于建材。綜合來看，上周鋼廠熱卷產量、鋼廠庫存雙雙呈現增加的局面，但整體去庫進程仍在繼續，相較于去年同期的基本面表現偏好。短期內受到移倉換月的影響，熱卷價格延續整理運行為主，上下空間較為有限。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力震蕩上揚，收于18785元/噸，漲幅0.37%。倫鋁歐美晚些時段強勁上漲，收于2417美元/噸，漲幅1.05%。宏觀面，上周五美元指數小幅回升令基本金屬走勢承壓；中國3月官方制造業PMI51.9，非制造業PMI創12年新高，延續景氣。國內供應端，雖然四川，貴州等地電解鋁企業復產帶動供應端小幅修復，但進展仍較緩慢，云南水電問題暫未緩解，當地煉廠仍處于減產階段，供應端整體壓力暫不大；成本端因近期原料價格下行而出現松動。消費端，目前進入傳統消費旺季，實際消費有所改善，下游開工繼續回升，但完全恢復仍需時日，從而抑制鋁價上漲強度。庫存端，上周四公布的SMM鋁錠社會庫存108.8萬噸，較上周一下降2萬噸，近期電解鋁庫存持續去化，且后期因減產和鋁水比例的增加，預計鋁錠產量減少；4月份預計電解鋁錠仍是去庫預期，但具體去庫幅度仍需關注下游開工和采購備貨心態。綜合來看，國內供應端小幅修復，下游消費好轉帶動鋁快速去庫，短期在基本面支撐下鋁價或將偏強震蕩。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力低開后小幅上揚，收于22675元/噸，跌幅0.40%。倫鋅走勢承壓下行，收于2907.5美元/噸，跌幅0.68%。宏觀面，上周五美元指數小幅回升令基本金屬走勢承壓；中國3月官方制造業PMI51.9，非制造業PMI創12年新高，延續景氣。海外市場，歐洲煉廠部分復產兌現，后期仍有復產預期，供應邊際增加。國內供應端，國內原料供應及利潤維持較高狀態，煉廠滿產及推遲檢修意愿較強，供應增加。消費端，下游加工企業陸續復產，各板塊開工率均有不同程度回升，但當前終端訂單恢復依然較為緩慢。庫存端，上周五公布的鋅錠庫存15.19萬噸，較上周一減少0.05萬噸，庫存持續去庫為鋅價提供一定支撐。整體來看，受制于海內外供應增加較強預期，及國內需求弱復蘇現狀，鋅價反彈空間有限，短期預計震蕩偏多走勢。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力重心下行，收于15235元/噸，跌幅0.33%。倫鉛大幅下挫，收于2106.5美元/噸，跌幅1.45%。宏觀面，上周五美元指數小幅回升令基本金屬走勢承壓；中國3月官方制造業PMI51.9，非制造業PMI創12年新高，延續景氣。國內供應端，雖然前期檢修的冶煉廠將逐漸復產，但由于下游淡季的來臨，后續將有不少原生和再生鉛廠安排生產環節檢修，預計后續市場中鉛供應量將維持緊平衡的狀態，難有大幅增加。需求端，鉛蓄電池更換市場進入淡季，電池促銷情況較明顯。大型企業生產尚能維穩，中小企業以銷定產，生產出現下滑趨勢。庫存端，上周五鉛錠社會庫存3.96萬噸，較上周一減少0.2萬噸，3-5月為鉛蓄電池傳統淡季，加之再生鉛廠檢修后供應增加，鉛錠社會庫存降勢止步。綜合來看，短期內國內鉛市場的供需仍將保持緊平衡狀態，淡季因素使得市場情緒較為謹慎，預計短期鉛價以震蕩為主。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2405.5萬噸，環比減少23.3萬噸。澳洲發運量環比增加186.5萬噸至1897.6萬噸，巴西發運量環比減少209.8萬噸至507.9萬噸。上周中國47港口到港量2508.3萬噸，環比增加282.8萬噸。45港口到港量2333.8萬噸，環比增加200.1萬噸。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.73%，環比上周增加0.44%，共新增8座高爐復產，5座高爐檢修；本期復產發生在華北、華東和東北地區，檢修發生在華北和華東地區。庫存端，Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13604.66萬噸，環比降78.22萬噸；日均疏港量303.34萬噸增0.03萬噸。產業端短期多空因素交織，支撐點在于一是目前高鐵水，低庫存的基本面，上周礦價大幅回調后現貨市場成交明顯縮量，企穩后買貨情緒或將好轉，二是雖然鋼廠利潤持續性受到表需停滯的考驗，但在限產落地前，螺礦比反彈動力不大。上周鐵礦石主力2305合約表現轉強，期價連續拉漲，重回900一線上方，短期受到鋼廠需求的支撐，礦價偏強運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 上周天然橡膠期貨主力合約05合約整體上漲1.79%。周五夜盤震蕩整理為主。上周海外宏觀情緒緩和，國際原油整體反彈。海外宏觀經濟預期對大宗商品的壓力將有所緩和。國內3月份制造業PMI顯示國內經濟繼續好轉。從供需來看，近期海南和云南產區部分區域已小面積開割，新膠供應壓力不大，全面開割有望潑水節后。天然橡膠社會庫存持續累庫。需求數據方面，目前多數輪胎企業開工無明顯調整。上周全鋼胎行業開工率65%，周環比減少3.6%，半鋼胎行業開工率73 %，周環比下降0.19%。下游輪胎行業開工率略降，但整體仍較高。綜合來看，宏觀方面，海外宏觀情緒趨于穩定，國內宏觀經濟預期向好，天然橡膠期貨繼續下跌動力不足。國內天然橡膠社會庫存累積，需求變動不大，天然橡膠期貨上漲空間受到影響。建議短線逢低試多，高拋低吸區間操作。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩上行。伊拉克庫爾德地區原油出口部分停止引發供應不安，美國銀行業危機有所緩解減弱了經濟衰退預期引發的需求擔憂，油價收高。供應方面，OPEC+維持其石油產出目標，當前實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止3月24日當周錄得1220萬桶/日，較上周減少10萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日已開始執行。原油產量維持低增速。需求方面，美國銀行業危機緩解，美聯儲加息步伐放緩，疊加美國煉廠春季檢修結束，預計原油消費將回升。國內方面，截至3月30日，國內主營煉廠平均開工負荷為76.12%，較中旬下跌2.11%。4月鎮海煉化3#常減壓裝置及惠州煉廠一期裝置仍將處在檢修期內，而長慶石化、遼陽石化、洛陽石化及烏魯木齊石化等計劃將在4月份進入全廠檢修，預計4月國內主營煉廠平均開工負荷將會出現明顯下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至3月29日當周，平均開工負荷為66.39%，較上周持平。聯合石化計劃檢修，但亦存推遲的可能，其他煉廠負荷保持平穩為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有下滑可能。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求有小幅回暖預期，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 上周PVC期貨05合約整體上漲2.46%。周五夜盤延續反彈態勢。上周宏觀市場情緒有所穩定，加上本周PVC企業生產負荷以及PVC社會庫存周環比繼續下降，PVC期貨整體反彈。但隨著PVC價格上漲，下游企業采購意愿減弱，下半周PVC期貨價格反彈開始乏力。周五夜盤國際原油大漲，今日PVC期貨仍將受到提振作用。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率75.83%，環比下降1.31%；其中電石法PVC開工負荷率73.02%，環比下降1.74%；乙烯法PVC開工負荷率85.42%，環比增加0.12%。本周安徽華塑計劃檢修，但部分檢修企業部分陸續重啟，預計本周PVC開工率變動不大。需求方面，目前下游制品企業進入旺季，但制品企業原料庫存偏高，按需采購為主。綜合來看，海外宏觀氛圍有所好轉，國際原油大漲，PVC生產負荷偏低，本周PVC期貨將反彈后震蕩整理，建議高拋低吸區間參與。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止3月29日，國內96家瀝青廠家周度總產量為59.8萬噸，環比增加4.7萬噸。其中地煉總產量36.2萬噸，環比增加1萬噸。中石化總產量16.0萬噸，環比增加3.6萬噸。中石油總產量4.2萬噸，環比下降0.4萬噸。中海油3.4萬噸，環比增加0.5萬噸。瀝青企業綜合開工率為37.2%，環比上漲2.6%。本周華東地區以及華北地區個別煉廠穩定生產，帶動產能利用率上漲。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共51.8萬噸，環比增加12.6%。近期剛需小幅回暖，部分對于合同出貨有所支撐，但降雨天氣有所增加，實際剛需仍需觀察。整體來看，瀝青供應較為充足，需求逐步改善，預計瀝青期價將以偏強震蕩為主。 | ||
塑料(L) | 上周塑料期貨主力05合約震蕩反彈，漲幅1.69%。上周歐美銀行業風險擔憂有所消退，伊拉克庫爾德地區原油出口部分停止引發供應不安，沙特等原油主產國維持減產，國際原油強勢反彈，塑料期貨跟隨原油反彈。從供需來看，據卓創資訊數據，本周PE計劃檢修損失量在4.78萬噸，環比減少2.13萬噸，檢修量不高， PE供給充裕。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，4月份進口量增量不多。需求方面，地膜行業開工率變動不大，包裝膜開工率穩定。綜合來看，塑料供需變動不大，4月份地膜需求將逐漸下降，但包裝膜需求穩定，國際原油大漲，塑料期貨將跟隨上漲。若已經建議多單，建議謹慎持有，高拋低吸區間操作。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周PP期貨主力合約05合約上漲1.68%。上周國際原油上漲，市場情緒好轉，PP期貨受到提振。周五夜盤國際原油大漲，布倫特原油大漲6.57%，今日PP期貨仍將受到提振作用。從供需數據來看，根據卓創資訊數據，本周PP裝置檢修損失量在6.57萬噸，較本周減少6.49%，國產PP供應充裕。進口方面，進口貨源對國內壓力不大。需求方面，塑編行業開工負荷在54%。短期塑編企業成品庫存偏高。因此下游企業對PP投機性需求較弱。綜合來看，海外宏觀經濟悲觀預期有所緩和，國內經濟繼續向好， PP供應仍充裕，需求增幅不大， PP供需矛盾不突出，但隨著國際原油反彈，PP期貨將延續反彈。若已經建議多單，建議謹慎持有，高拋低吸區間操作。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 隔夜苯乙烯主力合約偏強震蕩，收于8539元/噸。截至3月17日，苯乙烯開工為78.56%。成本端看，原油價格或低位反彈，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存持續回落，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。建議波段交易。 | ||
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2305合約)偏穩震蕩，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情弱穩，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差66.5元/噸；焦炭總庫存935.56萬噸(+4.3)；焦爐綜合產能利用率75.39%(0.76)、全國鋼廠高爐產能利用率90.56%(1.3)。綜合來看，隨著煉焦煤市場行情逐漸回落，焦化企業經營狀況有所好轉，價格提漲的迫切性明顯減弱。在此情況下，首輪焦炭現貨價格提漲逐漸銷聲匿跡。上游方面，焦企隨著盈利能力回升以及環保影響減弱，焦企產量逐步回升，供應相對有保障，廠內多維持低位庫存或者零庫存，前期惜售的焦企預期出現分化，部分焦企出貨壓力增大。鋼廠方面，成材表現有好轉跡象，但鋼廠利潤普遍較低，對焦炭價格上調有抵觸心理。同時，盡管下游鋼廠維持較高生產積極性，但焦炭采購仍以剛需補庫為主。我們認為，針對鋼鐵行業的能耗控制以及針對粗鋼產量的調控政策或在下一階段限制焦炭需求的增長。考慮到當前國內焦炭總產能過剩，焦炭市場供需關系偏松的格局將進一步凸顯。預計后市將或逐漸企穩，重點關注鐵水產量及成材市場整體情緒。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2305合約)窄幅震蕩，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情跌幅擴大，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2160元/噸(0)，期現基差300元/噸；港口進口煉焦煤庫存153.27萬噸(-11)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.55天(-0.4)。綜合來看，煉焦煤市場偏弱運行，下游終端企業多控制采購，以消化場內庫存為主，貿易商等中間環節擔心市場繼續走弱，暫未進場采購，煤礦出貨普遍不暢，價格繼續向下調整。供應方面，近期主產地煤礦復產情況較好，洗煤廠煉焦原煤采購意愿降低。進口蒙煤方面，甘其毛都通關高穩。由于性價比一般，近日山西和河北客戶對蒙煤采購較少，口岸周邊洗煤廠也多以按需采購為主，蒙煤價格震蕩運行。下游方面，近期針對焦化廠的環保管控趨于寬松，焦企陸續提產，不過仍有少數前期環保重點監測的焦化有壓產的情況。此外，鋼廠利潤繼續回升并刺激高爐開工，需求因素對行情或有所支撐。我們認為，澳煤放開通關限制將進一步擴充國內煉焦煤供應格局，市場供需關系有更趨寬松的基礎。值得注意的是，盡管成材市場需求進入恢復期，市場成交情況能否印證市場樂觀預期顯得尤為關鍵。預計后市將寬幅震蕩，重點關注焦炭現貨總庫存的變化趨勢。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 隔夜甲醇主力合約區間震蕩，期價收于2515元/噸。一季度甲醇現貨供增需減，截至 3 月 中旬，受到西北及西南地區開工負荷下滑的影響，甲醇行業開工水平略下降至68.48%。市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內地廠家庫存持續累庫現象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，甲醇制烯烴裝置平均開工負荷為77.68%，除沿海地區個別MTO裝置負荷略有提升外，大部分裝置運行穩定。全年國內新增投產不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。建議觀望為宜。 | ||
尿素(UR) | 上周尿素主力合約期價收跌于2425元/噸。現貨方面，截至2月27日山東尿素市場中小顆粒出廠報價參考2730-2780元/噸，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。農需將逐漸進入旺季，采購預期增加，疊加最近內蒙古煤礦安全事故，90萬噸產能受到影響，成本端面臨抬升，而需求來看，農需繼續增長規模有限、工業需求仍弱于去年同期水平，建議暫且觀望。 | ||
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤鄭糖主力價格偏強運行，收于6528元/噸，收漲幅1.18%。周五ICE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅1.46%，收盤價22.3美分/磅。國際方面，金融市場氛圍好轉，印度、泰國收榨加快產量逐漸清晰難達預期，增強了市場做多信心，全球白糖供應緊收對糖價構成支撐。基本面上，印度馬邦官員周一表示，該邦糧產量可能比此前預估的產量低16%，泰國數據顯示，至3月27日，累計產糖1099.33萬噸，從壓榨進度看，最終產量估計難以超過1150萬噸。由于印度、泰國糖產量難以達到產量預期，導致當前供應偏緊。國內方面，當前廣西2022/23榨季已收榨糖廠達67家，同比增加31家，較2020/21榨季增加13家；未收榨糖廠6家，榨蔗為2.45萬噸/日。據國家統計局最新發布的數據，2023年1-2月我國成品糖產量累計為531.3萬噸，較上年同期增長2.4%，上年1-2月份我國成品糖產量累計為518.7萬噸。目前國內主產區廣西壓榨已近尾聲，大幅減產成定局，減產量抵消其他主產區增產量后仍將拉底全國產量，對國內糖價形成支撐。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 周五夜盤玉米主力合約震蕩運行，收于2724元/噸。國內方面，東北地區基層玉米上量下降，港口玉米到貨持續減少，貿易商心態仍然謹慎，下游拿貨意愿有所上升；華北地區貿易商隨著虧損程度加深出貨積極性減弱，預計價格或止跌企穩。需求端來看，現階段下游企業庫存水平尚可，繼續建庫意愿不強，需求提振有限。飼料養殖端，目前養殖端二次育肥較前期明顯減少，豬價滯漲回落，飼料企業大幅建庫意愿不強，基本按需采購的節奏。綜合來看近期小麥價格大幅下跌給玉米市場帶來明顯利空影響，部分飼料企業考慮小麥替代進一步抑制玉米飼用需求，而玉米本身需求也表現低迷疊加宏觀情緒影響預計短期玉米仍偏弱震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統計局數據顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格走高，3月9日呼倫貝爾及大楊樹大豆收購價格上調0.05元/斤，同時，中儲糧將在黑龍江、內蒙古開啟大豆收購計劃，對大豆價格形成支撐。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧6成左右，南方余糧在4成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕反彈測試3550元/噸，USDA種植意向報告顯示2023年大豆種植面積預估為8750.5萬英畝，較上年8745.0萬英畝略增，處于市場預估下沿。巴西方面，3-4月份巴西大豆上市壓力逐步增加，Agrural數據顯示，截至3月23日，巴西大豆收割進度為70%，低于上年同期的75%，短期供應較為充足，近期巴西大豆CNF大幅走低，巴西大豆賣壓依然較大。另一方面，阿根廷大豆處于生長季接近尾聲，截至3月23日當周，阿根廷大豆結莢率為85%，去年同期為 94.2%，五年均值為93.2%阿根廷大豆優良率持續處于極低水平，截至3月23日當周，阿根廷大豆優良率為2%，上周為2%，去年同期為29%，阿根廷大豆產量仍不排除可能降至3000萬噸以下。阿根廷政府或將在4月份推出新一輪優惠匯率政策，以刺激農戶銷售，政策的刺激效應或促進阿根廷大豆出口的階段性增加。全球大豆短期供應充足使得大豆走勢承壓，但2022/23年度全球大豆庫銷比仍將維持偏低水平，大豆中長期行情暫不看空。同時，市場對于2023/24年度美豆供應依舊敏感，需要關注4月份即將到來的美豆播種期間種植面積以及天氣表現。國內方面，本周油廠壓榨量處于偏低水平，截至3月24日當周，大豆壓榨量為139.41萬噸，低于上周的141.6萬噸，本周豆粕提貨成交疲弱，豆粕庫存上升，截至3月24日當周，國內豆粕庫存為56.72萬噸,環比增加9.48%,同比增加76.37%。4月份進口大豆到港大幅增加，豆粕供應壓力上升，同時豆粕進入消費淡季，供應壓力漸增。豆粕下方支撐較強，短線偏強運行··。 | ||
豆油(Y) | 由于2022/23年度阿根廷旱情或導致大豆減產，阿根廷大豆壓榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆豐產格局確立，短期市場仍在消化巴西大豆上市壓力，同時巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。同時印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，對豆油支撐減弱。國內方面，近期豆油消費放緩，消費表現不及預期，本周豆油庫存下降，整體維持偏低水平，截至3月24日當周，國內豆油庫存為65.47萬噸，環比減少2.88%,同比減少13.76%。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油反彈測試7700元/噸壓力，3月份馬棕供需邊際收緊，受洪澇影響馬棕產量明顯下滑，SPPOMA數據顯示，3月1-25日馬棕產量較上月同期下降22.92%，印尼2月份以來進一步限制出口政策，馬棕出口出現明顯增長，ITS/Amspec數據分別顯示3月馬棕出口較上月同期上升24%/32%。3月份馬棕庫存趨降，棕櫚油下方支撐較強，但馬棕4月份將進入增產周期，加之進口國需求放緩抑制馬棕出口空間，馬棕整體供需格局仍將維持中性，同時二季度菜油和葵油供應壓力偏大，短期油脂市場整體供應較為充足，油脂持續上漲動力不足。國內方面，本周棕櫚油庫存小幅下降，截至3月24日當周，國內棕櫚油庫存為97.81萬噸，環比減少2.80%，同比增加250.95%，棕櫚油庫存仍處相對偏高水平，但近期棕櫚油進口利潤倒掛程度加深，棕櫚油后期到港壓力有所減輕，操作上建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存較上周持平，截至3月24日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.5萬噸,同比增加28.57%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，菜油庫存小幅增加，截至3月24日，華東主要油廠菜油庫存為17.25萬噸，環比增加4.10%,同比減少13.36%。隨著豆粽/菜棕價差收窄至低位，建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 上周雞蛋主力合約震蕩偏強運行，周漲幅1.69%，收于4336元/500kg。全國雞蛋價格多數穩，全國主產區雞蛋均價為4.81元/斤。雞蛋貨源供應穩定，市場走貨一般。主銷區均價5.05元/斤。市場需求一般，下游對高價貨源接受程度有限，銷區貿易商心態謹慎，清理庫存為主。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。當前新開產蛋雞數量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現貨價格。需求方面，隨著家庭庫存逐漸消化，進入3月終端消費或將好轉。此外3月下旬受清明節日提前備貨拉動，下游經銷商以及食品廠采購量或逐漸提升，終端市場需求將繼續恢復現貨蛋雞價格。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約偏弱運行，周跌幅6.83%，收于8241元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截至3月22日，本周全國主產區庫存剩余量為548.19萬噸，單周出庫量24.87萬噸，清明備貨提振，走貨速度較上周加快。山東產區庫容比為46.53%，較上周減少1.82%。陜西產區庫容比為40.00%，較上周減少1.48%。目前銷區市場走貨尚可，但清明補貨不及往年，其次進口水果逐漸減少，預計短期內蘋果價格偏弱運行。 | ||
生豬(LH) | 上周生豬主力合約震蕩走弱，收于15075元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.52元/公斤，較前日均價下跌0.17元/公斤。雖臨近月底但養殖戶出欄積極性尚可，整體豬源供應尚可；但下游白條走貨情況欠佳，屠宰量有所下跌，短期來看生豬現貨價格或繼續偏弱為主。中長期來看，母豬方面根據涌益咨詢數據樣本企業2月能繁母豬存欄環比下跌1.84%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢。并且從前期仔豬出生數據來看也可以印證3月之后的生豬供應仍將處于釋放階段。目前生豬體重仍處于高位，降重進程仍較為緩慢。前期入場的二次育肥預計將在4到5月左右出欄，屆時由于體重增加帶來的供應壓力仍將較大，后期面臨的供應壓力難減。而需求端整體消費趨勢處于逐漸復蘇狀態，但目前仍處于生豬需求淡季對于價格的提振較為有限，市場供大于求局面延續。綜合來看近期現貨價格持續偏弱運行盤面缺乏利好提振偏弱運行為主，預計短期生豬或繼續偏弱震蕩。 | ||
花生(PK) | 上周花生期貨主力合約小幅反彈，周五收于10232元/噸。現階段產區上貨量有限，市場走貨有所放緩，貿易商多持貨觀望態度，高價建庫存意愿偏低。進口米方面，3到4月進入到進口到港旺季，進口花生到港量逐漸增加，然而交易情況不佳蘇丹米報價繼續下調目前在10200-10400元/噸左右。油廠方面，從目前油廠開機率來看油廠開機率處于歷史低位水平，主要是花生油粕價格受到油脂油料價格偏弱影響，油廠壓榨虧損較為嚴重，油廠對于高價原料接受度較低并且油廠花生庫存尚可，多以消化庫存為主，整體收購意愿較低。整體來看雖然今年花生減產是確定事實，基層余糧也有限供應偏緊，但是由于油廠榨利惡化加工需求偏弱使得花生高價支撐較弱，油廠低收購意愿將繼續抑制花生行情。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14370元/噸，收漲幅0.35%。周五ICE美棉主力合約偏弱運行，盤中跌幅0.89%，收盤價82.83美分/磅。國際方面，國際銀行危機的擔憂有所緩解，提振風險投資，同時美元走軟提振棉價。 美國農業部（USDA）發布2023/24年度作物種植意向報告，數據表現基本符合市場預期。美棉新年度意向種植面積預期在1125.6萬英畝，同比減少18.2%。其中陸地棉面積意向預期1110.2萬英畝，同比減少18.2%；皮馬棉意向面積15.4萬英畝，同比減少15.8%。截至2023年3月23日，美國累計凈簽約出口2022/23年度棉花244.9萬噸，達到年度預期出口量的93.59%，累計裝運棉花131.0萬噸，裝運率53.55%。其中陸地棉簽約量為241.4萬噸，裝運128.7萬噸，裝運率53.31%。皮馬棉簽約量為3.2萬噸，裝運2.3萬噸，裝運率71.29%。國內方面，棉花現貨價格在宏觀悲觀情緒得到修復的背景下小幅上漲，但市場整體交投氛圍依舊維持低迷狀態。紡企對于棉花原料的采購態度較為謹慎。另一方面，據全國棉花交易市場數據統計，截止到2023年4月1日，新疆地區皮棉累計加工總量616.51萬噸，同比增幅16.15%。其中，自治區皮棉加工量394.47萬噸，同比增幅18.8%；兵團皮棉加工量222.04萬噸，同比增幅10.03%。1日當日加工增量0.53萬噸，同比增幅567.37%。由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價格震蕩偏弱走勢。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
