今日早盤研發觀點2023-04-12
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜標普500指數大幅震蕩，但道指再漲近百點，連漲四日至逾七周新高。兩年期美債收益率站穩4%上方，復活節假期后歐債收益率兩位數躍升。美元轉漲離一周高位不遠。比特幣十個月里首次升破3萬美元。現貨黃金重上2000美元，油價漲約2%，美油升破81美元，布油升破85美元。倫敦金屬假期后多數下跌，鋁、錫、鉛創三周新低，鋅逾五個月最低。國內方面，中國3月新增社融5.38萬億元，新增人民幣貸款3.89萬億元，M2增速12.7%；相較于2月，3月新增社融和新增人民幣貸款均顯著增長，M2-M1剪刀差延續走闊。中國3月CPI同比漲0.7%，PPI同比降2.5%，雙雙回落。國際方面，美國3月CPI通脹數據發布前夕，市場持續押注美聯儲5月加息25個基點的概率接近70%，今年兩位FOMC票委、紐約和芝加哥聯儲均鴿派發言稱，若通脹下降將需要降息。今日關注美國3月CPI數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指震蕩整理，截止收盤2*IH/IC主力合約比值為0.8360。現貨方面，兩市股指早盤震蕩走弱，午后止跌回升，深成指翻紅，兩市成交額仍維持在萬億上方，北向資金凈買入約26億元。資金方面，Shibor隔夜品種上行9.7bp報1.421%，7天期下行1.9bp報1.985%，14天期上行5.7bp報2.114%，1個月下行0.1bp報2.312%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線上方。宏觀面看，海外美國3月CPI通脹數據發布前夕，市場持續押注美聯儲5月加息25個基點的概率接近70%，今年兩位FOMC票委、紐約和芝加哥聯儲均鴿派發言稱，若通脹下降將需要降息。國內3月CPI同比上漲0.7%?，PPI同比下降2.5%，兩大價格指數增速繼續走低，反應出當前供給增加但需求不足，通縮趨勢貌似逐步顯現，進而對經濟復蘇帶來擔憂，對市場帶來一定的干擾。整體來看，近期現貨市場整體情緒處于回升階段，短期賺錢效應的增強將繼續推動市場走強。不過，當前市場受外在因素較大，美聯儲5月加息以及美股劇烈波動影響短期市場情緒，疊加3月份國內經濟增速繼續放緩預期下，市場整體情緒受到影響，指數或將進入連續上行后的調整階段。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于2004美元/盎司，金銀比價80.54。3月美國非農就業增幅略高于預期，創27個月最低，時薪同比漲幅為近兩年最慢，均展現勞動力市場降溫跡象，但失業率意外小幅下滑、接近歷史低位，勞動參與率提升，均表明勞動力市場仍堅韌。市場進一步押注美聯儲本輪緊縮周期還需加息一次，預計5月加息25個基點的幾率從50%升至70%，仍預計年底前降息。當前銀行業風險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，雖然緊急救助計劃接踵而至，但其172億美元AT1債券清零，在銀行業危機時持有人資產可能瞬間血本無歸令市場感到恐慌，資金流入避險資產。資金方面，央行持續增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續4個月增持黃金。截至4/6，SPDR黃金ETF持倉930.91噸，持平，SLV白銀ETF持倉14574.65噸，持平。避險情緒及美聯儲放緩加息有望持續提振貴金屬價格。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約小幅收漲，倫銅小幅反彈，現運行于8891美元/噸。國內方面，馬克龍訪華重置中法、中歐關系，宏觀經濟環境有所緩和，海外對于中國經濟增長具有較大期待，交易中國經濟預期向好邏輯仍在。基本面來看，供應方面，3月中旬美金銅進口盈虧扭虧為盈，多數貿易商鎖住利潤，陸續將保稅貨源搬至國內，致使國內社會庫存開始累庫，或將對內貿現貨升水造成沖擊。截至4月7日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一減少0.39萬噸至20.23萬噸，較上周五微增0.04萬噸，較節前增加0.57萬噸，連續2周周度累庫。需求方面，由于銅價的上漲，終端需求始終難旺盛，疊加廢銅低價沖擊，精銅桿周度開工率連續三周下降，本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業的生產及銷售情況，綜合看企業開工率為68.85%，較上周下降3.76個百分點。綜合來看，國內經濟復蘇向好，關注國內庫存變化及消費強度，預計銅價將小幅反彈。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2310合約表現探底回升，期價暫獲3900一線整數關口支撐，整體依然偏空運行，上方承壓明顯，現貨市場報價維穩。供應方面，上周五大鋼材品種供應981.4萬噸，增量7.31萬噸，增幅0.8%。五大鋼材品種供應水平延續回升，但品種分化，主要表現為長降板增，建材減量主因并不在于限產，而是多數企業因盈利虧損、品種轉產等因素而使得建材品種生產設備飽和度下降。螺紋鋼產量環比略有減量，周產量回落0.3%至301.23萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存2046.45萬噸，周環比下降20.66萬噸，降幅1%。五大鋼材總庫存降幅環比明顯收窄，受期貨和現貨市場價格回調，交投情緒環比有所減弱，疊加天氣因素影響，廠發節奏和市場成交水平表現放緩及下降，進而使得庫存降幅環比收縮。螺紋鋼鋼廠庫存下降6.29萬噸至262.77萬噸，社會庫存下降3.38萬噸至813.81萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅2.2%；其中建材消費環比降幅6.7%，表觀消費量受供應增減表現品種分化，以及去庫幅度收縮影響，整體消費表現略有下降。綜合來看，原料成本高位回落，疊加近期市場需求弱勢表現，使得期貨和現貨市場鋼價出現明顯回調，市場短期表現依然偏弱，預計鋼價表現依然承壓運行。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2310合約探底回升，整體表現依然承壓，下方暫獲4000一線附近支撐，現貨市場價格表現維穩。供給端，板材增量主因在于鐵水轉產、規律性復產等因素，Mysteel周度數據顯示，截至4月7日，熱卷周度產量325.11萬噸，環比上漲2.6%。上周熱軋產量依舊增加，主要增幅地區在華北和東北地區，主要原因在于鋼廠近期產量有所調整；加上西北地區BG前期新增高爐，使得周產量明顯增多。庫存端，熱卷廠庫下降0.74萬噸至86.86萬噸，廠庫有小幅回落，主要原因還是為東北地區鋼廠產量增多后庫存有小幅累積，整體仍以正常出貨為主；社庫下降3.3萬噸至238.31萬噸。需求端，板材消費環比增幅1.6%，板材消費整體好于建材。綜合來看，現階段消費水平除線材外，均高于去年同期水平和2022年平均水平，可見需求韌性尚存。熱卷價格延續偏弱整理運行為主。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力小幅下行，收于18420元/噸，跌幅0.35%。倫鋁擴大跌幅，收盤2303美元/噸，跌幅1.58%。宏觀面，中國國家統計局數據顯示，3月份中國居民消費價格環比下降，同比上漲；3月份中國工業生產者出廠價格指數同比下降2.5%，環比持平。國內供應端，雖然四川，貴州等地電解鋁企業復產帶動供應端小幅修復，但進展仍較緩慢，在豐水期來臨之前，云南地區供應端情況對鋁價下方有一定支撐；成本端因近期原料價格下行而出現松動。消費端，目前進入傳統消費旺季，下游開工繼續回升，但仍低于去年同期。庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存100.6萬噸，較上周四下降3.2萬噸，4月份預計電解鋁錠仍是去庫預期。綜合來看，基本面供需雙增持續去庫，宏觀面利空風聲再起，短期鋁市多空交織或將維持震蕩。需繼續關注云南供電形勢、美聯儲加息節奏等事件。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力繼續回落，收于21960元/噸，跌幅0.75%。倫鋅延續跌勢，收盤2771美元/噸，跌幅1.18%。宏觀面，中國國家統計局數據顯示，3月份中國居民消費價格環比下降，同比上漲；3月份中國工業生產者出廠價格指數同比下降2.5%，環比持平。海外市場，歐洲煉廠部分復產兌現，后期仍有復產預期，供應邊際增加。國內供應端，國內原料供應及利潤維持較高狀態，煉廠滿產及推遲檢修意愿較強，供應增加。消費端，“金三銀四”季節性旺季對鍍鋅消費尚有一定支撐，但壓鑄鋅合金開工表現一般，需求端受環保及訂單欠佳影響有所下滑。庫存端，周一公布的鋅錠庫存15萬噸，較上周五增加0.25萬噸，社庫錄增。整體來看，受制于海內外供應增加較強預期，及國內需求弱復蘇現狀，預計短期鋅價將以承壓震蕩走勢為主。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力承壓震蕩，收于15280元/噸，跌幅0.03%。倫鉛大幅下挫，收盤2083.5美元/噸，跌幅1.68%。宏觀面，中國國家統計局數據顯示，3月份中國居民消費價格環比下降，同比上漲；3月份中國工業生產者出廠價格指數同比下降2.5%，環比持平。國內供應端，進入4月，原生鉛與再生鉛冶煉企業展開新一輪檢修，河南、安徽等地均有煉廠檢修，鉛錠供應地域性偏緊加劇。需求端，進入4月份鉛蓄電池市場傳統淡季氛圍或加濃，消費降級對于后續鉛價運行起到直接的利空作用。庫存端，周一鉛錠社會庫存3.36萬噸，較上周五持平，本周為滬鉛2304合約交割前一周，交倉貨源將逐步轉移至倉庫，鉛錠社會庫存或有止跌回升的可能。綜合來看，近期鉛錠地域性供應偏緊加劇，疊加上交所倉單庫存持續去化，對鉛價構成支撐，但鉛消費傳統淡季態勢不變，疊加宏觀氛圍偏空，對后續鉛價運行壓力尚存，預計鉛價將保持震蕩態勢。 | ||
鐵礦石(I) | 供應端，本期澳巴19港鐵礦石發運總量2661.8萬噸，環比增加259.4萬噸；45港口到港量2256.7萬噸，環比增加133萬噸。需求端，本期Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率84.3%，環比上周增加0.43%，同比去年增加5.03%；日均鐵水產量245.07萬噸，環比增加1.72萬噸，同比增加15.76萬噸。庫存端，本期Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13152.98萬噸，環比降308.26萬噸；日均疏港量323.28萬噸增7.43萬噸。在港船舶數88條增16條。周期內鐵礦石到港雖有回升，但因船舶未能及時靠泊卸貨，進而形成壓港庫存，在港船舶數量亦同步增加，同時受疏港持續上升影響，庫存降幅有所擴大。全國鋼廠進口礦庫存小幅增加，增量主要來自華東和沿江區域鋼廠，海漂發貨和港口現貨采購均有小幅增加；而華北區域鋼廠仍以消耗庫存為主，進口礦庫存下降較多。短期由于高需求低庫存現狀，礦價表現依然相對成材端較為堅挺。昨日鐵礦石主力2309合約表現探底回升，整體表現暫穩，上方重回800一線附近，預計短期寬幅整理運行為主。 | ||
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。市場繼續等待美聯儲加息決定，EIA上調今明兩年國際油價預測，美元匯率走弱，股市上漲推動油價反彈。供應方面，目前OPEC+維持減產200萬桶/日至2023年底，5月將額外減產165萬桶/日，兩次減產使OPEC+減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止3月31日當周錄得1220萬桶/日，與上周持平。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油產量維持低增速。需求方面，美國銀行業危機緩解，美聯儲加息步伐放緩，疊加美國煉廠春季檢修結束，原油消費將回升。國內方面，截至3月30日，國內主營煉廠平均開工負荷為76.12%，較中旬下跌2.11%。4月鎮海煉化3#常減壓裝置及惠州煉廠一期裝置仍將處在檢修期內，而長慶石化、遼陽石化、洛陽石化及烏魯木齊石化等計劃將在4月進入全廠檢修，預計4月國內主營煉廠平均開工負荷將會出現明顯下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至4月5日當周，平均開工負荷為66.08%，較上周下跌0.31%。本周聯合石化裝置或全面檢修，其他煉廠負荷或保持平穩為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷繼續下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求有小幅回暖預期，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至4月2日當周，全球燃料油發貨量為421.87萬噸，較上周期下降16.21%。其中美國發貨49.23萬噸，較上周期增加3.87%；俄羅斯發貨82.48萬噸，較上周期下降21.68%；新加坡發貨為14.85萬噸，較上周期下降21.32%。在原料供應偏緊和俄羅斯燃油發運量下降的影響下，預計燃料油供應呈現偏緊狀態。需求方面，中東發電需求在4月逐步回升，高硫消費將得到提振。歐美銀行業危機緩解，且美國放緩加息步伐，油品消費或將有所回升。本周期中國沿海散貨運價指數為1127.06，較上周期上漲0.37%；中國出口集裝箱運價指數為958.43，較上周期下跌1.91%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2374萬桶，比上周期增加116.2萬桶，環比增加5.15%。整體來看，燃料油需求端在中國經濟恢復預期下將有所改善，期價或出現修復。 | ||
PVC(V) | 夜盤PVC期貨05合約小幅下跌，從技術走勢來看，下方關注6000元/噸整數關口支撐。近期PVC生產企業生產負荷不高，但下游企業對高價貨源采購意愿減弱，PVC期貨價格高位回落。本周PVC裝置生產負荷或將繼續下降，PVC期貨仍將維持區間震蕩走勢。從成本來看，近期電石廠虧損嚴重，降負荷現象明顯增多，電石價格逐漸企穩，關注電石價格止跌之后，對PVC價格的聯動作用。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率77.46%，環比提升1.63%；其中電石法PVC開工負荷率74.55%，環比提升1.53%；乙烯法PVC開工負荷率87.42%，環比增加2%。本周新疆天業天能廠區及烏海化工（一條產線）計劃檢修，檢修損失量略有增加。出口方面，近期國外詢盤增加，出口略有好轉。不過上周華東地區社會庫存小幅增加。需求方面，目前下游制品企業原料庫存偏高，按需采購為主。綜合來看，國際原油高位運行，電石價格或將暫時止跌，PVC生產負荷不高，PVC期貨仍受到一定支撐，下跌空間不大，但在下游需求尚未大幅好轉的情況下，PVC將區間震蕩，建議高拋低吸區間參與。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止4月5日，國內96家瀝青廠家周度總產量為61.9萬噸，環比增加2.1萬噸。其中地煉總產量39.1萬噸，環比增加2.9萬噸。中石化總產量16.6萬噸，環比增加0.6萬噸。中石油總產量2.8萬噸，環比下降1.4萬噸。中海油3.4萬噸，環比持平。瀝青企業綜合開工率為38.5%，環比上漲1.3%。本周河北鑫海以及云南石化計劃生產，帶動產能利用率上漲。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共48.7萬噸，環比減少6%。受降雨天氣以及資金緊張等利空因素影響，終端需求不溫不火，貿易商拿貨相對謹慎。隨著天氣好轉及項目動工增加，市場需求將緩慢向好。整體來看，瀝青供需雙增，期價或以偏強震蕩為主。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力05合約震蕩整理。不過上游企業聚烯烴庫存累積至偏高水平，下游需求改善力度不大，塑料期貨反彈乏力。在產油國實施減產，原油需求降幅不大的情況下，國際原油將偏強運行，塑料期貨將受到成本方面支撐，塑料期貨將區間波動為主。從供需來看，4月10日PE裝置檢修占比10.5%，檢修量暫時不高。本周計劃檢修損失量在5.89萬噸，環比減少1.48萬噸，其中LLDPE損失量2.95萬噸。進口方面，上周進口貨源到港有所增量，港口庫存有所增加。但進口LLDPE高于國產PE報價，4月份總進口量增量不多。需求方面，地膜行業開工率將逐漸下降，包裝膜開工率穩定。需求因素難以對行情形成有效支撐。綜合來看，短期上游企業聚烯烴庫存偏高，地膜需求逐漸下降，塑料期貨走弱。仍需動態關注國際原油波動。在國際原油處于高位的情況下，塑料期貨將區間波動。建議高拋低吸區間操作。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約05合約走弱，主力資金逐漸移倉至09合約。受到沙特等原油主產國自愿減產的提振，國際原油維持高位，不過歐美經濟呈疲軟態勢，原油需求將受到影響。昨夜國際原油整體維持高位震蕩。PP期貨仍需注意成本方面的支撐，PP期貨下跌將不順暢。從供需數據來看，根據卓創資訊數據，本周PP裝置檢修損失量在8.27萬噸，周環比增加5.35%。4月10日檢修產能占比13.9%。拉絲生產比例增加至36%。進口方面，進口貨源對國內壓力不大。出口方面，由于東南亞需求未見起色，出口增加量不多。需求方面，塑編行業開工負荷在52%，拉絲PP需求偏弱；近期汽車、家電配件類訂單小幅回升，對共聚注塑PP需求有一定帶動作用。綜合來看，上游企業PP庫存偏高，需求改善力度不大，但國際原油偏強運行，PP期貨將偏弱震蕩。建議高拋低吸區間操作。 | ||
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)震蕩回落，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2690元/噸(0)，期現基差165元/噸；焦炭總庫存938.35萬噸(+2.8)；焦爐綜合產能利用率75.83%(0.44)、全國鋼廠高爐產能利用率91.2%(0.6)。綜合來看，第一輪價格提降全面落地后，河北等地鋼廠提出對焦炭價格再次下調50元/噸。考慮到煉焦煤行情仍處于下跌趨勢中，雙焦市場信心低迷，預計第二輪焦炭價格提降將很快落實。上游方面，得益于成本下降，目前焦化企業仍有一定的利潤，生產總體平穩，出貨較為積極。下游方面，鋼價震蕩趨弱，成交一般，終端成材消費市場并無起色，加之原料端煉焦煤市場價格仍在回調，焦炭市場仍有進一步看跌情緒。我們認為，前期焦炭市場行情在鋼廠高需求的支撐下維持了較長時間的穩定。考慮到粗鋼產量調控的政策影響，焦炭需求或已經見頂。同時，隨著煉焦煤成本“坍塌”、焦炭產能過剩、成材需求表現始終不及預期等利空因素的證實，焦炭行情很難從弱勢格局中走出來。預計后市將暫時企穩，重點關注成材終端需求的實際表現能否趕超預期。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)小幅高開后回落，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情跌幅擴大，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2030元/噸(-20)，期現基差304元/噸；港口進口煉焦煤庫存167.84萬噸(+14.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.95天(-0.6)。綜合來看，近期煉焦煤現貨市場行情較大幅度下跌，市場悲觀情緒蔓延。上游方面，經過前期降價后，主產區煤礦出貨壓力有所緩解。但市場行情提振乏力，部分代表性煤礦停止線上競拍試圖為行情下跌“降溫”。下游方面，鋼焦企業需求表現疲軟，采購積極性較差。尤其是焦炭現貨第二輪降價對市場打擊較大，焦化企業為了降低當期成本，按需采購焦煤的情況較為普遍。進口方面，蒙古焦煤通關量維持高位震蕩波動，受環保檢查和天氣影響，監管區禁止露天堆放仍在持續；隨著澳洲和俄羅斯煤礦產量的恢復，海運進口煤發運量增加。我們認為，黑色產業鏈正面臨終端需求頻頻不達預期的境地，考慮到焦煤市場供應并不緊張，后續行情發展的關鍵仍在于成材消費表現。預計后市將短暫企穩，重點關注鋼廠及焦化廠生產開工情況。 | ||
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6709元/噸，收漲幅0.13%。周二ICE原糖主力合約繼續偏強運行，盤中漲幅3.08%，收盤價24.45美分/磅。國際方面，原糖價格升至11年高點，印度、泰國、中國等國家原糖產量低于預期，導致供應趨緊。基本面上，根據當前公布的最新壓榨數據，印度食糖產量下降超出預期、而泰國產量無法達到預期已被坐實，推動糖價加速上行。截至3月底印度累計產糖2996萬噸，較上年同期的3099萬噸減少103萬噸，未收榨糖廠194家，比去年同期的366家少172家，近三分二的糖廠已經結束生產，預計糖產量難超過3300萬噸，低于最近一次預期的3470萬噸，較去年產量減少280萬噸左右；泰國數據顯示，截至4月2日，泰國累計產糖1102.23萬噸，至4月1日 57家糖廠中有54家已結束生產，預計產量1105萬噸左右，無法達到預計的1150萬噸。截至3月底印度累計產糖2996萬噸，較上年同期的3099萬噸減少103萬噸，未收榨糖廠194家，比去年同期的366家少172家，近三分二的糖廠已經結束生產，預計糖產量難超過3300萬噸，低于最近一次預期的3470萬噸，較去年產量減少280萬噸左右。另一方面，支撐國際糖價上行的動力來自于匯率因素，美元兌主要出口國貨幣近期持續貶值，支持以美元計價的糖價走強。國內方面，根據公布產銷數據，已公布數據的廣東產糖量51.84萬噸，同比減少2.35萬噸，銷量42.4萬噸，同比增加5.457萬噸，庫存9.44萬噸，大幅低于上年的17.26萬噸，市場預期國內產糖在910至930萬噸之間，繼上年度減產后再次減產。另一方面，隨著國際糖價快速上行，加大了配額外進口加工成本與國內糖價倒掛程度，糖價仍將保持偏強運行。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 隔夜玉米主力合約偏弱運行，收于2757元/噸。國內方面，東北地區基層余糧下降，市場供應節奏放緩；華北地區貿易商出貨積極性減弱，市場供應節奏放慢。需求端來看，目前深加工利潤情況受到副產品價格走弱影響持續惡化，利潤欠佳使得深加工企業開機率小幅下跌。并且現階段深加工企業庫存情況尚可，雖然現在市場上貨量較低，但深加工企業收購較為謹慎，多以消耗庫存為主，整體深加工需求表現疲軟。飼料養殖端，由于近期豬價持續偏弱運行養殖利潤欠佳，并且市場二次育肥較前期減少，飼料企業采購意愿不強。此外受小麥價格下跌影響小麥與玉米價差縮窄。部分飼料企業采購小麥進行玉米替代，小麥價格的大幅下跌進一步抑制了玉米的飼用需求。國際方面，USDA4月玉米供需報告中小幅下調2022/23年度美玉米進口量預估至0.4億蒲式耳，其余數據未作調整。全球玉米方面，報告調高2022/23年度全球玉米期初庫存預估至3.06億噸，較上月報告預估上調122萬噸。而對于全球玉米產量、總消費量進出口量均有所下調。2022/23年度全球玉米產量預測下降302萬噸至11.44億噸，其中阿根廷玉米產量預估從上月預測的4000萬噸下調至3700萬噸。全球玉米總消費量下調69萬噸至11.56億噸，進口量和出口量預估分別降至1.739億噸和1.737億噸。最終2022/23年度全球玉米期末庫存較上月報告調減111萬噸至2.95億噸，全球玉米庫存消費比降至25.55%。綜合來看4月隨著基層售糧進度的加快，基層余糧有限，并且貨源也將逐漸轉移到貿易商手里，持糧成本的增加將對玉米價格形成一定支撐。并且近期小麥止跌回暖、淀粉價格抬升也給玉米提供支撐，短期玉米或有所反彈。不過受制于下游深加工需求及飼用需求仍舊疲軟，玉米上方空間也受到抑制，預計玉米區間震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧4成左右，南方余糧在3成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕依托3500元/噸震蕩整理，4月大豆供需報告中，USDA大幅下調2022/23年度阿根廷大豆產量600萬噸至2700萬噸，壓榨量隨之下調325萬噸，進口量上調105萬噸 ，期末庫存減少170萬噸至1810萬噸，巴西大豆產量上調100萬噸，壓榨量上調50萬噸，出口量未做調整，期末庫存增加121萬噸至3275萬噸，2022/23年度全球大豆產量和消費量分別下調551萬噸和530萬噸，期末庫存上調28萬噸至1.0029億噸，4月USDA大豆報告中性偏空。巴西方面，巴西大豆收割進入尾聲，Agrural數據顯示，截至3月30日，巴西大豆收割進度為76%，低于上年同期的81%，供應壓力邊際緩解。另一方面，阿根廷大豆初步展開收割，阿根廷政府將在4月8日起推出新一輪優惠匯率政策，以刺激農戶銷售，政策的刺激效應或促進阿根廷大豆出口的階段性增加，全球大豆短期供應充足使得大豆走勢承壓，但2022/23年度全球大豆庫銷比仍將維持偏低水平，大豆中長期行情暫不看空。國內方面，進口大豆到港延誤，部分油廠缺豆使得油廠壓榨恢復偏慢，本周油廠壓榨量處于偏低水平，截至4月7日當周，大豆壓榨量為128.78萬噸，低于上周的144.45萬噸，生豬養殖利潤處于虧損狀態，抑制豆粕消費，但近期提貨有所好轉，本周豆粕庫存大幅下降，截至4月7日當周，國內豆粕庫存為32.74萬噸,環比減少35.64%,同比增加6.02%，關注4月中旬進口大豆到港壓力及開機狀況。豆粕下方支撐較強，但暫不具備大幅上漲空間，維持低位震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 由于2022/23年度阿根廷旱情或導致大豆減產，阿根廷大豆壓榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆豐產格局確立，短期市場仍在消化巴西大豆上市壓力，同時巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。同時印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，對豆油支撐減弱。國內方面，油廠壓榨處于偏低水平，本周豆油庫存下降，截至4月7日當周，國內豆油庫存為63.68萬噸，環比減少0.78%,同比減少13.28%。豆油現貨供應偏緊，油廠挺價對豆油形成支撐，但4月中旬大豆到港壓力上升，豆油供應偏緊局面或有所緩解。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油反彈測試7900元/噸，MPOB月度報告顯示，3月份馬棕產量為1288354噸，環比上升2.77%，同比下降8.71%，月度出口量為1486233噸，環比上升31.76%，同比上升15.95%，截至3月底，馬棕庫存為1673044噸，環比下降21.08%，同比上升13.59%。此前路透/CIMB/彭博分別預估3月末馬棕庫存為177/184/175萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存大幅低于市場預期，報告利多。但是，隨著洪澇因素減退，加之馬棕4月份將進入增產周期，馬棕供應端暫無明顯擔憂，此外，進口國需求放緩抑制馬棕出口空間，且印度或上調棕櫚油進口關稅，4月上旬馬棕出口明顯放緩，ITS/Amspec數據分別顯示4月1-10日馬棕出口較上月同期減少35.6%/29%，馬棕整體供需格局仍將維持中性，同時二季度菜油和葵油供應壓力偏大，短期油脂市場整體供應較為充足，油脂持續上漲動力不足。國內方面，棕櫚油庫存連續四周下降，截至4月7日當周，國內棕櫚油庫存為92.12萬噸，環比減少1.93%，同比增加223.23%，加之近期棕櫚油進口利潤倒掛程度加深，棕櫚油供應壓力有所減輕。棕櫚油短期偏強運行，關注8000元/噸壓力。 | ||
菜籽類 | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存大幅上升，截至4月7日，沿海主要油廠菜粕庫存為5.75萬噸,環比增加16.87%,同比增加94.26%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，菜油庫存大幅增加，截至4月7日，華東主要油廠菜油庫存為25.44萬噸，環比增加27.65%,同比增加22.54%。隨著豆粽/菜棕價差收窄至低位，建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.3%，收于4338元/500kg。全國雞蛋價格多數穩，全國主產區雞蛋均價為4.81元/斤。雞蛋貨源供應穩定，市場走貨一般。主銷區均價5.05元/斤。市場需求一般，下游對高價貨源接受程度有限，銷區貿易商心態謹慎，清理庫存為主。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。當前新開產蛋雞數量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現貨價格。。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.41%，收于8107元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截至4月5日，本周全國主產區庫存剩余量為491.96萬噸，單周出庫量29.12萬噸，清明備貨進入最后一周，走貨速度較上周有所加快。山東產區庫容比為42.32%，較上周減少2.27%。陜西產區庫容比為36.33%，較上周減少1.82%。目前銷區市場走貨表現一般，節日拉動效應落空庫存同比去庫量較差，其次進口水果逐漸減少，預計短期內蘋果價格震蕩偏弱運行，關注五一備貨庫存走貨情況。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約偏強震蕩，收于14790元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.33元/公斤，較前日均價下跌0.01元/公斤。目前散戶出欄積極性尚可，市場豬源供應較為充足；屠宰量窄幅波動，整體消費支撐仍較弱，預計短期生豬現貨價格繼續窄幅調整為主。中長期來看，母豬方面根據涌益咨詢數據樣本企業3月能繁母豬存欄環比下跌1.95%，母豬存欄連續5個月環比下跌。按照母豬存欄推算，目前仍對應前期母豬產能恢復階段，生豬供應將維持環比增長態勢。并且目前生豬體重仍處于高位，截止到4月7日當周生豬出欄體重維持在121.76公斤，降重進程仍較為緩慢。并且隨著天氣轉熱肥標價差走縮，市場出欄大體重豬積極性將提高，前期入場的二次育肥或將在4到5月左右出欄。考慮到出欄增量疊加體重高位帶來的供應壓力難減，4到5月生豬供應仍較為充足。而需求端整體消費趨勢處于逐漸復蘇狀態，但目前仍處于生豬需求淡季對于價格的提振較為有限，市場供大于求局面延續，豬價支撐仍不足。綜合來看市場供大于需局面難改，生豬預計仍將維持偏弱震蕩，不過若價格繼續下跌跌至相對低位水平則有可能刺激屠企分割凍品增加以及二次育肥入場積極性提升則有可能出現反彈，繼續關注二次育肥及凍品入庫情況。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力合約偏弱運行，收于10286元/噸。現階段產區上貨量仍有限，但隨著氣溫升高基層存儲難度加大，產區存在出貨壓力。進口方面，目前進口花生陸續到港，根據進口花生到港季節性規律，3到5月一般為進口花生到港旺季，后期進口花生仍將持續到港。并且目前進口花生數量同比明顯增加，主要由于花生進口利潤的修復以及主要進口來源國增產，預計后期花生進口數量將有所增加，油料米供應較為寬松。需求端，花生油、花生粕的價格繼續偏弱使得油廠壓榨利潤仍較差，截止到4月7日當周花生油廠加工利潤為-411.5元/噸。受到壓榨利潤惡化的影響油廠開機率較低，主力油廠未全面入市收購，并且由于去年年底油廠收購意愿較好所以目前油廠花生庫存情況尚可，整體油廠收購意愿較差，加工需求較為疲軟。綜合來看花生現貨價格仍難有提振，但是目前基差處于高位疊加限制花生下方空間。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于14710元/噸，收跌幅0.03%。周二ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅0.52%，收盤價82.76美分/磅。國際方面，USDA 4月棉花供需報告中對2022/23年度美棉花出口量調增，期末庫存較上月有所下降，美棉產量及消費量保持不變，而出口預期調增20萬包至1220萬包。而期末庫存預估下降至410萬包。美棉4月庫消比為28.67%，2022/23美陸地棉農場均價降至82美分/磅，低于2021/22年度價格91.4美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花產量、期末庫存預估有所上調，而全球進出口量均有所下調。產量較上月增加83萬包，其中中國上調產量；全球棉花消費量較上月調增約0.05%；2022/23年度全球棉花期末庫存增加86萬包；而新年度全球棉進出口量4月均下調，全球棉花進口量減少75萬包，出口量減少74萬包，其中中國、土耳其的進口量預期下降，印度、巴西的棉花出口量下降。全球庫銷比由3月的60.88%增加至61.74%，報告中性偏空。ISM公布的數據顯示，美國3月ISM非制造業指數意外顯著下降至三個月新低，其中新訂單擴張速度大幅疲軟，新出口訂單創紀錄暴跌，價格指數顯著回落。 美國農業部（USDA）發布2023/24年度作物種植意向報告，數據表現基本符合市場預期。美棉新年度意向種植面積預期在1125.6萬英畝，同比減少18.2%。其中陸地棉面積意向預期1110.2萬英畝，同比減少18.2%；皮馬棉意向面積15.4萬英畝，同比減少15.8%。截至3月30日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約36401噸（含簽約38918噸，取消前期簽約2517噸），較前一周減少43%，較近四周平均減少31%。裝運陸地棉56722噸，較前一周減少27%，較近四周平均減少15%。新年度陸地棉簽約3606噸，新年度皮馬棉簽約181噸。周美棉簽約以及裝運數據均有所下滑。國內方面，棉花現貨價格在宏觀悲觀情緒得到修復的背景下小幅上漲，但市場整體交投氛圍依舊維持低迷狀態。紡企對于棉花原料的采購態度較為謹慎。另一方面，據全國棉花交易市場數據統計，截止到2023年4月1日，新疆地區皮棉累計加工總量616.51萬噸，同比增幅16.15%。其中，自治區皮棉加工量394.47萬噸，同比增幅18.8%；兵團皮棉加工量222.04萬噸，同比增幅10.03%。1日當日加工增量0.53萬噸，同比增幅567.37%。由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價格震蕩偏弱走勢。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
