今日尾盤研發觀點2023-04-18
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指走勢橫盤震蕩整理，截止收盤2*IH/IC主力合約比值為0.8527。現貨方面，滬指盤中窄幅震蕩，午后小幅拉升逼近3400點，深成指翻紅，科創50指數弱勢下探跌近1%，兩日成交額扔維持在萬億上方，北向資金凈買入超20億元。資金方面，Shibor隔夜品種上行22.9bp報2.047%，7天期上行3.0bp報2.078%，14天期上行21.7bp報2.286%，1個月上行0.2bp報2.310%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線上方。宏觀面看，海外美國4月紐約州制造業指數意外走高，五個月來首次轉為正值，又有美聯儲官員稱想看更多通脹回落的證據，市場押注5月美聯儲加息25個基點的概率升至86%。國內一季度GDP同比增長4.5%，高于市場預期，也顯示出了2023年經濟開局的向好。其中3月份社會商品零售總額同比增長10.6%，遠超過了1、2月份的表現，體現出消費的回暖，此外3月出口增速也很快，給經濟復蘇帶來信心上的提振。短期，經濟從局部性復蘇向全面性復蘇轉向，現貨市場整體也再創年內上漲新高。國內外積極因素提振下，市場仍有做多的基礎。不過，當前市場受外在因素較大，美聯儲5月加息以及美股劇烈波動影響短期市場情緒，疊加但國內需求不足以及經濟回升基礎尚不牢固下，市場整體情緒受到影響，指數在連續上行后或將出現回落。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收跌0.26%，滬銀收跌1.21%，國際金價高位回落，現運行于2002美元/盎司，金銀比價79.60。美國4月密歇根大學調查顯示，受汽油價格影響，消費者對未來一年通脹預期的初值從3月的3.6%飆升至4.6%，數據公布后市場預期5月加息概率回升，美元指數回升。當前銀行業風險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，雖然緊急救助計劃接踵而至，但其172億美元AT1債券清零，在銀行業危機時持有人資產可能瞬間血本無歸令市場感到恐慌，資金流入避險資產。資金方面，央行持續增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續4個月增持黃金。截至4/14，SPDR黃金ETF持倉927.72噸，前值930.61噸，SLV白銀ETF持倉14611.81噸，前值14648.96噸。避險情緒及美聯儲放緩加息有望持續提振貴金屬價格。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 今日螺紋鋼主力2310合約表現有所企穩，期價站穩3900一線繼續小幅走強，突破10日均線壓力，現貨市場報價小幅上漲。供應方面，上周五大鋼材品種供應983.17萬噸，增量1.77萬噸，增幅0.2%。五大鋼材品種供應水平增幅明顯收縮，其中減量以短流程生產工藝為主，主因在于鋼廠生產成本持續高位，盈利不佳，主動減產。增量依舊以長流程生產工藝為主，部分企業生產狀態相對穩定。螺紋鋼產量環比基本持穩，整體略有增量，周產量回升0.1%至301.64萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存2025.69萬噸，周環比下降20.76萬噸，降幅1%。五大鋼材總庫存降幅環比略有持穩，廠發環比降幅明顯收縮，社庫降庫環比略有擴張，主因在于市場情緒謹慎，采購節奏放緩，壓制鋼廠發貨，以降低市場自有庫存為主。上周建材廠庫整體減量，但螺增線降，區域分化表現突出。區域方面，除華東、華中和東北，其余區域庫存環比均有降庫，且以華北為主。螺紋鋼鋼廠庫存回升5.64萬噸至268.41萬噸，社會庫存下降14.68萬噸至799.13萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.2%；其中建材消費環比增幅2%，上周五大品種周表觀消費量環比相對持穩，從周及月的環比表現來看，現階段消費水平呈逐步下滑趨勢，但與同比表現來看，目前消費水平表現稍好。但房地產及部分基建項目等領域資金仍存在較大缺口，下游用鋼需求明顯受到資金短缺困擾，使得現實需求用鋼消耗量遠低于市場預期。預計短期市場表現依然偏弱，但連續回調或帶來一定的技術性反彈需求，期價或將有所企穩。 | ||
熱卷(HC) | 今日熱卷主力2310合約表現有所企穩，整體跌勢暫緩，站穩4000一線，現貨市場價格表現維穩運行。供給端，上周熱軋產量有所下降，主要降幅地區在華北和華北地區，主要原因為近期CZZT和XY兩家鋼廠檢修，導致產量有小幅減少。Mysteel周度數據顯示，截至4月13日，熱卷周度產量323.84萬噸，環比下降0.4%。庫存端，熱卷廠庫上升0.87萬噸至87.73萬噸，上周廠庫小幅增庫，主要原因是東北幾家鋼廠近期復產，庫存有所增加，整體仍以正常出貨為主；社庫上升2.43萬噸至240.74萬噸。需求端，板材消費環比降幅1.2%，板材消費有所轉弱。綜合來看，熱卷庫存拐點已初現，短期消費略有下滑，熱卷價格延續整理運行為主。 | ||
鋁(AL) | 暫時觀望 | 今日鋁價窄幅震蕩，整體波動較小。現貨方面，上海成交集中14180-14190元/噸，對當月貼水150-140元/噸，廣東地區現貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區下游企業僅按剛需采購，現貨貼水維穩，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現消費較差，供需僵持狀態。今日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。 | |
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力整體重心再度回落，收于22350元/噸，跌幅0.53%。倫鋅小漲，目前2846.5美元/噸，漲幅0.42%。宏觀面，中國第一季度GDP同比增速加快至4.5%，優于市場預期的4%；3月社會消費品零售總額亦大幅好于預期，市場情緒得到提振。海外市場，上周五LME庫存44200噸，LME整體庫存總量仍維持增長。歐美需求持續走弱，歐洲現貨升水快速滑落，后續需謹慎集中交倉的風險。國內供應端，除內蒙古地區外，其他地區鋅礦加工費多數滑落，冶煉廠理論單噸收益減少。近期云南限電減產體量較小，目前對國內相對寬松供應格局影響不大；云南降雨依舊偏少，市場擔心冶煉廠減產進一步加劇。消費端，“金三銀四”季節性旺季對鍍鋅消費尚有一定支撐，但壓鑄鋅合金開工表現一般，需求端受環保及訂單欠佳影響有所下滑。庫存端，周一公布的鋅錠庫存14.27萬噸，較上周五增加0.1萬噸，庫存錄增。整體來看，受制于海內外供應增加較強預期，疊加近日市場現貨情緒一般，下游開工亦表現偏弱，社會庫存去化放緩，預計短期滬鋅弱勢運行。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力上漲后有所回落，收于15365元/噸，跌幅0.16%。倫鉛沖高回落，目前2114.5美元/噸，漲幅0.02%。宏觀面，中國第一季度GDP同比增速加快至4.5%，優于市場預期的4%；3月社會消費品零售總額亦大幅好于預期，市場情緒得到提振。國內供應端，4月河南、云南地區大型原生鉛企業檢修抵消了湖南、河南地區企業復產的增量，月度產量預計減少2萬噸，供應端壓力有所減弱。需求端，鉛蓄電池市場傳統淡季影響加劇，經銷商采購下降，多數企業成品庫存增加，企業順勢減產。庫存端，周一鉛錠社會庫存4.22萬噸，較上周五增加0.17萬噸，滬鉛2304合約交割后交倉貨源抵達倉庫，鉛錠社會庫存隨之增加。近期倫鉛走勢強筋，鉛錠出口窗口庫重新打開，后續鉛錠存在轉移去庫的可能性。綜合來看，近期市場供需雙減，基本面并無突出矛盾且宏觀擾動幅度有限，預計短期滬鉛仍將延續區間震蕩。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
不銹鋼(SS) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端， 本期全球鐵礦石發運量季末沖高后季節性回落，本期發運量2352.1萬噸，環比減少374萬噸，較上月均值下降130.84萬噸/周，較今年均值增加37.8萬噸。因下期澳洲受颶風影響，預計下期全球鐵礦石發運量將出現大幅回落趨勢，總量或減少500萬噸達至今年周度低位值。需求端，本期鐵礦石需求繼續保持強勁上漲趨勢。247家樣本鋼廠日均鐵水產量246.7萬噸，環比增加1.63萬噸，較年初累計增加25.95萬噸，同比增加13.4萬噸，鐵水日均產量突破三年新高。目前鋼廠盈利情況已經連續兩期下滑，加之鋼廠成材銷售壓力逐步加大，預計鐵水產量短期即將見頂。本期港口現貨采購量在市場下跌情緒影響下環比下降，鋼廠疏港積極性也同步下滑，隨著消耗量的繼續增加，鋼廠鐵礦石庫存周環比再次去庫，庫存可用天數進一步探底。庫存端，本期中國45港鐵礦石庫存延續去庫趨勢，單周去庫幅度連續兩周在200-300萬噸/周，較之前有所擴大。截止4月14日，45港鐵礦石庫存總量1.29億噸，周環比去庫241萬噸，比今年年初庫存低219萬噸，比去年同期庫存低1960萬噸，港口庫存量距離去年最低值僅相差339萬噸，目前港口庫存量處于近兩年絕對低位。短期來看，鐵礦石到港量將迎來礦山季末沖量帶來的持續增量，而鐵礦石需求端的增量則較為有限，預計港口庫存仍將維持下降趨勢，不過降庫幅度將逐步收窄。今日鐵礦石主力2309合約表現繼續小幅走強，整體跌勢暫緩，上方面臨20日均線附近壓制，預計短期震蕩運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 今日天然橡膠期貨主力合約09合約在11900元/噸一線震蕩。Ru09合約上方關注12000元/噸整數關口壓力。本周關注反彈持續性。若社會庫存下降，天然橡膠反彈才能持續。天然橡膠期貨反彈主要受市場交投情緒好轉帶動，供需面變動不大。從供需來看，近期海南膠水繼續釋放。上周天然橡膠社會庫存仍在累庫。需求數據方面，目前多數輪胎企業開工無明顯調整，全鋼胎行業開工率68.72%，周環比下降0.13%，半鋼胎行業開工率73.28 %，周環比下降0.19%，降幅均不大。目前輪胎企業生產平穩，部分輪胎廠欲上調價格，但市場銷量不佳，整體價格或以穩定運行為主。宏觀方面，市場對國內宏觀經濟存向好預期，但仍需關注海外宏觀經濟風險。綜合來看，天然橡膠期貨將區間波動，上方關注30日均線壓力。建議持區間操作思路參與。 | ||
PVC(V) | 今日PVC期貨09合約延續上漲態勢，今日PVC期貨反彈，主要受國家統計局公布的房地產相關數據提振。根據國家統計局數據，1-3月份房屋竣工面積同比增速達14.7%。后期房地產領域對PVC的需求環比將有所好轉。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率76.74%，環比下降0.72個百分點；其中電石法PVC開工負荷率73.15%，環比下降1.40%；乙烯法PVC開工負荷率89.03%，環比增加1.61%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在4.701萬噸，周環比增加1.311萬噸。本周新疆宜化、鄂爾多斯、新疆中泰（米東廠區）、寧夏金昱元和內蒙億利計劃檢修，預計本周檢修損失量略有增加，這將緩和PVC價格下跌幅度。庫存方面，上周華東地區社會庫存小幅下降，華南地區庫存繼續下降。需求方面，目前下游制品企業按需采購為主，不過需求預期好轉。綜合來看，本周PVC裝置計劃檢修較多，PVC需求預期有所好轉。建議逢低試多，持區間操作思路參與。 | ||
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于587.1元/桶，較上一交易日下跌0.89%。市場擔憂美聯儲可能在5月加息將抑制經濟復蘇，受此影響美元走強，油價回落。供應方面，OPEC+維持減產200萬桶/日至2023年底，5月將額外減產165萬桶/日，兩次減產使OPEC+減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止4月7日當周錄得1230萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油產量維持低增速。需求方面，美國銀行業危機緩解，美聯儲加息步伐放緩，疊加美國煉廠春季檢修結束，原油消費將回升。國內方面，截至3月30日，國內主營煉廠平均開工負荷為76.12%，較中旬下跌2.11%。4月鎮海煉化3#常減壓裝置及惠州煉廠一期裝置仍將處在檢修期內，而長慶石化、遼陽石化、洛陽石化及烏魯木齊石化等計劃將在4月進入全廠檢修，預計4月國內主營煉廠平均開工負荷將會出現明顯下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至4月12日當周，平均開工負荷為64.87%，較上周下跌1.21%。本周多數煉廠負荷或保持平穩為主，個別煉廠二次裝置有檢修計劃，一次負荷或有降低，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或小幅下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求有小幅回暖預期，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
瀝青(BU) | 今日瀝青主力合約期價收于3910元/噸，較上一交易日下跌0.94%。供應方面，截止4月12日，國內96家瀝青廠家周度總產量為59.4萬噸，環比下降2.5萬噸。其中地煉總產量40.5萬噸，環比增加1.5萬噸，中石化總產量11.6萬噸，環比下降5.0萬噸，中石油總產量4.5萬噸，環比增加1.6萬噸，中海油2.9萬噸，環比下降0.5萬噸。瀝青企業綜合開工率為37%，環比下降1.5%。本周齊魯石化以及金陵石化預計復產，帶動產能利用率上漲。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共51.7萬噸，環比增加6.1%。市場剛需有所回暖，個別項目陸續動工，但整體仍有限，部分資源仍以入庫需求為主。整體來看，瀝青供需雙增，期價或以區間震蕩為主。 | ||
塑料(L) | 今日塑料期貨主力09合約延續上漲態勢。根據國家統計局數據，1-3月份房屋竣工面積同比增速達14.7%。后期房地產領域對HDPE需求環比將有所好轉，這間接提振LLDPE價格。從供需來看，4月17日PE裝置檢修占比9%，LLDPE生產比例35%，生產比例偏低。本周國內PE計劃檢修損失量在5.61萬噸，環比減少0.98萬噸。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，4月份總進口量增量不多。中東貨源LLDPE報價在965-970美元/噸，美國貨源報價950-970美元/噸。需求方面，地膜訂單減弱，其它領域生產平穩。綜合來看，塑料供應充裕，需求整體穩定，塑料期貨整體將區間波動。建議逢低試多，區間操作。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日PP期貨主力合約09合約延續反彈態勢，不過昨晚國際原油下跌，今日成本支撐略減弱，PP期貨漲幅不大。從供需數據來看，根據卓創資訊數據，4月17日檢修產能占比14%。拉絲生產比例31%。PP裝置檢修損失量有所增加。進口方面，進口貨源對國內壓力不大。4-5月船期拉絲美金主流報盤價格在920-940美元/噸。出口方面，出口窗口仍舊打開，但由于東南亞需求未見起色，出口增加量不多。需求方面，塑編行業開工負荷在50%，拉絲PP需求偏弱；共聚注塑行業需求穩定。綜合來看， PP供需偏寬松，本周主要關注PP計劃檢修裝置是否如期停車，裝置檢修將對PP價格形成一定支撐。PP期貨以震蕩看待。建議逢低試多，區間操作。 | ||
PTA(TA) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
苯乙烯(EB) | 今日苯乙烯主力合約偏弱震蕩，收于8623元/噸。截至4月1日，苯乙烯開工率下降為為68.7%。成本端看，原油價格或低位反彈，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存持續回落，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。建議波段交易。 | ||
焦炭(J) | 今日焦炭期貨主力(J2309合約)偏弱震蕩，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2590元/噸(-100)，期現基差229.5元/噸；焦炭總庫存930.23萬噸(-8.1)；焦爐綜合產能利用率78%(2.17)、全國鋼廠高爐產能利用率91.8%(0.6)。綜合來看，近期山東、河北等地鋼廠提出對焦炭價格再次下調100元/噸，此為第三輪價格下跌。考慮到煉焦煤行情仍處于下跌趨勢中，雙焦市場信心低迷，預計本輪焦炭價格提降也將得到落實。上游方面，得益于成本下降進度較快，第三輪降價后焦化企業仍有機會保持盈虧平衡，生產總體平穩，但基本無增產計劃。下游方面，鋼價震蕩趨弱，成交一般，終端成材消費市場并無起色，加之原料端煉焦煤市場價格仍在回調，焦炭市場仍有進一步看跌情緒。我們認為，前期焦炭市場行情在鋼廠高需求的支撐下維持了較長時間的穩定。考慮到粗鋼產量調控的政策影響，焦炭需求或已經見頂。不過高爐檢修數量暫保持先前水平，并無大面積新增檢修減產出現。考慮到煉焦煤成本“坍塌”、焦炭產能過剩、成材需求表現始終不及預期等利空因素的證實，焦炭行情很難從弱勢格局中走出來。預計后市將暫時企穩，重點關注成材終端需求的實際表現能否趕超預期。 | ||
焦煤(JM) | 今日焦煤期貨主力(JM2309合約)略微回落，成交尚可，持倉量增。現貨市場近期行情跌幅擴大，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1950元/噸(-30)，期現基差376元/噸；港口進口煉焦煤庫存179.77萬噸(+11.9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.61天(-0.3)。綜合來看，近期煉焦煤現貨市場行情較大幅度下跌，市場悲觀情緒蔓延。上游方面，經過前期降價后，主產區煤礦出貨壓力有所緩解。但市場行情提振乏力，部分代表性煤礦停止線上競拍試圖為行情下跌“降溫”。市場走勢依舊不夠明朗。供應供給邊際依舊小幅增加下游方面，鋼焦企業需求表現疲軟，采購積極性較差。焦化企業為了降低當期成本，按需采購焦煤的情況較為普遍。進口方面，蒙古焦煤通關量維持高位震蕩波動，受環保檢查和天氣影響，監管區禁止露天堆放仍在持續；隨著澳洲和俄羅斯煤礦產量的恢復，海運進口煤發運量增加。我們認為，黑色產業鏈正面臨終端需求頻頻不達預期的境地，考慮到焦煤市場供應并不緊張，后續行情發展的關鍵仍在于成材消費表現。預計后市將短暫企穩，重點關注鋼廠及焦化廠生產開工情況。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 今日甲醇主力合約偏強震蕩，期價收于2446元/噸。一季度甲醇現貨供增需減，截至 3 月 中旬，受到西北及西南地區開工負荷下滑的影響，甲醇行業開工水平略下降至68.48%。市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內地廠家庫存持續累庫現象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，甲醇制烯烴裝置平均開工負荷為77.68%，除沿海地區個別MTO裝置負荷略有提升外，大部分裝置運行穩定。全年國內新增投產不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。建議觀望為宜。 | ||
尿素(UR) | 今日尿素主力合約期價收漲于2093元/噸。尿素開工率整體維持較高水平，日度產量為16.07萬噸。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在16.5-17萬噸波動，高于去年同期水平。上半年農需邊際減弱，農需繼續增長規模有限，三聚氰胺開工率處于歷史偏低，工業需求仍弱于去年同期水平且需求增量預期不明顯，建議暫且觀望。 | ||
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 今日鄭糖主力價格偏強運行，收于6829元/噸，收漲幅1.4%。周一ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅1.28%，收盤價23.79美分/磅。國際方面，根據當前公布的最新壓榨數據，印度食糖產量下降超出預期、而泰國產量無法達到預期已被坐實，推動糖價加速上行。截至3月底印度累計產糖2996萬噸，較上年同期的3099萬噸減少103萬噸，未收榨糖廠194家，比去年同期的366家少172家，近三分二的糖廠已經結束生產，預計糖產量難超過3300萬噸，低于最近一次預期的3470萬噸，較去年產量減少280萬噸左右；泰國數據顯示，泰國累計產糖1102.23萬噸，預計產量1105萬噸左右，無法達到預計的1150萬噸。另一方面，支撐國際糖價上行的動力來自于匯率因素，美元兌主要出口國貨幣近期持續貶值，支持以美元計價的糖價走強。國內方面，根據公布產銷數據，已公布數據的廣東產糖量51.84萬噸，同比減少2.35萬噸，銷量42.4萬噸，同比增加5.457萬噸，庫存9.44萬噸，大幅低于上年的17.26萬噸，市場預期國內產糖在910至930萬噸之間，繼上年度減產后再次減產。另一方面，隨著國際糖價快速上行，加大了配額外進口加工成本與國內糖價倒掛程度，糖價仍將保持穩強運行。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 今日玉米主力合約震蕩運行，收于2742元/噸。國內方面，東北地區基層余糧下降，市場供應節奏放緩，并且貿易商信心也有所增強，貿易商挺價銷售；華北地區深加工企業到貨量低位，部分企業提價收購。需求端來看，由于基層余糧不足深加工企業到貨量低位，現階段深加工庫存不斷下降。但由于目前深加工企業虧損仍較為嚴重，開工率繼續下降，深加工企業提價收購意愿不強，多以隨采隨用為主，整體深加工需求仍較為清淡。飼料養殖端，豬價持續弱勢運行養殖端壓欄情緒減弱，并且目前二次育肥積極性也較低。同時小麥等替代品供應充足，飼料企業需求不佳。綜合來看隨著基層售糧進度的加快，基層余糧有限，并且貨源也將逐漸轉移到貿易商手里，持糧成本的增加將對玉米價格形成一定支撐。而近期小麥止跌回暖、淀粉價格抬升也給玉米提供支撐，短期玉米或有所反彈。不過受制于下游深加工需求及飼用需求仍舊疲軟，玉米上方空間也受到抑制，預計玉米區間震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧4成左右，南方余糧在3成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 今日豆粕依托3500元/噸大幅反彈，4月大豆供需報告中，USDA大幅下調2022/23年度阿根廷大豆產量600萬噸至2700萬噸，壓榨量隨之下調325萬噸，進口量上調105萬噸 ，期末庫存減少170萬噸至1810萬噸，巴西大豆產量上調100萬噸，壓榨量上調50萬噸，出口量未做調整，期末庫存增加121萬噸至3275萬噸，2022/23年度全球大豆產量和消費量分別下調551萬噸和530萬噸，期末庫存上調28萬噸至1.0029億噸，4月USDA大豆報告中性偏空。巴西方面，巴西大豆收割進入尾聲，Agrural數據顯示，截至3月30日，巴西大豆收割進度為76%，低于上年同期的81%，供應壓力邊際緩解。另一方面，阿根廷大豆初步展開收割，阿根廷政府將在4月8日起推出新一輪優惠匯率政策，以刺激農戶銷售，政策的刺激效應或促進阿根廷大豆出口的階段性增加，全球大豆短期供應充足使得大豆走勢承壓，但2022/23年度全球大豆庫銷比仍將維持偏低水平，大豆中長期行情暫不看空。國內方面，進口大豆到港延誤，部分油廠缺豆使得壓榨恢復偏慢，本周油廠壓榨量有所上升，但仍處于偏低水平，截至4月14日當周，大豆壓榨量為146.99萬噸，高于上周的128.78萬噸，生豬養殖利潤處于虧損狀態，抑制豆粕消費，但近期提貨有所好轉，本周豆粕庫存大幅下降，截至4月14日當周，國內豆粕庫存為27.09萬噸,環比減少17.26%,同比減少16.98%。關注4月下旬進口大豆到港壓力及開機狀況。豆粕維持低位震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 由于2022/23年度阿根廷旱情或導致大豆減產，阿根廷大豆壓榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆豐產格局確立，短期市場仍在消化巴西大豆上市壓力，同時巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。同時印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，對豆油支撐減弱。國內方面，油廠壓榨處于偏低水平，同時油脂消費偏弱，本周豆油庫存小幅上升，截至4月14日當周，國內豆油庫存為65.41萬噸，環比增加2.72%,同比減少14.66%，豆油現貨供應偏緊，油廠挺價對豆油形成支撐，但5月大豆到港壓力上升，豆油供應偏緊局面或有所緩解。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油依托7000元/噸反彈，MPOB月度報告顯示，3月份馬棕產量為1288354噸，環比上升2.77%，同比下降8.71%，月度出口量為1486233噸，環比上升31.76%，同比上升15.95%，截至3月底，馬棕庫存為1673044噸，環比下降21.08%，同比上升13.59%。此前路透/CIMB/彭博分別預估3月末馬棕庫存為177/184/175萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存大幅低于市場預期，報告利多。但是，隨著洪澇因素減退，加之馬棕4月份將進入增產周期，馬棕供應逐步回升，SPPOMA數據顯示，4月1-15日馬棕產量較上月同期增22.50%，此外，進口國需求放緩抑制馬棕出口空間， 4月上半月馬棕出口明顯放緩，ITS/Amspec數據分別顯示4月1-15日馬棕出口較上月同期減少28.72%/33.73%，馬棕整體供需格局仍將維持中性，印尼方面，5月份印尼或放松出口限制，但印尼2月棕櫚油庫存降至264萬噸，環比下降14.84%，對油脂形成支撐。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，加之近期棕櫚油進口利潤倒掛程度加深，棕櫚油供應壓力有所減輕，截至4月14日當周，國內棕櫚油庫存為89.79萬噸，環比減少2.53%，同比增加206.45%，整體維持震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，短期豆粕供應偏緊，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存大幅下降，截至4月14日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.22萬噸,環比減少44.00%,同比增加5.57%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，菜油庫存大幅增加，截至4月14日，華東主要油廠菜油庫存為27.8萬噸，環比增加9.28%,同比增加37.56%。豆菜/菜棕價差收窄至低位，建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 今日雞蛋主力合約偏強運行，收漲幅0.71%，收于4375元/500kg。全國雞蛋價格多數穩，全國主產區雞蛋均價為4.81元/斤。雞蛋貨源供應穩定，市場走貨一般。主銷區均價5.05元/斤。市場需求一般，下游對高價貨源接受程度有限，銷區貿易商心態謹慎，清理庫存為主。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。當前新開產蛋雞數量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現貨價格。 | ||
蘋果(AP) | 今日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.46%，收于8269元/噸。蘋果10月合約震蕩回升，收漲幅1.08%，收于8244元/噸。蘋果主力合約即將移倉換月。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截至4月13日，本周全國主產區庫存剩余量為458.11萬噸，單周出庫量33.85萬噸，4月份進入蘋果傳統銷售旺季，走貨速度較上周有所加快。山東產區庫容比為39.78%，較上周減少2.54%。陜西產區庫容比為34.01%，較上周減少2.32%。目前銷區市場走貨表現尚可。去庫速度增加，預計短期內蘋果價格維穩，五一備貨開啟庫存走貨尚可。 | ||
棉花及棉紗 | 今日鄭棉主力合約偏強運行，收于15145元/噸，收漲幅0.9%。周一ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅0.4%，收盤價83.32美分/磅。國際方面，美國勞工部公布數據顯示，美國3月核心CPI同比5.6%，預期5.6%，前值 5.5%。美國3月CPI同比5%，預期5.1%，前值6%，為截至2021年5月以來最小的同比漲幅。美國3月CPI同比漲幅低于預期，但核心CPI反彈，顯示出美國核心通脹依舊頑固，市場預計美聯儲5月或仍將加息。據美國農業部（USDA）統計，至4月9日全美棉花播種進度6%，較去年同期及近五年平均水平落后1個百分點，處于近年來中等偏慢水平。國內方面，棉花目標補貼終于落地，棉花目標價格水平依舊穩定在18600元/噸。與以往不同的是，在2023年棉花目標補貼政策中對新疆棉花以固定產量510萬噸進行補貼。由于本年度新疆棉區的棉花產量620萬噸之上，與目標補貼產量的510萬噸相差110萬噸，18600元/噸的棉花目標補貼價格整體起到平穩市場的作用，后續需關注植棉面積和產區天氣的變化。 | ||
生豬(LH) | 今日生豬主力合約偏強運行，收于16255元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.04元/公斤，較前日均價上漲0.20元/公斤。隨著豬價接連下調，散戶抗價惜售有所增強，部分地區二次育肥詢價增多；而屠宰量方面仍未明顯增量，終端仍無有效支撐，預計短期生豬現貨價格在情緒支撐下或有所反彈，實際仍需關注二次育肥入場情況。中長期來看，母豬方面根據涌益咨詢數據樣本企業3月能繁母豬存欄環比下跌1.95%，母豬存欄連續5個月環比下跌。按照母豬存欄推算，目前仍對應前期母豬產能恢復階段，生豬供應將維持環比增長態勢。不過從去年冬季開始至今年春季全國各地豬病影響較為明顯，1至2月的仔豬存活率有所下降或對7月的生豬供應量產生影響。而需求端按照季節性規律，下半年需求或整體好于上半年。整體來說7月合約面臨的基本面壓力或有所好轉，疊加近期現貨或在情緒等因素支撐下止跌回暖，預計短期生豬或有所反彈。 | ||
花生(PK) | 今日花生期貨主力合約偏強運行，收于10542元/噸。現階段產區維持低上貨量，河南產區基層余量在預計2成以內，東北產區余量2成以內，山東產區余量2成以內，基層余糧有限挺價惜售情緒較為明顯，而目前貿易商出貨意愿則有所松動。需求端，花生油、花生粕的價格仍維持穩中偏弱使得油廠壓榨利潤仍較差，截止到4月14日當周花生油廠加工利潤為-495.5元/噸。受到壓榨利潤惡化的影響油廠開機率較低，整體油廠收購意愿較差。消息方面，4月15日蘇丹首都喀土穆多地突發武裝沖突，或將影響花生裝船，蘇丹進口花生量或受到影響，建議觀望為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
