今日早盤研發觀點2023-04-20
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股三大指數表現分化，道指兩連陰，標普微跌止步兩連陽，納指小幅轉漲。泛歐股指暫別14個月高位，法股連創歷史新高。兩年期美債收益率創五周新高，英債收益率升逾10個基點，再創一個月新高。美元指數反彈，脫離一年低谷。原油回落至本月內低位，盤中跌近3%；美國天然氣跌超6%告別四周高位。黃金一度跌破2000美元，盤中跌近2%創逾兩周新低。倫鎳終結七連陽跌離近兩月高位，倫鋁又創近兩月新高。國內方面，國家發改委召開新聞發布會介紹，當前正在抓緊研究起草關于恢復和擴大消費的政策文件，下大力氣穩定汽車消費；將研究合理縮減外資準入負面清單；生豬價格進一步明顯下跌的可能性較小，隨著后期豬肉消費穩步恢復，生豬價格有望逐步回升至合理區間；堅決遏制鐵礦石價格的不合理上漲，后期鐵礦石市場供需趨于寬松，價格可能總體趨于回落。海外方面，美國共和黨提議將債務上限提高1.5萬億美元，或延長至明年3月31日。歐元區3月CPI終值同比升6.9%，預期升6.9%，初值升6.9%；環比升0.9%，預期升1.1%，初值升0.9%。今日關注中國4月貸款市場報價利率。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指走勢橫盤震蕩走弱，截止收盤2*IH/IC主力合約比值為0.8490。現貨方面，三大股指盤中弱勢震蕩，午后再度走低，科創50指數逆勢拉升，兩市成交額扔維持在萬億上方，北向資金凈賣出約9億元。資金方面，Shibor隔夜品種上行,8.3bp報2.130%，7天期上行1.9bp報2.097%，14天期下行0.1bp報2.285%，1月期持平報2.310%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線上方。宏觀面看，海外美聯儲“鷹王”布拉德支持加息至5.5%-5.75%，另有一位明年票委稱將再加息一次，隨后暫停加息并維持利率超過5%，市場對5月美聯儲加息25個基點的押注升至90%，仍預計年底前因經濟不佳而降息。高盛上調歐央行緊縮預期，稱5月加息50個基點概率也很高。國內一季度GDP同比增長4.5%，高于市場預期，也顯示出了2023年經濟開局的向好。其中3月份社會商品零售總額同比增長10.6%，遠超過了1、2月份的表現，體現出消費的回暖，此外3月出口增速也很快，給經濟復蘇帶來信心上的提振。短期，經濟全面復蘇趨勢良好，但市場對后經濟修復力度仍存有疑問，加上現貨市場進入一季報進入密集披露期，業績影響較大，指數連續上行中動力減弱，可能在連續上行后進入調整階段。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價高位震蕩，現運行于1993美元/盎司，金銀比價79.60。美國4月密歇根大學調查顯示，受汽油價格影響，消費者對未來一年通脹預期的初值從3月的3.6%飆升至4.6%，數據公布后市場預期5月加息概率回升，美元指數回升。當前銀行業風險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，雖然緊急救助計劃接踵而至，但其172億美元AT1債券清零，在銀行業危機時持有人資產可能瞬間血本無歸令市場感到恐慌，資金流入避險資產。資金方面，央行持續增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續4個月增持黃金。截至4/14，SPDR黃金ETF持倉927.72噸，前值930.61噸，SLV白銀ETF持倉14611.81噸，前值14648.96噸。避險情緒及美聯儲放緩加息有望持續提振貴金屬價格。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2310合約表現弱勢震蕩，期價站穩3900一線，下方暫獲5、10日均線支撐，現貨市場報價小幅回落。供應方面，上周五大鋼材品種供應983.17萬噸，增量1.77萬噸，增幅0.2%。五大鋼材品種供應水平增幅明顯收縮，其中減量以短流程生產工藝為主，主因在于鋼廠生產成本持續高位，盈利不佳，主動減產。增量依舊以長流程生產工藝為主，部分企業生產狀態相對穩定。螺紋鋼產量環比基本持穩，整體略有增量，周產量回升0.1%至301.64萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存2025.69萬噸，周環比下降20.76萬噸，降幅1%。五大鋼材總庫存降幅環比略有持穩，廠發環比降幅明顯收縮，社庫降庫環比略有擴張，主因在于市場情緒謹慎，采購節奏放緩，壓制鋼廠發貨，以降低市場自有庫存為主。上周建材廠庫整體減量，但螺增線降，區域分化表現突出。區域方面，除華東、華中和東北，其余區域庫存環比均有降庫，且以華北為主。螺紋鋼鋼廠庫存回升5.64萬噸至268.41萬噸，社會庫存下降14.68萬噸至799.13萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.2%；其中建材消費環比增幅2%，上周五大品種周表觀消費量環比相對持穩，從周及月的環比表現來看，現階段消費水平呈逐步下滑趨勢，但與同比表現來看，目前消費水平表現稍好。但房地產及部分基建項目等領域資金仍存在較大缺口，下游用鋼需求明顯受到資金短缺困擾，使得現實需求用鋼消耗量遠低于市場預期。預計短期市場表現依然偏弱，但連續回調或帶來一定的技術性反彈需求，期價或將有所企穩。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2310合約表現弱勢整理，整體反彈乏力，下方4000一線仍有一定支撐，現貨市場價格表現維穩運行。供給端，上周熱軋產量有所下降，主要降幅地區在華北和華北地區，主要原因為近期CZZT和XY兩家鋼廠檢修，導致產量有小幅減少。Mysteel周度數據顯示，截至4月13日，熱卷周度產量323.84萬噸，環比下降0.4%。庫存端，熱卷廠庫上升0.87萬噸至87.73萬噸，上周廠庫小幅增庫，主要原因是東北幾家鋼廠近期復產，庫存有所增加，整體仍以正常出貨為主；社庫上升2.43萬噸至240.74萬噸。需求端，板材消費環比降幅1.2%，板材消費有所轉弱。綜合來看，熱卷庫存拐點已初現，短期消費略有下滑，熱卷價格延續整理運行為主。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力延續上漲態勢，收于19095元/噸，漲幅0.34%。倫鋁繼續摸高，收盤2450美元/噸，漲幅0.43%。宏觀面，中國經濟增長超出預期，美元走勢疲軟，對基本金屬走勢構成支撐。國內供應端，國內電解鋁供應端緩慢增長，雖然云南第三輪限電暫未擴大至電解鋁企業，但市場對此仍有擔憂，豐水期來臨之前復產壓力不大，持續關注當地電力情況；成本端因近期原料價格下行而出現松動。消費端，目前進入傳統消費旺季，下游開工繼續回升，但仍低于去年同期。庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存93.5萬噸，較上周四下降3.1萬噸，較歷史同期相比，現在庫存水平處于近5年來低位。綜合來看，短期鋁市基本面良好，宏觀面情緒好轉，但需求增幅放緩，當前鋁價突破19000萬元/噸關口，繼續上漲仍需等待基本面更進一步的向好信號。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力跳空低開并低位盤整，收于22110元/噸，跌幅0.99%。倫鋅大跌，收盤2791.5美元/噸，跌幅2.04%。宏觀面，中國經濟增長超出預期，美元走勢疲軟，對基本金屬走勢構成支撐。海外市場，近期LME整體庫存總量仍維持增長，歐美需求持續走弱，歐洲現貨升水快速滑落，后續需謹慎集中交倉的風險。國內供應端，除內蒙古地區外，其他地區鋅礦加工費多數滑落，冶煉廠理論單噸收益減少。近期云南限電減產體量較小，目前對國內相對寬松供應格局影響不大；云南降雨依舊偏少，市場擔心冶煉廠減產進一步加劇。消費端，“金三銀四”季節性旺季對鍍鋅消費尚有一定支撐，但壓鑄鋅合金開工表現一般，需求端受環保及訂單欠佳影響有所下滑。庫存端，周一公布的鋅錠庫存14.27萬噸，較上周五增加0.1萬噸，庫存錄增。整體來看，受制于海內外供應增加較強預期，疊加近日市場現貨情緒一般，下游開工亦表現偏弱，社會庫存去化放緩，預計短期滬鋅維持偏弱震蕩態勢。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力承壓震蕩，收于15390元/噸，跌幅0.03%。倫鉛震蕩為主，收盤2146美元/噸，跌幅0.09%。宏觀面，中國經濟增長超出預期，美元走勢疲軟，對基本金屬走勢構成支撐。國內供應端，4月河南、云南地區大型原生鉛企業檢修抵消了湖南、河南地區企業復產的增量，月度產量預計減少2萬噸，供應端壓力有所減弱；近期廢舊電瓶價格持續抬升，成本端對鉛價支撐增強。需求端，鉛蓄電池市場傳統淡季影響加劇，經銷商采購下降，多數企業成品庫存增加，企業順勢減產。庫存端，周一鉛錠社會庫存4.22萬噸，較上周五增加0.17萬噸，滬鉛2304合約交割后交倉貨源抵達倉庫，鉛錠社會庫存隨之增加。近期倫鉛走勢強筋，鉛錠出口窗口庫重新打開，后續鉛錠存在轉移去庫的可能性。綜合來看，近期市場供需雙減，基本面并無突出矛盾且宏觀情緒好轉，預計短期滬鉛仍將延續區間震蕩。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 供應端， 本期全球鐵礦石發運量季末沖高后季節性回落，本期發運量2352.1萬噸，環比減少374萬噸，較上月均值下降130.84萬噸/周，較今年均值增加37.8萬噸。因下期澳洲受颶風影響，預計下期全球鐵礦石發運量將出現大幅回落趨勢，總量或減少500萬噸達至今年周度低位值。需求端，本期鐵礦石需求繼續保持強勁上漲趨勢。247家樣本鋼廠日均鐵水產量246.7萬噸，環比增加1.63萬噸，較年初累計增加25.95萬噸，同比增加13.4萬噸，鐵水日均產量突破三年新高。目前鋼廠盈利情況已經連續兩期下滑，加之鋼廠成材銷售壓力逐步加大，預計鐵水產量短期即將見頂。本期港口現貨采購量在市場下跌情緒影響下環比下降，鋼廠疏港積極性也同步下滑，隨著消耗量的繼續增加，鋼廠鐵礦石庫存周環比再次去庫，庫存可用天數進一步探底。庫存端，本期中國45港鐵礦石庫存延續去庫趨勢，單周去庫幅度連續兩周在200-300萬噸/周，較之前有所擴大。截止4月14日，45港鐵礦石庫存總量1.29億噸，周環比去庫241萬噸，比今年年初庫存低219萬噸，比去年同期庫存低1960萬噸，港口庫存量距離去年最低值僅相差339萬噸，目前港口庫存量處于近兩年絕對低位。短期來看，鐵礦石到港量將迎來礦山季末沖量帶來的持續增量，而鐵礦石需求端的增量則較為有限，預計港口庫存仍將維持下降趨勢，不過降庫幅度將逐步收窄。昨日鐵礦石主力2309合約沖高回落，整體反彈動力略顯不足，上方面臨20日均線附近壓制，預計短期震蕩運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約09合約震蕩整理。受白粉病以及高溫降雨偏少等因素影響，云南產區干旱氣候導致整體開割繼續延后，這對市場形成一定支撐。不過上周現貨社會庫存繼續累庫。下游輪胎行業需求表現一般。因此反彈持續性有待觀察。從供需來看，近期海南膠水繼續釋放。上周天然橡膠社會庫存仍在累庫。需求數據方面，目前多數輪胎企業開工無明顯調整，全鋼胎行業開工率68.72%，周環比下降0.13%，半鋼胎行業開工率73.28 %，周環比下降0.19%，降幅均不大。目前輪胎企業生產平穩。宏觀方面，4月18日中國國家統計局發布的數據顯示，中國2023年一季度國內生產總值（GDP）同比增長4.5%，超出市場預期的4%，比上年四季度環比增長2.2%。國內宏觀經濟預期好轉。但仍需要關注5月美聯儲加息幅度。現貨方面，4月18日天然橡膠現貨報價上漲100元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11450-11500元/噸。綜合來看，市場對國內宏觀經濟存向好預期，但仍需關注海外宏觀經濟風險。國內天然橡膠社會庫存累積，需求變動不大，天然橡膠期貨將區間波動，建議持區間操作思路參與，即在震蕩區間下沿附近逢低多單參與。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。盡管美國原油庫存下降，市場更擔心美聯儲即將加息可能抑制能源需求，美元匯率上漲，國際油價下跌。供應方面，OPEC+維持減產200萬桶/日至2023年底，5月將額外減產165萬桶/日，兩次減產使OPEC+減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止4月14日當周錄得1230萬桶/日，與上周持平。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油產量維持低增速。需求方面，美國銀行業危機緩解，美聯儲加息步伐放緩，疊加美國煉廠春季檢修結束，原油消費將回升。國內方面，截至3月30日，國內主營煉廠平均開工負荷為76.12%，較中旬下跌2.11%。4月鎮海煉化3#常減壓裝置及惠州煉廠一期裝置仍將處在檢修期內，而長慶石化、遼陽石化、洛陽石化及烏魯木齊石化等計劃將在4月進入全廠檢修，預計4月國內主營煉廠平均開工負荷將會出現明顯下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至4月12日當周，平均開工負荷為64.87%，較上周下跌1.21%。本周多數煉廠負荷或保持平穩為主，個別煉廠二次裝置有檢修計劃，一次負荷或有降低，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或小幅下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求有小幅回暖預期，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 夜盤PVC期貨09合約震蕩整理。PVC供應端集中檢修逐步兌現，庫存略下降。一季度國內經濟數據改善，國內復蘇勢頭向好，市場信心有所恢復。受以上因素影響，PVC期貨近期整體有所反彈。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率76.74%，環比下降0.72個百分點；其中電石法PVC開工負荷率73.15%，環比下降1.40%；乙烯法PVC開工負荷率89.03%，環比增加1.61%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在4.701萬噸，周環比增加1.311萬噸。本周新疆宜化、鄂爾多斯、新疆中泰（米東廠區）、寧夏金昱元和內蒙億利等檢修，本周檢修損失量有所增加。庫存方面，上周華東地區社會庫存小幅下降，華南地區庫存繼續下降。需求方面，目前下游需求相對平穩。現貨方面，華東主流現匯自提6140-6180元/噸，價格重心小幅上移。綜合來看，本周國內宏觀經濟數據良好，PVC裝置計劃檢修較多，PVC期貨受到提振。建議在震蕩區間下沿多單參與，持區間操作思路參與。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止4月12日，國內96家瀝青廠家周度總產量為59.4萬噸，環比下降2.5萬噸。其中地煉總產量40.5萬噸，環比增加1.5萬噸，中石化總產量11.6萬噸，環比下降5.0萬噸，中石油總產量4.5萬噸，環比增加1.6萬噸，中海油2.9萬噸，環比下降0.5萬噸。瀝青企業綜合開工率為37%，環比下降1.5%。本周齊魯石化以及金陵石化預計復產，帶動產能利用率上漲。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共51.7萬噸，環比增加6.1%。市場剛需有所回暖，個別項目陸續動工，但整體仍有限，部分資源仍以入庫需求為主。整體來看，瀝青供需雙增，期價或以區間震蕩為主。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力09合約小幅下跌。近期國際原油高位回落，塑料期貨反彈乏力。從供需來看，4月19日PE裝置檢修占比11%，LLDPE生產比例35.7%，LLDPE生產比例偏低。昨日國內PE檢修損失量有所增加。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，4月份總進口量增量不多。需求方面，地膜訂單減弱，其他領域需求平穩。綜合來看，國際原油下跌，塑料供應充裕，需求整體穩定，但LLDPE生產比例偏低，塑料期貨整體將區間波動。建議逢低試多，高拋低吸區間操作。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約09合約小幅下跌。昨夜國際原油下跌，聚丙烯成本支撐減弱。從供需數據來看，根據卓創資訊數據，4月19日檢修產能占比15%。拉絲生產比例29%。PP裝置檢修損失量有所增加。進口方面，進口貨源對國內壓力不大。由于東北亞及東南亞逐步進入檢修季，供應趨緊對華報盤有限。出口方面，出口窗口仍舊打開，但由于東南亞需求未見起色，出口增加量不多。需求方面，塑編行業開工負荷在50%，拉絲PP需求偏弱；新增訂單偏弱、成品庫存高企的情況依然存在。綜合來看，國際原油下跌，PP供需偏寬松，但PP裝置檢修將有所增加，PP期貨以震蕩看待。建議逢低試多，高拋低吸區間操作。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2309合約)震蕩回落，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情下跌，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2590元/噸(0)，期現基差209.5元/噸；焦炭總庫存930.23萬噸(-8.1)；焦爐綜合產能利用率78%(2.17)、全國鋼廠高爐產能利用率91.8%(0.6)。綜合來看，近期焦炭現貨市場第三輪價格提降落地，考慮到煉焦煤行情仍處于下跌趨勢中，雙焦市場信心低迷，市場觀望情緒濃厚。上游方面，得益于成本下降進度較快，第三輪降價后焦化企業仍有機會保持盈虧平衡，生產總體平穩，但基本無增產計劃。下游方面，鋼價震蕩趨弱，成交一般，終端成材消費市場并無起色，加之原料端煉焦煤市場價格仍在回調，焦炭市場仍有進一步看跌情緒。我們認為，前期焦炭市場行情在鋼廠高需求的支撐下維持了較長時間的穩定。考慮到粗鋼產量調控的政策影響，焦炭需求或已經見頂。不過高爐檢修數量暫保持先前水平，并無大面積新增檢修減產出現。考慮到煉焦煤成本“坍塌”、焦炭產能過剩、成材需求表現始終不及預期等利空因素的證實，焦炭行情很難從弱勢格局中走出來。預計后市將暫時企穩，重點關注成材終端需求的實際表現能否趕超預期。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2309合約)震蕩回落，跌幅較大，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情跌幅擴大，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1850元/噸(0)，期現基差266.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存179.77萬噸(+11.9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.61天(-0.3)。綜合來看，近期煉焦煤現貨市場行情較大幅度下跌，市場悲觀情緒蔓延。上游方面，經過前期降價后，主產區煤礦出貨壓力有所緩解，線上競拍的流拍情況有所減少。煤礦生產基本正常，供應供給邊際依舊小幅增加。下游方面，鋼焦企業需求表現疲軟，采購積極性較差。焦化企業為了降低當期成本，按需采購焦煤的情況較為普遍。進口方面，蒙古焦煤市場行情弱勢運行，甘其毛都口岸發往內地的車輛顯著減少。隨著澳洲和俄羅斯煤礦產量的恢復，海運進口煤發運量增加。我們認為，黑色產業鏈正面臨終端需求頻頻不達預期的境地，考慮到焦煤市場供應并不緊張，后續行情發展的關鍵仍在于成材消費表現。預計后市將短暫企穩，重點關注鋼廠及焦化廠生產開工情況。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于6807元/噸，收跌幅0.06%。周三ICE原糖主力合約震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.33%，收盤價23.82美分/磅。國際方面，全球供應形勢仍未發生明顯改變，市場期待巴西中南部地區的壓榨能緩解供應緊張的局面。但該地區大規模壓榨需在6月之后，在此之前，糖供應增加有限。國內方面，根據公布產銷數據，已公布數據的廣東產糖量51.84萬噸，同比減少2.35萬噸，銷量42.4萬噸，同比增加5.457萬噸，庫存9.44萬噸，大幅低于上年的17.26萬噸，市場預期國內產糖在910至930萬噸之間，繼上年度減產后再次減產。另一方面國家海關公布數據顯示，3月國內進口食糖7萬噸，同比減少5.17萬噸，減幅42.48%。2023年1至3月累計進口95萬噸，同比增加1.15萬噸，增幅1.23%，2022/23榨季累計進口272.2萬噸，同比減少4.62萬噸，減幅1.67%。從進口數據看，受配額制度的制約同比變化不大，從量上看對國內供應影響有限，但從這期間外盤走勢可以看到，進口成本不斷提升，對國內糖價形成支撐作用，糖價仍將保持穩強運行。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2730元/噸。國內方面，東北地區貿易商有挺價情緒，但下游需求不旺市場購銷總量下降；華北地區深加工企業到貨量減少，收購價格以穩為主。需求端來看，由于基層余糧不足深加工企業到貨量低位，現階段深加工庫存不斷下降。但由于目前深加工企業虧損仍較為嚴重，開工率繼續下降，深加工企業提價收購意愿不強，多以隨采隨用為主，整體深加工需求仍較為清淡。飼料養殖端，豬價持續弱勢運行養殖端壓欄情緒減弱，并且目前二次育肥積極性也較低。同時小麥等替代品供應充足，飼料企業需求不佳。綜合來看隨著基層售糧進度的加快，基層余糧有限，并且貨源也將逐漸轉移到貿易商手里，持糧成本的增加將對玉米價格形成一定支撐。而近期小麥止跌回暖、淀粉價格抬升也給玉米提供支撐，短期玉米或有所反彈。不過受制于下游深加工需求及飼用需求仍舊疲軟，玉米上方空間也受到抑制，預計玉米區間震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧4成左右，南方余糧在3成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕承壓3600元/噸延續回調，4月大豆供需報告中，USDA大幅下調2022/23年度阿根廷大豆產量600萬噸至2700萬噸，壓榨量隨之下調325萬噸，進口量上調105萬噸 ，期末庫存減少170萬噸至1810萬噸，巴西大豆產量上調100萬噸，壓榨量上調50萬噸，出口量未做調整，期末庫存增加121萬噸至3275萬噸，2022/23年度全球大豆產量和消費量分別下調551萬噸和530萬噸，期末庫存上調28萬噸至1.0029億噸，4月USDA大豆報告中性偏空。巴西方面，巴西大豆收割進入尾聲，Agrural數據顯示，截至3月30日，巴西大豆收割進度為76%，低于上年同期的81%，供應壓力邊際緩解。另一方面，阿根廷大豆初步展開收割，阿根廷政府將在4月8日起推出新一輪優惠匯率政策，以刺激農戶銷售，政策的刺激效應或促進阿根廷大豆出口的階段性增加，全球大豆短期供應充足使得大豆走勢承壓，但2022/23年度全球大豆庫銷比仍將維持偏低水平，大豆中長期行情暫不看空。國內方面，進口大豆到港延誤，部分油廠缺豆使得壓榨恢復偏慢，本周油廠壓榨量有所上升，但仍處于偏低水平，截至4月14日當周，大豆壓榨量為146.99萬噸，高于上周的128.78萬噸，生豬養殖利潤處于虧損狀態，抑制豆粕消費，但近期提貨有所好轉，本周豆粕庫存大幅下降，截至4月14日當周，國內豆粕庫存為27.09萬噸,環比減少17.26%,同比減少16.98%。關注4月下旬進口大豆到港壓力及開機狀況。豆粕短期偏弱運行。 | ||
豆油(Y) | 由于2022/23年度阿根廷旱情或導致大豆減產，阿根廷大豆壓榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆豐產格局確立，短期市場仍在消化巴西大豆上市壓力，同時巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。同時印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，對豆油支撐減弱。國內方面，油廠壓榨處于偏低水平，同時油脂消費偏弱，本周豆油庫存小幅上升，截至4月14日當周，國內豆油庫存為65.41萬噸，環比增加2.72%,同比減少14.66%，豆油現貨供應偏緊，油廠挺價對豆油形成支撐，但5月大豆到港壓力上升，豆油供應偏緊局面或有所緩解。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油反彈承壓7400元/噸，MPOB月度報告顯示，3月份馬棕產量為1288354噸，環比上升2.77%，同比下降8.71%，月度出口量為1486233噸，環比上升31.76%，同比上升15.95%，截至3月底，馬棕庫存為1673044噸，環比下降21.08%，同比上升13.59%。此前路透/CIMB/彭博分別預估3月末馬棕庫存為177/184/175萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存大幅低于市場預期，報告利多。但是，隨著洪澇因素減退，加之馬棕4月份將進入增產周期，馬棕供應逐步回升，SPPOMA數據顯示，4月1-15日馬棕產量較上月同期增22.50%，此外，進口國需求放緩抑制馬棕出口空間， 4月上半月馬棕出口明顯放緩，ITS/Amspec數據分別顯示4月1-15日馬棕出口較上月同期減少28.72%/33.73%，馬棕整體供需格局仍將維持中性，印尼方面，5月份印尼或放松出口限制，但印尼2月棕櫚油庫存降至264萬噸，環比下降14.84%，對油脂形成支撐。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，加之近期棕櫚油進口利潤倒掛程度加深，棕櫚油供應壓力有所減輕，截至4月14日當周，國內棕櫚油庫存為89.79萬噸，環比減少2.53%，同比增加206.45%，整體維持震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，短期豆粕供應偏緊，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存大幅下降，截至4月14日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.22萬噸,環比減少44.00%,同比增加5.57%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，菜油庫存大幅增加，截至4月14日，華東主要油廠菜油庫存為27.8萬噸，環比增加9.28%,同比增加37.56%。豆菜/菜棕價差收窄至低位，建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約震蕩運行，收漲幅0.09%，收于4367元/500kg。全國雞蛋價格多數穩，全國主產區雞蛋均價為4.81元/斤。雞蛋貨源供應穩定，市場走貨一般。主銷區均價5.05元/斤。市場需求一般，下游對高價貨源接受程度有限，銷區貿易商心態謹慎，清理庫存為主。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。當前新開產蛋雞數量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現貨價格。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約偏強上行，收漲幅1.99%，收于8408元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截至4月13日全國主產區庫存剩余量為458.11萬噸，單周出庫量33.85萬噸，4月份進入蘋果傳統銷售旺季，走貨速度較上周有所加快。山東產區庫容比為39.78%，較上周減少2.54%。陜西產區庫容比為34.01%，較上周減少2.32%。目前銷區市場走貨表現尚可。去庫速度增加，預計短期內蘋果價格維穩，五一備貨開啟庫存走貨尚可。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約繼續上漲，收于16670元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.22元/公斤，較前日均價上漲0.18元/公斤。目前散戶低價惜售情緒增加，集團場出欄節奏有所放緩，部分地區二次育肥詢價增多；而屠宰量方面仍未明顯增量，終端仍無有效支撐，預計短期生豬現貨價格在情緒支撐下或有所反彈，實際仍需關注二次育肥入場情況。中長期來看，母豬方面根據涌益咨詢數據樣本企業3月能繁母豬存欄環比下跌1.95%，母豬存欄連續5個月環比下跌。按照母豬存欄推算，目前仍對應前期母豬產能恢復階段，生豬供應將維持環比增長態勢。不過從去年冬季開始至今年春季全國各地豬病影響較為明顯，1至2月的仔豬存活率有所下降或對7月的生豬供應量產生影響。而需求端按照季節性規律，下半年需求或整體好于上半年。整體來說7月合約面臨的基本面壓力或有所好轉，疊加近期現貨或在情緒等因素支撐下止跌回暖，預計短期生豬或有所反彈。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力合約偏強運行，收于10550元/噸。現階段基層挺價意愿仍較重，基層上貨量有限，貿易商并不急于拋貨，普遍持貨觀望待漲為主動。需求端，花生油、花生粕的價格仍維持穩中偏弱使得油廠壓榨利潤仍較差，截止到4月14日當周花生油廠加工利潤為-495.5元/噸。受到壓榨利潤惡化的影響油廠開機率較低，油廠收購意愿較差，整體油廠暫無明顯動態按需采購為主。消息方面，4月15日蘇丹首都喀土穆多地突發武裝沖突，或將影響花生裝船，蘇丹進口花生量或受到影響，建議觀望為主。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約偏強運行，收于15170元/噸，收漲幅0.1%。周三ICE美棉主力合約偏弱運行，盤中跌幅1.17%，收盤價83.69美分/磅。國際方面美國3月PPI同比上升2.7%，增幅連續第8個月下降，進一步證實美國通脹降溫。據美國農業部（USDA）統計，至4月9日全美棉花播種進度6%，較去年同期及近五年平均水平落后1個百分點，處于近年來中等偏慢水平。國內方面，棉花目標補貼終于落地，棉花目標價格水平依舊穩定在18600元/噸。與以往不同的是，在2023年棉花目標補貼政策中對新疆棉花以固定產量510萬噸進行補貼。由于本年度新疆棉區的棉花產量620萬噸之上，與目標補貼產量的510萬噸相差110萬噸，18600元/噸的棉花目標補貼價格整體起到平穩市場的作用。截至3月底棉花商業庫存為507.24萬噸，環比減少21.67萬噸，同比增加4萬噸。當前棉花商業庫存為近五年最高點。當前每日加工量維持在兩千噸左右的水平，預計將在月底結束加工。截至3月底棉花工業庫存為69.61萬噸，環比增加0.99萬噸，棉花工業庫存已連續六個月上漲，目前處于正常水平。后續需關注植棉面積和產區天氣的變化。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
