今日尾盤研發觀點2023-04-25
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指走勢偏弱震蕩，截止收盤2*IH/IC主力合約比值為0.8460。現貨方面，A股三大指數集體收跌，滬指跌0.78%，深證成指跌1.17%，創業板指跌1.71%，日線齊收四連陰，市場成交額維持在一萬億上方，為連續第15個交易日突破萬億，接近1.1萬億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行20.7bp報1.599%，7天期上行2.1bp報2.117%，14天期上行0.9bp報2.41%，1月期持平報2.312%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方。宏觀面看，海外衰退以及風險的擔憂對市場具有一定壓制，目前美國核心通脹壓力依然較大，加息預期依舊。而歐洲和日本的債務危機擔憂，也是影響市場風險偏好的重要因素。國內經濟弱復蘇仍有掣肘，3月以及一季度經濟數據出爐之后，經濟復蘇再次得到確立，國內復蘇態勢的向好，也是市場整體走高的最強支撐。不過，從4月高頻數據來看，復蘇的持續性和力度還較弱，總體需求不濟或對二季度帶來一定的干擾。此外，近期事件上也迎來情緒上的不利影響。一方面，海外美國或限制對中國高科技投資的影，在情緒上帶來抑制；另一方面，媒體紛紛報道之后，國內新冠疫情有二次來臨的擔憂，抑制指數走強。短期來看，四組期指數預計仍以偏弱運行為主。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收跌0.78%，滬銀收跌1.24%，國際金價震蕩整理，現運行于1981美元/盎司，金銀比價79.46。美國最新公布的PMI數據不降反升，數據公布后市場預期5月加息概率回升，美元指數回升。當前銀行業風險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，雖然緊急救助計劃接踵而至，但其172億美元AT1債券清零，在銀行業危機時持有人資產可能瞬間血本無歸令市場感到恐慌，資金流入避險資產。資金方面，央行持續增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續4個月增持黃金。截至4/20，SPDR黃金ETF持倉926.57噸，持平，SLV白銀ETF持倉14434.63噸，前值14463.20噸。避險情緒及美聯儲放緩加息有望持續提振貴金屬價格。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 今日螺紋鋼主力2310合約表現依然承壓，期價大幅下挫至3700一線附近，盤中繼續大幅增倉，整體維持空頭格局，現貨市場報價跟隨調整。供應方面，上周五大鋼材品種供應964.6萬噸，減量18.57萬噸，降幅1.9%。因利潤虧損因素影響，長短流程鋼廠開始小范圍被動檢修/減產/停產。但從鐵水表現來看，主動減產企業有限，在無限產壓力的前提下，多數企業仍在正常排產，或轉產其它鋼種，供應壓力仍存。上周建材合計產量環比明顯減少，螺紋鋼產量除華中和西北，其余供應水平均有減量；周產量下降2.4%至294.26萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存1987.76萬噸，周環比下降37.93萬噸，降幅1.9%。臨近五一節前，各地終端均有正常的備庫，只是在不同區域對于備庫的態度和體量有所分化，這與區域內現貨的交易氛圍和鋼廠及市場庫存壓力有一定關系。建材庫存下降36.4萬噸，降幅2.7%；上周建材廠庫整體減量，但庫存增減的區域分化現象有所突出，鋼廠庫存表現維穩，微幅上升0.56萬噸至268.97萬噸；社會庫存下降27.75萬噸至771.28萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅0.1%；其中建材消費環比增幅0.3%，上周五大品種周表觀消費量環比相對持穩，從周及月的環比表現來看，受益于延續去庫和節前備庫，現階段消費水平略有好轉。但與同比表現來看，目前消費水平表現偏弱，預計短期鋼價依然承壓運行，整體維持空頭表現。 | ||
熱卷(HC) | 今日熱卷主力2310合約依然弱勢運行，整體表現繼續大幅下挫，跌破3800一線支撐，現貨市場價格表現跟隨調整。供給端，上周熱軋產量下降較為明顯，主要降幅地區在東北和華北，主因在于近期鋼廠產量有所調整，還有CZZT鋼廠檢修，因此促使產量環比微降。Mysteel周度數據顯示，截至4月20日，熱卷周度產量317.49萬噸，環比下降2.0%。庫存端，熱卷廠庫上升1.61萬噸至89.34萬噸，上周廠庫小幅增庫，基本上以正常出貨為主；社庫上升2.73萬噸至243.47萬噸。需求端，板材消費環比降幅0.5%，板材消費有所轉弱。現階段市場預期較為悲觀，交易氛圍不佳，因此市場報價整體仍處于弱勢回調的表現。綜合來看，熱卷庫存拐點已現，短期消費依然偏弱，熱卷價格延續承壓運行為主。 | ||
鋁(AL) | 今日滬鋁主力震蕩下行，收于18835元/噸，跌幅0.29%。倫鋁延續疲弱跌勢，目前2370美元/噸，跌幅1.35%。宏觀面，美國4月商業活動意外上升創約一年來新高，推高通脹風險，且近期美聯儲發言偏鷹，緊縮政策不利美國經濟增長，美國經濟衰退預期抑制有色金屬需求，市場等待5月美聯儲利率決議。國內供應端，國內電解鋁供應端緩慢增長，雖然云南第三輪限電暫未擴大至電解鋁企業，但市場對此仍有擔憂，豐水期來臨之前復產壓力不大，持續關注當地電力情況；成本端因近期原料價格下行而出現松動。消費端，終端需求總體持續回暖，但恢復速度相對緩慢，仍不及樂觀預期表現。庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存88.5萬噸，較上周四下降2.1萬噸，鋁社會庫存維持去庫狀態，但鋁價大幅反彈現貨市場成交轉弱，后續預計去庫或放緩。綜合來看，消費不及預期下市場信心不足，目前基本面暫未有強驅動；且臨近五一假期，資金或止盈離場較多，短期內滬鋁或維持震蕩。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力再度大跌，收于21430元/噸，跌幅2.06%。倫鋅維持跌勢，目前2693美元/噸，跌幅0.92%。宏觀面，美國4月商業活動意外上升創約一年來新高，推高通脹風險，且近期美聯儲發言偏鷹，緊縮政策不利美國經濟增長，美國經濟衰退預期抑制有色金屬需求，市場等待5月美聯儲利率決議。海外市場，近期LME整體庫存總量仍維持增長，歐美需求持續走弱，歐洲現貨升水快速滑落，后續需謹慎集中交倉的風險。國內供應端，除內蒙古地區外，其他地區鋅礦加工費多數滑落，冶煉廠理論單噸收益減少。近期云南限電減產體量較小，目前對國內相對寬松供應格局影響不大。消費端，目前現貨市場仍較疲軟，下游前期基本剛需采購為主，主流下游開工均有下滑跡象。庫存端，周一公布的鋅錠庫存13.65萬噸，較上周五減少0.02萬噸，庫存錄減。整體來看，滬鋅徹底失守22000元/噸關口，在供應暫時相對充足而消費并不明朗的情況下，鋅價基本面支撐有限，而宏觀面氛圍偏空，預計短期鋅價偏弱運行。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力承壓窄幅盤整，收于15300元/噸，漲幅0.07%。倫鉛震蕩下行，目前2143美元/噸，跌幅0.37%。宏觀面，美國4月商業活動意外上升創約一年來新高，推高通脹風險，且近期美聯儲發言偏鷹，緊縮政策不利美國經濟增長，美國經濟衰退預期抑制有色金屬需求，市場等待5月美聯儲利率決議。國內供應端，臨近5月原生鉛與再生鉛供應增減并存，多空條件拉鋸，本周為五一假期前一個星期，下游企業節前備庫或使鉛供應偏緊加劇。需求端，鉛蓄電池市場傳統淡季影響加劇，經銷商采購下降，多數企業成品庫存增加，企業順勢減產。庫存端，周一鉛錠社會庫存2.96萬噸，較上周五減少0.15萬噸，鉛廠檢修持續，市場鉛錠供應有限；本周部分再生鉛企業檢修即將結束，供應預期環比增量，同時下游節前備庫預期尚存，短期供需雙增，社會庫存難有上升可能。綜合來看，近期市場基本面并無突出矛盾，若節前補庫預期兌現，后續鉛價則可止跌回升。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
不銹鋼(SS) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端，本期全球鐵礦石發運量季末沖高后季節性回落，本期發運量2352.1萬噸，環比減少374萬噸，較上月均值下降130.84萬噸/周，較今年均值增加37.8萬噸。因下期澳洲受颶風影響，預計下期全球鐵礦石發運量將出現大幅回落趨勢，總量或減少500萬噸達至今年周度低位值。需求端，本期鐵礦石需求繼續保持強勁上漲趨勢。247家樣本鋼廠日均鐵水產量246.7萬噸，環比增加1.63萬噸，較年初累計增加25.95萬噸，同比增加13.4萬噸，鐵水日均產量突破三年新高。目前鋼廠盈利情況已經連續兩期下滑，加之鋼廠成材銷售壓力逐步加大，預計鐵水產量短期即將見頂。本期港口現貨采購量在市場下跌情緒影響下環比下降，鋼廠疏港積極性也同步下滑，隨著消耗量的繼續增加，鋼廠鐵礦石庫存周環比再次去庫，庫存可用天數進一步探底。庫存端，本期中國45港鐵礦石庫存延續去庫趨勢，單周去庫幅度連續兩周在200-300萬噸/周，較之前有所擴大。截止4月14日，45港鐵礦石庫存總量1.29億噸，周環比去庫241萬噸，比今年年初庫存低219萬噸，比去年同期庫存低1960萬噸，港口庫存量距離去年最低值僅相差339萬噸，目前港口庫存量處于近兩年絕對低位。短期來看，鐵礦石到港量將迎來礦山季末沖量帶來的持續增量，而鐵礦石需求端的增量則較為有限，預計港口庫存仍將維持下降趨勢，不過降庫幅度將逐步收窄。今日鐵礦石主力2309合約表現依然弱勢，整體承壓運行為主，預計短期維持空頭格局。 | ||
天膠及20號膠 | 今日天然橡膠期貨主力合約09合約在11690元/噸附近偏弱震蕩，持倉量增加，技術走勢較弱，下方關注前一低點附近支撐。天然橡膠期貨往下調整，一方面市場關注海外宏觀經濟情況，海外仍面臨經濟衰退的風險；另一方面是由于部分下游輪胎企業計劃在“五一”假期下調生產負荷，天然橡膠需求或將階段性減弱。不過云南部分產區受白粉病以及高溫降雨偏少等因素影響，整體開割繼續延后，后期仍需關注交割標準品供應情況。從供需來看，海南膠水繼續釋放，云南產區仍需關注干旱天氣情況。進口方面，海關統計數據顯示，3月中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計59.82萬噸，環比上漲3.5%，同比走高11.75%。需求數據方面，上周輪胎企業開工率略降，全鋼胎行業開工率67.62%，周環比下降1.1%，半鋼胎行業開工率72.99 %，周環比下降0.29%。本周臨近“五一”假期，部分輪胎企業存放假計劃，輪胎整體開工率將小幅下滑。宏觀方面，國內宏觀經濟預期好轉，但仍需要關注5月美聯儲加息幅度。現貨方面，4月22日天然橡膠現貨報價穩定，上海21年SCRWF主流價格在11200-11250元/噸。綜合來看，市場對國內宏觀經濟存向好預期，但仍需關注海外宏觀經濟風險。云南產區目前面臨干旱氣候，導致前期部分開割區域再度停割，交割品減產預期或對膠價存在一定支撐，短期關注產區天氣情況。不過社會庫存呈現累庫狀態，需求存階段性減弱預期。天然橡膠期貨走勢較弱，若能在前期震蕩區間下沿附近企穩，建議試多，若整體延續弱勢，建議暫時觀望。 | ||
PVC(V) | 今日PVC期貨09合約下跌1.77%，持倉量增加。PVC期貨往下調整，下方關注6000元/噸整數關口支撐。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率71.48%，環比下降5.26%；其中電石法PVC開工負荷率66.37%，環比下降6.78%；乙烯法PVC開工負荷率88.99%，環比下降0.04%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在7.491萬噸，增加2.79萬噸。本周PVC裝置檢修仍較多，檢修損失量略增加。新裝置方面，關注萬華福建投產情況。需求方面，目前下游需求相對平穩，需求預期有所改善。現貨方面，華東主流現匯自提6070-6150元/噸。綜合來看，本周PVC裝置計劃檢修依舊較多，PVC供應將下降，PVC需求預期好轉，因此建議PVC期貨或將延續區間震蕩走勢，若在震蕩區間下沿企穩，建議多單參與，持區間震蕩思路操作。 | ||
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收553.9于元/桶，較上一交易日下跌0.89%。美聯儲鷹派發言導致5月加息預期增強，市場再次擔憂經濟衰退風險，油價在宏觀壓力影響下走弱。供應方面，OPEC+維持減產200萬桶/日至2023年底，5月將額外減產165萬桶/日，兩次減產使OPEC+減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止4月14日當周錄得1230萬桶/日，與上周持平。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油產量維持低增速。需求方面，美國銀行業危機緩解，美聯儲加息步伐放緩，疊加美國煉廠春季檢修結束，原油消費將回升。國內方面，截至4月13日，國內主營煉廠平均開工負荷為77.42%，較3月底上漲1.35%。4月下旬鎮海煉化3#常減壓裝置、惠州煉廠一期裝置、金陵石化3#常減壓裝置、長慶石化全廠及遼陽石化全廠仍處檢修期內，烏魯木齊石化即將進入全廠檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷將繼續下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至4月19日當周，一次常減壓裝置平均開工負荷64.03%，較上周下跌0.84%。本周山東暫無煉廠計劃檢修或開工，多數煉廠負荷或保持平穩為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或保持平穩。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求有小幅回暖預期，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
瀝青(BU) | 今日瀝青主力合約期價收于3726元/噸，較上一交易日下跌2.51%。供應方面，截止4月19日，國內96家瀝青廠家周度總產量為59.6萬噸，環比增加0.2萬噸。其中地煉總產量39.0萬噸，環比下降1.6萬噸，中石化總產量12.8萬噸，環比增加1.3萬噸，中石油總產量4.9萬噸，環比增加0.5萬噸，中海油2.9萬噸，環比持平。綜合開工率為37.3%，環比增加0.3%。本周遼河石化轉產渣油、河北鑫海計劃檢修以及華東部分主力煉廠間歇生產，帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量51.8萬噸，環比增加0.3%。近期部分地區降雨以及價格下跌導致市場剛需略顯平淡，部分投機需求有所走弱，加之前期部分套利貨源出貨，整體對市場有一定的壓制。整體來看，瀝青供需兩弱，或以區間偏弱震蕩為主。 | ||
塑料(L) | 多單謹慎持有 | 今日連塑主力合約繼續小幅上漲，收陽線，持倉量小幅增加，成交量相對上周有所下降，整體來看技術走勢依舊偏強。現貨市場延續上漲態勢，今日PE現貨市場線性和高壓漲50-100元/噸，華東地區LLDPE價格在9500-9600元/噸，期貨小幅升水。供應方面，神華新疆LDPE裝置周末臨時停產，揚子石化LLDPE裝置延遲重啟，石化庫存處于中等偏低水平。需求方面，農膜廠家原料庫存低位，維持剛需采購。目前市場主要關注點為較低石化庫存和廢塑料進口政策方面，在PE整體庫存偏低的情況下，LLDPE1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有。 | |
聚丙烯(PP) | 今日PP期貨主力合約09合約下跌0.77%。從成本來看，市場關注美聯儲5月份加息幅度以及引起的市場波動，市場交投情緒偏謹慎，原油價格高位回落，聚丙烯成本支撐減弱。從供需數據來看，根據卓創資訊數據，4月24日檢修產能占比20.76%，拉絲生產比例26.4%，拉絲PP生產比例偏低。進口方面，進口貨源對國內壓力不大。由于東北亞及東南亞逐步進入檢修季，供應趨緊，海外供應商對華報盤有限。出口方面，出口窗口仍舊打開，近期國內PP現貨價格回落，關注出口是否增加。需求方面，塑編行業開工負荷在50%，拉絲PP需求偏弱；本周塑編工廠或維持生產為主，開工情況無明顯變化。“五一”勞動節部分下游工廠放假，假期需求或轉弱。近期下游日用品行業訂單相對穩定，低熔共聚需求相對較好。現貨方面，華東拉絲主流價格在7500-7620元/噸。綜合來看，國際原油對下游化工品支撐力度不強，PP供需偏寬松，但PP裝置檢修將有所增加，PP期貨以震蕩看待。關注PP期貨在震蕩區間下沿附近能否企穩，建議高拋低吸區間操作。 | ||
PTA(TA) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
苯乙烯(EB) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
焦炭(J) | 今日焦炭期貨主力(J2309合約)震蕩下行，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情下跌，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2490元/噸(-100)，期現基差219元/噸；焦炭總庫存916.72萬噸(-13.5)；焦爐綜合產能利用率78.43%(0.43)、全國鋼廠高爐產能利用率91.5%(-0.3)。綜合來看，近期部分區域焦炭現貨市場第四輪價格提降落地，考慮到煉焦煤行情仍處于下跌趨勢中，雙焦市場信心低迷，市場觀望情緒濃厚。上游方面，得益于成本下降進度較快，降價后焦化企業仍有機會保持盈虧平衡，生產總體平穩，但基本無增產計劃。下游方面，鋼價震蕩趨弱，成交一般，終端成材消費市場并無起色，加之原料端煉焦煤市場價格仍在回調，焦炭市場仍有進一步看跌情緒。我們認為，前期焦炭市場行情在鋼廠高需求的支撐下維持了較長時間的穩定。考慮到粗鋼產量調控的政策影響，焦炭需求或已經見頂。不過高爐檢修數量暫保持先前水平，并無大面積新增檢修減產出現。考慮到煉焦煤成本“坍塌”、焦炭產能過剩、成材需求表現始終不及預期等利空因素的證實，焦炭行情很難從弱勢格局中走出來。預計后市將偏弱運行，重點關注成材終端需求的實際表現能否趕超預期。 | ||
焦煤(JM) | 今日焦煤期貨主力(JM2309合約)弱勢震蕩，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情跌幅擴大，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1750元/噸(0)，期現基差263.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存190.14萬噸(+10.4)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.12天(-0.5)。綜合來看，近期煉焦煤現貨市場行情較大幅度下跌，市場悲觀情緒蔓延。上游方面，經過前期降價后，主產區煤礦出貨壓力有所緩解，線上競拍的流拍情況有所減少。煤礦生產基本正常，供應供給邊際依舊小幅增加。下游方面，鋼焦企業需求表現疲軟，采購積極性較差。焦化企業為了降低當期成本，按需采購焦煤的情況較為普遍。進口方面，蒙古焦煤市場行情弱勢運行，甘其毛都口岸發往內地的車輛顯著減少。隨著澳洲和俄羅斯煤礦產量的恢復，海運進口煤發運量增加。我們認為，黑色產業鏈正面臨終端需求頻頻不達預期的境地，考慮到焦煤市場供應并不緊張，后續行情發展的關鍵仍在于成材消費表現。預計后市將偏弱運行，重點關注焦化企業生產開工率的變化。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 今日鄭糖主力價格偏弱運行，收于6740元/噸，收漲幅1.98%。周五ICE原糖主力合約偏弱運行，盤中漲幅2.09%，收盤價24.33美分/磅。國際方面，巴西國家食品供應公司發布報告表示，巴西2023年甘蔗種植面積降至12年以來新低，為2011年以來最低水平，主要因為部分種植甘蔗的土地被轉種收益更好的大豆和玉米。但由于天氣條件改善，甘蔗產量將增長5.4%，至6.101億噸，糖產量將達3704萬噸，增長6%。糖產量預期處于市場預期區間的低位。該報告可能是引發糖價繼續向上突破。國內方面，根據公布產銷數據，已公布數據的廣東產糖量51.84萬噸，同比減少2.35萬噸，銷量42.4萬噸，同比增加5.457萬噸，庫存9.44萬噸，大幅低于上年的17.26萬噸，市場預期國內產糖在910至930萬噸之間，繼上年度減產后再次減產。另一方面國家海關公布數據顯示，3月國內進口食糖7萬噸，同比減少5.17萬噸，減幅42.48%。2023年1至3月累計進口95萬噸，同比增加1.15萬噸，增幅1.23%，2022/23榨季累計進口272.2萬噸，同比減少4.62萬噸，減幅1.67%。從進口數據看，受配額制度的制約同比變化不大，從量上看對國內供應影響有限，但從這期間外盤走勢可以看到，進口成本不斷提升，對國內糖價形成支撐作用，糖價仍將保持偏強運行。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 今日玉米主力合約偏弱震蕩，收于2672元/噸。國內方面，東北地區農戶忙于春耕，自然干糧銷售量下降，而隨著近期期價走低部分貿易商挺價情緒松動，出貨積極性有所提高；華北地區部分東北貨源補充華北市場，貿易商出貨積極性增加，深加工企業到貨量維持相對穩定。需求端來看，由于基層余糧不足深加工企業到貨量低位，現階段深加工庫存不斷下降。現階段深加工企業開機率雖略有回升，深加工企業提價收購意愿不強，多以隨采隨用為主，整體深加工需求仍較為清淡。飼料養殖端，豬價持續弱勢運行養殖端壓欄情緒減弱，并且目前二次育肥積極性也較低。同時小麥等替代品供應充足，飼用需求不佳。綜合來看隨著基層售糧進度的加快，基層余糧有限，并且貨源也將逐漸轉移到貿易商手里，持糧成本的增加將對玉米價格形成一定支撐。不過替代品如小麥及進口玉米供應也較為充足，且玉米下游需求仍較為疲軟也使得玉米價格受到抑制，預計玉米區間震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧4成左右，南方余糧在3成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 今日豆粕探底回升，巴西方面，2022/23年度巴西大豆產量達到1.5億噸以上， 創紀錄的產量使得巴西大豆收割壓力顯著增加，巴西大豆貼水報價不斷下降，但是，目前巴西大豆收割接近尾聲，Agrural數據顯示，截至4月13日，巴西大豆收割率達到86%，去年同期為87%，收割壓力或邊際減輕，關注貼水報價能否企穩。阿根廷方面，阿根廷大豆初步展開收割，截至4月20日當周，阿根廷大豆收割率為16.7%，去年同期為18.5%，阿根廷政府將在4月8日起推出新一輪優惠匯率政策，以刺激農戶銷售，階段性供應有所增加，但銷售進度依然偏慢，全球大豆短期供應充足使得大豆走勢承壓。國內方面，前期通關延誤大豆或在4月下旬逐步到港，加之5、6月份進口大豆到港量偏高，到港壓力大幅增加，油廠壓榨量逐步上升，截至4月21日當周，大豆壓榨量為153.93萬噸，高于上周的146.99萬噸，生豬養殖利潤處于虧損狀態，抑制豆粕消費，但近期提貨有所好轉，本周豆粕庫存大幅下降，截至4月21日當周，國內豆粕庫存為23.84萬噸,環比減少12.00%,同比減少22.40%，豆粕短期偏弱運行，維持震蕩探底走勢。 | ||
豆油(Y) | 由于2022/23年度阿根廷旱情或導致大豆減產，阿根廷大豆壓榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆豐產格局確立，短期市場仍在消化巴西大豆上市壓力，同時巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。同時印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，對豆油支撐減弱。國內方面，油廠壓榨處于偏低水平，同時油脂消費偏弱，本周豆油庫存小幅上升，截至4月14日當周，國內豆油庫存為65.41萬噸，環比增加2.72%,同比減少14.66%，豆油現貨供應偏緊，油廠挺價對豆油形成支撐，但5月大豆到港壓力上升，豆油供應偏緊局面或有所緩解。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油回調測試7000元/噸，隨著洪澇因素減退，加之馬棕4月份將進入增產周期，馬棕供應逐步回升，SPPOMA數據顯示，4月1-15日馬棕產量較上月同期增22.50%，此外，進口國需求放緩抑制馬棕出口空間，4月馬棕出口明顯放緩，ITS/Amspec數據分別顯示4月1-20日馬棕出口較上月同期減少20.32%/25.8%，馬棕整體供需格局仍將維持中性，印尼方面，印尼2月棕櫚油庫存降至264萬噸，環比下降14.84%，對油脂形成支撐，但5月份印尼或放松出口限制，供應壓力階段性增加。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，加之近期棕櫚油進口利潤倒掛程度加深，棕櫚油供應壓力有所減輕，截至4月14日當周，國內棕櫚油庫存為89.79萬噸，環比減少2.53%，同比增加206.45%，整體維持震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時豆菜粕價差處于高位，短期豆粕供應偏緊，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存大幅下降，截至4月21日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.1萬噸,環比減少34.78%,同比減少34.38%。隨著進口大豆到港壓力顯現，關注豆菜粕縮小行情。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油庫存延續回升，短期供應較為寬松，截至4月21日，華東主要油廠菜油庫存為28.51萬噸，環比增加2.55%,同比增加44.14%。但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，關注豆菜油價差擴大。 | ||
雞蛋(JD) | 今日雞蛋主力合約寬幅震蕩運行，收跌幅0.02%，收于4262元/500kg。全國雞蛋價格多數穩，全國主產區雞蛋均價為4.81元/斤。雞蛋貨源供應穩定，市場走貨一般。主銷區均價5.05元/斤。市場需求一般，下游對高價貨源接受程度有限，銷區貿易商心態謹慎，清理庫存為主。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。預計短期雞蛋價格維穩。 | ||
蘋果(AP) | 今日蘋果主力合約偏強運行，收漲幅1.36%，收于8546元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截止4月20日全國主產區庫存剩余量為415.88萬噸，單周出庫量42.23萬噸，客商備貨五一，單周走貨量相比上周大幅提升。山東產區庫容比為36.39%，較上周減少3.39%。陜西產區庫容比為31.20%，較上周減少2.81%。目前銷區市場走貨表現尚可。去庫速度增加，預計短期內蘋果價格維穩，五一備貨開啟庫存走貨尚可，關注近期產區天氣降溫情況。 | ||
棉花及棉紗 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于14895元/噸，收跌幅0.3%。周五ICE美棉主力合震蕩運行，盤中跌幅0.07%，收盤價80.2美分/磅。國際方面，據美國農業部（USDA）統計，至4月13日出口銷售報告顯示，美國當前市場年度棉花出口銷售凈增6.21萬包，較之前減少57%，較前四周均值減少72%。當周棉花出口裝船為28.98萬包，較上周減少13%，較四周均值減少3%。美國棉花出口銷售數據表現較差，國際棉花承壓下行。另一方面，美國天氣預報顯示，美國平原地區即將迎來降雨天氣，有助于緩解干旱和棉花種植，進一步打壓ICE棉花價格。國內方面，棉花目標補貼終于落地，棉花目標價格水平依舊穩定在18600元/噸。與以往不同的是，在2023年棉花目標補貼政策中對新疆棉花以固定產量510萬噸進行補貼。由于本年度新疆棉區的棉花產量620萬噸之上，與目標補貼產量的510萬噸相差110萬噸，18600元/噸的棉花目標補貼價格整體起到平穩市場的作用。截至3月底棉花商業庫存為507.24萬噸，環比減少21.67萬噸，同比增加4萬噸。當前棉花商業庫存為近五年最高點。當前每日加工量維持在兩千噸左右的水平，預計將在月底結束加工。截至3月底棉花工業庫存為69.61萬噸，環比增加0.99萬噸，棉花工業庫存已連續六個月上漲，目前處于正常水平。后續需關注植棉面積和產區天氣的變化。 | ||
生豬(LH) | 今日生豬主力合約偏強運行，收于17080元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.82元/公斤，較前日均價上漲0.28元/公斤。近期散戶惜售情緒增強，北方多地二次育肥詢盤積極性提升，加之部分屠宰企業分割入庫比例增加，支撐近期價格止跌反彈；不過短期來看需求對于豬價的支撐仍較為有限，且雖二育詢價增多但實際增量較為有限，預計短期生豬價格穩中盤整為主。中長期來看，母豬方面根據涌益咨詢數據樣本企業3月能繁母豬存欄環比下跌1.95%，母豬存欄連續5個月環比下跌。按照母豬存欄推算，目前仍對應前期母豬產能恢復階段，生豬供應將維持環比增長態勢。不過從去年冬季開始至今年春季全國各地豬病影響較為明顯，1至2月的仔豬存活率有所下降或對7月的生豬供應量產生影響。而需求端按照季節性規律，下半年需求或整體好于上半年。整體來說7月合約面臨的基本面壓力或有所好轉，疊加近期現貨或在情緒等因素支撐下止跌回暖，預計短期生豬或偏強震蕩。 | ||
花生(PK) | 今日花生期貨主力合約震蕩上行，收于10596元/噸。目前供應方面，東北基層存有少許余量、河南產區基本見底、山東產區零星余量，各產區余量有限基層上貨量較少，且貿易商持貨觀望情緒較重，市場供應整體偏緊。進口方面，蘇丹爆發武裝沖突使得市場擔憂進口量，對于進口花生采購意愿有所增加，蘇丹米報價較上漲上調100元/噸在10350-10450元/噸。不過一般來說我國進口蘇丹花生米到港高峰期在每年的3到4月份，4月份以后的到港量將逐漸減少。當前我國進口的大部分蘇丹花生米已到港或已離開蘇丹港口，雖有部分進口花生米仍在進行裝船作業，但預計對整體進口量的影響較為有限。需求端，臨近五一市場備貨意愿增加，但高價收購接受度仍較低；而受到花生油、花生粕的價格仍維持穩中偏弱影響使得油廠壓榨利潤仍較差，截止到4月20日當周花生油廠加工利潤為-508.5元/噸。受到壓榨利潤惡化的影響油廠開機率較低，油廠收購意愿較差，整體油廠暫無明顯動態按需采購為主。整體來看供應偏緊給花生價格提供支撐，但需求偏弱也限制了花生上方空間，蘇丹沖突使得花生波動明顯建議觀望為宜。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
