今日早盤研發觀點2023-04-28
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股大漲，標普道指創三個多月最大漲幅，納指漲超2%創逾一個月最大漲幅。美元指數跳漲，未繼續靠近一年低谷。美債收益率盤中拉升，兩年期收益率升逾10個基點，遠離兩周多來低位。原油脫離四周低位，未能重上80美元。黃金反彈但未能收復2000美元。倫銅繼續走出一個月低位，倫鋁六連跌再創兩周新低。國內方面，1-3月份，全國規模以上工業企業實現營業收入31.18萬億元，同比下降0.5%；利潤總額1.52萬億元，同比下降21.4%。3月當月，全國規模以上工業企業營業收入同比增長0.6%，由降轉增。海外方面，美國一季度實際GDP年化環比初值上升1.1%，遠不及市場預期值2%，前值為2.6%。個人消費支出增長3.7%，低于預期值4%，前值為1%。核心PCE物價指數環比升幅反彈至4.9%，高于預期值4.7%，前值為4.4%。另外，美國至4月22日當周初請失業金人數由前值24.6萬下降至23萬人，預期為24.8萬人。今日關注歐元區一季度GDP同比初值。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指走勢震蕩走強，截止收盤2*IH/IC主力合約比值為0.8609。現貨方面，A股三大指數集體收漲，滬指漲0.67%，收報3285.88點；深證成指漲0.28%，收報11217點；創業板指漲0.58%，收報2307.27點。市場成交額維持在一萬億上方，達到1.04萬億，連續第18個交易日突破1萬億元，北向資金今日小幅凈賣出1.66億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行34.9bp報0.868%，7天期上行14.9bp報2.211%，14天期下行2.5bp報2.350%，1月期下行0.1bp報2.309%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方。宏觀面看，海外衰退以及風險的擔憂對市場具有一定壓制，目前美國核心通脹壓力依然較大，加息預期依舊。而歐洲和日本的債務危機擔憂，也是影響市場風險偏好的重要因素。國內經濟弱復蘇仍有掣肘，3月以及一季度經濟數據出爐之后，經濟復蘇再次得到確立，國內復蘇態勢的向好，也是市場整體走高的最強支撐。不過，從4月高頻數據來看，復蘇的持續性和力度還較弱，總體需求不濟或對二季度帶來一定的干擾。短期來看，現貨指數連續跳水后迎來探底回升，市場調整空間或接近尾聲，不過由于即將到來的五一假期等因素，趨勢反轉的時間可能后移，四組期指數預計仍以震蕩反復為主。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價小幅回落，現運行于1986美元/盎司，金銀比價79.84。美歐經濟活動改善，主因服務業快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統產生沖擊。從貨幣政策角度來看，美聯儲3月貨幣政策會議紀要顯示，官員預計今年美國將輕度衰退，但5月仍可能繼續加息，當前通脹仍然過高、勞動力市場依然緊張，因此可能需要增加一些貨幣緊縮且考慮到貨幣政策的滯后性和累積性，以實現2%的通脹目標。截止4/21，美聯儲5月加息的概率接近九成。資金方面，我國央行連續5個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持386萬盎司。截至4/24，SPDR黃金ETF持倉927.43噸，前值923.68噸，SLV白銀ETF持倉14661.8噸，前值14414.62噸。美歐央行在上半年仍有加息預期，但此舉也深化了市場對衰退的定價，預計加息將接近尾聲，貴金屬價格將獲得支撐。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2310合約表現依然偏弱運行，期價午后繼續走弱，跌破3700一線附近支撐，預計短期或延續空頭格局，現貨市場報價表現依然偏弱。供應方面，上周五大鋼材品種供應964.6萬噸，減量18.57萬噸，降幅1.9%。因利潤虧損因素影響，長短流程鋼廠開始小范圍被動檢修/減產/停產。但從鐵水表現來看，主動減產企業有限，在無限產壓力的前提下，多數企業仍在正常排產，或轉產其它鋼種，供應壓力仍存。上周建材合計產量環比明顯減少，螺紋鋼產量除華中和西北，其余供應水平均有減量；周產量下降2.4%至294.26萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存1987.76萬噸，周環比下降37.93萬噸，降幅1.9%。臨近五一節前，各地終端均有正常的備庫，只是在不同區域對于備庫的態度和體量有所分化，這與區域內現貨的交易氛圍和鋼廠及市場庫存壓力有一定關系。建材庫存下降36.4萬噸，降幅2.7%；上周建材廠庫整體減量，但庫存增減的區域分化現象有所突出，鋼廠庫存表現維穩，微幅上升0.56萬噸至268.97萬噸；社會庫存下降27.75萬噸至771.28萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅0.1%；其中建材消費環比增幅0.3%，上周五大品種周表觀消費量環比相對持穩，從周及月的環比表現來看，受益于延續去庫和節前備庫，現階段消費水平略有好轉。但與同比表現來看，目前消費水平表現偏弱，預計短期鋼價弱勢運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2310合約弱勢運行，整體維持空頭表現，盤中沖高回落，上方均線系統附近依然承壓明顯，現貨市場價格表現小幅調整。供給端，上周熱軋產量下降較為明顯，主要降幅地區在東北和華北，主因在于近期鋼廠產量有所調整，還有CZZT鋼廠檢修，因此促使產量環比微降。Mysteel周度數據顯示，截至4月20日，熱卷周度產量317.49萬噸，環比下降2.0%。庫存端，熱卷廠庫上升1.61萬噸至89.34萬噸，上周廠庫小幅增庫，基本上以正常出貨為主；社庫上升2.73萬噸至243.47萬噸。需求端，板材消費環比降幅0.5%，板材消費有所轉弱。現階段市場預期較為悲觀，交易氛圍不佳，因此市場報價整體仍處于弱勢回調的表現。綜合來看，熱卷庫存拐點已現，短期消費依然偏弱，熱卷價格延續承壓運行為主。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力低位震蕩，收于18465元/噸，漲幅0.16%。倫鋁下探后回升，收盤2326美元/噸，跌幅0.21%。宏觀面，投資者關注周四美國經濟數據中的通脹因素，該數據高于預期，促使美元指數上漲，金屬走勢承壓。國內供應端，國內電解鋁供應端緩慢增長，雖然云南第三輪限電暫未擴大至電解鋁企業，但市場對此仍有擔憂，豐水期來臨之前復產壓力不大，持續關注當地電力情況；成本端因近期原料價格持續下行而對鋁價的支撐作用減弱。消費端，終端需求總體持續回暖，但恢復速度相對緩慢，仍不及樂觀預期表現。庫存端，周四公布的SMM鋁錠社會庫存85.3萬噸，較周一下降3.2萬噸，鋁社會庫存維持去庫狀態，但鋁價大幅反彈現貨市場成交轉弱，后續預計去庫或放緩。綜合來看，節前下游補庫意愿不足，市場信心欠佳，臨近五一假期資金或止盈離場較多，短期滬鋁或維持偏弱震蕩。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力企穩回升，收于21225元/噸，漲幅0.54%。倫鋅低位盤整，收盤2647美元/噸，跌幅0.06%。宏觀面，投資者關注周四美國經濟數據中的通脹因素，該數據高于預期，促使美元指數上漲，金屬走勢承壓。海外市場，近期LME整體庫存總量仍維持增長，歐美需求持續走弱，歐洲現貨升水快速滑落，后續需謹慎集中交倉的風險。國內供應端，除內蒙古地區外，其他地區鋅礦加工費多數滑落，冶煉廠理論單噸收益減少。近期云南限電減產體量較小，目前對國內相對寬松供應格局影響不大。消費端，目前現貨市場仍較疲軟，下游前期基本剛需采購為主，主流下游開工均有下滑跡象。庫存端，周一公布的鋅錠庫存13.65萬噸，較上周五減少0.02萬噸，庫存錄減。整體來看，在供應暫時相對充足而消費并不明朗的情況下，鋅價基本面支撐有限，而宏觀面氛圍偏空，預計短期鋅價偏弱運行。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力重心小跌，收于15255元/噸，跌幅0.13%。倫鉛震蕩下行，收盤2110美元/噸，跌幅0.31%。宏觀面，投資者關注周四美國經濟數據中的通脹因素，該數據高于預期，促使美元指數上漲，金屬走勢承壓。國內供應端，臨近5月原生鉛與再生鉛供應增減并存，原生鉛交割品牌檢修預期增多，再生鉛則有較多恢復與新增，整體供應壓力有限。需求端，鉛蓄電池市場傳統淡季影響加劇，經銷商采購下降，多數企業成品庫存增加，企業順勢減產。庫存端，周一鉛錠社會庫存2.96萬噸，較上周五減少0.15萬噸，鉛廠檢修持續，市場鉛錠供應有限；本周部分再生鉛企業檢修即將結束，供應預期環比增量，同時下游節前備庫預期尚存，短期供需雙增，社會庫存難有上升可能。綜合來看，原生鉛與再生鉛供應增減并存，鉛消費淡季持續，基本面多空因素交織，短期滬鉛料維持震蕩態勢。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 供應端，本期全球鐵礦石發運量自上上期季末沖量回落后疊加颶風天氣影響，已經連續兩期下滑，處于近3年最低位。45港鐵礦石總庫存迎來了連續去庫后的首次累庫。需求端，隨著鋼廠盈利持續下滑，高爐檢修座數明顯增加，鐵水在上期見頂后本周首次下降，日均鐵水產量245.88萬噸，環比下降0.82萬噸。隨著澳洲颶風影響消除后，預計下期全球鐵礦石發運量將出現大幅回升趨勢，總量或增加至少500萬噸達至今年周度中位值。根據澳巴和非主流發運波動推算，預計下期中國45港鐵礦石到港量周環比或將小幅增加。臨近五一假期，鋼廠提貨力度加大，預計疏港延續增勢帶動港口庫存本周重回去庫趨勢。需求端隨著鋼廠盈利率持續下滑，區域內高爐檢修座數顯著增加，尤其是近期多省召開聯合減產會議，預計短期內鐵水產量或將會持續回落。從價格趨勢來看，本周為五一節前一周，據鋼聯調研結果顯示，上周6成以上鋼廠暫未開始進行五一節前的備庫，本周預計有補庫支撐，但支撐較弱。昨日鐵礦石主力2309合約表現承壓運行，盤中沖高回落，短期或維持弱勢表現。 | ||
天膠及20號膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約09合約在11750元/噸附近震蕩。海外宏觀經濟預期較弱，5月份海外主要央行繼續加息，海外主要國家仍面臨經濟衰退的風險。另外市場重新關注美國中小銀行系統性問題。建議動態關注海外宏觀經濟風險。不過云南部分產區受白粉病以及高溫降雨偏少等因素影響，整體開割延期至5月中下旬附近，該因素將繼續影響市場，因此不建議過分看空。因此我們建議以寬幅震蕩看待。從供需來看，海南膠水穩定釋放，云南產區仍需動態關注割膠情況。需求數據方面，全鋼胎行業開工率67.62%，半鋼胎行業開工率72.99 %，臨近“五一”假期，部分輪胎企業將放假，輪胎整體開工率將小幅下滑。宏觀方面，需要關注5月初美聯儲加息幅度。現貨方面，4月27然橡膠現貨報價下跌100元/噸，2021年SCRWF主流價格在11400—11450元/噸。合成膠方面，國內乳聚丁苯橡膠1502、1712市場價格偏強，其中華東地區丁苯1502價格11900-12000元/噸。合成膠價格高于天然橡膠價格，這對天然橡膠價格將形成一定支撐。綜合來看，宏觀上仍需關注海外宏觀經濟風險。云南產區目前面臨干旱氣候以及白粉病，導致全面開割延后，交割品減產預期或對膠價存在一定支撐。不過天然橡膠社會庫存呈現累庫狀態，加上需求平淡，天然橡膠期貨將寬幅震蕩。若已經介入多單，建議逢反彈離場。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價低位運行。市場權衡美國原油庫存連續兩周下降和美國經濟衰退影響，油價小幅反彈。供應方面，OPEC+維持減產200萬桶/日至2023年底，5月將額外減產165萬桶/日，兩次減產使OPEC+減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止4月21日當周錄得1220萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油產量維持低增速。需求方面，美國銀行業危機緩解，美聯儲加息步伐放緩，疊加美國煉廠春季檢修結束，原油消費將回升。國內方面，截至4月13日，國內主營煉廠平均開工負荷為77.42%，較3月底上漲1.35%。4月下旬鎮海煉化3#常減壓裝置、惠州煉廠一期裝置、金陵石化3#常減壓裝置、長慶石化全廠及遼陽石化全廠仍處檢修期內，烏魯木齊石化即將進入全廠檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷將繼續下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至4月19日當周，一次常減壓裝置平均開工負荷64.03%，較上周下跌0.84%。本周山東暫無煉廠計劃檢修或開工，多數煉廠負荷或保持平穩為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或保持平穩。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求有小幅回暖預期，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 夜盤PVC期貨09合約在6000元/噸附近整理，技術走勢較弱。昨夜國際原油收漲，但原油價格仍將面臨需求方面的壓力。今日市場交投情緒仍將偏弱。從供需數據來看，據卓創資訊數據，PVC整體開工負荷率71.73%，生產負荷較低。本周檢修損失量（含長期停車企業）在8.17萬噸，增加0.7萬噸。本周PVC裝置檢修仍較多，檢修損失量略增加。新裝置方面，關注萬華福建投產情況。進出口方面，臺塑最新公布2023年5月份PVC船貨報價，報價下調60-80美元/噸，CIF中國報805美元/噸。需求方面，目前下游需求相對平穩。現貨方面，昨日現貨價格小幅下跌，華東主流現匯自提5880-5970元/噸。綜合來看，雖然本周PVC裝置計劃檢修較多， PVC需求相對穩定，但海外宏觀經濟預期較弱。臨近五一假期，建議假期做好風險管理。PVC期貨走勢轉弱，建議暫時觀望。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩回升。供應方面，截止4月19日，國內96家瀝青廠家周度總產量為59.6萬噸，環比增加0.2萬噸。其中地煉總產量39.0萬噸，環比下降1.6萬噸，中石化總產量12.8萬噸，環比增加1.3萬噸，中石油總產量4.9萬噸，環比增加0.5萬噸，中海油2.9萬噸，環比持平。綜合開工率為37.3%，環比增加0.3%。本周遼河石化轉產渣油、河北鑫海計劃檢修以及華東部分主力煉廠間歇生產，帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量51.8萬噸，環比增加0.3%。近期部分地區降雨以及價格下跌導致市場剛需略顯平淡，部分投機需求有所走弱，加之前期部分套利貨源出貨，整體對市場有一定的壓制。整體來看，瀝青供需兩弱，或以區間偏弱震蕩為主。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力09合約偏弱震蕩。從成本來看，昨夜國際原油暫時止跌，但主要發達國家5月份繼續加息以及海外經濟衰退預期等因素仍將對國際原油價格形成壓力。塑料成本支撐較弱。從供需來看，4月27日PE裝置檢修占比8.4%，LLDPE生產比例39%，LLDPE生產比例有所增加。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價， 4月份總進口量增量不多。需求方面，地膜訂單減弱，其它領域需求平穩。現貨方面，4月27日華北地區LLDPE價格在8200-8300元/噸。綜合來看，海外宏觀經濟預期較弱，國際原油整體下跌，塑料供需矛盾不突出，塑料期貨跟隨原油走弱，但短期難有趨勢性走勢，建議暫時觀望。五一假期臨近，建議控制好風險。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約09合約偏弱震蕩。從成本來看，昨夜布倫特原油價格暫時止跌反彈，但反彈力度較弱，聚丙烯成本支撐較弱。從供需數據來看，根據卓創資訊數據，4月26日檢修產能占比20%，拉絲生產比例29.2%，拉絲PP生產比例偏低。進口方面，進口貨源對國內壓力不大。由于東北亞及東南亞逐步進入檢修季，供應趨緊，海外供應商對華報盤有限。出口方面，出口窗口仍舊打開，近期國內PP現貨價格回落，關注出口是否增加。需求方面，塑編行業開工負荷在50%，拉絲PP需求偏弱；本周塑編工廠或維持生產為主，開工情況無明顯變化。“五一”勞動節部分下游工廠放假，假期需求或轉弱。近期下游日用品行業訂單相對穩定，低熔共聚需求相對較好。現貨方面，華東拉絲主流價格在7420-7530元/噸。綜合來看，國際原油整體下跌，對下游化工品支撐力度不強，PP供需偏寬松，雖然PP裝置檢修將有所增加，但市場情緒轉弱。臨近假期，建議暫時觀望為宜。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2309合約)繼續下探，成交良好，持倉量略增。現貨市場近期行情下跌，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2490元/噸(0)，期現基差326元/噸；焦炭總庫存915.83萬噸(-0.9)；焦爐綜合產能利用率78.07%(-0.36)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-91.5)。綜合來看，近期部分區域焦炭現貨市場第四輪價格提降落地，考慮到煉焦煤行情仍處于下跌趨勢中，雙焦市場信心低迷，市場觀望情緒濃厚。上游方面，得益于成本下降進度較快，降價后焦化企業仍有機會保持盈虧平衡，生產總體平穩，但基本無增產計劃。下游方面，鋼價震蕩趨弱，成交一般，終端成材消費市場并無起色，加之原料端煉焦煤市場價格仍在回調，焦炭市場仍有進一步看跌情緒。我們認為，前期焦炭市場行情在鋼廠高需求的支撐下維持了較長時間的穩定。考慮到粗鋼產量調控的政策影響，焦炭需求或已經見頂。不過高爐檢修數量暫保持先前水平，并無大面積新增檢修減產出現。考慮到煉焦煤成本“坍塌”、焦炭產能過剩、成材需求表現始終不及預期等利空因素的證實，焦炭行情很難從弱勢格局中走出來。預計后市將偏弱運行，重點關注成材市場情緒及鋼廠聯合減產的情況。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2309合約)延續下行走勢，成交良好，持倉量大增。現貨市場近期行情跌幅擴大，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1720元/噸(-20)，期現基差303.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存190.49萬噸(+0.4)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用8.83天(-0.3)。綜合來看，近期煉焦煤現貨市場行情較大幅度下跌，市場悲觀情緒蔓延。上游方面，經過前期降價后，主產區煤礦出貨壓力有所緩解，線上競拍的流拍情況有所減少。煤礦生產基本正常，供應供給邊際依舊小幅增加。下游方面，鋼焦企業需求表現疲軟，采購積極性較差。焦化企業為了降低當期成本，按需采購焦煤的情況較為普遍。進口方面，蒙古焦煤市場行情弱勢運行，甘其毛都口岸發往內地的車輛顯著減少。隨著澳洲和俄羅斯煤礦產量的恢復，海運進口煤發運量增加。我們認為，黑色產業鏈正面臨終端需求頻頻不達預期的境地，考慮到焦煤市場供應并不緊張，后續行情發展的關鍵仍在于成材消費表現。預計后市將偏弱運行，重點關注焦化企業生產開工率的變化。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6937元/噸，收漲幅0.49%。周四ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅2.52%，收盤價26.41美分/磅。國際方面，巴西國家食品供應公司發布報告表示，巴西2023年甘蔗種植面積降至12年以來新低，為2011年以來最低水平，主要因為部分種植甘蔗的土地被轉種收益更好的大豆和玉米。但由于天氣條件改善，甘蔗產量將增長5.4%，至6.101億噸，糖產量將達3704萬噸，增長6%。糖產量預期處于市場預期區間的低位。該報告可能是引發糖價繼續向上突破。國內方面，根據公布產銷數據，已公布數據的廣東產糖量51.84萬噸，同比減少2.35萬噸，銷量42.4萬噸，同比增加5.457萬噸，庫存9.44萬噸，大幅低于上年的17.26萬噸，市場預期國內產糖在910至930萬噸之間，繼上年度減產后再次減產。另一方面國家海關公布數據顯示，3月國內進口食糖7萬噸，同比減少5.17萬噸，減幅42.48%。2023年1至3月累計進口95萬噸，同比增加1.15萬噸，增幅1.23%，2022/23榨季累計進口272.2萬噸，同比減少4.62萬噸，減幅1.67%。從進口數據看，受配額制度的制約同比變化不大，從量上看對國內供應影響有限，但從這期間外盤走勢可以看到，進口成本不斷提升，對國內糖價形成支撐作用，糖價仍將保持偏強運行。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 隔夜玉米主力合約偏弱運行，收于2642元/噸。國內方面，東北地區基層玉米上量下降，目前市場余糧同比偏低，剩余持糧人士挺價銷售；華北地區天氣逐步轉晴，華北及東北價格逐步順價，深加工企業門前到貨量有所增加部分收購價格下調。需求端來看，由于基層余糧不足深加工企業到貨量低位，現階段深加工庫存不斷下降。現階段深加工企業開機率雖略有回升，深加工企業提價收購意愿不強，多以隨采隨用為主，整體深加工需求仍較為清淡。飼料養殖端，近期豬價有所回暖且市場二次育肥現象有所增加，不過考慮到小麥等替代品供應充足，飼料企業采購心態較為謹慎多以隨用隨采為主。綜合來看隨著基層售糧進度的加快，基層余糧有限，并且貨源也將逐漸轉移到貿易商手里，持糧成本的增加將對玉米價格形成一定支撐。不過替代品如小麥及進口玉米供應也較為充足，且玉米下游需求仍較為疲軟也使得玉米價格受到抑制，預計玉米區間震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧4成左右，南方余糧在3成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕承壓3500元/噸震蕩，美豆新作播種開局進度較快，截至4月23日當周，美豆種植率為9%，去年同期為3%，五年均值為4%，中西部地區天氣整體良好，短期缺乏天氣支撐，巴西方面，2022/23年度巴西大豆產量達到1.5億噸以上， 創紀錄的產量使得巴西大豆收割壓力顯著增加，巴西大豆貼水報價不斷下降，但是，目前巴西大豆收割接近尾聲，Agrural數據顯示，截至4月13日，巴西大豆收割率達到86%，去年同期為87%，收割壓力或邊際減輕，關注貼水報價能否企穩。阿根廷方面，阿根廷大豆初步展開收割，截至4月20日當周，阿根廷大豆收割率為16.7%，去年同期為18.5%，阿根廷政府將在4月8日起推出新一輪優惠匯率政策，以刺激農戶銷售，階段性供應有所增加，但銷售進度依然偏慢，全球大豆短期供應充足使得大豆走勢承壓。國內方面，前期通關延誤大豆或在4月下旬逐步到港，加之5、6月份進口大豆到港量偏高，到港壓力大幅增加，油廠壓榨量逐步上升，截至4月21日當周，大豆壓榨量為153.93萬噸，高于上周的146.99萬噸，生豬養殖利潤處于虧損狀態，抑制豆粕消費，但近期提貨有所好轉，本周豆粕庫存大幅下降，截至4月21日當周，國內豆粕庫存為23.84萬噸,環比減少12.00%,同比減少22.40%，豆粕短期偏弱運行，維持震蕩探底走勢。 | ||
豆油(Y) | 由于2022/23年度阿根廷旱情或導致大豆減產，阿根廷大豆壓榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆豐產格局確立，短期市場仍在消化巴西大豆上市壓力，同時巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。同時印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，對豆油支撐減弱。國內方面，油廠壓榨處于偏低水平，同時油脂消費偏弱，本周豆油庫存小幅上升，截至4月21日當周，國內豆油庫存為66.55萬噸，環比增加1.74%,同比減少14.89%，豆油現貨供應偏緊，油廠挺價對豆油形成支撐，但5月大豆到港壓力上升，豆油供應偏緊局面或有所緩解。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油延續回調，馬棕4月份產量意外下滑，SPPOMA數據顯示，4月1-25日馬棕產量較上月同期增減少4.4%，此外，進口國需求放緩抑制馬棕出口空間，4月馬棕出口明顯放緩， ITS/Amspec數據分別顯示4月1-25日馬棕出口較上月同期減少14.0%/18.43%，馬棕整體供需格局仍將維持中性，印尼方面，印尼2月棕櫚油庫存降至264萬噸，環比下降14.84%，對油脂形成支撐，但5月份印尼或放松出口限制，供應壓力階段性增加。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，加之近期棕櫚油進口利潤倒掛程度加深，棕櫚油供應壓力有所減輕，截至4月21日當周，國內棕櫚油庫存為85.53萬噸，環比減少4.74%，同比增加185.58%。整體維持震蕩偏弱走勢。 | ||
菜籽類 | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時豆菜粕價差處于高位，短期豆粕供應偏緊，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存大幅下降，截至4月21日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.1萬噸,環比減少34.78%,同比減少34.38%。隨著進口大豆到港壓力顯現，關注豆菜粕縮小行情。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油庫存延續回升，短期供應較為寬松，截至4月21日，華東主要油廠菜油庫存為28.51萬噸，環比增加2.55%,同比增加44.14%。但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，關注豆菜油價差擴大。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.07%，收于4214元/500kg。全國雞蛋價格多數穩，全國主產區雞蛋均價為4.81元/斤。雞蛋貨源供應穩定，市場走貨一般。主銷區均價5.05元/斤。市場需求一般，下游對高價貨源接受程度有限，銷區貿易商心態謹慎，清理庫存為主。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。預計短期雞蛋價格維穩。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩運行，收漲幅0.01%，收于8515元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截止4月20日全國主產區庫存剩余量為415.88萬噸，單周出庫量42.23萬噸，客商備貨五一，單周走貨量相比上周大幅提升。山東產區庫容比為36.39%，較上周減少3.39%。陜西產區庫容比為31.20%，較上周減少2.81%。目前銷區市場走貨表現尚可。去庫速度增加，預計短期內蘋果價格維穩，五一備貨開啟庫存走貨尚可。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約震蕩運行，收于16285元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.61元/公斤，較前日均價下跌0.32元/公斤。現階段集團場出欄有所增加，散戶認賣情緒增加，并且近期市場看漲情緒有所降溫，二次育肥積極性有所下降；五一備貨稍不及預期，終端消費支撐較弱，預計短期生豬現貨價格或仍有回落風險。中長期來看，母豬方面根據涌益咨詢數據樣本企業3月能繁母豬存欄環比下跌1.95%，母豬存欄連續5個月環比下跌。按照母豬存欄推算，目前仍對應前期母豬產能恢復階段，生豬供應將維持環比增長態勢。不過從去年冬季開始至今年春季全國各地豬病影響較為明顯，1至2月的仔豬存活率有所下降或對7月的生豬供應量產生影響。而需求端按照季節性規律，下半年需求或整體好于上半年。整體來說7月合約面臨的基本面壓力或有所好轉，不過考慮到近期二育增多則會對后期供應形成壓力，使得市場擔憂后期反彈高度，繼續關注現貨價格變化，建議觀望為宜。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力合約震蕩運行，收于10520元/噸。現階段各產區余量有限基層上貨量較少，且貿易商持貨觀望情緒較重，市場供應整體偏緊。新作方面，河南春花生開始陸續播種，受小麥占地的影響，預計春花生播種面積將繼續縮減。進口方面，蘇丹爆發武裝沖突使得市場擔憂進口量，不過當前我國進口的大部分蘇丹花生米已到港或已離開蘇丹港口，但預計對整體進口量的影響較為有限；不過對于后期來說，武裝沖突使得后期進口量充滿變數，后期花生進口量面臨減少的風險。需求端，臨近五一市場備貨意愿增加，但高價收購接受度仍較低；而受到花生油、花生粕的價格仍維持穩中偏弱影響使得油廠壓榨利潤仍較差，截止到4月20日當周花生油廠加工利潤為-508.5元/噸。受到壓榨利潤惡化的影響油廠開機率較低，油廠收購意愿較差，整體油廠暫無明顯動態按需采購為主。綜合來看產區余量偏低、春花生種植面積不及預期及蘇丹武裝沖突都對盤面提供一定支撐，不過油廠壓榨利潤持續欠佳需求偏弱持續對花生價格形成抑制，建議以震蕩思路對待為主。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于15290元/噸，收漲幅0.1%。周四ICE美棉主力合偏強運行，盤中漲幅2.42%，收盤價80.48美分/磅。國際方面，據USDA最新發布的苗情數據，截至4月23日，全美播種進度12%，進度相較于往年持平。近期美國產棉區的惡劣天氣也引發市場對供應端的擔憂。國內方面，截至4月23日當周，公路出疆棉運輸量總計9.83萬噸，環比增加0.4萬噸，增幅4.3%；同比增加6.9萬噸，增幅235.2%運費價格周內也出現小幅上漲，主要因汽運車次減少。從當前的產業端來看，新年度受積溫偏低影響，北疆棉花播種進度緩慢，相較于以往推遲10-15天。南疆受沙塵暴及冰雹等惡劣天氣影響，部分棉田受災，但目前的時間節點仍可進行補種。預計棉花價格區間震蕩為主，后續需關注植棉面積和產區天氣的變化。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
