今日早盤研發觀點2023-05-15
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，美股三大指數集體小幅收跌，周線標普道指連跌兩周，納指仍連漲三周。兩年期美債收益率拉升，一度升逾10個基點；美元指數跳漲至一個月高位。原油又創一周新低，連跌四周。倫銅反彈仍連跌四周，白銀全周跌近7%創七個月最大跌幅。國內方面，證監會發布公告宣布啟動上交所科創50ETF期權上市工作。上交所推出的科創50ETF期權，是全面注冊制背景下首次推出的股票期權新品種，同時也是科創板的首個場內風險管理工具，這標志著我國股票期權市場步入注冊制新時代，進入“快車道”發展階段。海外方面，周五美國國會預算辦公室（CBO）發布最新報告稱，如果債務上限保持在當前的31.4萬億美元不變，6月前兩周美國政府可能將沒錢再支付所有付款義務。同日美國財長耶倫在接受采訪時則明確表態，沒有在無法支付全部付款義務時優先償付國債的計劃，這意味著若美國財政部沒錢了可能選擇直接債務違約。今日重點關注美國5月紐約聯儲制造業指數。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組期指走勢下行，截止上周五收盤2*IH/IC主力合約比值為0.8654?，F貨方面，A股三大指數上周五集體收跌，滬指跌1.12%，收報3272.36點，日線四連陰；深證成指跌1.23%，收報11005.64點；創業板指跌1.06%，收報2252.38點。市場成交額萎縮，僅有8481億元，北向資金小幅凈買入13.26億元。資金方面，Shibor隔夜品種上行21.8bp報1.320%，7天期上行2.6bp報1.829%，14天期上行2.8bp報1.846%，1月期下行1.3bp報2.199%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000均在20日均線下方。宏觀面看，海外美國4月CPI同比增4.9%低于預期，為兩年來最小，核心CPI同比漲幅較3月放緩，市場押注美聯儲6月暫停加息。國內4月新增信貸7188億元，M2同比增長12.4%；4月全國居民消費價格同比上漲0.1%,全國工業生產者出廠價格同比下降3.6%，環比下降0.5%?？傮w來看，海外因素對A股的影響短期趨弱，但國內通脹和金融數據不濟，經濟弱復蘇夯實下，需求不足仍是當前經濟增長的主要矛盾。多方擔憂以及階段資金兌現需求下，現貨市場成交萎縮，指數迎來整體調整。不過，復蘇周期確立下，市場整體向好的趨勢未改，中長期來看指數有望在回調過后企穩走強。 | ||
貴金屬 | 上周五國際金價高位回落，現運行于2009美元/盎司，金銀比價83.7。美國通脹數據弱于市場預期，市場對美聯儲6月份加息預期降溫，金價一度沖高至2050關口附近，不過，隨后金價回吐全部漲幅，因為市場意識到美國通脹仍處于較高的水平，短期內降息的可能性不大。當前美歐經濟活動改善，主因服務業快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統產生沖擊。從貨幣政策角度來看，美聯儲5月議息會議加息25個基點，聲明刪除“進一步加息適宜”的措辭，暗示將暫停加息，鮑威爾記者會稱通脹偏高不支持降息，市場對此作出鷹派解讀。資金方面，我國央行連續6個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持412萬盎司。截至5/11，SPDR黃金ETF持倉937.84噸，前值938.99噸，SLV白銀ETF持倉14621.47噸，前值14601.48噸。美歐央行繼續加息深化了市場對衰退的定價，美國債務上限談判延期，貴金屬價格仍獲支撐。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2310合約表現沖高回落，期價波動幅度加劇，下方關注3600一線附近支撐，預計短期寬幅整理運行為主，現貨市場報價表現小幅調整。供應方面，上周五大鋼材品種供應922.66萬噸，減量18.27萬噸，降幅1.9%。上周除中厚板，其余品種供應水平環比延續減產，主因在于五一期間檢修或減產的影響延續，疊加部分新增檢修、減產、轉產等，且復產和增產的企業比例低于檢修和減產比例，因此供應環比延續減量。螺紋鋼周產量下降1.8%至268.03萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存1872.68萬噸，周環比降庫84.63萬噸，降幅4.3%?，F階段多數企業加快廠庫前移節奏，將庫存轉移至市場，已達到縮短銷售周期，保證銷售利潤的目的。此外，節后市場現貨價格小幅反彈，提振補庫情緒和交易節奏，進而促使庫存再度轉為去化狀態。螺紋鋼鋼廠庫存回落25.74萬噸至243.73萬噸；社會庫存下降40.15萬噸至675.86萬噸。消費方面，從剛需表現來看，建材終端因節后趕工節奏加快，提振補庫情緒，推動消費改善。上周五大品種周消費量增幅9%；其中建材消費環比增幅18.5%，受積極補庫推動，庫存重新去化，交易情緒和氛圍較為積極，因此促進周消費量環比有所提升，且以建筑鋼材品種表現最為明顯。綜合來看，經過前期的大幅調整，鋼價短期繼續深跌的壓力將有所緩解，市場價格短期寬幅整理運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2310合約沖高回落，整體表現波動加劇，期價跌破3700一線關口，現貨市場價格表現轉弱。上周熱軋產量有所下降，主要降幅地區在東北和中南地區，原因為BG、WG分別有一條產線檢修，產量有所下降。Mysteel周度數據顯示，截至5月11日，熱卷周度產量312.93萬噸，環比下降1.7%。庫存端，熱卷廠庫基本持穩，微幅回落0.04萬噸至92.91萬噸，上周廠庫小幅降庫，主要受鋼廠檢修影響，基本以正常出貨為主。綜合來看，伴隨現貨價格小幅反彈提振市場信心，散單采購情緒積極，促使鋼廠出貨和廠庫前移節奏均有加快；社庫上升10.81萬噸至275.67萬噸。需求端，板材消費環比增幅2%，板材逆季節性連續累庫三周。從剛需表現來看，板材終端制造業內外需表現相對偏弱，疊加供應水平收縮表現不如建材那般明顯，因而消費延續弱勢表現。從現貨價格表現來看，雖然節后有小幅反彈，但隨之再度轉跌，市場情緒和成交表現受到影響，對本周去庫動力施壓。綜合來看，目前成本支撐力度偏弱，市場預期以偏悲觀為主，在現貨價格延續弱勢震蕩的環境下，若企業增產/復產比例超過檢修/減產比例，供需矛盾再度激化，板材價格依然承壓，短期偏空運行。 | ||
鋁(AL) | 上周五夜盤滬鋁主力高開后偏強震蕩，收于18030元/噸，漲幅0.90%。倫鋁止跌反彈，收于2244美元/噸，漲幅1.40%。宏觀面，周五美元指數大幅攀升，因消費者信心數據加劇了市場對美國債務上限和貨幣政策的擔憂情緒，投資者轉向美元避險。國內供應端，雖然貴州出現新增停產，但由于停產產能不大，對鋁價影響有限；云南地區電力仍然偏緊，但目前尚無新增減產，且豐水期逐漸臨近，近期云南出現降水預報，其再次減產的預期有所下降，不排除后期煉廠有復產可能，整體來看短期供應處于緩慢增加狀態；成本端，原料價格跌勢不止，電解鋁成本重心不斷下移。消費端，據調研顯示近期鋁加工行業新增訂單明顯轉弱，對于5月份悲觀情緒開始占據主導，對需求復蘇預期落空。庫存端，周四公布的SMM鋁錠社會庫存78.7萬噸，較周一下降2.9萬噸，電解鋁保持去庫趨勢。綜合來看，節后鋁價利空因素較多，預計短期滬鋁或承壓運行為主，但低庫存支撐下鋁價底部空間相對有限。持續關注宏觀方面及云南供應端方面的消息。 | ||
鋅(ZN) | 上周五夜盤滬鋅主力走勢回升，收于20955元/噸，漲幅1.48%。倫鋅偏強震蕩，收于2554.5美元/噸，漲幅0.43%。宏觀面，周五美元指數大幅攀升，因消費者信心數據加劇了市場對美國債務上限和貨幣政策的擔憂情緒，投資者轉向美元避險。海外市場，LME鋅庫存近日雖有回落，但整體幅度十分有限，LME鋅現貨升水維持貼水狀態，暗示現貨供應偏寬松。國內供應端，雖然精礦加工費有所回落，但國內冶煉廠利潤仍然較好，煉廠生產節奏暫未受影響，不過由于檢修及云南限電等因素后續產量或較預期下降，但整體產量或仍高于去年同期。消費端，從數據來看地產等終端需求恢復遲鈍，剛需釋放仍然受限。庫存端，周五公布的鋅錠社會庫存12.41萬噸，較上周五增加0.61萬噸，節后社庫小幅增加，但整體仍相對偏低。整體來看，在供應暫時相對充足而消費并不明朗的情況下，鋅價基本面支撐有限，預計滬鋅短期內維持偏弱運行走勢。 | ||
鉛(PB) | 上周五夜盤滬鉛主力重心下行，收于15210元/噸，跌幅0.13%。倫鉛大跌，收于2073.5美元/噸，跌幅1.50%。宏觀面，周五美元指數大幅攀升，因消費者信心數據加劇了市場對美國債務上限和貨幣政策的擔憂情緒，投資者轉向美元避險。國內供應端，河南、湖南、安徽和山東等地區原生鉛和再生鉛冶煉企業檢修結束后，其產量逐步恢復，鉛錠地域性供應偏緊基本緩解，市場供應有所增加。需求端，鉛消費市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業處于減產狀態，五一假期后下游企業補庫表現一般，消費動力依舊不足。庫存端，周五SMM鉛錠社會庫存3.43萬噸，較周一增加0.68萬噸，臨近滬鉛2305合約交割，交倉貨源將繼續轉運至交割倉庫，鉛錠社會庫存仍有上升空間。綜合來看，基本面呈現供應緩慢恢復而需求持續低迷的狀態，短期滬鉛料維持承壓震蕩態勢。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 供需方面，澳巴發運預計維持高位波動，本期全球鐵礦石發運量觸底后已經連續兩期保持增勢，并且已經增至今年以來中高水平。本期發運量3002.1萬噸，周環比增加63.9萬噸，較上月均值高34.1萬噸/周，較今年均值高211.6萬噸，位于今年以來的單周次高位水平。另外，非主流發運進入旺季，本期中國45港口鐵礦石到港量延續兩周下降，當周已經降至今年最低水平。本期到港量1808.7萬噸，周環比下降397.8萬噸，較上月均值低383.2萬噸/周，較今年均值低444.2萬噸。需求端，目前鋼廠高爐減產仍表現為區域性，而不是全國范圍，當前減產主要發生在華北、東北和西北地區，華東地區減產不顯著，華中和華南地區尚未出現減產跡象。本期247家鋼廠鐵水日均產量為240.48萬噸/天，周環比下降3.06萬噸/天，累計增加19.76萬噸/天，同比增加3.74萬噸/天，近期鋼廠利潤虧損延續以及庫存的積壓導致鋼廠減產力度及范圍均有所增加。庫存端，由于假期鋼廠廠內庫存的消耗，鋼廠提貨力度會有所增加，疊加到港對港口庫存有所補充，預計港口庫存延續去庫，但去庫幅度收窄。本期中國45港鐵礦石庫存在前期經歷了短暫的累庫后再回去庫區間，目前已經連續去庫兩周，單周去庫幅度保持在150萬噸/周附近，較之前去庫速率略有收窄。價格趨勢來看，短期反彈的基本面支撐不足，炒作的棚改消息也被證偽，短期盤面上漲大概僅為超跌反彈，反轉趨勢尚未確立，接下來高爐減產仍然會是鐵礦石價格運行的主要邏輯。上周鐵礦石主力2309合約表現寬幅整理，期價表現承壓運行，周五尾盤跌破700一線整數關口，短期波動加劇，整體表現或將轉弱運行。 | ||
天膠及20號膠 | 上周天然橡膠期貨主力合約09合約先反彈后往下調整，周五夜盤天然橡膠期貨重新增倉反彈。天然橡膠期貨以寬幅震蕩看待。一方面，短期天然橡膠供應不緊張，另一方面，市場預期未來全乳膠供應可能受天氣等因素影響出現結構性供應問題，01合約受預期因素影響相對較大。本周天然橡膠期貨價格仍將受外圍宏觀環境及消息面影響。建議動態關注政策及產區天氣對產量預期的干擾。從國內天然橡膠供需來看，云南部分產區受白粉病等因素影響，整體開割延期，5月中旬天氣降雨量有所增加，5月下旬西雙版納地區開割面積或達50%以上；本周周四海南產區出現暴雨天氣，階段性影響膠水產出。上周青島等樣本企業天然橡膠庫存繼續增加，短期國內天然橡膠供應不緊張，但未來是否出現結構性供應問題建議動態關注。需求數據方面，截5月12日當周，全鋼胎企業開工率64.25%，周環比增加13.4%；半鋼胎企業開工率70.47%，周環比增加1.65%。本周開工率將繼續小幅回升。5月至6月汽車行業處于產銷淡季，國內輪胎終端需求弱勢延續?，F貨方面，5月12日天然橡膠現貨報價下跌225元/噸，華東地區2022年SCRWF主流價格在11800-12050元/噸。原料方面，海南地區制全乳膠水收購價格參考為10800元/噸。綜合來看，短期天然橡膠供需偏弱，社會庫存繼續累積，但市場主要關注未來供應的變動，由于部分產區全面開割延后，后期減產預期對遠期期貨合約存在一定支撐。天然橡膠將寬幅震蕩。因此建議持震蕩思路參與。從技術走勢來看，09合約上方關注12700元/噸一線壓力。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩下行。美國經濟衰退憂慮有所緩和，目前主要的潛在利空在于債務上限問題尚未得到解決。而拜登政府補充戰略石油儲備的消息及石油季節性需求上升為支撐油價的主要因素。供應方面，5月OPEC+執行減產365萬桶/日至2023年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止5月5日當周錄得1230萬桶/日，與上周持平。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，美國煉廠春季檢修結束，駕駛高峰季即將到來將帶動原油消費將回升。國內方面，截至4月27日，國內主營煉廠平均開工負荷為75.91%，較4月中旬下跌1.51%。5月上旬惠州煉廠一期裝置、金陵石化3#常減壓裝置、長慶石化、遼陽石化及烏魯木齊石化全廠仍處檢修期內，哈爾濱石化或進入檢修，鎮海煉化3#常減壓裝置或結束檢修。由于成品油需求預期較好，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有大幅下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至5月10日當周，平均開工負荷為65.4%，較上周下跌0.43%。短期內山東暫無煉廠計劃檢修，東營石化存開工計劃，其他煉廠負荷或保持平穩為主，預計下本周山東地煉一次常減壓開工負荷或有上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端有回暖預期，但市場心態持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢、美國債務上限問題和美聯儲加息動向。 | ||
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 上周PVC期貨09合約增倉下跌，周五夜盤減倉反彈，本周下方關注前一低點即5600元/噸附近支撐。上周PVC生產負荷小幅下降，但因終端需求平淡，國內股指下跌，宏觀經濟預期偏弱，PVC價格下跌。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率75.7%，環比下降0.43%；其中電石法PVC開工負荷率73.72%，環比提升0.2%；乙烯法PVC開工負荷率82.05%，環比下降3.01%。本周陜西北元計劃降負荷運行，檢修損失量略增加。庫存方面，截至5月11日，樣本生產企業PVC粉廠區庫存為42.28萬噸，較上期減少1.97萬噸，減幅為4.45%。需求方面，下游企業剛需采購為主，本周關注下游企業是否重新補庫。出口方面，PVC出口仍存利潤，但出口量較少。現貨價格方面，上周五PVC現貨小幅下跌，華東主流現匯自提5720-5800元/噸。綜合來看，本周由于仍有部分裝置檢修，PVC行業開工負荷率相對歷史水平仍偏低，但萬華福建40萬噸新增產能將逐漸釋放產量，PVC供應依舊不緊張。下游制品訂單較為平淡，本周PVC期貨將超跌反彈后震蕩運行，建議暫時等待企穩再操作。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止5月9日，國內96家瀝青廠家周度總產量為55.4萬噸，環比增加4.1萬噸。其中地煉總產量33.5萬噸，環比增加3.6萬噸，中石化總產量13.3萬噸，環比下降0.1萬噸，中石油總產量5.7萬噸，環比增加0.6萬噸，中海油2.9萬噸，環比持平。綜合開工率為33.9%，環比增加1.8%。本周西北及華東地區煉廠增產，帶動產能利用率上漲。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量51.8萬噸，環比增加0.3%。部分地區受降雨、資金因素影響，整體較為清淡，貿易商按需采購為主。整體來看，瀝青需求端疲弱依舊，期價仍以區間偏弱震蕩為主。 | ||
塑料(L) | 上周塑料期貨主力09合約增倉下跌，周五夜盤減倉反彈。國際原油寬幅震蕩為主，加上塑料供需偏寬松，塑料期貨走勢較弱。從供需來看，上周PE裝置檢修占比在11.7%附近，LLDPE生產比例32%。PE裝置檢修有所增加，LLDPE生產比例有所下降。本周計劃檢修損失量在7.76萬噸，環比增加1.48萬噸。不過上游石化企業聚烯烴庫存壓力偏大，短期PE供應充裕，未來關注LLDPE交割標準品供應情況。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，進口量增量不多。需求方面，地膜訂單進入淡季，其它領域需求穩定?，F貨方面，上周五華北地區LLDPE價格在7880-8150元/噸，基差偏高。綜合來看，上游聚烯烴庫存水平偏高， 雖然09合約對應的基差偏高，但在無重大利好支撐下，塑料期貨或將超跌反彈后震蕩運行。建議暫時觀望。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周PP期貨主力合約09合約增倉下跌。周五夜盤減倉反彈。從成本來看，布倫特原油價格維持在70-80美元/桶區間波動，對聚丙烯指引力度不強。從供需數據來看，雖然近期PP裝置檢修較多，但今年新增產能釋放產量，上游石化企業庫存偏高，下游拉絲PP需求偏弱，因此PP期貨價格走勢較弱。根據卓創資訊數據，近期PP檢修產能占比18.6%，拉絲PP生產比例28%。近期PP裝置檢修損失量較高。本周PP裝置檢修損失量在14.24萬噸，較本周增加19.46%。不過安慶石化30萬噸/年、濰坊舒膚康二線15萬噸/年產出粒料產品，因此PP供應仍將對價格形成壓力。進口方面，進口PP報價高于國內價格，進口貨源對國內壓力不大。出口方面，出口窗口仍舊打開，但出口量較少。需求方面，下游需求偏弱，對市場難以形成支撐?，F貨方面，華東拉絲主流價格在7270-7400元/噸，期貨貼水現貨；華東地區PP粉料價格多在7050-7100元/噸。綜合來看，短期PP供需偏寬松，不過PP期貨下跌至PP粉料價格附近，加上近期裝置檢修維持高位，PP期貨將超跌反彈后震蕩運行。建議暫時等待機會。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2309合約)較大幅度拉升，成交良好，持倉量略減?，F貨市場近期行情下跌后暫穩，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2090元/噸(0)，期現基差-54元/噸；焦炭總庫存938.43萬噸(+2.8)；焦爐綜合產能利用率75.58%(-0.95)、全國鋼廠高爐產能利用率89.03%(-0.5)。綜合來看，降價全面落地，累積降幅600-700元/噸，現階段焦炭市場依舊弱勢運行。上游方面，隨著提降落地焦企利潤進一步承壓回落，部分焦企利潤再度虧損，不同程度加大檢修減產力度，焦炭供應小幅收緊。調研數據顯示，較大部分焦企限產20%-30%，少數限產達到50%。下游方面，鋼價震蕩趨弱終端成材消費市場并無起色。由于鋼廠虧損的情況較為嚴重，檢修范圍有進一步擴大的趨勢。鋼廠對原料采購仍持謹慎態度，多隨用隨采，影響產地庫存延續累庫態勢。我們認為，前期焦炭市場行情在鋼廠高需求的支撐下維持了較長時間的穩定。考慮到粗鋼產量調控的政策影響，焦炭需求或已經見頂。考慮到煉焦煤成本“坍塌”、焦炭產能過剩、成材需求表現始終不及預期等利空因素的證實，焦炭行情很難從弱勢格局中走出來。預計后市將偏弱運行，重點關注下游剛需以及產地累庫情況。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2309合約)小幅高開并偏強震蕩，成交較為活躍，持倉量大減。現貨市場近期行情跌幅擴大，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1530元/噸(0)，期現基差178元/噸；港口進口煉焦煤庫存189.24萬噸(-2.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用8.4天(-0.5)。綜合來看，近期煉焦煤現貨市場行情較大幅度下跌，市場悲觀情緒蔓延，行情止跌或為時尚早。上游方面，煤礦維持正常生產，銷售壓力較大，庫存累積較為明顯。產地僅個別超跌煤種主焦煤、瘦煤等簽單情況稍有好轉，產地多數煤礦出貨情況仍未有明顯改善，市場價格仍以下跌為主。最新全國110家洗煤廠樣本開工率74.38%（-4.96%）。下游方面，鋼焦企業需求表現疲軟，采購積極性較差。焦化企業為了降低當期成本，按需采購焦煤的情況較為普遍。值得注意的是，鋼廠大面積減產已經得到數據印證，終端需求實質性下降。進口方面，目前口岸進口利潤倒掛，貿易商拉運積極性不高，口岸通關持續震蕩下行。我們認為，黑色產業鏈正面臨終端需求頻頻不達預期的境地，考慮到焦煤市場供應并不緊張，后續行情發展的關鍵仍在于成材消費表現。預計后市將偏弱運行，重點關注焦化企業生產開工率的變化。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤鄭糖主力價格偏弱運行，收于6815元/噸，收跌幅0.6%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅0.54%，收盤價26.2美分/磅。國際方面，基本面上，巴西行業組織UNICA公布數據顯示，4月下半月，中南部地區壓榨甘蔗2100萬噸，同比減少12.54%，產糖98.9萬噸，同比增加5.85%，甘蔗制糖比為43.81%，同比提高6.76個百分點，甘蔗糖分11.279%，同比提高2.34%。至四底，累計壓榨甘蔗3481.8萬噸，同比提高了18.82%，累計產糖153.1萬噸，同比增加43.5%，甘蔗壓榨比例41.61%，同比提高6.31個百分點，甘蔗糖分11.088%，同比提高2.54%。從整體數據上看，壓榨比例同比大幅提升、糖產量提升的幅度遠大于甘蔗壓榨的增幅，均表明糖廠在將生產的重心全力向產糖傾斜，同時甘蔗糖價的提高也助力產糖量增加。雖然降雨導致甘蔗壓榨量同比減少，但糖產量仍高于去年同期水平。國內方面，中糖協數據顯示，截至4月底國內產量896萬噸，同比減少39萬噸，累計銷糖515萬噸，同比增加71萬噸，產銷率57.4%，同比提高10個百分點，工業庫存381萬噸，同比減少110.38萬噸。短期糖價震蕩偏弱運行。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 周五夜盤玉米主力合約延續弱勢，收于2518元/噸。國內方面，東北地區自然干糧有出庫需求，貿易商銷售心態偏弱；華北地區且部分貿易商騰倉收小麥，并且東北貨源繼續流入華北市場，玉米市場供應量增加。需求端來看，受深加工利潤仍虧損影響開工率不高，深加工玉米收購積極性較低。飼料養殖端，近期豬價仍偏弱運行，市場二次育肥現象雖有所增加，不過考慮到小麥等替代品供應充足，飼料企業采購心態較為謹慎多以隨用隨采為主。綜合來看隨著基層售糧進度的加快，基層余糧有限，并且貨源也將逐漸轉移到貿易商手里，持糧成本的增加將對玉米價格形成一定支撐。不過近期小麥價格大幅走低，部分地區小麥價格低于玉米價格，對玉米市場利空影響明顯，預計玉米短期偏弱為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧4成左右，南方余糧在3成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕圍繞3500元/噸震蕩整理，5月大豆供需報告中，USDA首次發布2023/24年度數據，其中，美豆產量預估1.227億噸，較上年增加636萬噸，壓榨量預估6287萬噸，較上年增加245萬噸，出口預估5375萬噸，較上年下降109萬噸，期末庫存預估911萬噸，較上年增加325萬噸，庫銷比預估7.59%，較上年增加2.65%，農場均價預估12.10美分/蒲，較上年下降2.10美分/蒲，全球大豆產量預估較上年增加4017萬噸至4.106億噸，消費量預估較上年增加2162萬噸至3.865億噸，期末庫存預估較上年增加2146萬噸至1.225億噸，舊作方面調整主要為上調2022/23年度巴西大豆產量100萬噸至1.55億噸。2023/24年度美豆及全球大豆供應將逐步轉向寬松，但實際供應仍有待作物生長狀況仍驗證，報告中性偏空。美豆新作播種開局進度較快，截至5月7日當周，美豆種植率為35%，去年同期為11%，五年均值為21%，中西部地區天氣整體良好，堪薩斯/內布拉斯加/內布拉斯加/愛荷華地區旱情仍需關注，但未來一周降水有所增加，短期缺乏天氣支撐。巴西大豆收割結束供應壓力或減輕，貼水報價逐步企穩，但3-6月為巴西大豆出口高峰期，目前銷售進度依然偏慢，二季度全球大豆供應充足，且需求端缺乏支撐，美豆維持震蕩走勢。國內方面，進口大豆通關延后，大豆到港不均，對豆粕形成支撐，但5、6月份進口大豆到港量偏高，供應緊張局面將逐步緩解，截至5月5日當周，大豆壓榨量為187.49萬噸，高于上周的176.31萬噸，本周豆粕庫存上升，截至5月5日當周，國內豆粕庫存為28.29萬噸,環比增加32.88%,同比減少31.50%。豆粕短線震蕩偏強，但上方空間受限，整體維持震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 由于2022/23年度阿根廷旱情或導致大豆減產，阿根廷大豆壓榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆豐產格局確立，短期市場仍在消化巴西大豆上市壓力，同時巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。國內方面，油廠壓榨逐步回升，同時油脂消費偏弱，本周豆油庫存延續上升，截至5月5日當周，國內豆油庫存為78.99萬噸，環比增加9.72%,同比減少7.64%。5月大豆到港壓力上升，豆油供應偏緊局面或有所緩解。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油回調測試6800元/噸，MPOB報告顯示，4月份馬棕產量為1196450噸，環比下降7.13%，同比下降18.16%，月度出口量為1074447噸，環比下降27.78，同比上升1.89%，截至4月底，馬棕庫存為1497535噸，環比下降10.54%，同比下降8.80%。此前路透/CIMB/彭博分別預估4月末馬棕庫存為151/151/153萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存低于市場預期。4月末馬棕庫存已經降至低位水平，短期供應壓力不大，后期來看，馬棕仍處于增產周期，5月上旬馬棕產量大幅回升，SPPOMA數據顯示，5月1-10日馬棕產量較上月同期增加30%，5月份馬棕出口仍將受到抑制，5月上旬馬棕出口仍處偏低水平，ITS/Amspec數據分別顯示5月1-10日馬棕出口355380噸/333779噸，較上月同期增加10.03%/1.72%，5月后馬棕仍有可能重新累庫。印尼方面，5月1日起印尼政府將棕櫚油國內市場義務（DMO）由每月45萬噸下調至30萬噸，但印尼政府放寬了一些食用油產品的比例，此外還將恢復此前凍結的約300萬噸的棕櫚油出口許可證，印尼棕櫚油出口供應壓力階段性增加。此外，俄羅斯再次允許烏克蘭糧食出口通道船只外運，給油脂市場帶來壓力。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，加之近期棕櫚油進口利潤倒掛程度加深，截至5月5日當周，國內棕櫚油庫存為72.92萬噸，環比減少5.84%，同比增加167.20%，國內棕櫚油供應壓力有所減輕，棕櫚油短期維持震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時菜粕進入消費旺季，且短期豆粕供應偏緊，對菜粕消費形成支撐，菜粕庫存持續維持偏低水平，截至5月5日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.83萬噸,環比增加82.58%,同比減少43.40%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油庫存延續回升，短期供應較為寬松，截至5月5日，華東主要油廠菜油庫存為34.75萬噸，環比增加18.93%,同比增加87.33%，但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，操作上建議關注菜豆油價差擴大。 | ||
雞蛋(JD) | 上周雞蛋主力合約震蕩運行，周振幅不足0.01%，周五收于4153元/500kg。全國雞蛋價格多數穩，雞蛋主產區均價4.57元/斤，較上一日價格下跌0.03元/斤，跌幅0.65%，主產區順勢出貨，成交穩定；主銷區均價4.67元/斤，較上一日價格下跌0.04元/斤，跌幅0.85%，主銷區市場走貨順暢。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為 11.88 億只，環比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存欄量雖稍有增加。另一方面4 月淘汰雞出欄量環比增幅近 17%，因雞蛋價格走弱，養殖單位淘雞積極性提升，月內淘雞量環比增多。需求方面，五一過后，市場暫無節假日提振，加之南方氣溫升高、降雨量增多，空氣濕度提升不利于雞蛋存儲，下游環節為規避風險，對雞蛋僅維持剛需，市場需求或進入淡季。預計近期雞蛋價格震蕩偏弱運行。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約偏弱運行，收跌幅3.43%，周五收于8474元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截止5月11日全國主產區冷庫單周出庫量29.97萬噸，主產區冷庫剩余庫存量315.34萬噸。整體走貨速度較上周有所放緩。山東產區庫容比為28.97%，較上周減少2.16%。整體走貨速度較上周變化不大。由于部分客商手中貨源不足，有繼續存貨現象，周內客商尋貨積極性不減，現發市場貨源量相對穩定，好貨價格穩硬運行。陜西產區庫容比為24.38%，較上周減少1.96%。陜西產區整體走貨速度較上周變化不大，抄貨現象減少，多以現發市場為主。副產區繼續清庫，周內隨著存貨商出貨意愿的增強，副產區價格小幅下滑，部分小庫已基本完成清庫。全國冷庫蘋果去庫速度增加，預計短期內蘋果價格維穩。 | ||
生豬(LH) | 上周生豬主力合約偏弱震蕩，收于15860元/噸?，F貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.27元/公斤，較前日均價下跌0.03元/公斤?，F階段市場豬源供應較為充足，而需求端并無明顯提振，預計短期生豬現貨價格缺乏上漲動力盤整為主。中長期來看，母豬方面根據涌益咨詢數據樣本企業4月能繁母豬存欄環比增加0.04%。按照母豬存欄推算，目前仍對應前期母豬產能恢復階段，生豬供應將維持環比增長態勢。不過從去年冬季開始至今年春季全國各地豬病影響較為明顯，1至2月的生豬生產指標有所下降或對7月的生豬供應量產生影響。而需求端按照季節性規律，下半年需求或整體好于上半年。整體來說4月二育有所增加意味著對后期供應形成壓力使得市場擔憂后期反彈高度，且現階段現貨缺乏利好提振整體偏弱震蕩使得近期盤面偏弱為主。不過近期消息方面由于豬糧比過度下跌二級預警國家將啟動第二批收儲工作將對生豬提供一定支撐，建議觀望為宜。 | ||
花生(PK) | 上周花生期貨主力高位回落，收于10694元/噸。現階段各產區余量較低，產區仍維持低上貨量，貿易商挺價情緒較為明顯。新作方面，河南春花生開始陸續播種，受小麥占地的影響，預計春花生播種面積將繼續縮減。進口方面，蘇丹爆發武裝沖突使得后期進口量充滿變數，后期花生進口量面臨減少的風險。需求端，受到花生油、花生粕的價格仍維持穩中偏弱影響使得油廠壓榨利潤仍較差，截止到5月10日當周花生油廠加工利潤為-578元/噸。受到壓榨利潤惡化的影響油廠開機率較低，油廠收購意愿較差，整體油廠暫無明顯動態按需采購為主。綜合來看產區余量偏低、春花生種植面積不及預期及蘇丹武裝沖突都對盤面提供一定支撐，預計花生價格高位震蕩為主。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約偏弱運行，收于15415元/噸，收跌幅0.42%。周五ICE美棉主力合偏強運行，盤中漲幅0.87%，收盤價80.36美分/磅。國際方面，美國非農數據顯示，4月非農新增就業25.3萬人，高于預期的18.5萬人，創下連續第12個月超出預期的紀錄。4 月失業率為3.4%，低于前值3.5%和預期3.6%，再次觸及今年1月創下的53年新低。4月份非農就業報告超出預期，暗示美國經濟繼續保持強勁勢頭。刺激美國三大指數周五收市皆走高，銀行業更是迎來久違的反彈，但美國銀行業過去3周存款流出高達3600億美元，銀行擠兌繼續加速，仍需警惕宏觀環境變化。國內方面，截至4月23日當周，公路出疆棉運輸量總計9.83萬噸，環比增加0.4萬噸，增幅4.3%；同比增加6.9萬噸，增幅235.2%運費價格周內也出現小幅上漲，主要因汽運車次減少。從當前的產業端來看，新年度受積溫偏低影響，北疆棉花播種進度緩慢，相較于以往推遲10-15天。南疆受沙塵暴及冰雹等惡劣天氣影響，部分棉田受災，但目前的時間節點仍可進行補種。預計棉花價格區間震蕩為主，后續需關注植棉面積和產區天氣的變化。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
