今日尾盤研發觀點2023-05-15
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指走勢探底回升，尾盤集體收漲，2*IH/IC主力合約比值為0.8712。現貨方面，A股三大指數今日集體走強，滬指漲1.17%，收報3310.74點，收復3300點整數關口；深證成指漲1.57%，收報11178.62點；創業板指漲2.11%，收報2299.93點。市場成交額達到9383億元，較上個交易日略有放大，北向資金今日凈買入40.85億元。資金方面，Shibor隔夜品種上行20.3bp報1.523%，7天期上行4.5bp報1.874%，14天期上行6.3bp報1.909%，1月期下行1.0bp報2.189%。目前上證50期指站上20日均線，滬深300、中證500、中證1000均在20日均線下方。宏觀面看，海外美國4月CPI同比增4.9%低于預期，為兩年來最小，核心CPI同比漲幅較3月放緩，市場押注美聯儲6月暫停加息。國內4月新增信貸7188億元，M2同比增長12.4%；4月全國居民消費價格同比上漲0.1%,全國工業生產者出廠價格同比下降3.6%，環比下降0.5%。總體來看，海外因素對A股的影響短期趨弱，但國內通脹和金融數據不濟，經濟弱復蘇夯實下，需求不足仍是當前經濟增長的主要矛盾。多方擔憂以及階段資金兌現需求下，指數在5月以來持續走低。不過，復蘇周期確立下，市場整體向好的趨勢未改，在反彈后指數有望繼續保持偏強走勢。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.05%，滬銀收跌1.22%，國際金價高位震蕩，現運行于2018美元/盎司，金銀比價83.7。美國通脹數據弱于市場預期，市場對美聯儲6月份加息預期降溫，金價一度沖高至2050關口附近，不過，隨后金價回吐全部漲幅，因為市場意識到美國通脹仍處于較高的水平，短期內降息的可能性不大。當前美歐經濟活動改善，主因服務業快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統產生沖擊。從貨幣政策角度來看，美聯儲5月議息會議加息25個基點，聲明刪除“進一步加息適宜”的措辭，暗示將暫停加息，鮑威爾記者會稱通脹偏高不支持降息，市場對此作出鷹派解讀。資金方面，我國央行連續6個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持412萬盎司。截至5/12，SPDR黃金ETF持倉937.54噸，前值937.84噸，SLV白銀ETF持倉14621.47噸，持平。美歐央行繼續加息深化了市場對衰退的定價，美國債務上限談判延期，貴金屬價格仍獲支撐。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 今日螺紋鋼主力2310合約表現維穩，期價波動幅度加劇，下方3600一線附近支撐有效，預計短期寬幅整理運行為主，現貨市場報價表現大幅拉漲。供應方面，上周五大鋼材品種供應922.66萬噸，減量18.27萬噸，降幅1.9%。上周除中厚板，其余品種供應水平環比延續減產，主因在于五一期間檢修或減產的影響延續，疊加部分新增檢修、減產、轉產等，且復產和增產的企業比例低于檢修和減產比例，因此供應環比延續減量。螺紋鋼周產量下降1.8%至268.03萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存1872.68萬噸，周環比降庫84.63萬噸，降幅4.3%。現階段多數企業加快廠庫前移節奏，將庫存轉移至市場，已達到縮短銷售周期，保證銷售利潤的目的。此外，節后市場現貨價格小幅反彈，提振補庫情緒和交易節奏，進而促使庫存再度轉為去化狀態。螺紋鋼鋼廠庫存回落25.74萬噸至243.73萬噸；社會庫存下降40.15萬噸至675.86萬噸。消費方面，從剛需表現來看，建材終端因節后趕工節奏加快，提振補庫情緒，推動消費改善。上周五大品種周消費量增幅9%；其中建材消費環比增幅18.5%，受積極補庫推動，庫存重新去化，交易情緒和氛圍較為積極，因此促進周消費量環比有所提升，且以建筑鋼材品種表現最為明顯。綜合來看，經過前期的大幅調整，鋼價短期繼續深跌的壓力將有所緩解，市場價格短期寬幅整理運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 今日熱卷主力2310合約表現企穩，整體表現波動加劇，期價重回3700一線關口上方，現貨市場價格表現轉強。上周熱軋產量有所下降，主要降幅地區在東北和中南地區，原因為BG、WG分別有一條產線檢修，產量有所下降。Mysteel周度數據顯示，截至5月11日，熱卷周度產量312.93萬噸，環比下降1.7%。庫存端，熱卷廠庫基本持穩，微幅回落0.04萬噸至92.91萬噸，上周廠庫小幅降庫，主要受鋼廠檢修影響，基本以正常出貨為主。綜合來看，伴隨現貨價格小幅反彈提振市場信心，散單采購情緒積極，促使鋼廠出貨和廠庫前移節奏均有加快；社庫上升10.81萬噸至275.67萬噸。需求端，板材消費環比增幅2%，板材逆季節性連續累庫三周。從剛需表現來看，板材終端制造業內外需表現相對偏弱，疊加供應水平收縮表現不如建材那般明顯，因而消費延續弱勢表現。從現貨價格表現來看，雖然節后有小幅反彈，但隨之再度轉跌，市場情緒和成交表現受到影響，對本周去庫動力施壓。綜合來看，目前成本支撐力度偏弱，市場預期以偏悲觀為主，在現貨價格延續弱勢震蕩的環境下，若企業增產/復產比例超過檢修/減產比例，供需矛盾再度激化，板材價格依然承壓，短期寬幅整理運行。 | ||
鋁(AL) | 今日滬鋁主力高開后偏強震蕩，收于18115元/噸，漲幅1.37%。倫鋁走勢先抑后揚，目前2247.5美元/噸，漲幅0.16%。宏觀面，美元指數走強令基本金屬走勢承壓，因消費者信心數據加劇了市場對美國債務上限和貨幣政策的擔憂情緒，投資者轉向美元避險。國內供應端，廣西、貴州等地鋁廠繼續復產，云南地區仍處于減產階段，豐水期逐漸臨近，其降水恢復預期升溫，目前整體產量小幅增加，供應端壓力尚未顯著增加；成本端因原料價格跌勢不止，電解鋁成本重心不斷下移。消費端，據調研顯示目前中小企業的訂單往大企業轉移，大企業排產環比下滑明顯，季節性需求旺季過去后，下游需求表現相對一般，但仍有一定韌性；庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存74.0萬噸，較上周四下降4.7萬噸，電解鋁保持去庫趨勢。綜合來看，節后鋁價利空因素較多，預計短期滬鋁或承壓運行為主，持續關注宏觀方面及云南供應端方面的消息。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力走勢回升，收于20880元/噸，漲幅1.11%。倫鋅重心有所抬升，目前2573美元/噸，漲幅0.72%。宏觀面，美元指數走強令基本金屬走勢承壓，因消費者信心數據加劇了市場對美國債務上限和貨幣政策的擔憂情緒，投資者轉向美元避險。海外市場，LME鋅庫存近日雖有回落，但整體幅度十分有限，LME鋅現貨升水維持貼水狀態，暗示現貨供應偏寬松。國內供應端，當前煉廠產量依然較高，5月以后國內鋅煉廠檢修安排較多，加之近期鋅價大幅下挫，硫酸價格回落，煉廠利潤迅速壓縮，不排除煉廠減產的可能，5月產量或不及預期；消費端，從數據來看地產等終端需求恢復遲鈍，疊加近期黑色整體大跌銷售不暢，終端需求仍無明顯起色。庫存端，周一公布的鋅錠社會庫存12.24萬噸，較上周五減少0.17萬噸，社會庫存錄減。整體來看，在供應暫時相對充足而消費并不明朗的情況下，鋅價基本面支撐有限，預計滬鋅短期內維持偏弱運行走勢。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力重心繼續下行，收于15200元/噸，跌幅0.20%。倫鉛止跌小幅反彈，目前2079.5美元/噸，漲幅0.29%。宏觀面，美元指數走強令基本金屬走勢承壓，因消費者信心數據加劇了市場對美國債務上限和貨幣政策的擔憂情緒，投資者轉向美元避險。國內供應端，河南、湖南、安徽和山東等地區原生鉛和再生鉛冶煉企業檢修結束后，其產量逐步恢復，鉛錠地域性供應偏緊基本緩解，市場供應有所增加。需求端，鉛消費市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業處于減產狀態，下游接貨意愿不佳下，鉛價上方承壓。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存3.61萬噸，較上周五增加0.19萬噸，當前鉛蓄電池市場消費偏弱，下游采購不旺，再生鉛板塊則有新增預期，供應偏向過剩，鉛錠社庫仍有累庫壓力。綜合來看，鉛廠檢修恢復致供應增加，而下游市場淡季勢頭不改，短期滬鉛價格料將繼續承壓運行。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
不銹鋼(SS) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供需方面，本期全球鐵礦石發運量觸底后連續三期保持增量后出現小幅回落，但跌幅較小，目前鐵礦石遠期供應相對平穩。本期發運量2965萬噸，周環比減少37.1萬噸，較上月均值低3.04萬噸/周，較今年均值高164.81萬噸，位于今年以來的單周偏高位水平。根據澳巴以及海外發運量出現回落趨勢來看，預計下期發運量至少減少280萬噸達至今年中位偏低值。 本期中國45港口鐵礦石到港量延續兩周下降后出現回升趨勢，本期到港量2067.3萬噸，周環比增加258.6萬噸，較上月均值低124.56萬噸/周，較今年均值低175.32萬噸，目前鐵礦石到港量處于今年以來的中等偏低位，同位于近一個月以來的次低位水平，不過已經從前期颶風影響中逐步恢復過來。需求端，由于上周鋼廠利潤有所修復，個別鋼廠高爐有所復產，上周鐵水產量下降速度有所減緩。本期247家鋼廠鐵水日均產量為239.25萬噸/天，周環比下降1.23萬噸/天，累計增加18.53萬噸/天，同比增加1.07萬噸/天。雖然鐵水下降幅度有所收窄，但考慮到成材需求進一步好轉存疑，鋼廠利潤或難以持續修復，預計鐵礦石需求或仍繼續走弱。庫存端，上周中國45港鐵礦石庫存周環比繼續保持去庫趨勢，目前已經連續去庫三周，但是周環比去庫幅度較上周有所收窄。截止5月12日，45港鐵礦石庫存總量1.26億噸，周環比去庫136.22萬噸，比今年年初庫存低530.48萬噸，比去年同期庫存低1395.64萬噸。隨著港口鐵礦石進口量的增加，以及可能的壓港緩解，港口卸貨量將繼續增加，疏港難有增量，預計本周港存去庫幅度進一步放緩或轉向累庫。今日鐵礦石主力2309合約表現轉強，期價大幅反彈，重新站上700一線整數關口，短期波動加劇，整體表現或將轉寬幅整理運行。 | ||
天膠及20號膠 | 今日天然橡膠期貨主力合約09合約維持增倉反彈態勢。天然橡膠期貨以寬幅震蕩看待。一方面，短期天然橡膠供應不緊張，另一方面，市場預期未來全乳膠供應可能受天氣等因素影響出現結構性供應問題，01合約受預期因素影響相對較大。本周天然橡膠期貨價格仍將受外圍宏觀環境及消息面影響。建議動態關注政策及產區天氣對產量預期的干擾。從國內天然橡膠供需來看，云南部分產區受白粉病等因素影響，整體開割延期，5月中旬天氣降雨量有所增加，5月下旬西雙版納地區開割面積或達50%以上；本周周四海南產區出現暴雨天氣，階段性影響膠水產出。上周青島等樣本企業天然橡膠庫存繼續增加，短期國內天然橡膠供應不緊張，但未來是否出現結構性供應問題建議動態關注。需求數據方面，截5月12日當周，全鋼胎企業開工率64.25%，周環比增加13.4%；半鋼胎企業開工率70.47%，周環比增加1.65%。本周開工率將繼續小幅回升。5月至6月汽車行業處于產銷淡季，國內輪胎終端需求弱勢延續。現貨方面，5月15日天然橡膠現貨報價上漲300元/噸，華東地區2022年SCRWF主流價格在12100-12150元/噸。原料方面，海南地區制全乳膠水收購價格參考為10900元/噸，較前一工作日上漲100元/噸。綜合來看，短期天然橡膠供需偏弱，社會庫存繼續累積，但市場主要關注未來供應的變動，由于部分產區全面開割延后，后期減產預期對遠期期貨合約存在一定支撐。天然橡膠將寬幅震蕩。因此建議持震蕩思路參與。從技術走勢來看，09合約上方關注12700元/噸一線壓力。 | ||
PVC(V) | 今日PVC期貨09合約減倉反彈收陽線。今日國內股指反彈，下午市場交投情緒好轉，PVC期貨等小幅反彈。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率75.7%，環比下降0.43%；其中電石法PVC開工負荷率73.72%，環比提升0.2%；乙烯法PVC開工負荷率82.05%，環比下降3.01%。本周陜西北元計劃降負荷運行，檢修損失量略增加。庫存方面，截至5月11日，樣本生產企業PVC粉廠區庫存為42.28萬噸，較上期減少1.97萬噸，減幅為4.45%。需求方面，下游企業剛需采購為主，本周關注下游企業是否重新補庫。出口方面，PVC出口仍存利潤，但出口量較少。現貨價格方面，華東主流現匯自提5700-5780元/噸。綜合來看，本周由于仍有部分裝置檢修，PVC行業開工負荷率相對歷史水平仍偏低，但萬華福建40萬噸新增產能將逐漸釋放產量，PVC供應依舊不緊張。下游制品訂單較為平淡，本周PVC期貨將超跌反彈后震蕩運行，建議暫時等待或買PVC空塑料對沖操作。 | ||
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價 494.4元/桶，較上一交易日下跌1.65%。美國經濟衰退憂慮有所緩和，目前主要的潛在利空在于債務上限問題尚未得到解決。而拜登政府補充戰略石油儲備的消息及石油季節性需求上升為支撐油價的主要因素。供應方面，5月OPEC+執行減產365萬桶/日至2023年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止5月5日當周錄得1230萬桶/日，與上周持平。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，美國煉廠春季檢修結束，駕駛高峰季即將到來將帶動原油消費將回升。國內方面，截至4月27日，國內主營煉廠平均開工負荷為75.91%，較4月中旬下跌1.51%。5月上旬惠州煉廠一期裝置、金陵石化3#常減壓裝置、長慶石化、遼陽石化及烏魯木齊石化全廠仍處檢修期內，哈爾濱石化或進入檢修，鎮海煉化3#常減壓裝置或結束檢修。由于成品油需求預期較好，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有大幅下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至5月10日當周，平均開工負荷為65.4%，較上周下跌0.43%。短期內山東暫無煉廠計劃檢修，東營石化存開工計劃，其他煉廠負荷或保持平穩為主，預計下本周山東地煉一次常減壓開工負荷或有上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端有回暖預期，但市場心態持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢、美國債務上限問題和美聯儲加息動向。 | ||
瀝青(BU) | 今日瀝青主力合約期價收于3582元/噸，較上一交易日上漲1.04%。供應方面，截止5月9日，國內96家瀝青廠家周度總產量為55.4萬噸，環比增加4.1萬噸。其中地煉總產量33.5萬噸，環比增加3.6萬噸，中石化總產量13.3萬噸，環比下降0.1萬噸，中石油總產量5.7萬噸，環比增加0.6萬噸，中海油2.9萬噸，環比持平。綜合開工率為33.9%，環比增加1.8%。本周西北及華東地區煉廠增產，帶動產能利用率上漲。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量51.8萬噸，環比增加0.3%。部分地區受降雨、資金因素影響，整體較為清淡，貿易商按需采購為主。整體來看，瀝青需求端疲弱依舊，期價仍以區間偏弱震蕩為主。 | ||
塑料(L) | 今日塑料期貨主力09合約盤中反彈收陽線。國際原油寬幅震蕩為主，對塑料期貨指引性不強。從供需來看，今日PE裝置檢修占比在14%附近，LLDPE生產比例33%。PE裝置檢修有所增加，LLDPE生產比例有所下降。本周計劃檢修損失量在7.76萬噸，環比增加1.48萬噸。不過上游石化企業聚烯烴庫存壓力偏大，短期PE供應充裕，未來關注LLDPE交割標準品供應情況。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，進口量增量不多。需求方面，地膜訂單進入淡季，其它領域需求穩定。現貨方面，今日華北地區LLDPE價格在7850-8100元/噸，基差偏高。綜合來看，上游聚烯烴庫存水平偏高， 雖然09合約對應的基差偏高，但在無重大利好支撐下，塑料期貨或將超跌反彈后震蕩運行。建議暫時觀望。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日PP期貨主力合約09合約整體走勢仍偏弱。從成本來看，布倫特原油價格維持在70-80美元/桶區間波動，對聚丙烯指引力度不強。從供需數據來看，雖然近期PP裝置檢修較多，但今年新增產能釋放產量，上游石化企業庫存偏高，下游拉絲PP需求偏弱，因此PP期貨價格走勢較弱。根據卓創資訊數據，近期PP檢修產能占比18.1%，拉絲PP生產比例29%。近期PP裝置檢修損失量較高。本周PP裝置檢修損失量在14.24萬噸，較本周增加19.46%。不過安慶石化30萬噸/年、濰坊舒膚康二線15萬噸/年產出粒料產品，因此PP供應仍將對價格形成壓力。進口方面，進口PP報價高于國內價格，進口貨源對國內壓力不大。出口方面，出口窗口仍舊打開，但出口量較少。需求方面，下游需求偏弱，對市場難以形成支撐。現貨方面，華東拉絲主流價格在7170-7300元/噸，期貨貼水現貨。綜合來看，短期PP供需偏寬松，不過PP期貨下跌至PP粉料價格附近，加上近期裝置檢修維持高位，PP期貨將超跌反彈后震蕩運行。建議暫時等待機會。 | ||
PTA(TA) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
苯乙烯(EB) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
焦炭(J) | 今日焦炭期貨主力(J2309合約)偏弱震蕩，成交良好，持倉量微降。現貨市場近期行情下跌后暫穩，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2090元/噸(0)，期現基差-105元/噸；焦炭總庫存938.43萬噸(+2.8)；焦爐綜合產能利用率75.58%(-0.95)、全國鋼廠高爐產能利用率89.03%(-0.5)。綜合來看，焦炭現貨第七輪降價全面落地，累積降幅600-700元/噸，現階段焦炭市場依舊弱勢運行。上游方面，隨著提降落地焦企利潤進一步承壓回落，部分焦企利潤再度虧損，不同程度加大檢修減產力度，焦炭供應小幅收緊。調研數據顯示，較大部分焦企限產20%-30%，少數限產達到50%。焦價下行過程中，部分焦企出貨減緩，庫存有累積。下游方面，鋼價震蕩趨弱終端成材消費市場并無起色。由于鋼廠虧損的情況較為嚴重，檢修范圍有進一步擴大的趨勢。鋼廠對原料采購仍持謹慎態度，多隨用隨采，影響產地庫存延續累庫態勢。我們認為，經歷前期大幅下跌后，市場“恐低”情緒明顯加重，價格觸底的觀點占據上風。不過從產業鏈基本面看，當前焦炭市場供需雙弱且供需關系略偏寬松的格局持續。考慮到成材市場趨勢尚未實質性逆轉，焦炭行情就此回升的難度依然很大。預計后市將寬幅震蕩，重點關注下游剛需以及產地累庫情況。 | ||
焦煤(JM) | 今日焦煤期貨主力(JM2309合約)受成材市場回暖預期加強的影響出現較大幅度拉漲，成交較為活躍，持倉量增。現貨市場近期行情跌幅擴大，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1530元/噸(0)，期現基差141.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存189.24萬噸(-2.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用8.4天(-0.5)。綜合來看，受市場觸底觀點的利好，近期產地競拍成交情況有所好轉，價格偏穩運行。上游方面，煤礦維持正常生產，銷售壓力較大，庫存累積較為明顯。產地僅個別超跌煤種主焦煤、瘦煤等簽單情況稍有好轉，產地多數煤礦出貨情況仍未有明顯改善，市場價格仍以弱穩為主。最新全國110家洗煤廠樣本開工率74.38%（-4.96%）。下游方面，鋼焦企業需求表現疲軟，采購積極性較差。焦化企業為了降低當期成本，按需采購焦煤的情況較為普遍。值得注意的是，鋼廠大面積減產已經得到數據印證，終端需求實質性下降。進口方面，目前口岸進口利潤倒掛，貿易商拉運積極性不高，口岸通關持續震蕩下行。我們認為，黑色產業鏈正面臨終端需求頻頻不達預期的境地，考慮到焦煤市場供應并不緊張，后續行情發展的關鍵仍在于成材消費表現。預計后市將寬幅震蕩，重點關注焦化企業生產開工率的變化。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 今日鄭糖主力價格偏強運行，收于6875元/噸，收漲幅0.28%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅0.54%，收盤價26.2美分/磅。國際方面，基本面上，巴西行業組織UNICA公布數據顯示，4月下半月，中南部地區壓榨甘蔗2100萬噸，同比減少12.54%，產糖98.9萬噸，同比增加5.85%，甘蔗制糖比為43.81%，同比提高6.76個百分點，甘蔗糖分11.279%，同比提高2.34%。至四底，累計壓榨甘蔗3481.8萬噸，同比提高了18.82%，累計產糖153.1萬噸，同比增加43.5%，甘蔗壓榨比例41.61%，同比提高6.31個百分點，甘蔗糖分11.088%，同比提高2.54%。從整體數據上看，壓榨比例同比大幅提升、糖產量提升的幅度遠大于甘蔗壓榨的增幅，均表明糖廠在將生產的重心全力向產糖傾斜，同時甘蔗糖價的提高也助力產糖量增加。雖然降雨導致甘蔗壓榨量同比減少，但糖產量仍高于去年同期水平。國內方面，中糖協數據顯示，截至4月底國內產量896萬噸，同比減少39萬噸，累計銷糖515萬噸，同比增加71萬噸，產銷率57.4%，同比提高10個百分點，工業庫存381萬噸，同比減少110.38萬噸。短期糖價震蕩運行。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 今日玉米主力合約小幅上漲，收于2533元/噸。國內方面，東北地區市場氛圍悲觀，貿易商出貨心態較為急切；華北地區且部分貿易商騰倉收小麥，并且東北貨源繼續流入華北市場，玉米市場供應量增加。需求端來看，受深加工利潤仍虧損影響開工率不高，深加工玉米收購積極性較低。飼料養殖端，近期豬價仍偏弱運行，市場二次育肥現象雖有所增加，不過考慮到小麥等替代品供應充足，飼料企業采購心態較為謹慎多以隨用隨采為主。國際方面，USDA5月報告中美國農業部首次公布2023/24年度供需預測。2023/24年度美玉米種植面積及單產均預計較上年度顯著增加，從而使得2023/24年度美玉米產量預估增至152.65億蒲式耳，較上年度產量增加15.35億蒲式耳，刷新了2016/17年度的151.48億蒲式耳的產量記錄，成為創紀錄的產量水平。報告預計2023/24年度美玉米國內總消費需求及出口需求均有所增加。最終由于美玉米產量創紀錄增加，2023/24年度美玉米期末庫存預計為22.22億蒲式耳，較2022/23年度相比大幅增加56.81%；美玉米庫存消費比從10.32%提升至15.34%，而2023/24年度美玉米農產均價預計將降至4.80美元/蒲。全球玉米方面，報告預計2023/24年度全球玉米產量為479.92億蒲式耳，較上年度產量增加27.33億蒲式耳，同樣創全球玉米產量新高。2023/24年度全球玉米總消費量、進口量、出口量預估較上一年度均有所上調，其中2023/24年度全球玉米進口量預估調增至72.64億蒲式耳，全球玉米國內總消費量上調至474.01億蒲式耳，全球玉米出口量預估調增至76.77億蒲式耳。最終2023/24年度全球玉米期末庫存預估為123.19億蒲式耳，較上年度同比增加5.21%，全球玉米庫存消費比升至25.99%。綜合來看近期貿易商銷售心態急切市場供應充足，而需求端仍舊低迷，并且近期小麥價格大幅走低，部分地區小麥價格低于玉米價格，對玉米市場利空影響明顯，疊加外盤受美玉米豐產預期偏弱影響短期利空因素仍較多，預計玉米短期偏弱為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧4成左右，南方余糧在3成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 今日豆粕圍繞3500元/噸震蕩整理，5月大豆供需報告中，USDA首次發布2023/24年度數據，其中，美豆產量預估1.227億噸，較上年增加636萬噸，壓榨量預估6287萬噸，較上年增加245萬噸，出口預估5375萬噸，較上年下降109萬噸，期末庫存預估911萬噸，較上年增加325萬噸，庫銷比預估7.59%，較上年增加2.65%，農場均價預估12.10美分/蒲，較上年下降2.10美分/蒲，全球大豆產量預估較上年增加4017萬噸至4.106億噸，消費量預估較上年增加2162萬噸至3.865億噸，期末庫存預估較上年增加2146萬噸至1.225億噸，舊作方面調整主要為上調2022/23年度巴西大豆產量100萬噸至1.55億噸。2023/24年度美豆及全球大豆供應將逐步轉向寬松，但實際供應仍有待作物生長狀況仍驗證，報告中性偏空。美豆新作播種開局進度較快，截至5月7日當周，美豆種植率為35%，去年同期為11%，五年均值為21%，中西部地區天氣整體良好，堪薩斯/內布拉斯加/內布拉斯加/愛荷華地區旱情仍需關注，但未來一周降水有所增加，短期缺乏天氣支撐。巴西大豆收割結束供應壓力或減輕，貼水報價逐步企穩，但3-6月為巴西大豆出口高峰期，目前銷售進度依然偏慢，二季度全球大豆供應充足，且需求端缺乏支撐，美豆維持震蕩走勢。國內方面，進口大豆通關延后，大豆到港不均，油廠壓榨再度下降，對豆粕形成支撐，截至5月12日當周，大豆壓榨量為161.34萬噸，高于上周的187.49萬噸，本周豆粕庫存大幅下降，截至5月12日當周，國內豆粕庫存為19.82萬噸,環比減少29.94%,同比減少65.60%。但5、6月份進口大豆到港量偏高，關注后期到港節奏。豆粕短線震蕩偏強，但上方空間受限，整體維持震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 由于2022/23年度阿根廷旱情或導致大豆減產，阿根廷大豆壓榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆豐產格局確立，短期市場仍在消化巴西大豆上市壓力，同時巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。國內方面，進口大豆通關延后，大豆到港不均，油廠壓榨再度下降，同時豆油提貨有所好轉，本周豆油庫存轉降，截至5月12日當周，國內豆油庫存為74.21萬噸，環比減少6.05%,同比減少17.64%。5、6月大豆到港壓力上升，豆油供應偏緊局面或有所緩解。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油探底回升，關注6700元/噸支撐，MPOB報告顯示，4月份馬棕產量為1196450噸，環比下降7.13%，同比下降18.16%，月度出口量為1074447噸，環比下降27.78，同比上升1.89%，截至4月底，馬棕庫存為1497535噸，環比下降10.54%，同比下降8.80%。此前路透/CIMB/彭博分別預估4月末馬棕庫存為151/151/153萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存低于市場預期。4月末馬棕庫存已經降至低位水平，短期供應壓力不大，后期來看，馬棕仍處于增產周期，5月上旬馬棕產量大幅回升，SPPOMA數據顯示，5月1-10日馬棕產量較上月同期增加30%，5月份馬棕出口仍將受到抑制，5月上旬馬棕出口仍處偏低水平，ITS/Amspec數據分別顯示5月1-10日馬棕出口355380噸/333779噸，較上月同期增加10.03%/1.72%，5月后馬棕仍有可能重新累庫。印尼方面，5月1日起印尼政府將棕櫚油國內市場義務（DMO）由每月45萬噸下調至30萬噸，但印尼政府放寬了一些食用油產品的比例，此外還將恢復此前凍結的約300萬噸的棕櫚油出口許可證，印尼棕櫚油出口供應壓力階段性增加。此外，俄羅斯再次允許烏克蘭糧食出口通道船只外運，給油脂市場帶來壓力。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，加之近期棕櫚油進口利潤倒掛程度加深，截至5月12日當周，國內棕櫚油庫存為66.82萬噸，環比減少8.37%，同比增加151.77%，國內棕櫚油供應壓力有所減輕，棕櫚油短期維持震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時菜粕進入消費旺季，且短期豆粕供應偏緊，對菜粕消費形成支撐，菜粕庫存持續維持偏低水平，截至5月12日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.83萬噸,環比減少35.34%,同比減少58.50%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油庫存止升轉降，但仍處高位，短期供應較為寬松，截至5月12日，華東主要油廠菜油庫存為32.25萬噸，環比減少7.19%,同比增加62.63%，但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，操作上建議關注菜豆油價差擴大。 | ||
雞蛋(JD) | 今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.14%，收于4153元/500kg。全國雞蛋價格多數穩，雞蛋主產區均價雞蛋均價4.43元/斤，較5月11日持平。各地走貨不溫不火，蛋價穩定為主。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為 11.88 億只，環比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存欄量雖稍有增加。另一方面4 月淘汰雞出欄量環比增幅近 17%，因雞蛋價格走弱，養殖單位淘雞積極性提升，月內淘雞量環比增多。需求方面，五一過后，市場暫無節假日提振，加之南方氣溫升高、降雨量增多，空氣濕度提升不利于雞蛋存儲，下游環節為規避風險，對雞蛋僅維持剛需，市場需求或進入淡季。預計近期雞蛋價格震蕩偏弱運行。 | ||
蘋果(AP) | 今日蘋果主力合約偏強運行，收漲幅0.8%，收于8533元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截止5月11日全國主產區冷庫單周出庫量29.97萬噸，主產區冷庫剩余庫存量315.34萬噸。整體走貨速度較上周有所放緩。山東產區庫容比為28.97%，較上周減少2.16%。整體走貨速度較上周變化不大。由于部分客商手中貨源不足，有繼續存貨現象，周內客商尋貨積極性不減，現發市場貨源量相對穩定，好貨價格穩硬運行。陜西產區庫容比為24.38%，較上周減少1.96%。陜西產區整體走貨速度較上周變化不大，抄貨現象減少，多以現發市場為主。副產區繼續清庫，周內隨著存貨商出貨意愿的增強，副產區價格小幅下滑，部分小庫已基本完成清庫。全國冷庫蘋果去庫速度增加，預計短期內蘋果價格維穩。 | ||
棉花及棉紗 | 今日鄭棉主力合約偏強運行，收于15760元/噸，收漲幅1.81%。周五ICE美棉主力合偏強運行，盤中漲幅0.87%，收盤價80.36美分/磅。國際方面，根據USDA 5月供需平衡表顯示，2022年度美棉產量預計比上個月減少21.2萬包至1450萬包。出口量由于裝運速度強勁，預期增加40萬包。期末庫存預期減少60萬包至350萬包，年度均價未變。2023/24 年，美國棉花種植面積預計同比減少250萬英畝，產量預測增加至1550萬包，收獲面積預計增加140萬英畝至871萬英畝。2023/24美棉產量預測上調100 萬包，總供應量上調近80萬包。隨著世界貿易量反彈，出口量預計增加90萬包，美國紡企用量預計增加10萬包。美棉期末庫存預計為330 萬包，較上年減少20萬包。2023/24年度庫銷比21.01%，而平均價格預計為78 美分/磅，同比下降 5%。2022年度全球棉花預估較上月產量增加，消費量減少，期末庫存增加60萬包。烏茲別克斯坦產量調增50萬包，中國產量調增20萬包，墨西哥產量調增18萬包。2023/24年全球棉花預估產量下降為主，消費量預估調增明顯，較去年提高660萬包，同時貿易進出口同比均上調，期末庫存預計下降35.5萬包至9228萬包。全球新季棉花庫銷比為58.01%。國內方面，2023年4月，我國出口紡織品服裝256.58美元，同比增長8.76%，環比下降2.77%; 其中紡織品出口127.42億美元，同比增長3.94%，環比下降1.26%；服裝出口129.16億美元，同比增長13.98%，環比下降4.22%。2023年1-4月，我國出口紡織品服裝928.9億美元，同比下降3.08% ; 其中紡織品出口448.09億美元，同比下降8%，服裝出口480.75億美元，同比增加2.5%。從當前的產業端來看，新年度受積溫偏低影響，北疆棉花播種進度緩慢，相較于以往推遲10-15天。南疆受沙塵暴及冰雹等惡劣天氣影響，部分棉田受災，但目前的時間節點仍可進行補種。預計棉花價格區間震蕩為主，后續需關注植棉面積和產區天氣的變化。 | ||
生豬(LH) | 今日生豬主力合約區間震蕩，收于15830元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.30元/公斤，較前日均價上漲0.06元/公斤。目前部分散戶有低價惜售情緒，但整體市場豬源供應較為充足，且需求端仍表現一般支撐較弱，預計短期生豬現貨價格震蕩為主。中長期來看，母豬方面根據涌益咨詢數據樣本企業4月能繁母豬存欄環比增加0.04%。按照母豬存欄推算，目前仍對應前期母豬產能恢復階段，生豬供應將維持環比增長態勢。不過從去年冬季開始至今年春季全國各地豬病影響較為明顯，1至2月的生豬生產指標有所下降或對7月的生豬供應量產生影響。而需求端按照季節性規律，下半年需求或整體好于上半年。整體來說主力合約對應的基本面壓力較前期緩解，但由于近兩個月養殖端二次育肥增多意味著體重加大或增加后期供應壓力限制反彈高度，并且近期現貨在市場供大于需的格局下繼續震蕩摸底，短期盤面無明顯利好提振建議觀望為宜。 | ||
花生(PK) | 今日花生期貨主力震蕩上行，收于10746元/噸。現階段產區余量基本見底，多數貨源轉置篩選廠中。近期隨著天升溫，花生將陸續入庫，成本端增加帶動冷庫貨源挺價意愿增加。新作方面，受小麥占地的影響，預計春花生播種面積將有所縮減。進口方面，蘇丹爆發武裝沖突使得后期進口量充滿變數，后期花生進口量面臨減少的風險。需求端，受到花生油、花生粕的價格仍維持穩中偏弱影響使得油廠壓榨利潤仍較差，截止到5月10日當周花生油廠加工利潤為-578元/噸。受到壓榨利潤惡化的影響油廠開機率較低，油廠收購意愿較差，整體油廠暫無明顯動態按需采購為主。綜合來看產區余量偏低、春花生種植面積不及預期及蘇丹武裝沖突都對盤面提供一定支撐，預計花生價格高位震蕩為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
