今日早盤研發觀點2023-05-25
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美國三大股指全線收跌，道指跌0.69%報33055.51點，標普500指數跌1.12%報4145.58點，納指跌1.26%報12560.25點。兩年期美債收益率一度漲11個基點，與美元齊創逾兩個月新高。現貨黃金一度跌近1%并失守1960美元。油價盤中漲超2%至兩周新高。國內方面，二十屆中央審計委員會第一次會議要求，聚焦穩增長穩就業穩物價，繼續盯緊看好寶貴的財政資金，加大對穩經濟一攬子政策措施落實情況的審計力度。海外方面，美國財政部長耶倫5月22日第三次就美國瀕臨債務違約向國會民主、共和兩黨領導人致函警告，但民主黨籍總統拜登與共和黨籍國會眾議長麥卡錫當天在白宮的一對一談判仍是無果而終，圍繞“債務上限”的政治僵局持續。美國5月Markit制造業PMI初值為48.5，不及預期值50，創三個月新低，重回50榮枯線下方。PMI初值升至55.1，高于預期值52.5，創13個月新高。綜合PMI初值54.5，創13個月新高，預期53。今日重點關注美國5月19日當周EIA原油庫存變動數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指走勢震蕩下行，截止收盤2*IH/IC主力合約比值為0.8680。現貨方面，A股三大指數集體收跌，滬指跌1.52%，深證成指跌1.03%，創業板指跌1.18%，市場成交額持續低迷，僅有7600多億元，北向資金凈賣出79.76億元。資金利率方面，Shibor隔夜品種下行5.2bp報1.224%，7天期下行7.3bp報1.824%，14天期下行3.5bp報2.065%，1月期下行0.7bp報2.117%。目前上證、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方。宏觀面看，海外市場聚焦債務上限談判，美國眾議院議長麥卡錫在與美國總統拜登就債務上限問題會談后，表示與拜登的磋商富有成效，但仍然沒能達成協議，無需為違約未雨綢繆。國內方面整體經濟復蘇力度偏弱，4月社會消費品零售增速創2021年3月來新高，規模以上工業增加值同比增5.6%，但固定資產投資的三個分項基建、制造業和地產的投資增速均下行，青年人口就業壓力增大。總體來看，短期國內經濟復蘇弱于預期擔憂升溫，而海外美國債務違約談判僵局對市場擾動。外資整體流出趨勢下，短期避險情緒上升使得市場承壓。資金觀望下，現貨指數縮量整理，海外美債危機放緩或者國內政策提振或將打破當前局面。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價高位回落，現運行于1975美元/盎司，金銀比價83.2。美國債務上限談判未有進展，避險情緒升溫。當前美歐經濟活動改善，主因服務業快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統產生沖擊。從貨幣政策角度來看，美聯儲5月議息會議加息25個基點，聲明刪除“進一步加息適宜”的措辭，暗示將暫停加息，鮑威爾記者會稱通脹偏高不支持降息，市場對此作出鷹派解讀。資金方面，我國央行連續6個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持412萬盎司。截至5/19，SPDR黃金ETF持倉942.74噸，前值936.96噸，SLV白銀ETF持倉14572.91噸，持平。美歐央行繼續加息深化了市場對衰退的定價，美國債務上限談判延期，貴金屬價格仍獲支撐。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2310合約表現依然承壓，期價回落至3600一線下方，預計短期偏弱運行為主，整體波動幅度有所加劇，現貨市場報價表現維穩運行。供應方面，上周五大鋼材品種供應918.35萬噸，減量4.31萬噸，降幅0.5%。上周除中厚板，其余品種供應水平環比延續減產上周供應水平環比變化不大，主因在于長流程檢修/減產影響延續且有部分企業開始增產/復產，疊加部分短流程企業復產增量，因此增減對沖，變化有限。螺紋鋼周產量下降1.41萬噸至266.62萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存1794.49萬噸，周環比降庫77.99萬噸，降幅4.2%。上周庫存環比降幅收窄，主因在于企業廠庫前移，疊加上周現貨市場價格較上周有所修復提振市場交易情緒，使得采購和備庫節奏有所提。但由于上周已有多數貿易商完成備庫操作，因此上周備庫比例略有減少，使得庫存環比降幅收窄。螺紋鋼鋼廠庫存回落12.36萬噸至231.37萬噸；社會庫存下降31.65萬噸至644.01萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅1.1%；其中建材消費環比降幅5.1%，目前剛需表現雖不如市場預期那般差，但資金問題依舊影響著建筑業和制造業的開工進度和節奏，整體偏弱狀態短期不會有變化。綜合來看，目前現貨價格維持低位運行，供給回升幅度和預期或為供需矛盾激化帶來隱患，影響市場信心，市場價格短期偏弱運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2310合約繼續偏弱運行，整體承壓明顯，期價未能有效站上3700一線，現貨市場價格表現維穩。上周熱軋產量繼續下降，主要降幅地區在東北和中南地區，原因還是BG、WG分別有一條產線檢修，產量有所下降。上周華東地區新增TG檢修，目前檢修時間較短，影響產量不大。Mysteel周度數據顯示，截至5月18日，熱卷周度產量308.96萬噸，環比下降3.97萬噸。庫存端，熱卷廠庫小幅回落2.91萬噸至90萬噸，上周廠庫降幅增多，整體以華東和北方地區為主。綜合來看，目前各企業廠庫壓力不大，廠庫前移，以及剛需和投機需求采購推動廠庫保持去化趨勢；社庫上升1.79萬噸至277.46萬噸。需求端，板材消費環比增幅2.3%，受供應降幅收窄，庫存維持去化推動，上周消費水平相對維穩，市場情緒和交易氛圍從成交表現來看環比有所好轉。綜合來看，目前基本面維持供需雙降表現，供需維持負差，暫未有明顯矛盾，短期震蕩偏弱運行為主。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力小幅下行，收于17935元/噸，跌幅0.17%。倫鋁擴大跌幅，收于2220美元/噸，跌幅1.92%。宏觀面，周二美元指數走高，美國債務上限談判遲遲未能達成協議；與此同時，數據顯示美國就業市場依然吃緊，上周初請失業金人數降幅大于預期，強化了美聯儲下月可能再次升息以抑制通脹的預期。國內供應端，廣西、貴州等地鋁廠繼續緩慢復產，云南地區仍處于減產階段，豐水期逐漸臨近，其降水恢復預期升溫，目前整體產量小幅增加，供應端壓力尚未顯著增加；成本端預焙陽極價格寬幅下調，且自備電廠采購煤炭成本也有所下滑，電解鋁成本下探明顯。消費端，整體不及預期，下游新增訂單疲軟，鋁材海內外需求不佳，5月消費難言好轉。庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存66.9萬噸，較上周四下降3.7萬噸，電解鋁保持去庫趨勢。綜合來看，近期鋁價利空因素較多，包括宏觀面不確定性、成本持續下跌以及消費恢復不及預期等，預計滬鋁或承壓運行為主。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力低位窄幅盤整，收于19630元/噸，跌幅0.33%。倫鋅維持疲弱的下行態勢，收于2354美元/噸，跌幅2.95%。宏觀面，周二美元指數走高，美國債務上限談判遲遲未能達成協議；與此同時，數據顯示美國就業市場依然吃緊，上周初請失業金人數降幅大于預期，強化了美聯儲下月可能再次升息以抑制通脹的預期。國內供應端，當前煉廠產量依然較高，5月以后國內鋅煉廠檢修安排較多，加之近期鋅價大幅下挫，硫酸價格回落，煉廠利潤迅速壓縮，不排除煉廠減產的可能，5月產量或不及預期；消費端，從數據來看地產等終端需求恢復遲鈍，疊加近期黑色整體大跌銷售不暢，終端需求仍無明顯起色。庫存端，周一公布的鋅錠社會庫存11.40萬噸，較上周五減少0.29萬噸，雖然國內去庫緩慢，不過絕對庫存水平仍處于低位。整體來看，宏觀悲觀情緒和偏弱的基本面形成共振利空，煉廠成本會對價格有一定支撐作用，但隨著煤炭天然氣不斷調降，煉廠成本或進一步下移，預計滬鋅短期內維持偏弱運行走勢。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力震蕩下行，收于15275元/噸，跌幅0.20%。倫鉛震蕩下行，收于2079美元/噸，跌幅0.67%。宏觀面，周二美元指數走高，美國債務上限談判遲遲未能達成協議；與此同時，數據顯示美國就業市場依然吃緊，上周初請失業金人數降幅大于預期，強化了美聯儲下月可能再次升息以抑制通脹的預期。國內供應端，隨著國內冶煉廠復產以及增產，再生鉛產量逐步增加，雖然月內部分原生鉛煉廠有檢修計劃，但目前暫未有明顯減量，供應端增量一定程度拖累鉛價；原料端，近期市場廢電瓶流通緊張，再生鉛煉廠原料成本整體上移，煉廠利潤空間收窄甚至虧損，成本端對鉛價支撐逐步顯現。需求端，鉛消費市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業處于減產狀態，下游接貨意愿不佳下，鉛價上方承壓。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存2.96萬噸，較上周五增加0.09萬噸，5月下旬部分原生鉛企業將進入檢修，后續鉛錠庫存或維持低位，短期內鉛錠社會庫存難有較大上升空間。綜合來看，5月下旬原生鉛供應逐漸收縮，而終端消費暫無轉暖跡象，鉛市場逐漸進入供需雙弱行情，短期滬鉛或仍將延續區間震蕩。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發運量屬季節性正常波動，已出現連續兩期下滑，本期跌幅較小。本期發運量2827.7萬噸，周環比減少137.3萬噸，較上月均值低56.6萬噸/周，較今年均值高26.1萬噸，位于今年以來的單周中位水平。本期中國45港口鐵礦石到港量延續兩周出現增勢，且本期增幅較大，本期到港量2402.8萬噸，周環比增加335.5萬噸，較上月均值高291.3萬噸/周，較今年均值高151.8萬噸，目前鐵礦石到港量處于今年以來的中等偏高位，同位于近一個月以來的絕對高位水平。根據澳洲本期增量較大和巴西發運季節性波動，疊加非主流發運相對持穩推算，預計下期中國45港鐵礦石到港量周環比或減少230萬噸左右，至2172萬噸處于今年中位偏低值。需求端，本期247家鋼廠鐵水日均產量為239.36萬噸/天，周環比上升0.11萬噸/天，累計增加18.64萬噸/天，同比下降0.17萬噸/天，伴隨鋼廠利潤的持續性修復，近期鋼廠高爐復產力度漸起，但考慮到目前仍舊是需求淡季，下游實際需求有待觀望，鋼廠利潤恢復的持續性需要進一步的驗證。庫存端，中國45港鐵礦石庫存在經歷連續四周去庫后出現累庫趨勢，并且累庫幅度較為明顯。截止5月19日，45港鐵礦石庫存總量1.28億噸，周環比累庫186.2萬噸，比今年年初庫存低344.3萬噸，比去年同期庫存低772.2萬噸。高爐復產預期，預計本周鐵礦石疏港量將會增加，從而改善鐵礦石累庫趨勢。價格趨勢方面，雖然短期鋼廠停產檢修計劃減少，鐵水止降轉增，但是鋼廠鐵礦石并未出現主動累庫現象，仍以剛需補庫為主。終端現實需求仍是重點關注問題，5月份進入鋼材需求淡季，一旦終端需求持續走弱，鋼廠利潤會繼續惡化，短期鋼廠減產動力不足，整體礦價跌幅仍將弱于成材端。昨日鐵礦石主力2309合約表現繼續承壓運行，期價沖高回落，短期偏弱運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約09合約偏弱震蕩，跌破60日均線。天然橡膠期貨往下調整，一方面，市場關注美國政府債務上限等宏觀風險，避險情緒升溫；另一方面，前期市場關注的政策性因素尚未確定，做多熱情減弱。不過原料價格處于高位將為天然橡膠形成成本支撐。因此天然橡膠將繼續寬幅波動，暫無明顯趨勢行情。從國內天然橡膠供需來看，西雙版納地區開割率偏低，原料產出偏少，預計原料放量要至6月份。進口方面，4月份天然橡膠以及合成膠總進口量環比下降。海外供應方面，泰國產區新膠陸續釋放，但初期供應相對有限，泰國工廠目前庫存壓力不大。需求數據方面，下游輪胎行業開工率繼續回升。但5月至6月汽車行業處于產銷淡季，國內輪胎終端需求弱勢延續。工廠輪胎庫存有所上升。現貨方面，5月23日天然橡膠現貨價格下跌50元/噸左右，華東地區2022年SCRWF主流價格在12000-12100元/噸。Ru09合約低于2022年產的全乳膠現貨價格。海南產區原料膠水收購價格上漲，制濃乳膠水收購價格參考在12200元/噸，較前一工作日上漲200元/噸；制全乳膠水收購價格參考為11900-12200元/噸，較前一工作日上漲50元/噸。綜合來看，短期新膠供應增量不大，原料價格較高，天然橡膠期貨將受到一定支撐，但因終端需求偏弱，宏觀面臨不確定性，天然橡膠上漲乏力。天然橡膠將繼續寬幅震蕩。建議持震蕩思路參與。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。市場預測美國汽油市場將趨緊，沙特能源部長向投機者發出警告，增加了歐佩克+進一步減產的可能性，油價繼續上漲。供應方面，5月OPEC+執行減產365萬桶/日至2023年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止5月12日當周錄得1220萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，美國煉廠春季檢修結束，駕駛高峰季即將到來將帶動原油消費將回升。國內方面，截至5月16日，國內主營煉廠平均開工負荷為78.40%，較4月底上漲2.49%。5月下旬長慶石化、遼陽石化、烏魯木齊石化及哈爾濱石化仍處檢修期內，惠州煉廠一期裝置、金陵石化3#常減壓裝置或結束檢修，洛陽石化則可能開啟檢修，主營煉廠開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至5月17日當周，平均開工負荷為65.51%，較上周上漲0.11%。東營石化裝置負荷逐步正常，聯合石化計劃恢復開工，墾利石化計劃檢修，其他煉廠負荷或保持平穩為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有提升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端有回暖預期，但市場心態持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢、美國債務上限問題和美聯儲加息動向。 | ||
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩回落。供應方面，截止5月9日，國內96家瀝青廠家周度總產量為50.8萬噸，環比下降4.6萬噸。其中地煉總產量27.9萬噸，環比下降5.6萬噸，中石化總產量13.4萬噸，環比增加0.1萬噸，中石油總產量7萬噸，環比增加1.3萬噸，中海油2.6萬噸，環比下降0.3萬噸。本周山東以及華北地區個別煉廠有提產，帶動產能利用率上漲。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量40.7萬噸，環比減少8.8%。近期受原料關問題影響，部分煉廠降產及轉產渣油，出現控量及排隊出貨現象。整體來看，瀝青需求端疲弱依舊，期價仍以區間偏弱震蕩為主。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力09合約小幅反彈，國際原油反彈對其形成提振作用。從供需數據來看，5月23日PE裝置檢修占比在14%附近，LLDPE生產比例33%。PE裝置檢修有所增加，LLDPE生產比例偏低，這對塑料期貨形成一定支撐，跌幅相對PP較小。本周PE裝置計劃檢修損失量在9.67萬噸，環比增加1.17萬噸。不過上游石化企業聚烯烴庫存充裕，短期供應偏寬松。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，進口量增量不多。4月份PE進口量環比下降。需求方面，地膜訂單進入淡季，其它領域需求暫無較大增量。綜合來看，短期上游聚烯烴庫存水平偏高，該因素繼續對塑料期貨形成壓力；不過LLDPE生產比例有所下降，塑料期貨將逐漸震蕩尋底。建議暫時觀望。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約09合約盤中反彈，但技術走勢仍較弱。近期煤炭等原料下跌，成本下降，下游煤化類產品跌幅較大。另外PP供需偏寬松，PP弱勢難改。除非石化企業進一步減產，宏觀經濟轉強，PP期貨才將有所企穩。從供需數據來看，本周預計PP裝置檢修損失量在11.71萬噸，周環比增加3.45%。不過上游石化企業聚烯烴庫存偏高，下游拉絲PP需求偏弱，PP供需偏寬松。根據卓創資訊數據，5月23日PP檢修產能占比13%，拉絲PP生產比例23%。拉絲PP生產比例有所下降，生產口罩等衛生材料用的纖維級PP以及低熔共聚類PP生產比例有所增加。關注交割標準品生產情況。進口方面，進口PP報價高于國內價格，進口貨源對國內壓力不大。4月份進口量環比下降。出口方面，出口窗口仍舊打開，但出口量較少。需求方面，塑編等行業處于需求淡季。綜合來看，因宏觀偏弱、原料成本下降以及供需偏寬松，PP期貨走勢較弱，建議短線參與或暫時等待機會。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2309合約)小幅下挫，成交尚可，持倉量微增。現貨市場近期行情繼續下跌但跌幅放緩，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2040元/噸(0)，期現基差-67.5元/噸；焦炭總庫存934.47萬噸(-4)；焦爐綜合產能利用率74.6%(-0.98)、全國鋼廠高爐產能利用率89.12%(0.1)。綜合來看，焦炭現貨第八輪降價全面落地，降幅縮小至50元/噸。現階段焦炭市場依舊弱勢運行，但市場觸底心態進一步加強，部分焦企擬提出第一輪價格提漲。上游方面，焦企整體利潤較好，短期限產壓力較小，整體出貨有所好轉。下游方面，鋼價震蕩趨弱終端成材消費市場并無起色，原料采購整體持謹慎態度。不過由于原料成本下降，鋼廠利潤得到一定程度的修復，持續減產動力不高。因此繼此前六周連續小幅下降后，近期鐵水產量首度止跌。我們認為，經歷前期大幅下跌后，市場“恐低”情緒明顯加重，價格觸底的觀點占據上風。不過從產業鏈基本面看，當前焦炭市場供需雙弱且供需關系略偏寬松的格局持續。考慮到成材市場趨勢尚未實質性逆轉，焦炭行情就此回升的難度依然很大。預計后市將寬幅震蕩，走勢偏弱，重點關注下游采購積極性及成材價格行情。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2309合約)小幅下跌，成交良好，持倉量大減。現貨市場近期行情漲跌互現，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1500元/噸(0)，期現基差174.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存196.58萬噸(+7.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用8.39天(0)。綜合來看，受市場觸底觀點的利好，部分煤種價格反彈，但亦有部分配煤價格跟隨動力煤價格繼續下跌。上游方面，煤礦維持正常生產，銷售壓力有所緩解，線上競拍的流拍率明顯降低。由于主流地區煉焦煤基本止跌，市場情緒轉向樂觀，洗煤廠開工率略有回升。下游方面，焦炭8輪降價落地之后，鋼廠已有盈利，持續減產動力不高。值得注意的是，下游剛需依然疲軟，部分低庫存企業的補庫量總體較小，尚難起到支撐行情的作用。進口方面，目前口岸進口利潤倒掛，貿易商拉運積極性不高，口岸整體通關車次持續下滑。我們認為，盡管市場因前期下跌幅度過大產生了恐低心理，價值成本支撐作用被市場所關注并形成了近期期貨行情短線反彈的局面。但回歸市場基本面，成材端所面臨的問題仍未找到出路，行情回升缺乏有效的支撐因素。預計后市將寬幅震蕩，或有機會打開下行空間，重點關注.。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格偏強運行，收于7182元/噸，收漲幅0.17%。周二ICE原糖主力合約震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.54%，收盤價25.83美分/磅。國際方面，國際糖業組織將2022/23年度全球供應過剩預估從415萬噸下假至85萬噸，原因是歐洲、中國、泰國和印度等產量低于之前預估。最新預計全球產量為1.7736億噸，低于前次預估的1.8043萬噸，消費預估為1.7651億噸，上調23.3萬噸。巴西對外貿易秘書處公布數據顯示，5月前三周巴西出口糖120.8萬噸，日均出口8.63萬噸，較去年5月日均出口增加21%。國內方面，海關部署公布的最新數據顯示，4月白糖進口為7萬噸，同比減少82.3%，1至4月累計進口102萬噸，同比減少24.9%。去年4月進口食糖42萬噸，1至4月累計進口136萬噸。進口加工成本與國內糖價價差持續拉大，抑制了國內進口，對國內糖價上行提供了動力。據中糖協數據顯示，截至4月底國內產量896萬噸，同比減少39萬噸，累計銷糖515萬噸，同比增加71萬噸，產銷率57.4%，同比提高10個百分點，工業庫存381萬噸，同比減少110.38萬噸。短期糖價震蕩偏強上行。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 隔夜玉米主力合約有所回落，收于2565元/噸。國內方面，東北地區市場心態仍然謹慎，部分貿易商隨收隨走；華北地區深加工企業到貨量下降，少量東北糧流入，貿易商出貨意愿較前期明顯降低。需求端來看，深加工利潤有所修復，但市場信心依然較差，深加工企業玉米收購積極性較低。飼料養殖端，近期豬價繼續震蕩磨底，小麥替代優勢明顯，小麥替代比例增加，使得飼用玉米需求偏弱。綜合來看近期供應端有一定挺價情緒，且隨著近期小麥價格止跌回升將對玉米價格有一定提振作用限制了玉米下跌空間。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕承壓3550元/噸震蕩整理，美豆新作播種開局進度較快，截至5月21日當周，美豆種植率為66%，去年同期為47%，五年均值為52%，中西部地區天氣整體良好，堪薩斯/內布拉斯加/內布拉斯加/愛荷華地區旱情仍需關注，但未來一周降水有所增加，短期缺乏天氣支撐。巴西大豆供應壓力邊際減輕，貼水報價逐步回升，但目前巴西大豆銷售進度依然偏慢，且二季度全球大豆供應充足，美豆維持震蕩走勢。國內方面，進口 大豆通關延后，大豆到港不均，油廠壓榨處于低位，對豆粕形成支撐，截至5月19日當周，大豆壓榨量為176.12萬噸，高于上周的161.34萬噸，本周豆粕庫存大幅下降，截至5月19日當周，國內豆粕庫存為20.72萬噸,環比增加4.54%,同比減少64.66%，短期豆粕供應緊缺，基差表現堅挺，下方具有較強支撐，但上方空間受限，整體維持震蕩走勢，關注后期油廠開機率變化。 | ||
豆油(Y) | 由于2022/23年度阿根廷旱情或導致大豆減產，阿根廷大豆壓榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆豐產格局確立，短期市場仍在消化巴西大豆上市壓力，同時巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。國內方面，進口大豆通關延后，大豆到港不均，油廠壓榨再度下降，同時豆油提貨有所好轉，本周豆油庫存轉降，截至5月19日當周，國內豆油庫存為73.92萬噸，環比減少0.39%,同比減少16.91%。 5、6月大豆到港壓力上升，豆油供應偏緊局面或有所緩解。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油依托6600元/噸震蕩整理，4月末馬棕庫存已經降至低位水平，短期供應壓力不大，后期來看，馬棕仍處于增產周期，5月馬棕產量回升，SPPOMA數據顯示，5月1-20日馬棕產量較上月同期增加18.5%，5月份馬棕出口仍將受到抑制，馬棕出口仍處偏低水平，ITS/Amspec數據分別顯示5月1-20日馬棕出口較上月同期增加1.6%/2.9%。印尼方面，5月1日起印尼政府將棕櫚油國內市場義務（DMO）由每月45萬噸下調至30萬噸，但印尼政府放寬了一些食用油產品的比例，此外還將恢復此前凍結的約300萬噸的棕櫚油出口許可證，印尼棕櫚油出口供應壓力階段性增加。此外，黑海糧食外運協議延長，給油脂市場帶來壓力。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，加之近期棕櫚油進口利潤倒掛程度加深，國內棕櫚油供應壓力有所減輕，截至5月19日當周，國內棕櫚油庫存為60.16萬噸，環比減少9.97%，同比增加132.37%，棕櫚油短期維持震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時菜粕進入消費旺季，且短期豆粕供應偏緊，對菜粕消費形成支撐，菜粕庫存持續維持偏低水平，截至5月19日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.3萬噸,環比減少28.96%,同比減少72.92%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨處于高位，菜油庫存轉降但仍處偏高水平，短期供應較為寬松，截至5月19日，華東主要油廠菜油庫存為30.88萬噸，環比減少4.25%,同比增加56.35%，但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，操作上建議關注菜豆油價差擴大。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.34%，收于4100元/500kg。全國雞蛋價格多數穩，雞蛋主產區均價雞蛋均價4.43元/斤，較5月11日持平。各地走貨不溫不火，蛋價穩定為主。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為 11.88 億只，環比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存欄量雖稍有增加。另一方面4 月淘汰雞出欄量環比增幅近 17%，因雞蛋價格走弱，養殖單位淘雞積極性提升，月內淘雞量環比增多。需求方面，五一過后，市場暫無節假日提振，加之南方氣溫升高、降雨量增多，空氣濕度提升不利于雞蛋存儲，下游環節為規避風險，對雞蛋僅維持剛需，市場需求或進入淡季。預計近期雞蛋價格震蕩偏弱運行。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.21%，收于8480元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截至5月17日，本周全國主產區庫存剩余量為285.23萬噸，單周出庫量30.11萬噸，整體走貨速度較上周有所放緩。山東產區庫容比為26.83%，較上周減少2.14%。山東產區走貨速度相比上周基本持平，走貨速度較為平穩。棲霞主產區交易氛圍尚可，隨著氣溫升高后，客商采購以剛需為主，但由于目前客商手中貨源相對偏少，后市銷售壓力不大。陜西產區庫容比為22.31%，較上周減少2.07%。本周陜西走貨速度較上周整體變化不大，副產區多進入清庫階段，走貨加快，成交主要圍繞主產區進行，周內市場交易熱度不減，消暑類水果替代作用不強，客商發貨心態穩定，整體走貨未見減速。預計短期內蘋果價格維穩。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約偏強運行，收于15310元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.16元/公斤，較前日均價上漲0.08元/公斤。目前養殖端出欄積極性一般，受情緒影響市場階段性供應有所縮緊，需求端仍維持疲軟，預計短期生豬現貨價格在情緒支撐下偏強為主。中長期來看，母豬方面根據涌益咨詢數據樣本企業4月能繁母豬存欄環比增加0.04%。按照母豬存欄推算，目前仍對應前期母豬產能恢復階段，生豬供應將維持環比增長態勢。不過從去年冬季開始至今年春季全國各地豬病影響較為明顯，1至2月的生豬生產指標有所下降或對7月的生豬供應量產生影響。而需求端按照季節性規律，下半年需求或整體好于上半年。整體來說由于近兩個月養殖端二次育肥增多意味著體重加大或增加后期供應壓力限制反彈高度，并且近期現貨在市場供大于需格局難改，預計短期生豬或繼續偏弱運行為主。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力偏強運行，收于10350元/噸。現階段花生產區基層上貨量偏低，下游需求表現較弱，產區花生價格延續高位運行，部分貿易商持貨仍以觀望為主。油廠方面，受到花生油、花生粕的價格仍維持穩中偏弱影響使得油廠壓榨利潤進一步惡化，截止到5月19日當周花生油廠加工利潤為-620元/噸。油廠收購意愿較差，部分油廠暫停收購對花生價格形成一定壓力。綜合來看需求端偏弱制約花生價格，且受到大宗油脂偏弱影響短期花生或跟隨偏弱震蕩為主。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于16135元/噸，收跌幅0.09%。周二ICE美棉主力合偏弱運行，盤中跌幅1.15%，收盤價84.28美分/磅。國際方面，據美國農業部發布的美棉出口周報數據顯示，截至5月11日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約30051噸（含簽約30958噸，取消前期簽約907噸），較前一周減少46%，較近四周平均減少28%。裝運陸地棉75455噸，較前一周略增1%，較近四周平均減少7%。凈簽約本年度皮馬棉2155噸，較前一周減少38%；裝運皮馬棉3311噸，較前一周減少28%。新年度陸地棉簽約6373噸，無新年度皮馬棉簽約，本周美棉出口數據有所下滑。國內方面，2023年4月，我國出口紡織品服裝256.58美元，同比增長8.76%，環比下降2.77%; 其中紡織品出口127.42億美元，同比增長3.94%，環比下降1.26%；服裝出口129.16億美元，同比增長13.98%，環比下降4.22%。從當前產業端供應來看，目前商業庫存維持在443.48萬噸，近五年次高點的位置，商業庫存總量將處于持續下滑的態勢。目前市場關于天氣炒作的熱度雖已褪去，但新年度棉花產量下滑以及收購時節的搶收預期依舊存在。預計棉花價格區間震蕩為主，后續需關注植棉面積和產區天氣的變化。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
