今日早盤研發觀點2023-06-07
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美國三大股指全線收漲，道指漲0.03%報33573.28點，標普500指數漲0.24%報4283.85點，創近10個月新高，納指漲0.36%報13276.42點，創近14個月新高。美債盤中跳水、收益率由降轉升，兩年期美債收益率一度較日低回升超10個基點，但此后收窄升幅，基準十年期美債收益率沖高回落。美元反彈，離岸人民幣兌美元盤中失守7.14。原油止步三連漲跌落一周高位，美油盤中曾跌近3%。歐洲天然氣回落逾10%。國內方面，國務院副總理張國清近日在上海調研制造業發展時強調，要加快實施制造強國戰略，加快關鍵核心技術攻關，加快推動制造業高端化、智能化、綠色化發展。海外方面，前美聯儲副主席克拉里周二稱，美聯儲今年內降息的門檻“非常高”，他認為，即使有降息，也是2024年、即明年的事。他預計，在本輪緊縮周期中可能還要再加息一兩次。今日重點關注中國5月貿易帳。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指走勢下行，2*IH/IC主力合約比值擴大至0.8402。現貨方面，A股三大指數集體收跌，滬指跌1.15%，失守3200點整數關口，收報3195.34點；深證成指跌1.58%，收報10773.45點；創業板指跌1.7%，收報2164.81點，再創今年以來新低，市場成交額達到9375億元，北向資金凈賣出10.77億元，下跌股票數量超過4500只。行業板塊呈現普跌態勢，船舶制造、半導體、電子元件電子元件、消費電子、航天航空、電力行業跌幅居前，僅工程咨詢服務、保險、房地產開發、裝修建材、裝修裝飾等地產鏈行業逆市翻紅。資金方面，Shibor隔夜品種上行4.5bp報1.275%，7天期下行8.0bp報1.767%，14天期下行2.3bp報1.827%，1月期下行0.7bp報2.056%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在均線下方。宏觀面看，中國5月制造業PMI繼續位于收縮區間，經濟復蘇持續弱勢，市場對于增量政策的預期開始提升，不過流動性合理充裕以及全年政策前置的效果還在觀察期下，預計大規模政策刺激概率不大，更多的還是定向的刺激和提振。目前現貨市場表現來看，蘋果MR概念持續殺跌，刺激市場午后走低，同時兩市成交未能釋放，市場的觀望情緒低迷，造成指數下跌。不過，隨著海內外宏觀影響因素放緩和市場政策預期加強，指數仍有望階段抬升。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1963美元/盎司，金銀比價83.6。美國經濟數據好于預期，5月非農就業新增人數創2023年1月以來新高，美聯儲6，7月加息預期升溫。當前美歐經濟活動改善，主因服務業快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統產生沖擊。從貨幣政策角度來看，美聯儲5月議息會議加息25個基點，聲明刪除“進一步加息適宜”的措辭，暗示將暫停加息，鮑威爾記者會稱通脹偏高不支持降息，市場對此作出鷹派解讀。資金方面，我國央行連續6個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持412萬盎司。截至6/5，SPDR黃金ETF持倉939.56噸，前值938.11噸，SLV白銀ETF持倉14519.41噸，持平。美歐央行繼續加息深化了市場對衰退的定價，預計貴金屬價格仍獲支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約小幅收漲，倫銅價格震蕩上漲，現運行于8340美元/噸。宏觀方面，近期美國經濟數據依然強勁，非農就業數據創2023年1月以來最大增幅，美聯儲6、7月加息預期均上升，美元指數上行。國內周末傳出政府考慮一攬子地產刺激政策以提振經濟。基本面來看，供應方面，現貨升水與滬銅盤面共振走高，上海周邊冶煉廠庫存較低，社會倉庫入庫量趨少，而部分進口貨源到貨后并未及時流出，令現貨市場交易貨源更加緊張。庫存方面，截至6月2日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一減少0.72萬噸至11.11萬噸，較上周五下降0.73萬噸，已經連續4周下降。本周將有更多的進口銅清關到國內，國產銅到貨量變化不大，料總供應量將比本周增加。需求方面，新增訂單降溫明顯，本周SMM調研國內銅桿企業綜合開工率為76.65%，較上周回落3.68個百分點，料銅價有反彈的跡象需求會小幅減弱。價格方面，美聯儲加息仍施壓銅價，低庫存將對價格形成底部支撐，但內需不足仍是主要約束，關注國內地產刺激政策是否得以推出，將影響銅價走勢。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2310合約表現震蕩運行，盤中繼續減倉，期價沖高回落整體仍處3600一線上方，預計短期波動依然較大，現貨市場報價表現小幅上漲。供應方面，上周五大鋼材品種供應925.6萬噸，減量0.89萬噸，降幅0.1%。上周五大鋼材除線材和熱軋，其余品種均有少量增產，增產工藝集中于長流程企業。本周建材整體環比微增，螺增線降。螺紋鋼品種除華中、東北和西北，其余區域均有不同程度減產。其中減產省份集中于山西、江浙閩等；增量省份集中于黑龍江、湖南、河南等。螺紋鋼周產量上升1.1%至273.41萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存1679.17萬噸，周環比降庫62.53萬噸，降幅3.6%。上周庫存環比降幅擴張，主因在于市場成交水平環比回升，疊加剛需備庫，進而促使去庫幅度擴張。螺紋鋼鋼廠庫存回落5.36萬噸至225.25萬噸；社會庫存下降32.75萬噸至584.88萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.9%；其中建材消費環比增幅2.3%，上周表觀消費除熱軋和螺紋鋼，其余品種環比均表現下降，但整體水平環比上月同期變化不大。在連續調整后，短期市場有一定技術性修正需求，預計市場價格或步入寬幅整理運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2310合約表現延續偏強整理格局，盤中繼續減倉，期價仍處3700一線上方，短期波動有所加劇，現貨市場價格表現小幅調整。上周熱軋產量大幅下降，主要降幅地區在華東和華北地區，主要是SGRZ檢修產量影響較多，CZZT和LG臨時檢修，現已復產。北方地區部分鋼廠產量增多，主要是BG復產，還有少量鋼廠較上周相比超量生產。Mysteel周度數據顯示，截至6月1日，熱卷周度產量310.06萬噸，環比下降1.7%。庫存端，熱卷廠庫小幅回落0.19萬噸至87.21萬噸，上周廠庫降幅不大，基本還是以正常出貨為主，只是區域分化現象較為突出；社庫回落8.53萬噸至268.55萬噸。需求端，板材消費環比回落0.1%。從年同比角度來看，除中厚板，其余品種均處于相對弱勢狀態。預計熱卷價格短期或步入寬幅震蕩運行為主。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力以低位窄幅盤整為主，收于18070元/噸，跌幅0.17%。倫鋁大幅下挫，收于2205.5美元/噸，跌幅1.54%。宏觀面，美元錄得上漲，投資者關注美聯儲將在下周的貨幣政策會議上作何行動，海外經濟衰退擔憂仍在。國內供應端，國內電解鋁運行產能增幅放緩，且進入6月份山東某轉移產能或將停產部分產能；近期云南水電發電量逐步好轉，SMM預計6月下旬省內或有少量復產預期，具體復產規模仍需等待更明確的電力通知；成本端預焙陽極6月招標基準價繼續下調，后續電解鋁成本支撐或維持下行態勢。消費端，傳統消費旺季已過，需求存邊際減弱預期，下游開工率有所下滑，整體市場信心不足，需求端暫時難以給出有力支撐；庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存58.3萬噸，較上周四下降1.2萬噸，因行業鋁水比例較高，鋁社會庫存繼續表現為去庫，隨后續到貨增加，去庫速度將趨緩。綜合來看，階段性的宏觀利好及低庫存支撐鋁價，但下游開工不佳、現貨跟漲乏力，對鋁價有所壓制。短期需持續關注美聯儲加息及云南地區電解鋁復產方面消息。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力震蕩上揚，收于19530元/噸，漲幅0.67%。倫鋅向上揚升，收于2343美元/噸，漲幅2.09%。宏觀面，美元錄得上漲，投資者關注美聯儲將在下周的貨幣政策會議上作何行動，海外經濟衰退擔憂仍在。國內供應端，由于近期鋅價下跌速度較快對冶煉端利潤造成一定侵蝕，企業布局檢修、減產計劃可能提前，或將階段性改變目前冶煉開工率高企的現象，供應端存在邊際收窄預期，不過目前來說除了正常檢修，大部分維持較高的生產，后續需關注是否鋅市供應端的釋放情況；消費端，當下終端消費并無突出增量，下游原料庫存和成品庫存不斷累積，需求處于偏弱狀態。庫存端，周一公布的鋅錠社會庫存10.54萬噸，較周一增加0.25萬噸，需求走弱以及進口鋅到貨是累庫主要原因。整體來看，宏觀面仍存不確定性，而基本面表現疲弱，短期鋅價上方料將繼續承壓。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力止跌反彈，收于15130元/噸，漲幅0.33%。倫鉛重心有所抬升，收于2043美元/噸，漲幅0.49%。宏觀面，美元錄得上漲，投資者關注美聯儲將在下周的貨幣政策會議上作何行動，海外經濟衰退擔憂仍在。國內供應端，當前鉛精礦供應偏緊，尤其是高銀礦加工費大幅下跌，同時廢電瓶供應有限，原生鉛與再生鉛煉廠冶煉成本壓力較大，部分企業已進入虧損狀態，且陸續開始出現減產動作，或對鉛價起一定支撐作用。需求端，鉛消費市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業處于減產狀態，下游接貨意愿不佳下，鉛價上方承壓。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存3.71萬噸，較周一增加0.12萬噸，需要關注的是后續6月交割，鉛錠社會累增風險尚存。綜合來看，當前鉛市淡季行情并無改善，基本面呈現供需雙弱格局，而鉛價下方成本支撐較強，短期鉛價或將維持弱勢震蕩行情。 | ||
鐵礦石(I) | 供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發運量延續兩期保持增量，但本期增幅依舊較小。本期發運量2948.4萬噸，周環比增加61.2萬噸，較上月均值高177.33萬噸/周，較今年均值高135.70萬噸，位于今年以來的單周中位偏高水平。根據澳洲發運出現回落態勢以及巴西日均發運高于平均水平來看，預計下期發運量保持增勢，至少增加110萬噸達至今年高位值。本期中國45港口鐵礦石到港量自上期短暫回落后再次出現小幅回升，本期到港量2244.1萬噸，周環比增加74.1萬噸，較上月均值高132.55萬噸/周，較今年均值低2.76萬噸，目前鐵礦石到港量處于今年以來的中等位，同位于近一個月以來的中位偏高水平。需求端，本周鐵水產量在前兩期上漲后出現了下滑，本期247家鋼廠鐵水日均產量為240.81萬噸/天，周環比下降0.71萬噸/天，累計增加20.09萬噸/天，同比下降1.8萬噸/天，目前鋼廠繼續維持利潤，在生產方面鋼廠維持高生產狀態。庫存端，中國45港鐵礦石庫存自上期連續兩周累庫后再次出現去庫態勢。截止6月2日，45港鐵礦石庫存總量12752.5萬噸，周環比小幅去庫41.3萬噸，比今年年初庫存低378萬噸，比去年同期庫存低481.3萬噸。昨日鐵礦石主力2309合約表現延續偏強運行，期價圍繞60日均線附近爭奪，關注能否有效站穩，目前鐵礦在黑色系品種中表現依然較強，短期寬幅整理運行為主。 | ||
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。OPEC下調明年產量目標140萬桶/日，沙特宣布單方面減產100萬桶/日。盡管市場對OPEC的執行率存疑，但將減產協議延長至2024年利好油市未來前景。供應方面，5月OPEC+執行減產365萬桶/日至2023年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止5月26日當周錄得1220萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，美國煉廠春季檢修結束，駕駛高峰季即將到來將帶動原油消費將回升。國內方面，截至5月31日，國內主營煉廠平均開工負荷為77.35%，較中旬下跌1.05%。6月烏魯木齊石化、哈爾濱石化、洛陽石化及青島煉化仍將處在檢修期內，而大慶石化及蘭州石化將陸續進入檢修，預計主營煉廠平均開工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至5月31日當周，平均開工負荷為66.31%，較上周下跌0.38%。本周暫無煉廠計劃檢修，多數煉廠負荷或保持平穩為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或平穩為主。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端有回暖預期，但市場心態持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至5月28日當周，全球燃料油發貨量為116.44萬噸，較上一周期下跌84.86%。其中美國發貨44.72萬噸，較上一周期下跌44.87%；俄羅斯發貨88.45萬噸，較上一周期下跌20.69%；新加坡發貨4.46萬噸，較上一周期下跌77.89%。近期高低燃料油裂解價差繼續修復，煉廠生產積極性或上升。需求方面，由于航運市場需求低迷，中下游依舊按剛需謹慎小單補貨。批發商為規避風險，多低庫存運營。本周期中國沿海散貨運價指數為990.51，較上周期上漲0.38%；中國出口集裝箱運價指數為938.74，較上周期下跌0.79%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1893.7萬桶，環比上漲8.29%。整體來看，海運市場消費持續疲軟，期價或將呈現震蕩偏弱態勢。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止6月1日，國內96家瀝青廠家周度總產量為57.9萬噸，環比增加2.8萬噸。其中地煉總產量30.3萬噸，環比下降0.8萬噸。中石化總產量19.7萬噸，環比增加3.4萬噸。中石油總產量5.7萬噸，環比增加0.1萬噸，中海油2.2萬噸，環比持平。本周期瀝青產能利用率為34.4%，環比增加2.6%。雖然西北以及東北個別煉廠有生產計劃，但華東主營煉廠間歇停產，或帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量40.7萬噸，環比減少8.8%。目前北方地區天氣尚可，需求陸續有所提振；但南方多數地區降雨集中，終端施工受阻明顯，需求表現欠佳。整體來看，瀝青需求端疲弱依舊，期價面臨下行壓力。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力09合約偏弱震蕩。從成本來看，國際原油震蕩運行為主。從供需來看，本周PE裝置檢修有所減少，但LLDPE生產比例仍偏低。據卓創資訊，本周PE計劃檢修損失量在6.16萬噸，環比減少2.3萬噸。近期LLDPE生產比例在33%附近偏低水平。進口方面，上周進口LLDPE報價下跌15美元/噸，不過進口LLDPE高于國產PE報價，進口量增量不多。需求方面，地膜訂單進入淡季，下游包裝膜等企業剛性需求猶存，下游工廠新增訂單有限。現貨方面，6月6日華北地區LLDPE價格窄幅波動，主流報價在7750-7950元/噸，期貨09合約和現貨基本平水。綜合來看，本周裝置檢修有所下降，但 LLDPE生產比例偏低。海外宏觀經濟悲觀預期將有所緩和，國際原油寬幅震蕩，塑料期貨下跌空間不大，整體將震蕩運行。建議短線多單謹慎持有。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約09合約偏弱震蕩。從成本來看，國際原油價格繼續震蕩運行為主。從供需數據來看，根據卓創資訊數據，近期拉絲PP生產比例34%附近。拉絲PP生產比例有所增加。本周部分PP裝置檢修結束，預計PP裝置檢修損失量在8.11萬噸，檢修損失量有所減少。進口方面，海外裝置檢修減少，供應端壓力逐漸增加，海外供應商銷售壓力明顯，但進口PP報價高于國內價格，進口貨源對國內壓力不大。出口方面，出口窗口仍舊打開，但出口量較少。需求方面，塑編等行業處于需求淡季，塑編企業開工負荷在41%，低于去年同期水平。現貨方面，6月6日華東拉絲報價窄幅波動，華東拉絲主流價格在7030-7150元/噸，期貨09合約貼水現貨。綜合來看， 本周PP裝置檢修量略下降，供需仍未顯著改善，宏觀經濟預期將逐漸好轉，PP期貨下跌空間不大，整體將震蕩筑底。建議短線多單謹慎持有。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2309合約)偏強震蕩，成交良好，持倉量略減。現貨市場近期行情下跌后暫穩，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價1940元/噸(0)，期現基差-79元/噸；焦炭總庫存916.75萬噸(-8)；焦爐綜合產能利用率74.69%(0.28)、全國鋼廠高爐產能利用率89.66%(-0.3)。綜合來看，黑色產業鏈整體運行情況偏悲觀，部分鋼廠計劃提出第十輪價格提降，降幅80-100元/噸。供應端，本輪降價后焦企進入盈虧邊緣線，焦炭銷售壓力有所增大。下游方面，隨著近日多重宏觀利多以及唐山環保政策的頻發，市場情緒高漲，鋼材價格大幅拉漲，鋼廠盈利能力快速修復。不過考慮鋼材季節性消費淡季，鋼材消費有走弱預期且多數鋼廠原料庫存水平尚可，焦炭采購增量十分有限。我們認為，5月下旬基于對成材和焦炭需求截然相反的預期走勢，焦炭市場呈現出一波短暫的供需關系改善，這將在下一階段造就現貨市場的止跌企穩，甚至可能迎來一輪價格調漲。但從產業基本面的角度分析，當前焦炭市場存在明顯的產能過剩。加之螺紋鋼與焦炭生產利潤的背離以及煉焦煤價格下跌空間的打開，焦炭行情或有繼續尋底的可能。預計后市將短暫反彈后或再次進入下跌趨勢，重點關注壓減粗鋼產量對焦炭市場供需格局的影響。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2309合約)震蕩偏強運行，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情暫穩，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1460元/噸(0)，期現基差186.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存217.17萬噸(+7.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用8.64天(+0.1)。綜合來看，受部分焦企階段性補庫的利好，近期煉焦煤現貨價格短暫止跌，煤礦銷售壓力有所減輕。不過后市預期普遍悲觀，高價資源銷售困難的局面持續，市場情緒整體弱于前期。下游方面，盡管粗鋼減產的消息另成材價格出現一波拉漲并因此大幅改善鋼廠利潤。但消費淡季臨近，市場對于成材行情走弱的預期依然較重。進口方面，近期甘其毛都口岸通關穩定在900車以上，但仍以大戶和競拍煤為主，由于利潤的倒掛，中小貿易商仍在觀望。我們認為，下一階段煉焦煤總體供應量將保持較高水平。而需求端，粗鋼產量平控政策呼之欲出，加之黑色產業鏈或面臨長期低迷的局面，焦煤需求量下降或具有較大的確定性。值得注意的是，制造業用電需求始終不及預期，動力煤價格下跌將從品種價差的角度為焦煤行情發展打開下行空間。預計后市將寬幅震蕩的過程中繼續尋底，重點關注動力煤市場行情及焦企生產狀況。 | ||
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6846元/噸，收漲幅1.33%。周二ICE原糖主力合約觸底回升運行，盤中漲幅1.02%，收盤價24.67美分/磅。國際方面，市場預計巴西中南部5月上半月壓榨進度加快，糖產量將大幅增加，對價格形成壓力。隨著時間推移，巴西中南部地區將開始進入壓榨高峰期，后期供應將快速增加，糖價展開回調走勢。但回調應是階段性的，改變趨勢的可能性不大。巴西對外貿易秘書處公布數據顯示，5月前三周巴西出口糖120.8萬噸，日均出口8.63萬噸，較去年5月日均出口增加21%。國內方面，海關部署公布的最新數據顯示，4月白糖進口為7萬噸，同比減少82.3%，1至4月累計進口102萬噸，同比減少24.9%。去年4月進口食糖42萬噸，1至4月累計進口136萬噸。進口加工成本與國內糖價價差持續拉大，抑制了國內進口，對國內糖價上行提供了動力。據中糖協數據顯示，2022/2023年制糖期（以下簡稱本制糖期）截至2023年5月底，食糖生產已全部結束。本制糖期全國共生產食糖897萬噸，比上個制糖期減少59萬噸。全國累計銷售食糖625萬噸，同比增加88萬噸；累計銷糖率69.7%，同比加快13.3個百分點。全國制糖工業企業成品白糖累計平均銷售價格5979元/噸，同比回升214元/噸。2023年5月成品白糖平均銷售價格6518元/噸。短期受國際食糖價格拖累上漲動力不足，預計國內糖價區間震蕩運行為主。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現疲態，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業掛牌1730-1870元/噸，部分企業小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕測試3500元/噸壓力，美豆新作播種進度較快，截至6月4日當周，美豆種植率為91%，去年同期為76%，五年均值為76%，中西部地區天氣整體良好，堪薩斯/內布拉斯加/內布拉斯加/愛荷華地區旱情仍需關注，但未來兩周降水有所增加，短期天氣較為有利。巴西大豆供應壓力邊際減輕，貼水報價逐步回升，但目前巴西大豆銷售進度依然偏慢，且二季度全球大豆供應充足，美豆維持震蕩走勢。國內方面，隨著進口大豆通關恢復，油廠壓榨升至高位，截至6月2日當周，大豆壓榨量為196.9萬噸，高于上周的189.84萬噸，本周豆粕庫存大幅上升，截至6月2日當周，國內豆粕庫存為46.11萬噸,環比增加72.05%,同比減少48.54%。隨著6月份進口大豆到港壓力來臨，豆粕基差回落，上方壓力顯現，但進口成本對豆粕形成支撐，豆粕整體維持震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 巴西大豆供應壓力邊際緩解，但巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。國內方面，進口大豆到港及壓榨回升，油粕比縮小頭寸解鎖對豆油形成支撐，但隨著油廠開機率逐步回升，豆油供應壓力將逐步增大，本周豆油庫存轉升，截至6月2日當周，國內豆油庫存為84.59萬噸，環比增加6.78%,同比減少8.16%。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓6600元/噸，4月末馬棕庫存降至150萬噸的低位水平，但是馬棕仍處于增產周期，5月馬棕產量大幅回升，供應憂慮有所減弱，SPPOMA數據顯示，5月馬棕產量較上月同期增加38%，5月份馬棕出口仍受到抑制，馬棕出口處與偏低水平，ITS/Amspec數據分別顯示5月馬棕出口較上月同期下滑1%/1.78%。此外，黑海糧食外運協議延長，黑海地區菜油和葵油出口持續處于高位，給油脂市場帶來壓力。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，截至6月2日當周，國內棕櫚油庫存為53.09萬噸，環比減少5.80%，同比增加119.74%，但近期棕櫚油進口利潤好轉，6、7月份買船增加，棕櫚油上方空間依然受限，維持震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時菜粕進入消費旺季，但豆粕供應回升，加之豆菜粕價差降至低位，對菜粕消費形成抑制，菜粕庫存小幅上升，但仍處于偏低水平，截至6月2日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.55萬噸,環比增加21.09%,同比減少63.36%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨處于高位，菜油庫存轉降但仍處偏高水平，短期供應較為寬松，截至6月2日，華東主要油廠菜油庫存為36.25萬噸，環比增加6.62%,同比增加73.28%，但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，操作上建議關注菜豆油價差擴大。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.49%，收于4111元/500kg。主產區雞蛋均價為4.25元/斤，較昨日價格下滑0.11元/斤；主銷區均價4.57元/斤，較昨日價格下滑；全國主產區淘汰雞價格多數走低，部分穩定，個別上漲。主產區淘汰雞均價5.47元/斤，較昨日價格落0.03元/斤。供應方面，5月全國在產蛋雞存欄量約為11.79億只，環比減幅0.59%，同比增幅0.08%，較近五年均值減少3.46%，存欄量繼續下降，雞蛋供應量有限。另一方面，由于春節之后養殖單位補欄積極性提升，后備雞占比提升，而4-5月份多集中淘汰蛋雞，淘汰雞出欄量持續增加，目前大日齡蛋雞數量占比偏低，蛋雞存欄結構趨于年輕化，說明未來新增產能將增加，而淘汰產能有限，在產蛋雞存欄量呈增加趨勢。6月份南方進入梅雨季，雞蛋存儲難度增大，加之終端需求疲軟，西南地區雞蛋價格承壓下滑。因雞蛋及淘汰雞呈正相關，淘汰雞價格亦呈下降走勢，但因待淘適齡蛋雞占比低，淘汰雞價格跌幅低于雞蛋，預計近期雞蛋價格震蕩偏弱運行。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.92%，收于8526元/噸。蘋果80#一二級條紋客商貨5.5-5.8元/斤，片紅4.2-4.5元/斤。蘋果產區優質果價格相對堅挺，客商端午節備貨積極性不減。全國主產區庫存剩余量為 254.66 萬噸，出庫量 30.57 萬噸，較2022年同期增加56.52萬噸。山東產區庫容比為24.45%，較上周減少2.38個百分點，陜西產區庫容比為20.43%，較上周減少1.89個百分點。受到端午節備貨提振，蘋果產區交易氛圍火熱，出庫速度加快。近日蘋果批發市場日內到車基本可消化，壓力較小批發市場蘋果交易尚可。總的來說，受端午備貨需求提振富士等水果批發價格出現回升，蘋果消費處于旺季，預計短期蘋果價格仍維持高位運行。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約小幅上漲，收于16175元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.32元/公斤，較前日均價下跌0.03元/公斤。目前養殖端出欄節奏正常，市場供應較為充足；需求端隨著天氣逐漸升溫，市場對于大體重豬需求清淡，終端消費仍缺乏明顯利好支撐，整體看短期市場供需博弈延續生豬現貨價格或窄幅震蕩為主。母豬方面，2023年4月全國能繁母豬存欄量為4284萬頭，環比下降0.5%，同比增加2.6%，較正常保有量4100萬頭偏高4.49%。從今年1月開始母豬存欄連續4個月環比下降，不過產能去化速度較為緩慢。主要因為母豬存欄下降一方面是由于養殖虧損的主動產能去化，另一方面則是因為受冬季至春季豬病影響的被動淘汰增加。而隨著后期天氣逐步轉熱，豬病影響減弱使得被動淘汰將明顯減少。同時現階段出售仔豬仍有利潤，養殖端主動淘汰母豬較少，后期母豬產能去化速度仍將較為緩慢。而按照前期的母豬存欄數據推算今年3至10月生豬出欄量將呈現環比增加趨勢。不過由于一季度全國各地豬病影響，導致生豬生產指標有所下降。1至2月生豬生產指標下降從而可能導致6至7月供應出現縮量，供應壓力或有望緩解。需求端，隨著氣溫升高市場進入消費淡季，終端需求將趨于清淡屠宰量或有回落風險，預計需求端仍難有利好支撐。綜合來看短期市場供需博弈現貨或延續震蕩磨底態勢，建議觀望為主。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力震蕩運行，收于9638元/噸。目前全國各產區基層余量基本見底，市場上貨量極少，整體市場可售貨源不多。新作方面，由于花生價格高位，使得花生種植收益較去年增長明顯，明顯高于其他作物，農民種植花生意愿較強。新季花生種植面積預計較去年相比增加，新季花生增產預期較強。需求端，在國內大宗油脂趨弱的行情下花生油價格延續弱勢運行，花生油和花生粕價格的弱勢運行以及花生原料高價，使得油廠壓榨利潤繼續負增長，油廠入市收購情況較差，下游需求偏弱仍是持續抑制花生價格的重要因素。綜合來看產區余量見底，市場貨源偏少對短期現貨價格仍提供一定支撐，但對于遠月價格而言，新季花生種植面積預計較去年明顯增加，新季花生增產預期較強。且在國內大宗油脂供需趨寬松的情況下，花生油粕價格較難提振，油廠壓榨利潤持續惡化，下游需求偏弱將持續抑制花生價格，建議仍以偏弱震蕩思路看待。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于16825元/噸，收跌幅0.21%。周二ICE美棉主力合震蕩偏強運行，盤中漲幅0.58%，收盤價81.85美分/磅。國際方面，前美聯儲“二把手”克拉里達鷹派講話，高盛押注聯儲7月加息25個基點，市場仍預期6月按兵不動。截至5月25日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約60736噸（含簽約62074噸，取消前期簽約1338噸），較前一周增加103%，較近四周平均增加44%。裝運陸地棉64138噸，較前一周增加5%，較近四周平均減少16%。凈簽約本年度皮馬棉839噸，較前一周增加12%；裝運皮馬棉6055噸，較前一周增加98%。新年度陸地棉簽約1.7萬噸，無新年度皮馬棉簽約。國內方面，據棉花信息網公布的數據顯示截至四月底全國棉花商業庫存中，新疆庫棉花總量約為336.81萬噸，而某企業摸底新疆庫統計的數據不足200萬噸（部分倉庫數據未被納入統計），僅一個月的時間庫存降幅逾一百多萬噸，市場對商業庫存充滿爭議。目前市場靜待信息網每月中旬公布的棉花商業庫存數據。近期棉花價格出現一定幅度的上漲，紡企對于棉花原料的購買相對謹慎。當前下游市場間存在一定的分化，中小型紡紗廠，訂單情況大致在5月底，大廠排單情況較好。但從當前紡企端的現狀來看，開機率維持在正常水平，且產成品庫存處于偏低位置。預計短期棉花價格震蕩偏強為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
