今日尾盤研發觀點2023-06-09
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 本周四組期指走勢探底回升，IH表現相對較強，周五2*IH/IC主力合約比值略微縮小至0.8452。現貨方面，A股三大指數集體收漲，滬指漲0.55%，收報3231.41點；深證成指漲0.66%，收報10793.93點；創業板指漲0.9%，收報2143.01點。市場成交額達到9896億元，北向資金凈賣出14.41億元。行業板塊漲多跌少，游戲板塊與CPO概念股大漲，汽車整車、通信設備、風電設備、汽車零部件、半導體板塊漲幅居前；工程咨詢服務、裝修裝飾、旅游酒店、房地產開發、裝修建材、多元金融板塊跌幅居前。資金方面，Shibor隔夜品種下行8.8bp報1.251%，7天期下行2.4bp報1.826%，14天期下行0.7bp報1.739%，1月期下行1.2bp報2.031%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在均線下方。宏觀面看，近期市場表現相對弱勢，除最經濟恢復弱勢外，人民幣貶值也是重要因素。目前現貨觀望情緒依舊，預計海外美聯儲加息、國內相關經濟數據以及政策預期，或是打破短期平衡的聚焦點。而隨著時間的臨近，指數下周也有望迎來短期的方向選擇。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 本周滬金主力合約收漲0.01%，滬銀收漲2.77%，國際金價小幅反彈，現運行于1964美元/盎司，金銀比價82.12。美國經濟數據好于預期，5月非農就業新增人數創2023年1月以來新高，美聯儲6，7月加息預期升溫。當前美歐經濟活動改善，主因服務業快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統產生沖擊。從貨幣政策角度來看，美聯儲5月議息會議加息25個基點，聲明刪除“進一步加息適宜”的措辭，暗示將暫停加息，鮑威爾記者會稱通脹偏高不支持降息，市場對此作出鷹派解讀。資金方面，我國央行連續6個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持412萬盎司。截至6/7，SPDR黃金ETF持倉934.65噸，前值938.11噸，SLV白銀ETF持倉14550.83噸，持平。美歐央行繼續加息深化了市場對衰退的定價，預計貴金屬價格仍獲支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 本周滬銅主力合約收漲0.46%，倫銅價格震蕩上漲，現運行于8402美元/噸。宏觀方面，近期美國經濟數據依然強勁，非農就業數據創2023年1月以來最大增幅，美聯儲6、7月加息預期均上升，美元指數上行。國內周末傳出政府考慮一攬子地產刺激政策以提振經濟。基本面來看，供應方面，現貨升水與滬銅盤面共振走高，上海周邊冶煉廠庫存較低，社會倉庫入庫量趨少，而部分進口貨源到貨后并未及時流出，令現貨市場交易貨源更加緊張。庫存方面，截至6月2日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一減少0.72萬噸至11.11萬噸，較上周五下降0.73萬噸，已經連續4周下降。本周將有更多的進口銅清關到國內，國產銅到貨量變化不大，料總供應量將比本周增加。需求方面，新增訂單降溫明顯，本周SMM調研國內銅桿企業綜合開工率為76.65%，較上周回落3.68個百分點，料銅價有反彈的跡象需求會小幅減弱。價格方面，美聯儲加息仍施壓銅價，低庫存將對價格形成底部支撐，但內需不足仍是主要約束，關注國內地產刺激政策是否得以推出，將影響銅價走勢。 | ||
螺紋(RB) | 本周螺紋鋼主力2310合約表現繼續走強，期價周五反彈突破3700一線，整體維持多頭排列，預計短期波動依然較大，現貨市場報價表現跟隨上漲。供應方面，本周五大鋼材品種供應925.26萬噸，減量0.34萬噸，降幅0.04%。本周五大鋼材長降板增，整體供應水平環比上周相對持穩，螺紋鋼周產量下降1.4%至269.47萬噸。本周建材整體減量，螺紋鋼品種除華中、華南和華北，其余區域均有不同程度微增。其中減產省份集中于河南、湖南、廣西等；增量省份集中于江蘇、吉林等。螺紋鋼減量集中于高爐。庫存端，本周五大鋼材總庫存1616.04萬噸，周環比降庫63.13萬噸，降幅3.8%。本周庫存環比降幅擴張，主因在于市場情緒好轉，交易氛圍積極，出庫和成交節奏環比提升。螺紋鋼鋼廠庫存回落20.74萬噸至204.51萬噸，本周建材廠庫預期內延續去化，降幅擴張，主因在于受市場情緒修復，期貨和現貨價格均有震蕩上漲，成交水平均值環比有所增加，采購和和出庫節奏加快；社會庫存下降15.33萬噸至569.55萬噸。消費方面，本周五大品種周消費量增幅0.03%；其中建材消費環比增幅0.4%，本周表觀消費除線材和冷軋，其余品種環比均表現下降，但整體消費水平相對持穩。在連續調整后，短期市場有一定技術性修正需求，但面臨淡季且無利好政策持續性的刺激下，價格持續性上漲的驅動不強，預計市場價格或步入寬幅整理運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 本周熱卷主力2310合約表現延續偏強格局，期價突破3800一線附近壓力，短期波動有所加劇，現貨市場價格表現跟隨反彈。本周熱軋產量整體變化不大，主要降幅地區在西北地區，本周JG開始檢修兩周左右，產量有所下降。主要增幅地區在華東和華北地區，主要是上周CZZT短期檢修和本周TG復產，產量增幅較大。Mysteel周度數據顯示，截至6月8日，熱卷周度產量313.6萬噸，環比上升1.1%。庫存端，熱卷廠庫小幅回升1.48萬噸至88.69萬噸，本周廠庫小幅增庫，主要是近期部分鋼廠發貨速度放緩，大多還是以正常出貨為主；社庫回落4.14萬噸至264.41萬噸。需求端，板材消費環比降幅0.3%。雖然價格環比明顯修復，但市場成交水平卻沒有明顯好轉，可見終端接受能力有限，預計熱卷價格或步入寬幅震蕩運行為主。 | ||
鋁(AL) | 本周滬鋁主力周初大跌后持續走高，周五收于18425元/噸，周跌幅0.30%。倫鋁走勢同樣先抑后揚，周五行至2265美元/噸，周跌幅0.07%。宏觀面，美國上周初請失業金人數激增暗示勞動力市場降溫，美聯儲將暫停其加息周期的預期得到鞏固，不過市場普遍認為在關鍵的通脹數據和美聯儲下周的利率決定公布前，美元在盤整。國內供應端，6月份云南來水量增加，當地電解鋁企業復產預期走強，預計6月下旬或有復產動作，具體復產規模仍需等待更明確的電力通知；另外貴州、四川尚有20萬噸待復產產能，但整體復產進度預計較為緩慢。成本端預焙陽極6月招標基準價繼續下調，后續電解鋁成本支撐或維持下行態勢。消費端，傳統淡季消費端難以給出有力支撐，需求存邊際減弱預期，下游鋁材加工企業開工延續低位；庫存端，周四鋁錠社會庫存55.3萬噸，較上周四下降4.3萬噸，因行業鋁水比例較高，鋁社會庫存繼續表現為去庫，隨后續到貨增加，去庫速度將趨緩。綜合來看，低庫存對鋁價構成支撐，但下游開工不佳、現貨跟漲乏力，對鋁價有所壓制。短期需持續關注美聯儲加息及云南地區電解鋁復產方面消息。 | ||
鋅(ZN) | 本周滬鋅主力呈現低位返升態勢，周五收于19965元/噸，周漲幅3.45%；倫鋅同樣震蕩上揚，周五行至2401美元/噸，周漲幅4.32%。宏觀面，美國上周初請失業金人數激增暗示勞動力市場降溫，美聯儲將暫停其加息周期的預期得到鞏固，不過市場普遍認為在關鍵的通脹數據和美聯儲下周的利率決定公布前，美元在盤整。國內供應端，由于前期鋅價下跌速度較快對冶煉端利潤造成一定侵蝕，企業布局檢修、減產計劃可能提前，6月供應端存在邊際收窄預期，不過目前來說除云南部分煉廠減產以外，多數煉廠維持較高的生產，后續需關注是否鋅市供應端的釋放情況；消費端，當下終端消費并無突出增量，下游原料庫存和成品庫存不斷累積，需求處于偏弱狀態。庫存端，周五鋅錠社會庫存10.58萬噸，較上周五增加0.29萬噸，需求走弱以及進口鋅到貨是累庫主要原因。整體來看，進口鋅補充下國內供應壓力依舊，且消費端暫無起色，基本面支撐較弱，但考慮到前期已經跌至成本附近，滬鋅階段性反彈，但預計上方空間有限。 | ||
鉛(PB) | 本周滬鉛主力低位企穩后開啟反彈，周五收于15180元/噸，周漲幅0.86%。倫鉛重心穩步抬升，周五行至2044美元/噸，周漲幅0.39%。宏觀面，美國上周初請失業金人數激增暗示勞動力市場降溫，美聯儲將暫停其加息周期的預期得到鞏固，不過市場普遍認為在關鍵的通脹數據和美聯儲下周的利率決定公布前，美元在盤整。國內供應端，礦與廢料供應、成本、硫酸脹庫等多項因素并發，6月原生鉛和再生鉛供應均預期下降，緩和后續鉛錠累庫壓力，提振鉛價延續震蕩上行態勢。需求端，鉛消費市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業處于減產狀態，下游接貨意愿不佳下，鉛價上方承壓。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存3.71萬噸，較上周一增加0.62萬噸，需要關注的是后續6月交割，鉛錠社會累增風險尚存。綜合來看，鉛消費板塊弱勢不改，在短期鉛價偏強震蕩態勢下，仍需警惕后續潛在風險。 | ||
鐵礦石(I) | 供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發運量延續兩期保持增量，但本期增幅依舊較小。本期發運量2948.4萬噸，周環比增加61.2萬噸，較上月均值高177.33萬噸/周，較今年均值高135.70萬噸，位于今年以來的單周中位偏高水平。根據澳洲發運出現回落態勢以及巴西日均發運高于平均水平來看，預計下期發運量保持增勢，至少增加110萬噸達至今年高位值。本期中國45港口鐵礦石到港量自上期短暫回落后再次出現小幅回升，本期到港量2244.1萬噸，周環比增加74.1萬噸，較上月均值高132.55萬噸/周，較今年均值低2.76萬噸，目前鐵礦石到港量處于今年以來的中等位，同位于近一個月以來的中位偏高水平。需求端，本周鐵水產量在前兩期上漲后出現了下滑，本期247家鋼廠鐵水日均產量為240.81萬噸/天，周環比下降0.71萬噸/天，累計增加20.09萬噸/天，同比下降1.8萬噸/天，目前鋼廠繼續維持利潤，在生產方面鋼廠維持高生產狀態。庫存端，中國45港鐵礦石庫存自上期連續兩周累庫后再次出現去庫態勢。截止6月2日，45港鐵礦石庫存總量12752.5萬噸，周環比小幅去庫41.3萬噸，比今年年初庫存低378萬噸，比去年同期庫存低481.3萬噸。本周鐵礦石主力2309合約表現維持偏強運行，期價連續拉漲，向上突破800一線阻力，目前鐵礦在黑色系品種中表現依然較強，短期偏強運行為主。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨主力合約09合約整體小幅上漲。從宏觀來看，國內經濟繼續溫和復蘇，6月15日建議關注中國1至5月全國房地產開發投資；海外下周主要關注6月15日美國FOMC利率決策。短期市場預期美聯儲6月份或將暫停加息。從供需來看，國內新膠供應逐漸增加，但進口量環比下降。據海關總署數據，5月份橡膠進口量環比12.5%，6月份天然橡膠進口量環比將繼續下降。國內青島保稅區樣本企業庫存繼續下降。新膠供應方面，據卓創資訊，目前版納產區整體開割率在70%左右，預計6月底會全面開割。海南地區全乳膠加工有所增加，但海南地區膠水價格較高，天然橡膠存在成本支撐。國外產區新膠逐步放量，但由于受氣候影響，產區新膠釋放不足，新增供應壓力有限。需求方面，輪胎行業開工率變動不大。6月9日當周全鋼胎行業開工率63.55%，半鋼胎開工率70.81%，開工率略回升。天然橡膠下游需求內需偏弱，而出口市場表現較好。國內促進汽車消費舉措將有利于輪胎行業，并間接提振天然橡膠期貨價格。因此從供需和成本來看，天然橡膠價格下方將受到支撐。現貨方面，6月9日天然橡膠現貨價格下跌50-100元/噸，華東地區2022年SCRWF主流價格在11950-12000元/噸。Ru09合約和2022年產的全乳膠現貨價格基本平水。海南產區原料膠水收購價格下調200元/噸，制全乳膠水收購價格參考為11300元/噸，相對全乳膠現貨價格，原料價格較高。綜合來看，天然橡膠供需變動不大，其中新膠供應逐漸回升，但供應增量不大，膠水等原料價格較高，隨著進口量環比下降，社會庫存將開始下降，天然橡膠期貨受到一定支撐，但因海外宏觀仍面臨不確定性，下游需求穩中偏弱，天然橡膠期貨將繼續區間波動。建議持區間震蕩思路在震蕩區間下沿附近偏多交易。 | ||
PVC(V) | 本周PVC期貨09合約小幅下跌，下周關注5600元/噸整數關口支撐。本周PVC供需兩弱，一方面6月份雨季影響部分室外項目施工，PVC需求穩中偏弱，PVC期貨需求預期仍偏弱，另一方面，本周PVC生產企業檢修依舊較多，PVC生產企業開工負荷下降，PVC供應周環比下降。從供需數據來看，據卓創資訊數據，本周PVC整體開工負荷率72.04%，環比下降0.67%；其中電石法PVC開工負荷率70.49%，環比下降1.05%；乙烯法PVC開工負荷率76.73%，環比提升0.24%。下周內蒙宜化計劃檢修，PVC供應變動不大。需求方面，近期下游制品企業開工仍然偏低，下游企業維持剛需采購，投機性需求偏弱。出口方面，隨著人民幣貶值以及國內PVC現貨下跌，出口仍有利潤， PVC少量出口。下周關注臺塑最新報價。現貨方面，6月9日華東主流現貨價格變動不大，現匯自提5520-5630元/噸，PVC期貨09合約略升水現貨。從宏觀經濟來看，國內銀行下調存款利率，促進消費舉措將間接有利于PVC等包裝材料需求。海外下周主要關注6月15日美國FOMC利率決策。綜合來看， PVC行業開工負荷率處于偏低水平，供應壓力階段性逐漸減輕，但PVC需求維持偏弱局面，電石價格下跌，PVC期貨將繼續震蕩筑底。建議短線低位多單謹慎持有。 | ||
燃油及低硫燃油 | 本周燃料油主力合約期價收于2982元/噸，較上周下跌0.1%。低硫主力合約期價收于3916元/噸，較上周上漲0.69%。供應方面，截至6月4日當周，全球燃料油發貨量為309.12萬噸，較上周期下降26.23%。其中美國發貨33.01萬噸，較上周期下降20.99%；俄羅斯發貨87.67萬噸，較上周期增加27.62%；新加坡發貨17.23萬噸，較上周期增加761.45%。近期高低燃料油裂解價差繼續修復，煉廠生產積極性或上升。需求方面，終端需求恢復緩慢，航運市場運價走勢平穩，下游維持剛需備貨。本周期中國沿海散貨運價指數為960.02，較上周期下降3.08%；中國出口集裝箱運價指數為930.97，較上周期下降0.83%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1957.4萬桶，環比增減3.36%。整體來看，海運市場消費持續疲軟，期價或將呈現震蕩偏弱態勢。 | ||
原油(SC) | 本周原油主力合約期價收于525.5元/桶，較上周上漲1.39%。本周油價在OPEC+減產和市場對需求前景的擔憂情緒影響下波幅放大。OPEC下調明年產量目標140萬桶/日，沙特宣布單方面減產100萬桶/日。此外，市場繼續等待美聯儲本月議息會議結果。供應方面，OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止6月2日當周錄得1240萬桶/日，較上周增加20萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，雖然美國駕駛高峰季到來，但汽油消費增長不及預期，市場信心受到打擊。國內方面，截至5月31日，國內主營煉廠平均開工負荷為77.35%，較中旬下跌1.05%。6月烏魯木齊石化、哈爾濱石化、洛陽石化及青島煉化仍將處在檢修期內，而大慶石化及蘭州石化將陸續進入檢修期，預計主營煉廠平均開工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至6月7日當周，平均開工負荷為66.07%，較上周下跌0.24%。下周嵐橋石化有檢修計劃，其他多數煉廠負荷或保持平穩為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或小幅下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
瀝青(BU) | 本周瀝青主力合約期價收于3653元/噸，較上周下跌1.54%。供應方面，截止6月6日，國內95家瀝青廠家周度總產量為56.9萬噸，環比下降1萬噸。其中地煉總產量28.1萬噸，環比下降2.2萬噸。中石化總產量20.1萬噸，環比增加0.4萬噸。中石油總產量6.5萬噸，環比增加0.8萬噸。中海油2.2萬噸，環比持平。本周期瀝青產能利用率為34.3%，環比下降0.1%。下周西北以及山東個別煉廠有生產計劃，帶動產能利用率微增。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量45.4萬噸，環比減少8.4%。由于基建資金落實緩慢，終端需求表現不及市場預期。此外，南方地區梅雨季節將至，且前期社會庫存較充足，貿易商提貨積極性減弱。整體來看，瀝青基本面呈現供強需弱結構，期價面臨下行壓力。 | ||
塑料(L) | 本周塑料期貨主力09合約在7750元/噸附近橫盤震蕩。從成本來看，國際原油震蕩運行為主，對塑料期貨成本支撐力度不大。從供需來看，據卓創資訊，下周計劃檢修損失量在6.83萬噸，環比減少。不過LLDPE生產比例維持在33%附近偏低水平。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，但下周到港貨物將有所增加。需求方面，地膜訂單進入淡季，下游包裝膜等企業剛性需求猶存，下游工廠新增訂單有限。現貨方面，6月9日華北地區LLDPE價格窄幅波動，主流報價在7720-7950元/噸，期貨09合約和現貨價格基本平水。另外，本周LDPE品種受貨源供應減少預期影響，LDPE現貨價格走高，后期關注LLDPE是否間接受提振。綜合來看，下周裝置檢修有所下降，但 LLDPE生產比例偏低，加上LDPE價格反彈，LLDPE期貨將受到一定支撐作用。下周海外宏觀主要關注6月15日美聯儲是否繼續加息，國際原油將寬幅震蕩，塑料期貨整體將震蕩運行。建議短線低位多單謹慎持有。 | ||
聚丙烯(PP) | 本周PP期貨主力合約09合約在6950元/噸附近震蕩，下方關6800元/噸整數關口支撐。從成本來看，國際原油價格震蕩運行為主，對PP期貨走勢指引性不強。近期煤炭價格下跌，但后期夏季用電高峰期煤炭需求回升，煤炭價格或將穩定為主。從供需數據來看，近期新增產能巨正源二期60萬噸/年裝置投放，但臨時檢修裝置增加，PP裝置檢修占比增加至14.5%，拉絲PP生產比例下降至27%附近。下周PP裝置檢修損失量在11.10萬噸，較本周增加18.34%。進口方面，海外裝置檢修減少，供應端壓力逐漸增加，但進口PP報價高于國內價格，進口貨源對國內壓力不大。出口方面，出口窗口仍舊打開，但隨著海外裝置重啟，供應端壓力逐漸顯現，進一步壓制東南亞以及南美等地區的價格，因此PP出口量逐漸收縮。需求方面，塑編等行業處于需求淡季，塑編企業開工負荷在41%，低于去年同期水平。國家繼續促進汽車和家電消費，后期關注共聚級PP需求是否回升。現貨方面，6月9日華東拉絲報價變動不大，華東拉絲主流價格在6980-7130元/噸，期貨09合約貼水現貨。綜合來看， 下周PP裝置檢修有所增加，但PP供需仍未顯著改善，PP期貨整體將震蕩筑底。建議短線低位多單謹慎持有，從技術走勢來看，若跌破6800元/噸整數關口則止損。 | ||
PTA(TA) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
焦炭(J) | 本周焦炭期貨主力(J2309合約)震蕩上行，累計漲幅達到4.27%，成交一般，持倉量略減。現貨市場近期行情下跌后暫穩，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價1940元/噸(0)，期現基差-83元/噸；焦炭總庫存904.17萬噸(-12.6)；焦爐綜合產能利用率75.26%(0.57)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-89.7)。綜合來看，黑色產業鏈整體運行情況偏悲觀，部分鋼廠計劃提出第十輪價格提降，降幅80-100元/噸。供應端，本輪降價后焦企進入盈虧邊緣線，焦炭銷售壓力有所增大。下游方面，隨著近日多重宏觀利多以及唐山環保政策的頻發，市場情緒高漲，鋼材價格大幅拉漲，鋼廠盈利能力快速修復。不過考慮鋼材季節性消費淡季，鋼材消費有走弱預期且多數鋼廠原料庫存水平尚可，焦炭采購增量十分有限。我們認為，5月下旬基于對成材和焦炭需求截然相反的預期走勢，焦炭市場呈現出一波短暫的供需關系改善，這將在下一階段造就現貨市場的止跌企穩，甚至可能迎來一輪價格調漲。但從產業基本面的角度分析，當前焦炭市場存在明顯的產能過剩。加之螺紋鋼與焦炭生產利潤的背離以及煉焦煤價格下跌空間的打開，焦炭行情或有繼續尋底的可能。預計后市將短暫反彈后或再次進入下跌趨勢，重點關注壓減粗鋼產量對焦炭市場供需格局的影響。 | ||
焦煤(JM) | 本周焦煤期貨主力(JM2309合約)箱體窄幅震蕩，成交一般，持倉量微增。現貨市場近期行情暫穩，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1470元/噸(0)，期現基差202元/噸；港口進口煉焦煤庫存224.36萬噸(+7.2)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用8.55天(-0.1)。綜合來看，受部分焦企階段性補庫的利好，近期煉焦煤現貨價格短暫止跌，煤礦銷售壓力有所減輕。不過后市預期普遍悲觀，高價資源銷售困難的局面持續，市場情緒整體弱于前期。下游方面，盡管粗鋼減產的消息另成材價格出現一波拉漲并因此大幅改善鋼廠利潤。但消費淡季臨近，市場對于成材行情走弱的預期依然較重。進口方面，近期甘其毛都口岸通關穩定在900車以上，但仍以大戶和競拍煤為主，由于利潤的倒掛，中小貿易商仍在觀望。我們認為，下一階段煉焦煤總體供應量將保持較高水平。而需求端，粗鋼產量平控政策呼之欲出，加之黑色產業鏈或面臨長期低迷的局面，焦煤需求量下降或具有較大的確定性。值得注意的是，制造業用電需求始終不及預期，動力煤價格下跌將從品種價差的角度為焦煤行情發展打開下行空間。預計后市將寬幅震蕩的過程中繼續尋底，重點關注動力煤市場行情及焦企生產狀況。 | ||
白糖(SR) | 本周鄭糖主力價格偏強運行，收于7006元/噸，周漲幅3.79%。周四ICE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅4.57%，收盤價25.65美分/磅。國際方面，5月底印度累計產糖3224萬噸，同比減少8%，目前僅有17家糖廠仍在壓榨，上年同期為45家。巴西干燥的天氣對甘蔗收獲非常有利，推動糖廠加速壓榨，天氣預報預計未來6月10日天氣可能發生變化。巴西對外貿易秘書處公布數據顯示，5月前三周巴西出口糖120.8萬噸，日均出口8.63萬噸，較去年5月日均出口增加21%。國內方面，至5月國底，本制糖期已經結束生產，全國累計產糖897萬噸，同比減少59萬噸，累計銷售食糖625萬噸，同比增加88萬噸，銷糖率69.7%，同比加快13.3個百分點，工業庫存272萬噸，同比減少143.39萬噸，5月單月銷糖110萬噸，環比4月增加32萬噸，同比增加16.39萬噸，增幅17.5%。短期受國際食糖價格拖累上漲仍存壓力，預計國內糖價區間震蕩運行為主。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 今日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，今日國內玉米市場呈現疲態，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，較上周末下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，較昨日降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業掛牌1730-1870元/噸，部分企業小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而本周中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 本周豆粕承壓3500元/噸震蕩，美豆新作播種進度較快，截至6月4日當周，美豆種植率為91%，去年同期為76%，五年均值為76%。過去一周，美國大豆產區干旱面積有所擴大，出苗期大豆生長受到抑制，截至6月2日，美豆優良率為62%，較往年處于偏低水平，天氣風險有所上升，從未來兩周來看，中西部地區降水量預期恢復至正常水平，但中西部地區的伊利諾伊、愛荷華州和密蘇里州干旱問題仍需要密切關注。巴西大豆供應壓力邊際減輕，但目前巴西大豆銷售進度依然偏慢，且二季度全球大豆供應充足，美豆維持震蕩走勢。國內方面，隨著6月份進口大豆到港壓力來臨，油廠壓榨升至高位，截至6月2日當周，大豆壓榨量為196.9萬噸，高于上周的189.84萬噸，本周豆粕庫存大幅上升，截至6月2日當周，國內豆粕庫存為46.11萬噸,環比增加72.05%,同比減少48.54%，豆粕基差偏弱，現貨壓力顯現，但進口成本對豆粕形成支撐，豆粕整體維持震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 出苗期美豆優良率處于偏低水平，加之巴西大豆供應壓力邊際緩解，給豆油帶來成本支撐，但巴西大豆壓榨預期大增，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口，同時，歐盟生物柴油消費不及預期，二季度黑海地區菜葵油供應壓力依然較高，油脂短期供應較為充足。國內方面，進口大豆到港及壓榨回升，油粕比縮小頭寸解鎖對豆油形成支撐，但隨著油廠開機率逐步回升，豆油供應壓力將逐步增大，本周豆油庫存轉升，截至6月2日當周，國內豆油庫存為84.59萬噸，環比增加6.78%,同比減少8.16%。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 本周棕櫚油反彈突破6600元/噸，4月末馬棕庫存降至150萬噸的低位水平，但是馬棕仍處于增產周期，5月馬棕產量大幅回升，供應憂慮有所減弱，SPPOMA數據顯示，5月馬棕產量較上月同期增加38%，5月份馬棕出口仍受到抑制，馬棕出口處與偏低水平，ITS/Amspec數據分別顯示5月馬棕出口較上月同期下滑1%/1.78%。此外，黑海糧食外運協議延長，黑海地區菜油和葵油出口持續處于高位，給油脂市場帶來壓力。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，截至6月2日當周，國內棕櫚油庫存為53.09萬噸，環比減少5.80%，同比增加119.74%，但近期棕櫚油進口利潤好轉，6、7月份買船增加，棕櫚油上方空間依然受限，維持震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時菜粕進入消費旺季，但豆粕供應回升，加之豆菜粕價差降至低位，對菜粕消費形成抑制，菜粕庫存小幅上升，但仍處于偏低水平，截至6月2日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.55萬噸,環比增加21.09%,同比減少63.36%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨處于高位，菜油庫存轉降但仍處偏高水平，短期供應較為寬松，截至6月2日，華東主要油廠菜油庫存為36.25萬噸，環比增加6.62%,同比增加73.28%，但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，操作上建議關注菜豆油價差擴大。 | ||
雞蛋(JD) | 本周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅2.15%，收于4092元/500kg。主產區雞蛋均價為4.25元/斤，較昨日價格下滑0.11元/斤；主銷區均價4.57元/斤，較昨日價格下滑；全國主產區淘汰雞價格多數走低，部分穩定，個別上漲。主產區淘汰雞均價5.47元/斤，較昨日價格落0.03元/斤。供應方面，5月全國在產蛋雞存欄量約為11.79億只，環比減幅0.59%，同比增幅0.08%，較近五年均值減少3.46%，存欄量繼續下降，雞蛋供應量有限。另一方面，由于春節之后養殖單位補欄積極性提升，后備雞占比提升，而4-5月份多集中淘汰蛋雞，淘汰雞出欄量持續增加，目前大日齡蛋雞數量占比偏低，蛋雞存欄結構趨于年輕化，說明未來新增產能將增加，而淘汰產能有限，在產蛋雞存欄量呈增加趨勢。6月份南方進入梅雨季，雞蛋存儲難度增大，加之終端需求疲軟，西南地區雞蛋價格承壓下滑。因雞蛋及淘汰雞呈正相關，淘汰雞價格亦呈下降走勢，但因待淘適齡蛋雞占比低，淘汰雞價格跌幅低于雞蛋，預計近期雞蛋價格震蕩偏弱運行。 | ||
蘋果(AP) | 本周蘋果主力合約震蕩偏強運行，周漲幅0.74%，收于8665元/噸。蘋果80#一二級條紋客商貨5.5-5.8元/斤，片紅4.2-4.5元/斤。蘋果產區優質果價格相對堅挺，客商端午節備貨積極性不減。截至6月7日，本周全國主產區庫存剩余量為190.03萬噸，單周出庫量30.00萬噸，環比上周走貨有所放緩，較去年同期走貨速度加快。山東產區庫容比為19.85%，較上周減少2.11%。陜西產區庫容比為16.11%，較上周減少2.08%，本周陜西產區走貨速度有所放緩。受到端午節備貨提振，蘋果產區交易氛圍火熱，出庫速度加快。近日蘋果批發市場日內到車基本可消化，壓力較小批發市場蘋果交易尚可。總的來說，受端午備貨需求提振富士等水果批發價格出現回升，蘋果消費處于旺季，預計短期蘋果價格仍維持高位運行。 | ||
棉花及棉紗 | 本周鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于16790元/噸，周漲幅2.75%。周四ICE美棉主力合震蕩偏強運行，盤中漲幅0.36%，收盤價81.61美分/磅。國際方面，美聯儲將在6月13-14日召開貨幣政策會議。投資者密切關注美聯儲會不會從這次會議開始停止加息。從市場大型機構預測的來看，大多數預計6月暫停加息，7月份最后一次加息。美國4月貿易逆差繼續擴大。截至5月25日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約60736噸（含簽約62074噸，取消前期簽約1338噸），較前一周增加103%，較近四周平均增加44%。裝運陸地棉64138噸，較前一周增加5%，較近四周平均減少16%。凈簽約本年度皮馬棉839噸，較前一周增加12%；裝運皮馬棉6055噸，較前一周增加98%。新年度陸地棉簽約1.7萬噸，無新年度皮馬棉簽約。國內方面，據棉花信息網公布的數據顯示截至四月底全國棉花商業庫存中，新疆庫棉花總量約為336.81萬噸，而某企業摸底新疆庫統計的數據不足200萬噸（部分倉庫數據未被納入統計），僅一個月的時間庫存降幅逾一百多萬噸，市場對商業庫存充滿爭議。目前市場靜待信息網每月中旬公布的棉花商業庫存數據。近期棉花價格出現一定幅度的上漲，紡企對于棉花原料的購買相對謹慎。當前下游市場間存在一定的分化，中小型紡紗廠，訂單情況大致在5月底，大廠排單情況較好。但從當前紡企端的現狀來看，開機率維持在正常水平，且產成品庫存處于偏低位置。預計短期棉花價格震蕩偏強為主。 | ||
生豬(LH) | 本周生豬主力合約偏弱運行，收于15905元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.29元/公斤，較前日均價下跌0.01元/公斤。目前散戶端有惜售抗價情緒，但整體消費仍無利好因素，預計短期生豬現貨價格或窄幅調整為主。母豬方面，根據涌益咨詢數據2023年5月樣本企業能繁母豬存欄量環比下降0.93%。從今年1月開始母豬存欄連續環比下降，不過產能去化速度較為緩慢。主要因為母豬存欄下降一方面是由于養殖虧損的主動產能去化，另一方面則是因為受冬季至春季豬病影響的被動淘汰增加。而隨著后期天氣逐步轉熱，豬病影響減弱使得被動淘汰將明顯減少。同時現階段出售仔豬仍有利潤，養殖端主動淘汰母豬較少，后期母豬產能去化速度仍將較為緩慢。而按照前期的母豬存欄數據推算今年3至10月生豬出欄量將呈現環比增加趨勢。不過由于一季度全國各地豬病影響，導致生豬生產指標有所下降。1至2月生豬生產指標下降從而可能導致6至7月供應出現縮量，供應壓力或有望緩解。需求端，隨著氣溫升高市場進入消費淡季，終端需求將趨于清淡屠宰量或有回落風險，預計需求端仍難有利好支撐，并且目前凍品庫容率處于高位，預計后期屠企繼續增加凍品分割的可能將降低，凍品給豬價提供的支撐將減弱。綜合來看短期市場供需博弈現貨或延續震蕩磨底態勢，建議觀望為主。 | ||
花生(PK) | 本周花生期貨主力小幅上漲，收于9796元/噸。目前產區收購基本結束，部分花生貿易商轉置收購小麥。短期市場仍處于消費淡季，節日提振暫未顯現，整體購銷略顯清淡。新作方面，由于花生價格高位，使得花生種植收益較去年增長明顯，明顯高于其他作物，農民種植花生意愿較強，目前河南南部小麥已經收割完畢，麥茬花生開始陸續播種，受前期降雨影響，部分麥茬花生將推遲種植，后期仍需關注產區天氣變化情況。新季花生種植面積預計較去年相比增加，新季花生增產預期較強。需求端，在國內大宗油脂趨弱的行情下花生油價格延續弱勢運行，花生油和花生粕價格的弱勢運行以及花生原料高價，使得油廠壓榨利潤繼續負增長，油廠入市收購情況較差，下游需求偏弱仍是持續抑制花生價格的重要因素。綜合來看產區余量見底，市場貨源偏少對短期現貨價格仍提供一定支撐，但對于遠月價格而言，新季花生種植面積預計較去年明顯增加，新季花生增產預期較強。且在國內大宗油脂供需趨寬松的情況下，花生油粕價格較難提振，油廠壓榨利潤持續惡化，下游需求偏弱將持續抑制花生價格。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
