今日早盤研發觀點2023-06-20
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數據 | 昨日美元指數上漲，大宗商品中農產品下跌，工業品上漲，歐美股市漲跌不一。國際方面，就特朗普通俄門事件，特朗普女婿庫什納聲明稱，承認在美國總統大選期間與其后與俄羅斯人進行了四次會面，但這些會面不值一提，并否認曾勾結俄羅斯政府幫助特朗普贏得大選，令市場風險下降。數據方面，美國6月成屋銷售總數年化552萬，微不及預期 557萬，環比為 -1.8%，表明庫存稀缺持續抬升價格、打壓購買意愿，庫存因素目前仍在成屋銷售中發揮最大影響。另外，歐元區7月制造業PMI初值56.8，為三個月低點，綜合PMI初值 55.8，為6個月低點，顯示經濟擴張正在放緩，或將導致德拉吉回避結束量化寬松的明確承諾。國內方面，中共中央政治局會議中再次強調要求深入扎實整治金融亂象，加強金融監管協調，同時穩定房地產市場，堅持政策連續性穩定性，加快建立長效機制。今日重點關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數據。 | 宏觀金融 |
股指 | IF和IH合約偏多思路為主 | 隔夜歐美股市漲跌不一，國內昨日早盤三組期指低開后震蕩上行，臨近午盤小幅跳水，午后止跌企穩，IC加權指數盤中漲幅逾1%，指數間分化現象減弱。現貨指數方面，滬深兩市除創業板指數尾盤小幅收跌，其余指數均收漲，行業板塊多數收漲，保險板塊結束七連漲，尾盤下跌逾1%，高速公路、航天軍工等漲幅居前。從宏觀面來看，近期公布的經濟數據均好于預期，內外需求增加以及結構不平衡好轉，顯示經濟短期內穩中向好態勢。資金面上央行仍以維穩為主，本月逆回購到期量逾一萬億加之月中繳稅繳準，令市場資金較為緊張，不過央行連續六個交易日實行凈投放，意在維穩市場流動性。從技術上來看，上證指數延續強勢表現，創三個月以來新高，上證50指數創兩年來新高，兩市成交量合計為4928億元，IF和IH加權指數多頭格局未變，而IC加權指數上方受中長期均線壓制，建議IF和IH合約偏多思路為主。 | |
貴金屬 | 隔夜國際金價震蕩整理為主，現運行于1952美元/盎司，金銀比價81.23。美聯儲如期暫停加息，但放鷹暗示還會再加兩次，預計今年不會衰退。幾乎所有美聯儲官員都認為未來會繼續加息，降息是數年后的事情。歐央行15日召開貨幣政策會議決定加息25個基點，同時7月可能會繼續加息。當前美歐經濟活動改善，主因服務業快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統產生沖擊。資金方面，我國央行連續7個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持黃金463萬盎司，約合131.26噸。截至6/16，SPDR黃金ETF持倉934.03噸，前值929.70噸，SLV白銀ETF持倉14406.62噸，前值14420.90噸。美歐央行繼續加息深化了市場對衰退的定價，預計貴金屬價格仍獲支撐。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2310合約表現轉弱，期價未能有效站上3800一線附近阻力，關注60日均線附近支撐力度，預計短期波動依然較大，現貨市場報價表現小幅調整。供應方面，上周五大鋼材品種供應927.51萬噸，增量2.25萬噸，增幅0.2%。上周因利潤水平小幅恢復提振企業生產積極性，五大鋼材供應水平整體轉增，其中螺紋環比微減主因再有復產節點多數集中在統計周期末端，螺紋鋼周產量下降0.4%至268.5萬噸。上周螺紋鋼檢修復產比例相對持穩，因此整體供應變化不大，但是統計周期末端復產居多，預計增量會體現在本周。庫存端，上周五大鋼材總庫存1576.6萬噸，周環比降庫39.44萬噸，降幅2.4%。上周庫存環比收縮過半，主因在于供應尚未恢復，庫存處于年內絕對低位，基本降無可降。另外，疊加上周中高考和天氣影響，因而去庫幅度收窄。上周建材廠庫預期內延續去化，降幅收縮突出，螺紋鋼廠庫下降1%至202.37萬噸；社會庫存下降4.2%至545.73萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅2.2%；其中建材消費環比降幅4.7%，上周表觀消費除冷軋和中厚板，其余品種環比均表現下降，但整體消費水平環比變化不大。同比去年均值來看，建材的整體消費同比偏低。綜合來看，上周供應水平有逐步回升勢頭，從檢修復產預估表現來看，因復產節點多集中于統計周期末端，因此本周整體供應回升幅度或有擴張。目前雖有宏觀預期推動市場價格逐步上移，情緒好轉，但持續性的上漲動力有限，預計鋼價繼續反彈空間較為有限，短期或寬幅整理運行。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2310合約表現轉弱，期價未能站上3900一線，短期或波動加劇，現貨市場價格表現小幅調整。上周熱軋產量小幅下降，主要降幅地區在西北地區，JG仍在檢修中，TG新一輪檢修開始，導致產量有所下降。另SG由于鐵水調劑原因，月底前產量相應減少。主要增幅地區在華東和華北地區，主要是HBTH產量有所調整，再加上SGRZ復產，整體增幅較大。Mysteel周度數據顯示，截至6月16日，熱卷周度產量312.36萬噸，環比下降0.4%。庫存端，熱卷廠庫小幅回升0.14萬噸至88.83萬噸，上周廠庫小幅增庫，上周廠庫環比微增，基本以正常出貨為主，只是在區域表現上略有分化表現，但各區域變化幅度均不大。綜合來看，受市場價格微漲，投機和采購情緒積極，但是區域分化表現突出。其中增庫區域受區域內部復產，資源流入增加，但出貨節奏未有提升，因此整體庫存微增；社庫上漲0.09萬噸至264.5萬噸。需求端，板材消費環比降幅0.2%。雖然價格環比明顯修復，但市場成交水平卻沒有明顯好轉，可見終端接受能力有限，預計熱卷價格或步入寬幅震蕩運行為主。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力重心小跌。倫鋁走勢大幅回落。氧化鋁主力維持盤整態勢。宏觀面，多空消息并存，國內繼續出臺一系列恢復和擴大消費的政策，但海外加息的預期依舊存在。國內供應端，氧化鋁方面國內呈供應過剩格局，據SMM調研6月山東、廣西、河北地區的新投產能將逐步釋放產量，貴州和重慶地區此前檢修的產能逐漸復產，供應壓力繼續增長。電解鋁方面云南復產預期進一步加強，在一定程度上在不斷增強空頭的信心，鋁價應聲下挫；而西南電解鋁產能即將有所恢復的預期對氧化鋁走勢構成一定支撐。成本端，電解鋁原料價格繼續回落，成本支撐持續下探。消費端，傳統淡季消費端難以給出有力支撐，需求存邊際減弱預期。庫存端，周一鋁錠社會庫存52.2萬噸，較上周四增加0.2萬噸，目前市場正式進入淡季，鋁初加工產品加工費不斷下滑，鋁棒等產品出現減產預期，鋁錠庫存出現增長。綜合來看，目前鋁市主要矛盾依舊集中在供應端有增量預期而下游消費逐步走弱，整體鋁價偏空情緒漸濃，價格上行壓力加大。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力走勢有所回落。倫鋅大幅回落。宏觀面，多空消息并存，國內繼續出臺一系列恢復和擴大消費的政策，但海外加息的預期依舊存在。海外市場，此前Boliden愛爾蘭TARA鋅精礦的停產引發鋅價大幅上揚。國內供應端，6-7月份國內煉廠檢修增多，供應存在邊際減弱的預期；近期鋅錠進口窗口持續打開，海外鋅錠流入增加。消費端，當下終端消費并無突出增量，下游原料庫存和成品庫存不斷累積，需求處于偏弱狀態，鋅價重心上移對下游采購積極性有所打擊。庫存端，周一鋅錠社會庫存10.86萬噸，較上周五增加0.12萬噸，目前供需雙弱，煉廠以銷定產模式下，國內社庫曲線有望走平。整體來看，進口鋅補充下國內供應壓力依舊，且消費端暫無起色，市場需警惕基本面壓力以及宏觀情緒宣泄過后的壓力。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力高位整理。倫鉛轉為震蕩走勢。宏觀面，多空消息并存，國內繼續出臺一系列恢復和擴大消費的政策，但海外加息的預期依舊存在。國內供應端，進入本周后原生鉛與再生鉛煉廠隨檢修結束，供應環比預期小增。需求端，鉛消費市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業處于減產狀態，下游接貨意愿不佳下，鉛價上方承壓。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存4.29萬噸，較上周五減少0.10萬噸，隨交割因素解除，鉛冶煉企業移庫行為減少；此外，上周滬倫比值收窄，鉛錠出口窗口打開，交割后活活重新流入市場，并開始有部分出口兌現，鉛錠庫存小降。此次端午假期前企業備庫較少，后續鉛錠社庫仍有累庫壓力。綜合來看，在宏觀相對穩定的情況下，可關注近期鉛錠出口動態，短期鉛價或將維持區間震蕩態勢。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發運量自連續三期保持增量后再次出現回落，本期降幅較為明顯。本期發運量2914.2萬噸，周環比減少204.4萬噸，較上月均值基本持穩，略高7.1萬噸/周，較今年均值高83.8萬噸，位于今年以來的單周中等偏高水平。本期中國45港口鐵礦石到港量自上期短暫回落后再次出現大幅回升趨勢，本期到港量2313.4萬噸，周環比增加353.2萬噸，較上月均值高92.3噸/周，較今年均值高76.1萬噸，目前鐵礦石到港量處于今年以來的中等偏高位，同位于近一個月以來的次高位水平。需求端，本周鐵水產量延續上周的增勢，本期247家鋼廠鐵水日均產量為242.56萬噸/天，周環比上升1.74萬噸/天，累計增加21.84萬噸/天，同比下降0.73萬噸/天，當下鋼廠仍舊在利潤驅動下，保持較高的生產效率。庫存端，中國45港鐵礦石庫存自連續兩周去庫后再次出現累庫態勢，增幅較為明顯。截止6月16日，45港鐵礦石庫存總量12849.9萬噸，周環比累庫227.7萬噸，比今年年初庫存低280.6萬噸，比去年同期庫存高184.7萬噸。本周45港鐵礦石庫存再次呈現累庫主因由于澳洲發往中國增量較為大致使周內鐵礦石到港攀升，港口卸貨入庫增加明顯，疊加本期疏港階段性小幅回落，但壓港較上周基本持穩，綜合導致本周45港口鐵礦石庫存呈累庫趨勢。昨日鐵礦石主力2309合約維持震蕩表現，期價仍獲800一線附近支撐，整體仍處5日均線上方，目前鐵礦在黑色系品種中表現依然較強，短期寬幅震蕩運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約09合約在12000元/噸上方偏弱震蕩，整體仍處于區間震蕩走勢。短期市場對未來經濟預期有所好轉，該因素將繼續支撐天然橡膠期貨價格。今日關注中國6月五年期貸款市場報價利率(LPR)。從供需來看，天然橡膠供需暫無顯著矛盾，據卓創資訊，目前版納產區整體開割率在70%左右，預計6月底會全面開割。海南地區因降雨影響，膠水緩慢釋放。進口方面，由于內外盤倒掛導致買盤意愿降溫，部分倉庫庫存有所下降。需求方面，上周個別輪胎廠家由于鍋爐檢修，設備暫停，輪胎行業整體開工率略下降。不過輪胎企業在半年任務和促銷政策刺激下，出貨有所好轉，出口市場表現較好。國內促進汽車消費舉措將有利于輪胎行業，并間接提振天然橡膠期貨價格。因此從供需來看，近期天然橡膠供需矛盾不大，天然橡膠期貨主要隨市場對宏觀經濟的預期變動而震蕩運行。現貨方面，6月19日天然橡膠全乳膠現貨價格上漲50-100元/噸，華東地區2022年SCRWF主流價格在12100-12150元/噸。海南產區原料膠水收購價格有所上漲，制全乳膠水收購價格為11400元/噸。綜合來看，市場對宏觀經濟好轉預期繼續提振天然橡膠期貨價格。天然橡膠供需矛盾不突出，其中新膠供應逐漸回升，但新增供應不高，需求較為穩定，天然橡膠期貨將繼續區間波動。建議短線多單謹慎持有。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩回落。市場質疑OPEC+是否能夠嚴格履行減產，且經濟層面憂慮延續，油價下跌。供應方面，OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止6月9日當周錄得1240萬桶/日，與上周持平。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，雖然美國駕駛高峰季到來，但汽油消費增長不及預期，市場信心受到打擊。國內方面，截至6月15日，國內主營煉廠平均開工負荷為76.89%，較5月底下跌0.46%。6月下旬洛陽石化、青島煉化、大慶石化仍處檢修期內，蘭州石化或進入全廠檢修，烏魯木齊石化及哈爾濱石化有望結束檢修，預計主營煉廠平均開工負荷先抑后揚。山東地煉一次常減壓裝置在截至6月14日當周，平均開工負荷為65.97%，較上周下跌0.1%。本周嵐橋石化進入全廠檢修期，其他多數煉廠負荷或保持平穩為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或小幅下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 夜盤PVC期貨09合約小幅反彈至5825元/噸附近。PVC短期主要隨市場對未來經濟預期波動。今日關注中國6月五年期貸款市場報價利率(LPR)。6月下旬開始隨著雨季到來PVC需求進入季節性淡季，但若宏觀經濟預期好轉，市場對PVC未來需求預期將有所改善。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率67.78%，環比下降4.26%；其中電石法PVC開工負荷率67.33%，環比下降3.16%；乙烯法PVC開工負荷率69.17%，環比下降7.56%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在8.868萬噸，增加1.755萬噸。本周檢修損失量將小幅減少。需求方面，6月份PVC下游需求逐漸進入季節性淡季，下游制品企業開工仍然偏低，下游企業維持剛需采購為主。出口方面，國內PVC出口仍有利潤， PVC少量出口。從成本來看，6月19日蘭炭和電石價格持穩，華北地區成本支撐仍偏強。現貨市場方面，6月19日華東主流現匯自提5670-5750元/噸。綜合來看，宏觀經濟預期好轉將支撐PVC期貨價格， PVC行業開工負荷率處于偏低水平，但PVC需求維持偏弱局面，PVC期貨反彈空間將受到一定影響，整體將偏強震蕩。建議短線低位多單謹慎持有。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價高開低走。供應方面，截止6月15日，國內95家瀝青廠家周度總產量為56.3萬噸，環比下降0.5萬噸。其中地煉總產量31.7萬噸，環比增加3.6萬噸。中石化總產量16.7萬噸，環比下降3.4萬噸。中石油總產量5.8萬噸，環比下降0.8萬噸。中海油2.2萬噸，環比持平。本周期瀝青產能利用率為34.1%，環比下降0.2%。本周華東主營煉廠間歇生產，加之東北以及西北地區個別煉廠有復產，將帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量45.4萬噸，環比減少8.4%。南方地區陰雨天氣集中，疊加資金短缺因素，市場優先消耗社會庫存，煉廠瀝青資源消耗緩慢。整體來看，瀝青基本面呈現供強需弱結構，期價面臨下行壓力。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力09合約在7861元/噸附近震蕩。宏觀經濟好轉預期仍對塑料期貨交易心態形成提振作用，塑料期貨波動幅度不大。從供需來看，據卓創資訊，檢修產能占比15%附近，近期LDPE裝置檢修有所增加，而LLDPE生產比例維持在33%附近偏低水平。本周計劃檢修損失量在9.83萬噸，環比增加1.68萬噸。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，但月底到港貨物將有所增加。需求方面，地膜訂單進入淡季，下游包裝膜等企業剛性需求猶存。本周端午節假期下游企業將適當補庫。主要生產商聚烯烴庫存水平偏低。現貨市場方面，6月19日華北大區線性部分漲10-90元/噸，華北地區LLDPE價格在7830-7990元/噸。綜合來看，國內宏觀經濟預期好轉以及 LLDPE生產比例偏低， LLDPE期貨將受到一定支撐作用。塑料期貨整體將偏強震蕩。建議短線逢低多單參與。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約09合約在7067元/噸附近震蕩整理，持倉量減少。從成本來看，國際原油價格震蕩運行為主，成本支撐不強。煤制烯烴方面，后期隨著夏季用電高峰期到來，煤炭價格將穩定為主。從供需數據來看，PP檢修產能占比19.8%附近，拉絲PP生產比例在21%附近。本周PP裝置檢修損失量預估在13.71萬噸，增加9.86%，供應將小幅減少。進口方面，海外裝置檢修減少，供應端壓力逐漸增加，但進口PP報價高于國內價格，進口貨源對國內供應暫無較大沖擊。出口方面，內外盤價差收窄，PP出口量較少。需求方面，塑編等行業處于需求淡季。本周端午節假期下游企業將適當補庫。主要生產商聚烯烴庫存水平偏低。現貨市場方面，6月19日國內PP現貨上漲20-50元/噸，華東拉絲主流價格在7050-7200元/噸。綜合來看，短期成本因素支撐力度不強，隨著國內宏觀經濟預期好轉，加上PP裝置檢修有所增加，PP期貨整體將偏強震蕩。建議短線逢低多單參與。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2309合約)震蕩偏弱運行，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情下跌后暫穩，成交好轉。天津港準一級冶金焦平倉價1940元/噸(0)，期現基差-208元/噸；焦炭總庫存904.03萬噸(-0.1)；焦爐綜合產能利用率75.54%(0.28)、全國鋼廠高爐產能利用率90.32%(0.6)。綜合來看，近期鋼材價格上漲并帶動鋼廠即期利潤的好轉，產業鏈負反饋暫時停滯，焦炭現貨市場行情持穩運行。供應端，本輪降價后焦企出貨情況向好，廠內焦炭庫存下降有效緩解經營壓力。下游方面，隨著近日多重宏觀利多以及唐山環保政策的頻發，市場情緒高漲，鋼材價格大幅拉漲，鋼廠盈利能力快速修復。此外，高爐開工率有所提升并帶動焦炭消費量的增長。不過考慮鋼材季節性消費淡季，鋼材消費有走弱預期且多數鋼廠原料庫存水平尚可，焦炭采購增量十分有限。我們認為，5月下旬基于對成材和焦炭需求截然相反的預期走勢，焦炭市場呈現出一波短暫的供需關系改善，這將在下一階段造就現貨市場的止跌企穩，甚至可能迎來一輪價格調漲。但從產業基本面的角度分析，當前焦炭市場存在明顯的產能過剩。加之螺紋鋼與焦炭生產利潤的背離以及煉焦煤價格下跌空間的打開，焦炭行情或有繼續尋底的可能。此外，筆者注意到梅雨季節工地開工情況不樂觀，成材行情或先行進入下跌趨勢。預計后市將穩中偏弱運行，重點關注成材現貨成交情況及市場情緒。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2309合約)弱勢震蕩，成交偏差，持倉量大減。現貨市場近期行情陸續上漲，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1480元/噸(+20)，期現基差112元/噸；港口進口煉焦煤庫存223.54萬噸(-0.8)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用8.68天(+0.1)。綜合來看，上游近期庫存壓力有所減輕并因此出現挺價情緒，部分煤種價格小幅探漲。此外，近期主產區現貨競拍成交情況有所好轉，價格上漲幅度明顯。下游方面，目前鋼焦利潤尚可，進一步打壓原料價格的意愿不強。同時，前期壓價的過程中，焦企煉焦煤庫存普遍低位，近期按需采購并形成了市場情緒回暖的局面。進口方面，近期甘其毛都口岸通關穩定在900-1000車以上，但仍以大戶和競拍煤為主，由于利潤的倒掛，中小貿易商仍在觀望，市場悲觀情緒有所加重。我們認為，下一階段煉焦煤總體供應量將保持較高水平。而需求端，粗鋼產量平控政策呼之欲出，加之黑色產業鏈或面臨長期低迷的局面，焦煤需求量下降或具有較大的確定性。值得注意的是，制造業用電需求始終不及預期，動力煤價格下跌將從品種價差的角度為焦煤行情發展打開下行空間。預計后市將短暫偏強震蕩后還有下行機會，重點關注動力煤市場行情及焦企生產狀況。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6967元/噸，收跌幅0.17%。周一因六月節ICE休市一日。國際方面，截止6月8日美國氣候預測中心（CPC）發布報告稱，厄爾尼諾現象已經存在，并且可能在2023年至2024年初逐漸加強。天氣風險引發市場對于全球食糖供應的擔憂。美國糖庫存/使用比下調至10.6%，因產量下滑，美國農業部 (USDA) 下調美國2023/24年度糖庫存/使用比預估至10.6%，低于上月預估的11.3%，因美國糖產量預估下滑。USDA在月度供需報告中預估，美國2023/24年度糖產量為912萬短噸，低于5月預估的922萬短噸。由于寒冷天氣推遲了種植，甜菜糖預計將占大部分產量損失，美國2023/24年度甜菜糖產量預估下滑至495萬短噸，上一年為517萬短噸。國內方面，至5月國底，本制糖期已經結束生產，全國累計產糖897萬噸，同比減少59萬噸，累計銷售食糖625萬噸，同比增加88萬噸，銷糖率69.7%，同比加快13.3個百分點，工業庫存272萬噸，同比減少143.39萬噸，5月單月銷糖110萬噸，環比4月增加32萬噸，同比增加16.39萬噸，增幅17.5%。短期受國際食糖價格拖累上漲仍存壓力，預計國內糖價區間震蕩運行為主。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現疲態，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業掛牌1730-1870元/噸，部分企業小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕反彈測試3780元/噸，目前關注重點仍在美豆新作供應方面，過去一周，中西部主產區干旱面積有所擴大，截至6月13日一周，美國大豆產區干旱面積由39%升至51%，出苗期大豆生長受到抑制，截至6月11日，美豆優良率為59%，上年同期為70%，優良率較往年處于偏低水平。從未來兩周來看，中西部地區降水量依然不足以扭轉旱情，天氣風險短期難以緩解，隨著7、8月份關鍵生長期臨近，美豆走勢易漲難跌。國內方面，隨著6月份進口大豆到港壓力來臨，油廠壓榨升至高位，截至6月16日當周，大豆壓榨量為207.67萬噸，略低于上周的192.48萬噸，本周豆粕庫存延續上升，截至6月16日當周，國內豆粕庫存為53.85萬噸,環比增加14.02%,同比減少43.38%，豆粕基差偏弱，現貨壓力顯現，但進口成本對豆粕形成支撐，豆粕維持震蕩偏強走勢。 | ||
豆油(Y) | 出苗期美豆優良率處于偏低水平，美豆天氣炒作升溫，加之巴西大豆供應壓力邊際緩解，給豆油帶來成本支撐，同時，EPA即將公布的RVO政策為美豆油生柴政策提供潛在利多，對豆油形成支撐。國內方面，進口大豆到港及壓榨回升，隨著油廠開機率逐步回升，豆油供應壓力將逐步增大，本周豆油庫存延續上升，截至6月16日當周，國內豆油庫存為93.65萬噸，環比增加7.26%,同比增加1.45%。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油反彈測試7280元/噸，馬棕進入增產周期，但整體產量增幅受限，6月上旬馬棕產量偏低，SPPOMA數據顯示，6月1-10日馬棕量較上月同期減少11.77%，另一方面，馬棕需求仍將受到抑制，6月上旬馬棕出口仍處偏低水平，ITS/Amspec數據分別顯示6月1-15日馬棕出口較上月同期下降16.64%/16.43%，但是，近期俄羅斯黑海走廊政策仍存在不確定性，且三季度黑海菜葵油供應壓力邊際減輕，為下半年棕櫚油消費提供支撐。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，截至6月16日當周，國內棕櫚油庫存為52.03萬噸，環比減少0.04%，同比增加129.61%，近期市場風險情緒好轉，帶動油脂大幅反彈，棕櫚油維持偏強走勢。 | ||
菜籽類 | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時菜粕進入消費旺季，但豆粕供應回升，加之豆菜粕價差降至低位，對菜粕消費形成抑制，本周菜粕庫存止升轉降，仍處于偏低水平，截至6月16日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.03萬噸,環比減少12.50%,同比減少68.53%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨處于高位，菜油庫存仍處偏高水平，短期供應較為寬松，截至6月16日，華東主要油廠菜油庫存為36.15萬噸，環比減少2.01%,同比增加82.58%，但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，操作上偏多思路。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅1%，收于4126元/500kg。主產區雞蛋均價為4.25元/斤，較昨日價格下滑0.11元/斤；主銷區均價4.57元/斤，較昨日價格下滑；全國主產區淘汰雞價格多數走低，部分穩定，個別上漲。主產區淘汰雞均價5.47元/斤，較昨日價格落0.03元/斤。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.78億只，環比減幅0.59%，同比增幅0.08%，較近五年均值減少3.46%，存欄量繼續下降，雞蛋供應量有限。另一方面，由于春節之后養殖單位補欄積極性提升，后備雞占比提升，而4-5月份多集中淘汰蛋雞，淘汰雞出欄量持續增加，目前大日齡蛋雞數量占比偏低，蛋雞存欄結構趨于年輕化，說明未來新增產能將增加，而淘汰產能有限，在產蛋雞存欄量呈增加趨勢。6月份南方進入梅雨季，雞蛋存儲難度增大，加之終端需求疲軟，西南地區雞蛋價格承壓下滑。因雞蛋及淘汰雞呈正相關，淘汰雞價格亦呈下降走勢，但因待淘適齡蛋雞占比低，淘汰雞價格跌幅低于雞蛋，預計近期雞蛋價格震蕩偏弱運行。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.29%，收于8438元/噸。蘋果80#一二級條紋客商貨5.5-5.8元/斤，片紅4.2-4.5元/斤。蘋果產區優質果價格相對堅挺，客商端午節備貨積極性不減。截至6月14日，本周全國主產區庫存剩余量為166.53萬噸，單周出庫量23.50萬噸，蘋果替代品增加，環比上周走貨有所放緩。山東產區庫容比為17.92%，較上周減少1.93%。山東產區走貨速度較上周放緩。周內山東棲霞產區套袋工作基本結束，冷庫包裝工人恢復正常，工費有所下降。陜西產區庫容比為14.23%，較上周減少1.88%，本周陜西產區走貨速度繼續放緩。周內多以客商發前期已包裝貨源為主，由于本周仍處陜西產區集中套袋期，庫內包裝工人難尋，整體包裝速度放緩。蘋果進入傳統銷售淡季，批發市場交易熱度不高，蘋果銷售受時令水果沖擊較為明顯，產區行情繼續保持東強西弱的格局，客商多尋性價比好貨采購，行情分化逐漸明顯，疊加端午節日臨近，預計短期內蘋果好貨價格穩定運行為主。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約整體偏弱運行，收于15910元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.35元/公斤，較前日均價下跌0.10元/公斤。目前養殖端出欄積極性提升，市場豬源供應較為充足；端午備貨提振有限終端無明顯支撐，預計短期生豬現貨價格盤整為主。母豬方面，根據涌益咨詢數據2023年5月樣本企業能繁母豬存欄量環比下降0.93%。而按照前期的母豬存欄數據推算今年3至10月生豬出欄量將呈現環比增加趨勢。并且從體重方面來看，雖然近期生豬出欄體重維持穩中下降趨勢，截止到6月16日出欄體重為121.27公斤，體重仍處于高位水平市場供應較為充足。需求端，隨著氣溫升高市場進入消費淡季，終端需求將趨于清淡屠宰量或有回落風險，預計需求端仍難有利好支撐，并且目前凍品庫容率處于高位，預計后期屠企繼續增加凍品分割的可能將降低，凍品給豬價提供的支撐將減弱。綜合來看近期現貨在端午備貨支撐下或小幅走強盤面或跟隨現貨為主，但整體需求量級對價格持續上漲支撐力度仍有限預計上方空間有限。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力偏弱運行，收于9940元/噸。貿易商出貨意愿增加，市場按需采購，下游購買力略有下降，部分產區實際成交價格略顯偏弱。目前來看端午節提振力度有限，節日氛圍清淡，對價格暫無明顯利好支撐。新作方面，目前河南南部小麥已經收割完畢，麥茬花生開始陸續播種，受前期降雨影響，部分麥茬花生將推遲種植，使得市場擔憂新季花生增產或不及預期，后期仍需關注產區天氣變化情況。需求端，花生油和花生粕價格的弱勢運行以及花生原料高價，使得油廠壓榨利潤繼續負增長，下游需求偏弱仍是持續抑制花生價格的重要因素。綜合來看近期市場擔憂新季花生增產或不及預期推高花生期價，且在宏觀及其他油脂偏強的帶動下預計短期仍偏強震蕩為主。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于16585元/噸，收跌幅0.39%。周一因六月節ICE休市一日。國際方面，隔夜聯邦公開市場委員會（FOMC）在一份聲明中表示：“本次會議將目標利率區間維持不變，以便委員會可以評估更多信息及貨幣政策的影響”。美聯儲給持續15個月的加息周期按下暫停鍵，但暗示之后為了遏制通脹仍可能恢復升息，而且力度可能強于經濟學家和投資者的預期。國內方面，據棉花信息網公布的數據顯示截至四月底全國棉花商業庫存中，新疆庫棉花總量約為336.81萬噸，而某企業摸底新疆庫統計的數據不足200萬噸（部分倉庫數據未被納入統計），僅一個月的時間庫存降幅逾一百多萬噸，市場對商業庫存充滿爭議。目前市場靜待信息網每月中旬公布的棉花商業庫存數據。近期棉花價格出現一定幅度的上漲，紡企對于棉花原料的購買相對謹慎。當前下游市場間存在一定的分化，中小型紡紗廠，訂單情況大致在5月底，大廠排單情況較好。但從當前紡企端的現狀來看，開機率維持在正常水平，且產成品庫存處于偏低位置。預計短期棉花價格震蕩偏強為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
