今日早盤研發觀點2023-06-29
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美國三大股指漲跌不一，納指標普刷新日低后一度轉漲，道指回落，標普收盤微跌。美債收益率沖高回落，美元加速反彈，盤中接近逾一周高位，日元連創七個月新低。離岸人民幣一度逼近7.27。原油漲超2%脫離兩周低位。黃金創逾三周新低。國內方面，中國5月規模以上工業企業實現利潤總額6358.1億元，同比下降12.6%，降幅較4月份收窄5.6個百分點，連續三個月收窄。其中裝備制造業利潤連續兩個月保持兩位數增長，汽車制造業利潤增長1.02倍，消費品制造業利潤降幅收窄，工業企業利潤行業結構持續改善。海外方面，鮑威爾給出7月和9月連續加息的可能性，稱抗擊通脹或需數年；拉加德繼續放鷹，稱歐央行必須持續行動，很可能7月再加息，目前不考慮降息；英國央行行長表示通脹出現持續跡象，一次性加息50個基點效果更好；日本央行行長稱如果確定總體通脹在明年加速，最快年內就將調整貨幣政策。今日重點關注美國6月24日當周首次申請失業救濟人數。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指走勢探底回升，2*IH/IC主力合約比值擴大至0.8385。現貨方面，A股三大指數震蕩整理，滬指平盤報收，深證成指跌0.47%，創業板指跌0.44%。市場成交額不足9000億元，北向資金凈賣出40.72億元。行業板塊漲少跌多，煤炭行業、電力行業、公用事業、光伏設備、物流行業漲幅居前，互聯網服務、教育、軟件開發、文化傳媒、通信設備等TMT賽道跌幅居前。資金方面，Shibor隔夜品種下行0.5bp報1.107%，7天期上行1.6bp報1.867%，14天期下行1.3bp報2.315%，1月期上行0.8bp報2.096%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在均線下方。短期來看，現貨市場在超跌反彈需求、組合政策預期和中報行情共同推動下止跌企穩，同時經濟復蘇周期以及流動性寬松下，前期調整也給觀望資金提供入場的契機，指數整體或將維持震蕩上行。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價偏弱震蕩，現運行于1908美元/盎司，金銀比價83.82。上周鮑威爾聽證會強調不會很快降息，稱大多數美聯儲決策者認為已接近目標，但加息還有一段路要走。歐央行召開貨幣政策會議決定加息25個基點，同時7月可能會繼續加息。當前美歐經濟活動改善，主因服務業快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統產生沖擊。資金方面，我國央行連續7個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持黃金463萬盎司，約合131.26噸。截至6/26，SPDR黃金ETF持倉925.66噸，前值927.10噸，SLV白銀ETF持倉14635.04噸，前值14612.20噸。本周關注美國PCE物價指數，及關注后續貨幣政策路徑，美歐央行繼續加息深化了市場對衰退的定價，預計貴金屬下方空間有限。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2310合約表現震蕩運行，期價探底回升，整體圍繞3700一線整理，預計短期波動依然較大，現貨市場報價表現小幅上漲。供應方面，上周五大鋼材品種供應933.59萬噸，增量6.08萬噸，增幅0.7 %。上周增量集中于上周末期復產，長短流程環比均有增量，整體增產空間符合預期。螺紋鋼品種除西南，其余區域均有不同程度增加。其中減產省份集中于吉林、江蘇、四川等；增量省份集中于河北、黑龍江、陜西等，螺紋鋼周產量回升1.8%至273.27萬噸。庫存端，上周五大鋼材總庫存1544.54萬噸，周環比降庫32.06萬噸，降幅2.0%。上周庫存長降板增，環比前一周收縮，但幅度不大。延續去庫主因不僅在于需求韌性推動，也在于貿易商和下游剛需備庫。上周建材廠庫預期內延續去化。區域方面除華中和東北，其余均有不同程度降庫。省份方面，江蘇、山西、廣東等降庫明顯，廣西、內蒙古、湖北等增庫偏多，螺紋鋼廠庫下降4.8%至192.63萬噸；社會庫存下降2.8%至530.48萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅0.13%；其中建材消費環比增幅1.5%，綜合來看，伴隨穩增長政策預期落地，鋼材價格自上周開始修復性反彈，促使鋼廠即期利潤有所改善，但近兩日受期貨回落影響，主要鋼材品種現貨價格均有小幅回調，市場情緒隨之回落，成交水平下滑，我們預計持續性的上漲動力有限，短期或寬幅整理運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2310合約表現震蕩運行，期價午后探底回升，重回3800一線上方，短期或波動加劇，現貨市場價格表現維穩。上周熱軋產量有所下降，主要降幅地區在華東地區，上周SGRZ產線調整，但產量有所減少，TG檢修繼續，產量依舊下降。另SG由于鐵水調劑原因，月底前產量相應減少。主要增幅地區在西北地區，JG6月17日復產，另DDH由于鐵水由建材流向板材，產量稍有增加。Mysteel周度數據顯示，截至6月23日，熱卷周度產量308.71萬噸，環比下降1.2%。庫存端，熱卷廠庫小幅下降3.8%至85.44萬噸，上周廠庫變化不大，基本以正常出貨為主。綜合來看，上周市場價格略有回調，采購情緒環比小幅回落，鋼廠延續降庫主要源于跨區域資源流動和廠庫前移，以及部分區域內供應水平減量，入庫資源量減少，在出庫節奏持穩的前提下，廠庫維持去化；社庫上漲0.1%至264.72萬噸。需求端，板材消費環比降幅1.3%，上周表觀消費除建筑鋼材，熱軋、冷軋和中厚板品種表觀消費環比均有不同程度下滑，主因在于板材品種環比累庫，出庫節奏略有放緩。預計市場面短期難有實質性好轉，熱卷價格或步入寬幅震蕩運行為主。 | ||
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜LME鋁價1912.5美元/噸，下跌0.18%，隔夜滬主連收14460元/噸，滬鋁現貨貼水150元/噸，LME鋁現貨貼水21.5美元/噸,LME庫存較昨減少3150噸至噸，上期所注冊倉單增加297噸至362890噸。昨日現貨上海成交集中14180-14190元/噸，對當月貼水150-140元/噸，廣東地區現貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區下游企業僅按剛需采購，現貨貼水維穩，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現消費較差，供需僵持狀態。昨日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。 | |
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力維持盤整，收跌0.13%。倫鋅震蕩居多，收漲0.17%。宏觀面，美元指數周三上漲，包括美聯儲出主席鮑威爾在內的一眾全球央行領導人做出發言，鮑威爾不排除美聯儲在7月的會議上再次加息的可能性。海外市場，Newmont旗下Peasquito項目由于工會罷工而宣布不可抗力，全球鋅礦過剩量級進一步收窄。市場傳言嘉能可降復產德國煉廠，精煉鋅仍存供應恢復預期。國內供應端，6-7月份國內煉廠檢修增多，供應存在邊際減弱的預期；近期進口鋅持續流入，現貨升水仍顯承壓。消費端，受端午假期影響，壓鑄及鍍鋅板快企業放假帶動開工率下滑，氧化鋅企業幾無放假并未拖累企業開工，但初端消費仍顯淡季疲態。庫存端，周一鋅錠社會庫存11.57萬噸，較上周三增加1.04萬噸，近期進口鋅流入增加，而端午假期期間交易偏少，庫存錄增。整體來看，進口鋅補充下國內供應壓力依舊，且消費端暫無起色，市場需警惕基本面帶來的壓力。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力承壓震蕩，收跌0.10%。倫鉛歐美時段走低，收跌0.91%。宏觀面，美元指數周三上漲，包括美聯儲出主席鮑威爾在內的一眾全球央行領導人做出發言，鮑威爾不排除美聯儲在7月的會議上再次加息的可能性。國內供應端，隨著鉛價回升，原生鉛與再生鉛利潤修復，加上檢修結束，7月鉛錠供應預期上升。成本端，廢電瓶等原料供應偏緊，其價格居高不下，再生鉛冶煉成本抬升。需求端，鉛消費市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業處于減產狀態，需更多的關注下游企業節后補庫的可能性。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存3.55萬噸，較上周三減少0.73萬噸，后續需要關注煉廠檢修結束后的產量回升對社庫產生的壓力。綜合來看，鉛市場供應回升而消費依舊疲軟，短期鉛錠供應增加與成本抬升互為制約，鉛價或維持盤整態勢。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發運量自上期短暫回落后再次出現大幅增量，本期增幅較為明顯。本期發運量3294.6萬噸，周環比增加380.4萬噸，較上月均值高387.5，較今年均值高444.8萬噸，位于今年以來的單周絕對值最高位水平。本期中國45港口鐵礦石到港量自上期短暫回升后再次出現回落態勢，本期到港量2180.7萬噸，周環比減少132.7萬噸，較上月均值低40.4萬噸/周，較今年均值低54.2萬噸，目前鐵礦石到港量處于今年以來的中等偏低位，同位于近一個月以來的中位偏低水平。需求端，上周鐵水產量增勢不減，本期247家鋼廠鐵水日均產量為245.85萬噸/天，周環比上升3.29萬噸/天，對比年初高25.13萬噸/天，同比增加6.2萬噸/天，當下鋼廠仍舊是在利潤的驅動下保持高效的生產狀態，上周鋼廠高爐復產所帶來的鐵水增量有所超出此前的預期，若是維持當下生產節奏，鐵水產量仍舊是有繼續增加的空間，短期內日均鐵水產量可能會再創年內新高。庫存端，中國45港鐵礦石庫存自上期累庫后再次出現去庫趨勢，降幅較小。截止6月23日，45港鐵礦石庫存總量12793萬噸，周環比去庫57萬噸，比今年年初庫存低280.6萬噸，比去年同期庫存低337.6萬噸。上周45港鐵礦石庫存再次呈現去庫主因由于周內鐵礦石到港量環比下降，雖壓港較上周小幅增加，但臨近端午假期前，鋼廠提貨力度大幅增加，疏港量回升較為明顯，綜合導致本周45港口鐵礦石庫存呈去庫趨勢。昨日鐵礦石主力2309合約表現繼續拉漲，期價站上820一線，整體維持多頭排列，目前鐵礦在黑色系品種中表現依然偏強，需求高位仍對礦價有較強支撐，短期偏強運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約在11890元/噸附近震蕩。天然橡膠供需變動不大，短期震蕩運行為主。從供需來看，國內云南、海南產區正處于割膠期，膠水緩慢釋放。進口方面，由于內外盤倒掛導致買盤意愿降溫，部分倉庫庫存有所下降。需求方面，根據卓創資訊，近期國內全鋼輪胎及半鋼輪胎交投均有所改善，本周下游輪胎開工率將回升。因此從供需來看，近期天然橡膠供需矛盾不大，天然橡膠期貨主要隨市場對宏觀經濟的預期變動而震蕩運行。現貨方面，據卓創資訊，6月28日天然橡膠全乳膠現貨價格下跌50元/噸左右，華東地區2022年SCRWF主流價格在11900元/噸附近。海南產區原料膠水收購價格穩定，制全乳膠水收購價格為11100元/噸。綜合來看，市場對宏觀經濟預期繼續影響天然橡膠期貨價格，天然橡膠期貨整體將繼續區間波動，建議暫時觀望，等待回調至震蕩區間下沿再多單參與。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。美國商業原油庫存連續第二周超預期下降，抵消全球經濟增長放緩的擔憂，油價反彈。供應方面，OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止6月23日當周錄得1220萬桶/日，與上周持平。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，雖然美國駕駛高峰季到來，但汽油消費增長不及預期，市場信心受到打擊。國內方面，截至6月15日，國內主營煉廠平均開工負荷為76.89%，較5月底下跌0.46%。6月下旬洛陽石化、青島煉化、大慶石化仍處檢修期內，蘭州石化或進入全廠檢修，烏魯木齊石化及哈爾濱石化有望結束檢修，預計主營煉廠平均開工負荷先抑后揚。山東地煉一次常減壓裝置在截至6月21日當周，平均開工負荷為65.32%，較上周下跌0.65%。本周墾利石化裝置負荷逐步提升，其他多數煉廠負荷保持平穩為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或小幅上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 夜盤PVC期貨09合約小幅反彈至5767元/噸附近。短期PVC期貨主要隨市場情緒波動，PVC下游需求暫時無明顯改善，PVC期貨繼續震蕩筑底。從供需數據來看，本周PVC檢修損失量仍偏高，但端午節假期期間PVC社會庫存有所增加，導致PVC供應不緊張。需求方面， PVC下游需求逐漸進入季節性淡季，下游企業維持剛需采購為主。出口方面，國內PVC出口仍有利潤， PVC少量出口。PVC粉以及PVC制成品出口存有韌性。從成本來看，近期電石價格止跌企穩，燒堿價格下跌，PVC仍有成本支撐。綜合來看， PVC行業開工負荷率處于偏低水平，但PVC需求維持偏弱局面，PVC社會庫存增加，PVC期貨主要隨市場預期波動，整體將震蕩運行。建議暫時觀望，等待回調至震蕩區間下沿再多單參與。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價偏強運行。供應方面，截止6月25日，國內95家瀝青廠家周度總產量為55.6萬噸，環比下降0.7萬噸。其中地煉總產量31萬噸，環比下降0.7萬噸；中石化總產量16.3萬噸，環比下降0.4萬噸；中石油總產量6.1萬噸，環比增加0.3萬噸；中海油2.2萬噸，環比持平。本周期瀝青產能利用率為33.8%，環比下降0.3%。本周華北、山東以及華東地區個別煉廠有復產計劃，將帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共44.2萬噸，環比下降2%。地區消費分化明顯，北方地區剛需有所支撐，低價資源需求尚可；南方地區多降雨天氣，剛需一般。整體來看，瀝青基本面呈現供強需弱結構，期價面臨下行壓力。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力09合約小幅反彈至7842元/噸附近。從供需數據來看，據卓創資訊，PE檢修產能占比在16%附近，而LLDPE生產比例維持在35%附近偏低水平。進口方面，進口LLDPE高于國產LLDPE報價，但月底到港貨物將有所增加。LDPE進口存在利潤，后期LDPE進口將有所增加。需求方面，地膜訂單進入淡季，下游包裝膜等企業開工率維持在52%附近。本周關注假期之后下游企業是否補庫。現貨市場方面，據卓創資訊數據，華北大區線性價格變動不大，華北地區LLDPE價格在7750-7950元/噸。綜合來看，塑料供需變動不大，短期塑料期貨主要隨市場對未來宏觀經濟的預期波動。 LLDPE生產比例偏低以及上游企業聚烯烴庫存偏低等這些因素對 LLDPE期貨形成一定支撐作用，塑料期貨下跌空間不大，整體將震蕩運行為主，建議暫時觀望。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約09合約小幅反彈至7029元/噸附近。從成本來看，國際原油價格震蕩運行為主，成本支撐不強。從供需數據來看，PP檢修產能占比13.8%附近，拉絲PP生產比例維持在25%附近。本周PP供應略回升。進口方面，海外裝置檢修減少，海外供應有所增加，但進口PP報價高于國內價格，進口貨源對國內供應暫無較大沖擊。出口方面，內外盤價差收窄，PP出口量較少。需求方面，塑編等行業處于需求淡季。本周關注節后補庫情況。綜合來看，短期成本因素支撐力度不強， PP供需變動不大，部分裝置檢修延續，下游需求處于淡季，PP期貨整體將震蕩運行為主，建議暫時觀望。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2309合約)偏弱震蕩，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情下跌后暫穩，成交好轉。天津港準一級冶金焦平倉價1940元/噸(0)，期現基差-145元/噸；焦炭總庫存911.12萬噸(+7.1)；焦爐綜合產能利用率75.9%(0.36)、全國鋼廠高爐產能利用率91.6%(1.3)。綜合來看，近期鋼材價格上漲并帶動鋼廠即期利潤的好轉，產業鏈負反饋暫時停滯，部分焦企擬提漲50-100元/噸但尚未大面積落地。上游方面，煉焦煤價格提漲后吞噬焦企利潤，本就處于盈虧邊緣的焦企對于焦炭價格提漲具有迫切性。下游方面，受宏觀消息利好影響，前期鋼價上行一個臺階。當前鋼廠開工高位，日耗偏高，對原料的剛需尚可。但梅雨季節來臨，成材消費表現平淡導致行情再次轉跌。考慮到鋼材市場面臨季節性消費淡季，鋼材消費有走弱預期且多數鋼廠原料庫存水平尚可，焦炭采購增量十分有限。我們認為，近階段基于對成材和焦炭需求截然相反的預期走勢，焦炭市場呈現出一波短暫的供需關系改善，這將在下一階段造就現貨市場的止跌企穩，甚至可能迎來一輪價格調漲。但從產業基本面的角度分析，當前焦炭市場存在明顯的產能過剩。加之螺紋鋼與焦炭生產利潤的背離以及煉焦煤價格下跌空間的打開，焦炭行情或有繼續尋底的可能。預計后市將穩中偏弱運行，重點關注成材現貨成交情況及市場情緒。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2309合約)窄幅震蕩，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情陸續上漲，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1480元/噸(0)，期現基差154.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存219.76萬噸(-3.8)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用8.88天(+0.2)。綜合來看，上游方面，呂梁地區前期停產煤礦陸續復產，產地供應緩慢恢復。現下煤礦出貨順暢，在產地近幾周連續去庫模式下，多數礦點庫存已降至中低位水平，且產地目前普遍存預售情況，短期煤價仍有一定支撐。下游方面，鋼焦企業前期壓價的過程中，焦企煉焦煤庫存普遍低位，近期按需采購并形成了市場情緒回暖的局面。但另一方面，第一輪焦炭價格提漲遇挫，市場情緒有所下降。進口方面，近期甘其毛都口岸通關突破1100車/天，回升到較高水平。此外，隨著國內市場回溫，澳洲煤價與國內價差開始收縮，部分終端開始謹慎考慮海外資源。我們認為，下一階段煉焦煤總體供應量將保持較高水平。而需求端，粗鋼產量平控政策呼之欲出，加之黑色產業鏈或面臨長期低迷的局面，焦煤需求量下降或具有較大的確定性。值得注意的是，制造業用電需求始終不及預期，動力煤價格下跌將從品種價差的角度為焦煤行情發展打開下行空間。考慮到當前正處于迎峰度夏的庫存儲備期，行情轉跌或仍需等待契機。預計后市將短暫偏強震蕩后還有下行機會，重點關注下游焦化廠補庫積極性及焦炭現貨價格提漲進程。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格區震蕩偏弱運行，收于6631元/噸，收跌幅0.44%。周三CE原糖主力合約偏弱運行，盤中跌幅2.12%，收盤價22.61美分/磅。國際方面，國際糖價大幅下跌的主要原因是巴西天氣預報稱，氣溫變暖減少了中南部各州甘蔗產區破壞性霜凍的可能性。5月和6月前三周巴西食糖出口量的大幅增加意味著全球缺糖形勢或迅速緩和，對糖價構成較大的下行壓力。巴西天氣較為干燥，生產進度加速，短期供應增加;其次，此前印度持續干燥，但在季風雨到來后，中部馬邦等有顯著降雨。印度2022/23年度糖產量也較此前預期上調對于未來走勢，交易商表示，過去一周市場大幅下跌主要是由于市場情緒的變化，促使基金平倉，并稱短期內基金可能有更多拋售動作。國內方面，從近期現貨市場情況看，高糖價對需求的抑制作用開始顯現，銷區與產區銷量均降低，替代品消費有增加趨勢。但愛到供應大幅下降以及國際糖價持續保持高位的支撐，國內糖價繼續保持在高位運行，預計國內糖價區間震蕩運行為主。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現疲態，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業掛牌1730-1870元/噸，部分企業小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕承壓3800元/噸回調，目前關注重點仍在美豆新作供應方面，截至6月25日，美豆優良率為51%，上周為54%，上年同期為65%，優良率較往年處于偏低水平。未來兩周中西部地區降水量有所好轉,但依然不足以扭轉旱情，隨著7、8月份關鍵生長期臨近，天氣風險對美豆形成支撐。國內方面，隨著6月份進口大豆到港壓力來臨，油廠壓榨升至高位，截至6月23日當周，大豆壓榨量為192.84萬噸，低于上周的207.67萬噸，本周豆粕庫存延續上升，截至6月23日當周，國內豆粕庫存為69.75萬噸,環比增加29.53%,同比減少35.77%。豆粕基差偏弱，現貨壓力顯現，但進口成本對豆粕形成支撐，操作上關注3800元/噸壓力位爭奪。 | ||
豆油(Y) | 出苗期美豆優良率處于偏低水平，美豆天氣炒作升溫，給豆油帶來成本支撐，但是，美國環境保護署(EPA)公布的RVO摻混方案不及預期，2023年生物燃料的摻混數量為209.4億加侖，2024年為215.4億加侖，2025年為223.3億加侖，去年12月宣布的最初提議是2023年208.2億加侖，2024年218.7億加侖，2025年226.8億加侖，引發美豆油獲利了結。國內方面，進口大豆到港及壓榨回升，隨著油廠開機率逐步回升，豆油供應壓力將逐步增大，本周豆油庫存延續上升，截至6月23日當周，國內豆油庫存為98.67萬噸，環比增加5.36%,同比增加4.27%。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓7300元/噸震蕩，馬棕進入增產周期，但整體產量增幅受限，6月馬棕產量偏低，SPPOMA數據顯示，6月1-25日馬棕產量較上月同期增加0.20%，MPOA數據顯示，6月1-20日馬棕量較上月同期減少3.64%，另一方面，馬棕需求仍將受到抑制，6月上旬馬棕出口仍處偏低水平，ITS/Amspec數據分別顯示6月1-25日馬棕出口較上月同期下降8.67%/4.53%。近期俄羅斯黑海走廊政策仍存在不確定性，且三季度黑海菜葵油供應壓力邊際減輕，為下半年棕櫚油消費提供支撐。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，截至6月16日當周，國內棕櫚油庫存為52.03萬噸，環比減少0.04%，同比增加129.61%。操作上長線偏多思路，短線關注7300元/噸爭奪。 | ||
菜籽類 | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時菜粕進入消費旺季，但豆粕供應回升，加之豆菜粕價差降至低位，對菜粕消費形成抑制，本周菜粕庫存小幅上升，仍處于偏低水平，截至6月23日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.05萬噸,環比增加0.99%,同比減少67.67%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨處于高位，菜油庫存仍處偏高水平，短期供應較為寬松，截至6月23日，華東主要油廠菜油庫存為37.11萬噸，環比增加2.66%,同比增加99.84%，但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，操作上偏多思路。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.34%，收于4163元/500kg。主產區雞蛋均價為4.25元/斤，較昨日價格下滑0.11元/斤；主銷區均價4.57元/斤，較昨日價格下滑；全國主產區淘汰雞價格多數走低，部分穩定，個別上漲。主產區淘汰雞均價5.47元/斤，較昨日價格落0.03元/斤。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.78億只，環比減幅0.59%，同比增幅0.08%，較近五年均值減少3.46%，存欄量繼續下降，雞蛋供應量有限。目前大日齡蛋雞數量占比偏低，蛋雞存欄結構趨于年輕化，說明未來新增產能將增加，而淘汰產能有限，在產蛋雞存欄量呈增加趨勢。6月份南方進入梅雨季，雞蛋存儲難度增大，加之終端需求疲軟，西南地區雞蛋價格承壓下滑。因雞蛋及淘汰雞呈正相關，淘汰雞價格亦呈下降走勢，但因待淘適齡蛋雞占比低，淘汰雞價格跌幅低于雞蛋，預計近期雞蛋價格震蕩偏弱運行。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.13%，收于8560元/噸。蘋果80#一二級條紋客商貨5.5-5.8元/斤，片紅4.2-4.5元/斤。截至6月21日，本周全國主產區庫存剩余量為140.71萬噸，單周出庫量25.82萬噸，冷庫出庫環比上周走貨有所增加。山東產區庫容比為15.76%，較上周減少2.16%。山東產區走貨速度較上周增加。陜西產區整體走貨有所加快。由于庫存貨源水爛占比增加的影響，客商發貨積極性明顯提高，隨著時令鮮果大量上市后，運費逐步上漲，對客商發貨積極性有所抑制。蘋果進入傳統銷售淡季，批發市場交易熱度不高，蘋果銷售受時令水果沖擊較為明顯，產區行情繼續保持東強西弱的格局，客商多尋性價比好貨采購，行情分化逐漸明顯，預計短期內蘋果好貨價格穩定運行為主。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約區間震蕩，收于15490元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為13.68元/公斤，較前日均價下跌0.10元/公斤。目前養殖端出欄仍較為正常，市場供應較為充足；需求方面節后需求回落，終端支撐力度較弱預計短期生豬現貨價格窄幅震蕩為主。母豬方面，根據涌益咨詢數據2023年5月樣本企業能繁母豬存欄量環比下降0.93%。而按照前期的母豬存欄數據推算今年3至10月生豬出欄量將呈現環比增加趨勢。并且從體重方面來看，雖然近期生豬出欄體重維持穩中下降趨勢，但體重仍處于高位水平市場供應較為充足。需求端，隨著氣溫升高市場進入消費淡季，終端需求將趨于清淡屠宰量或有回落風險，預計需求端仍難有利好支撐，并且目前凍品庫容率處于高位，預計后期屠企繼續增加凍品分割的可能將降低，凍品給豬價提供的支撐將減弱。綜合來看短期生豬現貨價格缺乏利好提振預計仍將偏弱運行為主，但價格若繼續大幅下跌或引發收儲，建議觀望為主。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力偏強運行，收于9926元/噸。現階段產區余糧見底，下游市場需求未有明顯回升，以隨購隨銷為主，短期來看花生價格或隨需求端變化而窄幅震蕩。需求端，目前油廠多停機檢修。花生油和花生粕價格的弱勢運行以及花生原料高價，使得油廠壓榨利潤繼續負增長，下游需求偏弱仍是持續抑制花生價格的重要因素。綜合來看陳米余量偏緊但下游需求始終低迷，現貨市場交易清淡，花生基本面沒有明顯驅動以跟隨油脂板塊為主，建議觀望為宜。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于16330元/噸，收漲幅0.21%。周三ICE美棉主力合震蕩偏強運行，盤中漲幅0.51%，收盤價77.42美分/磅。國際方面，據美國農業部統計的數據顯示，至6月25日全美棉花播種進度95%，較去年同期落后4個百分點，較近五年平均水平落后3個百分點。其中得州播種進度93%，較去年同期落后6個百分點，較近五年平均進度落后5個百分點。由于近日美國主產棉區降雨情況較好，全美棉株偏差率為18%，環比上周下降2個百分點，較去年同期低12個百分點。整體來看本年度棉株生長情況較為穩定。國內方面，截至5月底棉花商業庫存為349.28萬噸，環比減少94.2萬噸，同比減少67萬噸。其中備受關注的新疆棉花庫存為237.94萬噸，環比大幅下滑98.87萬噸，同比減少91.84萬噸。本月度新疆棉花庫存大幅下滑，令全國棉花商業庫存由上月的近六年次高點降至近六年最低點。但目前新疆棉花庫存偏緊成為市場公認的事實，并且庫存偏緊，預計短期棉花價格震蕩偏強為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
