今日早盤研發(fā)觀點2023-07-03
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 上周五，三大美股指全周、全月、全季度齊漲，納指創(chuàng)二十年最大上半年漲幅、漲超30%，納指100創(chuàng)史上最佳上半年表現(xiàn)。美元指數加速跌離兩周高位，十年期美債收益率脫離三個月高位。日元再創(chuàng)七個月新低后轉漲。離岸人民幣失守7.28后一度回漲200點。原油三連陽、6月反彈，布油仍首次連跌四個季度，美油連跌兩季。黃金擺脫三個月低位，但連跌兩月。國內方面，中國6月官方制造業(yè)PMI為49.0%，環(huán)比上升0.2個百分點，制造業(yè)景氣水平有所改善；官方非制造業(yè)PMI為53.2%，環(huán)比下降1.3個百分點，仍高于臨界點；綜合PMI產出指數為52.3%，表明我國企業(yè)生產經營活動總體延續(xù)擴張態(tài)勢。海外方面，由于消費者支出大幅放緩，美國5月通脹壓力略有緩解。5月核心PCE物價指數同比升4.6%，預期4.7%，前值4.7%；環(huán)比升0.3%，預期0.3%，前值0.4%。5月PCE物價指數同比升3.8%，預期3.8%；環(huán)比升0.1%，預期0.1%，前值0.4%。今日重點關注中國6月財新制造業(yè)PMI。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周四組期指止跌企穩(wěn)，具體表現(xiàn)有所分化，IH、IF周線分別收跌0.6%、0.17，IC、IM周線分別收漲0.23%、0.76%。現(xiàn)貨方面，上周五三大指數集體收漲，滬指漲0.62%，收報3202.06點；深證成指漲1.02%，收報11026.59點；創(chuàng)業(yè)板指漲1.60%，收報2215.00點。市場成交額達到9186億元，北向資金凈買入36.75億元。行業(yè)板塊呈現(xiàn)普漲態(tài)勢，復合集流體概念股爆發(fā)，電子化學品、電池、能源金屬、紡織服裝、化纖行業(yè)漲幅居前，僅游戲、電力行業(yè)、船舶制造、公用事業(yè)、釀酒行業(yè)逆市下跌。從上半年整體表現(xiàn)看，滬指累計上漲3.65%，深證成指上漲0.10%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.61%。資金方面，Shibor隔夜品種上行39.8bp報1.484%，7天期上行17.9bp報2.063%，14天期下行4.3bp報2.180%，1月期上行0.1bp報2.099%。目前中證1000期指站上20日均線，上證50、滬深300、中證500期指仍在均線下方。短期來看，國內6月PMI數據小幅回升，政策刺激下經濟回升預期重升，提升短期市場信心。離岸人民幣失守7.27關口之后周五走強，對股市也有一定情緒提振。不過，國內經濟復蘇仍需政策的提振以及數據的驗證，海外加息預期下情緒也有壓制，指數短期或將保持寬幅震蕩。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤國際金價止跌反彈，現(xiàn)運行于1919美元/盎司，金銀比價84.78。上周美國GDP數值大幅上修，一季度美國GDP按年增長2%，較此前公布的修正數據上修0.7%，為美聯(lián)儲繼續(xù)加息提供支撐。不過周五公布的美國通脹數據顯示，6月美國PCE物價指數首次跌破4%，通脹降溫趨勢越發(fā)明顯。當前美歐經濟活動改善，主因服務業(yè)快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩(wěn)定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統(tǒng)產生沖擊。資金方面，我國央行連續(xù)7個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持黃金463萬盎司，約合131.26噸。截至6/29，SPDR黃金ETF持倉924.50噸，前值926.81噸，SLV白銀ETF持倉14560.82噸，前值14517.99噸。關注后續(xù)貨幣政策路徑，美歐央行繼續(xù)加息深化了市場對衰退的定價，建議暫時觀望為宜。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力合約止跌反彈，倫銅價格震蕩上行，現(xiàn)運行于8319.5美元/噸。宏觀方面，中國6月制造業(yè)PMI為49.0%，比5月上升0.2個百分點，終止了連續(xù)3個月下跌態(tài)勢，制造業(yè)景氣水平有所改善。美國6月PCE物價指數首次回落至4%以下，美元指數回落?；久鎭砜矗矫?，上海地區(qū)現(xiàn)貨升水回歸強勢。截至6月30日周五，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一增加1.14萬噸至9.91萬噸，結束連續(xù)7周周度去庫重新累庫。據了解本周有不少進口銅會陸續(xù)清關到國內。需求方面，銅價回落，且節(jié)后生產恢復正常。本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業(yè)的生產及銷售情況，綜合看企業(yè)開工率為65.2%，較上周回升2.52個百分點。價格方面，低庫存將對價格形成底部支撐，海外央行7月仍可能加息，宏觀有一定的不確定性，下游加工企業(yè)在銅價下行時新增訂單有所回升，消費仍富有較強韌性，為此銅價將繼續(xù)維持寬幅震蕩走勢。 | ||
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2310合約震蕩走高，期價表現(xiàn)轉強，站上3700一線附近，短期波動依然較大，現(xiàn)貨市場報價表現(xiàn)小幅反彈運行。供應方面，上周五大鋼材品種供應940.74萬噸，增量7.15萬噸，增幅0.8%。上周預期內延續(xù)增量，但增量低于預期，可見企業(yè)提產信心相對有限。螺紋鋼周產量回升1.2%至276.51萬噸，除華南、東北和華北，其余區(qū)域均有不同程度增加。其中減產省份集中于兩廣、吉林、內蒙古、河北等；增量省份集中于河南、江西、湖南等。庫存端，上周五大鋼材總庫存1580.76萬噸，周環(huán)比增庫36.22萬噸，增幅2.3%。上周庫存環(huán)比均有累增，主因不僅在于端午節(jié)前部分企業(yè)完成采購備庫操作，因而上周統(tǒng)計范圍內采購量減少；也在于端午假日使得交易日減少，出庫節(jié)奏環(huán)比放緩，進而使得整體庫存環(huán)比累增。螺紋鋼廠庫上升10.87萬噸至203.5萬噸，上周建材廠庫由降轉增。區(qū)域方面，除東北，其余均有不同程度累增。省份方面，陜西、黑龍江等省環(huán)比微降，內蒙古、安徽、河南、新疆等省增庫明顯偏多；社會庫存上升9.87萬噸至540.35萬噸，淡季被動累庫規(guī)律大概率不變，庫存拐點在上周已有顯現(xiàn)，伴隨高溫多雨和需求釋放不足，累庫幅度或將逐步擴張。消費方面，上周五大品種周消費量降幅6.3%；其中建材消費環(huán)比降幅12.2%。綜合來看，因復產利好原料，原料領漲后帶動成材，使得期貨整體表現(xiàn)相對較好，但由于實際現(xiàn)貨跟漲幅度不高，且成交水平未有明顯回升，我們預計盤面持續(xù)性的上漲動力有限，短期或寬幅整理運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2310合約表現(xiàn)震蕩運行，期價小幅走高，暫獲3800一線附近支撐，短期或波動加劇，現(xiàn)貨市場價格表現(xiàn)維穩(wěn)。供應端，整體水平將維持少量回升趨勢，但回升幅度或低于預期，原因不僅在于企業(yè)成本壓力受原料提漲而逐步抬升，也在于板材類企業(yè)7月開始陸續(xù)檢修；Mysteel周度數據顯示，截至6月29日，熱卷周度產量311.06萬噸，環(huán)比上升2.35萬噸，上周熱軋產量有所增加，主要增幅地區(qū)在東北地區(qū)，原因為TG恢復滿負荷生產，產量有所上升。華東地區(qū)上周SGRZ產線調整，產量影響不大。TG上周27日復產，產量稍有增加，SG由于鐵水調劑原因，產量依舊減少。庫存端，熱卷廠庫上升3.01萬噸至88.45萬噸，上周廠庫小幅增庫，主要原因為東北地區(qū)產量有所增加，大多以正常出貨為主。綜合來看，上周廠庫環(huán)比微增，主因不僅在于端午小假日交易日略有影響，廠發(fā)節(jié)奏環(huán)比放緩；也在于節(jié)前部分企業(yè)完成備庫操作，上周以自有庫存交易，因而采購量減少，進而使得整體廠庫環(huán)比上升；社庫上漲7.88萬噸至272.6萬噸。需求端，板材消費環(huán)比降幅1.8%，上周表觀消費除中厚板，其余品種表觀消費環(huán)比均有不同程度下滑，主因在于出庫節(jié)奏放緩，庫存環(huán)比累增。預計市場面短期難有實質性好轉，熱卷價格反彈略顯乏力，或步入寬幅震蕩運行為主。 | ||
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜LME鋁價1912.5美元/噸，下跌0.18%，隔夜滬主連收14460元/噸，滬鋁現(xiàn)貨貼水150元/噸，LME鋁現(xiàn)貨貼水21.5美元/噸,LME庫存較昨減少3150噸至噸，上期所注冊倉單增加297噸至362890噸。昨日現(xiàn)貨上海成交集中14180-14190元/噸，對當月貼水150-140元/噸，廣東地區(qū)現(xiàn)貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區(qū)下游企業(yè)僅按剛需采購，現(xiàn)貨貼水維穩(wěn)，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現(xiàn)消費較差，供需僵持狀態(tài)。昨日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。 | |
鋅(ZN) | 上周五夜盤滬鋅主力高開高走，收漲0.77%；倫鋅大漲，漲幅2.20%。宏觀面，美國5月PCE物價指數同比上漲3.8%，符合預期，美元指數加速跌離兩周高位。國內供應端，由于國產礦和進口礦加工費均處于相對高位，給與冶煉廠一定的利潤支撐，煉廠的盈利水平處于歷史同期中高位，冶煉廠保持高產狀態(tài)；消費端，下游此前逢低補庫，已然累積一定的原料庫存，而當下面臨消費淡季的趨勢，下游企業(yè)原料補庫空間承壓，近期現(xiàn)貨市場交投清淡。庫存端，周五鋅錠社會庫存11.23萬噸，較周一減少0.34萬噸，近期部分冶煉廠檢修影響到一定的到貨量。整體來看，供應端寬松，進口鋅錠沖擊疊加下游消費進入淡季，社會庫存仍有累增壓力，預計鋅價偏弱震蕩。 | ||
鉛(PB) | 上周五夜盤滬鉛主力再度上揚，收漲0.94%。倫鉛大漲，收漲1.61%。宏觀面，美國5月PCE物價指數同比上漲3.8%，符合預期，美元指數加速跌離兩周高位。國內供應端，臨近7月，伴隨原生鉛與再生鉛煉廠陸續(xù)檢修結束，供應環(huán)比預期小增。需求端，鉛消費市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業(yè)處于減產狀態(tài)，下游產能利用率短期內難有明顯改善。庫存端，周五SMM鉛錠社會庫存3.14萬噸，較周一減少0.41萬噸，近期鉛錠出口、下游剛需補庫等成為庫存下降主要原因，后續(xù)隨著煉廠復產、期貨交割等因素，鉛錠庫存仍將面臨累增的壓力。綜合來看，供應端穩(wěn)中有增，需求端淡季持續(xù)，鉛錠社會庫存處于低位，基本面呈小幅供過于求格局，但下方受到成本端的支撐，短期鉛價有望延續(xù)震蕩走勢。 | ||
鐵礦石(I) | 供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發(fā)運量自上期短暫回落后再次出現(xiàn)大幅增量，本期增幅較為明顯。本期發(fā)運量3294.6萬噸，周環(huán)比增加380.4萬噸，較上月均值高387.5，較今年均值高444.8萬噸，位于今年以來的單周絕對值最高位水平。本期中國45港口鐵礦石到港量自上期短暫回升后再次出現(xiàn)回落態(tài)勢，本期到港量2180.7萬噸，周環(huán)比減少132.7萬噸，較上月均值低40.4萬噸/周，較今年均值低54.2萬噸，目前鐵礦石到港量處于今年以來的中等偏低位，同位于近一個月以來的中位偏低水平。需求端，上周鐵水產量增勢不減，本期247家鋼廠鐵水日均產量為245.85萬噸/天，周環(huán)比上升3.29萬噸/天，對比年初高25.13萬噸/天，同比增加6.2萬噸/天，當下鋼廠仍舊是在利潤的驅動下保持高效的生產狀態(tài)，上周鋼廠高爐復產所帶來的鐵水增量有所超出此前的預期，若是維持當下生產節(jié)奏，鐵水產量仍舊是有繼續(xù)增加的空間，短期內日均鐵水產量可能會再創(chuàng)年內新高。庫存端，中國45港鐵礦石庫存自上期累庫后再次出現(xiàn)去庫趨勢，降幅較小。截止6月23日，45港鐵礦石庫存總量12793萬噸，周環(huán)比去庫57萬噸，比今年年初庫存低280.6萬噸，比去年同期庫存低337.6萬噸。上周45港鐵礦石庫存再次呈現(xiàn)去庫主因由于周內鐵礦石到港量環(huán)比下降，雖壓港較上周小幅增加，但臨近端午假期前，鋼廠提貨力度大幅增加，疏港量回升較為明顯，綜合導致本周45港口鐵礦石庫存呈去庫趨勢。上周鐵礦石主力2309合約表現(xiàn)依然偏強運行，期價一度突破830一線，整體維持多頭排列，周五沖高回落波動有所加劇，重回820一線附近尋求支撐。目前鐵礦在黑色系品種中表現(xiàn)依然偏強，需求高位仍對礦價有較強支撐，短期偏強運行為主。 | ||
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現(xiàn)有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩上行。美國石油和天然氣鉆井數量連續(xù)九周下降，疊加美國部分經濟數據出現(xiàn)改善跡象，油價上漲。供應方面，沙特7月額外減產100萬桶/日。OPEC+執(zhí)行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規(guī)模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止6月23日當周錄得1220萬桶/日，與上周持平。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態(tài)持續(xù)。需求方面，雖然美國駕駛高峰季到來，但汽油消費增長不及預期，市場信心受到影響。國內方面，截至6月29日，國內主營煉廠平均開工負荷為77.3%，環(huán)比上漲0.93%。本周期青島煉化、大慶石化、蘭州石化仍處檢修期內，洛陽石化有望恢復生產，預計主營煉廠平均開工負荷或繼續(xù)上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至6月28日當周，平均開工負荷為66.72%，較上周上漲1.4%。本周暫無煉廠計劃檢修，不過部分煉廠原料供應更為充足，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續(xù)上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求端持續(xù)受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至6月25日當周，全球燃料油發(fā)貨量為493.21萬噸，較上周期增加10.84%。其中美國發(fā)貨70.29萬噸，較上周期增加78.01%；俄羅斯發(fā)貨98.84萬噸，較上周期增加18.72%；新加坡發(fā)貨6.12萬噸，較上周期減少76.91%。本周高低燃料油裂解價差延續(xù)回落態(tài)勢，預計燃料油產量增速或小幅放緩。需求方面，終端需求恢復緩慢，沿海散貨運價上行遲緩，下游延續(xù)剛需心態(tài)。本周期中國沿海散貨運價指數為970.31，較上周期上漲1.9%；中國出口集裝箱運價指數為 919.63，較上周期下跌0.2%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2039.49萬桶，環(huán)比增加10.03%。整體來看，海運市場消費持續(xù)疲軟，燃料油基本面變化不大，期價或將呈現(xiàn)震蕩偏弱態(tài)勢。 | ||
PVC(V) | 上周PVC期貨09合約下半周增倉反彈，周五夜盤延續(xù)反彈態(tài)勢，上方關注60日均線壓力。短期PVC期貨主要隨市場情緒波動，市場繼續(xù)關注房地產行業(yè)動態(tài)。另外隨著高溫天氣來臨，煤炭市場亦引起市場關注，蘭炭和電石價格企穩(wěn)有利于PVC價格。不過隨著雨季到來PVC需求進入季節(jié)性淡季，短期PVC下游需求暫時無明顯改善，這將限制PVC期貨上漲空間。從供需數據來看，上周PVC生產企業(yè)開工負荷仍處于偏低水平。本周部分前期檢修企業(yè)陸續(xù)恢復開工，PVC周度供應將略增加。上周PVC社會庫存小幅下降。需求方面， PVC下游需求逐漸進入季節(jié)性淡季，下游企業(yè)維持剛需采購為主。出口方面， PVC粉以及PVC制成品出口存有韌性。從成本來看，近期電石價格止跌企穩(wěn)，PVC仍有成本支撐。綜合來看，本周 PVC行業(yè)開工負荷率處于偏低水平，但PVC需求維持偏弱局面，PVC期貨主要隨市場對未來需求預期波動，整體將震蕩運行。建議逢低多單參與。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止6月29日，國內95家瀝青廠家周度總產量為56.7萬噸，環(huán)比增加1.1萬噸。其中地煉總產量33.0萬噸，環(huán)比增加1.9萬噸；中石化總產量14.8萬噸，環(huán)比下降1.5萬噸；中石油總產量6.0萬噸，環(huán)比持平；中海油總產量2.9萬噸，環(huán)比增加0.7萬噸。本周期瀝青產能利用率為34.6%，環(huán)比增加0.8%。本周北方部分地區(qū)個別煉廠有復產計劃，帶動產能利用率增加。此外，7月原料通關問題即將解決，后續(xù)瀝青資源供應量將增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共45.51萬噸，環(huán)比增加2.89%。由于南方暫未出梅，雨水影響仍在，北方依舊維持剛性需求為主，短期需求無明顯變化。整體來看，瀝青基本面呈現(xiàn)供強需弱結構，期價面臨下行壓力。 | ||
塑料(L) | 多單謹慎持有 | 昨日連塑主力合約繼續(xù)小幅上漲，收陽線，持倉量小幅增加，整體來看技術走勢依舊偏強。隔夜原油在47美元/桶附近震蕩，對PE和PP價格走勢方向性選擇影響不大?，F(xiàn)貨方面，昨日現(xiàn)貨市場延續(xù)上漲態(tài)勢，PE線性和高壓漲50-100元/噸，華東地區(qū)LLDPE價格在9500-9600元/噸，期貨小幅升水。供應方面，神華新疆LDPE裝置周末臨時停產，揚子石化LLDPE裝置延遲重啟，石化庫存處于中等偏低水平。需求方面，農膜廠家原料庫存低位，維持剛需采購。目前市場主要關注點為較低石化庫存和廢塑料進口政策方面，在PE整體庫存偏低的情況下，LLDPE1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有。 | |
聚丙烯(PP) | 上周PP期貨主力合約09合約偏強震蕩，周五夜盤延續(xù)反彈態(tài)勢。上周甲醇等煤化工原料價格反彈對其形成提振。從供需數據來看，本周計劃新增檢修裝置較多，預計PP裝置檢修損失量在8.82萬噸，供應小幅縮減。拉絲PP生產比例維持低位。進口方面，海外裝置檢修減少，海外供應有所增加，進口貨源到港預期小幅增加。出口方面，內外盤價差收窄，PP出口量較少。需求方面，塑編等行業(yè)處于需求淡季。需求因素支撐不明顯。綜合來看， 本周PP供應略下降，但下游需求處于淡季，PP期貨將偏強震蕩。建議暫時觀望或逢低試多。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2309合約)小幅上漲，成交偏差，持倉量微降?，F(xiàn)貨市場近期行情提漲失敗后暫穩(wěn)，成交好轉。天津港準一級冶金焦平倉價1940元/噸(0)，期現(xiàn)基差-184.5元/噸；焦炭總庫存918.21萬噸(+7.1)；焦爐綜合產能利用率74.97%(-0.93)、全國鋼廠高爐產能利用率91.98%(0.4)。綜合來看，近期鋼材價格上漲并帶動鋼廠即期利潤的好轉，產業(yè)鏈負反饋暫時停滯，部分焦企擬提漲50-100元/噸但尚未大面積落地。上游方面，煉焦煤價格提漲后吞噬焦企利潤，本就處于盈虧邊緣的焦企對于焦炭價格提漲具有迫切性。下游方面，受宏觀消息利好影響，前期鋼價上行一個臺階。當前鋼廠開工高位，日耗偏高，對原料的剛需尚可。但梅雨季節(jié)來臨，成材消費表現(xiàn)平淡導致行情再次轉跌?？紤]到鋼材市場面臨季節(jié)性消費淡季，鋼材消費有走弱預期且多數鋼廠原料庫存水平尚可，焦炭采購增量十分有限。我們認為，近階段基于對成材和焦炭需求截然相反的預期走勢，焦炭市場呈現(xiàn)出一波短暫的供需關系改善，這將在下一階段造就現(xiàn)貨市場的止跌企穩(wěn)，甚至可能迎來一輪價格調漲。但從產業(yè)基本面的角度分析，當前焦炭市場存在明顯的產能過剩。加之螺紋鋼與焦炭生產利潤的背離以及煉焦煤價格下跌空間的打開，焦炭行情或有繼續(xù)尋底的可能。預計后市將穩(wěn)中偏弱運行，重點關注成材現(xiàn)貨成交情況及市場情緒。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2309合約)小幅拉漲，成交偏差，持倉量大減?，F(xiàn)貨市場近期行情由漲轉跌，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1480元/噸(0)，期現(xiàn)基差129元/噸；港口進口煉焦煤庫存215.5萬噸(-4.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.32天(+0.4)。綜合來看，上游方面，呂梁地區(qū)前期停產煤礦陸續(xù)復產，產地供應緩慢恢復。現(xiàn)下煤礦出貨順暢，在產地近幾周連續(xù)去庫模式下，多數礦點庫存已降至中低位水平，且產地目前普遍存預售情況，短期煤價仍有一定支撐。下游方面，鋼焦企業(yè)前期壓價的過程中，焦企煉焦煤庫存普遍低位，近期按需采購并形成了市場情緒回暖的局面。但另一方面，第一輪焦炭價格提漲遇挫，市場情緒有所下降。進口方面，近期甘其毛都口岸通關突破1100車/天，回升到較高水平。此外，隨著國內市場回溫，澳洲煤價與國內價差開始收縮，部分終端開始謹慎考慮海外資源。我們認為，下一階段煉焦煤總體供應量將保持較高水平。而需求端，粗鋼產量平控政策呼之欲出，加之黑色產業(yè)鏈或面臨長期低迷的局面，焦煤需求量下降或具有較大的確定性。值得注意的是，制造業(yè)用電需求始終不及預期，動力煤價格下跌將從品種價差的角度為焦煤行情發(fā)展打開下行空間?？紤]到當前正處于迎峰度夏的庫存儲備期，行情轉跌或仍需等待契機。預計后市將短暫偏強震蕩后還有下行機會，重點關注下游焦化廠補庫積極性及焦炭現(xiàn)貨價格提漲進程。 | ||
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6765元/噸，收漲幅0.92%。周五CE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅2.89%，收盤價22.82美分/磅。國際方面，國際糖市的博弈焦點仍是厄爾尼諾天氣影響與巴西食糖生產出口壓力。巴西食糖生產與出口進入高峰期，供給壓力是客觀存在的，然而豐產的玉米將再度與甘蔗爭奪港口資源，需要關注港口排船情況。另一方面，厄爾尼諾對于北半球的糖料生長和巴西食糖生產進度影響有不確定性，此處市場的普遍預期是印度與泰國將會出現(xiàn)嚴重干旱，實際情況或可能出現(xiàn)預期偏差，進而影響市場走勢。國內方面，2022/23年共產糖897萬噸，同比減少59萬噸。截至5月底，累計銷糖625萬噸，同比增加88萬噸；累計銷糖率69.7%，同比加快13.3個百分點。海關總署公布數據顯示，2023年5月我國進口食糖4萬噸，同比減少22.2萬噸，降幅84.73%。2023年1-5月累計進口食糖106.11萬噸，同比減少56.24萬噸，降幅34.64%。2022/23榨季截至5月累計進口食糖283.31萬噸，同比減少62.01萬噸，降幅17.96%，預計國內糖價區(qū)間震蕩運行為主。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現(xiàn)疲態(tài)，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區(qū)陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業(yè)掛牌1730-1870元/噸，部分企業(yè)小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現(xiàn)貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現(xiàn)貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續(xù)增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現(xiàn)貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜美豆大幅上漲測試1350美分/蒲，USDA種植面積報告顯示，2023/24年度美豆種植面積預估為8350.5萬英畝，大幅低于3月份種植意向報告的8750.5萬英畝和2022年的8745萬英畝，2023年6月份以來，美豆中西部主產區(qū)發(fā)生大范圍干旱，截至6月27日一周，美國大豆產區(qū)干旱面積由57%升至63%。出苗期的美豆生長受到抑制，美豆優(yōu)良率水平自6月初以來連續(xù)下降，截至6月25日，美豆優(yōu)良率為51%，上周為54%，上年同期為65%。從未來兩周天氣來看，7月初中西部產區(qū)降水有所改善，有利于穩(wěn)定土壤墑情，近期關注的重點在于本輪降水能否持續(xù)從而徹底扭轉前期干旱局面，美豆優(yōu)良率能否得到修復有待驗證，種植面積下調疊加天氣風險，對美豆形成較強支撐。國內方面，隨著6月份進口大豆到港壓力來臨，油廠壓榨升至高位，截至6月23日當周，大豆壓榨量為192.84萬噸，低于上周的207.67萬噸，本周豆粕庫存延續(xù)上升，截至6月23日當周，國內豆粕庫存為69.75萬噸,環(huán)比增加29.53%,同比減少35.77%。豆粕基差偏弱，現(xiàn)貨壓力顯現(xiàn)，但進口成本對豆粕形成支撐，操作上多單持有。 | ||
豆油(Y) | USDA種植面積報告顯示，2023/24年度美豆種植面積預估為8350.5萬英畝，大幅低于3月份種植意向報告的8750.5萬英畝和2022年的8745萬英畝，出苗期美豆優(yōu)良率處于偏低水平，美豆天氣炒作升溫，種植面積下調疊加天氣風險，給豆油帶來成本支撐。國內方面，進口大豆到港及壓榨回升，隨著油廠開機率逐步回升，豆油供應壓力將逐步增大，本周豆油庫存延續(xù)上升，截至6月23日當周，國內豆油庫存為98.67萬噸，環(huán)比增加5.36%,同比增加4.27%。操作上建議偏多思路。 | ||
棕櫚油(P) | 本周棕櫚油反彈測試7450元/噸，馬棕進入增產周期，但整體產量增幅受限，6月馬棕產量偏低，SPPOMA數據顯示，6月1-25日馬棕產量較上月同期增加0.20%，MPOA數據顯示，6月1-20日馬棕量較上月同期減少3.64%，6月馬棕出口仍處偏低水平，ITS數據顯示6月馬棕出口較上月同期下降6.9%，但是6月份印度、中國棕櫚油采購有所好轉，隨著主要進口國庫存壓力下降，后期棕櫚油出口或有所改善，且三季度黑海菜葵油供應壓力邊際減輕，為下半年棕櫚油消費提供支撐。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，截至6月23日當周，國內棕櫚油庫存為48.89萬噸，環(huán)比減少6.03%，同比增加140.48%。操作上多單持有。 | ||
菜籽類 | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時菜粕進入消費旺季，但豆粕供應回升，加之豆菜粕價差降至低位，對菜粕消費形成抑制，本周菜粕庫存小幅上升，仍處于偏低水平，截至6月23日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.05萬噸,環(huán)比增加0.99%,同比減少67.67%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨處于高位，菜油庫存仍處偏高水平，短期供應較為寬松，截至6月23日，華東主要油廠菜油庫存為37.11萬噸，環(huán)比增加2.66%,同比增加99.84%，但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，操作上偏多思路。 | ||
雞蛋(JD) | 上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅0.36%，收于4127元/500kg。主產區(qū)雞蛋均價為4.25元/斤，主銷區(qū)均價4.57元/斤，全國主產區(qū)淘汰雞價格多數走低，部分穩(wěn)定，個別上漲。主產區(qū)淘汰雞均價5.47元/斤，較昨日價格落0.03元/斤。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.78億只，環(huán)比減幅0.59%，同比增幅0.08%，較近五年均值減少3.46%，存欄量繼續(xù)下降，雞蛋供應量有限。目前大日齡蛋雞數量占比偏低，蛋雞存欄結構趨于年輕化，說明未來新增產能將增加，而淘汰產能有限，在產蛋雞存欄量呈增加趨勢。6月份南方進入梅雨季，雞蛋存儲難度增大，加之終端需求疲軟，西南地區(qū)雞蛋價格承壓下滑。因雞蛋及淘汰雞呈正相關，淘汰雞價格亦呈下降走勢，但因待淘適齡蛋雞占比低，淘汰雞價格跌幅低于雞蛋，預計近期雞蛋價格震蕩偏弱運行。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約震蕩偏強運行，周漲幅1.57%，收于8591元/噸。蘋果80#一二級條紋客商貨5.5-5.8元/斤，片紅4.2-4.5元/斤。截至6月21日，本周全國主產區(qū)庫存剩余量為140.71萬噸，單周出庫量25.82萬噸，冷庫出庫環(huán)比上周走貨有所增加。山東產區(qū)庫容比為15.76%，較上周減少2.16%。山東產區(qū)走貨速度較上周增加。陜西產區(qū)整體走貨有所加快。由于庫存貨源水爛占比增加的影響，客商發(fā)貨積極性明顯提高，隨著時令鮮果大量上市后，運費逐步上漲，對客商發(fā)貨積極性有所抑制。蘋果進入傳統(tǒng)銷售淡季，批發(fā)市場交易熱度不高，蘋果銷售受時令水果沖擊較為明顯，產區(qū)行情繼續(xù)保持東強西弱的格局，客商多尋性價比好貨采購，行情分化逐漸明顯，預計短期內蘋果好貨價格穩(wěn)定運行為主。 | ||
生豬(LH) | 上周生豬主力合約偏弱運行，收于15510元/噸?，F(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國生豬出欄均價為13.71元/公斤，較前日均價上漲0.01元/公斤。目前養(yǎng)殖端出欄仍較為正常，市場供應較為充足；需求方面節(jié)后需求回落，終端支撐力度較弱預計短期生豬現(xiàn)貨價格窄幅震蕩為主。母豬方面，根據涌益咨詢數據2023年5月樣本企業(yè)能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.93%。而按照前期的母豬存欄數據推算今年3至10月生豬出欄量將呈現(xiàn)環(huán)比增加趨勢。并且從體重方面來看，雖然近期生豬出欄體重維持穩(wěn)中下降趨勢，但體重仍處于高位水平市場供應較為充足。需求端，隨著氣溫升高市場進入消費淡季，終端需求將趨于清淡屠宰量或有回落風險，預計需求端仍難有利好支撐，并且目前凍品庫容率處于高位，預計后期屠企繼續(xù)增加凍品分割的可能將降低，凍品給豬價提供的支撐將減弱。綜合來看短期生豬現(xiàn)貨價格缺乏利好提振預計仍將偏弱運行為主，但價格若繼續(xù)大幅下跌或引發(fā)收儲則對市場心態(tài)有所提振，建議觀望為主。 | ||
花生(PK) | 上周花生期貨主力偏強震蕩，收于10000元/噸。現(xiàn)階段產區(qū)余糧見底，下游市場需求未有明顯回升，以隨購隨銷為主，短期來看花生價格或隨需求端變化而窄幅震蕩。需求端，目前油廠多停機檢修?；ㄉ秃突ㄉ蓛r格的弱勢運行以及花生原料高價，使得油廠壓榨利潤繼續(xù)負增長，下游需求偏弱仍是持續(xù)抑制花生價格的重要因素。綜合來看陳米余量偏緊但下游需求始終低迷，現(xiàn)貨市場交易清淡，花生基本面沒有明顯驅動以跟隨油脂板塊為主，建議觀望為宜。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于16745元/噸，收漲幅1.03%。周五ICE美棉主力合震蕩偏強運行，盤中漲幅1.76%，收盤價80.42美分/磅。國際方面，據美國農業(yè)部統(tǒng)計的數據顯示，至6月25日全美棉花播種進度95%，較去年同期落后4個百分點，較近五年平均水平落后3個百分點。其中得州播種進度93%，較去年同期落后6個百分點，較近五年平均進度落后5個百分點。由于近日美國主產棉區(qū)降雨情況較好，全美棉株偏差率為18%，環(huán)比上周下降2個百分點，較去年同期低12個百分點。整體來看本年度棉株生長情況較為穩(wěn)定。國內方面，截至5月底棉花商業(yè)庫存為349.28萬噸，環(huán)比減少94.2萬噸，同比減少67萬噸。其中備受關注的新疆棉花庫存為237.94萬噸，環(huán)比大幅下滑98.87萬噸，同比減少91.84萬噸。本月度新疆棉花庫存大幅下滑，令全國棉花商業(yè)庫存由上月的近六年次高點降至近六年最低點。但目前新疆棉花庫存偏緊成為市場公認的事實，并且?guī)齑嫫o，預計短期棉花價格震蕩偏強為主。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
