今日早盤研發觀點2023-07-12
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜三大美股指連漲兩日，小盤股指三日跑贏大盤，動視暴雪漲10%至兩年高位；中概連續三日跑贏大盤，納斯達克金龍中國指數漲1.6%至三周高位。十年期美債收益率繼續脫離四個月高位，兩年期美債收益率盤中轉升，但未能重上5.0%。美元指數創兩月新低；英鎊創15個月新高；離岸人民幣四連漲，盤中一度漲破7.20、漲超300點，創逾兩周新高。原油反彈，漲超2%，創逾兩月新高。黃金期貨反彈至近三周高位。國內方面，央行公布上半年金融統計數據，全面超預期。數據顯示，中國上半年新增人民幣貸款15.73萬億元，同比多增2.02萬億元；新增人民幣存款20.1萬億元，同比多增1.3萬億元。海外方面，美國“最嚴”銀行監管令來襲，美聯儲副主席邁克爾·巴爾公布針對資產規模在1000億美元或以上機構監管改革，提出更嚴格資本標準，要求銀行儲備可用于消化任何損失的額外資本。歐洲央行管委維勒魯瓦認為，通脹將繼續下降，并于2025年回到2%水平；已接近利率峰值，一旦達到峰值，將需要在此水平上保持一段時間。今日重點關注美國6月CPI數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指震蕩走強，2*IH/IC主力合約比值縮小至0.8306。現貨方面，A股三大指數集體收漲，滬指漲0.55%，收報3221.37點；深證成指漲0.78%，收報11028.68點；創業板指漲0.81%，收報2216.78點。市場成交額僅有7737億元，北向資金凈買入34.89億元。行業板塊多數收漲，汽車整車、汽車零部件、汽車服務等汽車產業鏈股票強勢領漲，半導體、貴金屬、消費電子板塊漲幅居前，游戲、教育、光伏設備板塊跌幅居前。資金方面，Shibor隔夜品種上行2.9bp報1.183%，7天期上行1.8bp報1.744%，14天期上行2.6bp報1.756%，1月期持平報2.078%。目前滬深300、中證500、中證1000期指均站上20日均線，上證50仍在均線下方。短期，宏觀政策對市場有所提振，例如央行在官網上發布央行、國家金融監督管理總局關于延長金融支持房地產市場平穩健康發展有關政策期限的通知，開發商有望減輕資金壓力，此外中報行情可能激發交易活躍。不過，年中宏觀數據陸續出爐，對市場或有承壓，短期內指數日線級別整體或仍以震蕩整理為主。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價小幅上漲，現運行于1933美元/盎司，金銀比價83.27。受上周五晚美國所公布的核心PCE數據影響，市場對于美聯儲7月加息的預期有所轉向，為此美元走弱。近期美國經濟數據仍具有韌性，美國GDP數值大幅上修，一季度美國GDP按年增長2%，較此前公布的修正數據上修0.7%，為美聯儲繼續加息提供支撐。不過美國通脹數據顯示，6月美國PCE物價指數首次跌破4%，通脹降溫趨勢越發明顯。當前美歐經濟活動改善，主因服務業快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統產生沖擊。資金方面，我國央行連續7個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持黃金463萬盎司，約合131.26噸。截至7/10，SPDR黃金ETF持倉915.26噸，持平，SLV白銀ETF持倉14457.61噸，持平。關注后續貨幣政策路徑，美歐央行繼續加息深化了市場對衰退的定價，貴金屬價格仍有支撐。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2310合約表現暫穩，期價跌勢暫緩，但整體依然承壓3700一線附近阻力，短期或波動加劇，現貨市場報價表現小幅回升。供應方面，上周五大鋼材品種供應936.72萬噸，減量4.02萬噸，降幅0.4%。上周五大鋼材供應轉降，其中長增板降，長流程企業減產比例環比略有提升，但對板材品種影響較大。螺紋鋼周產量回升0.2%至277.2萬噸，上周建材預期內環比延續回升，但增幅不大。螺紋高爐減產居多，除華東和華中，其余區域均有不同程度增加。其中減產省份集中于福建、黑龍江、湖南、江蘇等；增量省份集中于山西、四川、吉林等。庫存端，上周五大鋼材總庫存1601.16萬噸，周環比增庫20.4萬噸，增幅1.3%。上周庫存環延續累增，增幅環比收窄，區域分化表現較為明顯，主因在于部分區域發貨節奏恢復。但受限于行情弱勢震蕩，采購節奏進度較緩，因而使得區域分化表現明顯。螺紋鋼廠庫下降6.74萬噸至196.76萬噸，上周建材廠庫轉降。區域方面，除東北和西北，其余均有不同幅度下降；社會庫存上升14.61萬噸至554.96萬噸，淡季累庫趨勢延續。消費方面，上周五大品種周消費量降幅6.3%；其中建材消費環比降幅12.2%。綜合來看，現階段建材消費處于相對偏低水平，供應逐步緩增，淡季累庫趨勢延續，基本面壓力后期將越發凸顯，預計盤面壓力較大，短期表現或將有所轉弱。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2310合約表現暫穩，期價跌勢暫緩，但整體未能有效站上3800一線附近阻力，短期或延續弱勢表現，現貨市場價格表現小幅回升。供應端，上周熱軋產量小幅下降，主要降幅地區在東北和華北地區，原因為AG本月整月檢修，產量有所下降；TG目前單線生產，產量較低；DH預計檢修至下月；TJTT目前轉爐異常，產量下降。主要增幅地區在華東地區，上周SGRZ產線全部恢復正常，產量稍有增加。Mysteel周度數據顯示，截至7月6日，熱卷周度產量305.49萬噸，環比下降5.57萬噸，長流程企業減產比例環比略有提升，對板材品種影響較大。庫存端，熱卷廠庫上升1.29萬噸至89.74萬噸，上周廠庫小幅增庫，同建材表現相似，區域分化突出。綜合來看，區域分化主因在于上周交易日恢復正常，廠發節奏環比加快。也在于市場行情窄幅波動，交易情緒不高，因而使得部分區域廠庫累增；社庫上漲8.8萬噸至281.4萬噸。需求端，板材消費環比降幅0.7%。上周表觀消費除熱軋和中厚板，其余品種表觀消費環比略有回升，同比去年均值來看，現階段建材消費處于相對偏低水平，板材表現較建材偏好。預計市場面短期難有實質性好轉，供應端壓力不減，熱卷價格承壓運行。 | ||
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜LME鋁價1912.5美元/噸，下跌0.18%，隔夜滬主連收14460元/噸，滬鋁現貨貼水150元/噸，LME鋁現貨貼水21.5美元/噸,LME庫存較昨減少3150噸至噸，上期所注冊倉單增加297噸至362890噸。昨日現貨上海成交集中14180-14190元/噸，對當月貼水150-140元/噸，廣東地區現貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區下游企業僅按剛需采購，現貨貼水維穩，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現消費較差，供需僵持狀態。昨日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。 | |
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力大跌，收跌1.21%。倫鋅重心抬升，收漲0.70%。宏觀面，美元繼續回落，此前美聯儲決策者的發言強化了市場對緊縮周期接近尾聲的預期。國內供應端，由于鋅精礦加工費處于相對高位，煉廠的盈利水平處于歷史同期中高位；7-8月進入集中檢修期，產量預計環比回落，不過低價進口鋅錠流入兌現，部分抵消煉廠檢修影響；消費端，下游對后續市場消費持觀望態度，當前下游實際新增訂單及終端需求暫時未見好轉，關注后續國內政策端對消費的刺激情況；庫存端，周一鋅錠社會庫存11.33萬噸，較上周五減少0.31萬噸，近期社會庫存表現依然為低位震蕩。整體來看，供應端寬松，進口鋅錠沖擊疊加下游消費進入淡季，社會庫存仍有累增壓力，預計鋅價偏弱震蕩。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力重心下行，收跌0.48%。倫鉛走勢震蕩，收漲0.02%。宏觀面，美元繼續回落，此前美聯儲決策者的發言強化了市場對緊縮周期接近尾聲的預期。國內供應端，7月供應端原生鉛及再生精鉛仍以檢修恢復為主，但受到原料供應偏緊影響部分冶煉廠產能釋放或較為有限。需求端，鉛消費市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業處于減產狀態，下游產能利用率短期內難有明顯改善。庫存端，周一鉛錠社會庫存3.27萬噸，較上周一增加0.26萬噸，滬鉛2307合約交割前移倉需求使得社會庫存上升，后續隨著煉廠復產、期貨交割等因素，鉛錠庫存仍將面臨累增的壓力。綜合來看，國內鉛市場基本面呈小幅供過于求格局，但下方受到原料成本端的支撐，短期鉛價有望延續震蕩走勢。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發運量自上期短暫后落后再次出現大幅增量，本期增幅相對較大。本期發運量3468.1萬噸，周環比增加237.1萬噸，較上月均值高561萬噸，較今年均值高579.9萬噸，位于今年以來的單周絕對高位水平。 本期中國45港口鐵礦石到港量已經連續兩期呈現增勢，本期到港量2360.1萬噸，周環比增加110.8萬噸，增幅4.9%，較上月均值高28.3萬噸，較今年均值高139.1萬噸，目前鐵礦石到港量稍高于今年均線值，同位于近一個月以來的中等偏高位。需求端，本周鐵水產量小幅波動，周內247家鋼廠鐵水日均產量為246.82萬噸/天，周環比下降0.06萬噸/天，對比年初高26.1萬噸/天，同比增加15.98萬噸/天，鐵水產量自上期到年內新高后，明顯看出繼續上升空間不足，本周鐵水產量雖然沒有出現明顯回落，但是已經有了回落跡象，伴隨下周檢修鋼廠數量的增多，鐵水產量或將進入下行通道。庫存端，中國45港鐵礦石庫存連續三期呈現去庫趨勢，目前已降至年內絕對低位水平。截止7月7日，45港鐵礦石庫存總量12638.56萬噸，周環比去庫103.4萬噸，比今年年初庫存低492萬噸，比去年同期庫存低16萬噸。目前鋼廠減產還是局部減產，后期鋼廠可能會因為利潤的收縮主動減產檢修數量增加，需求走弱或將給礦價帶來一定的壓力。昨日鐵礦石主力2309合約企穩回升，期價重回800一線上方，整體來看上方壓力漸大，短期波動或有所加劇。 | ||
天膠及20號膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約震蕩運行，近期關注5日均線附近能否企穩。天然橡膠期貨主要隨消息面波動，其供需變動不大。國內新膠供應繼續回升，而下游需求相對穩定，供需暫無顯著壓力。供需來看，國內外產區膠水上量，新膠供應存增加預期，但西雙版納等地區階段性降雨天氣或導致新膠釋放節奏受一定影響。氣候對于產量干擾影響受關注。需求方面，根據卓創資訊，當前全鋼輪胎廠家開工基本穩定，半鋼輪胎廠家開工表現較好。當前輪胎行業出口占比較高的廠家產銷壓力相對較好。現貨方面，據卓創資訊，7月11日天然橡膠全乳膠現貨價格下跌75元/噸左右，華東地區2022年SCRWF主流價格在12350元/噸附近。原料方面，云南產區膠水價格穩定，海南產區原料膠水收購價格穩定，制全乳膠水收購價格為11000元/噸。綜合來看，市場對宏觀經濟預期將有所改善；天然橡膠新膠供應回升而需求維持穩定，天然橡膠供需暫無顯著矛盾，后期繼續關注產業政策相關消息。天然橡膠期貨整體將反彈至震蕩區間上沿附近，整體將偏強運行。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。美元匯率下跌，疊加市場關注沙特額外減產及亞洲需求增長預期，油價上漲。供應方面，沙特7月額外減產100萬桶/日。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止6月23日當周錄得1220萬桶/日，與上周持平。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，美國駕駛高峰季到來，出行需求帶來的汽油消費增長將推動原油需求。國內方面，截至6月29日，國內主營煉廠平均開工負荷為77.3%，環比上漲0.93%。青島煉化、大慶石化、蘭州石化仍處檢修期內，洛陽石化有望恢復生產，預計主營煉廠平均開工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至7月5日當周，平均開工負荷為67.15%，較上周上漲0.43%。7月中旬萬通石化計劃檢修，不過墾利石化裝置負荷或逐步正常，其他多數煉廠裝置負荷保持平穩為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或小幅上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 夜盤PVC期貨09合約在5880元/噸附近震蕩。近期市場繼續關注房地產領域相關消息。7月10日中國人民銀行、國家金融監督管理總局發布通知，支持房地產市場政策期限延長至2024年12月31日。各金融機構應按照文件要求切實抓好落實，因城施策支持剛性和改善性住房需求，保持房地產融資合理適度，加大保交樓金融支持，推動行業風險市場化出清，促進房地產市場平穩健康發展。PVC下游制品主要應用于房地產領域，消息面對PVC期貨價格形成提振作用。從供需數據來看，上周電石法PVC開工負荷率70.86%，環比提升2.13%。本周僅青海宜化一家企業計劃檢修，檢修損失量下降，PVC周度供應略增加。不過上周華東及華南樣本倉庫總庫存42.03萬噸，較上一期減少0.43%。需求方面， PVC下游需求處于季節性淡季，PVC管材行業開工率偏弱，其它行業維持剛需采購為主。出口方面，出口存在少量利潤， PVC粉仍有少量出口。現貨方面，7月11日現貨價格小幅上漲，電石法PVC華東主流現匯自提5700-5780元/噸，期貨09合約升水現貨。綜合來看，PVC行業開工負荷將逐漸回升，PVC下游剛性需求尚可，PVC社會庫存下降， PVC期貨將隨市場對未來需求預期波動，整體將偏強震蕩運行，價格重心略抬升。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止6月29日，國內95家瀝青廠家周度總產量為58.8萬噸，環比增加2.1萬噸。其中地煉總產量33.2萬噸，環比增加0.3萬噸；中石化總產量17.6萬噸，環比增加2.8萬噸；中石油總產量5.1萬噸，環比下降1萬噸；中海油2.9萬噸，環比持平。本周期瀝青產能利用率為34.6%，環比增加0.8%。本周河北地區個別煉廠有復產計劃，加之華東主營煉廠間歇生產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共44.3萬噸，環比下降2.7%。地區需求有所分化，北方地區需求有所支撐，華東沿江地區多降雨天氣，實際需求一般。整體來看，瀝青基本面呈現供強需弱結構，期價面臨下行壓力。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力09合約整體延續反彈態勢。昨夜國際原油反彈，這對塑料期貨形成提振作用。從供需數據來看，據卓創資訊，本周國內PE計劃檢修損失量在9.94萬噸，環比減少0.87萬噸。7月11日檢修產能占比16%，LLDPE生產比例維持在36%附近偏低。進口方面，隨著部分PE牌號進口存利潤，7月到港貨物將有所增加。需求方面，棚膜、包裝膜訂單尚可，整體需求略好轉。現貨市場方面，7月11日華北大區線性價格小幅上漲10-80元/噸，華北地區LLDPE價格在7920-8150元/噸，綜合來看，本周塑料供應將環比將小幅增加，但棚膜、包裝膜等需求有所好轉、LLDPE生產比例偏低等這些因素對 LLDPE期貨形成支撐作用。塑料期貨整體將延續溫和反彈態勢。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約09合約震蕩反彈。近期PP期貨小幅上漲，價格重心略抬升。從成本來看，受供應因素支撐，昨夜國際原油整體反彈。其他原料甲醇等價格反彈，這將對PP期貨形成一定提振作用。從PP供需數據來看，本周部分檢修裝置計劃重啟，預計PP裝置檢修損失量在9.34萬噸，減少5.08%。7月11日檢修產能占比15.4%。進口方面，海外裝置檢修減少，海外供應有所增加，進口貨源到港將小幅增加。出口方面，內外盤價差收窄，PP出口量較少。需求方面，塑編等行業處于需求淡季，其它領域剛需穩定。現貨市場方面，7月11日華東拉絲PP主流價格小幅上漲20-50元/噸，報價在7120-7200元/噸。綜合來看， 本周PP供應略回升，下游需求處于淡季，但剛性需求尚可。另外市場對未來需求預期有所好轉，隨時市場交投情緒修復，PP期貨將溫和反彈。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2309合約)小幅上漲，成交一般，持倉量微增。現貨市場近期行情暫穩，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價1990元/噸(0)，期現基差-160.5元/噸；焦炭總庫存897.44萬噸(-20.8)；焦爐綜合產能利用率75.14%(0.17)、全國鋼廠高爐產能利用率92.11%(0.1)。綜合來看，因鋼廠利潤恢復、市場信心增強的利好，部分區域落地焦炭現貨價格第一輪提漲。此外，煉焦煤價格上漲，焦企經營壓力增大的情況也為本輪價格提漲帶來迫切性。供應方面，近期焦企陷入虧損并主動調低生產開工率。需求方面，鋼廠日均鐵水產量維持高位，對焦炭需求形成較強支撐。但值得注意的是，粗鋼產量平控政策或呼之欲出，鋼廠對于焦炭采購的積極性較差，將繼續通過消極采購、低庫存運行的方式壓制焦炭價格上漲。我們認為，近階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態，但即便如此，焦炭總庫存并沒有出現明顯的下降趨勢。由此判斷，焦炭供應端仍能應對下游的高需求。而下一階段，從成材市場需求、產業鏈利潤再分配、行政調控等角度分析，高爐鐵水產量下降風險較大，焦炭市場供需關系有機會朝著寬松的方向發展。預計后市將短暫偏強震蕩，重點關注粗鋼產量調整政策及鋼廠生產利潤的變化。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2309合約)延續偏強走勢，成交活躍，持倉量減。現貨市場近期行情上漲，成交表現一般。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1500元/噸(0)，期現基差140元/噸；港口進口煉焦煤庫存227.28萬噸(+11.8)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.43天(+0.1)。綜合來看，上游方面，盡管安全生產壓力較大，但近期國內煤礦整體生產正常，出貨壓力較前期有所減輕。但另一方面，下游壓價意圖明顯，洗煤廠生產積極性回落。Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率74.34%，較上期降1.1%。進口方面，蒙古焦煤日通關量維持在1100車/天的高位。由于供應相對充分，蒙古焦煤市場行情偏弱運行。下游方面，經歷一波集中補庫后，近期焦企采購重回謹慎。不過高爐開工高位，焦煤、焦炭實際需求表現較好。我們認為，當前煉焦煤市場供應較為寬松，而需求或有逐漸觸頂回落的可能，市場基本面格局好轉的預期降逐漸減弱。值得注意的是，近期鋼廠利潤有所好轉，或為焦炭現貨價格第一輪提漲帶來契機并因此提振市場信心，短期內焦煤期現市場或穩中偏強運行，待樂觀預期得到消化后將重回弱勢。預計后市將短暫偏穩運行，重點關注煤礦安全生產形勢及下游生產開工情況。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6779元/噸，收漲幅0.59%。周二ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅0.47%，收盤價23.52美分/磅。國際方面，巴西行業組織UNICA，6月下半月，中南部地區壓榨甘蔗4300.3萬噸，同比增加2.19%，累計產糖269.5萬噸，同比增加7.57%，甘蔗含量133.04kg/噸，同比下降3.02%，甘蔗制糖比49.43%，同比提高3.89個百分點。至6月下半月，該地區已累計壓榨甘蔗2.09788億噸，同比增加11.51%，累計產糖1222.8萬噸，同比增加25.85%。從數據上看，除甘蔗含糖量下降，其他指標均高于上年同期，由其是甘蔗制糖比達到了非常高的水平，但與6月上半月相比，各指標增幅均有所下降，這使糖累計增幅從上半月的32.13%降至25.85%，對于穩定當前糖價起到了積極作用。國內方面，主產區繼續公布產銷數據，至6月底廣西累計產糖527.03萬噸，同比減少84.91萬噸，累計銷糖411.63萬噸同比增加30.56萬噸，產銷率78.1%，同比提高15.83個百分點，工業庫存115.4萬噸， 同比減少115.47萬噸，其中6月銷糖30.56萬噸；內蒙累計產糖58.3萬噸，同比增加11.3萬噸，銷糖48.98萬噸，同比增加3.58萬噸，產銷率84.01%，同比下降8.64個百分點，工業庫存9.32萬噸，同比增加5.72萬噸。國內現貨市場持續平淡，供需均不活躍，需方對當前價格持有謹慎態度，隨用戶隨買，采購積極性較低，而供方受到進口成本倒掛進口大幅下降、工業庫存低的支撐，報價穩定在高位區域，市場進入僵持狀態。預計國內糖價區間震蕩運行為主。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現疲態，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業掛牌1730-1870元/噸，部分企業小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕測試4000元/噸壓力，USDA種植面積報告顯示，2023/24年度美豆種植面積預估為8350.5萬英畝，大幅低于3月份種植意向報告的8750.5萬英畝和2022年的8745萬英畝。2023年6月份以來，美豆中西部主產區發生大范圍干旱，過去一周中西部迎來大范圍降水，土壤墑情有所改善，截至7月4日一周，美國大豆產區干旱面積由63%降至60%，美豆優良率小幅回升，截至7月9日，美豆優良率為51%，上周為50%，上年同期為62%。未來兩周，南部產區降水增加，有利于穩定作物生長狀況，但北部地區依然未能獲得充足降水，尤其是7月下旬至8月份的結莢期的降水量將對大豆產量具有關鍵影響，天氣風險依然存在，種植面積下調疊加天氣風險，對美豆形成較強支撐。國內方面，本周油廠壓榨回落至偏低水平，截至7月7日當周，大豆壓榨量為160.96萬噸，低于上周的160.96萬噸，本周豆粕庫存延續上升，截至7月7日當周，國內豆粕庫存為53.43萬噸,環比減少24.87%,同比減少50.27%。建議多單滾動操作。 | ||
豆油(Y) | USDA種植面積報告顯示，2023/24年度美豆種植面積預估為8350.5萬英畝，大幅低于3月份種植意向報告的8750.5萬英畝和2022年的8745萬英畝，出苗期美豆優良率處于偏低水平，美豆天氣炒作升溫，種植面積下調疊加天氣風險，給豆油帶來成本支撐。國內方面，近兩周油廠開機率回落至偏低水平，豆油供應壓力減輕，但豆油消費依舊疲弱，本周豆油庫存小幅下降，截至7月7日當周，國內豆油庫存為99.47萬噸，環比減少1.26%,同比增加2.58%。操作上建議多單減倉。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油圍繞7500元/噸震蕩，MPOB發布了6月份馬來西亞棕櫚油月度報告，6月份馬棕產量為1447795噸，環比下降4.60%，同比下降6.30%，月度出口量為1171741噸，環比上升8.59%，同比下降1.86%，截至6月底，馬棕庫存為1720567噸，環比上升1.92%，同比上升4.54%。此前路透/彭博分別預估6月末馬棕庫存為186/187萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存低于市場預期，報告偏多。馬棕進入增產周期，但整體產量增幅受限，同時，6月份印度、中國棕櫚油采購有所好轉，隨著主要進口國庫存壓力下降，后期棕櫚油出口或有所改善，7月上旬馬棕出口持續回暖，ITS/Amspec數據分別顯示7月1-10日馬棕出口較上月同期上升19.88%/18.66%，且三季度黑海菜葵油供應壓力邊際減輕，為下半年棕櫚油消費提供支撐。國內方面，棕櫚油榨利改善帶動買船增加，本周棕櫚油庫存轉升，截至7月7日當周，國內棕櫚油庫存為59.28萬噸，環比增加4.99%，同比增加174.95%。建議多單滾動操作。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽產區降水偏少引發減產擔憂，同時三季度到港壓力逐步減輕，且菜粕進入消費旺季，本周菜粕庫存大幅下降，較往年處于偏低水平，截至7月7日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.8萬噸,環比減少33.33%,同比減少85.29%。操作上建議多單滾動操作。菜油方面，三季度菜油供應壓力預期逐步緩解，本周菜油庫存延續下降，截至7月7日，華東主要油廠菜油庫存為30.36萬噸，環比減少12.61%,同比增加59.79%，建議多單滾動操作。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.33%，收于4222元/500kg。主產區雞蛋均價為4.25元/斤，主銷區均價4.57元/斤，全國主產區淘汰雞價格多數走低，部分穩定，個別上漲。主產區淘汰雞均價5.47元/斤，較昨日價格落0.03元/斤。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.78億只，環比減幅0.59%，同比增幅0.08%，較近五年均值減少3.46%，存欄量繼續下降，雞蛋供應量有限。目前大日齡蛋雞數量占比偏低，蛋雞存欄結構趨于年輕化，說明未來新增產能將增加，而淘汰產能有限，在產蛋雞存欄量呈增加趨勢。7月份南方進入梅雨季，雞蛋存儲難度增大，加之終端需求疲軟，西南地區雞蛋價格承壓下滑。因雞蛋及淘汰雞呈正相關，淘汰雞價格亦呈下降走勢，但因待淘適齡蛋雞占比低，淘汰雞價格跌幅低于雞蛋，預計近期雞蛋價格震蕩運行。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約偏強運行，收漲幅0.81%，收于8594元/噸。蘋果80#一二級條紋客商貨5.5-5.8元/斤，片紅4.2-4.5元/斤。截至7月5日，本周全國主產區庫存剩余量為100.63萬噸，單周出庫量18.34萬噸，冷庫走貨明顯放緩，產區貨源流通性較弱。山東產區庫容比為12.32%，較上周減少1.59%。山東產區走貨速度較上周繼續放緩。棲霞產區果農貨基本清庫，冷庫內剩余貨源集中在客商貨，貨源不多，基本以客商發自己市場為主。陜西產區庫容比為9.09%，較上周減少1.51%，本周陜西產區走貨繼續放緩，貨源目前多集中于洛川產區，以客商發自存為主。蘋果進入傳統銷售淡季，批發市場交易熱度不高，蘋果銷售受時令水果沖擊較為明顯，產區行情繼續保持東強西弱的格局，客商多尋性價比好貨采購，行情分化逐漸明顯，預計短期內蘋果好貨價格穩定運行為主。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約偏弱震蕩，收于15255元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為13.94元/公斤，較前日均價下跌0.09元/公斤。現階段散戶出欄積極性較為一般，但需求端仍表現疲軟，預計短期生豬現貨價格或窄幅震蕩為主。母豬方面，根據農業農村部數據2023年5月全國能繁母豬存欄量為4258萬頭，環比下降0.6%，同比增加6%，較正常保有量4100萬頭偏高3.85%。根據前期的母豬數據來看目前供應仍處于環比增加趨勢，供應較為充足。從今年1月開始母豬存欄開始環比下降，或對10個月后的生豬出欄產生影響，但由于今年母豬產能去化幅度有限，所以整體生豬供應減量或較為有限。需求端，隨著氣溫升高市場需求清淡，短期下游需求難有明顯利好提振。同時考慮到目前凍品庫容率也處于高位，凍品出貨較緩慢，屠企虧損較為嚴重，屠企因凍品庫存高企資金占用較多，再主動增加分割入庫的動力明顯減少。綜合來看雖收儲落地但現貨始終無起色，預計短期盤面仍以收升水為主。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力震蕩運行，收于10090元/噸。現階段產區余糧見底，下游市場需求未有明顯回升，以隨購隨銷為主，短期來看花生價格或隨需求端變化而窄幅震蕩。新作方面，近期部分產區出現集中降雨天氣，部分地區新作花生受到一定程度影響，但是整體來說影響不大新作花生長勢良好。根據天氣預報顯示山東中北部、河南北部、河北南部最高氣溫超40度未來幾天內蒙古東南部、吉林中東部、遼寧北部和西部等地的部分地區將有8~10級雷暴大風或冰雹天氣，后續須持續關注新季花生生長情況。需求端，目前油廠多停機檢修。花生油和花生粕價格的弱勢運行以及花生原料高價，使得油廠壓榨利潤繼續負增長，下游需求偏弱仍是持續抑制花生價格的重要因素。綜合來看陳米余量偏緊但下游需求始終低迷，現貨市場交易清淡，花生基本面沒有明顯驅動，預計短期花生仍以跟隨油脂板塊為主。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于17170元/噸，收漲幅2.26%。周二ICE美棉主力合偏強運行，盤中漲幅3.01%，收盤價81.87美分/磅。國際方面，美國農業部(USDA)周一盤后公布的每周作物生長報告顯示，截至2023年7月9日當周，美國棉花優良率為48%，前一周為48%，上年同期為39%。美國棉花結鈴率為17%，上一周為11%，上年同期為21%,五年均值為18%;棉花現蕾率為55%，上一周為42%、上年同期為55%五年均值為55%。國內方面，據棉花信息網發布的疆棉發運數據顯示， 6月份出疆棉運輸量再度下降，出疆棉總計發運38.19萬噸，環比下降13.52萬噸，降幅26.1%。其中，通過公路發運32.77萬噸，環比下降13.24萬噸；鐵路發運量總計5.42萬噸，環比下降0.28萬噸。6月發運量環比雖有下滑，但與近幾年同期水平相比依舊處于高位。目前下游紡織企業仍然處于虧損的狀態，近期受厄爾尼諾氣候影響，多地出現連續高溫現象，也是令部分紡織廠開機下滑的原因，棉紗庫存繼續累積。全棉坯布淡季行情延續，織廠開機率繼續下滑，目前開機水平在57.8%；內銷訂單整體稀少，外銷訂單訂單未有改善，織廠采購棉紗目前仍然是以隨用隨買為主。預計短期棉花價格區間震蕩為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
