今日早盤研發觀點2023-07-17
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，美股三大指數漲跌不一，標普納指回落，但分別創一個月和三個月最大周漲幅，道指五連陽。美債收益率和美元盤中加速回升，兩年期美債收益率升超10個基點，但全周累計大幅下降；連創一年多新低的美元指數轉漲，仍創八個月最大周跌幅。原油跌近2%，告別逾兩月高位，仍連漲三周。黃金一度轉跌，仍收創四周新高，創三個月最大周漲幅。國內方面，國務院常務會議聽取迎峰度夏能源電力安全保供工作情況匯報，審議通過《關于積極穩步推進超大特大城市“平急兩用”公共基礎設施建設的指導意見》，研究部署中央預算執行和其他財政收支審計查出問題整改工作。海外方面，美國7月密歇根大學消費者信心指數初值為72.6，創2021年9月以來新高，預期65.5，前值64.4。美國7月一年期通脹率預期為3.4%，預期3.1%，前值3.3%。今日重點關注中國上半年主要經濟數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周四組期指集體收漲，IH漲幅最高周線收漲2.92%，IM表現偏弱周線收漲0.43%。現貨方面，周五A股三大指數震蕩整理，滬指漲0.04%，收報3237.70點；深證成指跌0.14%，收報11080.32點；創業板指跌0.60%，收報2224.10點。市場成交額達到9225億元，北向資金小幅凈買入10.45億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行10.7bp報1.332%，7天期上行2.4bp報1.806%，14天期上行9.1bp報1.886%，1月期下行1.0pb報2.068%。目前IH、IF、IC站上20日均線，IM仍在均線下方。上周前三個交易現貨市場總體以橫盤震蕩調整為主，不過在美元持續走低下人民幣階段升值，北向資金持續回流，上周四開始市場的情緒迎來大幅改善，推動市場重心上移。不過年中宏觀數據陸續出爐，結構上對市場或有承壓，同時中報行情中業績欠佳品種也對市場有所壓制。短期內指數日線級別整體或仍以震蕩整理為主。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1955美元/盎司，金銀比價79。美國6月通脹降超預期，市場押注7月為美聯儲最后一次加息，并下調對歐美其他央行加息預期，美元走弱提振貴金屬價格。近期美國經濟數據仍具有韌性，美國GDP數值大幅上修，一季度美國GDP按年增長2%，較此前公布的修正數據上修0.7%，為美聯儲繼續加息提供支撐。不過美國通脹數據顯示，6月美國PCE物價指數首次跌破4%，通脹降溫趨勢越發明顯。當前美歐經濟活動改善，主因服務業快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統產生沖擊。資金方面，我國央行連續7個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持黃金463萬盎司，約合131.26噸。截至7/12，SPDR黃金ETF持倉914.66噸，前值914.95噸，SLV白銀ETF持倉14399.09噸，持平。關注后續貨幣政策路徑，美歐央行繼續加息深化了市場對衰退的定價，貴金屬價格仍有支撐。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2310合約表現探底回升，期價震蕩加劇，連續拉漲重回3700一線上方，靠近3800一線，短期或波動加劇，現貨市場報價表現跟隨上漲。供應方面，上周五大鋼材品種供應932.58萬噸，減量4.14萬噸，降幅0.4%，上周五大鋼材供應延續下降趨勢，減量主因集中于限產、錯峰生產、盈利情況轉差、品種結構調整等。螺紋鋼周產量下滑0.4%至276.06萬噸，上周建材環比減量。螺紋鋼品種除華東和華北，其余區域均有不同程度減量，且以東北和西南為主，減量省份集中于四川、河南和遼寧；線盤品種除華中和東北，其余區域環比減量，減量省份以福建、四川、新疆等為主。綜合來看，受現貨弱勢調整影響，企業盈利水平下滑，疊加年中常規例檢，上周企業臨檢比例提升，因而產量環比下降。庫存端，上周五大鋼材總庫存1618.98萬噸，周環比增庫17.91萬噸，增幅1.1%。上周庫存延續累增，這與淡季需求表現不佳，采購節奏放緩、發運周期延長，備庫意愿偏低等因素有明顯相關。螺紋鋼廠庫增加6.88萬噸至203.64萬噸，除西北和西南，其余區域較上周相比均有累庫。累庫明顯省份以江蘇、陜西、黑龍江、廣東等省為主；另外福建、四川等省環比仍保持降庫；社會庫存上升3.05萬噸至558.01萬噸，淡季累庫趨勢延續。消費方面，上周五大品種周消費量降幅0.2%；其中建材消費環比降幅0.6%，上周表觀消費除螺紋鋼和冷軋，其余品種表觀消費環比相對持穩，短期板材消費表現將持續好于建材。綜合來看，供應增量有限的前提下，淡季累庫的幅度或將低于預期，疊加需求規律性走弱，預計盤面壓力較大，短期表現或寬幅整理運行。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2310合約表現轉強，期價跌勢暫緩，重回3800一線上方，短期或波動加劇，現貨市場價格表現跟隨回升。供應端，上周熱軋產量小幅下降，主要降幅地區在東北和華北地區，原因為AG本月整月檢修，產量有所下降；DH預計檢修至下月。中南地區部分鋼廠存在臨時檢修情況，產量小幅下降。Mysteel周度數據顯示，截至7月13日，熱卷周度產量303.51萬噸，環比下降0.6%，關于現階段“粗鋼平控”消息、錯峰生產以及年中常規臨檢等因素影響，臨時性檢修/減產比例動態性增加，整體供應水平增長空間有限，進而使得淡季累庫對市場信心的壓制得到部分緩解。庫存端，熱卷廠庫上升6.18萬噸至95.92萬噸，上周廠庫大幅增庫，主要原因為近期SG向市場發貨速度放緩，處于短期累庫階段。綜合來看，累庫省份比例環比上周有所提升，個別省份廠庫仍有下滑主因在于交付前期訂單以及區域內資源供應下滑。此外，目前淡季累庫為預期內趨勢，受限于供應水平低位，累庫幅度相對有限；社庫微幅下滑0.09萬噸至281.31萬噸。需求端，板材消費環比增幅0.2%。綜合來看，平控消息雖有傳出，但實際兌現尚需時日。此外，現階段多空因素交織加劇鋼價波動程度，漲跌趨勢難明，熱卷價格寬幅整理運行為主。 | ||
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜LME鋁價1912.5美元/噸，下跌0.18%，隔夜滬主連收14460元/噸，滬鋁現貨貼水150元/噸，LME鋁現貨貼水21.5美元/噸,LME庫存較昨減少3150噸至噸，上期所注冊倉單增加297噸至362890噸。昨日現貨上海成交集中14180-14190元/噸，對當月貼水150-140元/噸，廣東地區現貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區下游企業僅按剛需采購，現貨貼水維穩，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現消費較差，供需僵持狀態。昨日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。 | |
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力走勢回落，收盤20335元/噸，收跌0.56%。倫鋅錄得較大跌幅，收盤2434美元/噸，收跌1.66%。宏觀面，美國消費者信心超預期攀升，連創一年多新低的美元指數轉漲，但仍創八個月最大周跌幅。國內供應端，由于鋅精礦加工費處于相對高位，煉廠的盈利水平處于歷史同期中高位；7-8月進入集中檢修期，產量預計環比回落，不過低價進口鋅錠流入兌現，部分抵消煉廠檢修影響。消費端，下游對后續市場消費持觀望態度，當前下游實際新增訂單及終端需求暫時未見好轉，關注后續國內政策端對消費的刺激情況；庫存端，周五鋅錠社會庫存11.68萬噸，較上周五增加0.33萬噸，近期社會庫存表現依然為低位震蕩。整體來看，受宏觀情緒好轉提振鋅價上漲，但仍需警惕進口帶來的供應端壓制，預計短期鋅價以承壓震蕩為主。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力高位回落，收盤15675元/噸，收跌0.41%。倫鉛震蕩上揚，收盤2128.5美元/噸，收漲0.52%。宏觀面，美國消費者信心超預期攀升，連創一年多新低的美元指數轉漲，但仍創八個月最大周跌幅。國內供應端，進入7月下旬多家煉廠檢修恢復，再生精鉛新擴建產線亦逐漸開爐或產量穩定，鉛錠供應增量逐步體現，但受到原料供應偏緊影響部分冶煉廠產能釋放或收到限制。需求端，下游鉛蓄電池市場傳統淡季逐漸進入尾聲，部分電池企業非常規放假時間減少，鉛消費開始出現些許好轉跡象。但下游市場目前仍以剛需采購為主，市場對消費恢復的預期普遍延至8月中下旬，鉛消費好轉程度有限。庫存端，周五鉛錠社會庫存3.38萬噸，較上周五增加0.34萬噸，滬鉛2307合約交割前移倉需求使得社會庫存上升，下周部分原生煉廠檢修結束，后續供應有所恢復，屆時社會庫存料延續增勢。綜合來看，國內鉛市場基本面呈小幅供過于求格局，仍需等待復蘇預期強化與市場環境的持續好轉。短期鉛價有望延續震蕩走勢。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發運量自上期短暫后落后再次出現大幅增量，本期增幅相對較大。本期發運量3468.1萬噸，周環比增加237.1萬噸，較上月均值高561萬噸，較今年均值高579.9萬噸，位于今年以來的單周絕對高位水平。 本期中國45港口鐵礦石到港量已經連續兩期呈現增勢，本期到港量2360.1萬噸，周環比增加110.8萬噸，增幅4.9%，較上月均值高28.3萬噸，較今年均值高139.1萬噸，目前鐵礦石到港量稍高于今年均線值，同位于近一個月以來的中等偏高位。需求端，本周鐵水產量小幅波動，周內247家鋼廠鐵水日均產量為246.82萬噸/天，周環比下降0.06萬噸/天，對比年初高26.1萬噸/天，同比增加15.98萬噸/天，鐵水產量自上期到年內新高后，明顯看出繼續上升空間不足，本周鐵水產量雖然沒有出現明顯回落，但是已經有了回落跡象，伴隨下周檢修鋼廠數量的增多，鐵水產量或將進入下行通道。庫存端，中國45港鐵礦石庫存連續三期呈現去庫趨勢，目前已降至年內絕對低位水平。截止7月7日，45港鐵礦石庫存總量12638.56萬噸，周環比去庫103.4萬噸，比今年年初庫存低492萬噸，比去年同期庫存低16萬噸。目前鋼廠減產還是局部減產，后期鋼廠可能會因為利潤的收縮主動減產檢修數量增加，需求走弱或將給礦價帶來一定的壓力。上周鐵礦石主力2309合約大幅走強，期價重回850一線附近，短期表現依然偏強運行為主，關注850一線能否有效突破。 | ||
天膠及20號膠 | 上周天然橡膠期貨主力合約在5日均線附近偏強震蕩。供需來看，國內產區膠水上量，新膠供應逐漸回升，其中海南產區膠水繼續上量，日膠水量約5000噸左右水平。海外方面，從泰國產區情況來看，南部產區降雨偏少狀況并未有明顯改善，膠水生產放量有限，即新膠供應壓力有限。需求方面，根據卓創資訊，上周下游輪胎行業開工率小幅回升，本周仍將穩定為主。現貨方面，據卓創資訊，7月14日天然橡膠全乳膠現貨價格上漲25元/噸，華東地區2022年SCRWF主流價格在12400元/噸附近。原料方面，云南產區膠水價格穩定，干膠廠膠水收購價格參考10900-11300元/噸；海南產區原料膠水收購價格穩定，制全乳膠水收購價格為10800元/噸。綜合來看，市場對宏觀經濟預期將有所改善；國內天然橡膠新膠供應回升而需求維持穩定，海外供應壓力將有所減輕，天然橡膠供需暫無顯著矛盾，后期繼續關注產業政策相關消息。天然橡膠期貨整體將繼續偏強運行。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩下行。美元指數反彈，疊加交易商獲利回吐，油價下跌。供應方面，沙特7月額外減產100萬桶/日。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止7月7日當周錄得1230萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，美國駕駛高峰季到來，出行需求帶來的汽油消費增長將推動原油需求。國內方面，截至7月13日，國內主營煉廠平均開工負荷為80.29%，環比上漲2.03%。大慶石化、蘭州石化仍處檢修期內，洛陽石化有望恢復生產，預計主營煉廠平均開工負荷將繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至7月12日當周，平均開工負荷為67.03%，較上周下跌0.12%。7月中旬萬通石化進入檢修期，墾利石化部分二次裝置開工，海右石化亦存開工計劃，其他煉廠裝置負荷保持平穩為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷下降。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 上周PVC期貨09合約震蕩上漲。周五夜盤往下調整。上周國內部分企業上調電石價格，上游原料價格上漲對PVC價格形成一定支撐。從供需數據來看，本周PVC整體開工負荷率73.82%，環比增加0.34%，增幅不大。本周有兩家企業計劃檢修，預計檢修損失倆略下降。隨著下游企業補庫，PVC社會庫存將有所下降。需求方面， PVC下游剛性需求尚可。出口方面，出口存在少量利潤， PVC粉少量出口。綜合來看，本周PVC行業開工負荷將逐漸回升，但PVC下游剛性需求尚可，PVC社會庫存下降， PVC期貨將隨市場對未來需求預期波動，整體將偏強震蕩運行。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止7月13日，國內95家瀝青廠家周度總產量為58.7萬噸，環比下降0.1萬噸。其中地煉總產量29.8萬噸，環比下降3.5萬噸，中石化總產量19.9萬噸，環比增加2.3萬噸，中石油總產量6.1萬噸，環比增加1.1萬噸，中海油2.9萬噸，環比持平。本周期瀝青產能利用率為34.9%，環比下降0.1%。本周華東主營煉廠間歇停產，但華北以及山東地區個別地煉有復產計劃，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共49.2萬噸，環比增加11.1%。隨著北方地區降雨逐漸結束，剛需有望小幅回暖，南方降雨也有所減少，實際剛需或有一定起色。整體來看，瀝青供需雙增，期價或延續強勢。 | ||
塑料(L) | 上周塑料期貨主力09合約震蕩反彈。上周雖然國內石化裝置檢修損失量窄幅下滑，但部分品種貨源供應依舊偏緊，石化企業上調報價。另外上周國際原油反彈，原料價格上漲對塑料期貨形成提振作用。周五國際原油下跌，塑料期貨隨之調整。從供需數據來看，據卓創資訊，本周PE計劃檢修損失量在8.28萬噸，環比減少2.4萬噸。LLDPE生產比例維持在34%附近偏低水平。進口方面，隨著部分PE牌號進口存利潤，7月到港貨物將有所增加。需求方面，棚膜、包裝膜訂單尚可，整體需求略好轉。現貨市場方面，7月14日華北大區線性價格上漲10-140元/噸，華北地區LLDPE價格在7980-8200元/噸，綜合來看，本周塑料供應環比小幅增加，但棚膜、包裝膜等行業補庫需求尚可，LLDPE生產比例維持偏低水平，塑料期貨整體將偏強震蕩。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周PP期貨主力合約09合約震蕩反彈。上周上游原油、煤炭、甲醇等原料價格上漲對PP價格形成成本支撐。石化周內上調出廠價格。周五國際原油下跌，周五夜盤PP期貨往下調整。另外京博石化20萬噸PP裝置投放，本周新增產能釋放對市場形成一定壓力。本周PP裝置停車損失量在10.45萬噸，減少8.41%，因此總體供應預計小幅增加。進口方面，海外裝置檢修減少，海外供應有所增加，后期進口貨源到港將小幅增加。出口方面，內外盤價差收窄，PP出口量較少。需求方面，塑編等行業處于需求淡季，其它領域剛需穩定。現貨市場方面，7月14日華東拉絲PP主流價格小幅上漲50-100元/噸，報價在7260-7350元/噸。綜合來看，本周PP供應略回升，下游需求處于淡季，但剛性需求尚可。另外市場對未來需求預期有所好轉，隨時市場交投情緒修復，PP期貨將偏強震蕩。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2309合約)小幅下挫，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價1990元/噸(0)，期現基差-229元/噸；焦炭總庫存885.65萬噸(-11.8)；焦爐綜合產能利用率75.25%(0.11)、全國鋼廠高爐產能利用率91.2%(-0.9)。綜合來看，因鋼廠利潤恢復、市場信心增強的利好，焦炭現貨價格第一輪提漲落地后，部分區域擬再漲50元/噸。由于鋼廠利潤水平不高，暫未對第二輪提漲表態。供應方面，近期焦企陷入虧損并主動調低生產開工率。由于煉焦煤價格上漲，焦企經營壓力增大的情況也為本輪價格提漲帶來迫切性。需求方面，鋼廠日均鐵水產量維持高位，對焦炭需求形成較強支撐。但值得注意的是，粗鋼產量平控政策及碳排放控制政策或呼之欲出，鋼廠對于焦炭采購的積極性較差，將繼續通過消極采購、低庫存運行的方式壓制焦炭價格上漲。值得注意的是，本周鋼廠螺紋鋼利潤虧損明顯擴大，負反饋并未終止。我們認為，近階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態，但即便如此，焦炭總庫存并沒有出現明顯的下降趨勢。由此判斷，焦炭供應端仍能應對下游的高需求。而下一階段，從成材市場需求、產業鏈利潤再分配、行政調控等角度分析，高爐鐵水產量下降風險較大，焦炭市場供需關系仍有機會朝著寬松的方向發展。預計后市將短暫偏強震蕩，重點關注粗鋼產量調整政策及鋼廠生產利潤的變化。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2309合約)小幅下挫，成交活躍，持倉量大減。現貨市場近期行情上漲，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1530元/噸(+20)，期現基差104.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存211.98萬噸(-15.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.17天(-0.3)。綜合來看，焦炭現貨價格提漲落地，焦煤市場情緒亦被帶動，現貨價格上漲明顯。上游方面，盡管安全生產壓力較大，但近期國內煤礦整體生產正常，出貨壓力較前期有所減輕。但另一方面，下游壓價意圖明顯，洗煤廠生產積極性回落。Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率76.47%，較上期增2.14%。進口方面，前期蒙古焦煤日通關量維持在1100車/天的高位，那達慕大會期間口岸通關量有所下降。由于供應相對充分，蒙古焦煤市場行情偏弱運行。下游方面，經歷一波集中補庫后，近期焦企采購重回謹慎。不過高爐開工高位，焦煤、焦炭實際需求表現較好。我們認為，當前煉焦煤市場供應較為寬松，而需求或有逐漸觸頂回落的可能，市場基本面格局好轉的預期降逐漸減弱。值得注意的是，近期鋼廠利潤有所好轉，或為焦炭現貨價格第一輪提漲帶來契機并因此提振市場信心，短期內焦煤期現市場或穩中偏強運行，待樂觀預期得到消化后將重回弱勢。預計后市將短暫偏穩運行，重點關注煤礦安全生產形勢及下游生產開工情況。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6921元/噸，收漲幅0.36%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅1.08%，收盤價24.29美分/磅。國際方面，巴西行業組織UNICA 6月下半月，中南部地區壓榨甘蔗4300.3萬噸，同比增加2.19%，累計產糖269.5萬噸，同比增加7.57%，甘蔗含量133.04kg/噸，同比下降3.02%，甘蔗制糖比49.43%，同比提高3.89個百分點。至6月下半月，該地區已累計壓榨甘蔗2.09788億噸，同比增加11.51%，累計產糖1222.8萬噸，同比增加25.85%。從數據上看，除甘蔗含糖量下降，其他指標均高于上年同期，由其是甘蔗制糖比達到了非常高的水平，但與6月上半月相比，各指標增幅均有所下降，這使糖累計增幅從上半月的32.13%降至25.85%，對于穩定當前糖價起到了積極作用。國內方面，主產區繼續公布產銷數據，至6月底廣西累計產糖527.03萬噸，同比減少84.91萬噸，累計銷糖411.63萬噸同比增加30.56萬噸，產銷率78.1%，同比提高15.83個百分點，工業庫存115.4萬噸， 同比減少115.47萬噸，其中6月銷糖30.56萬噸；內蒙累計產糖58.3萬噸，同比增加11.3萬噸，銷糖48.98萬噸，同比增加3.58萬噸，產銷率84.01%，同比下降8.64個百分點，工業庫存9.32萬噸，同比增加5.72萬噸。國內現貨市場持續平淡，供需均不活躍，需方對當前價格持有謹慎態度，隨用戶隨買，采購積極性較低，而供方受到進口成本倒掛進口大幅下降、工業庫存低的支撐，報價穩定在高位區域，市場進入僵持狀態。預計國內糖價區間震蕩運行為主。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現疲態，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業掛牌1730-1870元/噸，部分企業小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕承壓4100元/噸，7月大豆供需報告中，USDA下調2023/24年度美豆播種面積至8350萬英畝，產量隨之下調571萬噸至1.1703億噸，出口和壓榨分別下調340萬噸和27萬噸，期末庫存下調136萬噸至816萬噸，庫銷比由7.93%降至7.01%，2023/24年度全球大豆產量和消費量分別下調539萬噸和158萬噸，期末庫存下調236萬噸至1.2098億噸，舊作方面調整主要為上調2022/23年度巴西大豆出口100萬噸至9400萬噸。USDA7月報告對美豆播種面積的調整與6月末面積報告預估相符，美豆單產暫未作出調整，隨著7、8月份美豆關鍵生長季到來，實際單產仍有待作物生長狀況仍驗證，報告中性。2023年6月份以來，美豆中西部主產區發生大范圍干旱，過去一周中西部迎來大范圍降水，土壤墑情有所改善，截至7月11日一周，美國大豆產區干旱面積由60%降至57%，美豆優良率小幅回升，截至7月9日，美豆優良率為51%，上周為50%，上年同期為62%。未來一周，中西部產區降水尚可，有利于穩定作物生長狀況，但7月下旬降水再度轉弱，種植面積下調疊加天氣風險，對美豆形成較強支撐。國內方面，本周油廠壓榨回落至偏低水平，截至7月7日當周，大豆壓榨量為160.96萬噸，低于上周的160.96萬噸，本周豆粕庫存延續上升，截至7月7日當周，國內豆粕庫存為53.43萬噸,環比減少24.87%,同比減少50.27%。建議多單滾動操作。 | ||
豆油(Y) | USDA種植面積報告顯示，2023/24年度美豆種植面積預估為8350.5萬英畝，大幅低于3月份種植意向報告的8750.5萬英畝和2022年的8745萬英畝，出苗期美豆優良率處于偏低水平，美豆天氣炒作升溫，種植面積下調疊加天氣風險，給豆油帶來成本支撐。國內方面，近兩周油廠開機率回落至偏低水平，豆油供應壓力減輕，但豆油消費依舊疲弱，本周豆油庫存小幅下降，截至7月7日當周，國內豆油庫存為99.47萬噸，環比減少1.26%,同比增加2.58%。操作上建議多單減倉。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油依托7350元/噸震蕩整理，MPOB月度報告顯示，6月份馬棕產量為1447795噸，環比下降4.60%，同比下降6.30%，月度出口量為1171741噸，環比上升8.59%，同比下降1.86%，截至6月底，馬棕庫存為1720567噸，環比上升1.92%，同比上升4.54%。此前路透/彭博分別預估6月末馬棕庫存為186/187萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存低于市場預期，報告偏多。馬棕進入增產周期，但整體產量增幅受限，SPPOMA數據顯示7月1-10日馬棕產量較上月同期增加5.93%，同時，印度、中國棕櫚油采購有所好轉，隨著主要進口國庫存壓力下降，后期棕櫚油出口或有所改善，7月上旬馬棕出口持續回暖，ITS/Amspec數據分別顯示7月1-10日馬棕出口較上月同期上升19.88%/18.66%，且三季度黑海菜葵油供應壓力邊際減輕，為下半年棕櫚油消費提供支撐。國內方面，棕櫚油榨利改善帶動買船增加，本周棕櫚油庫存轉升，截至7月7日當周，國內棕櫚油庫存為59.28萬噸，環比增加4.99%，同比增加174.95%。建議多單滾動操作。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽產區降水偏少引發減產擔憂，同時三季度到港壓力逐步減輕，且菜粕進入消費旺季，本周菜粕庫存大幅下降，較往年處于偏低水平，截至7月7日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.8萬噸,環比減少33.33%,同比減少85.29%。操作上建議多單滾動操作。菜油方面，三季度菜油供應壓力預期逐步緩解，本周菜油庫存延續下降，截至7月7日，華東主要油廠菜油庫存為30.36萬噸，環比減少12.61%,同比增加59.79%，建議多單滾動操作。 | ||
雞蛋(JD) | 上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅3.29%，收于4112元/500kg。主產區雞蛋均價為4.25元/斤，主銷區均價4.57元/斤，全國主產區淘汰雞價格多數走低，部分穩定，個別上漲。主產區淘汰雞均價5.47元/斤，較昨日價格落0.03元/斤。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.78億只，環比減幅0.59%，同比增幅0.08%，較近五年均值減少3.46%，存欄量繼續下降，雞蛋供應量有限。目前大日齡蛋雞數量占比偏低，蛋雞存欄結構趨于年輕化，說明未來新增產能將增加，而淘汰產能有限，在產蛋雞存欄量呈增加趨勢。7月份南方進入梅雨季，雞蛋存儲難度增大，加之終端需求疲軟，西南地區雞蛋價格承壓下滑。因雞蛋及淘汰雞呈正相關，淘汰雞價格亦呈下降走勢，但因待淘適齡蛋雞占比低，淘汰雞價格跌幅低于雞蛋，預計近期雞蛋價格震蕩運行。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅0.2%，收于8651元/噸。蘋果80#一二級條紋客商貨5.5-5.8元/斤，片紅4.2-4.5元/斤。截至7月12日，全國主產區庫存剩余量為84.50萬噸，單周出庫量16.13萬噸，冷庫走貨繼續放緩，果農貨剩余貨源質量下滑明顯。山東產區庫容比為10.99%，較上周減少1.33%。山東產區走貨速度較上周繼續放緩，棲霞產區果農貨基本清庫，冷庫內剩余貨源集中在客商貨，貨源不多，基本以客商發自己市場為主。陜西產區庫容比為7.72%，較上周減少1.38%，陜西產區走貨繼續放緩，貨源目前多集中于洛川產區，以客商發自存為主。蘋果進入傳統銷售淡季，批發市場交易熱度不高，蘋果銷售受時令水果沖擊較為明顯，產區行情繼續保持東強西弱的格局，客商多尋性價比好貨采購，行情分化逐漸明顯，預計短期內蘋果好貨價格穩定運行為主。 | ||
生豬(LH) | 上周生豬主力合約繼續下探，收于14935元/噸。現貨方面現階段全國生豬出欄均價為13.89元/公斤，較前日均價下跌0.01元/公斤。現階段市場供應充足，但需求端仍表現疲軟，預計短期生豬現貨價格或窄幅震蕩為主。母豬方面，根據農業農村部數據2023年5月全國能繁母豬存欄量為4258萬頭，環比下降0.6%，同比增加6%，較正常保有量4100萬頭偏高3.85%。根據前期的母豬數據來看目前供應仍處于環比增加趨勢，供應較為充足。從今年1月開始母豬存欄開始環比下降，或對10個月后的生豬出欄產生影響，但由于今年母豬產能去化幅度有限，所以整體生豬供應減量或較為有限。需求端，隨著氣溫升高市場需求清淡，短期下游需求難有明顯利好提振。同時考慮到目前凍品庫容率也處于高位，凍品出貨較緩慢，屠企虧損較為嚴重，屠企因凍品庫存高企資金占用較多，再主動增加分割入庫的動力明顯減少。綜合來看雖收儲落地但現貨始終無起色，預計短期盤面仍以收升水為主。 | ||
花生(PK) | 上周花生期貨主力震蕩運行為主，收于10106元/噸。現階段產區余糧見底，下游市場需求未有明顯回升，以隨購隨銷為主，短期來看花生價格或隨需求端變化而窄幅震蕩。新作方面，近期黃淮地區高溫低降雨天氣可能影響花生生長，需持續關注花生生長狀況。需求端，目前油廠多停機檢修。花生油和花生粕價格的弱勢運行以及花生原料高價，使得油廠壓榨利潤繼續負增長，下游需求偏弱仍是持續抑制花生價格的重要因素。綜合來看陳米余量偏緊但下游需求始終低迷，現貨市場交易清淡，花生基本面沒有明顯驅動，預計短期花生仍以跟隨油脂板塊為主。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于16840元/噸，收跌幅2.01%。周五ICE美棉主力合震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.6%，收盤價81.29美分/磅。國際方面，USDA 7月棉花供需報告中對2023/24年度美棉花出口量調減，期初、期末庫存較上月有所增加，美棉產量及消費量保持不變。出口預期調減25萬包至1375萬包，而期末庫存預估增加至380萬包。美棉7月庫消比為23.82%，2023/24美陸地棉農場均價降至76美分/磅，低于2022/23年度價格82美分/磅。全球棉花方面，2023/24年度全球棉花產量、期末庫存預估有所上調，而全球進出口量以及消費量均有所下調。產量較上月增加12萬包，其中印度、巴西上調產量；全球棉花消費量較上月調減約55萬包，其中中國、孟加拉國等國下調消費量；2023/24年度全球棉花期末庫存增加173萬包；而新年度全球棉進出口量7月均下調，全球棉花進口量減少25萬包，出口量減少24萬包。全球庫銷比由6月的57.72%增加至59.09%，報告中性偏空。國內方面，據棉花信息網發布的疆棉發運數據顯示， 6月份出疆棉運輸量再度下降，出疆棉總計發運38.19萬噸，環比下降13.52萬噸，降幅26.1%。其中，通過公路發運32.77萬噸，環比下降13.24萬噸；鐵路發運量總計5.42萬噸，環比下降0.28萬噸。6月發運量環比雖有下滑，但與近幾年同期水平相比依舊處于高位。目前下游紡織企業仍然處于虧損的狀態，近期受厄爾尼諾氣候影響，多地出現連續高溫現象，也是令部分紡織廠開機下滑的原因，棉紗庫存繼續累積。全棉坯布淡季行情延續，織廠開機率繼續下滑，目前開機水平在57.8%；內銷訂單整體稀少，外銷訂單訂單未有改善，織廠采購棉紗目前仍然是以隨用隨買為主。預計短期棉花價格區間震蕩為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
