今日早盤研發觀點2023-08-14
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周，美股主要指數表現分化，道指全周反彈，納指七個月來首次兩周連跌。周五美債收益率短線回落，但收盤仍漲；美元回吐多數漲幅，后又加速上漲，創五周新高，日元兌美元一度觸及去年日本干預匯市門檻。原油反彈，連漲七周創一年半最長連漲。歐洲天然氣兩日回落，全周仍漲超20%。黃金五連陰又創兩周新低，連跌三周。倫鎳六連跌，全周跌5%。國內方面，國務院印發《關于進一步優化外商投資環境，加大吸引外商投資力度的意見》。中國7月社會融資規模增量5282億元，新增人民幣貸款3459億元，人民幣存款減少1.12萬億元，M2同比增10.7%，M2-M1剪刀差擴大。海外方面，受服務業價格上漲的推動，美國7月PPI同比增速由6月修正前的0.1%加速上漲至0.8%，高于預期的0.7%；核心PPI同比上漲2.4%，高于預期的2.3%，與6月持平。今日重點關注德國7月批發價格指數。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周四組期指走勢下行，IH、IF、IC、IM周線分別收跌3.17%、3.61%、3.53%、3.53%。現貨方面，A股三大指數周五集體大跌，滬指跌2.01%，創年內最大單日跌幅，深證成指跌2.18%，創業板指跌2.33%，收報2187.04點。市場成交額持續低迷，僅有7635億元，北向資金凈賣出123億，連續5日凈賣出。行業板塊呈現普跌態勢，證券、燃氣、保險、軟件開發、采掘行業跌幅居前，僅醫藥商業、化學制藥、中藥、醫療器械、醫療服務等醫藥賽道與房地產開發板塊逆市上漲。資金方面，Shibor隔夜品種下行0.9bp報1.331%，7天期上行1.9bp報1.777%，14天期下行0.4bp報1.770%，1月期下行2.0bp報1.921%。目前IH、IF、IC、IM仍在均跌破20日均線。短期來看，隨著市場情緒的高位走低以及板塊上漲后的回撤需求，指數迎來連續的回落。從上周陸續公布的經濟和金融數據看，外貿數據繼續低迷，而CPI數據首次轉負，PPI雖然小幅回升但仍低于預期，預期邊際減弱之下也造成指數整體弱勢。不過，市場對實質性政策的預期仍在，指數仍有走強基礎。配置上，當前A股處于底部估值修復階段，與政策和復蘇最相關的IH或將表現偏強，IM預計相對偏弱。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1913美元/盎司，金銀比價84.38。美國7月CPI同比漲幅從6月的3%加速至3.2%，為2022年6月以來首次加速上升，但低于預期的3.3%；CPI環比上升0.2%，符合預期，與前值持平，互換市場顯示，美聯儲年內再度加息的可能性下降。近期美國服務業繼續改善，制造業陷入萎縮，而歐元區綜合PMI繼續下降，經濟增長幾乎停滯。通脹有所回落但仍具有黏性，6月美國CPI刷新2021年3月以來最低，歐元區核心通脹仍頑固，但較峰值幾乎減半，日本通脹則仍在走高，地區間分化加劇。從貨幣政策角度來看，雖然7月美歐央行仍繼續加息，但后續行動并未給出明確的前瞻指引而是相機而動，體現出其鴿派立場，而日本央行的收緊或一觸即發。資金方面，我國央行已連續9個月增持黃金。截至7月末，央行黃金儲備達6869萬盎司，環比增加74萬盎司，區間累計增持605萬盎司黃金。截至8/10，SPDR黃金ETF持倉903.38噸，持平，SLV白銀ETF持倉14062.10噸，前值14044.98噸。關注后續貨幣政策路徑，美歐央行繼續加息深化了市場對衰退的定價，貴金屬價格仍有支撐。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2310合約表現依然承壓運行，期價跌破3700一線附近，現貨市場報價表現弱勢調整。上周受大運會和臺風帶來的強降雨天氣影響，螺紋表需周環比下降26.8萬噸至246.6萬噸，水泥出庫量同樣環比下降近4%。本周隨著臺風影響轉弱，降雨量隨之減少，預計螺紋需求或有小幅回升空間（預計回升到260萬噸左右）。據Mysteel調研顯示，唐山地區鋼廠環保限產（三家鋼廠生產螺紋，目前已有兩家復產）結束后已陸續復產，預計本周整周復產導致長流程螺紋產量有小幅增量。且目前多個地區谷電生產已有利潤，短期電爐產量仍有邊際回升。但由于上周原料加速擠壓鋼廠利潤，鋼廠即期利潤已虧100元/噸左右，預計本周螺紋產量或為八月高點。整體來看，短期內盤面壓力較大，表現或有所轉弱。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2310合約表現偏弱運行，期價繼續回落，跌破3950一線，現貨市場價格表現小幅調整。上周熱卷表需周環比下降13萬噸至302萬噸，熱卷總庫存結束兩周去庫，轉為累庫。但隨著臺風天氣影響轉弱，預計本周熱卷總庫存再次轉為去庫。本周限產落地節奏更加明確，且市場對限產落地后熱卷的減量預期較強，預計盤面卷螺差仍有走擴預期（目前主力合約卷螺差260元/噸，預計仍有20-40上升空間）。熱卷表現相對建材較為堅挺。但前期限產消息落實力度并不達預期，卷板價格高位難以持續，短期依然承壓運行為主。 | ||
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜LME鋁價1912.5美元/噸，下跌0.18%，隔夜滬主連收14460元/噸，滬鋁現貨貼水150元/噸，LME鋁現貨貼水21.5美元/噸,LME庫存較昨減少3150噸至噸，上期所注冊倉單增加297噸至362890噸。昨日現貨上海成交集中14180-14190元/噸，對當月貼水150-140元/噸，廣東地區現貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區下游企業僅按剛需采購，現貨貼水維穩，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現消費較差，供需僵持狀態。昨日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。 | |
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力跳空低開后低位盤整，收盤20480元/噸，跌幅0.85%；倫鋅大幅下挫，收盤2398美元/噸，跌幅2.12%。宏觀面，美聯儲加息預期卷土重來，美指反彈，有色金屬整體表現承壓；國內擴大內需，持續落實經濟刺激政策。國內供應端，國內大部分地區鋅精礦加工費上行，顯示礦端供應相對寬松，國內8月份冶煉廠進入集中檢修期，且南方地區廠家存在錯峰生產現象，但進口鋅錠流入對鋅錠供應端有所補充，整體供應維穩；消費端，目前終端消費暫無明顯好轉，強降雨和臺風導致部分地區運輸、開工均受到影響，依然需要關注驗證旺季消費兌現情況。庫存端，周五SMM鋅錠社會庫存11.72萬噸，較上周五減少0.97萬噸，周內進口窗口關閉，進口鉛錠較少，疊加北方鐵路運輸尚未完全恢復，整體到貨較少，國內庫存錄減。綜合來看，宏觀情緒釋放后市場回歸基本面，但供需面暫未有明顯改善，滬鋅上方仍存較大阻力，需持續關注后續政策落地與下游消費情況。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力重心小跌，收盤15905元/噸，跌幅0.28%。倫鉛最低觸及2100元/噸，收盤2129美元/噸，跌幅0.33%。宏觀面，美聯儲加息預期卷土重來，美指反彈，有色金屬整體表現承壓；國內擴大內需，持續落實經濟刺激政策。國內供應端，多家煉廠檢修恢復，再生精鉛新擴建產線亦逐漸開爐或產量穩定，鉛錠供應增量逐步體現。需求端，8月鉛蓄電池市場進入傳統旺季時段，但終端消費尚未兌現，傳統旺季表現不如預期，下游企業多是以銷定產，且隨著鉛價持續走高，企業成本也隨之攀升，近期可關注傳統旺季終端是否有實質性的改善。庫存端，周五SMM鉛錠社會庫存5.33萬噸，較上周五增加0.29萬噸，下周滬鉛2308合約交割在即，加之市場消費需求欠佳，鉛錠社會庫存如期累增。綜合來看，8月鉛錠供應預期增量，而消費表現不及預期，鉛錠累庫壓力上升；另一方面，鉛精礦和廢電瓶價格仍居高不下，高成本對鉛價起到支撐作用，短期滬鉛料維持區間震蕩。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，45港鐵礦石到港量自上期小幅回落后再次出現大幅下滑，位于近一個月以來的新低位。需求端，唐山地區環保限產結束，區域高爐集中復產，鐵水產量反彈。庫存端，本期45港鐵礦石庫存已連續兩期維持降庫趨勢，本期港庫絕對值已降至年內新低。價格走勢方面，本周黑色系價格持跌運行，其中成材價格跌幅小于鐵礦石。本周成材產量小幅下降，但由于華北地區暴雨、洪水持續，運輸問題導致成材出庫受限，需求大幅下降，材總體呈現大幅累庫，成材現貨市場成交明顯轉弱，市場情緒走弱后成材價格帶動鐵礦石價格下跌。雖然上周鐵礦跌幅更大，但壓力主要還是來自于平控預期較強，預計鐵礦石價格表現波動有所加劇。上周鐵礦石主力2401合約表現波動加劇，期價周五大幅拉漲，重回730一線上方，主力移倉換月，短期波動依然較大，整體寬幅震蕩運行。 | ||
天膠及20號膠 | 上周天然橡膠期貨主力01合約在12840-13000元/噸區間內震蕩。上周天然橡膠整體供應回升，但下游輪胎開工率亦回升，供需面暫無顯著矛盾。但隨著市場對國內宏觀樂觀情緒的消化，市場開始關注海外經濟，美聯儲加息預期增強，海外宏觀面對天然橡膠價格形成擾動。從供需來看，國內外目前處于割膠期，新膠供應充裕。不過近期云南部分地區降雨導致膠水釋放量不及預期，膠水價格上漲，建議動態關注。另外目前泰國、越南產區天氣影響導致原料釋放仍表現不暢，膠水收購價格維持堅挺，這亦將對膠價底部形成一定支撐。需求方面，目前輪胎企業生產加工利潤尚可，出口訂單平穩，上周全鋼胎行業開工率在增加4.57%，半鋼胎行業開工率增加0.2%至72.03%。本周輪胎行業開工率將保持相對穩定。現貨方面，據卓創資訊，8月11日天然橡膠全乳膠現貨價格穩定，華東地區2022年SCRWF主流價格在12000-12050元/噸附近。原料方面，云南地區膠水收購價格穩定，云南干膠廠膠水收購價格參考10300-10600元/噸；海南產區制全乳膠水收購價格為10700元/噸，上調200元/噸。綜合來看，國內天然橡膠新膠供應回升而需求維持穩定，天然橡膠供需壓力不大，天然橡膠期貨將隨市場對宏觀經濟預期的變化震蕩運行。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩上行。國際能源署對全球需求前景持樂觀預期，疊加減產氛圍利好仍存，油價上漲。供應方面，沙特額外減產100萬桶/日延長至9月。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止8月4日當周錄得1260萬桶/日，較上周增加40萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底，且表示將8月、9月分別削減50萬桶/日和30萬桶/日原油出口配合壓縮供應。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，美國燃油季節性消費利好仍在延續，市場對于中國和亞洲的需求前景信心增強。國內方面，主營煉廠在截至8月10日當周平均開工負荷為81.88%，環比下跌0.89%。大慶煉化仍將處在全廠檢修期內，暫無其他煉廠檢修，預計國內主營煉廠原油加工總量及平均開工負荷將有微幅下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月9日當周，平均開工負荷為67.25%，較上周下跌0.77%。8月中旬利津煉化檢修，少數煉廠負荷靈活調整，其他多數煉廠負荷保持平穩為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷將下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 上周PVC期貨01合約回調至20日均線附近震蕩整理，周五夜盤繼續下調。上周PVC開工負荷有所回升，但PVC裝置臨時檢修裝置亦增加；海外PVC報價有所上漲，PVC出口良好；上游電石價格等上漲，因此PVC供需面對價格暫未形成較大壓力，PVC期貨下調主要受海外宏觀經濟預期轉弱以及內銷較為平淡等因素影響。下周PVC期貨或將繼續震蕩。從供需數據來看，上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在7.83萬噸，較上周增加0.84萬噸。本周有2家企業計劃檢修，預計檢修損失量將略增加。上周PVC整體開工負荷率74.13%，環比提升0.28%，本周PVC粉行業開工負荷率或小幅下降。出口方面，海外PVC報價上漲后，關注海外需求持續性。國內需求方面，國內下游企業仍按需采購為主，追高補庫需求不高。但若價格下跌，仍有部分企業補充庫存。上游原料價格方面，西北地區電石價格偏強運行，國際原油整體上漲，這對PVC形成一定提振作用。綜合來看，本周檢修損失量略增加，PVC粉基本面壓力依然不大，PVC期貨將繼續隨市場對宏觀經濟預期變動而震蕩運行。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價偏強運行。供應方面，截止8月10日，國內95家瀝青廠家周度總產量為為74.7萬噸，環比增加3.8萬噸。其中地煉總產量45.6萬噸，環比增加0.7萬噸。中石化總產量20萬噸，環比增加4.1萬噸。中石油總產量6.2萬噸，環比下降0.1萬噸。中海油總產量2.9萬噸，環比持平。本周期瀝青產能利用率為45.3%，環比增加3.1%。雖然揚子以及齊魯石化間歇停產及轉產，但河北鑫海復產瀝青，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共52.4萬噸，環比增加12.7%。市場剛需緩慢回暖，部分地區需求逐漸增加，但是個別地區受降雨影響，仍難有較為明顯起色。整體來看，瀝青供應增加、需求變動不大，預計期價或偏弱運行。 | ||
塑料(L) | 上周塑料期貨主力09合約在8160元/噸附近震蕩。從成本來看，主要產油國維持減產以及美國能源信息署等上調原油均價預測值，國際原油基本面偏強，不過海外宏觀經濟存在壓力，下周國際原油將維持偏強震蕩走勢，塑料期貨仍將受到原油波動影響。從供需數據來看，據卓創資訊，本周國內PE計劃檢修損失量在8.41萬噸，環比減少0.07萬噸。不過上游石化企業聚烯烴庫存壓力不大，即供應端仍暫無較大壓力。進口方面，上周線性報價上漲10美元/噸，中東某外商成交在940-970美元/噸，進口報價折合人民幣高于國產LLDPE價格。需求方面，農膜及包裝類訂單將繼續增加，下游企業或將為需求旺季以及開學季訂單逢低補充原料庫存。綜合來看，塑料供應壓力不大，棚膜、PE管等行業開工率小幅回升，上游原油價格偏強震蕩，塑料期貨將延續震蕩走勢。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周PP期貨主力合約09合約在7400元/噸附近震蕩。從成本來看，歐佩克及其減產同盟國聯合部長監測委員會支持沙特等國自愿額外減產延長到9月份，原油價格下方將受到供應減少預期支撐，而上方面臨美聯儲加息預期壓力，整體將高位震蕩，國際原油處于高位將對PP價格形成成本支撐。從供需來看，據卓創資訊，本周預計PP裝置檢修損失量在8.30萬噸，增加11.11%，供應將小幅縮減。庫存方面，近期主要生產企業庫存不高。進口方面，進口利潤收窄，關注進口量是否下降。出口方面，印度以及東南亞等地區需求有所好轉，出口將小幅增加。需求方面，塑編等行業開工仍處于低位，新增訂單暫無改善，短期塑編需求仍偏弱，而CPP周度開工率環比略回升。綜合來看，上游原油等偏強運行，成本支撐猶存；國產PP供應不大，隨著海外PP報價上漲，進口貨源壓力將略減輕，不過下游需求處于淡季，PP期貨價格將繼續震蕩運行。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2309合約)快速拉升后震蕩回落，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2240元/噸(0)，期現基差20.5元/噸；焦炭總庫存826.52萬噸(-29.8)；焦爐綜合產能利用率75.67%(0.72)、全國鋼廠高爐產能利用率91.03%(1)。綜合來看，近期受煉焦煤成本大幅上漲的影響，焦炭現貨第四輪價格提漲迅速落地后，第五輪提漲在部分區域被提出。此外，針對粗鋼產量平控政策是否執行的疑問越來越大。考慮到經濟下行壓力及前7個月超產幅度較大，不排除政策調整的可能。供應方面，焦炭第四輪提漲迅速落地，焦化企業盈利能力提升，開工積極性較強。需求方面，鋼廠日均鐵水產量維持高位，對焦炭需求形成較強支撐。但值得注意的是，近期鋼廠環保限產政策得到落實，鋼廠將繼續通過消極采購、低庫存運行的方式壓制焦炭價格上漲。此外，近期鋼廠螺紋鋼利潤虧損明顯擴大，負反饋并未終止。我們認為，近階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態，而受利潤虧損的影響，焦企生產積極性偏差，導致了供需關系實質性收緊。下一階段，從成材市場需求、產業鏈利潤再分配、行政調控等角度分析，高爐鐵水產量下降風險較大，焦炭市場供需關系仍有機會朝著寬松的方向發展。預計后市將或有逐漸走弱可能，重點關注成材市場情緒及粗鋼平控政策。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2401合約)震蕩回落，成交良好，持倉量微增。現貨市場近期行情逐漸轉跌，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1600元/噸(-10)，期現基差116.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存167.07萬噸(-6.1)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.95天(+0.1)。綜合來看，上游方面，煤礦整體維持正常生產，山西停產煤礦陸續復產或基本確定復產計劃，煉焦煤供應暫無明顯收窄趨勢。近期煤礦出貨順暢的情況不改，但黑色市場下游表現偏弱，市場情緒較前兩周有所回落，部分煤種價格開始下跌。進口方面，隨著產地煤價不斷回升，澳煤性價比開始凸顯，國內開始適當采購，澳煤價格小幅上漲。下游方面，經歷一波集中補庫后，近期焦企采購重回謹慎。不過高爐開工高位，焦煤、焦炭實際需求表現較好。我們認為，當前煉焦煤市場在全鏈條低庫存的前提下，受供應的擾動導致了價格的快速拉漲。此外，鐵水產量下行趨勢中斷、粗鋼產量平控或有變數，相關因素促使焦煤市場情緒高漲。但值得注意的是，迎峰度夏過半，臺風及降雨氣候增多利空動力煤行情，或從品種結構的角度為焦煤行情止漲帶來機會。預計后市將有高位回落的機會，重點關注煤礦安全生產形勢及線上競拍成交情況。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 周五夜盤甲醇主力合約期價偏強運行。供應方面，截至10日，甲醇裝置產能利用率為771.72%，環比下降0.81%。后期兗礦國宏計劃檢修，寧夏和寧也有檢修計劃；仍有部分裝置計劃恢復，如四川旺蒼、神木、包鋼慶華、府谷、延安能化、中煤陜西榆林等，預計后續國內甲醇企業開工將走高。海外市場方面，伊朗開工下滑至72%，非伊開工下滑至77%。需求方面，甲醇傳統下游加權開工為50.24%，周增1.56%；從下游產業細化來看，本周甲醛、二甲醚、醋酸、BDO開工增加，MTBE開工下滑，DMF開工穩定。下游剛需拿貨、前期偏高成本支撐下，疊加港口烯烴重啟提振等，業者挺價、推漲意愿強烈，預計短期甲醇延續偏強整理，關注后續烯烴項目恢復及港口庫存變化。 | ||
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩運行，收于6898元/噸，漲跌幅0%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅1.8%，收盤價24.38美分/磅。國際方面，隨著全球糖供應吃緊，多國愈發依賴從印度進口糖。然而，印度農業區降雨不均，令市場擔憂糖產量將不足，可能連續第二年下降。印度糖廠協會會長阿迪蒂亞·瓊瓊瓦拉說，印度糖主產區馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦6月降水不足，致收成承壓。這一協會預測，糖產量在2023年至2024年制糖周期將減少3.4%至3170萬噸。印度糖減產同時，印度將利用更多糖制造生物燃料。印度糖廠協會預測，印度將把450萬噸糖轉化成乙醇，同比增加9.8%。巴西對外貿易秘書處(Secex) 公布的出口數據顯示，巴西8月第一周出口糖63.11萬噸，日均出口量為15.78萬噸，較上年8月全月的日均出口量12.86萬噸增加23%。巴西壓榨數據、對天氣關注的熱度下降，導致糖價在連續上漲之后開始回落。巴西行業組織UNICA公布最新數據顯示，7月上半月巴西中南部地區壓榨甘蔗4837.3萬噸，同比增加4.21%，產糖324.1萬噸，同比增加8.86%，甘蔗糖分140.58kg/噸，同比下降1.69%，甘蔗制糖比50.01%，同比增加2.94%，累計壓榨甘蔗2.5825億噸，同比增加10.1%，累計產糖1547萬噸，同比增加21.88%。與6月下半月相比，甘蔗壓榨量、糖產量以及壓榨比例均有提高，甘蔗糖分降幅減少，顯示壓榨速度已經進入了高峰，但累計數據增幅較6月下半月仍有下降，表明增速在減慢。壓榨的進一步提速，打破了因6月下半月增速減緩預期，也顯示出在巴西中南部壓榨期間，供應大量增加是主要方向，最近的三個月處于最壓榨最高峰階段，糖價將受到來自供應的壓力。國內方面，截至7月底，全國累計銷售食糖738萬噸，同比增加62萬噸；累計銷糖率82.3%，同比加快11.5%。其中7月單月全國銷售糖50萬噸，同比減少26萬噸，7月單月全國銷糖量環比減少，但產銷率高于去年同期，數據仍相對利多，短期支撐糖市。盤面看，短期受產銷良好數據支撐及印度糖出口可能受限，糖價逐步回升。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現疲態，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業掛牌1730-1870元/噸，部分企業小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。東北及南方地區大豆余量不足1成，但中儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕承壓4500元/噸震蕩，8月大豆供需報告中，USDA下調2023/24年度美豆單產1.1蒲/英畝至50.9蒲/英畝，產量隨之下調258萬噸至1.1445億噸，出口下調68萬噸至4967萬噸，期末庫存下調149萬噸至667萬噸，庫銷比由7.01%降至5.77%，2023/24年度全球大豆產量和消費量分別下調252萬噸和57萬噸，期末庫存下調158萬噸至1.1940億噸。2023/24年度美豆單產低于市場預估，美豆供需呈現偏緊格局，關注后期單產實際兌現情況。美豆優良率本周小幅回升，但仍處低位水平，截至8月6日，美豆優良率為54%，上周為52%，上年同期為59%，八月上中旬美豆產區天氣好轉，天氣風險對美豆支撐下降，美豆天氣炒作接近尾聲，單產進入關鍵驗證期，近期美豆上方壓力偏大，需關注美豆單產實際兌現情況。國內方面，本周油廠壓榨自高位回落，截至8月4日當周，大豆壓榨量為176.77萬噸，低于上周的193.93萬噸，豆粕庫存延續上升，截至8月4日當周，國內豆粕庫存為77.03萬噸,環比增加2.13%,同比減少17.31%，進口大豆到港高峰過后，8月中下旬豆粕供應將逐步收緊，且7月巴西大豆裝運偏慢，后期大豆到港節奏存在不確定性，市場擔憂情緒有所上升。建議多單滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆處于關鍵結莢生長期，8月中旬美豆產區天氣好轉，天氣升水對豆油支撐減弱，等待美豆產量進一步驗證。盡管俄烏沖突持續，但葵花油供應暫不缺乏，市場對油脂供應擔憂情緒有所緩解。國內方面，本周油廠開機率下降，豆油供應壓力減輕，消費有所好轉，豆油庫存小幅下降，截至8月4日當周，國內豆油庫存為108.83萬噸，環比減少0.23%,同比增加22.29%。建議多單滾動操作。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油依托7400元/噸震蕩，7月份馬來西亞棕櫚油月度報告，7月份馬棕產量為1610052噸，環比上升11.21%，同比上升2.32%，月度出口量為1353925噸，環比上升15.55%，同比上升2.16%，截至7月底，馬棕庫存為1731512噸，環比上升0.68%，同比下降2.33%。此前路透/彭博預估7月末馬棕庫存為179萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存低于市場預期。目前馬棕處于增產周期，但整體產量增幅有限，印度、中國等主要進口國棕櫚油補庫行情帶動近期馬棕出口好轉，ITS/Amspec數據分別顯示8月1-10日馬棕出口較上月同期上升5.88%/17.52%。但是，當前俄羅斯葵花油供應充足，且烏克蘭菜籽進入上市高峰期，歐盟菜籽菜油供應壓力顯現，7月份以來俄烏沖突所引發的物流受阻擔憂有所弱化，同時，隨著近期印度、中國棕櫚油庫存快速上升，出口空間受到抑制。國內方面，7、8月份棕櫚油到港壓力偏高，但本周棕櫚油到港放緩，庫存延續下降，截至8月4日當周，國內棕櫚油庫存為61.76萬噸，環比減少8.03%，同比增加168.64%。建議多單滾動操作。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽產區降水偏少引發減產擔憂，同時三季度菜籽到港壓力逐步減輕，且菜粕進入消費旺季，本周菜粕庫存下降，較往年處于偏低水平，截至8月4日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.7萬噸,環比減少27.35%,同比減少57.07%。操作上建議多單滾動操作。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，本周菜油庫存小幅上升，截至8月4日，華東主要油廠菜油庫存為31.39萬噸，環比增加0.38%,同比增加89.10%。建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 關注現貨上漲持續性 | 昨日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約震蕩偏強運行，周漲幅0.88%，收于8871元/噸。目前合陽70#以上主流成交價格4.2元/斤左右，商品果70#以上4.5-4.6元/斤。截至8月9日，本周全國主產區庫存剩余量為40.07萬噸，單周出庫量10.19萬噸，環比上周走貨有所加快。山東產區庫容比為5.80%，較上周減少1.42%。山東產區走貨速度較上周有所加快，主要原因位當前西北早熟嘎啦等品種出現大量返青現象，好貨價格依然偏硬，但一般貨源商品率下滑比較嚴重，拉回批發市場后發面情況較多，導致部分客商重新選擇冷庫老富士，走貨速度有所加快。陜西產區庫容比為3.54%，較上周減少0.97%。套袋方面，陜西產區本年度套袋量相比去年有所上升，預計增加3成左右。目前從蘋果生長情況來看，陜西商品率較上一年度有所下降，新季蘋果質量存疑。近期嘎啦好貨難大量組織，且市場反饋一般，客商收購積極性較差，利好山東冷庫老富士去庫，預計短期內庫存果價格穩定運行。西部早熟客商目前多集中于白水、合陽產區，可關注該產區價格變化。此外，東西部嘎啦陸續進入摘袋上色階段，短期蘋果期價區間震蕩為主。 | ||
生豬(LH) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于17230元/噸，收漲幅0.12%。周五ICE美棉主力合震蕩偏強運行，盤中漲幅1.92%，收盤價87.8美分/磅。國際方面，美國農業部(USDA)公布的8月供需報告顯示期初庫存將增加，但產量將減少250萬包，導致2023/24年度美國棉花出口、國內使用量和期未庫存下降。USDA預計美國期未庫存為310萬包，7月報告為380萬包。8月供需報告顯示，美國2023/24年度棉花產量預估為1399萬包，7月預估為1650萬包。全球2023/24年度棉花產量預估為1.1412億包，7月預估為1.1684億包。國內方面，根據國家相關部門要求和2023年中央儲備棉銷售的公告中公布的中央儲備棉銷售底價計算公式，第三周(8月14日-8月18日)銷售底價為17353元/噸(折標準級3128B)。本輪儲備棉拋售進口棉及國內棉花同時進行，在一定程度上增加棉花供應。海關總署最新數據顯示，2023年7月，我國紡織品服裝出口總額271.15億美元，同比降幅18.38%，連續第三個月呈下降態勢且降幅持續擴大，環比增加0.45%; 其中紡織品出口額111.54億美元，同比下降17.89%，環比下降3.57%;服裝出口額159.61億美元，同比下降18.73%，環比增加3.47%。下游純棉紗市場整體延續淡季行情，坯布端表現亦是如此。在淡季行情下織廠生產意愿不高，整體開機率穩中有降，目前開機水平在56.7%附近。目前常規品種出貨情況不佳，織廠實際讓價成交。目前織廠累庫存維持累積，織廠平均庫存水平在31.2天左右，部分廠家庫存壓力較大。近期棉紗價格穩中偏弱，加上下游淡季行情，織廠目前采購棉紗隨用隨買為主，整體維持謹慎。預計短期棉花價格區間震蕩為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
