今日尾盤研發觀點2023-08-28
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指高開后震蕩走弱，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲1.28%、1.10%、1.16%、0.50%。現貨方面，A股三大指數高開低走，滬指開盤漲逾5%，收盤漲1.13%，收報3098.64點；深證成指開盤漲近6%，收盤漲1.01%，收報10233.15點；創業板指開盤漲近7%，收盤漲0.96%，收報2060.04點。市場成交額顯著放大，超過1.1萬億元，北向資金凈賣出逾80億元。行業板塊多數收漲，房地產開發、房地產服務、煤炭行業、裝修建材、工程咨詢服務、證券板塊漲幅居前；通信服務、貴金屬、釀酒行業、軟件開發、互聯網服務、半導體板塊下跌。資金方面，Shibor隔夜品種上行9.10bp報1.910%，7天期上行16.0bp報2.056%，14天期上行0.5bp報2.007%，1月期上行1.8bp報1.869%。目前IH、IF、IC、IM均在20日均線下方。短期來看，隨著離岸人民幣匯率創出年內新低，外資轉為凈流出，滬指回補7月25日跳空缺口，顯示短期政策底已跌破，市場做多信心不足。從中期看，隨著各項逆周期調節政策措施落地，國內經濟將步入復蘇周期，指數有望震蕩上行。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收跌0.12%，滬銀收漲0.05%，國際金價震蕩整理，現運行于1915美元/盎司，金銀比價79.00。8月25日美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會發表講話，警告通脹“依舊過高”，以及“如果適宜，美聯儲準備繼續加息”。目前，市場預計美聯儲9月按兵不動，11月加息25個基點的概率為68%。近期美國經濟數據表現超預期，且美聯儲會議紀要顯示官員在未來加息路徑上仍有分歧，多數官員認為通脹仍有上行風險，導致美債收益率及美元指數繼續走高，外盤貴金屬承壓，但內盤方面得益于匯率風險的對沖需求保持偏強震蕩。近期通脹有所回落但仍具有黏性，美國CPI處于2021年3月以來最低時期，歐元區核心通脹仍頑固，但較峰值幾乎減半，日本通脹則仍在走高，地區間分化加劇。資金方面，我國央行已連續9個月增持黃金。截至7月末，央行黃金儲備達6869萬盎司，環比增加74萬盎司，區間累計增持605萬盎司黃金。截至8/25，SPDR黃金ETF持倉884.04噸，持平，SLV白銀ETF持倉13836.74噸，前值13876.67噸。關注后續貨幣政策路徑，預計貴金屬價格震蕩整理。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 今日螺紋鋼主力2310合約表現轉弱運行，期價波動加劇，跌破3700一線附近，現貨市場報價表現跟隨小幅調整。上周五大鋼材品種供應937.54萬噸，環比增加7.02萬噸，增幅0.8%。上周五大鋼材供應環比延續微增，主因在于設備復產及生產狀態恢復正常。從五大品種供應水平連續三周微增來看，平控落地效果并不顯著，或者說短期內減產意愿有限；從全年平控預期來看，各品種仍有減產空間在。螺紋鋼周產量下降0.1%至263.45萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存1643.3萬噸，周環比降庫17.1萬噸，降幅1.03%。上周庫存整體延去化，長降板增，建材去庫表現優于板材，廠庫去化幅度高于社庫。螺紋鋼社會庫存下降12.71萬噸至589.41萬噸；螺紋鋼鋼廠庫存下降7.35萬噸至196.93萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.9%；其中建材消費環比增幅2.8%，短期內建材投機采購需求尚可。上周宏觀釋放利好消息，加強國內穩增長信號，在加大對城中村改造、保障性住房建設等方面有金融扶持政策，對于鋼材需求消費存在支撐預期。因此，需求環比好轉和預期支撐的前提下，預計整體寬幅震蕩運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 今日熱卷主力2310合約表現有所轉弱，期價跌破3900一線附近支撐，擊穿60日均線附近，現貨市場價格表現弱勢維穩。供應端，上周熱軋產量有所增加，主要增幅地區在西北、華東地區，原因為近期鋼廠鐵水調劑過后流向板材情況偏多，力保板卷產量。數據來看，熱卷周產量回升1.1%至318萬噸。庫存端，上周廠庫小幅回升0.9萬噸至86.3萬噸，上周廠庫稍有增加，主要增幅在中南地區，原因為AG近期代理商提貨速度放緩，其余地區仍以正常出貨為主。綜合來看，五大品種鋼廠庫存環比降幅略有擴張，主因在于廠庫前移節奏加快及市場采購情緒受行情轉上漲影響而有好轉；社會庫存上升0.98萬噸至290.3萬噸。消費方面，板材消費環比降幅0.4%。上周表觀消費除冷軋板卷和中厚板，其余品種環比消費水平均有微增。從同比表現來看，板材消費表現略好于建材。整體來看，從庫存和需求表現來看，得益于建筑鋼材庫存去庫支撐，五大品種總庫連續兩周去化，但長降板增，可見板材受制于入庫資源相對充足，但出貨節奏一般，因此大概率延續累庫，短期板材價格寬幅震蕩運行為主。 | ||
鋁(AL) | 暫時觀望 | 今日鋁價窄幅震蕩，整體波動較小。現貨方面，上海成交集中14180-14190元/噸，對當月貼水150-140元/噸，廣東地區現貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區下游企業僅按剛需采購，現貨貼水維穩，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現消費較差，供需僵持狀態。今日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。 | |
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力沖高回落，收盤20610元/噸，跌幅0.19%；LME因夏季銀行假日休市一日。宏觀面，美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示，美聯儲準備在適當的情況下進一步加息。國內供應端，國內大型礦山基本生產正常，內蒙古、四川檢修礦山或將逐步復產，冶煉端利潤尚可，部分企業有提前結束檢修或延遲檢修計劃，疊加進口鋅流入的補充，供應端整體偏寬松；消費端，目前終端消費暫無明顯好轉，下游開工方面變化不大，“金九銀十”消費預期企業整體持觀望態度，依然需要關注驗證旺季消費兌現情況。庫存端，周五SMM鋅錠社會庫存8.15萬噸，較上周五減少1.78萬噸，后續隨著北方部分煉廠復產，且鐵路運輸的恢復，疊加進口窗口的開啟，預計庫存或有累增。綜合來看，市場對現貨偏緊的反應仍在持續，多頭資金表現較強，但隨著國產鋅陸續到貨和進口涌入，基本面對盤面支撐或減弱。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力低開后弱勢震蕩，收盤16330元/噸，跌幅0.64%。LME因夏季銀行假日休市一日。宏觀面，美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示，美聯儲準備在適當的情況下進一步加息。國內供應端，本周原生鉛交割品牌企業生產將逐步恢復，加之再生精鉛新擴建產線逐漸產量穩定，供應端穩中有增。成本端，廢電瓶等原料價格居高不下，成本抬升因素將長期支持鉛價。需求端，部分地區廠家反映電動自行車、汽車蓄電池市場需求暫無較大改善，為避免庫存累增，工廠開工率維持在70%附近，同時因近日鉛價大幅上漲，成本壓力上升，短期原料暫不做采購計劃。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存5.82萬噸，較上周一減少0.01萬噸，后續檢修企業生產逐步恢復，而消費好轉預期有限，疊加較大的期現價差，或促使持貨商繼續交倉，后續鉛錠社會庫存將止降轉升。綜合來看，多空因素交織，鉛價或維持高位震蕩態勢。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
不銹鋼(SS) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，本期全球鐵礦石發運量穩定攀升，本期發運量3257萬噸，周環比增加299.9萬噸，較上月均值高234.5萬噸，較今年均值高328.4萬噸，位于今年單周以來的偏高水平，與去年同期發運趨勢相反。本期45港鐵礦石到港量沖高回落，降幅明顯，本期到港量2237.5萬噸，周環比減少943.4萬噸，降幅29.66%，較上月均值低115.4萬噸，較今年均值低18.2萬噸；需求端方面，上周鐵水產量延續增勢，周內247家鋼廠鐵水日均產量為245.57萬噸/天，周環比減少0.05萬噸/天，對比年初高24.8萬噸/天，同比增加16.1萬噸/天，由于生產端維持高位，加上鋼廠庫存近階段極低水平，周內鋼廠在港口保持高疏港的同時增加了港口現貨的采購力度來進行小幅補庫。截止8月25日，45港鐵礦石庫存總量12032.48萬噸，周環比去庫18.51萬噸，比今年年初庫存低1169.24萬噸，比去年同期庫存低1783.51萬噸。上周到港量沖高回落，需求端由于目前日均鐵水未有明顯減量，疊加疏港量繼續增加，綜合來看，由于供應降幅大于需求，所以本期45港庫存有所去庫。終端成材需求仍有“金九銀十”預期，證偽前在成材低庫存下價格仍有支撐，但原料端價格高位震蕩對鋼廠利潤的擠壓進一步加大，鋼廠減產壓力增加，整體來看鐵礦石價格表現依然相對抗跌。今日鐵礦石主力2401合約表現高位轉弱，期價反彈動力暫緩，整體仍處810一線上方，短期波動依然較大，寬幅震蕩運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 今日天然橡膠期貨主力01合約沖高回落，尾盤持倉量減少。從供需數據來看，云南膠水產出維持穩定，海南部分產區降雨，膠水價格有所上漲。天然橡膠社會庫存將繼續下降。需求方面，目前輪胎企業生產加工利潤尚可，出口訂單平穩；輪胎行業開工率高于去年同期水平。上周全鋼胎開工率64.47%，增加0.09%；半鋼胎開工率72.26%，增加0.13%。宏觀上，本周四關注中國8月官方制造業PMI。現貨方面，據卓創資訊，8月28日天然橡膠全乳膠現貨價格上漲100元/噸左右，華東地區2022年SCRWF主流價格在12200-12250元/噸附近。原料方面，云南產區膠水收購價格穩定，云南干膠廠膠水收購價格參考10600-10900元/噸；海南產區制全乳膠水收購價格為11200元/噸，上調400元/噸。綜合來看，本周天然橡膠需求將維持穩定，新膠供應增量仍將不高；天然橡膠期貨受宏觀經濟預期以及產業政策預期等因素影響或將震蕩運行。 | ||
PVC(V) | 今日PVC期貨01合約減倉下跌1.01%。證券交易印花稅減半征收，宏觀氛圍有所好轉。此外地產認房不認貸等政策落地，各個城市可自主選擇執行，房地產相關消息提振PVC需求預期。不過隨著各項利好政策出臺和消化，部分資金或將暫時獲利離場，持倉量減少，PVC期貨往下調整。不過8月28日山東、內蒙古等地區部分企業上調電石價格，后期仍需關注成本支撐。從供需數據來看，上周PVC整體開工負荷率74.45%，環比提升0.56%；其中電石法PVC開工負荷率73.88%，環比下降1.24%；乙烯法PVC開工負荷率76.18%，環比提升5.99%。PVC整體開工負荷率依舊偏低。本周僅有1家企業計劃檢修，預計檢修損失量將減少，供應略回升。本周華東及華南樣本倉庫總庫存將繼續小幅下降。出口方面，國內PVC粉出口尚可。國內需求方面，國內下游企業按需采購為主，對高價貨源補庫力度偏弱。現貨方面，華東主流現匯自提6170-6260元/噸。綜合來看，PVC粉基本面壓力不大，PVC生產企業開工率負荷不高，9月份PVC需求將逐漸進入旺季，PVC期貨將高位震蕩。 | ||
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于637.3元/桶，較上一交易日上漲1.61%。歐洲柴油庫存下降明顯，且有傳聞稱沙特可能將額外減產延期至10月，推動油價上漲。供應方面，沙特額外減產100萬桶/日延長至9月。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止8月18日當周錄得1280萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底，且表示將在9月削減30萬桶/日原油出口配合壓縮供應。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，美國夏季駕駛旺季暫未結束，但歐美制造業PMI持續低于50%榮枯線，市場對經濟前景和石油需求保持擔憂，避險情緒再起。國內方面，主營煉廠在截至8月24日當周平均開工負荷為81.83%，與上周持平。本周大慶煉化仍處在全廠檢修期內，暫無其他煉廠檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷保持穩定。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月23日當周，平均開工負荷為65.6%，較上周下跌1.55%。8月底鑫岳前期檢修裝置計劃開工，9月初萬通計劃恢復開工，其他多數煉廠裝置負荷保持平穩為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有小幅提升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
瀝青(BU) | 今日瀝青主力合約期價收于3728元/噸，較上一交易日上漲0.11%。供應方面，截止8月24日，國內95家瀝青廠家周度總產量為75.5萬噸，環比下降1.1萬噸。其中地煉總產量48.9萬噸，環比下降1.9萬噸；中石化總產量16.9萬噸，環比下降0.2萬噸；中石油總產量6.8萬噸，環比增加0.9萬噸；中海油2.9萬噸，環比持平。本周期瀝青產能利用率為45.3%，環比下降0.5%。本周雖然云南石化間歇停產，但華東以及華北個別煉廠有復產計劃，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共54萬噸，環比增加1.6%。受資金回款慢、天氣雨水等利空因素制約，業者入市積極性不佳；但隨著部分煉廠實行批量優惠政策，或利好煉廠出貨，屆時煉廠廠庫庫存水平或呈現去庫狀態。整體來看，瀝青供應增速高于需求增速，預計期價或區間偏弱運行。 | ||
塑料(L) | 今日塑料期貨主力01合約小幅下跌0.87%，持倉量減少。從成本來看，國際原油震蕩運行，上游原油價格對塑料期貨指引性不強。從供需數據來看，據卓創資訊，本周國內PE檢修損失量在5.07萬噸，環比減少1.01萬噸，但上游企業聚烯烴庫存不高，供應端仍暫無較大壓力。進口方面，LLDPE進口報價折合人民幣高于國產LLDPE價格，進口壓力有所減輕。另外進口貨源因部分船期延遲因素，到港或有減量，供給相對平穩。需求方面，農膜、包裝類、管材開工率將繼續增加，下游企業或將為需求旺季以及開學季訂單逢低補充原料庫存。現貨方面，華北大區線性部分跌10-50元/噸，華北地區LLDPE價格在8200-8350元/噸，華東地區LLDPE價格在8350-8600元/噸。綜合來看，塑料供應壓力依舊不大，棚膜、PE管等行業開工率將繼續小幅回升，下游需求邊際好轉將繼續支撐塑料期貨，塑料期貨將偏強震蕩。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日PP期貨主力合約01合約往下調整收陰線，持倉量減少。從成本來看，LPG價格繼續上漲，PDH利潤下降至成本線附近，這對國內PP期貨形成一定支撐作用。從供需來看，新增產能方面，寶豐能源三期推遲，計劃本周出產品，但裝置實際運行情況仍難以確定。本周新增浙江石化四線和廣州石化一線裝置計劃檢修。預計檢修裝置停車損失量約在9.32萬噸，供應將有所下降。庫存方面，近期主要生產企業聚烯烴庫存暫無顯著壓力。進口方面，上周進口拉絲PP上漲15美元/噸，8月份進口利潤收窄，進口量壓力有所減輕。出口方面，印度以及東南亞等地區需求有所好轉，國內維持少量出口。需求方面，塑編等行業開工仍處于低位，周度開工率略下降，但9月份傳統需求旺季即將到來，塑編企業開工后期將小幅增加。注塑、PP管材、CPP周度開工率環比將繼續回升。綜合來看，上游甲醇以及LPG價格處于高位，成本仍存在一定支撐；國產PP供應不大，PP注塑制品等需求好轉，下游需求整體將好轉，PP期貨價格將偏強震蕩。 | ||
PTA(TA) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
苯乙烯(EB) | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
焦炭(J) | 今日焦炭期貨主力(J2401合約)小幅下跌，成交活躍，持倉量略增。現貨市場近期行情暫穩，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2140元/噸(0)，期現基差-101元/噸；焦炭總庫存839.92萬噸(+16.1)；焦爐綜合產能利用率76.91%(0.81)、全國鋼廠高爐產能利用率91.77%(0)。綜合來看，考慮鋼廠當前原材料不斷升高，成本壓力較大，面臨虧損局面；經山東、河北、唐山、天津、山西區域等鋼廠共同協商，計劃對焦炭提降100-110元/噸，但本輪降價全面落地之際，焦企聯合拒絕提降，或導致下一輪價格下跌難度加大。供應方面，近期焦化企業噸焦平均盈利約24元，焦企開工積極性較強。需求方面，各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未在高爐鐵水產量上得到體現。此外，近期鋼廠螺紋鋼利潤虧損明顯擴大，負反饋并未終止。我們認為，上一階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態，而受利潤虧損的影響，焦企生產積極性偏差，導致了供需關系實質性收緊。下一階段，從成材市場需求、產業鏈利潤再分配、行政調控等角度分析，高爐鐵水產量下降風險較大，焦炭市場供需關系仍有機會朝著寬松的方向發展。預計后市將或有逐漸走弱可能，重點關注成材市場情緒及粗鋼平控政策。 | ||
焦煤(JM) | 今日焦煤期貨主力(JM2401合約)小幅下跌，成交活躍，持倉量略增。現貨市場近期行情下跌，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1590元/噸(0)，期現基差81元/噸；港口進口煉焦煤庫存160.26萬噸(-10.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.5天(-0.4)。綜合來看，上游方面，近期煤礦安全生產事故頻發，多地煤礦因此停產整改。此外，山西局召開緊急會議要求開展國有大礦安全生產大檢查，市場對短期供應有收緊的預期。不過得益于利潤良好，近期洗煤廠生產積極性較高，產量表現偏穩。現貨價格方面，黑色市場下游表現偏弱，市場情緒較前兩周有所回落，線上競拍的流拍比例明顯增多，部分煤種價格開始下跌。進口方面，隨著產地煤價不斷回升，澳煤性價比開始凸顯，國內開始適當采購，澳煤價格小幅上漲。而蒙古焦煤進口市場偏穩運行，行情有較強的轉弱預期。下游方面，近期各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未體現到高爐鐵水產量上來。我們認為，此前煉焦煤市場在全鏈條低庫存的前提下，受供應的擾動導致了價格的快速拉漲。但迎峰度夏收尾，臺風及降雨氣候增多利空動力煤行情，或從品種結構的角度為焦煤行情止漲帶來機會。此外，后續需求下降的預期較大，或從根本上利空焦煤行情的發展。預計后市將有高位回落的機會，重點關注煤礦安全生產形勢及線上競拍成交情況。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 今日甲醇主力合約期價收于2512元/噸，較上一交易日下跌0.32%。供應方面，截至8月23日，甲醇裝置產能利用率為79.76%，環比增加2.85%。本周寧夏和寧30萬噸/年裝置計劃檢修，但兗礦國宏64、新奧60萬噸/年等甲醇裝置計劃恢復，內地供應充裕。港口庫存方面，港區的進口表需有所回升，且寧波港進船速度再度放緩；但本周外輪抵港計劃相對分散，且總體量較大，預計甲醇港口庫存將繼續累庫。需求方面，甲醇傳統下游加權開工為47.46%，環比下降2.42%；從下游產業細化來看，甲醛、二甲醚、DMF、BDO開工增加，醋酸、MTBE開工下滑。本周山東主流工廠裝置恢復正常，氯化物需求或增加；二甲醚需求變化或不大；瀏陽京港恢復，甲醛需求增加；魯深發有開工計劃，MTBE需求或增加；安徽華誼檢修，但索普、廣西華誼或恢復滿負荷，醋酸需求或增加；關注寧夏寶豐新建三期MTO裝置負荷變化。整體來看，甲醇供應端變化不大，需求有增加預期，期價或偏強運行。 | ||
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6908元/噸，收漲幅0.36%。周五ICE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅2.51%，收盤價24.89美分/磅。國際方面，原糖期貨上漲，因預期印度可能限制糖出口，未來數月供應料趨緊。由于降雨不足導致甘蔗產量下降，印度預計將在10月開始的下一榨季禁止糖廠出口糖，為七年來首次。該消息支撐市場。在截至9月30日的榨季當中，印度只允許糖出口610萬噸糖，而上一年度則允許糖廠出口創紀錄的1.110萬噸。2016年印度曾對糖出口征收20%的關稅，以遏制海外銷售，印度退出全球市場，可能會推高本就處在多年高點附近的紐約原糖和倫敦白糖期貨價格，引發對全球食品市場進一步通脹的擔憂。國內方面，截至7月底，全國累計銷售食糖738萬噸，同比增加62萬噸；累計銷糖率82.3%，同比加快11.5%。其中7月單月全國銷售糖50萬噸，同比減少26萬噸，7月單月全國銷糖量環比減少，廣西白糖現貨成交價為7335元/噸，上漲41元/噸；產區制糖集團報價區間為7020~7420元/噸，加工糖廠報價區間為7390~7750元/噸，糖企報價堅挺，僅少數上調20元/噸。短期國內糖價震蕩偏強運行。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 今日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，今日國內玉米市場呈現疲態，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，較上周末下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，較昨日降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業掛牌1730-1870元/噸，部分企業小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而本周中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。南方地區新豆陸續上市，中儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 今日豆粕依托4000元/噸反彈，目前美豆生長期接近尾聲，截至8月20日，美豆結莢率為86%，快于84%的五年均值，本周美豆優良率較上周持平，截至8月20日，美豆優良率為59%，上周為59%，上年同期為57%。Pro Farmer作物巡查預估美豆單產為49.7蒲/英畝，低于USDA所給出的50.9蒲/英畝，未來兩周美豆產區持續偏干，美豆單產仍有一定不確定性，此外，美豆壓榨需求強勁，對美豆形成一定支撐。國內方面，本周油廠壓榨升至高位，截至8月18日當周，大豆壓榨量為186.62萬噸，高于上周的183.89萬噸，豆粕下游提貨較好，庫存小幅增加，截至8月18日當周，國內豆粕庫存為66.52萬噸,環比增加0.12%,同比減少16.07%， 7、8月份巴西大豆裝運偏慢，大豆到港放緩，豆粕供應將逐步收緊，市場擔憂情緒有所上升。建議多單滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆處于關鍵結莢生長期，8月下旬美豆產區天氣轉干，天氣升水對豆油形成支撐，等待美豆產量進一步驗證。美豆油生柴需求消費強勁，8月份USDA供需報告上調2022/23年度美豆油生物燃料消費量1億磅至117億磅，美豆油走勢偏強。國內方面，8月下旬大豆到港 放緩，豆油供應壓力減輕，同時雙節備貨來臨，豆油消費有所好轉，豆油庫存小幅下降，截至8月18日當周，國內豆油庫存為105.36萬噸，環比減少1.56%,同比增加29.37%。建議多單滾動操作。 | ||
棕櫚油(P) | 今日P2401反彈承壓7920元/噸，目前馬棕處于增產周期，但馬棕產量恢復程度持續偏慢， SPPOMA數據顯示8月1-25日，馬棕產量較上月同期增加11%，8月份歐盟棕櫚油進口增加，但是，隨著近期印度、中國棕櫚油庫存上升，印度、中國棕櫚油進口放緩，8月下旬馬棕出口轉降，ITS/Amspec數據分別顯示8月1-25日馬棕出口較上月同期減少7.82%/4.28%，馬棕庫存仍處低位，短期供應壓力不大，但出口下滑使得棕櫚油走勢受到抑制。國內方面，本周棕櫚油庫存止降轉升，截至8月18日當周，國內棕櫚油庫存為63.05萬噸，環比增加3.63%，同比增加158.99%， 8月份整體到港充足，短期供應暫不缺乏。建議多單減倉。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽產區降水偏少引發減產擔憂，同時三季度菜籽到港壓力逐步減輕，菜籽壓榨降至低位，本周菜粕庫存上升，截至8月25日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.6萬噸,環比增加44.00%,同比增加18.03%。操作上建議多單滾動操作。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，本周菜油庫存小幅上升，較往年處于偏高水平，截至8月25日，華東主要油廠菜油庫存為31.13萬噸，環比增加5.10%,同比增加177.95%。建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 關注現貨上漲持續性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 今日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.78%，收于8868元/噸。目前合陽70#以上主流成交價格4.2元/斤左右，商品果70#以上4.5-4.6元/斤。截至8月23日，本周全國主產區庫存剩余量為21.80萬噸，單周出庫量8.14萬噸，棲霞產區冷庫清庫逐漸增多，后續周度庫存預計逐漸減少至完全清庫。山東產區庫存果行情平穩運行，早熟嘎啦上貨量增加，好貨價格穩定，一般質量貨源價格趨弱運行。陜西延安產區早熟嘎啦逐漸上量，宜川.黃陵產區也陸續開始交易，70#以上主流成交價格3.5-3.6元/斤。洛川產區早熟嘎啦價格下滑0.2-0.3元/斤，由于未來一周的降雨天氣影響，果農擔憂質量問題存讓價出售的情緒，且客商采購積極性不高。山東產區嘎啦目前上貨量偏少，且質量較差，按照現貨商一二級標準達標率1/3左右，西部、山東嘎啦同樣面臨較大的質量問題，部分客商目光重新轉移至庫存老富士已補充市場貨源，從廣東三大銷區市場到車輛來看，近期蘋果到車輛逐漸增加，對應產區價格稍有漲價。 | ||
棉花及棉紗 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于17545元/噸，收漲幅1.45%。周五ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅1.52%，收盤價87.36美分/磅。國際方面，因美棉主產區的酷熱干燥天氣引燃對供應的擔憂，但對主要消費國中國需求走弱的擔憂抑制了棉花價格漲勢。美國農業部(USDA)公布的8月供需報告顯示期初庫存將增加，但產量將減少250萬包，導致2023/24年度美國棉花出口、國內使用量和期未庫存下降。USDA預計美國期未庫存為310萬包，8月供需報告顯示，美國2023/24年度棉花產量預估為1399萬包，7月預估為1650萬包。全球2023/24年度棉花產量預估為1.1412億包，7月預估為1.1684億包。國內方面根據國家相關部門要求和2023年中央儲備棉銷售的公告中公布的中央儲備棉銷售底價計算公式，第五周(8月28日-9月1日)銷售底價為17220元/噸(折標準級3128B)。8月21日-8月25日儲備棉銷售第四周，合計上市儲備棉資源6.00萬噸，總成交6.00萬噸，成交率100%。本輪儲備棉拋售進口棉及國內棉花同時進行，在一定程度上增加棉花供應。下游純棉紗市場行情整體持穩，表現一般，市場以小單走貨為主。紡企小廠減停產情況仍然存在，庫存壓力當前不大。預計短期棉花價格區間震蕩為主。 | ||
生豬(LH) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
