今日早盤研發觀點2023-09-04
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，非農就業報告助長暫停加息預期，報告后兩年和十年期美債收益率均創三周新低，美元指數刷新日低，美股高開。但此后美聯儲官員潑冷水，美債收益率一度拉升超10個基點，美元指數轉漲并逼近逾兩個月高位，美股回吐漲幅，三大指數盤中均曾轉跌。最終，標普納指仍連漲兩周，標普創逾兩月最大周漲幅，納指道指創七周最大周漲幅。原油創九個月新高，美油七連陽，全周漲超7%創五個月最大漲幅。黃金一度轉跌驚險收漲，連漲兩周。倫鎳漲近4%扭轉五連跌，倫銅反彈至四周高位。國內方面，我國股票市場正式建立起程序化交易報告制度和相應監管安排，交易所可對高頻交易提出差異化管理要求，對最高申報速率達到每秒300筆以上，或者單日最高申報筆數達到20000筆以上的交易行為予以重點監控。海外方面，美國8月季調后非農就業人口增加18.7萬人，預期17萬人，前值自18.7萬人下修至15.7萬人；失業率意外上升0.3個百分點至3.8%，創2022年2月以來新高，預期及前值均為3.5%。美聯儲梅斯特表示，盡管取得一些進展，但通脹仍然過高，就業增長放緩，3.8%的失業率仍然較低，未來政策決策將是關于風險管理。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組期指在周一沖高回落后保持偏強震蕩，IH、IF、IC、IM主力合約周線分別收漲1.65%、2.05%、2.92%、3.76%。現貨方面，A股三大指數上周五收盤漲跌不一，滬指漲0.43%，收報3133.25點；深證成指漲0.44%，收報10463.74點；創業板指跌0.11%，收報2100.26點。市場成交額繼續萎縮，僅有7453億元，北向資金受臺風影響暫停交易。行業板塊漲多跌少，煤炭行業、保險、商業百貨、汽車整車、鋼鐵行業漲幅居前，醫藥商業、軟件開發、計算機設備、電子化學品、環保行業跌幅居前。資金方面，Shibor隔夜品種下行18.8bp報1.677%，7天期下行28.9bp報1.814%，14天期下行37.2bp報1.851%，1月期下行0.3bp報1.910%。目前IH、IF、IC、IM均在20日均線下方。當前經濟基本面支撐相對較弱，但近期政策面維穩信號愈發強烈，短期市場仍處于振蕩階段，不具備持續上行的基礎，但下行風險也相對有限。中長期來看，美聯儲加息已進入尾聲，國內經濟復蘇的邏輯不變，目前四組指數估值均處于歷史相對低位，后期有望震蕩走強。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價高位震蕩，現運行于1939美元/盎司，金銀比價78.12。美國8月非農就業人數增加18.7萬人超過預期，但6、7月就業數據大幅下修，且失業率上升幅度超出預期，市場對美聯儲加息結束的押注升溫，利多貴金屬價格。近期美國經濟數據好壞不一，美聯儲會議紀要顯示官員在未來加息路徑上仍有分歧，多數官員認為通脹仍有上行風險，導致美債收益率及美元指數繼續走高。通脹有所回落但仍具有黏性，美國CPI處于2021年3月以來最低時期，歐元區核心通脹仍頑固，但較峰值幾乎減半，日本通脹則仍在走高，地區間分化加劇，投資者等待本周即將發布的美國通脹和就業數據，這些至關重要的數據可能決定美聯儲利率前景。資金方面，我國央行已連續9個月增持黃金。截至7月末，央行黃金儲備達6869萬盎司，環比增加74萬盎司，區間累計增持605萬盎司黃金。截至8/31，SPDR黃金ETF持倉890.10噸，持平，SLV白銀ETF持倉13642.77噸，前值13685.56噸。關注后續貨幣政策路徑，以及本周非農就業數據，預計貴金屬價格支撐較強。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2310合約表現持續走強，期價波動加劇，重回3700一線上方，現貨市場報價表現跟隨上漲。上周五大鋼材品種供應929.63萬噸，環比減少7.91萬噸，降幅0.8%。上周五大鋼材供應環比延續轉降，但長降板增，可見企業目前品種轉產比例以及減產意愿相對有限的狀態。螺紋鋼七大區域均有不同程度減量，且以華北為主，減產省份集中于河北、安徽、黑龍江、四川、新疆等，增產省份集中于江蘇、寧夏、云南等，周產量下降1.8%至258.73萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存1638.92萬噸，周環比降庫4.35萬噸，降幅0.3%。上周庫存整體延去化，且繼續呈現長降板增狀態。此外，廠庫去化幅度低于社庫，主因在于臺風降水天氣影響廠發節奏，但市場短途交易影響程度有限。上周建材廠庫整體延續下降，但螺降線增，廣東、云南等省環比累庫明顯，山西、新疆等省環比降庫突出。螺紋鋼社會庫存下降7.81萬噸至581.6萬噸；螺紋鋼鋼廠庫存下降1.05萬噸至195.88萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅2.2%；其中建材消費環比降幅6.1%。上周表觀消費除冷軋板卷和熱軋板卷，其余品種環比消費水平均有微減。原因在于上周建材和中厚板品種供應水平環比下滑幅度高于庫存去化幅度，因而使得測算周消費環比下降。綜合來看，近期宏觀消息對市場情緒的刺激和驅動，將繼續支撐市場交易情緒，疊加高成本支撐鋼價底部，以及旺季剛需預期，進而推動鋼價延續偏強震蕩走勢。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2310合約表現探底回升，期價連續拉漲，重回3900一線上方，整體表現有所轉強，現貨市場價格表現跟隨上漲。供應端，上周熱軋產量有所增加，主要增幅地區在華北地區，原因為SGQA高爐復產，整體產量增幅較多。數據來看，熱卷周產量回升0.7%至320.1萬噸。庫存端，上周廠庫稍有增加，主要增幅在華東和華北地區，原因為近期各地區出貨速度放緩，庫存稍有累積。綜合來看，應部分區域受臺風降水天氣影響，運輸效率快慢不等，進而使得區域庫存表現分化。廠庫小幅回落0.15萬噸至86.15萬噸；社會庫存回落1.12萬噸至289.18萬噸。消費方面，板材消費環比增幅0.7%。綜合來看，雖然部分區域和省份已經在執行減量計劃，但目前鋼廠整體減量尚不及預期，鐵水仍處于偏高水平，疊加近期需求有好轉跡象，壓制企業減產意愿。庫存和需求方面，受臺風降水氣候影響，部分區域上周去庫節奏受到影響。從需求環比逐漸好轉表現來看，預計本周去庫效率將有所好轉。短期板材價格寬幅震蕩運行為主。 | ||
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜LME鋁價1912.5美元/噸，下跌0.18%，隔夜滬主連收14460元/噸，滬鋁現貨貼水150元/噸，LME鋁現貨貼水21.5美元/噸,LME庫存較昨減少3150噸至噸，上期所注冊倉單增加297噸至362890噸。昨日現貨上海成交集中14180-14190元/噸，對當月貼水150-140元/噸，廣東地區現貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區下游企業僅按剛需采購，現貨貼水維穩，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現消費較差，供需僵持狀態。昨日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。 | |
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力重心繼續抬升，收盤21370元/噸，漲幅0.52；LME鋅大漲，收盤2487美元/噸，漲幅2.18%。宏觀面，雖然海外仍有諸多不確定性，但目前國內利好政策帶來的積極影響持續存在。國內供應端，國內大型礦山基本生產正常，內蒙古、四川檢修礦山或將逐步復產，冶煉端利潤尚可，部分企業有提前結束檢修或延遲檢修計劃，疊加進口鋅流入的補充，供應端整體偏寬松；消費端，目前終端消費暫無明顯好轉，下游開工方面變化不大，“金九銀十”消費預期企業整體持觀望態度，依然需要關注驗證旺季消費兌現情況。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存8.15萬噸，較上周一減少1.78萬噸，后續隨著北方部分煉廠復產，且鐵路運輸的恢復，疊加進口窗口的開啟，預計庫存或有累增。綜合來看，市場對現貨偏緊的反應仍在持續，多頭資金表現較強，但隨著國產鋅陸續到貨和進口涌入，基本面對盤面支撐或減弱。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力盤初大漲后回落，收盤16985元/噸，跌幅0.41%。LME鉛大幅上揚，收盤2255.5美元/噸，漲幅1.46%。宏觀面，雖然海外仍有諸多不確定性，但目前國內利好政策帶來的積極影響持續存在。國內供應端，本周原生鉛交割品牌企業生產將逐步恢復，加之再生精鉛新擴建產線逐漸產量穩定，供應端穩中有增。成本端，廢電瓶等原料價格居高不下，成本抬升因素將長期支持鉛價。需求端，部分地區廠家反映電動自行車、汽車蓄電池市場需求暫無較大改善，為避免庫存累增，工廠開工率維持在70%附近，同時因近日鉛價大幅上漲，成本壓力上升，短期原料暫不做采購計劃。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存5.82萬噸，較上周一減少0.01萬噸，后續檢修企業生產逐步恢復，而消費好轉預期有限，疊加較大的期現價差，或促使持貨商繼續交倉，后續鉛錠社會庫存將止降轉升。綜合來看，多空因素交織，鉛價或維持高位震蕩態勢。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，本期全球鐵礦石發運量穩定攀升，本期發運量3257萬噸，周環比增加299.9萬噸，較上月均值高234.5萬噸，較今年均值高328.4萬噸，位于今年單周以來的偏高水平，與去年同期發運趨勢相反。本期45港鐵礦石到港量沖高回落，降幅明顯，本期到港量2237.5萬噸，周環比減少943.4萬噸，降幅29.66%，較上月均值低115.4萬噸，較今年均值低18.2萬噸；需求端方面，上周鐵水產量延續增勢，周內247家鋼廠鐵水日均產量為245.57萬噸/天，周環比減少0.05萬噸/天，對比年初高24.8萬噸/天，同比增加16.1萬噸/天，由于生產端維持高位，加上鋼廠庫存近階段極低水平，周內鋼廠在港口保持高疏港的同時增加了港口現貨的采購力度來進行小幅補庫。截止8月25日，45港鐵礦石庫存總量12032.48萬噸，周環比去庫18.51萬噸，比今年年初庫存低1169.24萬噸，比去年同期庫存低1783.51萬噸。上周到港量沖高回落，需求端由于目前日均鐵水未有明顯減量，疊加疏港量繼續增加，綜合來看，由于供應降幅大于需求，所以本期45港庫存有所去庫。終端成材需求仍有“金九銀十”預期，證偽前在成材低庫存下價格仍有支撐，但原料端價格高位震蕩對鋼廠利潤的擠壓進一步加大，鋼廠減產壓力增加，整體來看鐵礦石價格表現依然相對抗跌。上周鐵礦石主力2401合約表現繼續拉漲，期價走強靠近850一線附近，短期波動依然較大，偏強運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 上周天然橡膠期貨主力01合約強勢反彈，周五夜盤延續反彈態勢。上周國內房地產行業各項優化政策出臺，宏觀經濟預期好轉提振市場信心。膠水上漲、原料成本端支撐以及下游輪胎剛需表現良好，主要港口庫存繼續去庫，這些因素亦支撐天然橡膠期貨。此外，8月份日本橡膠漲幅較大，8月份日本橡膠主力合約整體上漲6.8%，8月份天然橡膠期貨僅上漲0.41%，合成橡膠漲幅亦較大，國內天然橡膠期貨補漲。本周深色膠和淺色膠漲幅不一，20號標準膠價格走勢相對偏強，其原因主要是近期深色膠社會庫存逐漸下降，加上輪胎行業開工率回升，需求好轉，這些因素這對20號膠支撐力度大于全乳膠。隨著周五天然橡膠強勢上漲，本周關注下游企業采購積極性，若采購需求放緩，謹防天然橡膠期貨高位回調風險。從供需數據來看，上周天然橡膠社會庫存將繼續下降。本周海南部分地區中到暴雨，割膠將階段性受影響。需求方面，目前輪胎企業生產加工利潤尚可，出口訂單平穩；輪胎行業開工率高于去年同期水平，上周全鋼胎開工率64.6%，增加0.13%；半鋼胎開工率72.11%，略降0.15%。宏觀上，中國8月官方制造業PMI環比增加；房地產優化政策在廣州、深圳、北京、上海等城市逐漸實施，后期房屋銷售加快，房企資金回籠資金加快，新項目開工將帶動重卡輪胎置換需求。現貨方面，據卓創資訊，9月1日天然橡膠全乳膠現貨價格上漲675元/噸左右，華東地區2022年SCRWF主流價格在12900-13000元/噸附近。原料方面，云南產區膠水收購價格上漲，云南干膠廠膠水收購價格參考10800-11500元/噸；海南產區制全乳膠水收購價格為11100元/噸。綜合來看，本周天然橡膠需求將維持穩定，新膠供應逐漸回升，但割膠或將受到天氣影響；宏觀上，隨著各項政策落實，國內宏觀經濟預期改善，天然橡膠期貨將偏強運行。本周注意關注下游企業采購積極性。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價大幅上揚。中國制造業數據好于預期，沙特減產立場依然堅定，疊加美元走弱，油價繼續上漲。供應方面，市場預期沙特和俄羅斯將延長減產至10月。目前沙特9月額外減產100萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底，且表示將在9月削減30萬桶/日原油出口配合壓縮供應。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止8月25日當周錄得1280萬桶/日，與上周持平。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，美國夏季燃油消費高峰步入尾聲，需求端的季節性利好逐漸減弱。此外，全球經濟數據仍顯疲軟，市場對經濟增長放緩的擔憂情緒仍存。國內方面，主營煉廠在截至8月31日當周平均開工負荷為82.01%，環比增0.18%。本周大慶煉化仍處在全廠檢修期內，天津石化2#常減壓裝置或進入檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷或有所下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月30日當周，平均開工負荷為65.63%，環比增加0.03%。9月鑫岳前期檢修裝置陸續開工，萬通、齊成計劃恢復開工，其他多數煉廠裝置負荷保持平穩為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有提升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 上周PVC期貨01合約小幅上漲，周五夜盤延續反彈態勢。上周央行、國家金融監管總局重磅宣布房貸政策調整，降低存量房貸利。地產認房不認貸等政策落地，各個城市可自主選擇執行，廣州、深圳、北京、上海等城市相續出臺“認房不認貸”，房地產優化政策提振PVC需求預期，PVC期貨受到提振作用。不過PVC供應不緊張，社會庫存偏高，這些因素或將限制PVC價格持續上漲。從供需數據來看，上周PVC整體開工負荷率74.02%，環比下降0.43%，PVC生產負荷變動不大。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在7.344萬噸，較上周下降1萬噸。本周僅有1家企業計劃檢修，預計檢修損失量將繼續減少。本周華東及華南樣本倉庫總庫存將繼續小幅下降。出口方面，國內PVC粉出口尚可。國內需求方面，下游企業按需采購為主。綜合來看，本周PVC粉基本面變動不大，PVC生產企業開工率負荷不高，9月份PVC需求將逐漸進入旺季，但社會庫存同比偏高亦引起重視，PVC期貨繼續偏強震蕩。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止8月31日，國內95家瀝青廠家周度總產量為77.3萬噸，環比增加1.8萬噸。其中地煉總產量53.9萬噸，中石化總產量15.5萬噸，中石油總產量5萬噸，中海油總產量2.9萬噸。本周期瀝青產能利用率為46.1%，環比增加0.8%。本周華北地區河北鑫海正常生產，倫特老廠裝置計劃恢復生產，山東地區齊魯石化轉產瀝青，華東地區個別主力煉廠計劃轉產瀝青，供應將小幅增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共59萬噸，環比增加9.3%。北方地區剛需仍有支撐，低價資源詢盤積極性尚可，南方地區高價需求一般，加之臺風帶來降雨因素影響，實際需求或有所受阻。整體來看，瀝青基本面偏弱，期價有下行壓力；但應關注成本端價格變動對瀝青價格的影響。 | ||
塑料(L) | 上周塑料期貨主力01合約先下跌后反彈。周五夜盤延續反彈態勢。從成本來看，國際原油重新上漲，成本支撐偏強。從供需數據來看，據卓創資訊，本周國內PE檢修損失量環比繼續減少，但上游企業聚烯烴庫存不高，供應端仍暫無較大壓力。進口方面，LLDPE進口報價折合人民幣高于國產LLDPE價格，進口壓力有所減輕。本周進口貨源到港將有所增加。需求方面，農膜、包裝類、管材開工率將繼續增加。綜合來看，塑料供應壓力依舊不大，棚膜、PE管等行業開工率將繼續小幅回升，不過隨著下游企業補庫需求放緩，塑料期貨價格陷入震蕩走勢，后期關注下游企業補庫進度。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周PP期貨主力合約01合約震蕩上漲。周五夜盤延續反彈態勢。上周廣州、深圳、北京、上海等城市房地產優化政策出臺，提振市場信心，PP部分下游產品應用于房地產領域，PP期貨價格受到提振而有所反彈。從成本來看，LPG價格延續上漲態勢，PDH利潤下降至成本線附近，這對國內PP期貨形成一定支撐作用。從供需來看，本周新增產能有投放預期，但檢修裝置預計增加，供應略下降。庫存方面，近期主要生產企業聚烯烴庫存暫無顯著壓力。進口方面，進口貨源報價高于國產PP，進口量壓力有所減輕。出口方面，東南亞等地區需求有所好轉，國內維持少量出口。需求方面，塑編等行業開工仍處于低位，但9月份逐漸進去傳統需求旺季，塑編企業開工后期將小幅增加。注塑、PP管材、CPP周度開工率環比將繼續回升。綜合來看，上游LPG等原料價格處于高位，成本仍存在一定支撐；國產PP供應不大，PP注塑制品等需求好轉，隨著部分城市房地產優化政策實施，下游需求整體將逐漸好轉，本周PP期貨價格將繼續偏強運行。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2401合約)繼續沖高，成交活躍，持倉量微增。現貨市場近期行情下跌，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2140元/噸(0)，期現基差-110元/噸；焦炭總庫存841.34萬噸(+1.4)；焦爐綜合產能利用率77.85%(0.94)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-91.8)。綜合來看，考慮鋼廠當前原材料不斷升高，成本壓力較大，面臨虧損局面；經山東、河北、唐山、天津、山西區域等鋼廠共同協商，計劃對焦炭提降100-110元/噸，但本輪降價全面落地之際，焦企聯合拒絕提降，或導致下一輪價格下跌難度加大。供應方面，近期焦化企業噸焦平均盈利約24元，焦企開工積極性較強。需求方面，各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未在高爐鐵水產量上得到體現。短期高鐵水、高日耗背景下剛需旺盛，短期焦炭市場供需逐步轉偏寬松局面。此外，近期鋼廠螺紋鋼利潤虧損明顯擴大，負反饋并未終止。我們認為，上一階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態，而受利潤虧損的影響，焦企生產積極性偏差，導致了供需關系實質性收緊。下一階段，從成材市場需求、產業鏈利潤再分配、行政調控等角度分析，高爐鐵水產量下降風險較大，焦炭市場供需關系仍有機會朝著寬松的方向發展。預計后市將或短暫偏強震蕩，重點關注成材市場情緒及粗鋼平控政策。 | ||
焦煤(JM) | 受房地產行業利好消息的影響，周五夜盤焦煤期貨主力(JM2401合約)大幅拉升，成交活躍，持倉量大減。現貨市場近期行情漲跌互現，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1600元/噸(+10)，期現基差63.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存179.17萬噸(-16.1)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.26天(-0.2)。綜合來看，上游方面，近期煤礦安全生產事故頻發，多地煤礦因此停產整改。此外，山西局召開緊急會議要求開展國有大礦安全生產大檢查，市場對短期供應有收緊的預期。焦炭落實第一輪降價后下游焦企利潤壓縮，對原料煤多按需采購，貿易環節觀望居多。煤礦銷售一般，但整體暫無明顯庫存壓力，報價偏穩為主。線上競拍成交漲跌互現，部分主焦煤種成交出現小幅上漲，其余仍小幅震蕩下行。進口方面，隨著產地煤價不斷回升，澳煤性價比開始凸顯，國內開始適當采購，澳煤價格小幅上漲。而蒙古焦煤進口市場偏穩運行，行情有較強的轉弱預期。下游方面，近期各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未體現到高爐鐵水產量上來。我們認為，此前煉焦煤市場在全鏈條低庫存的前提下，受供應的擾動導致了價格的快速拉漲。但迎峰度夏收尾，臺風及降雨氣候增多利空動力煤行情，或從品種結構的角度為焦煤行情止漲帶來機會。此外，后續需求下降的預期較大，或從根本上利空焦煤行情的發展。預計后市將或短暫偏強震蕩，重點關注煤礦安全生產形勢及線上競拍成交情況。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 周五夜盤甲醇主力合約期價偏弱運行。供應方面，截至8月30日，甲醇裝置產能利用率為79.51%，環比下降0.31%。本周赤峰博元15萬噸/年裝置計劃檢修，但四川瀘天化40、內蒙古國泰40萬噸/年等甲醇裝置計劃恢復，關注秋季檢修計劃，內地供應暫時充裕。港口庫存方面，甲醇沿海進口表需20.07萬噸，本周外輪顯性抵港計劃較多，或在30萬噸以上水平；預計甲醇港口庫存或大幅累庫，累庫力度由卸貨速度決定。需求方面，甲醇傳統下游加權開工為49.63%，環比增加2.17%；從下游產業細化來看，甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE、BDO開工均增加，DMF開工平穩。本周安徽華誼延續檢修，英力士裝置運行穩定，醋酸需求增加；魯西裝置恢復，氯化物需求增加；二甲醚需求變化或不大；青州恒興裝置恢復，甲醛需求增加；魯深發預期恢復，MTBE需求或增加；天津渤化MTO裝置計劃停車，關注浙江興興MTO恢復預期。整體來看，甲醇供應端變化不大，需求有增加預期，期價或偏強運行。 | ||
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤鄭糖主力價格偏強運行，收于7026元/噸，收漲幅0.52%。周五ICE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅3.11%，收盤價25.86美分/磅。國際方面，由于降雨不足導致甘蔗產量下降，印度預計將在10月開始的下一榨季禁止糖廠出口糖，為七年來首次，該消息支撐市場。在截至9月30日的榨季當中，印度只允許糖出口610萬噸糖，而上一年度則允許糖廠出口創紀錄的1.110萬噸。2016年印度曾對糖出口征收20%的關稅，以遏制海外銷售，印度退出全球市場，可能會推高本就處在多年高點附近的紐約原糖和倫敦白糖期貨價格，引發對全球食品市場進一步通脹的擔憂。國內方面，截至7月底，全國累計銷售食糖738萬噸，同比增加62萬噸；累計銷糖率82.3%，同比加快11.5%。其中7月單月全國銷售糖50萬噸，同比減少26萬噸，7月單月全國銷糖量環比減少，廣西白糖現貨成交價為7335元/噸，上漲41元/噸；當前產區制糖集團報價區間為7020~7420元/噸，加工糖廠報價區間為7390~7750元/噸，糖企報價堅挺，僅少數上調20元/噸。短期國內糖價震蕩偏強運行。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現疲態，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業掛牌1730-1870元/噸，部分企業小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區新豆陸續上市，中儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕承壓4200元/噸震蕩，目前美豆生長期接近尾聲，截至8月27日，美豆結莢率為91%，快于90%的五年均值，本周美豆優良率小幅下降，高于市場預期，截至8月27日，美豆優良率為58%，上周為59%，上年同期為57%。Pro Farmer作物巡查預估美豆單產為49.7蒲/英畝，低于USDA所給出的50.9蒲/英畝，未來兩周美豆產區持續偏干，美豆單產仍有一定不確定性，此外，美豆壓榨需求強勁，對美豆形成一定支撐。國內方面，本周油廠壓榨升至高位，截至8月25日當周，大豆壓榨量為171.76萬噸，低于上周的186.62萬噸，豆粕下游提貨較好，庫存小幅下降，截至8月25日當周，國內豆粕庫存為65.18萬噸,環比減少2.01%,同比減少10.53%， 7、8月份巴西大豆裝運偏慢，大豆到港放緩，豆粕供應將逐步收緊，市場擔憂情緒有所上升。建議多單滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆處于關鍵結莢生長期，8月下旬美豆產區天氣轉干，天氣升水對豆油形成支撐，等待美豆產量進一步驗證。美豆油生柴需求消費強勁，8月份USDA供需報告上調2022/23年度美豆油生物燃料消費量1億磅至117億磅，美豆油走勢偏強。國內方面，9-10月大豆到港 放緩，豆油供應壓力減輕，同時雙節備貨來臨，豆油消費有所好轉，豆油庫存小幅下降，截至8月25日當周，國內豆油庫存為103.05萬噸，環比減少2.19%,同比增加29.79%。建議多單滾動操作。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜P2401反彈承壓8000元/噸，目前馬棕處于增產周期，但馬棕產量恢復程度持續偏慢， SPPOMA數據顯示8月，馬棕產量較上月同期增加8.3%，8月份歐盟棕櫚油進口增加，但是，隨著近期印度、中國棕櫚油庫存上升，印度、中國棕櫚油進口放緩，8月下旬馬棕出口轉降，ITS/Amspec數據分別顯示8月馬棕出口較上月同期減少3%/0.4%，馬棕庫存仍處低位，短期供應壓力不大，但出口下滑使得棕櫚油走勢受到抑制。國內方面，本周棕櫚油庫存止降轉升，截至8月25日當周，國內棕櫚油庫存為64.66萬噸，環比增加2.55%，同比增加134.83%， 8、9月份整體到港充足，短期供應暫不缺乏。建議多單減倉。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽產區降水偏少引發減產擔憂，近期國內菜籽壓榨有所回升，本周菜粕庫存上升，截至8月25日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.6萬噸,環比增加44.00%,同比增加18.03%。操作上建議多單滾動操作。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，本周菜油庫存小幅上升，較往年處于偏高水平，截至8月25日，華東主要油廠菜油庫存為31.13萬噸，環比增加5.10%,同比增加177.95%。建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 關注現貨上漲持續性 | 昨日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約偏弱運行，周跌幅2.64%，收于8772元/噸。目前合陽70#以上主流成交價格4.2元/斤左右，商品果70#以上4.5-4.6元/斤。截至8月30日，本周全國主產區庫存剩余量為15.16萬噸，單周出庫量6.64萬噸，棲霞產區冷庫進入清庫期，剩余庫存在新產季之前陸續清庫。山東產區庫存果行情平穩運行，早熟嘎啦上貨量增加，好貨價格穩定，一般質量貨源價格趨弱運行。陜西延安產區早熟嘎啦逐漸上量，宜川.黃陵產區也陸續開始交易，70#以上主流成交價格3.5-3.6元/斤。洛川產區早熟嘎啦價格下滑0.2-0.3元/斤，由于未來一周的降雨天氣影響，果農擔憂質量問題存讓價出售的情緒，且客商采購積極性不高。山東產區嘎啦目前上貨量偏少，且質量較差，按照現貨商一二級標準達標率1/3左右，西部、山東嘎啦同樣面臨較大的質量問題，部分客商目光重新轉移至庫存老富士已補充市場貨源，從廣東三大銷區市場到車輛來看，近期蘋果到車輛逐漸增加，對應產區價格稍有漲價。 | ||
生豬(LH) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于17885元/噸，收漲幅0.56%。周五ICE美棉主力合約偏強運行，盤中漲幅2.68%，收盤價90美分/磅。國際方面，目前美國主產棉區高溫少雨墑情差，美棉苗情持續惡化（美國農業部每周作物生長報告顯示，截至2023年8月20日當周，美國棉花優良率降至33%，前一周為36%，上年同期為31%），其中得州棉株整體優良率10%，較前一周下降4個百分點，較去年同期下降1個百分點。由于今年美棉種植面積有所下滑，惡劣的天氣情況引發了市場對于供應端的擔憂。根據美國商業部數據顯示，2023年7月美國的服裝及服裝配飾零售額(季調)為259.64億美元，同比增長2.2%，環比增長1.05%。7月美國零售總額6964億美元，同比增長0.7%，環比增長1%。1-7月美國美國的服裝及服裝配飾零售額為1811.64億美元，同比增長1.12%。7月美國服裝及配飾零售額同環比均增，整體表現尚可。國內方面， 8月28日-9月1日儲備棉銷售第五周，合計上市儲備棉資源6萬噸，總成交6萬噸，成交率100%。平均成交價格17903元/噸，折3128價格18442元/噸。根據國家相關部門要求和2023年中央儲備棉銷售的公告中公布的中央儲備棉銷售底價計算公式，第六周(9月4日-9月8日)銷售底價為17582元/噸(折標準級3128B)。本輪儲備棉拋售進口棉及國內棉花同時進行，在一定程度上增加棉花供應。下游純棉紗市場行情整體持穩，表現一般，市場以小單走貨為主。紡企小廠減停產情況仍然存在，庫存壓力當前不大。預計短期棉花價格區間震蕩為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
