今日早盤研發觀點2023-09-13
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股三大指數集體收跌，道指抹去近190點漲幅轉跌，納指跌1%。兩年期美債收益率重上5%，10年期收益率徘徊三周高位。美元尾盤沖高回落，日元失守147、跌向去年11月來最低，比特幣升破2.6萬美元。油價十個月最高，盤中漲2%，布油站上92美元。黃金創三周最低。國內方面，中共中央、國務院發布《關于支持福建探索海峽兩岸融合發展新路 建設兩岸融合發展示范區的意見》，促進閩臺經貿深度融合，優化涉臺營商環境。制定促進閩臺融合放寬市場準入特別措施的意見，推動更多符合條件的在閩優質臺企在大陸上市，鼓勵更多臺企參與大陸金融市場發展。海外方面，美國家庭實際收入連續第三年下降，去年降幅創2010年以來最大；8月線上商品價格創40個月最大降幅，為連續12個月下滑。今日重點關注美國8月CPI。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指震蕩整理，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌0.09%、0.11%、0.02%，IM收漲0.07%?，F貨方面，A股三大指數中滬指跌0.18%，收報3137.06點；深證成指跌0.08%，收報10373.99點；創業板指跌0.59%，收報2051.04點。市場成交額繼續萎縮，僅有7083億元，北向資金凈賣出近20億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行7.2bp報1.834%，7天期下行2.4bp報1.931%，14天期上行5.7bp報2.105%，1月期上行3.1bp報1.999%。目前IH、IC、IM主力合約站上20日均線，IF仍在均線下方。上周末以來，權益市場利好提振頻現，其中保險公司償付能力監管標準優化下險資入市空間進一步擴大、多個城市宣布房地產限購政策、8月CPI同比轉賬環比漲幅擴大、融資保證金比例下調以及人民幣匯率大幅反彈、社融數據超預期等均對市場帶來刺激。但是，當前經濟修復還有不穩，市場對多重利好的邊際效應在減弱，指數或將繼續保持震蕩，重點關注預計本周五公布的國內8月經濟數據。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價震蕩下行，現運行于1913美元/盎司，金銀比價83.3。市場靜待美國CPI數據，由于原油價格走高，加息擔憂未完全消除，貴金屬承壓。近期美國經濟數據好壞不一，美聯儲會議紀要顯示官員在未來加息路徑上仍有分歧，多數官員認為通脹仍有上行風險，導致美債收益率及美元指數繼續走高。通脹有所回落但仍具有黏性，美國CPI處于2021年3月以來最低時期，歐元區核心通脹仍頑固，但較峰值幾乎減半，日本通脹則仍在走高，地區間分化加劇，投資者等待本周即將發布的美國通脹和就業數據，這些至關重要的數據可能決定美聯儲利率前景。資金方面，我國央行已連續9個月增持黃金。截至7月末，央行黃金儲備達6869萬盎司，環比增加74萬盎司，區間累計增持605萬盎司黃金。截至9/11，SPDR黃金ETF持倉884.89噸，前值886.64噸，SLV白銀ETF持倉13677.06噸，持平。關注后續貨幣政策路徑，預計貴金屬價格支撐較強。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約小幅回落，倫銅震蕩整理，現運行于8384美元/噸。宏觀方面，國內宏觀利好政策不斷推出，市場多對消費旺季有所期待；然而美元指數不斷走強，海外消費疲軟LME庫存持續增加，對銅價構成一定壓力。基本面來看，供應方面，周內全國主流電解銅消費地現貨升水均呈現明顯下滑，本周進口貨源集中到貨及下游信心不足，令升貼水走跌。庫存方面，截至9月8日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一小增0.38萬噸至10.05萬噸，且較上周五增加1.19萬噸，已經連續2周增加。據了解下周進口銅到貨量較上周略有減少。需求方面，本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業開工率為70.25%，較上周回升1.28個百分點。雖已進入傳統九月旺季，但銅桿企業完全感受不到消費轉旺的跡象，成品庫存增加。價格方面，進入九月，市場對“金九銀十”格外關注，但美聯儲加息尚有不確定性，在短期回調后，銅價上方空間有所擴大。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2401合約表現繼續回升，期價跌勢暫緩，整體反彈走強，突破均線系統附近阻力，靠近3800一線，現貨市場報價表現跟隨小幅上漲。上周五大鋼材品種供應922.48萬噸，環比減少7.23萬噸，降幅0.8%。上周五大品種整體延續去化，其中除線材和冷軋微增，其余品種均表現減產。從減產幅度來看，除建材有明顯減量，板材品種整體依舊處于偏飽和生產狀態。上周螺紋延續減產，但線盤環比微增，其中減產主因在于鐵水轉產和設備檢修，增產主因則在于螺線輪軋以及設備生產飽和度提升，螺紋鋼周產量下降2%至253.59萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存1616.44萬噸，周環比降庫22.48萬噸，降幅1.4%。上周庫存整體延去化，主因在于上周運輸條件基本恢復正常，疊加調研周期范圍內市場情緒環比好轉，現貨價格表現偏強，因而推動發貨和交易節奏，促進庫存去化。螺紋鋼社會庫存下降2.8%至565.06萬噸；螺紋鋼鋼廠庫存下降5.8%至184.61萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅1.2%；其中建材消費環比增幅3.9%，上周表觀消費除熱軋板卷，其余品種環比消費水平環比均有好轉。主因在于目前供應水平增減幅度不大，疊加庫存延續去化，進而促進周測算的消費環比好轉。綜合來看，目前臺風影響程度明顯下降，終端需求有所恢復，但是從調研結果來看，終端實際接貨意愿與金九預期尚不匹配，消費力度低于往年同期水平，或對后期價格持續性上漲造成壓力，短期鋼價表現或將有所承壓，整體或面臨一定的調整壓力，預計短期波動較大，寬幅整理運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2401合約表現繼續走強，期價小幅反彈，重回3900一線附近，現貨市場價格表現小幅反彈。供應端，上周熱軋產量小幅下降，主要增幅地區在東北、華東和西北地區，原因為BG9月內貿接單減少，故周度產量較上周減少；TG接鋼坯訂單較多，熱軋產量相對不飽和；LG高爐檢修還有BG加熱爐故障，導致產量稍有下降。數據來看，熱卷周產量下降1.4%至315.48萬噸。庫存端，上周廠庫稍有下降，主要降幅在華北地區，原因為前期各區域出貨速度放緩，上周加速發貨；主要增幅地區在華南地區，原因為受臺風天氣影響，運輸受阻，廠庫小幅回落1.1%至85.23萬噸；社會庫存上升1.4%至293.19萬噸。消費方面，板材消費環比降幅0.7%。綜合來看，板材合計供需整體動態平衡，但分品種的熱軋和中厚板供應存在明顯壓力，同比處于偏高水平。雖然熱軋和中厚板有國內剛需和國外出口能夠支撐，但是對于現今金九需求表現低于預期來看，后期存在壓制現貨良性上漲的風險，預計短期板材價格偏弱震蕩運行為主。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力窄幅盤整，收盤19255元/噸，跌幅0.03%。LME鋁承壓震蕩態勢，收盤2196美元/噸，跌幅0.36%。氧化鋁震蕩下行，收盤3036元/噸，跌幅0.78%。宏觀面，宏觀情緒波瀾不驚，整體以偏樂觀為主，近期需密切關注加息預期和匯率波動對有色金屬市場的多重影響。國內供應端，電解鋁供應全面出現增加，鋁產品去庫不暢的根本問題尚未真正改善，近期市場進口貨源增加，需警惕進口低價貨源對國內鋁現貨市場的沖擊。氧化鋁方面，近期北方氧化鋁廠有明顯提產動作，氧化鋁供應端有階段性攀升趨勢，而消費則趨于平穩，關注后期產量釋放情況。需求端，金九銀十傳統旺季到來，消費端出現一定樂觀預期，但消費端能否支撐鋁產品庫存的進一步去庫仍需等待市場檢驗。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存52.4萬噸，較上周一增加0.5萬噸，近期在途鋁錠集中到貨推動社會庫存累庫幅度增加。綜合來看，低庫存對鋁價的支撐作用仍可持續但有限，但陰晴不定的宏觀情緒和供應端有增加預期使得鋁價上行承壓，預計短期鋁價維持震蕩運行為主。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力小幅震蕩下行，收盤21665元/噸，跌幅0.44%；LME鋅尾盤承壓下行，收盤2482美元/噸，跌幅1.00%。宏觀面，宏觀情緒波瀾不驚，整體以偏樂觀為主，近期需密切關注加息預期和匯率波動對有色金屬市場的多重影響。國內供應端，國內加工費跟隨海外價格下跌，礦端供應偏緊，疊加四季度國內煉廠冬儲，預計加工費仍有下行預期，后期礦端向錠端收緊預期兌現，為鋅價帶來一定支撐；消費端，目前終端消費暫無明顯好轉，下游開工方面變化不大，依然需要關注驗證旺季消費兌現情況，近期國內房地產利好政策頻發，引發市場對于下游終端市場的期待。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存9.30萬噸，較上周一減少0.26萬噸。綜合來看，前期國內宏觀利好政策的情緒短暫落幕，市場關注政策的實際落地情況；礦端供應偏緊，疊加社會庫存處于低位，待情緒企穩后鋅價或有反彈機會。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力重心小幅下行，收盤16855元/噸，跌幅0.65%。LME鉛走勢下挫，收盤2222.5美元/噸，跌幅1.22%。宏觀面，宏觀情緒波瀾不驚，整體以偏樂觀為主，近期需密切關注加息預期和匯率波動對有色金屬市場的多重影響。國內供應端，9月由于新增與復產，原生鉛和再生鉛供應預期上升。成本端，對于鉛精礦及廢電瓶等原料的需求進一步提升，鉛冶煉成本易漲難跌。需求端，鉛蓄電池表現旺季不旺，企業開工小增但同比偏低，鉛價大幅上漲但終端接收度有限，部分電池企業下調開工。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存6.51萬噸，較上周一增加0.82萬噸，當前期現價差較大，促使鉛冶煉企業偏向于交倉；疊加本周五為交割日，交割貨源將轉移至交割倉庫，社會庫存上升。當前資金博弈并未結束，庫存累增預期將逐漸兌現，交倉前夕市場觀望情緒濃厚。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳價格震蕩下行，現運行于19865美元/噸。消息方面，據印尼官員透露的最新消息，鎳礦配額分配已被推遲，恢復到舊的審批程序，以確保有足夠的鎳礦用于冶煉廠。另外，由于涉嫌污染環境，印尼北馬魯古省5家公司被建議暫停鎳開采?；久鎭砜?，供應端，8月不銹鋼排產維持增量，對鎳鐵需求起到支撐作用，鎳鐵價格持續上行。隨著鎳鐵利潤的修復，鐵廠紛紛結束檢修計劃，中國及印尼鎳鐵產量均呈現增長態勢。7-8月硫酸鎳價格歷經了企穩到持續下跌的過程，主因下游前驅體企業訂單量增速放緩，對于硫酸鎳采購需求逐漸下降，市場整體呈供應小幅過剩狀態。需求端，近期不銹鋼價格震蕩上行，鋼廠需求較前期略有改善，不過由于開工率維持高位，社會庫存有所增加，價格傳導至下游仍有一定難度。8月多家新能源車企促銷打折，新能源汽車延續良好發展態勢，市場占有率進一步提升。整體而言，不銹鋼消費進入旺季，新能源汽車滲透率持續提升，且鎳礦漲價后產業鏈成本自上而下傳導，預計短期鎳價仍有支撐，但隨著純鎳供應的如期釋放，中期基本面有向下驅動。 | ||
鐵礦石(I) | 供應端方面，本期全球鐵礦石發運量延續前三期的增勢，本期值為3361.2萬噸，環比增加72.1萬噸，較今年均值高393.1萬噸，位于今年單周次高位，帶動整個8月份全球發運量達到今年最高值。本期45港鐵礦石到港量大幅減量，本期到港量1978.7萬噸，周環比減少508.3萬噸，降幅20.44%，較上月均值低464.5萬噸，較今年均值低262.5萬噸；需求端方面，本周鐵水產量再創新高，周內247家鋼廠鐵水日均產量為248.2萬噸/天，周環比增加1.3萬噸/天，對比年初高27.5萬噸/天，同比增加12.6萬噸/天，本期鐵水產量增量主要來自于上期復產高爐滿產后的延續量。本期中國45港鐵礦石庫存較上期去庫明顯，目前庫存絕對值為年內新低及近三年同期最低位。截止9月8日，45港鐵礦石庫存總量11867.87萬噸，周環比去庫258.89萬噸，比今年年初庫存低2043.42萬噸，比去年同期庫存低1821.11萬噸。綜合來看，臺風天氣影響消退，預計下期鐵礦石到港量以及港口卸貨量將會有所回升；需求方面，據Mysteel調研下期鋼廠產量或將維持高位，疊加鋼廠廠內庫存近期轉為去庫狀態，整體仍有一定支撐。昨日鐵礦石主力2401合約表現維持強勢格局，期價繼續小幅反彈，重回850一線上方，短期波動加劇，或高位寬幅震蕩運行為主。 | ||
天然橡膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力01合約在14300元/噸附近震蕩。天然橡膠期貨維持高位，主要受國內宏觀經濟預期好轉支撐，其供需相對穩定。本周國內天然橡膠產區局部地區降雨，對割膠仍形成一定影響。從宏觀來看，近期國內房地產行業各項優化政策陸續出臺，提振市場信心。后期房屋銷售加快，房企資金回籠資金加快，新項目開工將帶動重卡輪胎置換需求。短期需求則平穩為主。本周關注國內關注8月份房地產投資數據以及關注美國8月CPI同比。從供需數據來看，國內新膠供應緩慢增加。需求方面，目前輪胎出口訂單平穩；上周全鋼胎開工率64.77%，增加0.17%；半鋼胎開工率72.2%，略增0.09%。8月份汽車產銷量環比回升?，F貨方面，據卓創資訊，9月12日天然橡膠全乳膠現貨價格下調50元/噸左右，華東地區2022年SCRWF主流價格在13000元/噸附近，期貨01合約升水現貨偏高。原料方面，云南產區膠水收購價格穩定，云南干膠廠膠水收購價格參考11500-11900元/噸；海南產區制全乳膠水收購價格為12600元/噸。綜合來看，本周國內宏觀經濟仍將對天然橡膠期貨形成支撐作用，天然橡膠供需將維持穩定，但隨著天然橡膠價格上漲，下游企業加工利潤受到一定影響，下游企業采購趨于謹慎。此外，期貨升水現貨幅度偏高。多空因素并存，天然橡膠期貨將高位震蕩。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。OPEC預計全球供應趨緊，且對主要經濟體能源需求的彈性持樂觀態度，油價上漲。供應方面，沙特延長額外減產100萬桶/日至年底。俄羅斯減產50萬桶/日至年底，且表示將削減30萬桶/日原油出口至年底配合壓縮供應。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止9月1日當周錄得1280萬桶/日，與上周持平。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，美國夏季燃油消費高峰步入尾聲，需求端的季節性利好逐漸減弱。此外，全球經濟數據仍顯疲軟，市場對經濟增長放緩的擔憂情緒仍存。國內方面，主營煉廠在截至9月7日當周平均開工負荷為84.64%，環比增加2.63%。本周大慶煉化仍將處在全廠檢修期內，四川石化或進入全廠檢修，預計主營煉廠平均開工負荷或高位回落。山東地煉一次常減壓裝置在截至9月6日當周，平均開工負荷為66.17%，環比增加0.54%。9月中旬暫無煉廠計劃檢修，萬通、齊成前期檢修裝置陸續開工，其他多數煉廠裝置負荷保持平穩為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有提升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價偏強行。低硫主力合約期價橫盤整理。供應方面，截至9月3日當周，全球燃料油到貨量為436.53萬 噸 ，環比增加14.16%。其中新加坡到貨59.94萬噸，環比下降6.29%；美國到貨57.1萬噸，環比增加21.95%。在成本上升擠壓利潤影響下，高低硫燃料油裂解價差均大幅回落。需求方面，雖然全球經濟疲軟特征尚無根本性扭轉，但局部制造業數據出現小幅改善，市場心態有所回升。但航運市場表現仍較為疲弱，難以支撐燃料消費。本周期中國沿海散貨運價指數為949.56，環比上漲0.72%；中國出口集裝箱運價指數為892.98，環比下跌0.19%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1945萬桶，環比下降2.33%。整體來看，海運市場消費持續疲軟，燃料油基本面變動不大，建議關注成本端的價格走勢。 | ||
PVC(V) | 夜盤PVC期貨01合約小幅反彈至6500元/噸附近震蕩。昨日部分現貨企業下調PVC粉出廠價。不過受到房地產寬松政策超預期影響，PVC期貨整體走勢偏強。本周五關注中國1至8月全國房地產開發投資數據。不過PVC社會庫存同比偏高，下游按需采購，這些因素或將限制PVC價格上漲空間，導致PVC期貨上漲趨于乏力。從供需數據來看，上周PVC整體開工負荷率73.29%，環比下降0.73%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在7.728萬噸，周環比增加0.384萬噸。本周僅甘肅金川新材料30萬PVC計劃檢修，檢修損失量有所減少。本周PVC粉行業開工負荷率或將提升。出口方面，國內PVC粉出口尚可，9月份出口待交付量偏多。國內需求方面，短期下游企業將延續剛需采購?，F貨方面，9月12日PVC現貨整體穩定，華東主流現匯自提6320-6430元/噸。綜合來看，本周PVC粉基本面變動不大，PVC周度供應將略回升，需求維持平穩，加上宏觀經濟預期改善，PVC期貨將震蕩整理。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩回落。供應方面，截止9月7日，國內96家瀝青廠家周度總產量為82.9萬噸，環比增加5.6萬噸。其中地煉總產量53.7萬噸，中石化總產量20.1萬噸，中石油總產量6.1萬噸，中海油總產量2.9萬噸。瀝青產能利用率為49.3%，環比增加3.2%。本周揚子石化以及云南石化間歇停產，加之個別地煉有轉產計劃，帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共59萬噸，環比增加9.3%。剛需有所分化，北方地區部分項目有支撐；南方地區整體需求相對平淡，個別地區受臺風影響，道路施工受阻。整體來看，瀝青期價有成本端支撐，但基本面偏弱，期價或以區間振蕩為主。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力01合約上漲0.74%，漲幅不大。從成本來看，昨夜國際原油繼續反彈，提振市場交易心態。本周乙烯單體價格有所上漲，成本支撐偏強。從供需數據來看，據卓創資訊，本周國內PE檢修損失量預估在5.62萬噸，環比減少0.4萬噸，但上游企業聚烯烴庫存不高，供應端仍暫無較大壓力。進口方面，LLDPE進口報價折合人民幣高于國產LLDPE價格，進口壓力不大。需求方面，農膜、包裝類、管材開工率將繼續增加。不過隨著價格持續上行，下游企業按需采購為主?，F貨方面，9月12日LLDPE現貨價格窄幅波動，華北地區LLDPE價格在8270-8450元/噸，期貨01合約和現貨均價基本平水。綜合來看，上游原油價格處于高位，成本支撐猶存；塑料供應壓力依舊不大，棚膜、PE管等行業開工率將繼續小幅回升，不過隨著下游企業補庫需求放緩，塑料期貨價格將高位整理。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約01合約上漲1.51%。從成本來看，昨晚國際原油繼續反彈，提振市場心態。液化氣價格繼續上漲，目前PDH利潤下降至成本線附近，部分PDH裝置停車檢修，這對國內PP期貨仍將形成支撐作用。另外，近期丙烯單體價格有所上漲。近期國內各省市房地產優化政策陸續出臺，PP部分下游產品應用于房地產領域，PP需求預期改善。從供需來看，東華能源（茂名）投放，同時寶豐三期計劃近期投產，這將帶來部分供應。不過本周計劃檢修裝置停車損失量約在12.14萬噸，檢修裝置增加，因此整體供應變動不大。庫存方面，近期主要生產企業聚烯烴庫存暫無顯著壓力。進口方面，進口貨源報價和國產PP基本持平，隨著進口利潤改善，后期進口貨源將略增加。需求方面，塑編、注塑、PP管材、CPP周度開工率環比將繼續回升。現貨方面，PP現貨價格穩中小漲20-50元/噸，華東拉絲主流價格在7880-7930元/噸。綜合來看，PP成本仍存在一定支撐；國產PP供應壓力不大，PP注塑制品等需求好轉，隨著房地產優化政策實施，下游需求整體將逐漸好轉，不過近期PP期貨持續上漲，下游采購力度將趨于謹慎，PP期貨價格將偏強震蕩為主。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2401合約)偏弱震蕩，成交良好，持倉量減?，F貨市場近期行情有上漲預期，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2140元/噸(0)，期現基差-291.5元/噸；焦炭總庫存843.19萬噸(+1.9)；焦爐綜合產能利用率77.78%(-0.07)、全國鋼廠高爐產能利用率92.76%(0.5)。綜合來看，近期焦炭市場落實一輪降價后暫穩運行，受房地產政策及經濟穩增長政策不斷出臺，市場情緒高漲，黑色系價格大幅拉漲，部分投機需求進場拿貨。焦炭基本面向好改善，個別焦企有提漲意愿。供應方面，焦企開工積極性較強，供應處于較好水平。原料煤強勢拉漲，成本支撐走強，焦企有惜售漲價意愿，少數焦企對貿易戶有加價出貨的現象。需求方面，各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未在高爐鐵水產量上得到體現。短期高鐵水、高日耗背景下剛需旺盛。不過當前鋼廠處于連續增庫狀態且庫存水平處于中等部分偏高水平，對價格持有較強議價能力，短期看焦炭基本面處于平衡趨于緊張狀態。我們認為，上一階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態，而受利潤虧損的影響，焦企生產積極性偏差，導致了供需關系實質性收緊。下一階段，從成材市場需求、產業鏈利潤再分配、行政調控等角度分析，高爐鐵水產量下降風險較大，進入實質性減產后，原料端將面臨負反饋風險。預計后市將偏強震蕩，重點關注鋼材以及原料煤的價格表現。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2401合約)震蕩回落，成交較為活躍，持倉量大減?，F貨市場近期行情上漲，成交略有下降。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1780元/噸(+40)，期現基差-4.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存196.31萬噸(+17.1)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.29天(+0)。綜合來看，上游方面，山西和陜西前期停產煤礦已逐步恢復生產，主產地供應有所恢復。周末主產區煉焦煤價格繼續上漲50-100元/噸，短期煉焦煤市場偏強運行。進口方面，近期甘其毛都通關量回落，上周日均通關870車，周環比減少371車。口岸蒙煤偏強運行，由于上周價格上漲過快，且近期外調運費大幅上漲，近幾日實際成交量略有下降，蒙煤價格上漲有所放緩。下游方面，近期各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未體現到高爐鐵水產量上來。下游焦企對部分剛需煤種有適當補庫現象，同時貿易商等中間環節有少量投機需求進場，煉焦煤需求有所回升，市場整體穩中偏強運行。我們認為，此前煉焦煤市場在全鏈條低庫存的前提下，受供應的擾動導致了價格的快速拉漲。值得注意的是，后續需求下降的預期較大，或從根本上利空焦煤行情的發展。預計后市將偏強震蕩，重點關注煤礦安全生產形勢及線上競拍成交情況。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏強，盤中漲幅0.43%，收于6981元/噸。周二CE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅1.44%，收盤價26.77美分/磅。國際方面美國農業部(USDA)周二表示10月開始的新年度，美國糖產量將低于之前預估因全美最大糖產區路易斯安那州遭遇大面積于旱USDA將2023/24年度路易斯安那州的糖產量下調18%，至僅168萬短噸。路易斯安那州傳統上領先于佛羅里達州的蔗糖產量。由甘蔗制成的糖通常占美國總產量的45%左右，其余由甜菜制成。國內方面，截至8月31日，云南省累計銷售糖178.08萬噸（去年同期銷售糖141.94萬噸），產銷率88.55%（去年同期產銷率73.12%）。銷售酒精3.54萬噸（去年同期銷售酒精4.76萬噸）。8月份銷售食糖16.72萬噸，同比減少15.96萬噸。月度工業庫存23.02萬噸，同比減少29.17萬噸。產區制糖集團報價7220~7530元/噸，加工糖廠報價7460~7990元/噸，上調幅度在20~80元/噸。低庫存下糖企調價積極，加工糖報價逼近8000元，下游終端隨行就市采購，成交一般。短期國內糖價震蕩運行。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米期貨主力震蕩偏弱運行，收于2655元/噸，收跌幅0.04%。周二美玉米主力合約偏弱運行，收跌幅1.85%，收盤價477美分/蒲式耳。國際方面，USDA 9月玉米供需報告中，預計2023/24年度美玉米產量和期末庫存略增，而美玉米需求量、進出口量與上月持平，預估的農場均價依然保持不變為4.9美元/蒲。美玉米產量2023/24產量調增至151億蒲式耳，較上月增加2300萬蒲式耳。美玉米需求量保持在144億蒲式耳不變。全球玉米方面，2023/23全球玉米期初、期末庫存以及全球玉米產量調增，消費量調減。9月全球新作玉米產量預估調增約79萬噸，主要是美國以及烏克蘭玉米產量調增導致。2023/24年度全球玉米期末庫存較8月上調249萬噸，全球玉米庫銷比較上月上調0.22%至26.17%，報告對市場影響中性偏空。國內方面，。當前華北地區新季玉米也陸續收割上市，市場供應將逐步轉為寬松。糙米拍賣已進行六周，市場參與仍較為積極，前期購買的已準備發運，替代谷物也將補充市場供應。另外巴西玉米收獲加速，我國進口玉米將在9-10月集中到港。在替代品小麥、糙米、芽麥價格優勢的牽制下，飼料和深加工企業對高價陳玉米接受度有限，基本維持適量補貨剛需采購為主，玉米震蕩偏弱的運行。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區新豆陸續上市，中儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕回調測試4000元/噸支撐，9月大豆供需報告中，USDA上調2023/24年度美豆播種面積10萬英畝至8360萬英畝，下調單產0.8蒲/英畝至50.1蒲/英畝，產量隨之下調161萬噸至1.1284億噸，出口和壓榨分別下調95萬噸和28萬噸，期末庫存下調68萬噸至599萬噸，庫銷比由5.77%降至5.23%，2023/24年度全球大豆產量和消費量分別下調146萬噸和132萬噸，期末庫存上調15萬噸至1.1925億噸，USDA9月報告對美豆單產調整符合市場預期，報告中性。目前美豆生長期接近尾聲，本周美豆優良率延續下降，低于市場預期，截至9月10日，美豆優良率為52%，上周為53%，上年同期為56%。未來兩周美豆產區持續偏干，美豆單產仍有一定不確定性，此外，美豆壓榨需求強勁，對美豆形成一定支撐。但是，美豆即將展開收割，且巴西大豆即將展開播種，美豆高位上漲動力不足。國內方面， 9、10月份大豆到港放緩， 9-10月豆粕供應將逐步收緊，本周油廠壓榨放緩，截至9月8日當周，大豆壓榨量為176.16萬噸，低于上周的182萬噸，豆粕止升轉降，截至9月8日當周，國內豆粕庫存為68.76萬噸,環比減少4.53%,同比增加3.34%，但是，大豆盤面壓榨利潤回升，近期采購有所增加，抑制豆粕上漲空間。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆處于關鍵結莢生長期，9月上旬美豆產區天氣延續偏干，美豆供應偏緊格局對豆油形成支撐，等待美豆產量進一步驗證。美豆油生柴需求消費強勁，8月份USDA供需報告上調2022/23年度美豆油生物燃料消費量1億磅至117億磅，美豆油高位震蕩。國內方面，9-10月大豆到港 放緩，豆油供應壓力減輕，同時雙節備貨來臨，豆油消費有所好轉，豆油庫存小幅下降，截至9月8日當周，國內豆油庫存為96.31萬噸，環比減少4.01%,同比增加20.43%，但短期供應暫不缺乏，同時，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，對豆油行情形成拖累。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油回調測試7400元/噸，8月MPOB報告顯示，馬棕產量為1753472噸，環比上升8.91%，同比上升1.60%，月度出口量為1221814噸，環比下降9.79%，同比下降6.01%，截至8月底，馬棕庫存為2124963噸，環比上升22.54%，同比上升1.45%。此前路透/彭博預估8月末馬棕庫存為189/190萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存大幅高于市場預期，報告利空。目前馬棕處于增產周期，且8-10月份棕櫚油產量處于年度產量高峰，同時，8月報告顯示馬棕庫存回升至200萬噸以上，供應偏緊局面得到扭轉，此外，近期印度、中國棕櫚油庫存處于高位，且菜油、葵花油上市期供應壓力上升，馬棕出口空間受限，9月上旬馬棕出口繼續下降，ITS/Amspec數據分別顯示9月1-10日馬棕出口較上月同期下降11.2%/20.38%。后期馬棕仍維持累庫預期，對棕櫚油行情形成抑制。國內方面， 8、9月份棕櫚油整體到港充足，本周棕櫚油庫存延續上升，相較往年處于偏高水平，截至9月8日當周，國內棕櫚油庫存為68.64萬噸，環比增加1.54%，同比增加113.30%，近期國內新增10-11月買船，棕櫚油到港壓力持續加大。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽陸續收割，上市壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，菜粕消費旺季接近尾聲，本周菜粕庫存下降，截至9月8日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.33萬噸,環比減少24.32%,同比增加26.62%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，本周菜油庫存小幅上升，較往年處于偏高水平，截至9月8日，華東主要油廠菜油庫存為30.42萬噸，環比增加3.68%,同比增加228.86%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏強運行，收于17350元/噸，收漲幅2.34%。現貨方面，全國生豬出欄均價16.47元/公斤，較昨日下跌0.03元/公斤。市場價格多數拉漲，散戶抗價情緒較強，低價出欄積極性一般，實際成交情況尚可，消費端利好支撐有限，短期內市場處于調整階段。8月份全國生豬出欄均價17.15元/公斤，較上月上漲2.76元/公斤，月環比漲幅19.18%，年同比降幅20.89%。母豬方面，22023年8月涌益數據能繁環比7月增0.04%，偏向于母豬300頭以上中大型豬場環比增幅0.2%。母豬補欄方面并不積極，零星有散戶補欄小體重后備，但因考慮下半年產仔后正好迎來冬季，擔心仔豬成活率，所以補欄目前并不積極。截止9月5日，涌益調研7kg仔豬主流成交均價287元./頭，頭均虧損100元左右。隨著仔豬價格下跌，能繁母豬或有淘汰可能，但是養戶端反饋若下半年商品豬有利潤，則母豬謹慎淘汰。消費端難有明顯提升空間，但情緒帶動下的二育進場和壓欄惜售仍是支撐價格的主導因素，可階段性高位，導致二育入場謹慎，壓欄也尚未形成持續性動作，仍延續隨壓隨出狀態，故而預計短期價格維持區間震蕩可能性較大，9月份消費預期仍不佳，多數都期待月末雙節提振，屆時凍庫或有一定出貨時機。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩運行，收漲幅0.01%，收盤價9161元/噸。陜西早熟富士上貨也有所增多，洛川產區70#以上主流收購價格4.2-4.3元/斤，合陽產區成交價格暫穩，75#以上半商品主流成交價格3.5-3.6元/斤，以質論價，西部目前早富士同樣存在上色差的問題，部分產區貨源窩銹占比較多，影響客商訂購積極性。截至9月7日，本周全國主產區庫存剩余量為9.70萬噸，單周出庫量5.46萬噸。山東產區庫容比為1.72%，較上周減少0.76%。山東產區周內冷庫出庫速度放緩。周內早熟品種陸續上市，紅星、華碩包括秋月梨繼續補充市場，庫內老富士剩余貨源客商繼續發自己渠道為主，按需補貨，產銷較為穩定。陜西產區庫容比為0.46%，較上周減少0.52%。本周陜西產區庫存貨源以客商發自存為主，剩余貨源集中于產業園區。隨著早中熟品種的集中上市，產地交易圍繞早中熟品種進行。紅將軍上市量雖有增多，但質量問題影響現貨交易，客商轉調庫存貨源，低庫存對蘋果價格仍有支撐，預計短期蘋果價格高位震蕩運行。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于17260元/噸，收跌幅0.32%。周二ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅0.44%，收盤價88.3美分/磅。國際方面，USDA 9月棉花供需報告中對2023/24年度美棉花產量、出口量及期末庫存調減，期初庫存較上月有所增加，美棉消費量較上月保持不變。期初庫存增加55萬包，增幅達14.86%。美棉產量預計9月調減86萬包，美國東南部和西南部棉花產量大幅下降。美棉出口量減少20萬包，期末庫存調減10萬包。美棉9月庫消比為20.76%，2023/24美陸地棉農場均價升至80美分/磅較上月上漲1美分，低于2022/23年度價格82美分/磅。全球棉花方面，2023/24年度全球棉花產量、消費量、進出口量以及期初期末庫存預估均有所下調。產量較上月減少173萬包，其中美國、印度等國家下調產量。全球棉花消費量較上月調減約106萬包，其中印度、孟加拉國和墨西哥等國下調消費量。2023/24年度全球棉花期末庫存減少164萬包，而新年度全球棉進出口量9月均下調，全球棉花進口量減少61萬包，出口量減少59萬包。全球庫銷比由8月的56.97%下降至56.53%。國內方面，9月4日-9月8日儲備棉銷售第六周，合計上市儲備棉資源10萬噸，總成交10萬噸，成交率100%。平均成交價格17693元/噸，折3128價格18246元/噸。下游全棉坯布市場，整體好轉程度有限。價格方面，局部織廠和貿易商上調價格，但更多的廠商受限于下游需求疲弱，維持原價走貨。本周市場整體開機回暖有限，目前整體負荷維持在58%左右水平，庫存方面也繼續小幅下滑，當前29.4天。市場需求雖恢復，但訂單量仍舊不大，市場依舊在等待9月新增訂單的表現。預計短期棉花價格區間震蕩為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
