今日早盤研發觀點2023-09-28
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股僅道指收跌、創四個月最低，標普驚險收漲。美債收益率先跌后漲，10年期收益率再創十六年最高，30年期收益率刷新十二年半最高。美元多日連創十個月最高，歐元近九個月最低，日元近一年低位。美油盤中漲4%，一度升破94美元創一年最高。黃金跌穿1880美元，連跌三日至半年多最低，倫銅徘徊四個月低位，鎳觸及14個月最低。國內方面，央行貨幣政策委員會召開三季度例會強調，加大宏觀政策調控力度，精準有力實施穩健的貨幣政策。促進物價低位回升，保持物價在合理水平。堅決對單邊、順周期行為予以糾偏，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。海外方面，美國上周MBA 30年期固定抵押貸款利率7.41%，刷新2000年以來新高，前值7.31%；抵押貸款申請活動指數189.6，前值192.1。美聯儲卡什卡利表示，美國政府關門或汽車工人長期罷工可能會拖累經濟，那種情況也就意味著美聯儲不必動用其工具來緩解物價上漲。今日重點關注美國至9月23日當周初請失業金人數。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指震蕩走強，IH、IF、IC主力合約分別收漲0.48%、0.28%、0.47%、0.66%。現貨方面，A股三大指數集體收漲，滬指漲0.16%，收報3107.32點；深證成指漲0.44%，收報10104.32點；創業板指漲0.82%，收報2006.22點。市場成交額達到7165億元，北向資金凈買入近20億元。行業板塊漲多跌少，風電設備、光伏設備等新能源賽道與醫療服務、化學制藥、中藥等醫藥賽道強勢領漲，貴金屬、船舶制造、計算機設備板塊跌幅居前。短期來看，隨著8月工業企業利潤轉正、交易所進一步規范減持規定以及央行重要發聲，節前情緒有所提振，預計會引發部分資金進場。同時，上周以來指數間隔表現以及北向資金的反復，也表明市場低迷狀態逐步減弱。隨著近期波段風險的釋放尾聲以及多方的出手提振，整體有利于提振市場信心，預計指數后續可能出現短期上行，重點關注節后9月重要數據以及國慶節期間的消費等數據。 | ||
貴金屬 | 隔夜美元指數刷新十個月新高，國際金價震蕩下行，現運行于1877美元/盎司，金銀比價83.27。美聯儲公布的9月利率決定維持利率不變，同時還表示仍預計年底前將再次加息，而明年的降息幅度將少于此前的預期，這反映出他們對經濟軟著陸前景的信心日益增強。外盤方面，美國CPI數據顯示通脹溫和反彈，由于原油價格走高，加息擔憂未完全消除。內盤方面，匯率弱勢下貴金屬配置需求激增，同時，黃金進口配額審批收縮，現貨供應持續緊張。不過，較大的溢價催生套利機會，且央行多項舉措維穩匯率，預計內外盤價差將有所收斂。資金方面，我國央行已連續10個月增持黃金。截至8月末，人民銀行黃金儲備報6962萬盎司，環比增加93萬盎司，區間累計增持698萬盎司黃金。截至9/25，SPDR黃金ETF持倉876.52噸，前值877.39噸，SLV白銀ETF持倉13946.55噸，前值13980.77噸。美聯儲議息會議符合預期，關注后續貨幣政策路徑，預計貴金屬價格支撐較強。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約繼續收跌，美元指數走強，倫銅震蕩整理，現運行于8080美元/噸。宏觀方面，美聯儲官員鷹派發言令美元指數沖高，銅價承壓，不過這對下游節前備貨無疑是利好信息，故無論從現貨成交價格以及庫存走勢，均可看出下游備貨情緒。基本面來看，供應方面，銅價重心跌至買方心理預期價位，本周僅四個交易日，考慮到長假因素，下游備貨情緒將繼續展現，現貨升水也將走向堅挺。庫存方面，截至9月22日上周五，SMM全國主流地區銅庫存環比上周一大幅減少1.61萬噸至9.47萬噸，較上上周五下降0.62萬噸。華東地區進口銅雖有流入，但總量較上上周有所減少，且伴隨銅價大跌下游補貨積極性提升，使其庫存下降。需求方面，SMM調研了國內主要大中型銅桿企業的生產及銷售情況，綜合看企業開工率為68.89%，較上周回落2.89個百分點。精銅桿開工率出現地域分化，華南地區的精銅桿企業表示今年國慶放假時間較往年要長，節前以控制成品庫存量為主，大型銅桿企業設備并未開足。華東地區則表現較好，從企業反饋來看，下游部分線纜廠有因假期放假需提前備貨，因此本周生產節奏加快，對銅桿的需求增加。價格方面，下游展現出為中秋以及國慶假期備貨意愿，但近期LME庫存持續增加，現已突破16萬噸，美元指數也保持強勢，預計銅市后續寬幅震蕩。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2401合約表現弱勢維穩，期價跌破3700一線關口附近，盤中小幅減倉，現貨市場報價表現跟隨調整。上周五大鋼材品種供應916.94萬噸，環比增加13.12萬噸，增幅1.5%。上周五大品種供應環比轉增，板材較建材增量居多，且以建材和熱卷表現突出；工藝方面，增量集中于長流程工藝企業，建材供應環比環比回升，螺增線降，螺紋鋼周產量上升3.1%至255.37萬噸；庫存方面，本周五大鋼材總庫存1549.35萬噸，周環比降庫30.04萬噸，降幅1.9%。本周庫存整體延去化，但品種分化，主要表現為長降板增；其中建材延續去庫主因在于小長假臨近，市場和終端管理剛需備庫，加快倉庫發貨節奏；本周建材廠庫延續下降，目前降庫主因在于小長假臨近，剛需備庫和廠庫遷移前移操作的比例占比較多，促使庫存環比延續下降，螺紋鋼鋼廠庫存下降2.4%至178.32萬噸；螺紋鋼社會庫存下降4.6%至512.1萬噸。消費方面，本周五大品種周消費量增幅0.6%；其中建材消費環比增幅2.3%，本周即為小長假最后一個交易周，而市場補庫需求表現不及預期，短期價格承壓明顯，預計盤面弱勢運行為主，短期調整風險依然較大。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2401合約表現弱勢整理，期價跌破3800一線附近支撐，現貨市場價格表現跟隨回落。供應端，上周熱軋產量大幅回升，主要增幅地區在華北地區，原因為近期TJTT熱軋產線停產檢修結束，產量增幅較多；主要降幅地區在華東地區，原因為SG近期產線檢修，產量有所減少。數據來看，熱卷周產量上升2.2%至315.79萬噸。庫存端，板材總庫存環比累增主因在于供應壓力偏高，出貨節奏一旦放緩就會促使庫存出現累增表現。上周廠庫增加，主要增幅地區在華北和華東，原因為近期鋼廠檢修結束以及部分鋼廠發貨節奏放緩，庫存累增。整體熱卷廠庫回升5.2%至88.3萬噸；社會庫存上升1.5%至296.77萬噸。消費方面，板材消費環比降幅0.5%。上周表觀消費除熱軋和中厚板，其余品種環比消費水平環比均有微減，但降幅不大，整體表現相對維穩。整體來看，受需求環比好轉和平控執行有限的推動下，企業減產意愿明顯有限，因而整體供應水平環比明顯回升，熱卷消費相對疲軟，庫存壓力有所增加，短期偏弱運行為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力重心小幅抬升，收盤19470元/噸，漲幅0.26%。LME鋁先抑后揚，收盤2237.5美元/噸，跌幅0.16%。氧化鋁震蕩上揚，收盤3077元/噸，漲幅1.22%。宏觀面，美元觸及10個月最高，美聯儲維持利率不變，但立場更趨鷹派，預計年底前將再加息一次。國內供應端，目前國內電解鋁供應增速放緩，海外進口窗口打開，需警惕進口低價貨源對國內鋁現貨市場的沖擊。氧化鋁方面，短期內國內氧化鋁緊平衡格局或將延續，氧化鋁價格偏穩震蕩為主，需持續關注氧化鋁企業生產動態和現貨交投的活躍度。需求端，旺季下游消費具有一定韌性，但剛需能否真正改善仍需市場檢驗。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存52.1萬噸，較上周一減少0.8萬噸，在倉單有限的背景下，低庫存對鋁價的支撐作用尚可持續。綜合來看，市場交易邏輯暫未出現較大轉變，短期低庫存及倉單量較低對鋁價仍有支撐。鋁價短期預計維持高位震蕩運行為主，后續關注國內鋁庫存和下游消費情況。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力小幅回落，收盤21435元/噸，跌幅0.46%；LME鋅震蕩走低，收盤2493美元/噸，跌幅0.78%。宏觀面，美元觸及10個月最高，美聯儲維持利率不變，但立場更趨鷹派，預計年底前將再加息一次。國內供應端，近期鋅精礦加工費持穩，當前冶煉廠生產利潤尚好，隨著三季度的結束，北方煉廠將陸續開始準備冬儲的采購，對原料的需求也將增長，關注原料供應問題對冶煉的干擾情況；消費端，近期下游加工企業開工有所分化，整體表現略不及預期，依然需要關注驗證旺季消費兌現情況。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存9.14萬噸，較上周一減少0.89萬噸，國慶長假前的備貨需求有望使庫存維持低位。綜合來看，下游企業基本已經備庫完畢，疊加終端消費情況延續疲軟格局，基本面對鋅價支撐較弱，滬鋅走勢偏弱運行。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力在40日均線處盤整，收盤16560元/噸，跌幅0.36%。LME鉛大幅下挫，收盤2151美元/噸，跌幅1.47%。宏觀面，美元觸及10個月最高，美聯儲維持利率不變，但立場更趨鷹派，預計年底前將再加息一次。國內供應端，原生鉛煉廠庫存維持低位，再生鉛則供應地域性差異擴大，精廢價差較大，表明市場僅是地域性供應偏緊。成本端，對于鉛精礦及廢電瓶等原料的需求進一步提升，鉛冶煉成本易漲難跌。需求端，下游消費恢復情況仍存在差異，下游備庫接近尾聲。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存8.20萬噸，較上周一減少0.31萬噸，節前多數下游企業已完成備貨，冶煉企業庫存較低，節前社會庫存增加可能性不大。節假日期間，供應端以穩定開工為主，而下游蓄電池企業則普遍根據訂單表現安排3-6天不等的假期，短期供需錯配或將使節后庫存累增預期增加，鉛價上行動力或有所減弱。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力合約觸底反彈，倫鎳價格震蕩上行，現運行于19050美元/噸。消息方面，印尼鎳礦配額新政策落地，印尼允許鎳礦生產計劃和預算報告的有效期延長至三年，此前因鎳礦供給確定性而帶來的市場情緒憂慮得到一定緩解。基本面來看，供應端，8月不銹鋼排產維持增量，對鎳鐵需求起到支撐作用，鎳鐵價格持續上行。隨著鎳鐵利潤的修復，鐵廠紛紛結束檢修計劃，中國及印尼鎳鐵產量均呈現增長態勢。下游前驅體端進入節奏性采購，疊加國慶小長假來臨，節前對于硫酸鎳采購意愿進一步增強。成本高企及市場上濃厚的看漲情緒引發鹽廠挺價情緒走強，使得鹽廠及上下游報價價差走闊。在當前減產預期仍存、供應偏緊但需求較之前好轉的節點，硫酸鎳價格仍有上行可能性。需求端，目前不銹鋼板塊仍處于強預期弱現實的境況，當前不銹鋼產量仍處于高位，但下游需求平平導致了不銹鋼的庫存呈現累庫現象。8月多家新能源車企促銷打折，新能源汽車延續良好發展態勢，市場占有率進一步提升。整體而言，不銹鋼消費進入旺季，新能源汽車滲透率持續提升，預計短期鎳價仍有支撐，但隨著純鎳供應的如期釋放，中期基本面有向下驅動。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力在15萬元/噸一線附近震蕩，收盤148450元/噸，跌幅0.44%。國內供應端，目前外采鋰輝石和鋰云母均出現虧損，鹽廠減停產增加，今日鋰鹽龍頭企業志存鋰業宣布對部分設備檢修，反映鋰鹽企業在虧損幅度加深的背景下挺價心態漸強；成本端，當前鋰礦價格已到達部分持貨商心理底價，挺價意味漸濃，預計短期內鋰礦價格穩中偏弱運行。需求端，下游排產明顯低于去年，呈現旺季不旺的特征，據SMM數據，磷酸鐵鋰正極材料排產環比增長6%，三元正極材料環比減少6%，而去年同期排產環比增速分別為24%、15%。整體來看，當前下游需求力度偏弱，“金九銀十”期待落空，期現共振趨弱的態勢延續，短期碳酸鋰預計以偏空走勢為主。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，本期全球鐵礦石發運量經歷上期大幅下降后有小幅回升，本期值為3044.3萬噸，環比增加31.1萬噸，略低于上月均值39.7萬噸，高于今年均值及去年同期水平，目前處在今年以來的相對高位；本期45港鐵礦石到港量在上期集中到港后回落至2200萬噸，周環比減少503萬噸，降幅18.6%，較上月均值低243萬噸，較今年均值低74萬噸。需求端方面，上周鐵水產量再創新高，周內247家鋼廠鐵水日均產量為248.8萬噸/天，周環比增加1萬噸/天，對比年初高28.1萬噸/天，同比增加8.8萬噸/天，周內區域高爐停復產頻發，整體鐵水復產量要強于檢修量。庫存方面，本期中國45港鐵礦石庫存延續前三期去庫趨勢，目前庫存絕對值為年內新低及近三年同期最低位。截止9月22日，45港鐵礦石庫存總量11592.6萬噸，周環比去庫273.14萬噸，比今年年初庫存低1766.3萬噸，比去年同期庫存低1591.6萬噸。據Mysteel調研近期鐵水產量仍高位運行，國慶長假前港口鐵礦石疏港量將持續高位。供需作用下，預計港口鐵礦石庫存或將維持去庫趨勢。目前日均鐵水產量持續沖高至年內新高，旺季需求減弱和鋼廠增產終會導致矛盾的積累，高需求支撐鐵礦石價格高位震蕩。昨日鐵礦石主力2401合約表現有所企穩，期價跌勢暫緩，但整體依然承壓850一線附近，預計短期高位調整風險加劇，整體或偏弱運行為主。 | ||
天然橡膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力01合約盤中小幅反彈至13875元/噸附近震蕩。昨日天然橡膠現貨下跌為主，天然期貨01合約升水現貨幅度仍較大，因此天然橡膠期貨仍面臨壓力。從宏觀來看，成都等城市進一步放開房地產限購，近期房地產政策持續優化，國內宏觀經濟預期良好，但美聯儲等海外央行后期仍有加息可能。宏觀經濟對橡膠期貨的影響偏中性。從供需數據來看，本周海南產區天氣多云為主，云南部分產區小雨天氣，關注天氣對割膠的影響。從新膠供應來看，目前國內處于割膠旺季，新膠供應壓力將繼續釋放。10月份國內天然橡膠供應仍將充裕。需求方面，國慶節假期臨近，部分輪胎企業計劃停產，輪胎廠家開工或呈現小幅回調，需求端對膠價較難形成較大支撐。現貨方面，據卓創資訊，9月27日天然橡膠全乳膠現貨價格下跌150元/噸左右，華東地區2022年SCRWF主流價格在12500元/噸附近，期貨01合約升水現貨依舊偏高。原料方面，云南產區膠水收購價格穩定，云南干膠廠膠水收購價格參考11700-12000元/噸附近；海南產區制全乳膠水收購價格為12100元/噸，下調200元/噸。綜合來看，國內宏觀經濟仍將對天然橡膠期貨形成支撐作用，但仍需關注海外宏觀經濟的風險；天然橡膠供需將趨于寬松。此外，期貨升水現貨幅度偏高，在無更多利好消息的情況下，天然橡膠期貨仍面臨壓力。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至9月21日，國內PTA周產量為136.28萬噸，環比增加7.55萬噸。周產能利用率為83.7%，環比增加4.39%。本周關注計劃外減停，已減停裝置或延續檢修。預計開工率變動不大。需求方面，聚酯周度平均開工率為88.05%，環比下降2.22%。雖然山力短纖裝置計劃重啟，部分聚酯瓶片裝置將繼續減產，市場供應縮量明顯大于增量，預計下周聚酯市場整體供應將明顯下滑。整體來看，PTA檢修力度不足，聚酯因亞運影響減產，終端無實際好轉，累庫預期較強。短纖方面，主力合約期價震蕩偏強。下游需求未明顯好轉，僅部分渦流紡訂單相對略好。且中秋節及十一假期部分庫存偏高的紗廠存休假可能，下游開工或下滑。短纖期價或偏弱運行。PX方面，主力合約期價延續弱勢。供應方面，截至9月21日，國內PX產量為65.32萬噸；周均開工率為77.88%，環比下降1.57%。本周未有裝置變動。彭州石化、浙石化延續檢修量。整體來看，雖然PX供應偏緊；但下游加工費低位，對PX支撐作用較弱。建議暫時觀望。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩回升。供應方面，截至9月21日，甲醇裝置產能利用率為82.72%，環比增加3.05%。本周暫無裝置集中檢修，關注內蒙古世林30萬噸/年、寧夏和寧30萬噸/年、新疆心連心10萬噸/年裝置重啟時間，內地供應充裕。港口庫存方面，截至9月20日，港口總庫存量114.56萬噸，環比增加1.19%。本周外輪抵港計劃再次表現集中，其中顯性抵港計劃32.18萬噸，預計港口庫存繼續累庫。需求方面，截至9月21日，甲醇傳統下游加權開工為50.94%，環比0.16%；從下游產業細化來看，本周二甲醚、醋酸、BDO開工均下滑，甲醛、MTBE穩定，DMF開工增加。本周魯西化工裝置或恢復生產，氯化物需求或增加；甲醛、二甲醚需求變化或不大；安徽華誼預計重啟，醋酸需求或增加；利華益裝置進料即將出貨，MTBE需求或增加。整體來看，甲醇成本支撐較強，節前備貨需求仍在，但供應壓力顯現，預計期價或區間運行。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價高開高走。供應方面，沙特延長額外減產100萬桶/日至年底。俄羅斯減產50萬桶/日至年底，且表示將削減30萬桶/日原油出口至年底配合壓縮供應。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止9月22日當周錄得1290萬桶/日，與上周持平。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，美國通脹數據繼續走高，雖然美聯儲9月議息會議上暫停加息，但是呈現鷹派表述，11月加息概率增加。國內方面，主營煉廠在截至9月21日當周平均開工負荷為83.77%，環比下跌0.65%。本周四川石化仍將處在全廠檢修期內，大慶煉化或陸續結束檢修，預計主營煉廠平均開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至9月20日當周，平均開工負荷為70.02%，較上周上漲2.6%。本周暫無煉廠計劃檢修，利津和萬通一次裝置負荷進一步提升，其他煉廠裝置負荷或保持穩定為主，山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續提升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價高開低走。低硫主力合約期價高開低走。供應方面，截至9月17日當周，全球燃料油到貨量為427.23萬噸，環比下降24.8%。其中新加坡到貨79.65萬噸，環比下降13.4%；美國到貨37.7萬噸，環比下降57.46%。需求方面，美國傳統消費旺季已結束，9月下旬將出現累庫拐點，季節性利好將消散。全球經濟疲軟持續，亞洲經濟也暫無顯著反彈跡象。需求端短線或有走弱。本周期中國沿海散貨運價指數為941.02，環比下降0.24%；中國出口集裝箱運價指數為875.21，環比下降1.7%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2185.5萬桶，環比增加5.22%。整體來看，海運市場消費持續疲軟，燃料油基本面供需兩弱，建議關注成本端的價格走勢。 | ||
PVC(V) | 夜盤PVC期貨01合約盤中反彈0.31%。PVC供應緩慢回升，而國慶節長假部分下游企業放假，需求階段性將轉弱，PVC期貨走勢偏弱。另外海外需求預期轉弱。宏觀方面，成都等城市進一步放開房地產限購，國內宏觀經濟預期仍較好，但仍需關注海外宏觀風險。不過PVC下游制品主要應用于房地產領域，房地產優化政策繼續實施，PVC需求預期尚可。出口方面，國內高價貨源出口訂單不佳。現貨方面，現貨價格繼續下跌，華東主流現匯自提5980-6100元/噸。綜合來看，本周PVC周度供應將繼續回升，需求逐漸減弱，PVC期貨面臨往下調整壓力。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止9月21日，國內96家瀝青廠家周度總產量為70萬噸，環比下降6.1萬噸。其中地煉總產量47.9萬噸，中石化總產量13.6萬噸，中石油總產量5.6萬噸，中海油總產量2.9萬噸。瀝青產能利用率為41.6%，環比下降3.7%。本周華東主營煉廠復產瀝青，加之華南主營煉廠小幅提產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共52.4萬噸，環比增加12.7%。雙節來臨，或迎來一波備貨小高潮，但仍需警惕資金回款風險，或限制業者拿貨積極性。整體來看，瀝青供需雙增，期價或區間運行。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力01合約在8265元/噸附近震蕩。昨夜布倫特原油上漲2.19%，而國內乙烯單體價格上漲，仍需關注成本支撐。本周下游企業國慶節之前補庫仍對塑料期貨形成支撐作用，塑料期貨下跌幅度不大。從供需數據來看，本周國內PE計劃檢修損失量在4.79萬噸，環比減少2.32萬噸。石化企業聚烯烴庫存不高，供應端對價格仍暫無較大壓力。需求方面，上周農膜開工率增加3.5%，包裝類、管材開工率亦繼續回升。本周國慶節前下游企業補庫需求尚可，但下周需求將轉弱。9月27日華北大區線性報價穩定，華北地區LLDPE價格在8230-8400元/噸。綜合來看，本周上游原油價格高位震蕩，乙烯單體價格上漲，成本支撐猶存；塑料供應壓力依舊不大，棚膜、PE管等行業開工率下周將略下降，塑料期貨價格將震蕩運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 多單謹慎持有 | 昨日PP主力合約價格繼續上漲，持倉量小幅增加，技術走勢偏強。昨日石化企業繼續上調報價，對市場的成本支撐增強，貿易商高報出貨，部分市場常用牌號貨源緊俏，局部出現惜售情緒，華東市場拉絲主流價格在8350-8450元/噸，期貨小幅升水現貨。下游工廠依舊根據訂單謹慎采購，塑編企業開工率為60%，BOPP企業開工率維持在64%，需求整體變化不大。供應方面，市場石化庫存和港口庫存整體偏低，貿易商庫存小幅增加，裝置重啟帶來的供應增加量對市場沖擊有所緩和。預計PP1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有；套利方面，近兩個交易日受廢塑料進口政策影響，09-01價差有所下跌，但該進口政策目前暫未明確規定禁止涉及聚丙烯廢塑料的進口，因此建議正套謹慎持有。 | |
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2401合約)大幅拉升，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2340元/噸(+100)，期現基差-47.5元/噸；焦炭總庫存850.33萬噸(+11.5)；焦爐綜合產能利用率76.57%(-0.6)、全國鋼廠高爐產能利用率93.03%(0.4)。綜合來看，受房地產政策及經濟穩增長政策不斷出臺，市場情緒高漲，黑色系價格大幅拉漲，部分投機需求進場拿貨。焦炭基本面向好改善，部分焦企提出第二輪價格提漲。供應方面，隨著原料煤價格持續上漲，焦企虧損程度加劇，個別已有減產現象，供應端產量稍有下降，整體仍保持高位。需求方面，各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未在高爐鐵水產量上得到體現，仍處于248萬噸/天以上水平。短期高鐵水、高日耗背景下剛需旺盛。不過當前鋼廠處于連續增庫狀態且庫存水平處于中等部分偏高水平，對價格持有較強議價能力，短期看焦炭基本面處于平衡趨于緊張狀態。我們認為，上一階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態，而受利潤虧損的影響，焦企生產積極性偏差，導致了供需關系實質性收緊。不過庫存拐點已現，加之需求回落預期仍存，焦炭市場仍有走弱的機會。預計后市將寬幅震蕩，重點關注鋼材以及原料煤的價格表現。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2401合約)較大幅度拉升，成交良好，持倉量略增。現貨市場近期行情上漲，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1890元/噸(0)，期現基差106元/噸；港口進口煉焦煤庫存187.79萬噸(-3.8)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.96天(+0.3)。綜合來看，上游方面，產地安全檢查頻繁，部分煤礦產能仍未恢復到正常水平。受局部供應偏緊的影響，近日主產區煉焦煤價格繼續上漲50-100元/噸，短期煉焦煤市場偏強運行。不過目前焦企虧損程度加深，煤價再漲空間或將受限。進口方面，因臨近國慶假期，下游補庫需求利好蒙古焦煤銷售，市場情緒整體偏向樂觀。海運煤方面，澳洲事故導致供應縮減，供需偏緊格局下澳煤支撐偏強，倒掛幅度進一步擴大并抑制進口。下游方面，近期各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未體現到高爐鐵水產量上來。下游焦企對部分剛需煤種有適當補庫現象，同時貿易商等中間環節有少量投機需求進場，煉焦煤需求有所回升，市場整體穩中偏強運行。我們認為，此前煉焦煤市場在全鏈條低庫存的前提下，受供應的擾動導致了價格的快速拉漲。值得注意的是，后續需求下降的預期較大，或從根本上利空焦煤行情的發展。預計后市將寬幅震蕩，重點關注煤礦安全生產形勢及線上競拍成交情況。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.1%，收于6928元/噸。周三ICE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅0.38%，收盤價26.34美分/磅。國際方面，印度糖廠協會(ISMA)主席Aditya Jhunjhunwala 表示，如果2023/24年度的產量保持在3170萬噸左右，而期初庫存約為550萬噸，那么(印度)的糖供應量應在3720萬噸左右。消費量可能接近2800萬噸。該協會將在10月份再次審查其產量預估，屆時將考慮馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦晚期季風雨恢復的影響。政府亦認為，2023/24年度糖產量可能在3000萬噸左右。這是在計入乙醇轉移后的數據，而消費量可能在2800萬噸左右幾周前，高級官員曾表示，下一年度的供需情況無需擔心。最初，市場對馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦的甘蔗收成有一些擔憂。但最近幾日降雨的恢復應該有助于挽救局勢。國內方面，接9月22日放儲政策靴子落地，我們需要關注現實和預期之間的差異，從數量上，目前累計的競拍量為12.67萬噸，和之前傳的40萬噸量級差距較大，如果此后沒有新增儲備，不及預期的數量對于盤面相對利好。從價格上，一級糖的競拍底價7300元/噸，基本和偏貴的陳糖現貨價格平水，因此本次競拍的基調并非打壓糖價，而是切實地想要增加一定量的現貨供應，只是數量相對有限，對于盤面來說，7300元/噸的價格升水11也高于主力01合約，對于盤面存支撐甚至提振的作用。短期國內糖價區間震蕩運行。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米期貨主力震蕩偏強運行，收于2607元/噸，收漲幅0.19%。周三美玉米主力合約震蕩偏強運行，收漲幅1.04%，收盤價484.75美分/蒲式耳。國際方面，美國玉米作物優良率改善，作物收割加速推進。截至2023年9月24日當周，美國玉米優良率為53%,高于市場預期的51%，前一周為51%,上年同期為52%。當周，美國玉米收割率為 15%,不及市場預期的前一周為9%,去年同期為11%,五年均值為17%，13%;當周，美國玉米成熟率為70%,上一周為54%上年同期為55%,五年均值為60%。美國農業部公布的周度出口檢驗報告顯示，截至2023年9月21日當周，美國玉米出口檢驗量為660.811噸，此前市場預估為40-80萬噸，前一周修正后為676,323噸，初值為642,095噸。截至2022年9月22日當周，美國玉米出口檢驗量為549,608噸。本作物年度迄今，美國玉米出口檢驗量累計為1.962.378噸，上一年度同期為1.696.827噸。國內方面，9月25日，山東深加工企業剩余車輛208車，較昨日減少485車，在周末到車數量小幅恢復之后周一到車數量再度回落，多數終端也因此再次啟動提價以促進門前到貨量，華北市場繼上周階段性見底之后延續著反彈的走勢。相比之下東北產區的價格走勢則與華北市場大相徑庭，在階段性上量以及貿易環節觀望情緒濃重的共同作用之下，東北產區在周末至今主要以小幅下行的走勢為主，其中北方港口收購價下挫較為明顯三天內下調幅度達到30元/噸，受連帶效應影響南方港口主流成交價也是跟隨小幅下調20元/噸。整體來看，上周末在東北產區一波上量的沖擊下，新糧的收購價回落態勢較為明顯，但華北市場在兩次深度調整之后已經開啟了反彈的走勢，玉米震蕩運行。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區新豆陸續上市，中儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕依托3900元/噸支撐反彈，目前美豆初步展開收割，截至9月24日，美豆收割率為12%，五年均值為11%，上市壓力階段性增加，同時美豆出口疲弱，巴西大豆初步展開播種，美豆高位上漲動力不足。9月份美豆產區持續偏干，截至9月24日，美豆優良率為50%，上周為52%，上年同期為55%，美豆單產仍有一定不確定性，關注收割期單產驗證情況。國內方面，9、10月份大豆到港放緩， 豆粕供應將逐步收緊，截至9月22日當周，大豆壓榨量為188.44萬噸，高于上周的177.51萬噸，另一方面豆粕提貨放緩，本周庫存大幅上升，截至9月22日當周，國內豆粕庫存為78.43萬噸,環比增加14.58%,同比增加65.15%，豆粕降庫速度不及預期，抑制豆粕上漲空間。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆進入收割期，收割壓力階段性增加，但美豆供應偏緊格局，同時美豆油生柴需求消費強勁對豆油形成支撐，NOPA數據顯示，8月美豆油庫存為12.5億磅，低于去年同期的15.65億磅，另一方面，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油高位震蕩。國內方面，9-10月大豆到港 放緩，豆油供應壓力減輕，但大豆壓榨仍處高位，豆油提貨有所放緩，本周豆油庫存小幅上升，截至9月22日當周，國內豆油庫存為100.64萬噸，環比增加2.42%,同比增加24.42%，同時，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油依托7200元/噸反彈， MPOB報告顯示，截至8月底，馬棕庫存為2124963噸，環比上升22.54%，同比上升1.45%，馬棕庫存回升至200萬噸以上，同時8-10月份棕櫚油產量處于年度產量高峰，供應偏緊局面得到扭轉，9月份馬棕產量處于偏高水平，SPPOMA數據顯示，9月1-25日馬棕產量較上月同期減少2.5%，MPOA數據顯示，9月1-20日馬棕產量較上月同期增加12.38%，出口方面，9月馬棕出口回升，ITS/Amspec數據分別顯示9月1-25日馬棕出口較上月同期上升17.5%/15.2%，但印度、中國棕櫚油庫存處于高位，且菜油、葵花油上市期供應壓力上升，馬棕出口空間受限，后期馬棕仍維持累庫預期，對棕櫚油行情形成抑制。國內方面， 8、9月份棕櫚油整體到港充足，本周棕櫚油庫存延續上升，相較往年處于偏高水平，截至9月22日當周，國內棕櫚油庫存為73.44萬噸，環比減少5.82%，同比增加101.98%，近期國內新增10-11月買船，棕櫚油到港壓力持續加大。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽陸續收割，上市壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，菜粕消費旺季接近尾聲，本周菜粕庫存下降，截至9月22日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.1萬噸,環比減少17.33%,同比增加144.09%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，本周菜油庫存小幅上升，較往年處于偏高水平，截至9月22日，華東主要油廠菜油庫存為29萬噸，環比增加0.87%,同比增加215.22%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約偏弱運行，收于16610元/噸，收跌幅0.09%。現貨方面，全國生豬出欄均價16.2元/公斤，較昨日減少0.1元/公斤。市場價格多數拉漲，散戶抗價情緒較強，低價出欄積極性一般，實際成交情況尚可，消費端利好支撐有限，短期內市場處于調整階段。母豬方面，22023年8月涌益數據能繁環比7月增0.04%，偏向于母豬300頭以上中大型豬場環比增幅0.2%。母豬補欄方面并不積極，零星有散戶補欄小體重后備，但因考慮下半年產仔后正好迎來冬季，擔心仔豬成活率，所以補欄目前并不積極。截止9月5日，涌益調研7kg仔豬主流成交均價287元./頭，頭均虧損100元左右。隨著仔豬價格下跌，能繁母豬或有淘汰可能，但是養戶端反饋若下半年商品豬有利潤，則母豬謹慎淘汰。消費端難有明顯提升空間，但情緒帶動下的二育進場和壓欄惜售仍是支撐價格的主導因素，可階段性高位，導致二育入場謹慎，壓欄也尚未形成持續性動作，仍延續隨壓隨出狀態，故而預計短期價格維持區間震蕩可能性較大。總的來說，養殖端出欄積極，供應表現尚可；然而需求端表現一般，宰量增減均有，未有明顯提振。雖臨近雙節，備貨訂單尚未增量，一般節前2-3天備貨高峰。關注近期北方行情及終端消費變化。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約偏強運行，收漲幅1.1%，收盤價9438元/噸。陜西早熟富士上貨也有所增多，洛川產區70#以上主流收購價格4.2-4.3元/斤，合陽產區成交價格暫穩，75#以上半商品主流成交價格3.5-3.6元/斤，以質論價，西部目前早富士同樣存在上色差的問題，部分產區貨源窩銹占比較多，影響客商訂購積極性。截至9月21日，本周全國主產區庫存剩余量為2.60萬噸，單周出庫量2.88萬噸，預計下周全國主產區清庫。山東產區庫容比為0.56%，較上周減少0.62%。山東產區剩余貨源主要集中在大庫，以客商發自己渠道為主，新產季開始前陸續消耗完畢。中秋備貨銷區市場走貨加快，預計庫內老富士價格有繼續上漲可能。洛川產區個別訂貨，70#以上好貨訂貨價格3.9元/斤，預計明天進行裝貨。受連續降雨天氣預報影響，西部產區大面積摘袋預計在9月27日之后進行。預計短期蘋果價格震蕩運行。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于17495元/噸，收漲幅0.89%。周三ICE美棉主力合約偏強運行，盤中漲幅0.02%，收盤價88.2美分/磅。國際方面，美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱截至2023年9月17日當周，美國棉花優良率為29%，前一周為29%、上年同期為33%。美國棉花收割率為9%，前一周為8%，去年同期為11%，五年均值為10%。當前市場預計發生厄爾尼諾現象的可能性增強后，澳大利亞今年將迎接南半球更為炎熱的春季和夏季，國際棉花供應擔憂助漲ICE棉花走高。截至當周，美國棉花盛鈴率為 55%，上一周為43%，上年同期為58%，五年均值為52%。國內方面，7月底儲備棉持續流出保障了紡企的用棉需求，紡企競拍積極，原料庫存有所提升。近日滑準稅配額已下達給棉紡企業，并宣布新棉收購期間將根據形勢繼續銷售中央儲備棉之后，未來的供應端壓力預期減弱。 9月18日-9月22日儲備棉銷售第八周，合計上市儲備棉資源10萬噸，總成交7.09萬噸，成交率70.85%。平均成交價格17407元/噸，折3128價格17865元/噸。儲備棉成交的降溫也是現貨端逐漸轉為寬松以及紡企備貨心態改變的標志，引發市場情緒回落。下游全棉坯布市場，整體好轉程度有限。預計短期棉花價格區間震蕩為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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