今日早盤研發觀點2023-10-09
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，美股盤中V形大逆轉，標普納指漲超1%，扭轉全周跌勢，道指仍連跌三周。非農就業報告發布后，十年期美債收益率拉升超10個基點，一周內第四日創2007年來新高，盤中回吐過半升幅，仍連升五周。就業報告后美元指數跳漲，盤中轉跌至一周低位，止步11周連漲。原油盤中轉漲，告別一個月低位，全周跌超8%創半年最大跌幅。黃金終結九連跌，走出近七個月低谷，仍連跌三周。國內方面，中秋、國慶節8天長假期間：國內旅游出游人數8.26億人次，按可比口徑同比增長71.3%，按可比口徑較2019年增長4.1%；實現國內旅游收入7534.3億元，按可比口徑同比增長129.5%，按可比口徑較2019年同期增長1.5%。海外方面，巴以爆發近20年來最大規模沖突，已致數千人傷亡。受此消息影響，10月8日以色列基準股指TA-35指數一度大跌7%。巴勒斯坦宣布，股票交易所8日關閉，將于9日重新開放。美國9月新增非農就業人口33.6萬遠超預期，7月8月大幅上修，失業率3.8%持平8月，薪資增長意外放緩，華爾街預計美聯儲11月可能加息。今日重點關注中國9月金融數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 長假期間外圍市場表現較為穩定，美國三大股指漲多跌少、恒生指數上漲0.65%、富時A50上漲0.2%、中國金龍指數上漲0.61%。短期來看，在政策持續呵護下，國內基本面不斷改善，制造業PMI時隔半年回升至榮枯線以上，重返擴張區間，工業產需階段性見底。長假期間國內人均消費912元，高于預期的873元，相較于疫情前同期恢復度為97.5%，高于五一、端午節。隨著市場情緒和信心的小幅提升，指數整體有望出現反彈。不過，目前海外流動性壓力對內的傳導是市場較為擔心的影響因素，在美元指數持續上行的背景下，A股股指出現趨勢性走強的概率較小，后續需重點關注宏觀數據能否保持向好，以及美國9月CPI等關鍵數據。 | ||
貴金屬 | 假期期間，美元指數一度沖高至107.34后回落至106附近，美債收益率創2007年以來新高，國際金價低位震蕩并于周五小幅反彈，截止10.6，國際金價收于1832美元/盎司，較9.28收盤下跌1.82%，金銀比價84.90。基本面來看，近期美國包括ISM制造業指數、非農就業等強勁的經濟數據增加了經濟“軟著陸”概率，通脹壓力反復，由于油價攀升，美國通脹水平連續兩個月反彈，歐元區通脹雖有下滑，但仍是歐央行目標的2倍多。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場分化，9月美聯儲雖暫停加息但指引偏鷹，點陣圖傳遞了利率維持高位更長時間的信號；9月歐洲央行加息25個基點，但歐央行聲明暗示本輪加息周期或已完成，表態鴿派；日本央行意外維持超寬松貨幣政策，被市場認為“推翻”了兩周前有關結束負利率的前瞻指引。資金方面，我國央行已連續10個月增持黃金。截至8月末，人民銀行黃金儲備報6962萬盎司，環比增加93萬盎司，區間累計增持698萬盎司黃金。截至10/6，SPDR黃金ETF持倉865.85噸，節前873.64噸，SLV白銀ETF持倉14031.64噸，節前13744.11噸。美聯儲11月加息概率較大，驅動貴金屬價格下行，不過我們認為緊縮預期交易在短期已較為擁擠，疊加當前巴以沖突爆發、眾議院議長被罷免等綜合影響，貴金屬價格仍有支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 假期期間，倫銅連續數日大幅下挫并于周五探底回升，截止10.6，倫銅收于8045美元/噸，較9.28收盤下跌2.07%。中秋、國慶假期期間，美國包括ISM制造業指數，非農就業在內的經濟數據表現亮眼，增加了11月美聯儲加息預期，對銅價形成壓力。國內方面，假期期間旅游消費恢復明顯，國內制造業PMI回到榮枯線上方，供需兩端持續改善。基本面來看，目前國內銅冶煉廠開工率持續回升，產量超市場預期，隨著前期檢修的冶煉廠陸續復產和新廠投產后產量的釋放，預計9月國內電解銅產量將繼續走高。需求方面，8月銅材行業整體開工率環比小幅下降，近期國家出臺一系列經濟刺激政策，提振了市場對“金九銀十”需求端復蘇的信心。分領域看，南網及國網訂單進入集中交貨期，下游訂單值得期待；空調主機廠排產計劃下降，正式進入淡季；動力電池訂單則持續增長，下游頭部電池廠儲能及動力新訂單釋放明顯；地產依舊低迷，需持續關注各項地產利好政策何時傳導至消費端口。庫存方面，長假期間國內電解銅庫存增加了2.05萬噸至9.36萬噸，累庫幅度較高，由于今年中秋國慶長假期間，不少銅加工企業的放假時間要多于去年，導致庫存增幅較大。綜合來看，銅市場供應邊際轉為寬松，同時國內經濟初現回暖跡象，在市場消化美聯儲鷹派預期后，預計銅價有所反彈但空間有限。 | ||
螺紋(RB) | 螺紋鋼主力2401合約表現偏弱運行，期價跌破3700一線關口附近，盤中減倉，現貨市場報價表現跟隨調整。上周五大鋼材品種供應916.94萬噸，環比增加13.12萬噸，增幅1.5%。上周五大品種供應環比轉增，板材較建材增量居多，且以建材和熱卷表現突出；工藝方面，增量集中于長流程工藝企業，建材供應環比環比回升，螺增線降，螺紋鋼周產量上升3.1%至255.37萬噸；庫存方面，本周五大鋼材總庫存1549.35萬噸，周環比降庫30.04萬噸，降幅1.9%。本周庫存整體延去化，但品種分化，主要表現為長降板增；其中建材延續去庫主因在于小長假臨近，市場和終端管理剛需備庫，加快倉庫發貨節奏；本周建材廠庫延續下降，目前降庫主因在于小長假臨近，剛需備庫和廠庫遷移前移操作的比例占比較多，促使庫存環比延續下降，螺紋鋼鋼廠庫存下降2.4%至178.32萬噸；螺紋鋼社會庫存下降4.6%至512.1萬噸。消費方面，本周五大品種周消費量增幅0.6%；其中建材消費環比增幅2.3%，本周即為小長假最后一個交易周，而市場補庫需求表現不及預期，短期價格承壓明顯，預計盤面弱勢運行為主，短期調整風險依然較大。 | ||
熱卷(HC) | 熱卷主力2401合約表現暫穩，期價跌破3800一線附近支撐，現貨市場價格表現跟隨回落。供應端，上周熱軋產量大幅回升，主要增幅地區在華北地區，原因為近期TJTT熱軋產線停產檢修結束，產量增幅較多；主要降幅地區在華東地區，原因為SG近期產線檢修，產量有所減少。數據來看，熱卷周產量上升2.2%至315.79萬噸。庫存端，板材總庫存環比累增主因在于供應壓力偏高，出貨節奏一旦放緩就會促使庫存出現累增表現。上周廠庫增加，主要增幅地區在華北和華東，原因為近期鋼廠檢修結束以及部分鋼廠發貨節奏放緩，庫存累增。整體熱卷廠庫回升5.2%至88.3萬噸；社會庫存上升1.5%至296.77萬噸。消費方面，板材消費環比降幅0.5%。上周表觀消費除熱軋和中厚板，其余品種環比消費水平環比均有微減，但降幅不大，整體表現相對維穩。整體來看，受需求環比好轉和平控執行有限的推動下，企業減產意愿明顯有限，因而整體供應水平環比明顯回升，熱卷消費相對疲軟，庫存壓力有所增加，短期偏弱運行為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 雙節假期期間，倫鋁走勢短暫沖高后持續回落，節內倫鋁開盤2278美元/噸，節內最高點2367美元/噸，終收于2242美元/噸，較節前（9月28日）下跌38美元/噸，跌幅1.67%。雙節假期期間滬鋁及氧化鋁休市。宏觀面，節內美元指數受美國方面數據影響維持偏強運行，市場在最新美國非農數據公布后加大了對11月議息會議加息的押注，海外有色金屬集體承壓。國內供應端，目前電解鋁總運行產能在4294萬噸附近，處于歷史高位，但未來增量有限；需求端，結合目前國內鋁下游開工情況的調研情況，下游訂單或將出現較為明顯的好轉，帶動鋁產品的需求或將有所好轉。據SMM數據顯示，2023年9月國內鋁加工行業綜合PMI指數環比上漲4.5個百分點至56.1%，連續四個月處于榮枯線以上；庫存端，10月7日SMM鋁錠社會庫存58.2萬噸，較節前增長8.6萬噸，庫存絕對值仍舊位于近五年同期低位。短期來看，雙節假期國內電解鋁累庫，加上進口窗口持續打開，進口貨源持續補充，市場貨源偏緊已有明顯緩解。但鋁錠庫存仍處于近5年同期低位，且疊加需求有好轉預期，節后下游或將集中補庫或將帶動電解鋁重新進入小幅去庫狀態。鋁市場多空交織，預計短期將保持震蕩格局。 | ||
鋅(ZN) | 雙節假期期間，倫鋅走勢持續下行，節內倫鋁開盤2605美元/噸，節內最低點2461美元/噸，終收于2499美元/噸，較節前（9月28日）下跌128美元/噸，跌幅4.87%。雙節假期期間滬鋅休市。宏觀面，節內美元指數受美國方面數據影響維持偏強運行，市場在最新美國非農數據公布后加大了對11月議息會議加息的押注，海外有色金屬集體承壓。國內供應端，近期鋅精礦加工費持穩，當前冶煉廠生產利潤尚好，隨著三季度的結束，北方煉廠將陸續開始準備冬儲的采購，對原料的需求也將增長，關注原料供應問題對冶煉的干擾情況；消費端，近期下游加工企業開工有所分化，整體表現略不及預期，依然需要關注驗證旺季消費兌現情況。庫存端，節前庫存低位且長提比例增加，國內節后累庫數量有限，現貨端對鋅價支撐較強，且低庫存下國內市場多擔憂再度重演擠倉事件，內盤支撐相對較強。綜合來看，節后國內庫存累庫程度較低、同時海外持續去庫影響下，基本面上對鋅價支撐較強。預計鋅價下行空間較窄或呈現震蕩走勢。 | ||
鉛(PB) | 雙節假期期間，倫鉛走勢持續下行，僅周四、周五小幅回升，整體走勢偏弱，節內倫鉛開盤2190.5美元/噸，節內最低點2102美元/噸，終收于2141美元/噸，較節前（9月28日）下跌54.5美元/噸，跌幅2.48%。雙節假期期間滬鉛休市。宏觀面，節內美元指數受美國方面數據影響維持偏強運行，市場在最新美國非農數據公布后加大了對11月議息會議加息的押注，海外有色金屬集體承壓。國內供應端，雙節期間鉛冶煉企業基本正常生產，部分冶煉廠預售節假日期間的鉛錠產量，再生精鉛煉廠生產積極，10月供應預期上升；需求端，下游企業放假1-7 天不等且多于節前完成備庫，短暫的供需錯配使節后鉛錠累庫預期上升，在一定程度上拖累節后鉛價運行。成本端，三季度鉛價大幅上漲后鉛冶煉原料同步上漲，但原料供應偏緊的行情意味著鉛精礦和廢電瓶在鉛價走弱時跌幅有限。綜合看，節后鉛價或將呈探低回升態勢，同時關注下游復產后的補庫需求。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 假期期間，倫鎳重心逐日下移，截止10.6，倫鎳收于18515美元/噸，較9.28收盤下跌2.48%，美元指數持續走強，大宗商品承壓運行。基本面來看，供應端，9月海內外鎳鐵產量呈現減產預期，主因當前鎳礦配額問題尚未解決，預期年內鎳礦供給呈現偏緊趨勢。不銹鋼盤面及現貨表現偏弱，下游對高價鎳鐵接受度較低，部分鋼廠有停產計劃，但由于鎳鐵原料價格高企下行空間受限。前驅體在當前剛需仍存但硫酸鎳供應偏緊的情況下，對于硫酸鎳可接受價格有所上調，但高價硫酸鎳仍難以傳導至下游，前驅體企業利潤持續被擠壓。需求端，不銹鋼整體供強需弱，社會庫存小幅累庫，成本線堅挺利潤虧損較多，預計后續不銹鋼廠有所減產。8月多家新能源車企促銷打折，新能源汽車延續良好發展態勢，市場占有率進一步提升。整體而言，預計節后鎳價受基本面和宏觀情緒壓制偏弱運行。 | ||
碳酸鋰 | 雙節假期期間國內碳酸鋰期貨休市。國內供應端，目前外采鋰輝石和鋰云母均出現虧損，鹽廠減停產增加，今日鋰鹽龍頭企業志存鋰業宣布對部分設備檢修，反映鋰鹽企業在虧損幅度加深的背景下挺價心態漸強；成本端，當前鋰礦價格已到達部分持貨商心理底價，挺價意味漸濃，預計短期內鋰礦價格穩中偏弱運行。需求端，下游排產明顯低于去年，呈現旺季不旺的特征，據SMM數據，磷酸鐵鋰正極材料排產環比增長6%，三元正極材料環比減少6%，而去年同期排產環比增速分別為24%、15%。整體來看，當前下游需求力度偏弱，“金九銀十”期待落空，期現共振趨弱的態勢延續，短期碳酸鋰預計以偏空走勢為主。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，本期全球鐵礦石發運量經歷上期大幅下降后有小幅回升，本期值為3044.3萬噸，環比增加31.1萬噸，略低于上月均值39.7萬噸，高于今年均值及去年同期水平，目前處在今年以來的相對高位；本期45港鐵礦石到港量在上期集中到港后回落至2200萬噸，周環比減少503萬噸，降幅18.6%，較上月均值低243萬噸，較今年均值低74萬噸。需求端方面，上周鐵水產量再創新高，周內247家鋼廠鐵水日均產量為248.8萬噸/天，周環比增加1萬噸/天，對比年初高28.1萬噸/天，同比增加8.8萬噸/天，周內區域高爐停復產頻發，整體鐵水復產量要強于檢修量。庫存方面，本期中國45港鐵礦石庫存延續前三期去庫趨勢，目前庫存絕對值為年內新低及近三年同期最低位。截止9月22日，45港鐵礦石庫存總量11592.6萬噸，周環比去庫273.14萬噸，比今年年初庫存低1766.3萬噸，比去年同期庫存低1591.6萬噸。據Mysteel調研近期鐵水產量仍高位運行，國慶長假前港口鐵礦石疏港量將持續高位。供需作用下，預計港口鐵礦石庫存或將維持去庫趨勢。目前日均鐵水產量持續沖高至年內新高，旺季需求減弱和鋼廠增產終會導致矛盾的積累，高需求支撐鐵礦石價格高位震蕩。鐵礦石主力2401合約表現有所企穩，期價跌勢暫緩，重回850一線上方，預計短期高位調整風險加劇，整體或偏弱運行為主。 | ||
天然橡膠 | 節前天然橡膠期貨主力01合約震蕩下跌，國慶節之前下游補庫結束，而供應相對穩定，導致天然橡膠期貨價格回落。另外，天然期貨01合約升水現貨幅度仍較大，因此節后天然橡膠期貨仍面臨壓力。外盤方面，放假期間，日膠下跌，截至10月6日日膠下跌0.81%。從宏觀來看，國內宏觀經濟預期良好，但海外央行后期仍有加息可能，宏觀經濟對橡膠期貨的影響偏中性。從供需數據來看，新膠供應來看，目前國內處于割膠旺季，新膠供應壓力將繼續釋放。10月份國內天然橡膠供應仍將充裕。需求方面，國慶節假期部分輪胎企業計劃停產，輪胎廠家開工或將小幅下調，節后第一周需求端對膠價較難形成較大支撐。現貨方面，據卓創資訊，10月8日天然橡膠全乳膠現貨價格穩定，華東地區2022年SCRWF主流價格在12500元/噸附近，期貨01合約升水現貨依舊偏高。綜合來看，國慶節假期后國內宏觀經濟仍將對天然橡膠期貨形成支撐作用，但節后第一周天然橡膠供需將相對寬松。此外，期貨升水現貨幅度偏高。天然橡膠期貨價格仍面臨壓力。 | ||
聚酯產業鏈 | 節前PTA主力合約期價收于6194元/噸。供應方面，PTA裝置變動不多，逸盛大化225萬噸，中泰120萬噸裝置負荷下降，至27日PTA負荷為81.6%。由于現貨加工費持續低位，10月檢修計劃增加，后市關注計劃外損失量。需求方面，一套長絲、一套短纖裝置開啟，瓶片、切片裝置有減產聚酯負荷持穩。截至27日，國內聚酯負荷為8.6%。聚酯降負加快，同時滌絲產銷偏弱，下游加彈、印染開機率下降，聚酯產品庫存回升，關注節后下游的恢復情況。整體來看，PTA供需雙弱，且下游因亞運影響減產，終端無實際好轉，累庫預期較強。短纖方面，主力合約期價收于7698元/噸。下游需求未明顯好轉，假期部分庫存偏高的紗廠存休假可能，下游開工或下滑。短纖期價或偏弱運行。PX方面，主力合約期價收于9006元/噸。供應方面，受國內、韓國和日本部分PX裝置重啟影響，PX負荷回升明顯。韓國GS一套55萬噸PX裝置繼續推遲至10月底重啟。需求方面，下游PTA部分工廠已經明確10月的檢修計劃，PX需求減弱。整體來看，PX基本面偏弱，但成本支撐仍在，建議暫時觀望。 | ||
甲醇 | 節前甲醇主力合約期價收于2470元/噸。供應方面，鶴壁煤化工60萬噸/年甲醇裝置于9月20日晚停車檢修，預計10月7日左右重啟。當前甲醇行業開工偏高、10月進口到船仍相對充裕，且假期間物流不暢影響，節后內地、港口庫存或均有一定程度積累，持續關注節后上游排庫及下游補貨情況。港口庫存方面，截至9月27日，港口總庫存量為110.29萬噸，環比減少4.27萬噸。需求方面，目前港口、內地烯烴項目多運行平穩，行業開工處于歷史高位水平，或對去庫形成一定驅動。天津渤化MTO有提早恢復預期，興興MTO裝置已重啟，寶豐三期逐步投產，將提振內地甲醇需求。整體來看，甲醇供應壓力顯現，關注內地及港口累庫節奏及宏觀消息面對期價的擾動。 | ||
原油(SC) | 假期期間國際油價大幅下行，布倫特跌破85美元/桶，WTI跌破83美元/桶。美國加息預期拖累油價創下自3月以來的最大單周跌幅。供應方面，沙特延長額外減產100萬桶/日至年底。俄羅斯減產50萬桶/日至年底，且表示將削減30萬桶/日原油出口至年底配合壓縮供應。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止9月22日當周錄得1290萬桶/日，與上周持平。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，美國駕駛旺季結束，秋季需求將下降。此外，美聯儲仍存加息預期，經濟衰退憂慮影響原油消費。國內方面，主營煉廠在截至9月21日當周平均開工負荷為83.77%，環比下跌0.65%。10月四川石化仍將處在檢修期內，湛江東興石化及廣州石化1#常減壓裝置或進入檢修，預計10月主營煉廠平均開工負荷或有所降低。山東地煉一次常減壓裝置在截至9月27日當周，平均開工負荷為72.98%，較上周上漲2.96%。國慶假期暫無煉廠計劃檢修，多數煉廠裝置負荷或保持穩定，不過不排除個別煉廠因利潤欠佳，小幅下調一次負荷的可能。預計山東地煉一次常減壓開工負荷穩定。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 節前燃料油主力合約期價收于3862元/噸，低硫主力合約期價收于4869元/噸。供應方面，截至9月17日當周，全球燃料油到貨量為427.23萬噸，環比下降24.8%。其中新加坡到貨79.65萬噸，環比下降13.4%；美國到貨37.7萬噸，環比下降57.46%。國內方面，山東地區主流企業生產穩定，暫無新增開工與檢修，供應整體變化不大。需求方面，市場觀望氛圍濃厚、成交稀少，下游剛需購進，企業多執行前期訂單，穩價出貨為主。本周期中國沿海散貨運價指數為959.97，環比上漲2%；中國出口集裝箱運價指數為8718，環比下降0.4%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2185.5萬桶，環比增加5.22%。整體來看，海運市場消費持續疲軟，燃料油基本面供需兩弱，建議關注成本端的價格走勢。 | ||
PVC(V) | 節前PVC期貨01合約震蕩下跌。節前一周PVC供應緩慢回升，而國慶節長假部分下游企業放假，需求階段性轉弱，今日PVC期貨走勢將偏弱。另外海外需求預期轉弱，PVC出口情況偏弱。國內高價貨源出口訂單不佳。宏觀方面，國內部分城市進一步放開房地產限購，國內宏觀經濟預期仍較好，PVC下游制品主要應用于房地產領域，房地產優化政策繼續實施，PVC需求預期尚可，因此國慶節假期過后關注下游需求回升情況。成本方面，國慶節假期國際原油高位回落，截至10月6日布倫特原油下跌11%，受成本下降影響，PVC期貨或將低開。節前電石價格走勢偏弱，電石價格對PVC支撐力度亦有限。綜合來看，國慶節放假期間PVC周度供應將維持穩定，但下游需求階段性減弱，PVC庫存將有所累積，本周PVC期貨仍面臨往下調整壓力。 | ||
瀝青(BU) | 節前瀝青主力合約期價收于3960元/噸。供應方面，截止9月27日，國內瀝青產能利用率為40%，環比下降1.6%。東北地區、山東地區以及華東地區個別煉廠停產以及降產，帶動整體產能利用率下降。節假期間東明石化、齊魯石化或轉產渣油，整體供應有望穩中下降。需求方面，終端項目動工有限，疊加交通運輸受限，市場交投將轉淡。國內54家瀝青廠家出貨量共54.9萬噸，環比減少15.6%。進入10月，北方項目受氣溫下降影響逐步停工，屆時需求或逐漸減少；南方目前需求不溫不火，但有剛需支撐，需關注后期需求的釋放情況。整體來看，瀝青供需雙增，期價或區間運行。 | ||
塑料(L) | 假期之前塑料期貨主力01合約震蕩下跌。國慶節假期之前國際原油維持強勢，國內乙烯單體價格上漲，成本存在支撐。國慶節假期國際原油高位回落，截至10月6日布倫特原油下跌11%，受成本下降影響，今日塑料期貨或將低開。國際原油仍需關注巴以沖突，雖然這兩個國家不是原油主產國，但市場后期將關注中東地區的局勢，國際原油下跌后將震蕩運行。節前下游企業國慶節之前補庫仍對塑料期貨形成支撐作用，塑料期貨下跌幅度不大。從供需數據來看，國慶節假期過后石化企業聚烯烴庫存將有所累積，10月8日上游石化企業聚烯烴庫存86萬噸附近，庫存水平偏高，供應端將對價格形成一定壓力。需求方面，假期期間農膜、包裝類、管材等開工率有所下降。節后第一周關注下游行業開工率情況和補庫情況。綜合來看，國慶節放假期間上游原油價格高位回落，成本下降將對塑料期貨形成一定壓力，但若國際原油未能繼續下跌，塑料期貨將隨之震蕩運行；節后塑料供應壓力將有所顯現，棚膜、PE管等行業開工率將先下降后回升，節后塑料期貨價格將偏弱運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 多單謹慎持有 | 昨日PP主力合約價格繼續上漲，持倉量小幅增加，技術走勢偏強。昨日石化企業繼續上調報價，對市場的成本支撐增強，貿易商高報出貨，部分市場常用牌號貨源緊俏，局部出現惜售情緒，華東市場拉絲主流價格在8350-8450元/噸，期貨小幅升水現貨。下游工廠依舊根據訂單謹慎采購，塑編企業開工率為60%，BOPP企業開工率維持在64%，需求整體變化不大。供應方面，市場石化庫存和港口庫存整體偏低，貿易商庫存小幅增加，裝置重啟帶來的供應增加量對市場沖擊有所緩和。預計PP1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有；套利方面，近兩個交易日受廢塑料進口政策影響，09-01價差有所下跌，但該進口政策目前暫未明確規定禁止涉及聚丙烯廢塑料的進口，因此建議正套謹慎持有。 | |
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 假期焦炭現貨市場行情暫穩，天津港準一級冶金焦平倉價2340元/噸(0)，期現基差-47.5元/噸；焦炭總庫存0萬噸(-850.3)；焦爐綜合產能利用率0%(-76.57)、全國鋼廠高爐產能利用率93.08%(0)。綜合來看，受房地產政策及經濟穩增長政策不斷出臺，市場情緒高漲，黑色系價格大幅拉漲，部分投機需求進場拿貨。焦炭基本面向好改善，現貨市場第二輪價格提漲基本落地。供應方面，隨著原料煤價格持續上漲，焦企虧損程度加劇，個別已有減產現象，供應端產量稍有下降，整體仍保持高位。需求方面，各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未在高爐鐵水產量上得到體現，仍處于248萬噸/天以上水平。短期高鐵水、高日耗背景下剛需旺盛。不過當前鋼廠處于連續增庫狀態且庫存水平處于中等部分偏高水平，對價格持有較強議價能力，短期看焦炭基本面處于平衡趨于緊張狀態。我們認為，上一階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態，而受利潤虧損的影響，焦企生產積極性偏差，導致了供需關系實質性收緊。不過庫存拐點已現，加之需求回落預期仍存，焦炭市場仍有走弱的機會。預計后市將寬幅震蕩，重點關注鋼材以及原料煤的價格表現。 | ||
焦煤(JM) | 中秋及國慶假期房地產市場出現重大負面消息（恒大相關），或對市場情緒造成較大打擊。現貨市場近期行情暫穩，京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1890元/噸(0)，期現基差106元/噸；港口進口煉焦煤庫存187.79萬噸(-3.8)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.96天(+0.3)。綜合來看，上游方面，產地安全檢查頻繁，部分煤礦產能仍未恢復到正常水平。受局部供應偏緊的影響，近日主產區煉焦煤價格繼續上漲50-100元/噸，短期煉焦煤市場偏強運行。不過目前焦企虧損程度加深，煤價再漲空間或將受限。進口方面，因臨近國慶假期，下游補庫需求利好蒙古焦煤銷售，市場情緒整體偏向樂觀。海運煤方面，澳洲事故導致供應縮減，供需偏緊格局下澳煤支撐偏強，倒掛幅度進一步擴大并抑制進口。下游方面，近期各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未體現到高爐鐵水產量上來。下游焦企對部分剛需煤種有適當補庫現象，同時貿易商等中間環節有少量投機需求進場，煉焦煤需求有所回升，市場整體穩中偏強運行。我們認為，此前煉焦煤市場在全鏈條低庫存的前提下，受供應的擾動導致了價格的快速拉漲。值得注意的是，后續需求下降的預期較大，或從根本上利空焦煤行情的發展。預計后市將寬幅震蕩，重點關注煤礦安全生產形勢及線上競拍成交情況。 | ||
白糖(SR) | 節前白糖主力合約震蕩偏強運行，周漲幅1.85%，收于6987元/噸。國慶假日期間，ICE原糖主力合約偏強運行，期間漲幅1.52%，周五收盤價26.77美分/磅。國際方面，國內長假期間巴西港口擁堵加劇，食糖運輸效率有所下滑。Williams發布的最新數據顯示，截至10月5日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量再度破百，升至118艘，較此前一周增加26艘。同時當周港口等待裝運的食糖數量增至567.92萬噸，環比躍升167.09萬噸，其中食糖主要出口港口桑托斯港等待出口的食糖數量為465.2萬噸。國內方面，9月22日放儲政策靴子落地，我們需要關注現實和預期之間的差異，從數量上，目前累計的競拍量為12.67萬噸，和之前傳的40萬噸量級差距較大，如果此后沒有新增儲備，不及預期的數量對于盤面相對利好。從價格上，一級糖的競拍底價7300元/噸，基本和偏貴的陳糖現貨價格平水，因此本次競拍的基調并非打壓糖價，而是切實地想要增加一定量的現貨供應，只是數量相對有限，對于盤面來說，7300元/噸的價格升水11也高于主力01合約，對于盤面存支撐甚至提振的作用。短期國內糖價區間震蕩運行。 | 農產品 | |
玉米 | 節前玉米期貨主力震蕩偏弱運行，收于2628元/噸，周跌幅0.94%。國慶假期期間，美玉米主力合約震蕩偏強運行，外盤漲幅1.91%，周五收盤價492.5美分/蒲式耳。國際方面，美玉米收割順利推進，兩大玉米主產州愛荷華州和伊利諾伊州的收割率分別為16%和23%，均快于去年同期，進展最快的北卡羅來納州收割率已達到86%，德克薩斯州已完成78%。美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2023年10月1日當周，美國玉米收割率為23%，慢于市場預測水平，較之前一周提升8個百分點，快于去年同期及五年平均水平。國內方面，國內深加工企業玉米庫存繼續攀升，山東、河南河北、寧夏及安徽地區均明顯增加，山東庫存增幅超出20%，黑龍江及吉林地區庫存則小幅縮減。截止10月4日加工企業玉米庫存總量274.2萬噸，較上周增加7.11%，連續第五周攀升，突破15周高點。玉米震蕩運行。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區新豆陸續上市，中儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 國慶長假期間美豆主力下跌2.98%，目前美豆收割推進，截至10月1日，美豆收割率為23%，上一周為12%，五年均值為22%，上市壓力階段性增加，本周美豆單產有所改善，截至10月1日，美豆優良率為52%，上周為50%，上年同期為55%，美豆單產仍有一定不確定性，關注收割期單產驗證情況。同時巴西大豆初步展開播種，近期巴西中部降雨增加，有利于大豆播種，南部地區降雨持續，部分地區出現洪澇，厄爾尼諾氣候模型之下南美大豆豐產預期偏強。美豆測試成本支撐。國內方面，9、10月份大豆到港放緩， 豆粕供應將逐步收緊，另一方面豆粕提貨放緩，豆粕降庫速度不及預期，抑制豆粕上漲空間。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆進入收割期，收割壓力階段性增加，但美豆供應偏緊格局，同時美豆油生柴需求消費強勁對豆油形成支撐，NOPA數據顯示，8月美豆油庫存為12.5億磅，低于去年同期的15.65億磅，另一方面，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油高位震蕩。國內方面，9-10月大豆到港 放緩，豆油供應壓力減輕，但大豆壓榨仍處高位，豆油提貨有所放緩，同時，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 國慶長假期間馬棕下跌4.56%，8月底，馬棕庫存為2124963噸，環比上升22.54%，同比上升1.45%，馬棕庫存回升至200萬噸以上，同時8-10月份棕櫚油產量處于年度產量高峰，供應偏緊局面得到扭轉，9月份馬棕產量處于偏高水平，SPPOMA數據顯示，9月馬棕產量較上月同期減少0.20%，9月馬棕出口回升，ITS/Amspec數據分別顯示9月馬棕出口較上月同期上升8.1%/5.4%，但印度、中國棕櫚油庫存處于高位，且菜油、葵花油上市期供應壓力上升，馬棕出口空間受限，后期馬棕仍維持累庫預期，對棕櫚油行情形成抑制。國內方面， 8、9月份棕櫚油整體到港充足，本周棕櫚油庫存延續上升，相較往年處于偏高水平，近期國內10-11月買船仍處高位，棕櫚油到港壓力持續加大。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽陸續收割，上市壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，菜粕消費旺季接近尾聲，菜粕庫存處于偏高水平，截至9月22日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.1萬噸,環比減少17.33%,同比增加144.09%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，菜油庫存小幅上升，較往年處于偏高水平，截至9月22日，華東主要油廠菜油庫存為29萬噸，環比增加0.87%,同比增加215.22%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，節前生豬主力合約偏弱運行，收于16565元/噸，周跌幅1.1%。現貨方面，全國生豬出欄均價16.2元/公斤，較昨日減少0.1元/公斤。市場價格多數拉漲，散戶抗價情緒較強，低價出欄積極性一般，實際成交情況尚可，消費端利好支撐有限，短期內市場處于調整階段。母豬方面，22023年8月涌益數據能繁環比7月增0.04%，偏向于母豬300頭以上中大型豬場環比增幅0.2%。母豬補欄方面并不積極，零星有散戶補欄小體重后備，但因考慮下半年產仔后正好迎來冬季，擔心仔豬成活率，所以補欄目前并不積極。涌益調研7kg仔豬主流成交均價287元./頭，頭均虧損100元左右。隨著仔豬價格下跌，能繁母豬或有淘汰可能，但是養戶端反饋若下半年商品豬有利潤，則母豬謹慎淘汰。消費端難有明顯提升空間，但情緒帶動下的二育進場和壓欄惜售仍是支撐價格的主導因素，可階段性高位，導致二育入場謹慎，壓欄也尚未形成持續性動作，仍延續隨壓隨出狀態，故而預計短期價格維持區間震蕩可能性較大。總的來說，養殖端出欄積極，供應表現尚可；然而需求端表現一般，宰量增減均有，未有明顯提振。關注近期北方行情及終端消費變化。 | ||
蘋果(AP) | 節前蘋果主力合約偏強運行，周漲幅2.94%，收盤價9369元/噸。陜西早熟富士上貨也有所增多，洛川產區70#以上主流收購價格4.2-4.3元/斤，合陽產區成交價格暫穩，75#以上半商品主流成交價格3.5-3.6元/斤，以質論價，西部目前早富士同樣存在上色差的問題，部分產區貨源窩銹占比較多，影響客商訂購積極性。截至9月21日，本周全國主產區庫存剩余量為2.60萬噸，單周出庫量2.88萬噸，預計下周全國主產區清庫。山東產區庫容比為0.56%，較上周減少0.62%。山東產區剩余貨源主要集中在大庫，以客商發自己渠道為主，新產季開始前陸續消耗完畢。中秋備貨銷區市場走貨加快，預計庫內老富士價格有繼續上漲可能。洛川產區個別訂貨，70#以上好貨訂貨價格3.9元/斤，預計明天進行裝貨。受連續降雨天氣預報影響，西部產區大面積摘袋預計在9月27日之后進行。預計短期蘋果價格震蕩運行。 | ||
棉花及棉紗 | 本周鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于17675元/噸，周漲幅3.3%。國慶假日期間，ICE美棉主力合約偏弱運行，期間跌幅2.23%，周五收盤價87.22美分/磅。國際方面，據美國農業部(USDA)周度作物生長報告，截至10月1日當周，美國棉花生長優良率維持在30%，不及去年同期的31%。美棉大部分產區干旱少雨，使得作物優良率偏低，但晴朗干燥的天氣有助于及時作物及時收割。據報道，由于炎熱和干燥的條件，一些田地單產較低，收割正在進行中。國內方面，7月底儲備棉持續流出保障了紡企的用棉需求，紡企競拍積極，原料庫存有所提升。近日滑準稅配額已下達給棉紡企業，并宣布新棉收購期間將根據形勢繼續銷售中央儲備棉之后，未來的供應端壓力預期減弱。 10月8日儲備棉銷售資源20000.6141噸，實際成交18295.7791噸，成交率91.48%。平均成交價格17479元/噸，較前一日下跌73元/噸，折3128價格17924元/噸，較前一日下跌56元/噸。7月31日至10月8日累計成交總量678322.9716噸成交率90.67%。儲備棉成交的降溫也是現貨端逐漸轉為寬松以及紡企備貨心態改變的標志，引發市場情緒回落。下游全棉坯布市場，整體好轉程度有限。預計短期棉花價格區間震蕩為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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