今日早盤研發觀點2023-10-10
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股盤中轉漲，三大美股指連續兩日收漲。美元指數脫離一周低位，后抹平漲幅。美債休市，歐債反彈，十年期德債收益率降逾10個基點至兩周低位。黃金創逾兩個月最大漲幅，兩連漲至本月內高位。原油半年來首度一日漲超4%，歐洲天然氣漲超10%。國內方面，特殊再融資債券發行加速，廣西、云南、重慶、遼寧跟進，總規模已達近3200億元，一攬子化解地方政府債務風險方案逐步落地。海外方面，新一輪巴以大規模沖突仍在持續，雙方傷亡人數已超6000人。多個飛往特拉維夫航班被暫停，中國多家旅行社近期赴以旅行團取消。美聯儲鷹派Lorie Logan“放鴿”表示，近期長期美債收益率的飆升可能意味著美聯儲再次加息的必要性降低。美聯儲副主席杰斐遜也提到，關注美債收益率飆升的問題。分析指出，美聯儲有望下次會議再度按兵不動。今日重點關注中國9月金融信貸數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指震蕩整理，IH、IF、IC主力合約周線分別收跌0.41%、0.30%、0.70%、0.25%。現貨方面，滬指跌0.44%，收報3096.92點；深證成指跌0.03%，收報10106.96點；創業板指跌0.26%，收報1998.61點，再度失守2000點大關。市場成交額達到7700億元，北向資金午后14點恢復交易，一小時凈賣出74.6億元。行業板塊漲少跌多，華為汽車概念股大漲，汽車零部件、消費電子、汽車整車、船舶制造、汽車服務板塊漲幅居前，旅游酒店板塊重挫，珠寶首飾、房地產開發、房地產服務、商業百貨、文化傳媒板塊跌幅居前。短期來看，國內經濟恢復基礎不斷加強，9月PMI時隔5個月重返榮枯線上方，中秋國慶節假日期間消費數據雙增，對市場情緒有所提振，但海外巴以沖突一度給市場帶來風險偏好的抑制。后續仍需重點關注即將公布的金融以及通脹數據，以及巴以局勢進展。 | ||
貴金屬 | 以色列和巴勒斯坦上周末爆發新一輪軍事沖突，隔夜國際金價震蕩走高，現運行于1861美元/盎司，金銀比價85.20。基本面來看，近期美國包括ISM制造業指數、非農就業等強勁的經濟數據增加了經濟“軟著陸”概率，通脹壓力反復，由于油價攀升，美國通脹水平連續兩個月反彈，歐元區通脹雖有下滑，但仍是歐央行目標的2倍多。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場分化，9月美聯儲雖暫停加息但指引偏鷹，點陣圖傳遞了利率維持高位更長時間的信號；9月歐洲央行加息25個基點，但歐央行聲明暗示本輪加息周期或已完成，表態鴿派；日本央行意外維持超寬松貨幣政策，被市場認為“推翻”了兩周前有關結束負利率的前瞻指引。資金方面，我國央行已連續11個月增持黃金。截至9月末，7046萬盎司，環比增加了84萬盎司，區間累計增持782萬盎司黃金。截至10/6，SPDR黃金ETF持倉865.85噸，節前873.64噸，SLV白銀ETF持倉14031.64噸，節前13744.11噸。美聯儲11月加息概率較大，驅動貴金屬價格下行，不過我們認為緊縮預期交易在短期已較為擁擠，疊加當前巴以沖突爆發、眾議院議長被罷免等綜合影響，貴金屬價格仍有支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約小幅回落，倫銅震蕩整理，現運行于8111美元/噸。中秋、國慶假期期間，美國包括ISM制造業指數，非農就業在內的經濟數據表現亮眼，增加了11月美聯儲加息預期，對銅價形成壓力。國內方面，假期期間旅游消費恢復明顯，國內制造業PMI回到榮枯線上方，供需兩端持續改善。基本面來看，目前國內銅冶煉廠開工率持續回升，產量超市場預期，隨著前期檢修的冶煉廠陸續復產和新廠投產后產量的釋放，預計9月國內電解銅產量將繼續走高。需求方面，8月銅材行業整體開工率環比小幅下降，近期國家出臺一系列經濟刺激政策，提振了市場對“金九銀十”需求端復蘇的信心。分領域看，南網及國網訂單進入集中交貨期，下游訂單值得期待；空調主機廠排產計劃下降，正式進入淡季；動力電池訂單則持續增長，下游頭部電池廠儲能及動力新訂單釋放明顯；地產依舊低迷，需持續關注各項地產利好政策何時傳導至消費端口。庫存方面，長假期間國內電解銅庫存增加了2.05萬噸至9.36萬噸，累庫幅度較高，由于今年中秋國慶長假期間，不少銅加工企業的放假時間要多于去年，導致庫存增幅較大。綜合來看，銅市場供應邊際轉為寬松，同時國內經濟初現回暖跡象，在市場消化美聯儲鷹派預期后，預計銅價有所反彈但空間有限。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2401合約表現偏弱運行，期價跌破3700一線關口附近，盤中大幅增倉回落，現貨市場報價表現跟隨調整。上周五大鋼材品種供應916.94萬噸，環比增加13.12萬噸，增幅1.5%。上周五大品種供應環比轉增，板材較建材增量居多，且以建材和熱卷表現突出；工藝方面，增量集中于長流程工藝企業，建材供應環比環比回升，螺增線降，螺紋鋼周產量上升3.1%至255.37萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存1549.35萬噸，周環比降庫30.04萬噸，降幅1.9%。庫存整體延去化，但品種分化，主要表現為長降板增；國慶期間市場建筑鋼材價格變化不大，個別市場雖有成交但并不活躍。從基本面來看，由于鋼廠利潤整體壓縮，北方地區部分鋼廠開始主動減產檢修，過節期間市場到貨較節前相比整體增加，雖然個別市場仍有規格緊缺的情況出現，但商家主動拉漲意愿不強，鋼廠出廠價整體維持節前水平。預計短期價格承壓明顯，預計盤面弱勢運行為主，短期調整風險依然較大。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2401合約表現依然偏弱，期價跌破3800一線附近支撐，現貨市場價格表現跟隨回落。供應端，上周熱軋產量大幅回升，主要增幅地區在華北地區，原因為近期TJTT熱軋產線停產檢修結束，產量增幅較多；主要降幅地區在華東地區，原因為SG近期產線檢修，產量有所減少。數據來看，熱卷周產量上升2.2%至315.79萬噸。庫存端，板材總庫存環比累增主因在于供應壓力偏高，出貨節奏一旦放緩就會促使庫存出現累增表現。上周廠庫增加，主要增幅地區在華北和華東，原因為近期鋼廠檢修結束以及部分鋼廠發貨節奏放緩，庫存累增。整體熱卷廠庫回升5.2%至88.3萬噸；社會庫存上升1.5%至296.77萬噸。消費方面，板材消費環比降幅0.5%。十一假日期間，熱卷價格基本沒有上調，但成交尚可，全國熱軋卷板價格均以平穩為主。熱卷供給持續維持高位，而需求無亮點，節中庫存進一步累積。整體來看，熱卷消費相對疲軟，庫存壓力有所增加，短期偏弱運行為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力重心小幅下挫，收盤19125元/噸，跌幅0.21%。LME鋁呈震蕩走勢，收盤2246美元/噸，漲幅0.18%。氧化鋁小幅回落，收盤3019元/噸，跌幅0.33%。宏觀面，周一避險美元兌歐元上漲，因以色列與巴勒斯坦伊斯蘭組織哈馬斯之間的軍事沖突引發了市場對沖突可能擴大到加沙以外地區的擔憂。國內供應端，目前電解鋁總運行產能在4294萬噸附近，處于歷史高位，短期難有大幅增量預期；氧化鋁方面，近期氧化鋁供需變化均不大，短期氧化鋁市場無突出矛盾，但從長期看，供應增加預期或限制其上行空間。需求端，結合目前國內鋁下游開工情況的調研情況，下游訂單或將出現較為明顯的好轉，帶動鋁產品的需求或將有所好轉。據SMM數據顯示，2023年9月國內鋁加工行業綜合PMI指數環比上漲4.5個百分點至56.1%，連續四個月處于榮枯線以上；庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存63.1萬噸，較節前增長13.5萬噸，庫存絕對值仍舊位于近五年同期低位。綜合來看，雙節假期國內電解鋁累庫，加上進口窗口持續打開，市場貨源偏緊已有明顯緩解，短期或將壓制滬鋁及現貨升水，但中長期來看供應端增幅大幅收窄的情況下，鋁供需仍呈現緊平衡狀態，將給予滬鋁支撐。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力錄得較大跌幅，收盤21550元/噸，跌幅1.44%；LME鋅沖高回落，收盤2512美元/噸，漲幅0.52%。宏觀面，周一避險美元兌歐元上漲，因以色列與巴勒斯坦伊斯蘭組織哈馬斯之間的軍事沖突引發了市場對沖突可能擴大到加沙以外地區的擔憂。國內供應端，臨近冬儲，煉廠開始采購原料備庫，鋅精礦加工費走勢較為顯著，后續鋅精礦供應或呈現逐漸趨緊的局面，四季度煉廠超產幅度或下調；消費端，近期下游加工企業開工有所分化，整體表現略不及預期，依然需要關注驗證旺季消費兌現情況。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存10.15萬噸，較節前增長2.12萬噸，庫存累庫幅度不及預期。綜合來看，節后國內庫存累庫程度較低、同時海外持續去庫影響下，基本面上對鋅價支撐較強。預計鋅價下行空間較窄或呈現震蕩走勢。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力跳空低開后窄幅盤整，收盤16545元/噸，跌幅0.66%。LME鉛弱勢下行，收盤2123.5美元/噸，跌幅0.82%。宏觀面，周一避險美元兌歐元上漲，因以色列與巴勒斯坦伊斯蘭組織哈馬斯之間的軍事沖突引發了市場對沖突可能擴大到加沙以外地區的擔憂。國內供應端，雙節期間鉛冶煉企業基本正常生產，部分冶煉廠預售節假日期間的鉛錠產量，再生精鉛煉廠生產積極，10月供應預期上升；成本端，再生鉛冶煉企業于節前備庫，原生鉛冶煉企業按慣例進行鉛精礦冬儲，廢電瓶和鉛精礦等原料成本繼續抬升，給予鉛價成本支撐。需求端，下游企業放假1-7 天不等且多于節前完成備庫，短暫的供需錯配使節后鉛錠累庫預期上升。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存7.70萬噸，較節前下降0.1萬噸。綜合看，節后鉛價一方面或將受到累庫預期的拖累，但另一方面將繼續受到成本端支撐，預計短期內將呈現震蕩格局，關注下游復產后的補庫需求。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力合約震蕩上行，倫鎳價格反彈，現運行于18975美元/噸，美元指數持續走強，大宗商品承壓運行。基本面來看，供應端，9月海內外鎳鐵產量呈現減產預期，主因當前鎳礦配額問題尚未解決，預期年內鎳礦供給呈現偏緊趨勢。不銹鋼盤面及現貨表現偏弱，下游對高價鎳鐵接受度較低，部分鋼廠有停產計劃，但由于鎳鐵原料價格高企下行空間受限。前驅體在當前剛需仍存但硫酸鎳供應偏緊的情況下，對于硫酸鎳可接受價格有所上調，但高價硫酸鎳仍難以傳導至下游，前驅體企業利潤持續被擠壓。需求端，不銹鋼整體供強需弱，社會庫存小幅累庫，成本線堅挺利潤虧損較多，預計后續不銹鋼廠有所減產。8月多家新能源車企促銷打折，新能源汽車延續良好發展態勢，市場占有率進一步提升。整體而言，鎳價受基本面和宏觀情緒壓制偏弱運行。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力維持低位窄幅盤整，尾盤小幅走高，收盤151900元/噸，漲幅1.27%。國內供應端，目前外采鋰輝石和鋰云母均出現虧損，鹽廠減停產增加，鋰鹽企業在虧損幅度加深的背景下挺價心態漸強；成本端，澳洲礦山及非洲礦山多有投產和爬坡，鋰輝石供應逐步增加，礦石價格依舊處于下行通道中；需求端，電池正極材料排產情況較差，對于碳酸鋰的需求減弱。10月初部分車企公布了9月銷售數據，比亞迪環比增速不足5%，作為龍頭企業，比亞迪的數據能在更大程度上反映金九旺季的狀況，從數據來看，至少不存在超預期的情況。整體來看，碳酸鋰市場目前處于現貨充裕、需求持續偏弱的格局，雖不斷有政策利好，但強預期弱現實的局面尚未發生根本性扭轉，短期碳酸鋰預計以偏空走勢為主。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，本期全球鐵礦石發運量大幅增加至今年新高，本期值為3497.7萬噸，環比增加523萬噸，較上月均值高414萬噸，高于去年同期水平，目前較今年周均值高543萬噸；本期45港鐵礦石到港量延續上期增勢小幅增加至2394萬噸，周環比增加58萬噸，增幅2.5%，較上月均值低49萬噸，較今年均值高115萬噸。需求端方面，本周鐵水產量止增轉降，周內247家鋼廠鐵水日均產量為247萬噸/天，周環比降低近2萬噸/天，對比年初高26.3萬噸/天，同比增加7.1萬噸/天，周內檢修高爐座數顯著增加，除常規檢修外本周部分高爐因產能置換以及利潤虧損而導致的停產檢修。庫存方面，本期中國45港鐵礦石庫存繼續延續前四期去庫趨勢，目前庫存絕對值為年內新低及近三年同期最低位。截止9月28日，45港鐵礦石庫存總量11385.42萬噸，周環比去庫207.2萬噸，比今年年初庫存低1816.3萬噸，比去年同期庫存低1690.2萬噸。由于鋼廠受虧損擴大的影響進而影響生產積極性，鐵水下行或將減弱鐵礦石價格的支持，成材產量下降可能性增加，鐵礦石價格支撐弱化，或將面臨一定的調整壓力。昨日鐵礦石主力2401合約表現大幅回落，期價表現依然承壓，跌破840一線，預計短期高位調整風險加劇，整體或偏弱運行為主。 | ||
天然橡膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力01合約小幅上漲0.5%。市場關注臺風天氣對割膠的影響。不過天然橡膠供應充裕，天氣因素并未導致供應緊張。另外，天然期貨01合約升水現貨幅度仍較大，因此天然橡膠期貨仍將面臨壓力。從宏觀來看，國內宏觀經濟預期良好，但海外央行后期仍有加息可能，宏觀經濟對橡膠期貨的影響偏中性。從供需數據來看，新膠供應來看，目前國內處于割膠旺季，新膠供應壓力將繼續釋放。10月份國內天然橡膠供應仍將充裕。臺風“小犬”將向西偏南方向移動，向廣東西部到海南島東部一帶沿海靠近，強度逐漸減弱。本周四之前海南產區出現雷陣雨和中雨天氣，割膠或將受到一定影響，關注膠水價格變動。云南產區多云或小雨天氣為主，天氣影響不大。需求方面，假期停產企業基本恢復正常，但由于前期已經備貨，本周需求端對膠價較難形成較大支撐。現貨方面，據卓創資訊，10月9日天然橡膠全乳膠現貨價格上漲250元/噸，華東地區2022年SCRWF主流價格在12800元/噸附近，期貨01合約升水現貨依舊偏高。綜合來看，國內宏觀經濟仍將對天然橡膠期貨形成支撐作用，但本周天然橡膠供需將相對寬松。此外，期貨升水現貨幅度偏高。天然橡膠期貨價格仍面臨壓力。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩下行。供應方面，逸盛225萬噸PTA裝置節前降負至5成，目前已經恢復。恒力2線220萬噸裝置10月7日按計劃檢修，目前PTA裝置負荷降至75.9%。至7日PTA開工率在82.2%。由于現貨加工費持續低位，10月檢修計劃增加，后市關注計劃外損失量。需求方面，一套長絲、一套短纖裝置開啟，瓶片、切片裝置有減產聚酯負荷持穩。截至27日，國內聚酯負荷為8.6%。聚酯降負加快，同時滌絲產銷偏弱，下游加彈、印染開機率下降，聚酯產品庫存回升，關注節后下游的恢復情況。整體來看，PTA供需雙弱，且下游因亞運影響減產，終端無實際好轉，累庫預期較強。短纖方面，主力合約期價震蕩偏弱。下游需求未明顯好轉，部分庫存偏高的紗廠存休假可能，下游開工或下滑。短纖期價或偏弱運行。PX方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，受國內、韓國和日本部分PX裝置重啟影響，PX負荷回升明顯。韓國GS一套55萬噸PX裝置繼續推遲至10月底重啟。需求方面，下游PTA部分工廠已經明確10月的檢修計劃，PX需求減弱。整體來看，PX基本面偏弱，但成本支撐仍在，建議暫時觀望。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價偏強震蕩。供應方面，甲醇行業開工維持偏高水平，較9月初走高2.49%。久泰大路（100萬噸/年）、孝義駿捷（25萬噸/年）裝置逐步恢復，內蒙古世林、河南鶴煤初步計劃10月中附近重啟。此外，內蒙古廣聚年產60萬噸焦爐氣制甲醇新項目假期間已順利投產，現運行平穩，關注后續產銷節奏。港口庫存方面，截至9月27日，港口總庫存量為110.29萬噸，環比減少4.27萬噸。需求方面，下游存在一定補貨需求。天津MTO假期間已逐步重啟，關注該企業內地長約增量表現。此外，當前港區MTO整體運行穩健，且后續進口預期縮量，或驅動港口去庫。整體來看，甲醇供應壓力顯現，關注需求恢復節奏及宏觀消息面對期價的擾動。 | ||
原油(SC) | 隔夜 原油主力合約期價震蕩上行。供應方面，沙特延長額外減產100萬桶/日至年底。俄羅斯減產50萬桶/日至年底，且表示將削減30萬桶/日原油出口至年底配合壓縮供應。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止9月22日當周錄得1290萬桶/日，與上周持平。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，美國駕駛旺季結束，秋季需求將下降。此外，美聯儲仍存加息預期，經濟衰退憂慮影響原油消費。國內方面，主營煉廠在截至9月21日當周平均開工負荷為83.77%，環比下跌0.65%。10月四川石化仍將處在檢修期內，湛江東興石化及廣州石化1#常減壓裝置或進入檢修，預計10月主營煉廠平均開工負荷或有所降低。山東地煉一次常減壓裝置在截至9月27日當周，平均開工負荷為72.98%，較上周上漲2.96%。國慶假期暫無煉廠計劃檢修，多數煉廠裝置負荷或保持穩定，不過不排除個別煉廠因利潤欠佳，小幅下調一次負荷的可能。預計山東地煉一次常減壓開工負荷穩定。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價小幅回升。供應方面，截至9月24日當周，全球燃料油到貨量為490.19萬噸，環比增加16.62%。其中新加坡到貨30.17萬噸，美國到貨50.69萬噸。國內方面，山東地區主流企業生產穩定，暫無新增開工與檢修，供應整體變化不大。需求方面，市場觀望氛圍濃厚、成交稀少，下游剛需購進，企業多執行前期訂單，穩價出貨為主。本周期中國沿海散貨運價指數為959.97，環比上漲2.01%；中國出口集裝箱運價指數為871.8，環比下跌0.39%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1977.4萬桶，環比減少9.52%。整體來看，海運市場消費持續疲軟，燃料油基本面供需兩弱，建議關注成本端的價格走勢。 | ||
PVC(V) | 夜盤PVC期貨01合約在6000元/噸附近震蕩。本周PVC粉行業開工負荷率整體較前期有所提升，假期后生產企業庫存和社會庫存均出現累庫，電石短期價格略偏弱，PVC粉基本面有所轉弱。PVC期貨繼續下跌。另外海外需求預期轉弱，PVC出口情況偏弱。國內高價貨源出口訂單不佳。宏觀方面，國內部分城市進一步放開房地產限購，國內宏觀經濟預期仍較好，PVC下游制品主要應用于房地產領域，房地產優化政策繼續實施，PVC需求預期尚可，因此本周關注下游開工率回升情況。現貨方面，華東主流現匯自提5900-6000元/噸，01合約和現貨均價基本平水。綜合來看，PVC供應充裕，但下游需求階段性減弱，PVC庫存有所累積，本周PVC期貨仍面臨往下調整壓力。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止9月27日，國內瀝青產能利用率為40%，環比下降1.6%。主因東北地區、山東地區以及華東地區個別煉廠停產以及降產，帶動整體產能利用率下降。假期期間東明石化、齊魯石化轉產渣油，整體供應穩中下降。需求方面，終端項目動工有限，疊加交通運輸受限，市場交投轉淡。國內54家瀝青廠家出貨量共54.9萬噸，環比減少15.6%。進入10月，北方項目受氣溫下降影響逐步停工，屆時需求或逐漸減少；南方目前需求不溫不火，但有剛需支撐，需關注后期需求的釋放情況。整體來看，瀝青供需雙增，期價或區間運行。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力01合約繼續小幅下跌。昨夜國際原油上漲，布倫特原油上漲4.52%。市場關注巴以沖突，雖然這兩個國家不是原油主產國，但市場將關注其對中東地區的局勢的影響。從供需數據來看，國慶節假期過后石化企業聚烯烴庫存有所累積，10月9日上游石化企業聚烯烴庫存83萬噸附近，庫存水平偏高，供應端將對價格形成一定壓力。需求方面，農膜、包裝類、管材等開工率有所下降。本周關注下游行業開工率情況和補庫情況。10月9日，華北大區線性部分跌10-120元/噸，華北地區LLDPE價格在8120-8330元/噸，期貨和現貨基本平水。綜合來看，國際原油重新反彈，但塑料供應壓力有所顯現，棚膜、PE管等行業開工率回升緩慢，塑料期貨價格將震蕩運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 多單謹慎持有 | 昨日PP主力合約價格繼續上漲，持倉量小幅增加，技術走勢偏強。昨日石化企業繼續上調報價，對市場的成本支撐增強，貿易商高報出貨，部分市場常用牌號貨源緊俏，局部出現惜售情緒，華東市場拉絲主流價格在8350-8450元/噸，期貨小幅升水現貨。下游工廠依舊根據訂單謹慎采購，塑編企業開工率為60%，BOPP企業開工率維持在64%，需求整體變化不大。供應方面，市場石化庫存和港口庫存整體偏低，貿易商庫存小幅增加，裝置重啟帶來的供應增加量對市場沖擊有所緩和。預計PP1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有；套利方面，近兩個交易日受廢塑料進口政策影響，09-01價差有所下跌，但該進口政策目前暫未明確規定禁止涉及聚丙烯廢塑料的進口，因此建議正套謹慎持有。 | |
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2401合約)較大幅度下挫，成交良好，持倉量略減。現貨市場近期行情暫穩，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2340元/噸(0)，期現基差-159.5元/噸；焦炭總庫存829.57萬噸(-21.2)；焦爐綜合產能利用率76.27%(0.01)、全國鋼廠高爐產能利用率92.31%(-0.8)。綜合來看，近期房地產行業受恒大集團負面消息的影響，市場信心再次受到打擊。供應方面，隨著原料煤價格持續上漲，焦企虧損程度加劇，化全行業普遍處于虧損狀態，平均虧損150元/噸左右。個別已有減產現象，供應端產量稍有下降，整體仍保持高位。需求方面，各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未在高爐鐵水產量上得到體現，仍處于248萬噸/天以上水平。短期高鐵水、高日耗背景下剛需旺盛。不過當前鋼廠處于連續增庫狀態且庫存水平處于中等部分偏高水平，對價格持有較強議價能力，短期看焦炭基本面處于平衡趨于緊張狀態。我們認為，上一階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態，而受利潤虧損的影響，焦企生產積極性偏差，導致了供需關系實質性收緊。不過庫存拐點已現，加之需求回落預期仍存，焦炭市場仍有走弱的機會。預計后市將寬幅震蕩，重點關注鋼材以及原料煤的價格表現。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2401合約)小幅下挫，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情暫穩，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1950元/噸(+10)，期現基差88元/噸；港口進口煉焦煤庫存187.1萬噸(0)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.22天(-0.1)。綜合來看，上游方面，產地安全檢查頻繁，部分煤礦產能仍未恢復到正常水平。受局部供應偏緊的影響，近日主產區煉焦煤價格繼續上漲50-100元/噸，短期煉焦煤市場偏強運行。不過目前焦企虧損程度加深，煤價再漲空間或將受限。進口方面，節前下游補庫需求利好蒙古焦煤銷售，市場情緒整體偏向樂觀。海運煤方面，澳洲事故導致供應縮減，供需偏緊格局下澳煤支撐偏強，倒掛幅度進一步擴大并抑制進口。下游方面，近期各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未體現到高爐鐵水產量上來。下游焦企對部分剛需煤種有適當補庫現象，同時貿易商等中間環節有少量投機需求進場，煉焦煤需求有所回升，市場整體穩中偏強運行。我們認為，此前煉焦煤市場在全鏈條低庫存的前提下，受供應的擾動導致了價格的快速拉漲。值得注意的是，后續需求下降的預期較大，或從根本上利空焦煤行情的發展。預計后市將寬幅震蕩，重點關注煤礦安全生產形勢及線上競拍成交情況。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.04%，收于6874元/噸。周一ICE原糖主力合約偏強運行，收漲幅1.87%，收盤價27.27美分/磅。國際方面，國內長假期間巴西港口擁堵加劇，食糖運輸效率有所下滑。Williams發布的最新數據顯示，截至10月5日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量再度破百，升至118艘，較此前一周增加26艘。同時當周港口等待裝運的食糖數量增至567.92萬噸，環比躍升167.09萬噸，其中食糖主要出口港口桑托斯港等待出口的食糖數量為465.2萬噸。國內方面，9月22日放儲政策靴子落地，我們需要關注現實和預期之間的差異，從數量上，目前累計的競拍量為12.67萬噸，和之前傳的40萬噸量級差距較大，如果此后沒有新增儲備，不及預期的數量對于盤面相對利好。從價格上，一級糖的競拍底價7300元/噸，基本和偏貴的陳糖現貨價格平水，因此本次競拍的基調并非打壓糖價，而是切實地想要增加一定量的現貨供應，只是數量相對有限，對于盤面來說，7300元/噸的價格升水11也高于主力01合約，對于盤面存支撐甚至提振的作用。短期國內糖價區間震蕩運行。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米期貨主力震蕩偏強運行，收于2596元/噸，收漲幅0.27%。周一美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.86%，收盤價488.25美分/蒲式耳。國際方面，美玉米收割順利推進，兩大玉米主產州愛荷華州和伊利諾伊州的收割率分別為16%和23%，均快于去年同期，進展最快的北卡羅來納州收割率已達到86%，德克薩斯州已完成78%。美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2023年10月1日當周，美國玉米收割率為23%，慢于市場預測水平，較之前一周提升8個百分點，快于去年同期及五年平均水平。國內方面，國內深加工企業玉米庫存繼續攀升，山東、河南河北、寧夏及安徽地區均明顯增加，山東庫存增幅超出20%，黑龍江及吉林地區庫存則小幅縮減。截止10月4日加工企業玉米庫存總量274.2萬噸，較上周增加7.11%，連續第五周攀升，突破15周高點，玉米震蕩運行。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區新豆陸續上市，中儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕延續回調，關注3800元/噸支撐，目前美豆收割推進，截至10月1日，美豆收割率為23%，上一周為12%，五年均值為22%，上市壓力階段性增加，本周美豆單產有所改善，截至10月1日，美豆優良率為52%，上周為50%，上年同期為55%，美豆單產仍有一定不確定性，關注收割期單產驗證情況。同時巴西大豆初步展開播種，近期巴西中部降雨增加，有利于大豆播種，南部地區降雨持續，部分地區出現洪澇，厄爾尼諾氣候模型之下南美大豆豐產預期偏強。美豆測試成本支撐。國內方面，9、10月份大豆到港放緩，國慶期間壓榨下降，截至10月6日當周，大豆壓榨量為86.53萬噸，低于上周的166.62萬噸， 豆粕庫存下降，截至10月6日當周，國內豆粕庫存為77.35萬噸,環比減少1.38%,同比增加133.40%，但豆粕降庫速度不及預期。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆進入收割期，收割壓力階段性增加，但美豆供應偏緊格局，同時美豆油生柴需求消費強勁對豆油形成支撐，NOPA數據顯示，8月美豆油庫存為12.5億磅，低于去年同期的15.65億磅，另一方面，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油高位震蕩。國內方面，9-10月大豆到港 放緩，豆油供應壓力減輕，但豆油提貨有所放緩，同時，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，截至10月6日當周，國內豆油庫存為102.67萬噸，環比增加2.02%,同比增加27.26%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油延續回調，關注7000元/噸支撐，8月底，馬棕庫存為2124963噸，環比上升22.54%，同比上升1.45%，馬棕庫存回升至200萬噸以上，同時8-10月份棕櫚油產量處于年度產量高峰，供應偏緊局面得到扭轉，9月份馬棕產量處于偏高水平，SPPOMA數據顯示，9月馬棕產量較上月同期減少0.20%，9月馬棕出口回升，ITS/Amspec數據分別顯示9月馬棕出口較上月同期上升8.1%/5.4%，但印度、中國棕櫚油庫存處于高位，且菜油、葵花油上市期供應壓力上升，馬棕出口空間受限，后期馬棕仍維持累庫預期，對棕櫚油行情形成抑制。國內方面， 10-11月份棕櫚油整體到港充足，本周棕櫚油庫存延續上升，截至10月6日當周，國內棕櫚油庫存為85.85萬噸，環比增加16.90%，同比增加79.56%。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽陸續收割，上市壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，菜粕消費旺季接近尾聲，菜粕庫存處于偏高水平，截至10月6日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.38萬噸,環比增加25.26%,同比增加296.67%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，菜油庫存小幅上升，較往年處于偏高水平，截至10月6日，華東主要油廠菜油庫存為28.64萬噸，環比減少3.01%,同比增加183.56%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約偏弱運行，收于15945元/噸，收跌幅4%。現貨方面，全國生豬出欄均價16.2元/公斤，較昨日減少0.1元/公斤。市場價格多數拉漲，散戶抗價情緒較強，低價出欄積極性一般，實際成交情況尚可，消費端利好支撐有限，短期內市場處于調整階段。母豬方面，22023年8月涌益數據能繁環比7月增0.04%，偏向于母豬300頭以上中大型豬場環比增幅0.2%。母豬補欄方面并不積極，零星有散戶補欄小體重后備，但因考慮下半年產仔后正好迎來冬季，擔心仔豬成活率，所以補欄目前并不積極。涌益調研7kg仔豬主流成交均價287元./頭，頭均虧損100元左右。隨著仔豬價格下跌，能繁母豬或有淘汰可能，但是養戶端反饋若下半年商品豬有利潤，則母豬謹慎淘汰。北方市場豬價跌勢明顯。節后歸來，消費轉弱，加之屠企宰殺虧損，故宰量多數下滑；然而養殖端供應充足，造成短時供需錯配，豬價進入下滑通道。二育進場謹慎，等待低位時機，行情支撐力度弱。供需兩端處于雙增狀態，供應表象下，終端缺乏二育及壓欄利好支撐誘因，整體供應端出欄積極性尚可，養殖企業穩價觀望。但現階段供應仍偏強，需求拉動效果不足，疊加北方價格連續弱勢下調，預計短期震蕩偏弱調整。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約偏強運行，收漲幅2.94%，收盤價9470元/噸。蘋果主力合約破年度新高最高沖至9559元/噸，產區紅貨供應仍顯偏緊，目前客商收購多以現發市場為主。山東招遠畢郭市場上貨量增多，客商存壓價心態。陜西產區客商多向銅川、渭南等關中一帶轉移，訂貨較為積極，好貨價格偏硬運行，洛川70#以上半商品主流價格穩定4.2-4.3元/斤，鏟園價格3.2-3.3元/斤，銅川訂貨客商增多，70#以上好貨成交價格3.8-4.0元/斤。甘肅產區價格穩定，靜寧70#以上主流價格4.8-5.2元/斤。產區紅貨仍難大量供應，果農挺價情緒強硬，高價形勢下客商訂貨偏謹慎，預計短期蘋果價格高位震蕩運行。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于17530元/噸，收跌幅0.76%。周一ICE美棉主力合約偏弱運行，收跌幅1.19%，收盤價87.05美分/磅。國際方面，據美國農業部(USDA)周度作物生長報告，截至10月1日當周，美國棉花生長優良率維持在30%，不及去年同期的31%。美棉大部分產區干旱少雨，使得作物優良率偏低，但晴朗干燥的天氣有助于及時作物及時收割。據報道，由于炎熱和干燥的條件，一些田地單產較低，收割正在進行中。國內方面，7月底儲備棉持續流出保障了紡企的用棉需求，紡企競拍積極，原料庫存有所提升。近日滑準稅配額已下達給棉紡企業，并宣布新棉收購期間將根據形勢繼續銷售中央儲備棉之后，未來的供應端壓力預期減弱。 10月8日儲備棉銷售資源20000.6141噸，實際成交18295.7791噸，成交率91.48%。平均成交價格17479元/噸，較前一日下跌73元/噸，折3128價格17924元/噸，較前一日下跌56元/噸。7月31日至10月8日累計成交總量678322.9716噸成交率90.67%。儲備棉成交的降溫也是現貨端逐漸轉為寬松以及紡企備貨心態改變的標志，引發市場情緒回落。下游全棉坯布市場，整體好轉程度有限。預計短期棉花價格區間震蕩為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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