今日早盤研發觀點2023-10-23
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，三大美股指齊創一個月最大周跌幅，納指本周跌超3%，連跌三周。泛歐股指跌至今年內低位，一周跌超3%，創七個月最大周跌幅。十年期美債收益率2007年來首次盤中升破5.0%，后一度回落超10個基點，全周仍升30個基點、創一年半最大升幅。黃金四連陽，兩個多月來首次盤中漲破2000美元。美元指數曾逼近一周低位。原油暫別三周高位，和黃金均自巴以沖突以來連漲兩周。國內方面，央行公開市場周五凈投放7330億元，規模創紀錄新高；10月1年和5年期LPR維持不變、未“降息”。海外方面，巴以沖突已致雙方超6000人死亡；以黎邊境交火，以色列將擴大北部居民撤離計劃；以防長表示，以色列即將對加沙地帶發動的地面攻勢可能會持續三個月。今日重點關注歐元區10月消費者信心指數初值。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組期指走勢大幅下行，IH、IF、IC、IM主力合約周線分別收跌4.20%、4.0%、3.81%、5.23%。現貨方面，A股三大指數周五集體收跌，滬指跌0.74%，收報2983.06點，失守3000點大關；深證成指跌0.88%，收報9570.36點；創業板指跌0.88%，收報1896.95點。市場成交額達到7317億元，北向資金凈賣出16.46億元。行業板塊漲少跌多，風電設備、能源金屬、光伏設備、電池等新能源賽道漲幅居前，通信設備、通信服務、半導體、互聯網服務、游戲、軟件開發、計算機設備等TMT賽道跌幅居前。短期來看，國家統計局公布前三季度國內GDP同比增長5.2%，其中三季度增長4.9%，略超市場預期，顯示國內經濟整體向好，對市場帶來一定支撐。但目前經濟的改善程度仍然不強，特別是復蘇結構中房地產仍舊表現偏弱，同時地緣沖突、美債利率攀升等海外利空因素階段加強，導致指數短期上行動力缺乏，或將仍以弱勢震蕩為主。中長期看，國內支撐在逐步加強，有利于經濟和資產的積極因素不斷積累，指數有望逐步上行。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價沖高回落，現運行于1976美元/盎司，金銀比價85。鮑威爾在本周四講話中表示，美國經濟強勁的證據或支持加息，而債市收益率上升可能意味著無需加息更多，巴以新一輪沖突仍在升級以及美聯儲官員頻頻釋放鴿派信號提振貴金屬價格。基本面來看，近期美國包括ISM制造業指數、非農就業等強勁的經濟數據增加了經濟“軟著陸”概率，通脹壓力反復，由于油價攀升，美國通脹水平連續兩個月反彈，歐元區通脹雖有下滑，但仍是歐央行目標的2倍多。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場分化，9月美聯儲雖暫停加息但指引偏鷹，點陣圖傳遞了利率維持高位更長時間的信號；9月歐洲央行加息25個基點，但歐央行聲明暗示本輪加息周期或已完成，表態鴿派；日本央行意外維持超寬松貨幣政策，被市場認為“推翻”了有關結束負利率的前瞻指引。資金方面，我國央行已連續11個月增持黃金。截至9月末，7046萬盎司，環比增加了84萬盎司，區間累計增持782萬盎司黃金。截至10/19，SPDR黃金ETF持倉848.24噸，持平，SLV白銀ETF持倉13743.74噸，前值13795.05噸。美聯儲11月大概率不加息，疊加當前巴以沖突持續、眾議院議長被罷免等綜合影響，貴金屬價格仍有支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約震蕩整理，倫銅價格震蕩盤整，現運行于7940美元/噸。宏觀方面，宏觀方面，美聯儲主席鮑威爾表示，目前政策并未達到過緊的程度，未來將謹慎行動，此次講話使得利率期貨定價11月加息的概率降至1%，但12月仍可能加息，銅價寬幅震蕩。基本面來看，華東地區升貼水走低，主要由于部分貿易商進口貨源到港，換現需求較強而拉低價格。華南地區庫存再次下降，持貨商挺價情緒較強，升貼水大幅走高，且拉升至可異地調貨。庫存方面，截至10月20日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一下降1.88萬噸至9.53萬噸，較上周五下降2.2萬噸。不少企業反映目前在手訂單仍十分充足，料下游需求量仍能維持較好水平，周度庫存預計會小幅下降。需求方面，本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業開工率為85.48%，較上周回升2.73個百分點，周內開工率創年內新高，精廢桿價差持續縮窄對精銅桿的消費提振明顯。近期國家出臺一系列經濟刺激政策，提振了市場對“金九銀十”需求端復蘇的信心。價格方面，銅價低位運行，國內市場需求韌性較強，但美元高位壓制疊加地緣沖突的不確定性，預計銅價偏弱震蕩。 | ||
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2401合約表現有所企穩，期價震蕩運行，暫獲3600一線關口附近支撐，整體維持區間整理格局，現貨市場報價表現小幅回落。供應端，上周五大鋼材品種供應901.5萬噸，環比節前減少16.71萬噸，降幅1.8%。上周五大鋼材品種除螺紋鋼和冷軋，其余品種均有減產，且以熱軋板卷為主，減產企業集中于長流程生產工藝。上周螺紋產量有所反彈，除華北、西北和東北，其余區域供應均有增產，降產省份主要有安徽、黑龍江、新疆等，增產省份主要有江蘇、河南、山東等；上周環比上升1.4%至256.26萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1537.69萬噸，環比上周減少65.78萬噸，降幅4.1%。近期市場價格整體區間震蕩，漲跌互現，在上漲行情驅動下，投機和剛需備庫有明顯體現，廠發和市場交易節奏明顯加快，進而使得庫存去化擴張。螺紋鋼鋼廠庫存下降8.5%至191.56萬噸；螺紋鋼社會庫存下降5.4%至457.66萬噸。需求端，上周五大品種周消費量增幅5.8%；其中建材消費環比增幅14.4%。目前市場情緒謹慎，整體價格上漲動力有限，預計短期內鋼價上下空間較為有限，盤面或維持寬幅整理運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2401合約表現震蕩運行，期價沖高回落，未能有效沖擊3800一線附近，整體波動有所加劇，現貨市場價格表現有所回落。上周熱軋產量大幅下降，主要降幅地區在華北和東北地區，CZZT和JLJL軋線檢修，HG轉爐檢修，加上SXJL鐵水流向建材，導致產量有所下降。上周BG復產，產量稍有上升。熱卷產量周環比下降2.4%至309.37萬噸。產量下降的背景下，熱卷總庫存有所下滑，熱卷社會庫存下降2.0%至299.65萬噸；鋼廠庫存下降3.2%至91.64萬噸，上周廠庫降幅較大，主要原因為一部分鋼廠檢修庫存相應減少，另一部分鋼廠加快發貨進度。綜合來看，上周價格表現區間震蕩，漲跌互現，市場情緒環比上周有所好轉，投機采購和剛需備庫支撐，使得各區域出貨節奏有所加快，進而使得庫存環比明顯去化。需求端，板材消費環比增幅0.1%。整體來看，熱卷消費尚無起色，預計短期上下空間較為有限，或寬幅震蕩運行為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁主力偏強震蕩，收盤18980元/噸，漲幅0.26%。LME鋁重心小跌，收盤2180美元/噸，跌幅0.48%。氧化鋁承壓震蕩，收盤3073元/噸，跌幅0.07%。宏觀面，外圍宏觀消息面對市場有所擾動，短期加息預期的搖擺不定和巴以沖突的加劇為市場增添了不確定性。國內供應端，目前電解鋁總運行產能處于歷史高位，短期難有大幅增量預期；氧化鋁方面，近期供應端受一定擾動，環保等因素使得檢修增多，局部鋁土礦供應不足也導致提產困難，氧化鋁消費端穩定為主。需求端，國內政策端持續釋放利好，推動經濟回升，下游訂單有轉好預期；庫存端，周四SMM鋁錠社會庫存62.6萬噸，較周一減少1.0萬噸，庫存絕對值仍舊位于近五年同期低位。綜合來看，短期的累庫或將壓制滬鋁及現貨升水，但中長期來看供應端增幅大幅收窄的情況下，鋁供需仍呈現緊平衡狀態，鋁價預計維持高位震蕩狀態，下行空間有限。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力震蕩上揚，收盤21075元/噸，漲幅0.84%；LME鋅偏強震蕩，目前2438.5美元/噸，漲幅0.35%。宏觀面，外圍宏觀消息面對市場有所擾動，短期加息預期的搖擺不定和巴以沖突的加劇為市場增添了不確定性。國內供應端，當前鋅礦加工費走弱，暗示礦端有趨緊預期，不過伴隨國內冶煉廠檢修陸續結束，供應出現恢復，疊加進口貨源流入，鋅錠供應整體增加；消費端，據SMM調研，節后鋅下游各板塊開工均較假期期間有所提升，但各板塊訂單情況均有所轉弱或改善程度不大，其中以鍍鋅管銷售不佳情況較為突出。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存10.25萬噸，較上周五增長0.25萬噸。綜合來看，北方冶煉廠復產帶來的供應壓力以及庫存累增預期給短期滬鋅走勢帶來壓力，鋅價走勢料偏弱整理。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力擴大漲幅，收盤16590元/噸，漲幅0.91%。LME鉛走勢先抑后揚，收盤2090.5美元/噸，跌幅0.05%。國內供應端，當前部分原生鉛冶煉企業處于檢修，再生鉛方面亦有新增檢修，短期供應階段性減量；但另一方面，主要原料之一廢電瓶因供應趨松價格不漲反跌，再生鉛利潤空間擴大，在一定程度上助長煉廠生產積極性，關注后續原生鉛與再生鉛價差水平是否進一步擴大。成本端，10月份鉛精礦處于冬儲時段，其加工費下降對鉛價形成強有力的支撐，但原料之一的廢電瓶市場流通貨源增加，使得價格表現弱于國慶前，對于鉛價提振的支持有限。需求端，下游經銷商反映電動自行車蓄電池市場終端消費一般，整體消費表現不如9月。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存6.70萬噸，較上周五減少1.34萬噸，本周鉛廠檢修，疊加滬鉛2310合約交割后大型下游按需接貨，鉛錠社會庫存出現較大下降；海外倫鉛庫存持續上升，或使后續鉛價上漲空間受限。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力合約小幅回落，倫鎳價格震蕩整理，現運行于18640美元/噸。宏觀方面，中國三季度GDP同比增長4.9%，好于預期，但美元上漲抵消中國數據好于預期帶來的支撐。基本面來看，供應端，9月海內外鎳鐵產量呈現減產預期，主因當前鎳礦配額問題尚未解決，預期年內鎳礦供給呈現偏緊趨勢。不銹鋼盤面及現貨表現偏弱，下游對高價鎳鐵接受度較低，部分鋼廠有停產計劃，但由于鎳鐵原料價格高企下行空間受限。前驅體在當前剛需仍存但硫酸鎳供應偏緊的情況下，對于硫酸鎳可接受價格有所上調，但高價硫酸鎳仍難以傳導至下游，前驅體企業利潤持續被擠壓。需求端，不銹鋼整體供強需弱，社會庫存小幅累庫，成本線堅挺利潤虧損較多，預計后續不銹鋼廠有所減產。9月多家新能源車企促銷打折，新能源汽車延續良好發展態勢，市場占有率進一步提升。整體而言，鎳價將受基本面和宏觀偏空情緒影響偏弱運行。 | ||
碳酸鋰 | 上周五碳酸鋰主力大幅下挫，收盤151950元/噸，跌幅4.70%。國內供應端，近期鋰輝石精礦價格大幅下滑，鋰鹽廠減產必要性下降，有復產預期，期價承壓下行；成本端，澳洲礦山及非洲礦山多有投產和爬坡，鋰輝石供應逐步增加；國內鋰礦買方對鋰礦進口的意愿依舊偏低，目前除澳洲以外的部分地區臨單價格已經開始下調，四季度來臨后預計鋰輝石價格將持續走弱；需求端，目前下游電池廠產成品庫存壓制，對正極材料廠砍單現象頻出，進而影響正極材料廠排產和對原料碳酸鋰的采購。四季度下游正極材料及電池排產主要對于一季度終端消費，一季度新能源汽車及儲能消費均處于淡季，因此消費端支撐減弱。庫存端，碳酸鋰庫存總體保持下行態勢，但受下游觀望情緒影響去庫節奏偏緩。整體來看，供應端依然壓力較大，預計碳酸鋰價格走勢依然以偏弱運行為主。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，本期全球鐵礦石發運量經歷上期季末沖量至年內新高后有所下降，本期值為2895.3萬噸，環比下降602.4萬噸，較上月均值低287萬噸，低于去年同期水平，目前較今年周均值低238萬噸；本期45港鐵礦石到港量結束了前兩期的增勢，下降至2035萬噸，周環比減少359萬噸，降幅15%，較上月均值低287萬噸，較今年均值低238萬噸。近期臺風天氣影響基本結束，綜合前期發運量測算，下期中國45港鐵礦石到港量預計出現回升。需求端方面，本周鐵水產量延續下行趨勢，周內247家鋼廠鐵水日均產量為245.9萬噸/天，周環比降低1近萬噸/天，對比年初高25.2萬噸/天，同比增加5.8萬噸/天，周內市場檢修高爐座數顯著增加，除常規檢修高爐外，因虧損擴大而被迫檢修的高爐數量也在逐漸增加。庫存方面，本期中國45港鐵礦石庫存延續了9月至今的去庫趨勢，目前庫存絕對值繼續刷新年內新低及近三年同期最低位。截止10月13日，45港鐵礦石庫存總量10845.6萬噸，環比節前去庫539.8萬噸，比今年年初庫存低2880.2萬噸，比去年同期庫存低2116.3萬噸。上周鐵礦石主力2401合約表現寬幅整理運行，期價沖高回落，未能有效站上870一線上方，預計短期表現波動依然較大，整體寬幅震蕩運行為主。 | ||
天然橡膠 | 上周天然橡膠期貨主力01合約沖高回落，周中RU2401合約一度反彈至14920元/噸。市場關注產區降雨對割膠進度的影響，膠水價格上漲提振天然橡膠期貨價格。中國三季度GDP同比增加4.9%，國內宏觀方面的消息亦提振市場信心。但隨著暫無更多利好消息出臺以及產區降雨將有所減少，天然橡膠期貨開始減倉往下調整。海外日膠亦出現往下調整。從供需來看，除了本周一，海南產區降雨將有所減少，西雙版納等產地降雨天氣亦減少；海外泰國處于雨季。我們認為天然橡膠供應短期受到降雨等天氣影響，中期供應仍平穩，10月份泰國產量環比一般季節性回升。需求方面，上周輪胎企業開工率小幅增加，本周需求仍將維持穩定，繼續增加空間有限。現貨方面，據卓創資訊，10月20日天然橡膠全乳膠現貨價格下跌125元/噸左右。華東地區2022年SCRWF主流價格在13250-13450元/噸，期貨01合約升水現貨。膠水價格方面，海南地區制全乳膠水收購價格參考為13700元/噸；云南地區干膠廠膠水主流收購價格參考11700-12200元/噸。全乳膠交割利潤可觀，國營廠生產積極性高，膠水主要流向國營廠。因今年膠水價格優勢更加明顯，導致膠農生產膠塊積極性不高。關注全乳膠產量是否回升。綜合來看，本周國內天然橡膠供需仍舊充裕、期貨升水現貨幅度偏高，加上外圍宏觀環境及地緣風險仍帶來不確定性，市場將從關注天氣因素轉向宏觀和供需因素，天然橡膠期貨或將繼續往下調整。 | ||
聚酯產業鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至10月19日，國內PTA周產能利用率為77%。新材料360萬噸裝置重啟，英力士110萬噸停車檢修，其他個別裝置恢復。目前暫無計劃外檢修，預計產量較為平穩。需求方面，聚酯周度平均開工率為90.5%。隨著蕭山兩家聚酯裝置的恢復，聚酯負荷整體有所回升，其他裝置暫未有變動計劃。整體來看，PTA供需基本面改善，但期價仍受制于成本端及經濟衰退預期。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。本周暫無計劃內裝置檢修或重啟計劃，供應端持平。目前雙節期間休假的紗廠多已復工，但需求端依舊無利好消息傳出，預計需求仍將偏清淡。整體來看，短纖基本面較為疲弱，期價或偏弱運行。PX方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至10月19日，國內PX產量為66.55萬噸.周均開工率為79,35%，環比下降0.33%。本周未有裝置變動，彭州石化延續檢修，供應平穩。需求方面，本周逸盛新材料1#重啟，已減停裝置或延續檢修，關注計劃外減停。整體來看，PX市場供需沒有明顯變化，成本支撐一般，預計期價區間運行。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至10月19日，甲醇裝置產能利用率為82.85%，環比下降0.79%。本周寧夏寶豐裝置停車、青海中浩60、貴州赤天化30裝置停車，關注新鄉中新15、山西梗陽30裝置重啟時間，預計供應將減少。港口庫存方面，截至10月18日，港口總庫存量87.4萬噸，環比下跌0.79%。本周沿海甲醇外輪仍有較為集中的到貨補充，預計港口庫存將呈現累庫趨勢。需求方面，截至10月19日，甲醇傳統下游加權開工為52.52%，環比增加1.58%；從下游產業細化來看，MTBE、醋酸、甲醛開工均增加，二甲醚、BDO下滑，DMF持穩。本周衢州巨化計劃檢修，氯化物需求量減少；濮陽鵬鑫、蘭考匯通裝置降負，甲醛需求呈減少趨勢；MTBE、醋酸均有裝置重啟，需求將增加；二甲醚需求變化或不大。整體來看，甲醇供應下降，但成本支撐作用減弱，預計期價或區間偏強運行。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩下行。供應方面，巴以沖突影響下，市場擔憂美國收緊對伊朗制裁，將加劇原油供應緊張局面。沙特延長額外減產100萬桶/日至年底。俄羅斯減產50萬桶/日至年底，且表示將削減30萬桶/日原油出口至年底配合壓縮供應。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止10月13日當周錄得1320萬桶/日，與上周持平。需求方面，美國駕駛旺季結束，交通運輸用油需求將下降。國內方面，主營煉廠在截至10月19日當周平均開工負荷為80.39%，環比下跌0.55%。本周四川石化、湛江東興石化、青島石化及廣州石化1#常減壓裝置仍將處在檢修期內，預計主營煉廠平均開工負荷或微幅下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至10月18日當周，平均開工負荷為69.85%，環比下跌1.22%。本周暫無煉廠存檢修計劃，但由于煉油利潤偏弱，不排除后期更多煉廠降低負荷的可能，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端受到宏觀因素干擾，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價探底回升。供應方面，截至10月15日當周，全球燃料油到貨量為482.64萬噸，環比下降18.56%。其中新加坡到貨50.78萬噸，環比增加6.20%；美國到貨51.41萬噸，環比下降53.26%。需求方面，船燃市場整體交投氛圍延續謹慎，終端航運市場運價低平，船東貨物拉運需求低迷，補油需求有所下降。本周期中國沿海散貨運價指數為951.65，環比下降1.2%；中國出口集裝箱運價指數為819.97，環比下跌3.75%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1939.4萬桶，環比增加7.9%。整體來看，海運市場消費持續疲軟，燃料油基本面供需兩弱，建議關注成本端的價格走勢。 | ||
PVC(V) | 上周PVC期貨01合約整體處于橫盤整理態勢。上周臺塑等下調11月份報價。臺塑最新公布2023年11月份PVC船貨報價，報價100美元/噸，FOB臺灣報700美元/噸，CIF中國報745美元/噸，CIF印度報770美元/噸。說明11月海外需求預期偏弱。國內方面，上周PVC整體開工負荷率75.17%，環比下降4.88個百分點，開工率下降將緩和PVC下跌態勢。本周暫無裝置計劃檢修企業，部分在檢企業開工逐步恢復，預計本周檢修損失量小幅下降。上周社會庫存出現小幅下跌。需求方面，下游訂單依然不佳，終端維持剛需采購。房地產等行業若無更多刺激政策，PVC需求預期相對前期轉弱。綜合來看，本周PVC供應充裕，但下游需求偏弱，PVC期貨將偏弱震蕩。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止10月19日，國內瀝青產能利用率為37.7%，環比增加1.7%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為62.9萬噸，環比增加2.3萬噸。其中地煉總產量44.9萬噸，中石化總產量8.1萬噸，中石油總產量7.1萬噸，中海油總產量2.9萬噸。本周山東以及華東地區個別煉廠小幅提產以及復產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共49.3萬噸，環比增加10.3%。出貨量增加主因山東金誠石化、云南石化復產出貨，疊加主營煉廠優惠政策集中出貨。預計市場剛需略顯平淡，整體不溫不火，投機性需求大幅減弱，部分主動去庫。整體來看，瀝青供應增加、需求略顯平淡，期價或以區間運行為主。 | ||
塑料(L) | 上周塑料期貨主力01合約震蕩下跌，雖然國際原油震蕩反彈，對市場交易心態形成一定提振作用，但市場更多關注供需情況。本周市場將繼續關注中東局勢，國際原油將偏強運 | ||
聚丙烯(PP) | 多單謹慎持有 | 昨日PP主力合約價格繼續上漲，持倉量小幅增加，技術走勢偏強。昨日石化企業繼續上調報價，對市場的成本支撐增強，貿易商高報出貨，部分市場常用牌號貨源緊俏，局部出現惜售情緒，華東市場拉絲主流價格在8350-8450元/噸，期貨小幅升水現貨。下游工廠依舊根據訂單謹慎采購，塑編企業開工率為60%，BOPP企業開工率維持在64%，需求整體變化不大。供應方面，市場石化庫存和港口庫存整體偏低，貿易商庫存小幅增加，裝置重啟帶來的供應增加量對市場沖擊有所緩和。預計PP1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有；套利方面，近兩個交易日受廢塑料進口政策影響，09-01價差有所下跌，但該進口政策目前暫未明確規定禁止涉及聚丙烯廢塑料的進口，因此建議正套謹慎持有。 | |
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2401合約)窄幅震蕩，走勢略偏強，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情提漲受阻，成交尚可。天津港準一級冶金焦平倉價2340元/噸(0)，期現基差23.5元/噸；焦炭總庫存818.07萬噸(-12.7)；焦爐綜合產能利用率75.82%(-0.93)、全國鋼廠高爐產能利用率90.62%(-1.3)。綜合來看，上游方面，焦炭現貨價格第三輪提漲中道受阻，焦化企業積極出貨為主，暫未發生實質性減產的情況。本周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為76.55，日均產量70.01萬噸。產地4.3米焦爐從10月20-25日開始停止進煤，雖然部分企業已提前尋找替代廠家，但關停部分對區域仍會造成一定供給擾動影響，階段性偏緊現象將短暫存在。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.34%，日均鐵水產量242.44萬噸，環比下降3.51萬噸，同比增加4.39萬噸。下游方面，近期成材市場下跌趨勢減緩，貿易市場成交量有一定回升，但鋼廠利潤虧損的情況尚無明顯改善，主動檢修的情況有多增多。受此影響， 鋼廠焦炭庫存維持政策水平，后續采購意愿偏弱。我們認為盡管粗鋼平控和秋冬季環保限產仍未對焦炭需求形成立竿見影的削減作用，但產業下游長期面臨利潤虧損的局面，負向反饋將頻繁發生且較容易形成行情的逆轉。本階段需求端利空因素占據上風，或將中止焦價上漲。預計后市將弱勢運行，重點關注高爐鐵水產量與焦炭日均產量的相對變化。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2401合約)窄幅震蕩，成交一般，持倉量大減。現貨市場近期行情下跌趨勢增強，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1890元/噸(0)，期現基差188元/噸；港口進口煉焦煤庫存192.09萬噸(+5)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.36天(+0.2)。綜合來看，上游方面，主產區煤礦安全檢查仍然嚴格，但山西省部分煤礦復產后改善了煉焦原煤供應狀況。由于市場情緒偏弱，主產區原煤出貨稍顯受阻，庫存多在煤礦端累積。同時，產業悲觀情緒導致洗煤廠生產積極性下降，本周110家洗煤廠開工率環比上周下降2.98%至73.01%，日均精煤產量降至62.15萬噸。進口方面，國際焦煤供弱需強，澳煤發運效率不高，港口發運排隊較多，價格依舊較強，澳煤遠期現貨價格周環比上漲11美金/噸。俄煤礦山存在增設產能計劃，加大煉焦煤出口量預期，報價高企。節后進口蒙煤市場通關逐步恢復，但下游接貨意愿不強。本周三大口岸通關量總計1566車，環比降2.79%。下游方面，焦炭現貨價格第三輪價格提漲遇到較大阻力，市場悲觀情緒日漸濃厚。此外，山西淘汰4.3米焦爐的進程加快，或對焦煤需求形成一定的影響。我們認為，當前產業下游面臨較大的經營壓力，終端需求回落的預期亦逐漸加強，相關因素或引發新一輪焦煤價格下跌。預計后市將偏弱震蕩，重點關注主產區煤礦坑口銷售情況及下游焦企開工。 | ||
白糖(SR) | 周五夜盤白糖主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.44%，收于6822元/噸。周五ICE原糖主力合約偏弱運行，收跌幅1.47%，收盤價26.85美分/磅。國際方面，因厄爾尼諾現象或將抑制包括印度和泰國在內的亞洲主要生產國的產量，糖價收到支撐。巴西對外貿易秘書處 (Secex) 公布的出口數據顯示，巴西10月前兩周出口糖144.5萬噸，日均出口量為16.06萬噸，較上年10月全月的日均出口量16.65萬噸減少4%。國內方面，2023年9月上半月關稅配額外原糖實際到港2.568萬噸。當前國內已經進入新榨季，北方甜菜糖產區已經有糖廠陸續開榨，但南方甘蔗糖產區還沒有糖廠開榨。目前處于新舊榨季轉換時期，雖然庫存處于季節性低位但為迎接新糖上市，糖廠往往會清庫，從而利空現貨價格。國內拋儲利空暫時告一段落，后期需關注第二批拍賣的影響。短期國內糖價區間震蕩運行。 | 農產品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米期貨主力震蕩偏弱運行，收于2506元/噸，收跌幅0.08%。周五美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.93%，收盤價495.5美分/蒲式耳。國際方面，交易商關注美國玉米收成，同時對以色列和哈馬斯沖突的擔憂揮之不去。據美國農業部網站10月16日消息，美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2023年10月15日當周，美國玉米優良率為53%，一如市場預期的53%，前一周為53%，上年同期為53%。美國玉米收割率為45%，低于市場預期的46%，前一周為34%，去年同期為43%，五年均值為42%。截至當周，美國玉米成熟率為95%，上一周為89%，上年同期為93%， 五年均值為92%。國內方面，海關統計數據顯示，中國2023年9月玉米進口量為1,646,874.04噸，環比增加37.38%，同比增加7.35%。其中，巴西超越美國成為最大玉米供應國，當月從巴西進口玉米1,246,173.23噸，環比大增390.24%,去年同期中國未進口巴西玉米。國內主產區新季玉米豐產預期較強，東北地區新季玉米收割超出七成，華北地區新季收割基本結束氣溫偏高不利于基層糧源保管，種植戶賣糧積極性偏高，流通糧源相對寬松。貿易主體隨收隨走，飼料企業和深加工企業均以隨采隨用為主，建立中長期庫存意愿不強，深加工企業廠門到貨處于相對高位，糧源相對寬松，價格繼續偏弱運行。預計短期玉米震蕩偏弱運行。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區新豆陸續上市，中儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕反彈測試3950元/噸，目前美豆收割過半，截至10月15日，美豆收割率為62%，上一周為43%，五年均值為52%，上市壓力逐步釋放，USDA10月報告下調美豆單產0.5蒲/英畝至49.6蒲/英畝，同時，阿根廷大豆壓榨下降，美豆下方成本支撐較強。南美方面，巴西大豆初步展開播種，Agrural數據顯示，截至10月12日，巴西2023/24年度大豆播種率為17%，上周為10.1%，去年同期為24%。巴西中部降雨偏少，馬托格洛索州播種偏慢，但10月末降水有所恢復，有利于播種及出苗，厄爾尼諾氣候模型之下南美大豆豐產預期偏強，限制大豆反彈空間。國內方面，國慶節后油廠開機陸續恢復，但仍處于偏低水平，截至10月13日當周，大豆壓榨量為143.59萬噸，高于上周的86.53萬噸， 豆粕庫存下降，截至10月13日當周，國內豆粕庫存為66.54萬噸,環比減少13.98%,同比增加95.07%，但豆粕降庫速度不及預期，加之11月后進口大豆到港增加，近期豆粕基差表現偏弱。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆進入收割期，收割壓力階段性增加，但美豆供應偏緊格局，近期美豆油生柴產量持續增加，美豆油供應壓力有所上升，同時，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油高位震蕩。國內方面，9-10月大豆到港 放緩，豆油供應壓力減輕，但豆油提貨有所放緩，同時，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，截至10月13日當周，國內豆油庫存為94.65萬噸，環比減少7.81%,同比增加12.56%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油依托7250元/噸震蕩，9月份馬棕增庫不及預期，但較往年仍處高位，截至9月底，馬棕庫存為2313569噸，環比上升9.60%，同比下降0.15%。8-10月份棕櫚油產量處于年度產量高峰，但11月后馬棕產量有望季節性下降，sppoma數據顯示，10月1-15日馬棕產量較上月同期下降0.73%，10月馬棕出口回升，ITS/Amspec數據分別顯示10月1-20日馬棕出口較上月同期增加9.9%/7.85%，棕櫚油短期供應壓力仍存，中期供需邊際好轉關注下方支撐。國內方面， 10-11月份棕櫚油整體到港充足，本周棕櫚油庫存延續上升，截至10月13日當周，國內棕櫚油庫存為80.91萬噸，環比減少5.75%，同比增加51.26%，相較往年處于偏高水平，棕櫚油到港壓力持續加大。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽收割接近尾聲，上市壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，菜粕消費旺季接近尾聲，菜粕庫存處于偏高水平，截至10月13日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.83萬噸,環比減少23.11%,同比增加510.00%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至10月13日，華東主要油廠菜油庫存為28.32萬噸，環比減少1.12%,同比增加196.54%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏弱運行，收于16245元/噸，周跌幅2.29%。現貨方面，全國生豬出欄均價15.47元/公斤。近期豬價連續上漲刺激二次育肥集中入場，目前二育市場已趨于階段性飽和，市場看漲情緒降溫。母豬方面，當前母豬補欄方面并不積極，零星有散戶補欄小體重后備，但因考慮下半年產仔后正好迎來冬季，擔心仔豬成活率，所以補欄目前并不積極。涌益調研7kg仔豬主流成交均價287元./頭，頭均虧損100元左右。隨著仔豬價格下跌，能繁母豬或有淘汰可能，但是養戶端反饋若下半年商品豬有利潤，則母豬謹慎淘汰。北方市場豬價跌勢明顯。節后歸來，消費轉弱，加之屠企宰殺虧損，故宰量多數下滑；然而養殖端供應充足，造成短時供需錯配，豬價進入下滑通道。二育進場謹慎，等待低位時機，行情支撐力度弱。供需兩端處于雙增狀態，供應表象下，終端缺乏二育及壓欄利好支撐誘因，整體供應端出欄積極性尚可，養殖企業穩價觀望。但現階段供應仍偏強，需求拉動效果不足，疊加北方價格連續弱勢下調，預計短期震蕩偏弱調整。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅1.2%，收盤價9250元/噸。當前東西部收購行情不一，銷區氛圍仍顯清淡。山東產區好貨價格穩硬運行，客商收購積極性尚可，棲霞80#一二級片紅4.0-4.2元/斤，條紋4.5-4.8元/斤，通貨3.2-3.6元/斤 ，看貨定價。本周山東產區晚富士收購進行之中，貨源逐步上量，據了解目前已上貨源基本在 30%-40%。市場普遍反應貨源質量依舊偏差，較去年上色緩慢，客商入市較多，以質論價為主。西部產區前期好貨訂購基本結束，剩余貨源客商采購積極性不高，按需收購通貨標準貨源為主，一般質量貨源價格穩中偏弱。寶雞、咸陽等產區果農開始自行入庫。產區紅貨仍難大量供應，果農挺價情緒強硬，高價形勢下客商訂貨偏謹慎，預計短期蘋果價格高位震蕩運行。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約偏弱運行，收于15990元/噸，收跌幅0.44%。周五ICE美棉主力合約偏弱運行，收跌幅2.17%，收盤價82.44美分/磅。國際方面，美國農業部 (USDA) 周四公布的出口銷售報告顯示，10月12日止當周，美國當前市場年度棉花出口銷售凈增7.13萬噸，較之前一周增加64%，但較前四周均值減少36%。美國棉花出口裝船10.99萬噸，較前四周均值減少22%。國內方面，新棉采收進行時，隨著棉花期貨價格的下跌，軋花廠收購心態謹慎，近兩日停收觀望軋花廠增加，部分軋花廠下調籽棉收購價。下游金九銀十旺季跡象并不明顯，訂單仍無太大改善，紡企購銷倒掛承壓運行。10月19日儲備棉銷售資源20000.6759噸，實際成交5933.5246噸，成交率29.67%。平均成交價格16977元/噸，較前一日下跌117元/噸，折3128價格17535元/噸，較前一日下跌33元/噸。7月31日至10月19日累計成交總量784217.9031噸成交率84.50%。儲備棉成交的降溫也是現貨端逐漸轉為寬松以及紡企備貨心態改變的標志，引發市場情緒回落。下游全棉坯布市場，整體好轉程度有限。預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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