今日早盤研發觀點2023-10-26
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股主要指數表現分化，標普五連陰，創今年內最長連跌日，和道指齊創四個半月新低，納指止住四連跌。十年期美債收益率盤中升破5.1%再創2007年來新高，后一度回落近20個基點。美元指數三連跌至四周低位；日元逼近11個月低谷后轉漲。原油兩連跌，美油一度跌超3%，布油跌至一周低位。黃金終結四連陽，跌落逾兩月高位。倫鎳跌超2%，回落至兩年來低谷；倫銅反彈。國內方面，中央匯金公司10月23日買入交易型開放式指數基金（ETF），并將在未來繼續增持。海外方面，本輪巴以沖突已致雙方超6500人死亡；哈馬斯釋放兩名被關押在加沙地帶的以色列人質；王毅同以色列外長科恩通電話，稱中方對沖突局勢愈演愈烈深表擔憂，當務之急是防止局勢進一步升級。今日重點關注美國10月Markit制造業、服務業PMI初值。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指延續下行，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌0.81%、1.22%、2.86%、2.71%。現貨方面，A股三大指數集體收跌，滬指跌1.47%，收報2939.29點；深證成指跌1.51%，收報9425.98點；創業板指跌1.69%，收報1864.91點。市場成交額持續低迷，僅有7211億元，北向資金因重陽節港股休市暫停交易。行業板塊方面，光伏設備、能源金屬、教育、電池、采掘行業、小金屬、石油行業跌幅居前，無一行業板塊上漲。短期來看，國內宏觀經濟延續弱復蘇態勢，統計局公布三季度GDP同比增長4.9%，環比增長1.3%，其中生產端工業、服務業加快恢復，支出端消費貢獻較為顯著，而地產仍為拖累項。海外方面，巴以沖突加劇，市場擔憂局勢擴大化，避險情緒提升。整體來看，國內經濟基本面復蘇結構仍然偏弱，而海外階段性風險加劇，整體風險偏好整體被抑制，上證指數在跌破3000點后加速下跌，市場情緒悲觀下短期可能出現擠兌情況，指數或將延續弱勢表現。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1973美元/盎司，金銀比價85。鮑威爾在上周四講話中表示，美國經濟強勁的證據或支持加息，而債市收益率上升可能意味著無需加息更多，巴以新一輪沖突仍在升級以及美聯儲官員頻頻釋放鴿派信號提振貴金屬價格。基本面來看，近期美國包括ISM制造業指數、非農就業等強勁的經濟數據增加了經濟“軟著陸”概率，通脹壓力反復，由于油價攀升，美國通脹水平連續兩個月反彈，歐元區通脹雖有下滑，但仍是歐央行目標的2倍多。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場分化，9月美聯儲雖暫停加息但指引偏鷹，點陣圖傳遞了利率維持高位更長時間的信號；9月歐洲央行加息25個基點，但歐央行聲明暗示本輪加息周期或已完成，表態鴿派；日本央行意外維持超寬松貨幣政策，被市場認為“推翻”了有關結束負利率的前瞻指引。資金方面，我國央行已連續11個月增持黃金。截至9月末，7046萬盎司，環比增加了84萬盎司，區間累計增持782萬盎司黃金。截至10/20，SPDR黃金ETF持倉863.24噸，前值848.24噸，SLV白銀ETF持倉13743.74噸，持平。美聯儲11月大概率不加息，疊加當前巴以沖突持續、眾議院議長被罷免等綜合影響，貴金屬價格仍有支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約震蕩上行，倫銅價格震蕩下行，現運行于7972美元/噸。宏觀方面，美聯儲主席鮑威爾表示，目前政策并未達到過緊的程度，未來將謹慎行動，此次講話使得利率期貨定價11月加息的概率降至1%，但12月仍可能加息，銅價寬幅震蕩。基本面來看，華東地區升貼水走低，主要由于部分貿易商進口貨源到港，換現需求較強而拉低價格。華南地區庫存再次下降，持貨商挺價情緒較強，升貼水大幅走高，且拉升至可異地調貨。庫存方面，截至10月20日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一下降1.88萬噸至9.53萬噸，較上周五下降2.2萬噸。不少企業反映目前在手訂單仍十分充足，料下游需求量仍能維持較好水平，周度庫存預計會小幅下降。需求方面，本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業開工率為85.48%，較上周回升2.73個百分點，周內開工率創年內新高，精廢桿價差持續縮窄對精銅桿的消費提振明顯。近期國家出臺一系列經濟刺激政策，提振了市場對“金九銀十”需求端復蘇的信心。價格方面，銅價低位運行，國內市場需求韌性較強，但美元高位壓制疊加地緣沖突的不確定性，預計銅價偏弱震蕩。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2401合約表現繼續回落，期價承壓運行，跌破3600一線關口附近支撐，整體表現延續弱勢運行，現貨市場報價表現小幅回落。供應端，上周五大鋼材品種供應901.5萬噸，環比節前減少16.71萬噸，降幅1.8%。上周五大鋼材品種除螺紋鋼和冷軋，其余品種均有減產，且以熱軋板卷為主，減產企業集中于長流程生產工藝。上周螺紋產量有所反彈，除華北、西北和東北，其余區域供應均有增產，降產省份主要有安徽、黑龍江、新疆等，增產省份主要有江蘇、河南、山東等；上周環比上升1.4%至256.26萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1537.69萬噸，環比上周減少65.78萬噸，降幅4.1%。近期市場價格整體區間震蕩，漲跌互現，在上漲行情驅動下，投機和剛需備庫有明顯體現，廠發和市場交易節奏明顯加快，進而使得庫存去化擴張。螺紋鋼鋼廠庫存下降8.5%至191.56萬噸；螺紋鋼社會庫存下降5.4%至457.66萬噸。需求端，上周五大品種周消費量增幅5.8%；其中建材消費環比增幅14.4%。目前市場情緒謹慎，整體價格上漲動力有限，預計短期內鋼價上下空間較為有限，盤面或維持寬幅整理運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2401合約表現震蕩偏弱運行，期價沖高回落，重回3700一線附近，整體表現依然承壓，現貨市場價格表現有所回落。上周熱軋產量大幅下降，主要降幅地區在華北和東北地區，CZZT和JLJL軋線檢修，HG轉爐檢修，加上SXJL鐵水流向建材，導致產量有所下降。上周BG復產，產量稍有上升。熱卷產量周環比下降2.4%至309.37萬噸。產量下降的背景下，熱卷總庫存有所下滑，熱卷社會庫存下降2.0%至299.65萬噸；鋼廠庫存下降3.2%至91.64萬噸，上周廠庫降幅較大，主要原因為一部分鋼廠檢修庫存相應減少，另一部分鋼廠加快發貨進度。綜合來看，上周價格表現區間震蕩，漲跌互現，市場情緒環比上周有所好轉，投機采購和剛需備庫支撐，使得各區域出貨節奏有所加快，進而使得庫存環比明顯去化。需求端，板材消費環比增幅0.1%。整體來看，熱卷消費尚無起色，預計短期上下空間較為有限，或寬幅震蕩運行為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力高開低走，收盤18905元/噸，漲幅0.29%。LME鋁重心繼續小跌，收盤2176美元/噸，跌幅0.18%。氧化鋁窄幅盤整，收盤3055元/噸，漲幅0.20%。宏觀面，宏觀方面擾動因素頗多，全球高利率環境或將持續較長時間，短期美聯儲加息預期的搖擺不定和巴以沖突的加劇為市場增添了不確定性。國內供應端，10月仍有20萬噸產能投產，當前進口窗口打開，進口鋁錠后續持續流入國內，在枯水季來臨之前供應端壓力仍存；氧化鋁方面，秋冬季電解鋁限產的擔憂抑制氧化鋁價格表現，目前成本趨于回落，遠期過剩的壓力仍存。需求端，國內政策端持續釋放利好，推動經濟回升，下游訂單有轉好預期；庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存63.0萬噸，較上周四增加0.4萬噸，庫存絕對值仍舊位于近五年同期低位。綜合來看目前國內鋁市多空交織，短期內鋁價或維持高位震蕩為主，后續需關注下游訂單情況以及庫存。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力震蕩上揚，收盤21035元/噸，漲幅0.91%；LME鋅走勢先抑后揚，收盤2430美元/噸，跌幅0.35%。宏觀面，宏觀方面擾動因素頗多，全球高利率環境或將持續較長時間，短期美聯儲加息預期的搖擺不定和巴以沖突的加劇為市場增添了不確定性。國內供應端，國內北方地區鋅精礦即將進入季節性淡季，同時進口礦產量不及預期，礦端偏緊延續，加工費或持續下調，但冶煉端短期過剩局面較難扭轉，且現貨端基于進口補充和冶煉廠生產正常加持，現貨供應充足；消費端，加工企業開工整體一般，終端上占主體的地產和基建偏弱，后續增量預計有限。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存10.26萬噸，較上周五增長0.01萬噸，近期國內鋅錠庫存仍處于偏低位置，但現貨升水偏弱，現貨端供應并不緊張，難以對鋅價構成有效提振。綜合來看，鋅市基本面對盤面支撐有限，短期鋅價走勢料偏弱整理。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力震蕩為主，收盤16445元/噸，跌幅0.21%。LME鉛走勢震蕩，收盤2098美元/噸，漲幅0.36%。宏觀面，宏觀方面擾動因素頗多，全球高利率環境或將持續較長時間，短期美聯儲加息預期的搖擺不定和巴以沖突的加劇為市場增添了不確定性。國內供應端，當前部分原生鉛冶煉企業處于檢修，再生鉛方面亦有新增檢修，短期供應階段性減量。成本端，10月份鉛精礦處于冬儲時段，其加工費再度下降對鉛價形成強有力的支撐，但原料之一的廢電瓶市場流通貨源增加，即使在鉛價上漲背景下，廢電瓶價格不漲反跌，制約鉛價上漲幅度。需求端，下游經銷商反映電動自行車蓄電池市場終端消費一般，整體消費表現不如9月。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存6.78萬噸，較上周五增加0.08萬噸，鉛價持續走高，尤其是期現價差進一步擴大，促使下游企業采購偏向煉廠貨源，鉛錠社會庫存止跌回升。另一方面，海外倫鉛庫存持續上升，或使后續鉛價上漲空間受限。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力合約震蕩下跌，倫鎳價格回落，現運行于18177美元/噸。宏觀方面，中國三季度GDP同比增長4.9%，好于預期，但美元上漲抵消中國數據好于預期帶來的支撐。基本面來看，供應端，月內有新增電積鎳產能投產，當前純鎳仍處于產量爬坡階段。鎳鐵供應目前整體處于寬松狀態，不銹鋼盤面及現貨表現偏弱，下游對高價鎳鐵接受度較低，部分鋼廠有停產計劃，目前鎳鐵呈現供需雙弱的局面。在當前剛需仍存但硫酸鎳供應偏緊的情況下，下游對于硫酸鎳可接受價格有所上調，高價硫酸鎳傳導至下游有一定難度，但成本端支撐仍存，硫酸鎳下行空間或有限。需求端，不銹鋼下游需求不振，社會庫存小幅累庫，近期鋼廠減產消息頻傳。9月多家新能源車企促銷打折，新能源汽車延續良好發展態勢，市場占有率進一步提升。整體而言，鎳價將受基本面和宏觀偏空情緒影響偏弱運行。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力合約在15萬元/噸附近整理，收盤150800元/噸，跌幅0.76%。國內供應端，近期鋰輝石精礦價格大幅下滑，鋰鹽廠減產必要性下降，有復產預期，期價承壓下行；成本端，9月進口鋰礦大增，鋰礦價格加快回落，鋰鹽成本支撐有所松動；需求端，目前下游電池廠產成品庫存壓制，對正極材料廠砍單現象頻出，進而影響正極材料廠排產和對原料碳酸鋰的采購。四季度下游正極材料及電池排產主要對于一季度終端消費，一季度新能源汽車及儲能消費均處于淡季，因此消費端支撐減弱。庫存端，碳酸鋰庫存總體保持下行態勢，但受下游觀望情緒影響去庫節奏偏緩。整體來看，供應端依然壓力較大，預計碳酸鋰價格走勢依然以偏弱運行為主。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，本期全球鐵礦石發運量經歷季末波動后恢復正常節奏，本期值為3095萬噸，環比增加200萬噸，較上月均值低287萬噸，高于去年同期水平，目前較今年周均值高138萬噸；巴西發運量低位反彈，為本期增量作出主要貢獻，環比增加193萬噸；澳洲發運量1846.5萬噸，環比下降3.6萬噸。本期45港鐵礦石到港量大幅反彈至2738萬噸，周環比增加703萬噸，增幅34.5%，較上月均值高416萬噸，較今年均值高454萬噸。本期澳礦到港已增加至高位，巴西到港量已連增三期，下期回調可能性較大。需求端方面，本周鐵水產量延續下行趨勢，周內247家鋼廠鐵水日均產量為242.4萬噸/天，周環比降3.5萬噸/天，對比年初高21.7萬噸/天，同比增加4.4萬噸/天，周內雖復產高爐座數有所增加，但由于檢修高爐容積量明顯多于復產高爐容積量，因此日均鐵水產量延續下行趨勢。庫存方面，本期中國45港鐵礦石庫存結束連續5期去庫開始小幅累庫，目前庫存絕對值仍處于低位。截止10月20日，45港鐵礦石庫存總量11041.5萬噸，環比增加195.9萬噸，比今年年初庫存低2869.8萬噸，比去年同期庫存低1951.2萬噸。繼續關注終端需求情況和鋼廠減產狀況，成材表需能否持續堅挺是成材矛盾得以緩解的關鍵，也是決定鋼廠減產節奏的關鍵性因素。昨日鐵礦石主力2401合約表現依然承壓運行，期價探底回升，整體仍處830一線上方，預計短期表現波動依然較大，整體寬幅震蕩運行為主。 | ||
天然橡膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力01合約在14500元/噸附近偏弱震蕩。昨日國內股票指數繼續下跌，宏觀氛圍偏弱。從供需來看，本周海南產區降雨將有所減少，西雙版納等產地降雨天氣亦減少；海外泰國處于雨季。我們認為天然橡膠供應短期受到降雨等天氣影響，中期供應仍平穩，10月份泰國產量環比一般季節性回升。需求方面，上周輪胎企業開工率小幅增加，本周需求仍將維持穩定，輪胎開工率繼續增加空間有限。現貨方面，據卓創資訊，10月23日天然橡膠全乳膠現貨價格下跌175元/噸左右。華東地區2022年SCRWF主流價格在13050-13300元/噸，期貨01合約升水現貨。膠水價格方面，海南地區制全乳膠水收購價格參考為13700元/噸；云南地區干膠廠膠水主流收購價格參考11700-12200元/噸。膠水價格穩定。全乳膠交割利潤可觀，國營廠生產積極性高，膠水主要流向國營廠，關注全乳膠產量是否回升。綜合來看，本周國內天然橡膠供需仍舊充裕、期貨升水現貨幅度偏高，加上外圍宏觀環境及地緣風險仍帶來不確定性，市場將從關注天氣因素轉向宏觀和供需因素，天然橡膠期貨或將繼續往下調整。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩回升。供應方面，截至10月19日，國內PTA周產能利用率為77%。新材料360萬噸裝置重啟，英力士110萬噸停車檢修，其他個別裝置恢復。目前暫無計劃外檢修，預計產量較為平穩。需求方面，聚酯周度平均開工率為90.5%。隨著蕭山兩家聚酯裝置的恢復，聚酯負荷整體有所回升，其他裝置暫未有變動計劃。整體來看，PTA供需基本面改善，但期價仍受制于成本端及經濟衰退預期。短纖方面，主力合約期價震蕩偏強。本周暫無計劃內裝置檢修或重啟計劃，供應端持平。目前雙節期間休假的紗廠多已復工，但需求端依舊無利好消息傳出，預計需求仍將偏清淡。整體來看，短纖基本面較為疲弱，期價或偏弱運行。PX方面，主力合約期價偏強震蕩。供應方面，截至10月19日，國內PX產量為66.55萬噸.周均開工率為79,35%，環比下降0.33%。本周未有裝置變動，彭州石化延續檢修，供應平穩。需求方面，本周逸盛新材料1#重啟，已減停裝置或延續檢修，關注計劃外減停。整體來看，PX市場供需無明顯變化，成本支撐一般，預計期價區間運行。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至10月19日，甲醇裝置產能利用率為82.85%，環比下降0.79%。本周寧夏寶豐裝置停車、青海中浩60、貴州赤天化30裝置停車，關注新鄉中新15、山西梗陽30裝置重啟時間，預計供應將減少。港口庫存方面，截至10月18日，港口總庫存量87.4萬噸，環比下跌0.79%。本周沿海甲醇外輪仍有較為集中的到貨補充，預計港口庫存將呈現累庫趨勢。需求方面，截至10月19日，甲醇傳統下游加權開工為52.52%，環比增加1.58%；從下游產業細化來看，MTBE、醋酸、甲醛開工均增加，二甲醚、BDO下滑，DMF持穩。本周衢州巨化計劃檢修，氯化物需求量減少；濮陽鵬鑫、蘭考匯通裝置降負，甲醛需求呈減少趨勢；MTBE、醋酸均有裝置重啟，需求將增加；二甲醚需求變化或不大。整體來看，甲醇供應下降，但成本支撐作用減弱，預計期價或區間偏強運行。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價大幅下行。供應方面，巴以沖突影響下，市場擔憂美國收緊對伊朗制裁，將加劇原油供應緊張局面。沙特延長額外減產100萬桶/日至年底。俄羅斯減產50萬桶/日至年底，且表示將削減30萬桶/日原油出口至年底配合壓縮供應。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止10月13日當周錄得1320萬桶/日，與上周持平。需求方面，美國駕駛旺季結束，交通運輸用油需求將下降。國內方面，主營煉廠在截至10月19日當周平均開工負荷為80.39%，環比下跌0.55%。本周四川石化、湛江東興石化、青島石化及廣州石化1#常減壓裝置仍將處在檢修期內，預計主營煉廠平均開工負荷或微幅下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至10月18日當周，平均開工負荷為69.85%，環比下跌1.22%。本周暫無煉廠存檢修計劃，但由于煉油利潤偏弱，不排除后期更多煉廠降低負荷的可能，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端受到宏觀因素干擾，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至10月15日當周，全球燃料油到貨量為482.64萬噸，環比下降18.56%。其中新加坡到貨50.78萬噸，環比增加6.20%；美國到貨51.41萬噸，環比下降53.26%。需求方面，船燃市場整體交投氛圍延續謹慎，終端航運市場運價低平，船東貨物拉運需求低迷，補油需求有所下降。本周期中國沿海散貨運價指數為951.65，環比下降1.2%；中國出口集裝箱運價指數為819.97，環比下跌3.75%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1939.4萬桶，環比增加7.9%。整體來看，海運市場消費持續疲軟，燃料油基本面供需兩弱，建議關注成本端的價格走勢。 | ||
PVC(V) | 夜盤PVC期貨01合約小幅反彈。PVC生產企業下調開工負荷以及PVC社會庫存有所下調對PVC價格形成一定支撐。不過部分PVC生產企業繼續下調PVC現貨報價，短期上漲動力依舊偏乏力。供需數據方面，上周PVC整體開工負荷率75.17%，環比下降4.88個百分點，開工率下降將緩和PVC下跌態勢。本周暫無裝置計劃檢修企業，部分在檢企業開工逐步恢復，預計本周檢修損失量小幅下降。上周社會庫存出現小幅下跌。需求方面，下游訂單依然不佳，終端維持剛需采購。現貨價格方面，昨日華東主流現匯自提5820-5930元/噸。綜合來看，PVC供應充裕，下游需求偏弱，PVC期貨將震蕩筑底。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止10月19日，國內瀝青產能利用率為37.7%，環比增加1.7%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為62.9萬噸，環比增加2.3萬噸。其中地煉總產量44.9萬噸，中石化總產量8.1萬噸，中石油總產量7.1萬噸，中海油總產量2.9萬噸。本周山東以及華東地區個別煉廠小幅提產以及復產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共49.3萬噸，環比增加10.3%。出貨量增加主因山東金誠石化、云南石化復產出貨，疊加主營煉廠優惠政策集中出貨。預計市場剛需略顯平淡，整體不溫不火，投機性需求大幅減弱，部分主動去庫。整體來看，瀝青供應增加、需求略顯平淡，期價或以區間運行為主。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力01合約震蕩整理。昨日塑料現貨價格小幅下跌，短期塑料供應充裕，塑料期貨將隨市場消息震蕩整理。國際原油方面，昨夜國際原油下跌，布倫特原油下跌1.86%。本周市場將繼續關注中東局勢，國際原油將寬幅震蕩運行。從供需數據來看，本周PE裝置計劃檢修損失量在5.89萬噸，環比增加0.05萬噸，檢修損失量不高。上游石化企業聚烯烴庫存處于中等水平，塑料供應充裕。需求方面，上周農膜、包裝類開工率小幅回升、管材等開工率略下降，下游行業按需補庫為主。目前工廠新增訂單不及預期，本周下游企業繼續逢低接貨為主。現貨價格方面，昨日華北大區線性和高壓部分跌10-70元/噸，華北地區LLDPE價格在7950-8150元/噸。綜合來看，上游原料國際原油寬幅震蕩，整體處于高位，雖然對塑料期貨形成一定支撐，但塑料供應充裕，棚膜、PE管等行業開工率回升緩慢，塑料期貨價格將震蕩筑底。 | ||
聚丙烯(PP) | 多單謹慎持有 | 昨日PP主力合約價格繼續上漲，持倉量小幅增加，技術走勢偏強。昨日石化企業繼續上調報價，對市場的成本支撐增強，貿易商高報出貨，部分市場常用牌號貨源緊俏，局部出現惜售情緒，華東市場拉絲主流價格在8350-8450元/噸，期貨小幅升水現貨。下游工廠依舊根據訂單謹慎采購，塑編企業開工率為60%，BOPP企業開工率維持在64%，需求整體變化不大。供應方面，市場石化庫存和港口庫存整體偏低，貿易商庫存小幅增加，裝置重啟帶來的供應增加量對市場沖擊有所緩和。預計PP1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有；套利方面，近兩個交易日受廢塑料進口政策影響，09-01價差有所下跌，但該進口政策目前暫未明確規定禁止涉及聚丙烯廢塑料的進口，因此建議正套謹慎持有。 | |
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2401合約)穩中偏強運行，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情提漲受阻，已有降價預期，成交尚可。天津港準一級冶金焦平倉價2340元/噸(0)，期現基差39元/噸；焦炭總庫存818.07萬噸(-12.7)；焦爐綜合產能利用率75.82%(-0.93)、全國鋼廠高爐產能利用率90.62%(-1.3)。綜合來看，上游方面，焦炭現貨價格第三輪提漲中道受阻，焦化企業積極出貨為主，暫未發生實質性減產的情況。本周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為76.55，日均產量70.01萬噸。產地4.3米焦爐從10月20-25日開始停止進煤，雖然部分企業已提前尋找替代廠家，但關停部分對區域仍會造成一定供給擾動影響，階段性偏緊現象將短暫存在。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.34%，日均鐵水產量242.44萬噸，環比下降3.51萬噸，同比增加4.39萬噸。下游方面，近期成材市場下跌趨勢減緩，貿易市場成交量有一定回升，但鋼廠利潤虧損的情況尚無明顯改善，主動檢修的情況有多增多。受此影響， 鋼廠焦炭庫存維持政策水平，后續采購意愿偏弱。我們認為盡管粗鋼平控和秋冬季環保限產仍未對焦炭需求形成立竿見影的削減作用，但產業下游長期面臨利潤虧損的局面，負向反饋將頻繁發生且較容易形成行情的逆轉。本階段需求端利空因素占據上風，加之焦煤成本下降，或為焦炭價格下跌打開窗口。預計后市將弱勢運行，重點關注高爐鐵水產量與焦炭日均產量的相對變化。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2401合約)小幅回升，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情下跌趨勢增強，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1880元/噸(-10)，期現基差207.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存192.09萬噸(+5)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.36天(+0.2)。綜合來看，上游方面，主產區煤礦安全檢查仍然嚴格，但山西省部分煤礦復產后改善了煉焦原煤供應狀況。由于市場情緒偏弱，主產區原煤出貨稍顯受阻，庫存多在煤礦端累積。同時，產業悲觀情緒導致洗煤廠生產積極性下降，最新110家洗煤廠開工率環比上周下降2.98%至73.01%，日均精煤產量降至62.15萬噸。進口方面，國際焦煤供弱需強，澳煤發運效率不高，港口發運排隊較多。價格依舊較強，澳煤遠期現貨價格周環比上漲11美金/噸。俄煤礦山存在增設產能計劃，加大煉焦煤出口量預期。此外，進口蒙煤市場通關量維持較高水平，但市場氛圍較為冷清。下游方面，焦炭現貨價格第三輪價格提漲遇到較大阻力，市場悲觀情緒日漸濃厚。此外，山西淘汰4.3米焦爐的進程加快，或對焦煤需求形成一定的影響。我們認為，當前產業下游面臨較大的經營壓力，終端需求回落的預期亦逐漸加強，相關因素或引發新一輪焦煤價格下跌。預計后市將偏弱震蕩，重點關注主產區煤礦坑口銷售情況及下游焦企開工。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.43%，收于6753元/噸。周一ICE原糖主力合約偏強運行，收漲幅2.46%，收盤價27.51美分/磅。國際方面，據外電10月23日消息，咨詢機構Datagro周一公布，巴西中南部地區2024/25年度 (2024年4月-2025年3月)糖產量預計達到4.260萬噸紀錄高位，糖廠將偏重榨糖，乙醇生產居于次位下一年度產量將超過2023/24年度預估產量4,030萬噸，屆時甘蔗用于榨糖的比例將上升。Dataqro還預計下一年度甘蔗壓榨量將縮減2024/25年度甘蔗壓榨量預計為6.2億噸，2023/24年度壓榨量料創紀錄高位6.245億噸。據外電10月23日消息，巴西對外貿易秘書處(Secex) 公布的出口數據顯示，巴西10月前三周出口糖210.04萬噸，日均出口量為15萬噸，較上年10月全月的日均出口量16.65萬噸減少10%。上年10月全月出口量為316.38萬噸。國內方面，2023年9月上半月關稅配額外原糖實際到港2.568萬噸。當前國內已經進入新榨季，北方甜菜糖產區已經有糖廠陸續開榨，但南方甘蔗糖產區還沒有糖廠開榨。目前處于新舊榨季轉換時期，雖然庫存處于季節性低位但為迎接新糖上市，糖廠往往會清庫，從而利空現貨價格。國內拋儲利空暫時告一段落，后期需關注第二批拍賣的影響。短期國內糖價區間震蕩運行。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米期貨主力震蕩偏強運行，收于2516元/噸，收漲幅0.21%。周一美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.96%，收盤價490.75美分/蒲式耳。國際方面，美國玉米收割工作繼續推進，且降雨有利于阿根廷作物產區。交易商關注美國玉米收成，同時對以色列和哈馬斯沖突的擔憂揮之不去。據美國農業部網站10月16日消息，美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2023年10月22日當周，美國玉米收割率為59%，符合市場預期，前一周為45%，去年同期為59%，五年均值為54%。國內方面，海關統計數據顯示，中國2023年9月玉米進口量為1,646,874.04噸，環比增加37.38%，同比增加7.35%。其中，巴西超越美國成為最大玉米供應國，當月從巴西進口玉米1,246,173.23噸，環比大增390.24%,去年同期中國未進口巴西玉米。國內主產區新季玉米豐產預期較強，東北地區新季玉米收割超出七成，華北地區新季收割基本結束氣溫偏高不利于基層糧源保管，種植戶賣糧積極性偏高，流通糧源相對寬松。貿易主體隨收隨走，飼料企業和深加工企業均以隨采隨用為主，建立中長期庫存意愿不強，深加工企業廠門到貨處于相對高位，糧源相對寬松，價格繼續偏弱運行。預計短期玉米震蕩偏弱運行。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區新豆陸續上市，中儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕承壓3950元/噸回調，目前美豆收割過半，截至10月22日，美豆收割率為76%，上一周為62%，五年均值為67%，上市壓力逐步釋放，USDA10月報告下調美豆單產0.5蒲/英畝至49.6蒲/英畝，同時，阿根廷大豆壓榨下降，美豆下方成本支撐較強。南美方面，巴西大豆初步展開播種，Agrural數據顯示，截至10月12日，巴西2023/24年度大豆播種率為17%，上周為10.1%，去年同期為24%。巴西中部降雨偏少，馬托格洛索州播種偏慢，但10月末降水有所恢復，有利于播種及出苗，厄爾尼諾氣候模型之下南美大豆豐產預期偏強，限制大豆反彈空間。國內方面，油廠開機升至高位，截至10月20日當周，大豆壓榨量為185.03萬噸，高于上周的143.59萬噸， 豆粕庫存上升，截至10月20日當周，國內豆粕庫存為74.09萬噸,環比增加11.35%,同比增加143.24%，豆粕供應較為充足，加之11月后進口大豆到港增加，近期豆粕基差表現偏弱。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆進入收割期，收割壓力階段性增加，但美豆供應偏緊格局，近期美豆油生柴產量持續增加，美豆油供應壓力有所上升，同時，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油高位震蕩。國內方面，9-10月大豆到港 放緩，豆油供應壓力減輕，但豆油提貨有所放緩，同時，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，截至10月13日當周，國內豆油庫存為94.65萬噸，環比減少7.81%,同比增加12.56%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓7300元/噸回調，9月份馬棕增庫不及預期，但較往年仍處高位，截至9月底，馬棕庫存為2313569噸，環比上升9.60%，同比下降0.15%。8-10月份棕櫚油產量處于年度產量高峰，但11月后馬棕產量有望季節性下降，sppoma數據顯示，10月1-15日馬棕產量較上月同期下降0.73%，10月馬棕出口回升，ITS/Amspec數據分別顯示10月1-20日馬棕出口較上月同期增加9.9%/7.85%，棕櫚油短期供應壓力仍存，中期供需邊際好轉關注下方支撐。國內方面， 10-11月份棕櫚油整體到港充足，本周棕櫚油庫存延續上升，截至10月20日當周，國內棕櫚油庫存為81.3萬噸，環比增加0.48%，同比增加34.09%，相較往年處于偏高水平，棕櫚油到港壓力持續加大。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽收割接近尾聲，上市壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，本周菜粕庫存有所下降，截至10月20日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.66萬噸,環比減少9.29%,同比增加453.33%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至10月20日，華東主要油廠菜油庫存為27.95萬噸，環比減少1.31%,同比增加182.32%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏強運行，收于16450元/噸，收漲幅0.37%。現貨方面，全國生豬出欄均價15.47元/公斤。近期豬價連續上漲刺激二次育肥集中入場，目前二育市場已趨于階段性飽和，市場看漲情緒降溫。母豬方面，當前母豬補欄方面并不積極，零星有散戶補欄小體重后備，但因考慮下半年產仔后正好迎來冬季，擔心仔豬成活率，所以補欄目前并不積極。涌益調研7kg仔豬主流成交均價287元./頭，頭均虧損100元左右。隨著仔豬價格下跌，能繁母豬或有淘汰可能，但是養戶端反饋若下半年商品豬有利潤，則母豬謹慎淘汰。北方市場豬價跌勢明顯。節后歸來，消費轉弱，加之屠企宰殺虧損，故宰量多數下滑；然而養殖端供應充足，造成短時供需錯配，豬價進入下滑通道。二育進場謹慎，等待低位時機，行情支撐力度弱。供需兩端處于雙增狀態，供應表象下，終端缺乏二育及壓欄利好支撐誘因，整體供應端出欄積極性尚可，養殖企業穩價觀望。但現階段供應仍偏強，需求拉動效果不足，疊加北方價格連續弱勢下調，預計短期震蕩偏弱調整。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約偏弱運行，收跌幅3.17%，收盤價8941元/噸。當前東西部收購行情不一，銷區氛圍仍顯清淡。山東產區好貨價格穩硬運行，客商收購積極性尚可，棲霞80#一二級片紅4.0-4.2元/斤，條紋4.5-4.8元/斤，通貨3.2-3.6元/斤 ，看貨定價。本周山東產區晚富士收購進行之中，貨源逐步上量，據了解目前已上貨源基本在 30%-40%。市場普遍反應貨源質量依舊偏差，較去年上色緩慢，客商入市較多，以質論價為主。西部產區前期好貨訂購基本結束，剩余貨源客商采購積極性不高，按需收購通貨標準貨源為主，一般質量貨源價格穩中偏弱。寶雞、咸陽等產區果農開始自行入庫。產區紅貨仍難大量供應，果農挺價情緒強硬，高價形勢下客商訂貨偏謹慎，預計短期蘋果價格高位回落運行。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約偏強運行，收于16050元/噸，收漲幅0.78%。周五ICE美棉主力合約偏強運行，收漲幅1.69%，收盤價83.83美分/磅。國際方面，截至2023年10月22日當周，美國棉花優良率為29%，前一周為30%，上年同期為30%。截至當周，美國棉花收割率為41%，前一周為33%，去年同期為44%，五年均值為39%。國內方面，新棉采收進行時，隨著棉花期貨價格的下跌，軋花廠收購心態謹慎，近兩日停收觀望軋花廠增加，部分軋花廠下調籽棉收購價。下游金九銀十旺季跡象并不明顯，訂單仍無太大改善，紡企購銷倒掛承壓運行。10月23日儲備棉銷售資源20003.385噸，實際成交5147.8442噸，成交率25.73%。平均成交價格16613元/噸，較前一日下跌190元/噸，折3128價格17278元/噸，較前一日下跌181元/噸。7月31日至10月23日累計成交總量791529.6389噸成交率81.76%。儲備棉成交的降溫也是現貨端逐漸轉為寬松以及紡企備貨心態改變的標志，引發市場情緒回落。下游全棉坯布市場，整體好轉程度有限。預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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