今日尾盤研發觀點2023-10-31
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指走勢探底回升，IH、IF、IC、IM分別收跌0.17%、0.31%、0.42%、0.69%。現貨方面，A股三大指數震蕩整理，滬指跌0.09%，收報3018.77點；深證成指跌0.65%，收報9863.80點；創業板指跌0.48%，收報1968.23點。市場成交額達到9183億元，較前一日的萬億成交略有萎縮，北向資金凈賣出近50億元。行業板塊漲少跌多，房地產服務、美容護理、煤炭行業漲幅居前，汽車整車、汽車零部件、電機、電源設備板塊跌幅居前。短期來看，財政部通知對國有商業保險公司凈資產收益率實施三年長周期考核，有助于推動更多中長線資金入市。但是，國內10月PMI整體低于預期，多項指標出現回落，反映出當前需求偏弱，經濟復蘇的周期可能加長，疊加海外仍有干擾，美債收益率還未出現明顯見頂回落，而地緣風險持續依舊，對市場帶來短期抑制。目前現貨市場連續反彈之后市場迎來分化，在成交量未能繼續釋放下，指數可能出現技術型回調。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.12%，滬銀收漲0.05%，國際金價高位震蕩，現運行于1996美元/盎司，金銀比價86.2。以色列擴大地面行動，地緣沖突不斷發酵之際，歐洲央行利率會議保持三大基準利率不變，并暗示本輪加息周期或已完成，本周繼續迎來美日央行議息會議，預計貴金屬繼續獲得支撐。基本面來看，近期美國包括ISM制造業指數、非農就業等強勁的經濟數據增加了經濟“軟著陸”概率，通脹壓力反復，由于油價攀升，美國通脹水平連續兩個月反彈，歐元區通脹雖有下滑，但仍是歐央行目標的2倍多。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場由分化趨于一致，美聯儲官員表態邊際轉向鴿派，歐央行官員認為加息周期已經結束，日央行面臨艱難抉擇。資金方面，我國央行已連續11個月增持黃金。截至9月末，7046萬盎司，環比增加了84萬盎司，區間累計增持782萬盎司黃金。截至10/30，SPDR黃金ETF持倉859.49噸，前值861.80噸，SLV白銀ETF持倉13773.68噸，前值13773.68噸。全球主要央行鴿派表態疊加當前巴以沖突持續，預計貴金屬價格仍有支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲0.04%，倫銅價格小幅反彈，現運行于8120美元/噸。宏觀方面，中國財政部增發1萬億元特別國債發行，至此財政赤字率由3%升至3.8%，為四季度和明年的經濟運行打下基礎。海外本周將舉行美日央行議息會議，市場預期加息概率進一步走低。基本面來看，現貨升水持續走高，由于進口銅流入減少、精廢價差處于優勢線下方、疊加華東地區某冶煉廠檢修供貨減少，現貨市場流通貨源偏緊，在下游剛需購買情緒下仍令庫存明顯減少。庫存方面，截至10月27日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一下降1.63萬噸至6.8萬噸，較上周五下降2.73萬噸，并創下年內新低。同時，保稅區庫存也創年內新低。據了解本周進口銅到量會較多，國產銅在月末也有清庫的需求，料總到貨量增加。需求方面，精銅桿周度開工率四連升，但周內新增訂單出現降溫。上周SMM調研國內大中型銅桿企業開工率為87.16%，較上周回升1.68個百分點。近期國家出臺一系列經濟刺激政策，提振了市場對需求端復蘇的信心。價格方面，雖然美元高位壓制及地緣沖突的不確定性仍存，但中國出臺了力度較大的經濟刺激政策，預計銅價寬幅震蕩。 | ||
螺紋(RB) | 今日螺紋鋼主力2401合約震蕩運行，期價波動加劇，整體仍處60日均線上方，盤中持續減倉，關注持續反彈動力，現貨市場報價表現小幅調整。供應端，上周五大鋼材品種供應906.12萬噸，環比節前增加4.62萬噸，增幅0.5%。上周五大鋼材品種除中厚板，其余品種環比均有增量，其中中厚板減量主因在于鐵水調配，整體增產主因在于設備和爐子復產比例提升。上周螺紋產量繼續反彈，除華北、西北和華南，其余區域供應均有增產，降產省份主要有安徽、內蒙古、四川等，增產省份主要有河南、云南、浙江、重慶等；上周產量環比上升1.8%至260.77萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1477.11萬噸，環比上周減少60.58萬噸，降幅3.9%。上周五大品種去庫幅度較上周變化不大，其中降庫主力集中于市場庫存，廠發去庫節奏表現較上周相比略有放緩。螺紋鋼鋼廠庫存下降2.5%至186.83萬噸；螺紋鋼社會庫存下降6.7%至427.09萬噸。需求端，上周五大品種周消費量降幅0.1%；其中建材消費環比降幅1.3%。近兩周供需數據保持負差表現，整體表觀消費水平也為7月以來的相對高位，其中投機需求和剛需消耗占比相差不大。宏觀利好刺激市場信心，需求表現并未如預期般羸弱，疊加成本支撐，短期鋼價或維持偏強震蕩格局。 | ||
熱卷(HC) | 今日熱卷主力2401合約表現震蕩運行，期價表現暫穩，整體仍處60日均線上方，短期表現波動加劇，現貨市場價格表現有所調整。上周熱軋產量小幅上升，主要增幅地區在華北地區，由于CZZT已復產，HG轉爐恢復正常運作，還有部分鋼廠鐵水由建材流向板材，導致華北地區整體產量有所增加。主要降幅地區在東北地區，JLJL上周依舊檢修，LG高爐減產，TJTT在原不飽和生產狀態下新增一座高爐檢修，產量均不同程度下降。熱卷產量周環比上升1.1%至312.86萬噸。產量下降的背景下，熱卷總庫存繼續下滑，熱卷社會庫存下降3.2%至290.2萬噸；鋼廠庫存下降3.2%至88.68萬噸，上周廠庫小幅降庫，原因還是為部分鋼廠檢修庫存相應減少，其余基本正常出貨。綜合來看，綜合來看，上周大多交易日價格偏弱調整，散單采購心態不高，疊加前期鋼企交付訂單基本發貨完畢，因而上周廠庫雖延續去化，但幅度明顯收縮。需求端，板材消費環比增幅0.9%。上周五大品種表觀消費除熱軋和冷軋，其余品種環比均有小幅下降，總體變化不大。預計短期上下空間較為有限，或偏強震蕩運行為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力以震蕩為主，收盤19215元/噸，漲幅0.10%。LME鋁走勢先抑后揚，目前2262美元/噸，跌幅0.07%。氧化鋁震蕩下挫，收盤3046元/噸，跌幅0.91%。宏觀面，美元高位盤整，美國經濟數據強化了美國經濟依舊堅挺的觀點，市場關注美聯儲政策會議。國內供應端減產消息擾動，據SMM獲悉，考慮到枯水期跨期長及來年的工業用電需求量，云南省內電解鋁企業有減產22%預期，下周將確定各家電解鋁廠壓產比例并開始執行；此外，進口鋁錠現貨仍有小幅盈利，市場進口貨源不減。氧化鋁方面，秋冬季電解鋁限產的擔憂抑制氧化鋁價格表現，目前成本趨于回落，遠期過剩的壓力仍存。需求端表現一般，上周鋁下游開工穩中小降，淡季將至新增訂單已顯頹勢。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存65.3萬噸，較上周一增加2.3萬噸，鋁錠去庫依舊不暢，庫存仍處于半年以來的高位水平。綜合來看，短期鋁價受供應減產預期的消息刺激偏強運行，但消費、庫存等因素依然制約其上方空間，短期滬鋁預計以震蕩走勢為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力震蕩走低，收盤21160元/噸，跌幅0.66%；LME鋅窄幅整理，目前2468.5美元/噸，漲幅0.08%。宏觀面，美元高位盤整，美國經濟數據強化了美國經濟依舊堅挺的觀點，市場關注美聯儲政策會議。國內供應端，國內北方地區鋅精礦即將進入季節性淡季，同時進口礦不及預期，礦端偏緊延續，加工費或持續下調，但冶煉端短期過剩局面較難扭轉，可關注云南地區枯水期限電對供應端的潛在影響；進口方面隨著滬鋅價格回落，進口窗口逐步關閉，后續進口量增長預計有限；消費端，加工企業開工整體一般，終端上占主體的地產和基建偏弱，后續增量預計有限。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存9.90萬噸，較上周一減少0.36萬噸，近期國內鋅錠庫存仍處于偏低位置，但現貨升水偏弱，現貨端供應并不緊張，難以對鋅價構成有效提振。綜合來看，鋅市基本面對盤面支撐有限，短期鋅價向上空間仍需謹慎對待。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力走勢震蕩，收盤16320元/噸，漲幅0.09%。LME鉛偏強震蕩，目前2116.5美元/噸，漲幅0.12%。宏觀面，美元高位盤整，美國經濟數據強化了美國經濟依舊堅挺的觀點，市場關注美聯儲政策會議。國內供應端，雖然近期部分原生鉛及再生鉛企業階段性檢修，但市場流通貨源依然較多。成本端，四季度正值冬儲時段，鉛精礦與廢電瓶需求上升，原料成本成為鉛價的強支撐因素。需求端，下游企業剛需采購為主，電動自行車蓄電池市場由旺季轉淡，開工整體表現偏弱。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存7.03萬噸，較上周一增加0.25萬噸，進入11月鉛蓄電池市場消費預期好壞參半，下游企業對鉛錠將維持剛需采購，鉛錠社會庫存或延續小增態勢。整體來說，近期部分鉛廠處于檢修狀態，但庫存仍轉增，顯示國內鉛錠消費欠佳，鉛現貨普遍處于貼水交易狀態，拖累鉛價呈偏弱震蕩。 | ||
鎳及不銹鋼 | 今日滬鎳主力合約收跌1.87%，倫鎳價格小幅回落，現運行于18250美元/噸。宏觀方面，財政部增發1萬億元特別國債發行，為四季度和明年的經濟運行打下基礎。美聯儲主席鮑威爾表示，目前政策并未達到過緊的程度，未來將謹慎行動。基本面來看，供應端，月內有新增電積鎳產能投產，當前純鎳仍處于產量爬坡階段。鎳鐵供應目前整體處于寬松狀態，不銹鋼盤面及現貨表現偏弱，下游對高價鎳鐵接受度較低，部分鋼廠有停產計劃，目前鎳鐵呈現供需雙弱的局面。在當前剛需仍存但硫酸鎳供應偏緊的情況下，下游對于硫酸鎳可接受價格有所上調，高價硫酸鎳傳導至下游有一定難度，但成本端支撐仍存，硫酸鎳下行空間或有限。需求端，不銹鋼下游需求不振，社會庫存小幅累庫，近期鋼廠減產消息頻傳。9月多家新能源車企促銷打折，新能源汽車延續良好發展態勢，市場占有率進一步提升。整體而言，鎳價將受基本面和宏觀偏空情緒影響偏弱運行。 | ||
集運指數(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，本期全球鐵礦石發運量小幅下降，本期值為3054萬噸，環比減少42萬噸，較上月均值低125萬噸，高于去年同期水平，目前較今年周均值高94萬噸；澳洲、非主流發運量連續3周下降，巴西發運量則延續上周的增勢，環比增加105萬。本期45港鐵礦石到港量回落至2280萬噸，周環比下降458萬噸，降幅16.7%，較上月均值低43萬噸，較今年均值低4萬噸，目前到港量處于偏低位置。需求端方面，本周鐵水產量止降轉增，周內247家鋼廠鐵水日均產量為242.7萬噸/天，周環比增近0.3萬噸/天，對比年初高22萬噸/天，同比增加6.3萬噸/天，周內實際復產高爐數量多于檢修數量。庫存方面，本期中國45港鐵礦石庫存延續上期累庫趨勢，目前庫存絕對值仍處于低位。截止10月26日，45港鐵礦石庫存總量11137.16萬噸，環比增加95.65萬噸，比今年年初庫存低2873.12萬噸，比去年同期庫存低1775.6萬噸。從供應端預測來看，預計到港量較本周有所回升；需求方面，據Mysteel調研，鋼廠盈利率持續下滑，鐵水產量預計仍將承壓下行，但目前疏港已降至相對低位，下周整體港口日均疏港量或止降回升。目前港口卸貨入庫量高于疏港總量，加上周期內到港回升，在供需作用下，預計下期港口鐵礦石庫存繼續維持累庫趨勢不變。今日鐵礦石主力2401合約表現高位盤整，期價圍繞900一線附近波動，預計短期表現波動依然較大，整體維持偏強運行為主。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨主力01合約繼續下跌收陰線，下方關注60日均線支撐。伴隨產區天氣的好轉，供應減產預期有所降溫，天然橡膠期貨高位回落。本周三之前海南產區小到中雨天氣為主，西雙版納等產地降雨天氣有所減少；海外泰國處于雨季，泰國清邁等東北部產區小雨至中雨。我們認為天然橡膠新膠供應短期受到降雨等天氣影響，中期供應仍平穩。需求方面，目前輪胎替換市場出貨有所放緩，但出口表現尚可。上周輪胎全鋼胎開工率65%，半鋼胎開工率73%，本周開工率將維持平穩。現貨方面，據卓創資訊，10月31日天然橡膠全乳膠現貨價格下跌50元/噸左右，華東地區2022年SCRWF主流價格在12850-12950元/噸，期貨01合約升水現貨。膠水價格方面，海南地區制全乳膠水收購價格參考為12800元/噸；云南地區干膠廠膠水主流收購價格參考11700-12200元/噸。泰國煙膠片54.37泰銖/公斤，跌0.93泰銖/公斤；膠水53.9泰銖/公斤，持穩；杯膠45.05泰銖/公斤，跌0.75泰銖/公斤。綜合來看，天然橡膠供需充裕、期貨升水現貨幅度偏高；國內宏觀經濟預期好轉，但海外宏觀存在不確定性因素，天然橡膠期貨價格往下調整。 | ||
PVC(V) | 今日PVC期貨01合約小幅下跌0.43%。近期PVC期貨整體反彈主要受市場預期好轉帶動。我國將增發1萬億元國債支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力。PVC管材應用于基建領域，因此宏觀消息對PVC期貨形成一定提振作用。另外，市場對未來房地產行業進一步刺激政策仍有期待。供需數據方面，上周PVC整體開工負荷率75.70%，環比上升0.53%。本周僅有兩家企業計劃檢修，預計檢修損失量將略降，本周PVC粉行業開工負荷率或有提升。目前生產企業廠區庫存和社會庫存仍然維持在相對偏高水平，現貨供應仍然較為充裕。需求方面，目前制品企業部分大廠開工維持在4-7成，中小企業開工偏低。下游對高價原料抵觸情緒明顯，逢低補貨為主；出口方面，近期乙烯法出口有一定接單，電石法接單一般，關注后續國內生產企業出口接單情況。成本方面，電石價格變動不大，但近期燒堿價格不斷下探，氯堿PVC粉一體化利潤下降，對PVC價格形成一定支撐。綜合來看，本周PVC供應充裕，下游實際需求變動不大，但市場對未來需求預期有所改善，PVC期貨短期下跌空間不大。 | ||
燃油及低硫燃油 | 今日燃料油主力合約期價收于3267元/噸，較上一交易日下跌1.39%。低硫主力合約期價收于4576元/噸，較上一交易日上漲0.59%。供應方面，截至10月22日當周，全球燃料油到貨量為460.87萬噸，較上周下降4.51%。其中新加坡到貨96.04萬噸，美國到貨53.88萬噸。需求方面，終端市場需求恢復不及預期，下游采購心態謹慎，需求釋放緩慢。本周期中國沿海散貨運價指數為951.76，環比上漲0.01%；中國出口集裝箱運價指數為817.2，環比下跌0.34%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1939.4萬桶，環比增加7.9%。整體來看，海運市場消費持續疲軟，燃料油基本面供需兩弱，建議關注成本端的價格走勢。 | ||
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于653.8元/桶，較上一交易日下跌1.88%。供應方面，巴以沖突無緩和跡象，沖突升級將加劇原油供應緊張局面。沙特延長額外減產100萬桶/日至年底。俄羅斯減產50萬桶/日至年底，且表示將削減30萬桶/日原油出口至年底配合壓縮供應。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止10月20日當周錄得1320萬桶/日，與上周持平。需求方面，美國駕駛旺季結束，交通運輸用油需求明顯下降。此外歐美PMI數據不佳，經濟衰退憂慮加深。國內方面，主營煉廠在截至10月26日當周平均開工負荷為80.14%，環比下跌0.25%。本周四川石化、湛江東興石化、青島石化及廣州石化1#常減壓裝置仍將處在檢修期內，預計主營煉廠平均開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至10月25日當周，平均開工負荷為68.06%，環比下跌1.79%。本周暫無煉廠計劃檢修，不過煉油利潤或持續一般，不排除后期更多煉廠降低負荷的可能，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端受到宏觀因素干擾，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
瀝青(BU) | 今日瀝青主力合約期價收于3740元/噸，較上一交易日上漲0.08%。供應方面，截止10月26日，國內瀝青產能利用率為38.4%，環比增加0.7%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為63.9萬噸，環比增加1.1萬噸。其中地煉總產量44.6萬噸，中石化總產量10.9萬噸，中石油總產量5.6萬噸，中海油總產量2.9萬噸。本周雖然山東個別煉廠停產檢修，但華東主營煉廠間歇生產，將帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共47.3萬噸，環比減少4.1%。出貨量整體減少，其中山東及西南出貨量減少較為明顯。由于山東華北部分項目進入趕工階段，終端需求有所提升，但南方部分地區仍有降雨影響，整體表現不溫不火，多以消耗社會庫資源為主。整體來看，瀝青供應增加、需求有所恢復，期價或以區間運行為主。 | ||
塑料(L) | 今日塑料期貨主力01合約小幅下跌0.04%。國內宏觀經濟預期好轉以及下游月底補庫對塑料期貨形成支撐作用，塑料期貨跌幅不大。上游原油方面，昨夜國際原油下跌，布倫特原油下跌2.92%，國際原油將寬幅波動，對塑料期貨指引性不強。從供需數據來看，本周PE計劃檢修損失量在7.19萬噸，周環比減少0.46萬噸，PE裝置計劃檢修損失量不高，國產供給平穩。需求方面，上周農膜開工率小幅回升，但包裝類、管材等開工率略下降，下游行業按需補庫為主。目前工廠新增訂單不及預期。不過下游企業一般月底逢低補庫。綜合來看，上游原料國際原油整體呈區間波動走勢；塑料供應充裕，棚膜、PE管等行業開工率回升緩慢，塑料期貨將受到一定支撐，整體震蕩運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 多單謹慎持有 | 今日PP主力合約價格繼續上漲，收陽線，持倉量小幅增加，技術走勢偏強。今日石化企業繼續上調報價，對市場的成本支撐增強，貿易商高報出貨，部分市場常用牌號貨源緊俏，局部出現惜售情緒，華東市場拉絲主流價格在8350-8450元/噸，期貨小幅升水現貨。下游工廠依舊根據訂單謹慎采購，塑編企業開工率為60%，BOPP企業開工率維持在64%，需求整體變化不大。供應方面，市場石化庫存和港口庫存整體偏低，貿易商庫存小幅增加，裝置重啟帶來的供應增加量對市場沖擊有所緩和。預計PP1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有；套利方面，近兩個交易日受廢塑料進口政策影響，09-01價差有所下跌，但該進口政策目前暫未明確規定禁止涉及聚丙烯廢塑料的進口，因此建議正套謹慎持有。 | |
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
合成橡膠 | 今日合成橡膠期貨主力01合約小幅下跌。昨夜國際原油下跌，布倫特原油下跌2.92%，而國內丁二烯市場走勢偏強，丁二烯對合成橡膠成本方面支撐偏強，合成橡膠期貨跌幅不大。不過合成膠供應隨著部分裝置檢修結束而趨于寬松，因此合成膠期貨價格將震蕩運行為主。從供需來看，根據卓創資訊，本周國內高順順丁裝置平均開工負荷預估在71%附近，開工負荷變動不大。需求方面，本周國內多數輪胎企業產能將維持正常釋放，但全鋼輪胎在替換市場需求有所放緩，輪胎等行業開工率繼續增加有限。現貨價格方面，據卓創資訊，10月31日華北地區BR9000市場價格12200-12600元/噸；華東地區BR9000市場價格12500-12700元/噸，華東地區現貨價格穩定。綜合來看，本周順丁橡膠供應充裕，下游企業補庫需求一般，供需暫無顯著矛盾。國際原油寬幅震蕩，丁二烯價格報價穩定，石化企業上調出廠價，合成膠期貨價格將區間震蕩。 | ||
焦炭(J) | 今日焦炭期貨主力(J2401合約)小幅回落，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情降價預期加強，成交尚可。天津港準一級冶金焦平倉價2340元/噸(0)，期現基差-135元/噸；焦炭總庫存808.66萬噸(-9.4)；焦爐綜合產能利用率75.16%(-0.66)、全國鋼廠高爐產能利用率90.73%(0.1)。綜合來看，上游方面，焦炭現貨價格第三輪提漲中道受阻，焦化企業積極出貨為主，暫未發生實質性減產的情況。本周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為75.22%；焦炭日均產量67.81萬噸。產地4.3米焦爐從10月20-25日開始停止進煤，雖然部分企業已提前尋找替代廠家，但關停部分對區域仍會造成一定供給擾動影響，階段性偏緊現象將短暫存在。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.49%，環比上周增加0.15個百分點；鋼廠盈利率16.45%，環比下降2.60個百分點；日均鐵水產量242.73萬噸，環比增加0.29萬噸。下游方面，近期成材市場下跌趨勢減緩，貿易市場成交量有一定回升，但鋼廠利潤虧損的情況尚無明顯改善，主動檢修的情況有多增多。受此影響， 鋼廠焦炭庫存維持政策水平，后續采購意愿偏弱。我們認為盡管粗鋼平控和秋冬季環保限產仍未對焦炭需求形成立竿見影的削減作用，但產業下游長期面臨利潤虧損的局面，負向反饋將頻繁發生且較容易形成行情的逆轉。本階段需求端利空因素占據上風，加之焦煤成本下降，或為焦炭價格下跌打開窗口。預計后市將弱勢運行，重點關注高爐鐵水產量與焦炭日均產量的相對變化。 | ||
焦煤(JM) | 今日焦煤期貨主力(JM2401合約)小幅回落，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情下跌趨勢增強，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1900元/噸(0)，期現基差61元/噸；港口進口煉焦煤庫存204.87萬噸(+12.8)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.43天(+0.1)。綜合來看，上游方面，主產區煤礦安全檢查仍然嚴格，但山西省部分煤礦復產后改善了煉焦原煤供應狀況。由于市場情緒偏弱，主產區原煤出貨稍顯受阻，庫存多在煤礦端累積。Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率74.70%較上期增1.69%；日均產量63.28萬噸增1.13萬噸；原煤庫存256.61萬噸增8.39萬噸；精煤庫存116.89萬噸增11.95萬噸。進口方面，國際焦煤供弱需強，澳煤發運效率不高，港口發運排隊較多。價格依舊較強，澳煤遠期現貨價格周環比上漲11美金/噸。俄煤增設出口關稅，將削弱相關資源性價比優勢。此外，進口蒙煤市場通關量維持較高水平，但市場氛圍較為冷清。下游方面，焦炭現貨價格第三輪價格提漲遇到較大阻力，市場悲觀情緒日漸濃厚。此外，山西淘汰4.3米焦爐的進程加快，或對焦煤需求形成一定的影響。我們認為，當前產業下游面臨較大的經營壓力，終端需求回落的預期亦逐漸加強，相關因素或引發新一輪焦煤價格下跌。預計后市將偏弱震蕩，重點關注主產區煤礦坑口銷售情況及下游焦企開工。 | ||
工業硅 | 今日工業硅主力合約震蕩偏強運行，收漲幅1.06%，收盤價14260元/噸。金屬硅市場價格下跌，截至2023年10月26日，中國金屬硅市場參考均價15252元/噸，與上周比價格15395元/噸相比價格下跌143元/噸，跌幅0.93%。隨著交割日的臨近，為避免交割買入的倉單與交割意向出現差異，部分業者選擇提前平倉，近日倉單持有者出貨意愿增強，對現貨市場帶來較強壓力。非主產區陸續復產或計劃復產，西南地區部分硅廠已明確枯水期電價，計劃下月底停爐；西北大廠開爐數稍有增加。成本端表現一般，雖即將步入供暖期，但煤炭行情不佳，成本支撐有限。目前市場參考價：不通氧553#金屬硅出廠含稅參考價14200元/噸，通氧553#出廠含稅參考價14800元/噸，441#出廠含稅參考價15300元/噸，3303#出廠含稅參考價15800元/噸，421#出廠含稅參考價15900元/噸，通氧97#硅出廠含稅參考價13200元/噸左右。下游部分單體廠降負荷生產增多，對金屬硅需求減弱；多晶硅產能爬坡，對金屬硅需求穩定。由于西北大廠報價較高，近日個別磨粉廠轉向西南中小企業采購。本周市場報價混亂，部分貿易商在港口等待接貨，但壓價情緒強烈，實際成交稀少。預計短期工業硅價格震蕩偏弱運行。 | ||
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力尾盤大跌，收盤153750元/噸，跌幅1.98%。國內供應端，近期鋰輝石精礦價格大幅下滑，鋰鹽企業利潤轉正，前期鋰鹽廠減產對供給端的擾動影響逐漸減弱；成本端，進口鋰礦大增，疊加部分礦山企業結算方式改變，鋰礦價格加快回落，鋰鹽成本支撐繼續下探；需求端，目前下游電池廠產成品庫存壓制，對正極材料廠砍單現象頻出，進而影響正極材料廠排產和對原料碳酸鋰的采購。四季度下游正極材料及電池排產主要對于一季度終端消費，一季度新能源汽車及儲能消費均處于淡季，因此消費端支撐減弱。庫存端，碳酸鋰庫存總體保持下行態勢，但受下游觀望情緒影響去庫節奏偏緩。整體來看，礦端產能陸續投產，需求無明顯好轉，供應過剩格局延續，預計碳酸鋰價格走勢依然以偏弱運行為主。 | ||
白糖(SR) | 今日白糖主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.43%，收盤價6788元/噸。周一ICE原糖主力合約偏弱運行，收跌幅2.45%，收盤價26.7美分/磅。國際方面，巴西甘蔗產量可能比預期還要高，最大的加工商之一BP Bunge在周四晚些時候的巴西糖業晚宴前的一次演講中估計，巴西的甘蔗產量將達到6.36億噸。巴西甘蔗行業協會(Unica)周三公布的數據顯示，巴西中南部地區10月上半月的糖產量同比增長22%,達到225萬噸。10月上半月甘蔗壓榨量為3277萬噸，較上年同期增長17.6%。Williams發布的數據顯示，截至10月25日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量為141艘，此前一周為142艘。港口等待裝運的食糖數量為672.78萬噸此前一周為707.62萬噸。國內方面，新榨季北方糖廠已經開榨，同時南方甘蔗糖壓榨在即，新糖上市有望緩解前期供應偏緊后面，此外淡季背景下需求端利多不足，但目前海外糖價高位運行，配額外進口折算成本仍偏高，對內糖形成較強支撐。短期國內糖價區間震蕩運行。 | 農產品 | |
玉米 | 今日玉米期貨主力震蕩偏強運行，收于2539元/噸，收漲幅0.44%。周一美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.62%，收盤價478.5美分/蒲式耳。國際方面，美國玉米收割工作繼續推進，且降雨有利于阿根廷作物產區。貿易商關注美國玉米收成，同時對以色列和哈馬斯沖突的擔憂揮之不去。美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2023年10月22日當周，美國玉米收割率為59%，符合市場預期，前一周為45%，去年同期為59%，五年均值為54%。國內方面，海關統計數據顯示，中國2023年9月玉米進口量為1,646,874.04噸，環比增加37.38%，同比增加7.35%。其中，巴西超越美國成為最大玉米供應國，當月從巴西進口玉米1,246,173.23噸，環比大增390.24%,去年同期中國未進口巴西玉米。國內主產區新季玉米豐產預期較強，東北地區新季玉米收割超出七成，華北地區新季收割基本結束氣溫偏高不利于基層糧源保管，種植戶賣糧積極性偏高，流通糧源相對寬松。貿易主體隨收隨走，飼料企業和深加工企業均以隨采隨用為主，建立中長期庫存意愿不強，深加工企業廠門到貨處于相對高位，糧源相對寬松，價格繼續偏弱運行。預計短期玉米震蕩偏弱運行。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區新豆陸續上市，中儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 今日豆粕承壓4000元/噸回調，目前美豆收割接近尾聲，截至10月22日，美豆收割率為76%，上一周為62%，五年均值為67%，上市壓力基本得到釋放，同時，阿根廷大豆壓榨下降，美豆粕出口表現獲得支撐，豆粕走勢堅挺對美豆形成提振，但是，美豆出口表現持續偏弱，抑制美豆上方空間。南美方面，巴西大豆初步展開播種，截至10月19日，巴西大豆播種進度為30%，去年同期為34%，五年均值為32.8%，播種期巴西中部及北部地區降水偏少，而南部地區降水過量，巴西大豆整體播種進度略慢，預報顯示未來1-7天巴西中部地區依然少雨，但8-14天巴西大豆中部產區降水增加，關注降水能否持續改善。國內方面，本周油廠開機有所下降，截至10月27日當周，大豆壓榨量為167.59萬噸，高低于上周的185.03萬噸， 豆粕庫存隨之下降，截至10月27日當周，國內豆粕庫存為72.1萬噸,環比減少2.69%,同比增加169.43%，但11月后進口大豆到港增加，且豆粕消費持續疲弱，預計豆粕庫存逐步上升。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆進入收割期，收割壓力階段性增加，但美豆供應偏緊格局，近期美豆油生柴產量過剩，美豆油供應壓力有所上升，同時，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油高位震蕩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，但本周大豆壓榨有所放緩帶動豆油庫存下降，截至10月27日當周，國內豆油庫存為94.56萬噸，環比減少1.23%,同比增加18.73%，11月進口大豆到港壓力加大，豆油供應壓力將逐步上升，關注消費旺季豆油需求端支撐情況。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油承壓7300元/噸回調，9月份馬棕增庫不及預期，但較往年仍處高位，截至9月底，馬棕庫存為2313569噸，環比上升9.60%，同比下降0.15%。8-10月份棕櫚油產量處于年度產量高峰， sppoma數據顯示，10月1-20日馬棕產量較上月同期增加5.85%，10月馬棕出口依舊疲弱，ITS/Amspec數據分別顯示10月馬棕出口較上月上升7%/8.9%，棕櫚油短期供應壓力仍存，且10月份仍有累庫預期，但11月后馬棕產量有望季節性下降，中期供需邊際好轉關注下方支撐。國內方面， 10-11月份棕櫚油整體到港充足，本周棕櫚油庫存延續上升，截至10月27日當周，國內棕櫚油庫存為91.76萬噸，環比增加12.87%，同比增加46.02%，相較往年處于偏高水平，棕櫚油到港壓力持續加大。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽收割接近尾聲，上市壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，本周菜粕庫存有所下降，截至10月27日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.9萬噸,環比減少0.76萬噸。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至10月27日，華東主要油廠菜油庫存為26.34萬噸，環比減少5.76%,同比增加204.16%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，今日生豬主力合約震蕩偏強運行，收盤價16280元/噸，收漲幅0.59%。現貨方面，全國生豬出欄均價14.47元/公斤。近期豬價連續上漲刺激二次育肥集中入場，目前二育市場已趨于階段性飽和，市場看漲情緒降溫。母豬方面，當前母豬補欄方面并不積極，零星有散戶補欄小體重后備，但因考慮下半年產仔后正好迎來冬季，擔心仔豬成活率，所以補欄目前并不積極。涌益調研7kg仔豬主流成交均價287元./頭，頭均虧損100元左右。隨著仔豬價格下跌，能繁母豬或有淘汰可能，但是養戶端反饋若下半年商品豬有利潤，則母豬謹慎淘汰。北方市場豬價跌勢明顯。節后歸來，消費轉弱，加之屠企宰殺虧損，故宰量多數下滑；然而養殖端供應充足，造成短時供需錯配，豬價進入下滑通道。二育進場謹慎，等待低位時機，行情支撐力度弱。供需兩端處于雙增狀態，供應表象下，終端缺乏二育及壓欄利好支撐誘因，整體供應端出欄積極性尚可，養殖企業穩價觀望。但現階段供應仍偏強，需求拉動效果不足，疊加北方價格連續弱勢下調，預計短期震蕩偏弱調整。 | ||
蘋果(AP) | 今天蘋果主力合約繼續偏強運行，收漲幅0.54%，收盤價8596元/噸。當前東西部收購行情不一，銷區氛圍仍顯清淡。山東產區好貨價格穩硬運行，客商收購積極性尚可，棲霞80#一二級片紅4.0-4.2元/斤，條紋4.5-4.8元/斤，通貨3.2-3.6元/斤 ，看貨定價。本周山東產區晚富士收購進行之中，貨源逐步上量，據了解目前已上貨源基本在 30%-40%。市場普遍反應貨源質量依舊偏差，較去年上色緩慢，客商入市較多，以質論價為主。西部產區前期好貨訂購基本結束，剩余貨源客商采購積極性不高，按需收購通貨標準貨源為主，一般質量貨源價格穩中偏弱。寶雞、咸陽等產區果農開始自行入庫。產區紅貨仍難大量供應，果農挺價情緒強硬，高價形勢下客商訂貨偏謹慎，預計短期蘋果價格高位回落運行。 | ||
棉花及棉紗 | 今日鄭棉主力合約偏弱下行，收盤價15785元/噸，收跌幅1.93%。周一ICE美棉主力合約偏弱運行，收跌幅1.89%，收盤價82.87美分/磅。國際方面，美國農業部 (USDA) 周四公布的出口銷售報告顯示，10月19日止當周，美國2023/2024市場年度棉花出口銷售凈增18.61萬包，較之前一周增加161%，較前四周均值增加82%，增幅主要來自對中國大陸和孟加拉國的銷售。截至2023年10月22日當周，美國棉花優良率為29%，前一周為30%，上年同期為30%。截至當周，美國棉花收割率為41%，前一周為33%，去年同期為44%，五年均值為39%。國內方面，新棉采收進行時，隨著棉花期貨價格的下跌，軋花廠收購心態謹慎，近兩日停收觀望軋花廠增加，部分軋花廠下調籽棉收購價。下游金九銀十旺季跡象并不明顯，訂單仍無太大改善，紡企購銷倒掛承壓運行。10月25日儲備棉銷售資源20000.3723噸，實際成交7022.1716噸，成交率35.11%。平均成交價格16672元/噸，較前一日下跌69元/噸，折3128價格17277元/噸，較前一日下跌2元/噸。月31日至10月25日累計成交總量806124.9985噸成交率79.96%。儲備棉成交的降溫也是現貨端逐漸轉為寬松以及紡企備貨心態改變的標志，引發市場情緒回落。下游全棉坯布市場，整體好轉程度有限。預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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