今日尾盤研發觀點2023-11-06
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指整體走強，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲0.74%、1.25%、1.56%、1.98%。現貨方面，A股三大指數集體收漲，市場成交額顯著放大超過一萬億元，北向資金凈買入52.73億元。行業板塊幾乎全線上漲，游戲、文化傳媒、證券、消費電子、電池、光伏設備板塊漲幅居前，僅煤炭行業、石油行業逆市翻綠。短期來看，海內外因素積極改善，國內金融工作會議召開，對經濟和資本市場整體表述樂觀，有助于提振市場的信心，海外美國非農就業數據超預期放緩，失業率升至近兩年高位，時薪同比增速創2021年中期以來的最小年度漲幅，市場預期美聯儲首次降息時間可能提前至明年6月，美元走低以及美債收益率高位震蕩回落之下，外資回流的跡象明顯。不過，當前國內經濟復蘇力度仍舊偏弱，10月PMI整體低于預期，多項指標出現回落，后續金融數據可能也將出現一定走弱，或將對市場形成一定壓制，指數短期預計繼續維持偏強震蕩。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收跌0.4%，滬銀收漲0.93%，國際金價震蕩整理，現運行于1983美元/盎司，金銀比價85.73。以色列擴大地面行動，地緣沖突不斷發酵之際，美國非農就業降溫，基本確定美聯儲將結束加息周期，美元指數走弱，預計貴金屬繼續獲得支撐。基本面來看，近期美國包括ISM制造業指數、非農就業等強勁的經濟數據增加了經濟“軟著陸”概率，通脹壓力反復，由于油價攀升，美國通脹水平連續兩個月反彈，歐元區通脹雖有下滑，但仍是歐央行目標的2倍多。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場由分化趨于一致，美聯儲官員表態邊際轉向鴿派，歐央行官員認為加息周期已經結束，日央行面臨艱難抉擇。資金方面，我國央行已連續11個月增持黃金。截至9月末，7046萬盎司，環比增加了84萬盎司，區間累計增持782萬盎司黃金。截至11/3，SPDR黃金ETF持倉863.24噸，前值861.51噸，SLV白銀ETF持倉13705.17噸，持平。全球主要央行鴿派表態疊加當前巴以沖突持續，預計貴金屬價格仍有支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收跌0.13%，倫銅價格震蕩整理，現運行于8190美元/噸。宏觀方面，美國非農就業降溫，基本確定美聯儲將結束加息周期，美元指數走弱，對銅價的壓制減輕。基本面來看，部分進口銅流入現貨市場，但主流銅并未表現出寬松狀態，需關注后市貨源補充情況；華南地區庫存因到貨不多，庫存下降，持貨商挺價情緒較強，但下游更多維持剛需采購，升貼水重心上移，但實際成交并不活躍。庫存方面，截至11月3日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一上升0.48萬噸至6.37萬噸，較上周五下降0.43萬噸，庫存有觸底反彈的跡象。需求方面，上周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業開工率為74.03%，較上周下降13.13個百分點。華北環保檢查、及銅價連續反彈精廢價差重新擴大，料精銅替代廢銅的效應大幅減少，對電解銅的需求量下降。價格方面，中國出臺了力度較大的經濟刺激政策，同時美國勞動力市場降溫明顯，美聯儲有望停止加息，預計銅價將獲得支撐。 | ||
螺紋(RB) | 今日螺紋鋼主力2401合約震蕩運行，期價表現暫穩，整體仍處均線系統上方，暫獲3800一線支撐，關注持續反彈動力，現貨市場報價表現跟隨上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應910.58萬噸，環比節前增加4.5萬噸，增幅0.5%。上周五大鋼材品種除冷軋和中厚板，其余品種環比均有增量，上周各品種供應增減變化均不大，主因在于品種將鐵水調配。上周調研末端新增多家鋼廠檢修，且以長流程企業為主，疊加近期北方開始供暖，使得高爐原料供應比例有所減少，因而本周建材產量預期將有明顯減量。上周螺紋鋼產量環比上升1.8%至262.28萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1421.51萬噸，環比上周減少55.6萬噸，降幅3.8%。上周五大品種去庫幅度環比相對持穩，去庫力度維持，廠庫受鋼價上漲刺激，發貨節奏較上周略有加快，社庫降幅收窄主因在于北方雨雪天氣影響發運。螺紋鋼鋼廠庫存下降5.4%至176.68萬噸；螺紋鋼社會庫存下降6.0%至401.63萬噸。需求端，上周五大品種周消費量降幅0.1%；其中建材消費環比增幅0.8%。雖然近期鋼價明顯上揚，但伴隨北方天氣因素影響程度加大，出庫和需求表現將逐漸減弱，在華東和南方無增量需求的前提下，去庫幅度逐步收窄，表觀消費水平逐步降低，其中螺紋鋼300萬噸的周消費水平或將難以觸碰，整體來看，鋼價在整體黑色產業鏈中的表現依然相對偏弱，或維持寬幅整理格局。 | ||
熱卷(HC) | 今日熱卷主力2401合約表現維持震蕩運行，期價沖高回落，整體仍處均線系統上方，圍繞3900一線附近波動，預計短期波動依然較大，現貨市場價格表現暫穩。上周熱軋產量小幅上升，主要增幅地區在東北、西南地區，JLJL上周復產，PG近期鋼廠投產意愿增加，整體產量增多。主要降幅地區在華東、東北地區，MG上周檢修，TJTT由于在不飽和生產狀態下新增一座高爐檢修，產量依舊下降。熱卷產量周環比上升1.1%至316.30萬噸。庫存端，上周廠庫小幅降庫，主要降幅地區在華東和中南地區，一方面是近期鋼廠檢修，庫存相應減少，另一方面是近期行情好轉，鋼廠加快對外發貨節奏。綜合來看，由于宏觀利好刺激下鋼材價格近期漲勢偏好，加上華東及南方剛性需求尚可，且淡季到來前北方鋼廠出貨仍有支撐，進而推動庫存持續去化。熱卷社會庫存下降2.9%至281.78萬噸；鋼廠庫存下降1.8%至87.05萬噸。需求端，板材消費環比降幅0.7%。上周五大品種表觀消費除冷軋和中厚板，其余品種環比均有小幅回升，整體變化不大。目前雖有宏觀刺激市場信心，但反饋到需求上仍需時日，供需矛盾仍在逐步累積，若下周企業檢修影響量仍不及預期，鋼價反彈空間或較為有限，整體寬幅震蕩運行為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力震蕩為主，收盤19240元/噸，漲幅0.23%。LME鋁偏強震蕩，目前2257.5美元/噸，漲幅0.04%。氧化鋁沖高后小幅回落，收盤3070元/噸，漲幅0.95%。宏觀面，美元低位盤整，美國就業數據超預期低于預期，這強化了美聯儲可能在12月會議上再次維持利率穩定的預期。國內供應端減產消息擾動，云南減產基本確定，云南省內電解鋁企業有減產22%預期，下周將確定各家電解鋁廠壓產比例并開始執行；此外，進口鋁錠現貨仍有小幅盈利，市場進口貨源不減。氧化鋁方面，秋冬季電解鋁限產的擔憂抑制氧化鋁價格表現，目前成本趨于回落，遠期過剩的壓力仍存。需求端表現一般，上周鋁下游開工穩中小降，淡季將至新增訂單已顯頹勢。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存68.5萬噸，較上周一增加3.2萬噸，鋁錠去庫依舊不暢，庫存仍處于半年以來的高位水平。綜合來看，短期鋁價受供應減產預期的消息刺激偏強運行，但消費、庫存等因素依然制約其上方空間，短期滬鋁預計以震蕩走勢為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力重心小跌，收盤21435元/噸，跌幅0.09%；LME鋅震蕩走高，收盤2530美元/噸，漲幅0.58%。宏觀面，美元低位盤整，美國就業數據超預期低于預期，這強化了美聯儲可能在12月會議上再次維持利率穩定的預期。國內供應端，國內北方地區鋅精礦即將進入季節性淡季，同時進口礦不及預期，礦端偏緊延續，加工費或持續下調，但冶煉端短期過剩局面較難扭轉，可關注云南地區枯水期限電對供應端的潛在影響；海外市場，根據新星公司公告，其礦山停產并不會影響其Clarksville冶煉廠的產量，該事件四季度對鋅供求平衡影響暫有限。消費端，鋅下游板塊開工率均有所下滑，終端上占主體的地產和基建偏弱，后續增量預計有限。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存9.76萬噸，較上周一減少0.14萬噸，近期國內鋅錠庫存仍處于偏低位置。綜合來看，市場逐步消化海外鋅礦減產的消息，國內基本面對鋅價的支撐依然有限，短期鋅價向上空間仍需謹慎對待。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力小幅回落，收盤16595元/噸，跌幅0.15%。LME鉛走勢繼續攀升，目前2184美元/噸，漲幅0.53%。宏觀面，美元低位盤整，美國就業數據超預期低于預期，這強化了美聯儲可能在12月會議上再次維持利率穩定的預期。國內供應端，原生鉛與再生鉛企業集中檢修，尤其是檢修企業多是交割品牌企業，鉛錠供應轉降，緩和后續鉛錠累庫壓力；成本端，四季度正值冬儲時段，鉛精礦與廢電瓶需求上升，原料成本成為鉛價的強支撐因素。需求端，下游企業剛需采購為主，電動自行車蓄電池市場由旺季轉淡，開工整體表現偏弱。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存7.16萬噸，較上周一增加0.13萬噸，后續關注鉛錠交倉移庫動向，以及鉛冶煉企業檢修帶來的減量擴大，短期鉛錠累庫預期不改。整體來說，近期鉛廠集中減停產，但庫存仍轉增，顯示國內鉛錠消費欠佳，短期來看鉛價上方空間有限。 | ||
鎳及不銹鋼 | 今日滬鎳主力合約收漲0.53%，倫鎳價格震蕩上行，現運行于18125美元/噸。宏觀方面，中國10月PMI為49.5%，比上月下降0.7個百分點，降至收縮區間，制造業景氣水平有所回落。美聯儲利率會議如期按兵不動，鮑威爾暗示本輪加息周期接近完成，市場下調了12月加息預期。基本面來看，供應端，月內有新增電積鎳產能投產，當前純鎳仍處于產量爬坡階段。鎳鐵供應目前整體處于寬松狀態，不銹鋼盤面及現貨表現偏弱，下游對高價鎳鐵接受度較低，部分鋼廠有停產計劃，目前鎳鐵呈現供需雙弱的局面。在當前剛需仍存但硫酸鎳供應偏緊的情況下，下游對于硫酸鎳可接受價格有所上調，高價硫酸鎳傳導至下游有一定難度，但成本端支撐仍存，硫酸鎳下行空間或有限。需求端，不銹鋼下游需求不振，社會庫存小幅累庫，近期鋼廠減產消息頻傳。9月多家新能源車企促銷打折，新能源汽車延續良好發展態勢，市場占有率進一步提升，不過終端銷售數據環比放緩，后續訂單預期偏悲觀。整體而言，鎳價將受基本面和宏觀偏空情緒影響偏弱運行。 | ||
集運指數(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，本期全球鐵礦石發運量小幅增加，本期值為3144萬噸，環比增加91萬噸，較上月均值低34萬噸，低于去年同期水平，目前較今年周均值高181萬噸；10月份以來發運節奏總體不斷加快，絕對量高于往年同期。其中巴西月內發運波動較大，澳洲與非主流總體平穩，本周巴西其他礦山單周發運也是再次達到年內新高。本期45港鐵礦石到港量增加至2664萬噸，周環比回升385萬噸，增幅16.9%，較上月均值高342萬噸，10月份到港水平整體同環比增加，本期到港量處于往年四季度高位水平。需求端方面，本周鐵水產量再次回落，周內247家鋼廠鐵水日均產量為241.4萬噸/天，周環比下降1.3萬噸/天，對比年初高20.7萬噸/天，同比增加8.6萬噸/天，周內檢修高爐數量明顯增加，本次檢修主要以前期計劃檢修以及虧損臨時檢修為主。庫存方面，本期中國45港鐵礦石庫存延續前兩期的累庫趨勢，目前庫存絕對值仍處于低位。截止11月3日，45港鐵礦石庫存總量11293.4萬噸，環比增加156.3萬噸，比今年年初庫存低2817.3萬噸，比去年同期庫存低1650.8萬噸。目前港口周度卸貨量遠高于周度疏港總量，加上港口壓港船只數量增加，將促使港口卸貨效率加快，在供需作用下，預計下期港口鐵礦石庫存繼續維持累庫趨勢不變。今日鐵礦石主力2401合約表現維持高位整理格局，期價仍處920一線上方，預計短期表現波動依然較大，整體維持偏強運行為主。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨主力01合約下跌收陰線，下方關注60日均線支撐。伴隨產區天氣的好轉，膠水等原料價格走低，天然橡膠期貨繼續回落。本周海南產區小雨至多云天氣為主，西雙版納等產地多云天氣為主，天氣對割膠的影響減弱。11月上旬海外泰國降雨相對10月上旬有所減少，東北部產區原料膠水釋放增多；泰國南部產區降雨亦有所減少。此外，國內船貨到港預期增加，國內港口庫存去庫節奏放緩。因此本周天然橡膠供應充裕。需求方面，上周全鋼胎開工率下調2.15%，半鋼胎行業開工率下調0.1%。目前輪胎替換市場出貨有所放緩，受庫存及訂單影響，國內部分輪胎廠家開工運行有所下調。現貨方面，據卓創資訊，11月6日天然橡膠全乳膠現貨價格下跌175元/噸，華東地區2022年SCRWF主流價格在12800-12900元/噸，期貨01合約升水現貨。膠水價格方面，海南地區制全乳膠水收購價格參考為12500元/噸，下跌100元/噸；云南地區干膠廠膠水主流收購價格參考11700-12200元/噸。泰國煙膠片55.32泰銖/公斤，跌0.62泰銖/公斤；膠水52.8泰銖/公斤，漲0.3泰銖/公斤；杯膠45.35泰銖/公斤，漲0.4泰銖/公斤。 綜合來看，天然橡膠供應充裕，下游輪胎開工率或將繼續小幅下調，對原料需求或將放緩，期貨升水現貨幅度偏高，天然橡膠期貨價格仍面臨往下調整壓力。 | ||
PVC(V) | 今日PVC期貨01合約小幅反彈。PVC實際需求并未顯著增加，導致PVC價格上漲略顯乏力。不過國內宏觀經濟預期好轉以及市場對未來房地產行業進一步刺激政策仍有期待，PVC需求預期改善，因此短期PVC下跌動力亦不足。供需數據方面，上周PVC整體開工負荷率74.96%，環比下降0.74%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在7.116萬噸，周環比減少0.237萬噸。本周計劃新增唐山三友檢修，本周檢修損失量較本周增加。需求方面，目前制品企業部分大廠開工維持在4-7成，中小企業開工偏低。；出口方面，近期乙烯法出口有一定接單，電石法接單一般，關注后續國內生產企業出口接單情況。現貨方面，PVC現貨價格上調50元/噸，華東主流現匯自提5960-6030元/噸。綜合來看，本周PVC供應充裕，下游實際需求變動不大，但市場對未來需求預期有所改善，PVC出口訂單尚可，PVC期貨下方存在支撐。 | ||
燃油及低硫燃油 | 今日燃料油主力合約期價收于3276元/噸，較上一交易日下跌0.7%。低硫主力合約期價收于4549元/噸，較上一交易日下跌0.68%。供應方面，截至10月29日當周，全球燃料油到貨量為525.21萬噸，環比增加11.26%。其中新加坡到貨56.49萬噸，環比下降41.18%；美國到貨67.35萬噸，環比增加25%。國內方面，因煉廠利潤不佳，本周期整體供應呈下降趨勢。預計在煉廠利潤好轉之前，供應難有明顯提升。需求方面，隨著圣誕及新年季的到來，備貨需求或推動海運市場消費。本周期中國沿海散貨運價指數為956.86，環比增加0.54%；中國出口集裝箱運價指數為 811.5，環比下降0.70%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1943.6萬桶，環比下降0.51%。整體來看，燃料油供應受煉廠利潤制約，需求端有海運旺季支撐，期價或有修復，關注成本端的影響。 | ||
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于645.8元/桶，較上一交易日下跌0.84%。供應方面，隨著以軍軍事行動的深入，巴以沖突若外溢，原油供應中斷風險增加。沙特延長額外減產100萬桶/日至年底。俄羅斯減產50萬桶/日至年底，且表示將削減30萬桶/日原油出口至年底配合壓縮供應。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止10月27日當周錄得1320萬桶/日，與上周持平。需求方面，隨著取暖季的來臨，石油消費有回升預期。美聯儲暫緩加息也緩解了市場對持續加息抑制經濟增長的憂慮。國內方面，主營煉廠在截至11月2日當周平均開工負荷為79.43%，環比下跌0.71%。本周四川石化、湛江東興石化、青島石化及廣州石化1#常減壓裝置仍將處在檢修期內，疊加煉廠利潤降低，主營煉廠平均開工負荷或繼續走低。山東地煉一次常減壓裝置在截至11月1日當周平均開工負荷為63.52%，環比下跌4.54%。本周暫無煉廠計劃全廠檢修，但煉油利潤短期內或難有好轉，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端有取暖季需求支撐，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
瀝青(BU) | 今日瀝青主力合約期價收于3722元/噸，較上一交易日下跌0.67%。供應方面，截止11月2日，國內瀝青產能利用率為37%，環比下降1.4%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為62萬噸，環比下降1.9萬噸。其中地煉總產量38.9萬噸，環比下降5.7萬噸；中石化總產量13.5萬噸，環比增加2.6萬噸；中石油總產量6.7萬噸，環比增加1.1萬噸；中海油2.9萬噸，環比持平。本周雖然華東地區主力煉廠間歇停產，但山東、東北部分地煉有開工計劃、主營有追加排產，供應預計變化不大。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共47.3萬噸，環比減少4.1%。市場剛需略顯平淡，整體不溫不火，以剛需低端成交和優先出社會庫資源為主。整體來看，瀝青供應較為平穩，需求表現偏弱，期價面臨下行壓力。 | ||
塑料(L) | 今日塑料期貨主力01合約震蕩整理。成本方面，沙特等產油國延續減產，國際原油下方存在支撐，我們認為國際原油價格將寬幅震蕩為主。從供需數據來看，本周PE裝置計劃檢修損失量在4.52萬噸，環比減少1.81萬噸。PE裝置計劃檢修損失量不高，國產供給平穩。需求方面，農膜開工率小幅回升，地膜訂單有所跟進，但尚未形成集中接單；包裝類、管材等開工率亦回升。現貨市場方面，華北大區線性部分漲10-70元/噸，華北地區LLDPE價格在8120-8250元/噸。綜合來看，塑料供應充裕，不過棚膜、PE管等行業開工率回升，塑料期貨溫和反彈。 | ||
聚丙烯(PP) | 多單謹慎持有 | 今日PP主力合約價格繼續上漲，收陽線，持倉量小幅增加，技術走勢偏強。今日石化企業繼續上調報價，對市場的成本支撐增強，貿易商高報出貨，部分市場常用牌號貨源緊俏，局部出現惜售情緒，華東市場拉絲主流價格在8350-8450元/噸，期貨小幅升水現貨。下游工廠依舊根據訂單謹慎采購，塑編企業開工率為60%，BOPP企業開工率維持在64%，需求整體變化不大。供應方面，市場石化庫存和港口庫存整體偏低，貿易商庫存小幅增加，裝置重啟帶來的供應增加量對市場沖擊有所緩和。預計PP1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有；套利方面，近兩個交易日受廢塑料進口政策影響，09-01價差有所下跌，但該進口政策目前暫未明確規定禁止涉及聚丙烯廢塑料的進口，因此建議正套謹慎持有。 | |
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
合成橡膠 | 今日合成橡膠期貨主力01合約小幅下跌收陰線。合成膠期貨一方面受丁二烯等成本方面支撐，下跌幅度不大。另外石化企業出廠價穩定，這亦提振合成膠期貨價格；另一方面合成膠供應充裕，需求一般，因此合成膠期貨價格將震蕩運行為主。從供需來看，根據卓創資訊，本周國內高順順丁裝置平均開工負荷預估在70%附近，開工負荷下降1%。揚子石化已正常出料，市場貨源供應充足。除個別民營裝置存檢修計劃外其余裝置正常運行。需求方面，目前廠家替換出貨放緩，對開工形成一定的拖累；輪胎出口銷量有所下滑，本周輪胎行業開工率將小幅走低。現貨價格方面，據卓創資訊，11月6日華北地區BR9000市場價格12100-12700元/噸，部分企業下調報價100元/噸；華東地區BR9000市場價格12500-12800元/噸，華東地區部分企業下調報價100元/噸。綜合來看，本周順丁橡膠供應充裕，下游企業補庫需求一般，供需暫無顯著矛盾，丁二烯價格報價穩定，合成膠期貨價格將繼續震蕩運行。 | ||
焦炭(J) | 今日焦炭期貨主力(J2401合約)小幅上漲，成交一般，持倉量增。現貨市場近期行情降價后暫穩，成交好轉。天津港準一級冶金焦平倉價2240元/噸(0)，期現基差-256元/噸；焦炭總庫存832.69萬噸(+24)；焦爐綜合產能利用率75.64%(0.48)、全國鋼廠高爐產能利用率90.23%(-0.5)。綜合來看，近期焦炭價格逆轉，第一輪提降大范圍落地。受此影響，焦企利潤大幅收縮，行業虧損面擴大。不過焦企生產暫維持正常水平，獨立焦企全樣本產能利用率為75.74%。考慮后期降價空間有限，部分鋼廠開始加量采購，外加部分投機需求進場。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率80.12%，環比上周下降2.37個百分點；鋼廠盈利率16.88%；日均鐵水產量241.40萬噸，環比下降1.33萬噸。近期成材市場因萬億國債產生樂觀預期并帶動價格小幅反彈，但實際成交情況較差，市場疲態盡顯。此外，鋼廠利潤虧損的情況尚無明顯改善，主動檢修的情況有多增多。受此影響， 鋼廠焦炭庫存維持政策水平，后續采購意愿偏弱。我們認為盡管粗鋼平控和秋冬季環保限產仍未對焦炭需求形成立竿見影的削減作用，但產業下游長期面臨利潤虧損的局面，負向反饋將頻繁發生且較容易形成行情的逆轉。本階段需求端利空因素占據上風，加之焦煤成本下降，或為焦炭價格下跌打開窗口。考慮到穩金融政策的影響，期貨市場行情走勢暫與基本面相背。預計后市將寬幅震蕩并有轉弱機會，重點關注成材市場成交情況及鋼廠消耗。 | ||
焦煤(JM) | 今日焦煤期貨主力(JM2401合約)震蕩上行，收漲2.13%，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情短暫企穩，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1900元/噸(0)，期現基差26元/噸；港口進口煉焦煤庫存208.72萬噸(+3.8)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.27天(-0.2)。綜合來看，上游方面，主產區煤礦安全檢查仍然嚴格，但山西省部分煤礦復產后改善了煉焦原煤供應狀況。由于市場情緒偏弱，主產區原煤出貨稍顯受阻，庫存多在煤礦端累積。Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率72.27%，較上期降2.44%；日均產量60.80萬噸，降2.48萬噸；原煤庫存259.68萬噸；精煤庫存131.20萬噸。進口方面，港口海運焦煤現貨市場成交價格呈偏弱運行，蒙煤市場通關量維持較高水平，行情震蕩波動。近日蒙古國線上競拍成交良好，成交價格維持高位。下游方面，焦炭現貨價格第一輪價格提降基本落地，市場悲觀情緒或在期貨行情反彈的影響下逐漸消散。我們認為，當前產業下游面臨較大的經營壓力，終端需求回落的預期亦逐漸加強，煉焦煤行情上漲難度較大。但另一方面，煤炭保供繼續對焦煤供應形成擠壓，或因此限制下跌空間。預計后市將短暫偏強震蕩，重點關注主產區煤礦坑口銷售情況及下游焦企開工。 | ||
工業硅 | 今日工業硅主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.81%，收盤價14255元/噸。金屬硅整體市場價格整體呈下滑狀態，中國金屬硅市場參考月均價15424元/噸。西北大廠緩慢復產，節奏緩慢，西南雖即將進入枯水期但是停產計劃尚未提上日程。目前西北增量與西南減量相對較少，本月供應整體呈增加狀態，主要貢獻源自非主產區湖南、廣西等地的開爐增加。本月電極、石油焦等價格平穩，煤炭價格較前期稍有下調，成本端支撐有限。下游多晶硅產能爬坡階段，需求穩定；有機硅本月行情稍有轉好，但生產未有明顯提高；月下旬個別鋁棒廠停產，供應下降，對金屬硅需求減少。目前業者多觀望后市，尤其是西南地區廠家在下月電力成本抬高的預期下，多暫停報價。預計短期工業硅價格震蕩偏弱運行。 | ||
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力再度大跌，收盤147150元/噸，跌幅2.81%。國內供應端，近期碳酸鋰部分大廠的產線從檢修中恢復，排產、開工率明顯上行，市場碳酸鋰供應有所增量；部分貿易商在庫存壓力之下，低價沖量，亦在一定程度上擠壓鹽廠零單出貨空間，部分鹽企挺價心態有所動搖，報價亦有所下行。成本端，澳洲四季度定價談判基本結束，除了頭部礦山以外，部分礦山改為M+1定價方法，一定程度上削弱了鋰礦話語權，鋰礦企業有加速出貨的預期，礦價將進一步下調，鋰鹽成本支撐繼續下探。需求端，目前下游電池廠產成品庫存壓制，對原料采買意愿依舊不高，實際成交寥寥。四季度下游正極材料及電池排產主要對于一季度終端消費，一季度新能源汽車及儲能消費均處于淡季，因此消費端支撐減弱。整體來看，供應端產能陸續投產，需求無明顯好轉，供應過剩格局延續，預計碳酸鋰價格走勢依然以偏弱運行為主。 | ||
白糖(SR) | 今日白糖主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.76%，收盤價6923元/噸。周五ICE原糖主力合約偏強運行，收漲幅0.91%，收盤價27.78美分/磅。國際方面，據外電10月31日消息，為遏制通貨膨脹和保障食品安全，全球第二大糖出口國泰國將開始規范國內糖價，并監管出口。泰國商務部副部長Napintorn Srisunpang表示，泰國總理Srettha Thavisin的內閣周二批準將糖列為管制 | 農產品 | |
玉米 | 今日玉米期貨主力震蕩運偏強行，收于2568元/噸，收漲幅0.82%。周五美玉米主力合約震蕩偏強運行，收漲幅1.7%，收盤價478美分/蒲式耳。國際方面，中國需求暫時告一段落，且墨西哥采購步伐明顯放緩，周采購量銳減43%，拖累美玉米出口銷售縮水至76.08萬噸，刷新6周最低水平。美國農業部(USDA)周四公布的出口銷售報告顯示，10月26日止當周，美國當前市場年度玉米出口銷售凈增74.81萬噸，較之前一周減少45%，位于市場預估區間的偏低水平。美國下一年度玉米出口銷售凈增1.27萬噸，接近預估區間的低端。當周，美國玉米出口裝船50.59萬噸。較之前一周增加5%，對中國大陸出口裝船0.01萬噸。國內方面，海關統計數據顯示，中國2023年9月玉米進口量為1,646,874.04噸，環比增加37.38%，同比增加7.35%。其中，巴西超越美國成為最大玉米供應國，當月從巴西進口玉米1,246,173.23噸，環比大增390.24%,去年同期中國未進口巴西玉米。國內主產區新季玉米豐產預期較強，東北地區新季玉米收割超出七成，華北地區新季收割基本結束氣溫偏高不利于基層糧源保管，種植戶賣糧積極性偏高，流通糧源相對寬松。貿易主體隨收隨走，飼料企業和深加工企業均以隨采隨用為主，建立中長期庫存意愿不強，深加工企業廠門到貨處于相對高位，糧源相對寬松，價格繼續偏弱運行。預計短期玉米震蕩偏弱運行。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區新豆陸續上市，中儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 今日豆粕反彈突破4100元/噸，目前美豆收割接近尾聲，截至10月29日，美豆收割率為85%，上一周為76%，五年均值為78%，上市壓力基本得到釋放，同時，阿根廷大豆壓榨下降，美豆粕出口表現獲得支撐，豆粕走勢堅挺對美豆形成提振，但是，美豆出口表現持續偏弱，抑制美豆上方空間。南美方面，CONAB數據顯示，截至10月29日，巴西大豆播種率為40.0%，上周為28.4%，去年同期為47.6%。播種期巴西中部及北部地區降水偏少，而南部地區降水過量，中西部主產州種植進度偏慢，未來兩周南部地區降水持續偏多，未來一周中西部產區降水改善，但8-14天降水依然不足，關注后期馬托格羅索州大豆重播風險。國內方面，本周油廠開機有所下降，截至10月27日當周，大豆壓榨量為167.59萬噸，高低于上周的185.03萬噸， 豆粕庫存隨之下降，截至10月27日當周，國內豆粕庫存為72.1萬噸,環比減少2.69%,同比增加169.43%，但11月后進口大豆到港增加，且豆粕消費持續疲弱，預計豆粕庫存逐步上升。建議多單高拋低吸滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆進入收割期，收割壓力階段性增加，但美豆供應偏緊格局，近期美豆油生柴產量過剩，美豆油供應壓力有所上升，同時，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油高位震蕩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，但本周大豆壓榨有所放緩帶動豆油庫存下降，截至11月3日當周，國內豆油庫存為94萬噸，環比減少0.59%,同比增加16.76% ，11月進口大豆到港壓力加大，豆油供應壓力將逐步上升，關注消費旺季豆油需求端支撐情況。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油反復測試7350元/噸壓力，9月份馬棕增庫不及預期，但較往年仍處高位，截至9月底，馬棕庫存為2313569噸，環比上升9.60%，同比下降0.15%。8-10月份棕櫚油產量處于年度產量高峰， sppoma數據顯示，10月馬棕產量較上月同期增加5.88%，10月馬棕出口依舊疲弱，ITS/Amspec數據分別顯示10月馬棕出口較上月上升7%/8.9%，棕櫚油短期供應壓力仍存，且10月份仍有累庫預期，但11月后馬棕產量有望季節性下降，中期供需邊際好轉關注下方支撐。國內方面， 10-11月份棕櫚油整體到港充足，本周棕櫚油庫存延續上升，截至10月27日當周，國內棕櫚油庫存為91.76萬噸，環比增加12.87%，同比增加46.02%，相較往年處于偏高水平，棕櫚油到港壓力持續加大。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽收割接近尾聲，上市壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，本周菜粕庫存有所下降，截至11月3日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.7萬噸,環比減少22.22%,同比增加366.67%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至11月3日，華東主要油廠菜油庫存為28.43萬噸，環比增加7.93%,同比增加210.71%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，今日生豬主力合約震蕩偏弱運行，收盤價16140元/噸，收跌幅0.37%。現貨方面，本周全國生豬出欄均價14.50元/公斤，周環比降幅4.04%，月環比降幅8.58%，年同比降幅44.34%。現貨方面，市場恐慌拋售狀態仍存，但終端需求整體回升緩慢，宰量快速增加企業多為低價拋售豬源，受此制約周中前期南北豬價呈連續回落趨勢，北方多地價格重心壓向13元/公斤。10月養殖公司整體銷售計劃完成率為98.20%，南北區域差異化明顯。北方部分省份受前期市場跌價影響，有主客觀因素囤積現象，造成完成率偏低；南方少數省份企業預期偏弱及價位降低，存在減重超賣現象。受到10月計劃后推影響，11月計劃環比增幅為7.06%。11月份開始，氣溫將繼續下降，終端消費預計逐漸好轉，在11月份中下旬，南方腌臘即將啟動，預計到冬至前后達到高峰，遠期到元旦之后，節日對于終端消費都將會有一個明顯的帶動作用，對豬價帶來一定的利好支撐。但從目前生豬市場形勢來看，供需壓力依舊存在，加之疫情的不確定性，預計11月上旬豬價漲幅有限。 | ||
蘋果(AP) | 今日蘋果主力合約偏強運行，收漲幅3.85%，收盤價8874元/噸。晚富士交易陸續進入后期，市場以通貨上量為主，價格偏弱運行，果農自行入庫增加。棲霞觀里鎮80#一二級條紋主流收購價格4.7-5.5元/斤；通貨2.7-2.8元/斤 ，質優價高。洛川70#以上通貨價格3.4-3.8元/斤，鏟園主流價格3.0-3.3元/斤，下撿2.2-2.3元/斤，以質論價。晚富士地面交易進入后期，受貨源質量參差不齊的影響，尾貨成交價格略顯混亂，下撿、高次貨源走貨加快，各產區交易進度不一，看貨定價為主，產地入庫工作還在進行，副產區入庫進度繼續加快。批發市場成交氛圍仍顯一般，性價比高的高端貨源走貨尚可，預計短期蘋果價格震蕩運行。 | ||
棉花及棉紗 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收盤價15850元/噸，收漲幅0.25%。周五ICE美棉主力合約震蕩偏弱運行，收漲幅0.23%，收盤價79.65美分/磅。國際方面，美國農業部(USDA)周四公布的出口銷售報告顯示，10月26日止當周，美國當前市場年度棉花出口銷售凈增45.71萬包，創下2023/24市場年度新高，較之前一周增加146%，較前四周均值增加238%。其中，對中國大陸出口銷售凈增32.4萬包，占比約為70%。當周，美國棉花出口裝船13.22萬包。較之前一周增加35%，較前四周均值增加15%。其中，對中國大陸出口裝船5.99萬包。當周，美國當前市場年度棉花新銷售46.79萬包，下一市場年度棉花新銷售8.78萬包。國內方面，新棉采收進行時，隨著棉花期貨價格的下跌，軋花廠收購心態謹慎，近兩日停收觀望軋花廠增加，部分軋花廠下調籽棉收購價。下游金九銀十旺季跡象并不明顯，訂單仍無太大改善，紡企購銷倒掛承壓運行。10月25日儲備棉銷售資源20000.3723噸，實際成交7022.1716噸，成交率35.11%。平均成交價格16672元/噸，較前一日下跌69元/噸，折3128價格17277元/噸，較前一日下跌2元/噸。月31日至10月25日累計成交總量806124.9985噸成交率79.96%。儲備棉成交的降溫也是現貨端逐漸轉為寬松以及紡企備貨心態改變的標志，引發市場情緒回落。下游全棉坯布市場，整體好轉程度有限。預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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