今日早盤研發觀點2023-11-15
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美股三大指數集體上漲，其中納指漲超2%，標普漲近2%，均創逾半年最大漲幅，納指脫離調整區間，道指收漲近500點，和標普均創兩月新高。美債收益率盤中全線跳水超20個基點，十年期收益率創逾七周新低；美元指數跌超1%，創一年最大跌幅及兩月新低；日元收復151一度漲1%，脫離一年低位。原油沖高回落，美油盤中漲近2%上逼80美元關口，后回吐漲幅收平。黃金盤中拉升轉漲、漲超1%，連日反彈、遠離逾三周低位，白銀漲超3%。國內方面，央行征信管理局撰文稱，要構建覆蓋全社會征信體系，推動征信行業高質量發展；支持有實力的金融科技力量進入評級市場，鼓勵存量機構整合壯大。海外方面，美國10月CPI同比增3.2%，較9月超預期放緩，核心CPI放緩至4%，創兩年最低增速；“新美聯儲通訊社”表示，美聯儲可能7月完成加息，市場預計聯儲明年5月首次降息的概率超50%。今日重點關注中國10月主要經濟運行數據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指表現分化，IH、IF震蕩走弱，IC、IM橫盤震蕩。短期來看，國內10月以來宏觀數據整體回落，CPI再度轉負、PMI也重回收縮區間，而信貸社融雖然規模延續好于季節性、也好于預期，但結構未能延續改善，尤其是居民短貸大幅負增、企業中長貸連續 4 個月同比少增、M1增速連續6個月回落，顯示整體表明當前經濟雖然修復，但基礎還不牢固，政策繼續發力不斷夯實仍有需求。不過，海外美國通脹超預期降溫，芝商所“美聯儲觀察”顯示，美聯儲12月維持利率不變的可能性接近100%，2024年首次降息的預期也進一步提前，北向資金新凈流出有望放緩，同時近期中美關系改善跡象明顯，或給市場帶來一定提振，預計指數短期仍以震蕩反復為主，長期在中美政策共振、海外流動性改善及國內基本面向好共同支撐下可適當偏多看待。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價震蕩上行，現運行于1962美元/盎司，金銀比價85。美國CPI超預期放緩，強化美聯儲結束加息的預期，明年上半年降息的預期升溫，貴金屬反彈。基本面來看，近期美國包括ISM制造業指數、非農就業等強勁的經濟數據增加了經濟“軟著陸”概率，通脹壓力反復，由于油價攀升，美國通脹水平連續兩個月反彈，歐元區通脹雖有下滑，但仍是歐央行目標的2倍多。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場由分化趨于一致，美聯儲官員表態邊際轉向鴿派，歐央行官員認為加息周期已經結束，日央行面臨艱難抉擇。資金方面，我國央行已連續12個月增持黃金。截至10月末，7120萬盎司，環比增加了84萬盎司，區間累計增持856萬盎司黃金。截至11/13，SPDR黃金ETF持倉870.45噸，前值868.15噸，SLV白銀ETF持倉13733.67噸，前值13727.97噸。近期美元指數有所走強，巴以沖突短期引發的避險情緒降溫，預計貴金屬有所承壓。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約收漲，倫銅價格震蕩上行，現運行于8212.5美元/噸。基本面來看，隨著進口銅正常流入以及月差堅挺上擴，上海地區現貨成交有所受抑；山東地區電解銅現貨升貼水均價報至升水170元/噸，據下游加工企業反映，目前現貨資源較為緊缺，疊加受到上海地區情緒帶動，持貨商挺價情緒較強。庫存方面，截至11月10日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一下降0.39萬噸至5.63萬噸，較上周五下降0.74萬噸，庫存再度刷新年內新低。據SMM了解，進口銅到貨量將會增加，國產銅到貨量預計變化不大，高升水且適逢換月料下游采購量會有所下降，預計本周呈現供應增加消費減弱的狀態，周度庫存預計會小幅增加。需求方面，上周國內主要大中型銅桿企業開工率為77.83%，較上周回升3.8個百分點。周內精銅桿行業開工率錄得回升，主因華北地區精銅桿企業本周恢復正常生產，但新增訂單表現一般。近期電解銅價格在中國財政政策刺激下，疊加國內電解銅庫存的持續去化已有所反彈，市場風險偏好回暖，預計銅價寬幅震蕩重心上移。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2401合約波動加劇，期價沖高回落未能有效站穩3900一線，高位寬幅震蕩為主，關注5日均線附近支撐，現貨市場報價小幅調整。供應端，上周五大鋼材品種供應873.42萬噸，周環比降37.16萬噸，降幅4.1%。上周五大鋼材品種除中厚板產量微增，其余品種產量環比均有明顯下滑，主因在于鋼廠例行檢修減產。長流程減量主要集中在上周，預計仍有部分減量在本周體現，同時由于短流程利潤持續回升，因此本周建材產量整體或小幅回升，上周螺紋鋼產量環比下降4.3%至250.98萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1368.11萬噸，周環比降53.41萬噸，降幅3.8%。上周五大品種去庫幅度環比相對持穩，去庫力度維持，廠庫受鋼價上漲刺激，發貨節奏較上周略有放緩，社庫降幅擴大主因在于下游采購情緒回升。螺紋鋼鋼廠庫存下降3.5%至170.55萬噸；螺紋鋼社會庫存下降5.2%至380.6萬噸。需求端，上周五大品種周消費量降幅4.1%；其中建材消費環比增幅6.6%，上周五大品種表觀消費除中厚板，其余品種環比均有一定下降，表需整體下降稍大。短期建材基本面矛盾不顯著，對價格驅動力有限。目前市場已逐步進入淡季，而宏觀預期對鋼價有支撐，整體來看，鋼價在整體黑色產業鏈中的表現依然相對偏弱，短期大幅拉漲的空間或將受限。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2401合約表現維持偏弱震蕩運行，期價寬幅整理，重心小幅下移，未能有效站穩4000一線，預計短期波動依然較大，現貨市場價格表現小幅調整。上周熱軋產量環比降幅明顯，主要降幅地區在華北地區，SGJT、BG和TG均有檢修，產量降幅較大；主要增幅地區在東北地區，JLJL上周復產，產量仍有增加。另部分鋼廠由于出口和內供量均有增加，本月計劃產量增多，熱卷產量周環比回落4.1%至303.38萬噸。庫存端，上周廠庫繼續小幅降庫，主要降幅地區在東北地區，基本受近期鋼廠檢修影響，庫存相應減少；主要增幅地區在中南地區，近期鋼廠超計劃排產，廠庫有所增量，鋼廠庫存下降2.8%至84.65萬噸；社會庫存繼續回落，從七大區域來看，所有區域均呈現去庫狀態，其中華南、華東、華中區域去庫較明顯，熱卷社會庫存下降3.8%至271.1萬噸。需求端，板材消費環比降幅進一步擴大到3.0%。整體來看，受到產量下滑的影響，熱卷市場基本面矛盾有所緩解，去庫速度加快，短期或偏強運行，但大幅上漲的空間或將受限，關注減產能否持續。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力震蕩走高，收盤19060元/噸，漲幅0.50%。LME鋁承壓震蕩，收盤2224美元/噸，跌幅0.27%。氧化鋁主力走勢繼續回升，收盤2943元/噸，漲幅1.20%。宏觀面，周二美元遭受重挫，美國消費者物價數據顯示10月通脹步伐進一步放緩，這增加了美聯儲已完成加息行動的可能性。國內供應端，云南地區電解鋁開啟停槽減產，目前減產幅度或仍維持115萬噸左右，電解鋁供應端收緊邏輯不變。氧化鋁方面，氧化鋁產能雖有提產預期，但投復產進度表現緩慢，而需求在云南電解鋁減產影響下趨弱，氧化鋁價格上方承壓。需求端，消費淡旺季切換，但鋁社會庫存增幅放緩，且目前國內利多提振較多，下游消費有好轉預期。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存69.4萬噸，較上周一增加0.9萬噸，庫存仍處于半年以來的高位水平。綜合來看，消費、庫存等因素依然制約鋁價上方空間，短期滬鋁預計以區間震蕩走勢為主。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力保持上漲，收盤21800元/噸，漲幅0.72%；LME鋅強勢反彈，收盤2607美元/噸，漲幅2.24%。宏觀面，周二美元遭受重挫，美國消費者物價數據顯示10月通脹步伐進一步放緩，這增加了美聯儲已完成加息行動的可能性。國內供應端，國內北方地區鋅精礦即將進入季節性淡季，同時進口礦不及預期，礦端偏緊延續，加工費或持續下調，但冶煉端短期過剩局面較難扭轉，可關注云南地區枯水期限電對供應端的潛在影響。消費端，鋅下游板塊開工率均有所下滑，終端上占主體的地產和基建偏弱，后續增量預計有限。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存10.48萬噸，較上周一增加0.72萬噸，近期國內鋅錠庫存仍處于偏低位置。綜合來看，國內基本面對鋅價的支撐依然有限，短期鋅價向上空間仍需謹慎對待。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力震蕩走強，收盤16525元/噸，漲幅0.67%。LME鉛強勢上揚，收盤2209.5美元/噸，漲幅1.89%。宏觀面，周二美元遭受重挫，美國消費者物價數據顯示10月通脹步伐進一步放緩，這增加了美聯儲已完成加息行動的可能性。國內供應端，原生鉛與再生鉛企業集中檢修，尤其是檢修企業多是交割品牌企業，鉛錠供應轉降，緩和后續鉛錠累庫壓力；成本端，緬甸戰爭使得中緬關口暫時關閉，鉛精礦邊貿暫停，關注后續鉛精礦加工費變化。四季度正值冬儲時段，原料成本依然為鉛價的強支撐因素。需求端，鉛蓄電池市場消費表現一般，下游企業多以長單采購，散單補充極少普遍觀望。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存7.76萬噸，較上周一增加0.59萬噸，期現價差較大，交倉移庫或使后續鉛錠交割倉庫累庫預期上升。整體來說，累庫預期與原料成本多空交織，短期鉛價運行或保持震蕩走勢。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力合約收漲，倫鎳價格震蕩上行，現運行于17425美元/噸。基本面來看，供應端，SMM調研國內10月純鎳產量并未受鎳價大幅下跌影響，部分冶煉廠精煉鎳產量大幅提高達到滿產，純鎳供應端仍強。鎳鐵供應目前整體處于寬松狀態，不銹鋼盤面及現貨表現偏弱，下游對高價鎳鐵接受度較低，部分鋼廠有停產計劃，目前鎳鐵呈現供需雙弱的局面。硫酸鎳方面，原料成本有所下降，成本端支撐開始走弱，由于需求持續疲軟，以及當前鎳價低位，鎳鹽生產企業挺價心態不斷走弱。前驅體端11月原料暫無明顯缺口，暫無活躍詢盤及成交。需求端，不銹鋼下游需求不振，社會庫存小幅累庫，近期鋼廠減產消息頻傳。9月多家新能源車企促銷打折，新能源汽車延續良好發展態勢，市場占有率進一步提升，不過終端銷售數據環比放緩，后續訂單預期偏悲觀。整體而言，純鎳庫存持續累庫趨勢不變，下游需求尚未好轉，鎳價將受基本面和宏觀偏空情緒影響偏弱運行。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力低位震蕩，收盤142550元/噸，漲幅0.64%。國內供應端，近期碳酸鋰部分大廠的產線從檢修中恢復，排產、開工率明顯上行，市場碳酸鋰供應有所增量；部分貿易商在庫存壓力之下，低價沖量，亦在一定程度上擠壓鹽廠零單出貨空間，部分鹽企挺價心態有所動搖，報價亦有所下行。成本端，澳礦價格下跌，非洲低價礦到港，成本支撐削弱。需求端，目前下游電池廠產成品庫存壓制，對原料采買意愿依舊不高，實際成交寥寥。四季度下游正極材料及電池排產主要對于一季度終端消費，一季度新能源汽車及儲能消費均處于淡季，因此消費端支撐減弱。整體來看，礦端陸續投產放量，而需求端依舊暫無明顯改善，碳酸鋰基本面維持供強需弱格局，盤面多空博弈，投機情緒加重，預計碳酸鋰期貨合約將依舊震蕩偏弱運行。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，近期全球鐵礦石發運量在年均線附近波動，本期小幅下降。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3069萬噸，周環比下降75萬噸，略高于上月周均值22萬噸，處于近三年同期較高位置且高于年均線103萬噸。近期需要關注澳洲鐵礦石發運量同比增速持續回落，年同比增量已經從最高值11441.8萬噸回落到794萬噸。近期中國45港鐵礦石遠端供應震蕩上行后小幅下降。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2593萬噸，周環比下降71萬噸，降幅2.7%，目前略高于上月周均值164萬噸，處于近三年同期較高位置。需求端方面，本周鐵水產量延續下降趨勢，周內247家鋼廠鐵水日均產量為238.7萬噸/天，周環比下降近2.7萬噸/天，對比年初高18萬噸/天，同比增加11.9萬噸/天，本周鐵水產量雖然表現大幅下降，但主要來自于上周高爐檢修的延續量，而伴隨鋼廠利潤持續的反彈，部分地區鋼廠開始復產高爐。庫存方面，本期中國45港鐵礦石庫存延續累庫趨勢，目前庫存絕對值仍處于低位。截止11月10日，45港鐵礦石庫存總量11308.55萬噸，環比累庫15萬噸，比今年年初庫存低1821.9萬噸，比去年同期庫存低1884.9萬噸。受到北方大風天數及南方港口封航影響，預計卸貨量較本周進一步下降；從需求端考慮，下周了解有部分企業計劃復產高爐，或將增加額外一部分鐵礦石采購及疏港，綜合預計下期中國45港鐵礦石庫存預計止增轉降。昨日鐵礦石主力2401合約表現維持震蕩格局，期價維穩于960一線，盤中表現依然堅挺運行，預計短期表現波動依然較大，整體維持偏強運行為主。 | ||
天然橡膠 | 夜盤天然橡膠期貨主力01合約延續反彈態勢。市場交投情緒有所好轉，市場對國內宏觀經濟預期好轉提振天然橡膠期貨價格。天然橡膠供需暫無較大變動。產區天氣好轉有利于割膠，供應存增加預期，而下游輪胎企業采購原料積極性一般。國內青島保稅區樣本企業天然橡膠庫存連續三周增加，國內天然橡膠供應充裕。需求方面，上周全鋼胎開工率小幅下調2.15%，半鋼胎行業開工率穩定。目前輪胎廠家整體生產穩定運行，個別廠家迫于出貨壓力，開工有所下調，對整體開工形成一定影響。另外11月下旬市場逐漸進入淡季，隨著天氣逐漸轉冷，需求將逐漸轉弱。現貨方面，據卓創資訊，11月14日天然橡膠全乳膠現貨價格上漲100元/噸，華東地區2022年SCRWF主流價格在13050-13200元/噸，期貨01合約升水現貨。膠水價格方面，海南地區制全乳膠水收購價格參考為12300元/噸；云南產區干膠廠膠水主流收購價格參考11700-12200元/噸。泰國主流市場原料收購價格上漲：煙膠片54.55泰銖/公斤，漲0.42泰銖/公斤；膠水51.5泰銖/公斤，漲0.38泰銖/公斤，杯膠46.1泰銖/公斤，漲0.15泰銖/公斤。綜合來看，國內天然橡膠供應充裕，國外產區新膠緩慢上量，下游輪胎開工率或將繼續小幅下調，對原料需求或將放緩，期貨升水現貨幅度偏高，不過市場對國內進一步刺激經濟發展存在一定預期，天然橡膠期貨價格有所反彈，但在供需暫無顯著改善的情況下，追多需謹慎。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至11月9日，國內PTA周產能利用率為74.56%，環比下降2.67%。本周逸盛寧波4#計劃重啟，減停裝置或延續檢修，產量或維持下降趨勢。需求方面，聚酯周度平均開工率為87.94%，環比下降0.95%。在新裝置投產后，負荷逐步提升；且綠宇短停裝置存重啟預期，預計聚酯供應將小幅增加。整體來看，PTA供需基本面繼續改善，關注成本端對期價的影響。短纖方面，主力合約期價震蕩上行。11月13日儀征化纖計劃對部分短纖產線進行檢修，供應或有所縮減。但終端負反饋持續，下游信心不足，短纖存累庫預期。PX方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至11月9日，國內PX產量為68.13萬噸，周均開工率68.71%，環比上漲0.58%。本周彭州石化延續檢修，暫無新增檢修設備，預計產量小幅下降。需求方面，本周逸盛寧波3#計劃檢修，漢邦計劃投料，已減停裝置或延續檢修，關注計劃外減停。整體來看，PX市場供需改善有限，期價或延續弱勢。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至11月9日，甲醇裝置產能利用率為81.27%，環比下降1.31%。本周荊門盈德50、奧維乾元20、貴州天福20、山西天澤40裝置計劃重啟，關注河南鶴壁60、河南中新30裝置負荷波動情況，預計供應繼續增加。港口庫存方面，截至11月8日，港口總庫存量93.83萬噸，環比增加7%。本周沿海甲醇外輪抵港總量仍在高位，預計港口庫存繼續累庫。需求方面，截至11月9日，甲醇傳統下游加權開工為49.2%，較上周增加1.12%；從下游各行業來看，醋酸開工提升明顯，甲醛、二甲醚及DMF等均下滑，MTBE開工趨穩。本周內蒙古盛德源、河南永城永煤裝置停車，二甲醚需求減少；青州天安即將正常出貨，MTBE需求量增加；濮陽鵬鑫裝置逐步提量，甲醛需求量增加；衢州巨化計劃恢復生產，氯化物需求增加；河南順達、河北建滔、安徽華誼裝置恢復，醋酸需求增加。整體來看，甲醇供需雙增，在北方取暖季煤炭價格易漲難跌影響下，預計期價或偏強運行。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價沖高回落。供應方面，沙特延長額外減產100萬桶/日至年底。俄羅斯減產50萬桶/日至年底，且表示將削減30萬桶/日原油出口至年底配合壓縮供應。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止10月27日當周錄得1320萬桶/日，與上周持平。需求方面，歐美經濟數據疲軟，非農數據低于市場預期，增加了經濟衰退的預期。國內方面，主營煉廠在截至11月9日當周平均開工負荷為77.98%，環比下跌1.45%。本周湛江東興石化、青島石化及廣州石化1#常減壓裝置仍將處在檢修期內，四川石化或重新開工，預計主營煉廠平均開工負荷小幅回升。山東地煉一次常減壓裝置在截至11月8日當周平均開工負荷為62.87%，環比下跌0.65%。本周暫無煉廠計劃全廠檢修，部分煉廠二次裝置存停工計劃，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或低位運行。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端有取暖季需求支撐，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至11月5日當周，全球燃料油到貨量為499.72萬噸，環比下降5.52%。其中新加坡到貨68.95萬噸，環比增加22.04%；美國到貨77.51萬噸，環比增加15.08%。國內方面，在油價大跌后，煉廠利潤有所修復，預計產量將小幅回升。需求方面，隨著圣誕及新年季的到來，備貨需求或推動集裝箱市場消費。本周期中國沿海散貨運價指數為955.07，環比下降0.19%；中國出口集裝箱運價指數為827.84，環比增加2.01%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1855.2桶，環比下降4.55%。整體來看，燃料油供應增加，需求端有海運旺季支撐，期價存修復預期，關注成本端的影響。 | ||
PVC(V) | 夜盤PVC期貨01合約小幅反彈。隨著PVC現貨價格下跌，PVC下游企業開始逢低補庫，PVC期貨和現貨價格暫時止跌。供需數據方面，上周PVC整體開工負荷率75.10%，環比提升0.14%。本周暫無計劃檢修的企業，部分前期檢修企業將恢復，開工率將略增加。需求方面，這兩日隨著PVC價格下跌，下游制品企業逢低剛需補貨，采購積極性有所提升，整體成交氣氛尚可。現貨方面，11月14日現貨價格小幅上漲，華東主流現匯自提5870-5950元/噸，期貨略升水現貨。綜合來看，本周PVC供應充裕，下游實際需求變動不大，本周關注出口接單情況。因實際需求不佳，目前現貨供應壓力仍存，不過市場對未來需求預期仍有期待，PVC期貨下方存在支撐，整體將延續區間震蕩走勢。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止11月9日，國內瀝青產能利用率為35.5%，環比下降1.5%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為59.1萬噸，環比下降2.9萬噸。其中地煉總產量40.4萬噸，環比增加1.5萬噸；中石化總產量10.2萬噸，環比下降3.3萬噸；中石油總產量5.6萬噸，環比下降1.1萬噸；中海油2.9萬噸，環比持平。本周華東以及華南地區個別主力煉廠復產，將帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共45.98萬噸，環比減少15.6%。由于北方多數地區經歷斷崖式降溫天氣，終端施工情況受限，需求轉弱較為明顯；南方地區降雨天氣，需求表現不溫不火，出貨壓力較大。整體來看，瀝青供強需弱，在成本價格下移影響下，期價或偏弱運行。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力01合約在8078元/噸附近震蕩。從原料成本來看，沙特等產油國延續減產，國際原油下方存在支撐，本周關注原油能否止跌企穩。從供需數據來看，本周PE裝置計劃檢修損失量在3.83萬噸，環比減少1.78萬噸，PE裝置計劃檢修損失量不高，國產供給平穩。主要生產商庫存水平在67.5萬噸，較前一工作日持平，說明中下游需求偏弱。PE現貨資源供應充足。需求方面，上周農膜開工率繼續小幅回升，地膜訂單有所跟進；包裝類、管材等開工率有所下降。現貨市場方面，華北大區線性部分跌10-100元/噸，華北地區LLDPE價格在8020-8200元/噸，期貨和現貨基本平水。綜合來看，本周塑料供應充裕，農膜行業開工率回升，但其他行業開工率變動不大，上游原油價格震蕩運行，塑料期貨走勢轉弱，整體將偏弱震蕩。 | ||
聚丙烯(PP) | 多單謹慎持有 | 昨日PP主力合約價格繼續上漲，持倉量小幅增加，技術走勢偏強。昨日石化企業繼續上調報價，對市場的成本支撐增強，貿易商高報出貨，部分市場常用牌號貨源緊俏，局部出現惜售情緒，華東市場拉絲主流價格在8350-8450元/噸，期貨小幅升水現貨。下游工廠依舊根據訂單謹慎采購，塑編企業開工率為60%，BOPP企業開工率維持在64%，需求整體變化不大。供應方面，市場石化庫存和港口庫存整體偏低，貿易商庫存小幅增加，裝置重啟帶來的供應增加量對市場沖擊有所緩和。預計PP1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有；套利方面，近兩個交易日受廢塑料進口政策影響，09-01價差有所下跌，但該進口政策目前暫未明確規定禁止涉及聚丙烯廢塑料的進口，因此建議正套謹慎持有。 | |
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2401合約)大幅拉漲，成交較好，持倉量增。現貨市場近期行情上漲，成交好轉。天津港準一級冶金焦平倉價2240元/噸(0)，期現基差-355元/噸；焦炭總庫存851.91萬噸(+19.2)；焦爐綜合產能利用率76.03%(0.39)、全國鋼廠高爐產能利用率89.23%(-1)。綜合來看，近期原料煤價格陸續開始反彈，焦企即期成本增加，經營壓力顯著加大并順勢推出第一輪價格提漲。目前獨立焦企心態明顯提振，本周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為76.28%，焦炭日均產量68.27萬噸。需求方面，鋼廠方面在成材價格上漲以及前期原料讓利背景下盈利能力恢復，生產積極性較好，剛需維持偏強。Mysteel調研247家鋼廠高爐日均鐵水產量238.72萬噸/日，為4月份以來首次跌落到240萬噸以下。近期成材市場因萬億國債產生樂觀預期并帶動價格小幅反彈，隨著鋼材價格以及期貨盤面持續升水，投機需求以及鋼廠拿貨積極性明顯提升。我們認為盡管粗鋼平控和秋冬季環保限產仍未對焦炭需求形成立竿見影的削減作用，但產業下游長期面臨利潤虧損的局面，負向反饋將頻繁發生且較容易形成行情的逆轉。本階段需求端利空因素有強轉弱，加之焦煤價格再次翻盤，對焦炭價格的支撐作用明顯。考慮到穩金融政策的影響，期貨市場行情走勢暫與基本面相背。預計后市將寬幅震蕩，重點關注焦炭現貨第一輪提漲后的下游采購積極性。 | ||
焦煤(JM) | 受央行降息的利好，隔夜焦煤期貨主力(JM2401合約)大幅拉漲，成交較好，持倉量減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2010元/噸(0)，期現基差5.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存216.32萬噸(+7.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.49天(+0.2)。綜合來看，供應方面，前期因事故停限產煤礦逐步恢復正常，不過部分煤礦年度生產任務完成度較高，近期產量有所下滑。近期市場情緒受政策因素的影響而得到明顯提振，下游拉運積極性提升，焦企適當增加采購。同時，貿易商及洗煤廠入場拿貨，煤礦出貨順暢，多礦點報價陸續上調。線上競拍市場亦止跌回暖，且流拍比例明顯降低，成交價格亦有所上漲，整體市場逐步向好。進口蒙煤方面，近日甘其毛都口岸通關高位震蕩，隨著市場情緒明顯好轉，貿易商心態樂觀，口岸報價繼續上漲。我們認為，當前產業下游面臨較大的經營壓力，但終端需求回落的預期逐漸受政府宏觀政策方面的影響而逐漸消退。此外，煤炭保供繼續對焦煤供應形成擠壓，或在一定程度上對焦煤行情起到支撐作用。最后，考慮到臨近年底，宏觀經濟調控措施隨時隨時可能出現，相關因素亦令市場參與者看多心態加強。預計后市將短暫偏強震蕩，重點關注主產區煤礦坑口銷售情況及下游焦企開工。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩運行。國際方面，厄爾尼諾事件帶給北半球帶來減產預期，以及印度的出口政策給糖市帶來長期支撐。巴西物流瓶頸導致短期供應趨緊。根據天氣預報，11月初降水量稍有下降，但在巨額裝運量以及有限的實際運力下，巴西港口運輸效率問題仍支撐原糖價格。印度糖廠陸續開榨，ISMA估產下調至3370萬噸，較八月初估產低280萬噸，北半球的出口限制使原糖沖高仍具有動能。國內方面，現貨廣西陳糖基本清庫，云南糖陳糖仍在去化，昨日云南糖報價堅挺。受主產區降水較多影響，糖廠提前開榨存在困難，目前以保含糖率為目標。新舊榨季交替，內外價差倒掛持續加深，供應端可選糖源偏少，市場情緒稍有轉暖。短期國內糖價震蕩偏強運行。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米期貨主力震蕩偏強運行。國際方面，美國新作收割順利推進，愛荷華州和伊利諾伊州的收割率已達到90%左右，堪薩斯州、北卡羅萊那州、田納西州、德克薩斯州的收割工作已基本完成。美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2023年11月5日當周，美國玉米收割率為81%，較之前一周提升10個百分點，低于市場預測值及去年同期，但快于五年平均水平。國內方面，于降雪天氣改善儲存條件提振種植戶及貿易商持糧緩售信心，或致局部地區價格出現短時偏強。但新季玉米上市量繼續增長，新作供應壓力繼續凸顯。因此總體上11月上中旬期間價格上漲很難具有持續性，預判下半月后段-12月上旬期間價格扭轉幾率更高。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區新豆陸續上市，中儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕反彈測試4150元/噸，11月USDA大豆上調新作美豆單產0.3蒲/英畝至49.9蒲/英畝，產量隨之上調69萬噸至1.12億噸，同時大幅上調2022/23年度巴西大豆產量200萬噸至1.58億噸，報告偏空。目前美豆收割接近尾聲，截至11月12日，美豆收割率為95%，上一周為91%，五年均值為91%，上市壓力基本得到釋放，同時，阿根廷大豆壓榨下降，美豆粕出口表現獲得支撐，豆粕走勢堅挺對美豆形成提振，但是，美豆出口表現持續偏弱，抑制美豆上方空間。南美方面，Agrural數據顯示，截至11月2日，巴西2023/24年度大豆播種率為51%，上周為40%，去年同期為57%。播種期巴西中部及北部地區降水偏少，而南部地區降水過量，中西部主產州種植進度偏慢，未來兩周南部地區降水持續偏多，中西部產區降水依然不足，關注后期馬托格羅索州大豆重播風險。國內方面，本周油廠開機有所下降，截至11月10日當周，大豆壓榨量為153.46萬噸，低于上周的156.73萬噸， 豆粕庫存隨之下降，截至11月10日當周，國內豆粕庫存為65.96萬噸,環比增加5.89%,同比增加248.81%， 11月后進口大豆到港增加，且豆粕消費持續疲弱，預計豆粕庫存逐步上升。建議多單高拋低吸滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆收割進入尾聲，收割壓力逐步釋放，美豆供應偏緊格局，但近期美豆油生柴產量過剩，美豆油供應壓力有所上升，同時，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油高位震蕩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，但本周大豆壓榨有所放緩帶動豆油庫存下降，截至11月10日當周，國內豆油庫存為92.95萬噸，環比減少1.12%,同比增加17.01%， 11月進口大豆到港壓力加大，豆油供應壓力將逐步上升，關注消費旺季豆油需求端支撐情況。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油大幅反彈測試7600元/噸，MPOB報告顯示，10月份馬棕產量為1937224噸，環比上升5.89%，同比上升6.82%，月度出口量為1466065噸，環比上升21.04%，同比下降2.51%，截至10月底，馬棕庫存為2448852噸，環比上升5.84%，同比上升1.68%。此前路透/彭博預估10月末馬棕庫存為256/259萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存低于市場預期，報告中性。11月后馬棕產量有望季節性下降，11月上旬馬棕出口小幅上升，ITS/Amspec數據分別顯示11月1-10日馬棕出口較上月同期增加1%/1.92%，短期庫存壓力依然偏，中期供需邊際好轉關注下方支撐。國內方面， 10-11月份棕櫚油整體到港充足，本周棕櫚油庫存延續上升，截至11月10日當周，國內棕櫚油庫存為104.16萬噸，環比增加7.08%，同比增加43.21%，相較往年處于偏高水平，棕櫚油到港壓力持續加大。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應i壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，本周菜粕庫存有所上升，截至11月10日，沿海主要油廠菜粕庫存為1萬噸,環比增加42.86%,同比增加900.00%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，菜油庫存較往年處于偏高水平截至11月10日，華東主要油廠菜油庫存為28.05萬噸，環比減少1.34%,同比增加200.00%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約觸底回升。現貨方面，全國生豬出欄均價14.92元/公斤，較昨日上漲0.03元/公斤。現貨方面，市場恐慌拋售狀態仍存，但終端需求整體回升緩慢，宰量快速增加企業多為低價拋售豬源，受此制約周中前期南北豬價呈連續回落趨勢，北方多地價格重心壓向13元/公斤。10月養殖公司整體銷售計劃完成率為98.20%，南北區域差異化明顯。北方部分省份受前期市場跌價影響，有主客觀因素囤積現象，造成完成率偏低；南方少數省份企業預期偏弱及價位降低，存在減重超賣現象。受到10月計劃后推影響，11月計劃環比增幅為7.06%。11月份開始，氣溫將繼續下降，終端消費預計逐漸好轉，在11月份中下旬，南方腌臘即將啟動，預計到冬至前后達到高峰，遠期到元旦之后，節日對于終端消費都將會有一個明顯的帶動作用，對豬價帶來一定的利好支撐。但從目前生豬市場形勢來看，供需壓力依舊存在，加之疫情的不確定性，預計11月上旬豬價漲幅有限。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約高位回落運行。山東棲霞產區剩余貨源客商收購積極性不高，部分貨源以果農自行入庫為主，價格略顯混亂，80#通貨價格1.7-3.0元/斤不等，看貨定價。洛川70#以上地窖通貨2.8-3.3元/斤，地面高撿貨源價格1.6-1.7元/斤;澄城75#以上果農貨出庫價格3.5-3.6元/斤，山西產區膜袋富士走貨尚可，75#以上1.4-1.5元/斤，紙加膜走貨不快，80#以上紙加膜主流成交價格2.6-2.7元/斤。批發市場成交氛圍稍有好轉，廣東槎龍果品批發市場到貨34車左右，但日內到貨消化仍有壓力。浙江嘉興水果批發市場交易氛圍一般，高價貨源走貨不快。總的來說，地面交易陸續掃尾，剩余貨源質量較差，預計短期內隨著貨源質量的下滑，現貨蘋果價格偏弱下行。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行。國際方面，11月5日當周美國棉花收割率為57%,前一周為49%,去年同期為61%,五年均值為55%。美國棉花盛鈴率為95%,上一周為93%,上年同期為99%,五年均值為97%。國內方面，新棉采收進行時，隨著棉花期貨價格的下跌，軋花廠收購心態謹慎，近兩日停收觀望軋花廠增加，部分軋花廠下調籽棉收購價。下游金九銀十旺季跡象并不明顯，訂單仍無太大改善，紡企購銷倒掛承壓運行。截至目前，已公示的2023年度新疆棉花加工企業數量合計1058家，其中地方企業755家，兵團企業303家，較2022年度增加4家。通過計算，平均每家企業加工量減幅23%至5000噸以下，近日對多家企業調研了解，大部分企業反饋籽棉收購量低于去年。7月31日至11月6日累計成交總量852137.131噸，成交率0.7345。儲備棉成交的降溫也是現貨端逐漸轉為寬松以及紡企備貨心態改變的標志，引發市場情緒回落。下游全棉坯布市場，整體好轉程度有限。預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
免責聲明 | 報告觀點僅代表作者個人觀點，不代表公司意見。本報告觀點及刊載之所有信息，僅供參考，并不構成投資建議。據此操作，風險自擔。我們盡力確保報告中信息的準確性、完整性和及時性，但我們不對其準確性、完整性、及時性、有效性和適用性等作任何的陳述和保證。上海中期期貨研究所 的所有研究報告，版權均屬于上海中期期貨股份有限公司，未經本公司授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用。 | ||
