今日早盤研發觀點2023-11-27
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，美股標普驚險續漲，納指回落，三大美股指連漲四周，納指和標普創五個月最長周連漲。十年期美債收益率兩連升至一周高位。十年期英債收益率一周升18個基點。美元指數兩連跌，逼近8月末以來低位。原油自OPEC+推遲會議后三連跌，連跌五周。黃金重上2000美元，反彈至近五周高位。倫鎳創兩年半新低，連跌五周。倫銅連日反彈，連漲兩周。國內方面，國家數據局指出，將加快推進數據基礎設施的建設工作：一是加強頂層設計，適度超前部署；二是繁榮產業生態，促進產業技術創新與融合；三是開展國際合作，推動國際數據基礎設施互聯互通建設。海外方面，美國11月Markit制造業PMI意外重回萎縮區間，服務業活動略有擴張、創四個月新高。然而，服務業和工廠削減招聘人數，為2020年以來首次。今日重點關注中國10月規模以上工業企業利潤。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周五，四組期指震蕩走弱，IH、IF、IC、IM主力合約A股三大指數今日集體收跌，截至收盤，滬指跌0.68%，深成指跌0.94%，北證50漲6.5%，創業板指跌1.19%，滬深兩市成交額8133億元。兩市超4000只個股下跌。北向資金凈賣出61.96億元。板塊題材上，流感、預制菜、豬肉等板塊漲幅居前；華為昇騰、CPO等板塊飄綠。短期來看，上周公布的國內社融及經濟數據顯示10月基本面出現了一定程度的邊際走弱，其中生產端好于需求端，投資端的內生動能依然偏弱，后續財政發力依然有待增強。而海外美聯儲11月會議紀要沒有暗示降息，官員們一致同意在一段時間內維持利率限制性。雖然近期消息面上顯示國內地產支持政策已經從偏重需求端轉向供需兩端雙管齊下轉變，從“保項目”向“保主體”改變，地產修復預期加強，但指數連續反彈后，對于多重利多以及事件提振的邊際效用逐步減弱，在沒有更多實質性利多下，現貨市場面臨階段籌碼出逃，指數短期可能出現繼續調整。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤滬金主力合約收漲0.33%，滬銀大漲2.09%，國際金價重心繼續上行，收盤2001.97美元/盎司，金銀比價82.4。在美元走軟的背景下貴金屬震蕩上揚，內盤因人民幣升值表現相對承壓，美國經濟數據喜憂參半，雖然市場對美聯儲利率已達頂峰的預期未變，但對明年降息時點存在分歧，貴金屬在偏強震蕩中等待更為明確的指引。基本面來看，美國11月Markit制造業意外重回萎縮，目前市場普遍預期美聯儲將在12月維持利率不變，但對2024年降息的預期有所下降。從貨幣政策角度來看，美聯儲在是否進一步加息的問題上保持謹慎行事，保留了進一步加息的可能性；歐央行拉加德則表示需要對通脹的反復和粘性保持警惕；日本通脹加速回暖，核心CPI四個月來首增，央行“轉鷹預期”升溫。資金方面，我國央行已連續12個月增持黃金。截至10月末，7120萬盎司，環比增加了84萬盎司，區間累計增持856萬盎司黃金。截至11/23，SPDR黃金ETF持倉882.28噸，SLV白銀ETF持倉13722.27噸。整體來說，雖然當前市場定價美聯儲加息基本結束，但其維持高利率的時間將比預期的更長，短期金銀價格預計將以偏強震蕩為主，國內金價短期或因人民幣匯率升值而有所承壓。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力維持震蕩，收跌0.06%；倫銅維持升勢，收漲0.51%。宏觀方面，歐美鷹鴿齊飛但進一步加息預期已然降溫，中國不斷推動經濟回暖。基本面來看，由于煉廠利潤高企，疊加礦端供應在短時內或存在略顯短缺的情況，因此近期冶煉產量或難有明顯提升；現貨方面，華東地區本周進口銅流入一定程度上緩解現貨緊張的情況，隨著滬銅盤面價格回落，下游采購意愿升溫。庫存方面，截至11月24日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一增加0.17萬噸至5.70萬噸，銅社會庫存略有累積，主因進口銅和冶煉廠到貨增加且高升水下游提貨速度放緩。需求方面，上周國內主要大中型銅桿企業開工率為74.02%，較上周回落3.8個百分點，近期高升水疊加銅價重心上抬，下游新增訂單大幅減少，銅桿企業生產節奏放緩，開工率錄得下滑，在目前銅價居高的情況下，需求料難有明顯改善。整體來說，隨著美元止跌并小幅反彈，工業品氛圍持續偏空，滬銅短期走勢料承壓。 | ||
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2401合約高位波動加劇，期價周中寬幅整理，大幅減倉跌破4000一線，關注10日均線附近支撐，現貨市場報價表現跟隨調整。供應端，上周五大鋼材品種供應909.95萬噸，周環比增14.87萬噸，增幅1.7%。上周五大鋼材品種產量周環比均增加，核心驅動在于近期鋼廠利潤繼續回升所致，生產企業提產積極性仍在。上周停產軋線繼續復產，電爐廠在利潤好轉下生產也繼續保持增量。但由于冬季西北鋼廠冬休停產及少數地區鐵水減量或轉產，加上河北環保限產再起，調壞廣生產受限螺紋鋼產量整體小幅減少，螺紋鋼周產量持平為254.86萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1309.98萬噸，周環比降26.88萬噸，降幅2.0%。上周五大品種繼續保持去庫：廠庫降幅較上周有所收窄，主要是產量回升擠壓了去庫空間；社庫降幅環比邊際擴大，主要是上周北方天氣有所好轉，需求階段性回暖，以及南方需求仍有支撐。上周隨著產量回升，在價格拉張及需求減弱現狀中短流程鋼出貨轉弱。并且季節性因素影響下長流程鋼廠去庫情況一般，華東出現小幅累庫，螺紋鋼廠庫降幅繼續收窄，螺紋鋼鋼廠庫存下降0.9%至161.59萬噸；螺紋鋼社會庫存下降2.9%至358.24萬噸。需求端，上周五大品種周消費量增1.1%；其中螺紋消費環比降2.6%，短期鋼材基本面矛盾并不突出，隨著淡季逐漸深入，季節性特征將進一步體現，需求逐步下滑，庫存累庫拐點臨近，供需矛盾仍處在累積過程，短期內難對鋼價形成較大利空，預計短期鋼價高位震蕩運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2401合約表現高位震蕩運行，期價暫獲4000一線附近支撐，預計短期高位波動有所加劇，現貨市場價格表現小幅調整。上周熱軋產量大幅增加，主要增幅地區在華北、東北和華東地區，原因為HG完成退城搬遷工作，新產線試產；JY設備升級改造后產量提高；SGJT、TG、MG復產過后熱軋產線生產能力恢復正常，產量上升；部分鋼廠由于其他品種停產，鐵水轉移至熱卷，熱卷產量周環比回升3.7%至319.91萬噸。庫存端，上周廠庫小幅增加，主要原因為鋼廠復產過后增加庫存，加上近期出口轉弱，部分鋼廠廠庫增多，鋼廠庫存上升1.8%至88.78萬噸；社會庫存繼續回落，從三大區域來看，華東、南方和北方周環比分別去化0.41萬噸、6.2萬噸和1.98萬噸；從七大區域來看，除西北外，其余區域均呈現去庫狀態，其中西華南區域去庫最明顯，熱卷社會庫存下降3.2%至256.47萬噸。需求端，熱卷消費環比增4.8%。上周五大品種表觀消費除中螺紋和熱卷，其余品種環比均有一定回升，表需整體階段性回暖，但產量回升使得價格大幅上漲的空間受限，預計熱卷價格短期寬幅震蕩運行為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁主力震蕩為主，收盤18745元/噸，跌幅0.16%。LME鋁維持盤整，收盤2225美元/噸，漲幅0.14%。氧化鋁主力承壓震蕩，收盤2935元/噸，跌幅0.24%。宏觀面，歐美鷹鴿齊飛但進一步加息預期已然降溫，中國不斷推動經濟回暖。國內供應端，云南電解鋁減產逐步落地，海關數據顯示10月國內原鋁進口同比增長223.4%，近期進口窗口再度開啟，預計后續進口或仍將維持高位。氧化鋁方面，氧化鋁產能雖有提產預期，但投復產進度表現緩慢，而需求在云南電解鋁減產影響下趨弱，氧化鋁價格上方空間有限。需求端，下游消費進入傳統淡季，目前需求偏弱，工業型材延續偏弱表現，建筑型材整體訂單仍顯示下降，整體需求端減量仍需觀察。庫存端，周四SMM鋁錠社會庫存64.4萬噸，較上周四減少3.3萬噸，鋁錠社會庫存的去庫拐點初步出現。綜合來看，目前鋁市場供需雙減，滬鋁短期或維持震蕩整理為主，密切關注需求轉弱節奏及原材料引發的成本變動。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力承壓震蕩，收盤21060元/噸，跌幅0.09%；LME鋅震蕩上揚，收盤2560美元/噸，漲幅0.67%。宏觀面，歐美鷹鴿齊飛但進一步加息預期已然降溫，中國不斷推動經濟回暖。海外市場，LME鋅庫存近期連續大幅增長，截至11月22日庫存已突破21萬噸，較上周同期暴增210%，市場隱性庫存顯性化，疊加美元指數反彈，原油大跌，倫鋅弱勢運行。國內供應端，煉廠原料充足，利潤尚可，生產擾動不足，進口資源依然補充至國內，供應端延續寬松預期。消費端，雖對房產存在良好消費預期，但近期整體消費表現不佳，環保管控下，北方鍍鋅企業停產增加。庫存端，周五SMM鋅錠社會庫存9.37萬噸，較上周五減少1.18萬噸。綜合來看，近期供應端壓力以及需求走弱，現貨成交疲軟，預計短期鋅價將繼續弱勢整理。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力延續下行走勢，收盤16310元/噸，跌幅0.94%。LME鉛繼續下跌，收盤2195美元/噸，跌幅0.97%。宏觀面，歐美鷹鴿齊飛但進一步加息預期已然降溫，中國不斷推動經濟回暖。國內供應端，近期由于環保及原料供應不足等因素，原生鉛與再生鉛煉廠同步減產，鉛錠供應環比轉降，且地域性供應差異擴大。成本端，安徽、河南地區廢電瓶集中備庫以及再生精鉛冶煉廠與原生鉛冶煉廠同步冬儲，導致鉛精礦及廢電瓶等原料需求旺盛，短缺矛盾激化。需求端，下游多數鉛蓄電池生產企業反映電池訂單較10月下滑，為避免庫存累增，開工率維持7成左右；另有個別蓄企表示仍計劃下調開工率，預計12月緩慢恢復正常，目前原料鉛按需采購。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存8.33萬噸，較上周一增加0.57萬噸，供應地域性差異使得部分下游企業消耗社會庫存以及上周起鉛錠出口窗口階段性打開，社庫轉降。整體來說，供需雙弱行情延續，現貨市場大貼水貨源較多；疊加廢電瓶報價松動，短期鉛價運行重心料將繼續承壓。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 周五夜盤滬鎳主力再度弱勢下行，收跌3.43%，倫鎳一路下行，收跌2.83%。基本面來看，供應端，部分國產電積鎳品牌在10月已達年內滿產計劃且目前精煉鎳廠未有減產跡象，產能將繼續釋放，純鎳供應端整體呈現寬松格局。鎳鐵方面，印尼年內不再簽發新的采礦份額，礦價堅挺抬升鎳鐵生產成本，近期部分鎳鐵企業宣布減產，但目前社會鎳鐵庫存仍于高位，鎳鐵供給寬松狀態不改。硫酸鎳方面，需求繼續下降，市場情緒較為悲觀，印尼地區MHP大量釋放中，硫酸鎳供過于求狀態下后續價格易跌難漲；前驅體端11月原料暫無明顯缺口，暫無活躍詢盤及成交。需求端，不銹鋼廠計劃在11月減產約8萬噸300系不銹鋼，導致11月鋼廠對鎳板耗量下降。新能源汽車延續良好發展態勢，市場占有率進一步提升，不過終端銷售數據環比放緩，后續訂單預期偏悲觀。短期來看，供應過剩、需求不振和成本下行的弱勢基本面持續對鎳價施壓，預計鎳價短期或仍呈現偏弱走勢。 | ||
碳酸鋰 | 周五碳酸鋰主力合約弱勢整理，收盤124050元/噸，跌幅0.60%。國內供應端，此前停產或檢修的部分鋰鹽企業于11月上旬逐漸恢復至正常生產，個別鹽湖企業后續仍有放貨的可能；疊加智利10月出口至國內碳酸鋰增量，預計11月份國內碳酸鋰供應增量。成本端，海外部分鋰礦逐漸由Q-1調整為M+1等結算方式，外購鋰礦的鋰鹽企業成本有邊際趨降的跡象；當前價位已經使礦石提鋰難有利潤空間，關注后續是否有企業減停產動作。需求端，國內外電芯及終端環節以去庫為主，尤其儲能板塊，多數正極企業年前的銷售訂單已經基本簽訂，但LFP訂單無明顯增量，在保證采購量級且年前仍存回款壓力下，將以去庫為主。不過在價格大幅下跌后，下游個別正極材料企業的采買情緒在現貨價格絕對低位時也有微妙變化，雖然其剛需采購態度并未轉變，但市場詢價情況逐漸積極。整體來看，目前供應充足，需求邊際走弱，現貨交投因價格持續下跌而有所轉機，后市碳酸鋰現貨價格的跌幅或逐漸趨緩，預計短期碳酸鋰期貨仍以偏弱運行為主。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，近期全球鐵礦石發運量連續兩周下降，本期由于卡拉亞斯鐵路火災事故導致巴西發運量降幅明顯。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3622萬噸，周環比下降447萬噸，較上月周均值低426萬噸，處于近三年同期較低位置且低于今年年均值。近期中國45港鐵礦石近端供應出現階段性回落，疊加北方大風天氣影響，呈現下行趨勢。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2052萬噸，周環比下降542萬噸，降幅20.9%，較上月周均值低378萬噸，處于近三年同期低位水平。需求端方面，本周鐵水產量持續下降，周內247家鋼廠鐵水日均產量為235.5萬噸/天，周環比下降近3.3萬噸/天，對比年初高14.8萬噸/天，同比增加10.6萬噸/天，周內鐵水下降主要是多數高爐出于年底的例行檢修以及部分鋼廠降負荷生產所致。由于目前鋼廠生產正處于季節性下行的節奏中，短期內預計需求端或將繼續維持偏弱的局面。庫存方面，本期中國45港鐵礦石庫存結束連續4期的累庫出現小幅去庫，目前庫存絕對值仍處于低位。截止11月17日，45港鐵礦石庫存總量11226.9萬噸，環比去庫81.7萬噸，比今年年初庫存低1903.6萬噸，比去年同期庫存低2092.1萬噸。上周鐵礦石主力2401合約表現高位整理，期價波動加劇，下方暫獲均線系統附近支撐，短期表現或寬幅整理運行為主。 | ||
天然橡膠 | 周五夜盤天然橡膠主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周云南產區將陸續進入停割期，新膠產出明顯下滑；國外產區受降雨影響導致新膠上量不暢，預計產量將下降。需求方面，國內半鋼胎企業產能利用率為78.88%，環比持平。全鋼胎樣本企業產能利用率為63.75%，環比下降0.14%。下游輪胎行業處季節性需求淡季，內銷市場持續放緩，企業成品庫存壓力逐漸提升。出口市場雖存一定支撐，但相對前期高位水平支撐力度有所減弱。綜合來看，國內天然橡膠供應逐漸下降，需求疲弱，在宏觀預期偏悲觀的影響下，預計期價或偏弱震蕩。 | ||
聚酯產業鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至11月23日，國內PTA周開工率為75.25%，環比增加1.94%。本周四川能投、漢邦石化、英力士2#計劃重啟，東營威聯計劃檢修，已減停裝置或延續檢修；預計PTA產量將增加。需求方面，聚酯周度平均開工率為87.81%，環比增加1.22%。隨著綠宇裝置重啟、恒力新裝置提負，預計聚酯供應將回升。整體來看，在PTA供應回升影響下，需求端的支撐力度顯弱，關注成本端對期價的影響。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周暫無短纖企業檢修或重啟，預計產量和開工率變動不大。需求方面，下游需求表現較弱，負反饋效應加深，短期內消費無利好。預計期價維持弱勢。PX方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至11月23日當周，國內PX產量為72.09萬噸，環比增加4.34%。PX開工率為85.96%，環比增加3.58%。本周福佳檢修，其余裝置未有變動，預計產量小幅回落。需求方面，本周四川能投、漢邦石化、英力士2#計劃重啟，東營威聯計劃檢修，已減停裝置或延續檢修。PTA產量將增加。整體來看，PX市場供需結構有所好轉，關注成本端對期價的影響。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至11月23日，甲醇裝置產能利用率為80.86%，環比下降0.15%。后續計劃檢修的裝置不多，需關注部分前期檢修裝置恢復情況及西南氣頭裝置后續停車落實情況。港口庫存方面，截至11月22日，港口總庫存為92.55萬噸，環比下降5.95%。本周沿海甲醇外輪顯性抵港計劃27.58萬噸，預計港口庫存繼續累庫。需求方面，截至11月23日，甲醇傳統下游加權開工為49.2%，環比下降1.48%；從下游各行業來看，醋酸、甲醛、二甲醚、DMF 開工下滑，BDO 開工增加，MTBE 持穩。下游進入傳統淡季，對甲醇的采買以剛需為主。醋酸、MTBE行業開工穩定；甲醛行業山東恒盈裝置降負、濮陽鵬鑫裝置停車，行業開工率明顯降低；二甲醚行業九江心連心二甲醚裝置開車，行業開工率有所提升。整體來看，甲醇供應變動不大，需求以剛需為主，預計期價或區間運行。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩下行。供應方面，關注11月30日舉行的OPEC會議。目前美國原油產量處于歷史高位、歐佩克維持其減產政策。沙特延長額外減產100萬桶/日至年底。俄羅斯減產50萬桶/日至年底，且表示將削減30萬桶/日原油出口至年底配合壓縮供應。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止11月17日當周錄得1320萬桶/日，與上周持平。需求方面，美國失業率數據和經濟數據表現較差，市場對原油需求前景產生憂慮。國內方面，主營煉廠在截至11月23日當周平均開工負荷為80.2%，環比上漲1.59%。本周湛江東興石化、青島石化及廣州石化1#常減壓裝置仍將處在檢修期內，暫無新增檢修煉廠，預計主營煉廠平均開工負荷或較為穩定。山東地煉一次常減壓裝置在截至11月22日當周平均開工負荷為65.06%，環比上漲1.54%。本周暫無煉廠計劃全廠檢修，東營地區煉廠前期檢修的二次裝置存開工計劃，其他多數煉廠裝置負荷會或保持穩定，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續提升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續；需求端短期雖有取暖季需求支撐，但前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價偏弱運行。供應方面，截至11月12日當周，全球燃料油到貨量為481.4萬噸，環比下降3.67%。其中新加坡到貨54.75萬噸，環比下降24.92%；美國到貨24.72萬噸，環比下降68.11%。國內方面，雖然煉廠開工率回升，但高低硫燃料油裂解價差均呈現回落態勢，產量增長受到約束。需求方面，圣誕及新年季的到來推升備貨需求，但全球經濟預期不佳繼續影響市場信心。本周期中國沿海散貨運價指數為1002.47，環比上漲3.52%；中國出口集裝箱運價指數為 872.11，環比上漲3.36%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2012.2萬桶，環比下降14.91%。整體來看，燃料油供需變動不大，關注成本端對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 周五夜盤PVC主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至11月23日當周，PVC開工率為76.82%，環比增加0.38%。其中電石法開工率為77.83%，環比增加0.47%；乙烯法開工率為73.76%，環比增加0.11%。本周PVC檢修企業繼續恢復，在檢企業陸續減少，僅有廣西華誼、齊魯石化等部分企業仍在檢修，后期有檢修計劃企業較少，預計PVC開工繼續提升，供應充裕。需求方面，國內逢低補庫，但開工呈現下降趨勢，存在部分冬儲以及透支需求可能。國內PVC型材企業需求南北分化，南方企業生產維持正常，但逐步降負南移。目前市場等待出口端的提振。整體來看，PVC基本面較為疲弱，期價或區間偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩回升。供應方面，截止11月23日，國內瀝青產能利用率為37.9%，環比增加1.5%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為64萬噸，環比增加2.8萬噸。其中地煉總產量41.2噸，環比增加1.3萬噸，中石化總產量14.8萬噸，環比增加1.8萬噸，中石油總產量5.1萬噸，環比下降0.2萬噸，中海油2.9萬噸，環比持平。本周河北鑫海穩定生產，加之華東以及華南地區個別主營煉廠間歇生產，帶動開工率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共49.5萬噸，環比增加11%。北方地區陸續收尾，實際剛需穩中有所下滑；南方部分地區剛需有所起色，對低價資源出貨有一定支撐。整體來看，瀝青供強需弱，在成本價格重心下移影響下，期價或偏弱運行。 | ||
塑料(L) | 周五夜盤塑料主力合約期價高開低走。供應方面，國產PE檢修損失量繼續減少，國內供應維持增加趨勢。周內進口貨源到港量較上周小幅增加，疊加現貨資源充足，供應壓力增加。本周大慶石化、延長中煤等裝置按計劃停車，但檢修損失量有所減少，供應壓力持續。需求方面，農膜生產進入維持期，棚膜需求明顯下降，訂單較前期有所減少。冬季地膜訂單雖尚未集中開啟，但部分大戶開始下單，需求較前期有所好轉。雖然地膜需求或有明顯跟進，但冬季地膜需求量較少，難以對市場起到有效支撐。整體來看，塑料基本面偏弱，期價仍面臨下行壓力。 | ||
聚丙烯(PP) | 周五夜盤主力合約震蕩下行。供應方面，盡管上周有多套PP裝置停車檢修，但新產能平穩釋放，供應呈現寬松狀態。本周暫無新增產能釋放，但新增計劃檢修裝置有限，同時部分裝置檢修裝置計劃重啟，裝置整體檢修力度預計減弱，供應小幅增加。需求方面，下游新增訂單持續維持弱勢狀態，對于原料補倉多持按需采購模式，短期內需求仍將維持弱勢。整體來看，在基本面結構無改善的預期下，期價將維持偏弱態勢。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2401合約)高位小幅回落，成交較好，持倉量減。現貨市場近期行情上漲，成交好轉。天津港準一級冶金焦平倉價2340元/噸(0)，期現基差-377.5元/噸；焦炭總庫存844.64萬噸(+1.5)；焦爐綜合產能利用率73.99%(-1.45)、全國鋼廠高爐產能利用率87.96%(-0.1)。綜合來看，焦炭現貨價格第一輪提漲基本落地，但成本上漲導致經營壓力顯著加大，第二輪價格提漲正在推進。產地焦企受秋冬季環保限產及自身利潤虧損的影響，已出現小范圍減產的情況。上周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為75.62%，焦炭日均產量67.67萬噸。需求方面，鋼廠方面在成材價格上漲以及前期原料讓利背景下盈利能力恢復，生產積極性較好，剛需維持偏強。Mysteel調研247家鋼廠高爐日均鐵水產量降至235.47萬噸，環比下降3.25萬噸。近期成材市場因萬億國債產生樂觀預期并帶動價格小幅反彈，隨著鋼材價格以及期貨盤面持續升水，投機需求以及鋼廠拿貨積極性明顯提升。我們認為盡管粗鋼平控和秋冬季環保限產仍未對焦炭需求形成立竿見影的削減作用，但產業下游長期面臨利潤虧損的局面，負向反饋將頻繁發生且較容易形成行情的逆轉。本階段需求端利空因素有強轉弱，加之焦煤價格再次翻盤，對焦炭價格的支撐作用明顯。預計后市將寬幅震蕩，重點關注焦煤行情走向及焦企生產積極性。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2401合約)高位震蕩，成交較好，持倉量大減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2250元/噸(+50)，期現基差157.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存192.67萬噸(-14.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.4天(+0.4)。綜合來看，針對山西礦山生產安全事故多發問題，國務院安委會決定對該省礦山安全生產進行幫扶指導，相關因素引發市場對于焦煤供應的擔憂。本周全國110家洗煤廠樣本開工率72.52%，日均產量62.28萬噸。預計受主產區煤礦停限產影響，洗煤廠生產開工或將受限。不過市場情緒受政策因素的影響而得到明顯提振，下游拉運積極性提升，焦企適當增加采購。線上競拍市場成交明顯好轉，成交價格亦有所上漲，整體市場逐步向好。進口蒙煤方面，。三大口岸通關總車數本周小幅回升，甘其毛都口岸日均通車突破千車大關，重新回到1085車/日，環比增加9.71%。下周國內產地煤價漲勢不減，口岸蒙煤價格同樣有上漲預期。我們認為，當前產業下游面臨較大的經營壓力，但終端需求回落的預期逐漸受政府宏觀政策方面的影響而逐漸消退。此外，煤炭保供繼續對焦煤供應形成擠壓，或在一定程度上對焦煤行情起到支撐作用。最后，考慮到臨近年底，宏觀經濟調控措施隨時隨時可能出現，相關因素亦令市場參與者看多心態加強。預計后市將短暫偏強震蕩，重點關注產地供應及下游對高價焦煤的接受情況。 | ||
白糖(SR) | 周五夜盤白糖主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.19%，收盤價6829元/噸。國際方面，11月20日消息，歐洲被洪水淹沒的田地推遲了糖料的收割，并威脅到法國15%仍在收割的甜菜作物，法國是該地區最大的糖生產國之一。歐洲工廠通常從9月份開始加工甜菜，并將持續幾個月，但歐洲西北部的暴雨阻礙了收割。根據法國氣象局的數據，法國最近連續32天下雨，這是自1998年以來最長的一次。由于洪水，他們將損失15%的未收獲甜菜。歐洲糖農對產量的擔憂這一挫折有可能抑制歐洲產量，進一步收緊全球市場。巴西航運機構Williams發布的數據顯示，截至11月16日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量為117艘，此前一周為127艘。港口等待裝運的食糖數量為554.3萬噸，此前一周為638.49萬噸。在當周等待出口的食糖總量中，高等級原糖(VHP)數量為532.59萬噸。根據Williams發布的數據，桑托斯港等待出口的食糖數量為435.67萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數量為82.94萬噸。國內方面，現貨廣西陳糖基本清庫，云南糖陳糖仍在去化，云南糖報價堅挺。受主產區降水較多影響，糖廠提前開榨存在困難，目前以保含糖率為目標。海關總署公布數據顯示，2023年10月我國進口食糖92萬噸，環比增加38.11萬噸，增幅70.72%；同比增加40.26萬噸，增幅77.81%，為近年來同期進口的最高數量。2023年1-10月累計進口食糖303.66萬噸，同比減少98.54萬噸，降幅24.5%。新舊榨季交替，短期供需矛盾并不尖銳，短期國內糖價震蕩運行。 | 農產品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米期貨主力震蕩運行，收盤價2539元/噸，收漲幅0.05%。國際方面，美國農業部周一公布，民間出口商報告向墨西哥出口銷售104.000噸玉米，2023/2024市場年度付運。歐洲貿易商周一稱，伊朗國營飼料進口商SLAL發布國際招標，尋購至多18萬噸飼用玉米。中國臺灣MFIG采購集團已發出國際招標，擬購買6.5萬噸動物飼料玉米，這些玉米可能來自美國、巴西、阿根廷或南非。美國農業部公布的每周作物生長報告顯示，截至2023年11月19日當周，美國玉米收割率為93%，低于市場預期的94%，前一周為88%，去年同期為96%，五年均值為91%。美玉米收割低于市場預期提振價格。國內方面，11月下半月中國玉米飼用消耗量將繼續增長，深加工消耗需求量將繼續增長，新季玉米上市供應量將繼續增長，供應總體依舊充足。玉米價格保持堅挺，降雪天氣較多，農戶有惜售情緒，潮糧漲幅較大，但干糧價格漲速較慢，市場購銷氣氛一般，下游維持剛性采購需求。 銷區玉米市場價格穩定運行。下游飼料企業心態謹慎，維持按需采購，需求面暫無明顯變化，實際成交價格區間穩定。內陸地區下游階段性補庫結束后，簽單意向弱，市場觀望情緒濃，飼料企業庫存大多維持在30-40天。銷區港口貿易商報價心態穩定。因此總體上11月上中旬期間價格上漲很難具有持續性，預判下半月后段-12月上旬期間價格扭轉幾率更高。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區新豆陸續上市，中儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕依托3950元/噸震蕩，目前美豆收割接近尾聲，上市壓力基本得到釋放，同時，阿根廷大豆壓榨下降，美豆粕出口表現獲得支撐，豆粕走勢堅挺對美豆形成提振，但是巴西大豆出口擠壓美豆出口空間，限制美豆漲幅。南美方面，Agrural數據顯示，截至11月16日，巴西2023/24年度大豆播種率為68%，播種進度明顯落后。播種期巴西中部及北部地區降水偏少，而南部地區降水過量，中西部主產州種植進度偏慢，未來兩周南部地區降水持續偏多，中西部產區降好轉，天氣風險有所下降。國內方面，本周油廠開機有所下降，截至11月17日當周，大豆壓榨量為165.66萬噸，低于上周的169.7萬噸， 豆粕庫存隨之下降，截至11月17日當周，國內豆粕庫存為61.96萬噸,環比減少6.06%,同比增加263.19%， 11月后進口大豆到港增加，且豆粕消費持續疲弱，預計豆粕庫存逐步上升。建議多單高拋低吸滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆收割進入尾聲，收割壓力逐步釋放，美豆供應偏緊格局，但近期美豆油生柴產量過剩，美豆油供應壓力有所上升，同時，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油高位震蕩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，但本周大豆壓榨有所放緩帶動豆油庫存下降，截至11月17日當周，國內豆油庫存為92.3萬噸，環比減少0.70%,同比增加19.34%， 11月進口大豆到港壓力加大，豆油供應壓力將逐步上升，關注消費旺季豆油需求端支撐情況。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油承壓五日均線回調，截至10月底，馬棕庫存為2448852噸，環比上升5.84%，同比上升1.68%。11月后馬棕進入季節性減產周期，sppoma數據顯示，11月1-20日馬棕馬棕產量較上月同期下降6.01%，同時，10月份之后馬棕出口有所恢復，11月上中旬馬棕出口小幅下降，ITS/Amspec數據分別顯示11月1-20日馬棕出口較上月同期減少2.25%/1.9%，短期庫存壓力偏高，但隨著供需邊際逐步好轉，棕櫚油下方支撐加強。國內方面， 10-11月份棕櫚油整體到港充足，本周棕櫚油庫存止升轉降，截至11月17日當周，國內棕櫚油庫存為100萬噸，環比減少3.99%，同比增加29.92%，相較往年處于偏高水平，棕櫚油到港壓力持續加大。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至11月17日，沿海主要油廠菜粕庫存為1萬噸，較上周保持不變。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至11月17日，華東主要油廠菜油庫存為29.28萬噸，環比增加4.39%,同比增加155.94%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅1.1%，收盤價15430元/噸。全國豬肉周均價為18.87元/公斤，較上周均價上漲0.35元/公斤，環比漲幅1.89%。現貨方面，首先供應端因前期炒作豬病導致的被動壓欄產能仍有部分待釋放，但需求端隨著氣溫下降，消費仍有持續向好可能，理論上會對價格形成較強支撐。同時肥標差的持續堅挺，或催動市場看漲情緒持續升溫，從而帶動市場壓欄增重意愿，疊加肥標價差的擴大，二育有再次入場可能，倘若此利好出現，會導致屠企采購難度明顯增強，帶動價格重心向上攀升。全國生豬出欄均價14.83元/公斤，周環比漲幅3.20%，月環比降幅1.85%，年同比降幅36.52%。隨后天氣逐步轉涼，南方大肥需求逐漸提振，豬肉產品走貨速度加快，眾多利好因素下支撐宰量上升。11月份開始，氣溫將繼續下降，終端消費預計逐漸好轉，在11月份中下旬，南方腌臘即將啟動，預計到冬至前后達到高峰，遠期到元旦之后，節日對于終端消費都將會有一個明顯的帶動作用，對豬價帶來一定的利好支撐。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約震蕩偏強運行，周漲幅1.34%，收盤價9211元/噸。陜西洛川產區部分果農貨開始成交，客商以挑選好貨為主。棲霞產區冷庫出庫65#果2.3-2.4元/斤，70#果2.5-2.8元/斤 ；80#通貨出庫價格4.0-4.2元/斤。 陜西洛川產區70#以上果農好貨價格3.7-3.8元/斤，以質論價 。截至2023年11月22日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為956.70萬噸，庫存量較上周減少0.25萬噸，周內六大主產區庫存進出皆有。本周山東產區庫容比為66.41%，較上周減少0.09%。山東產區地面交易基本收尾，僅招遠畢郭、棲霞蛇窩泊等個別地區少量交易。周內山東煙臺產區陸續出庫，棲霞鄉鎮多以客商發自存貨源為主；蓬萊部分鄉鎮發果農貨，基本仍以中小果為主；沂源產區貨源質量較差出庫略顯停滯。近期仍有來自遼寧、陜西等地的外調貨源流入。本周陜西產區庫容比為86.10%，較上周減少0.25%。陜北產區仍有部分地面貨在售，周內陜西各產區出庫工作均陸續開始，客商包裝自存貨源較為積極，果農貨成交優先挑選好貨為主，部分外貿客商從陜南產區挑選小果采購，周內整體走貨速度不快。地面交易進入收尾階段，剩余貨源質量不佳，預計短期內價格穩中偏弱運行。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.2%，收盤價15145元/噸。國際方面，美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2023年11月19日當周，美國棉花收割率為77%，前一周為67%，去年同期為78%，五年均值為71%。據美國農業部發布的美棉出口數據顯示，截至11月9日當周，美國2023/24年度陸地棉凈簽約74457噸（含簽約75138噸，取消前期簽約680噸），較前一周減少17%，較近四周平均增加18%。裝運陸地棉25605噸，較前一周增加25%，較近四周平均增加5%。凈簽約本年度皮馬棉3152噸，較前一周減少32%，裝運皮馬棉1021噸，較前一周增加11%。簽約新年度陸地棉6895噸，未簽約新年度皮馬棉。本周美棉裝運勢頭有所轉強。國內方面，據全國棉花交易市場數據統計，截止到2023年11月18日，新疆地區皮棉累計加工總量271.44萬噸，同比增幅44.23%。11月14日中儲棉公告11月15日起停止拋儲。2023年7月31日至11月14日儲備棉累計掛牌123.21萬噸，成交88.47萬噸，成交率71.81%。加權平均成交均價17424元/噸，折3128B加權均價17927元/噸。下游市場依舊維持清淡氛圍，局部低價拋貨貨源成交有所放量，成交較為困難，預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
免責聲明 | 報告觀點僅代表作者個人觀點，不代表公司意見。本報告觀點及刊載之所有信息，僅供參考，并不構成投資建議。據此操作，風險自擔。我們盡力確保報告中信息的準確性、完整性和及時性，但我們不對其準確性、完整性、及時性、有效性和適用性等作任何的陳述和保證。上海中期期貨研究所 的所有研究報告，版權均屬于上海中期期貨股份有限公司，未經本公司授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用。 | ||
