今日早盤研發觀點2023-11-30
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜美國三大股指收盤漲跌不一，道指漲勉強收漲，標普500和納指收跌。美國短債收益率再跳水，兩年期美債收益率連續兩日跌超10個基點，10年期收益率自9月份以來首次失守4.3%。美元轉漲脫離三個半月最低，但將創一年最大月跌幅。黃金持穩七個月高位，期金上逼2070美元。原油價連續兩日漲約2%至近兩周新高。國內方面，國家領導人在上海市考察調研。他先后考察上海期貨交易所、上海科技創新成果展、閔行區新時代城市建設者管理者之家，了解上海增強國際金融中心競爭力、推進國際科技創新中心建設、保障性租賃住房建設等情況。海外方面，美國三季度實際GDP年化季環比上修至5.2%，超過預期的5%，初值為4.9%，為近兩年來最大增幅。核心PCE物價指數年化季環比修正值2.3%，低于前值和預期2.4%；PCE年化季環比修正值3.6%，低于預期和前值4%。今日重點關注中國11月官方制造業PMI。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指偏弱運行，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌0.35%、0.64%、0.36%、0.32%。現貨A股三大指數集體收跌，滬指跌0.55%，深成指跌0.91%，北證50跌7.32%，創業板指跌1.06%，兩市成交額僅有7750億元，北向資金今日凈賣出50.8億元。近期連續走強的北證50指數連續兩日大幅回調，今日下跌7.32%，收報977.93點，成交額達到178.6億元。行業板塊多數收跌，貴金屬、電子化學品、煤炭行業漲幅居前，工程咨詢服務、工程機械、橡膠制品、儀器儀表、汽車服務板塊跌幅居前。目前國內經濟基本面支撐仍舊偏弱，10月工業企業利潤增速從9月的12.1%下滑至10月的2.6%。海外美聯儲貨幣政策不確定性仍然較大，11月會議紀要沒有暗示降息，官員們一致同意在一段時間內維持利率限制性。短期現貨市場交易情緒整體低迷，指數短期或將繼續震蕩下行，需重點關注新一輪宏觀經濟數據表現。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力合約收漲0.18%，滬銀收漲0.47%，國際金價重心小幅上行，收盤2043.79美元/盎司，金銀比價81.8。在美元偏弱的背景下貴金屬整體表現偏強。基本面來看，經濟數據顯示美國第三季度經濟增長速度快于最初的估計，美元止跌盤整，不過整體依然偏弱，貴金屬獲得支撐。市場正在觀望美聯儲主席鮑威爾是否會給出和理事沃勒類似的暗示。從貨幣政策角度來看，美聯儲在是否進一步加息的問題上保持謹慎行事，保留了進一步加息的可能性；歐央行拉加德則表示需要對通脹的反復和粘性保持警惕；日本通脹加速回暖，核心CPI四個月來首增，央行“轉鷹預期”升溫。資金方面，我國央行已連續12個月增持黃金。截至10月末，7120萬盎司，環比增加了84萬盎司，區間累計增持856萬盎司黃金。截至11/29，SPDR黃金ETF持倉880.55噸，SLV白銀ETF持倉13562.73噸。整體來說，市場對美聯儲結束加息觀點比較樂觀，甚至從降息預期來看有一定提前，短期在這種樂觀情緒下貴金屬或仍表現偏強。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力震蕩為主，收跌0.15%；倫銅高位震蕩，收跌0.07%。宏觀方面，巴拿馬和秘魯主要礦山出現中斷的消息引發對供應的擔憂，疊加美元走勢偏弱，支撐銅價走勢。基本面來看，由于煉廠利潤高企，疊加礦端供應在短時內或存在略顯短缺的情況，因此近期冶煉產量或難有明顯提升；現貨方面，本周進口銅到貨量會比上周減少，但臨近月末冶煉廠有清庫存的要求發貨量估計會有所增加，本周總供應量會較上周略多。庫存方面，截至11月27日周一，SMM全國主流地區銅庫存環比周一增加0.16萬噸至5.86萬。需求方面，上周國內主要大中型銅桿企業開工率為67.7%，環比回落6.32個百分點，上周精銅桿訂單仍不理想，下游新增訂單持續減量；尤其是周初現貨升水“起飛”，銅桿成品絕對價格居高令企業之前所接訂單出現虧損，因此部分企業選擇放緩生產節奏，停爐減產拖累開工率大幅下滑。整體來說，目前國內供需面對銅價支撐有限，主要關注宏觀面及海外消息對銅價的指引。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2401合約高位震蕩運行，期價圍繞3900一線整理，整體表現依然承壓，盤中繼續大幅減倉，主力換月進行中，關注下方20日均線附近支撐，現貨市場報價表現維穩。供應端，上周五大鋼材品種供應909.95萬噸，周環比增14.87萬噸，增幅1.7%。上周五大鋼材品種產量周環比均增加，核心驅動在于近期鋼廠利潤繼續回升所致，生產企業提產積極性仍在。上周停產軋線繼續復產，電爐廠在利潤好轉下生產也繼續保持增量。但由于冬季西北鋼廠冬休停產及少數地區鐵水減量或轉產，加上河北環保限產再起，調壞廣生產受限螺紋鋼產量整體小幅減少，螺紋鋼周產量持平為254.86萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1309.98萬噸，周環比降26.88萬噸，降幅2.0%。上周五大品種繼續保持去庫：廠庫降幅較上周有所收窄，主要是產量回升擠壓了去庫空間；社庫降幅環比邊際擴大，主要是上周北方天氣有所好轉，需求階段性回暖，以及南方需求仍有支撐。上周隨著產量回升，在價格拉張及需求減弱現狀中短流程鋼出貨轉弱。并且季節性因素影響下長流程鋼廠去庫情況一般，華東出現小幅累庫，螺紋鋼廠庫降幅繼續收窄，螺紋鋼鋼廠庫存下降0.9%至161.59萬噸；螺紋鋼社會庫存下降2.9%至358.24萬噸。需求端，上周五大品種周消費量增1.1%；其中螺紋消費環比降2.6%，短期鋼材基本面矛盾并不突出，隨著淡季逐漸深入，季節性特征將進一步體現，需求逐步下滑，庫存累庫拐點臨近，供需矛盾仍處在累積過程，短期內盤面或面臨一定的調整壓力。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2401合約表現高位震蕩運行，期價沖高回落，暫獲4000一線附近支撐，預計短期高位波動有所加劇，現貨市場價格維穩。上周熱軋產量大幅增加，主要增幅地區在華北、東北和華東地區，原因為HG完成退城搬遷工作，新產線試產；JY設備升級改造后產量提高；SGJT、TG、MG復產過后熱軋產線生產能力恢復正常，產量上升；部分鋼廠由于其他品種停產，鐵水轉移至熱卷，熱卷產量周環比回升3.7%至319.91萬噸。庫存端，上周廠庫小幅增加，主要原因為鋼廠復產過后增加庫存，加上近期出口轉弱，部分鋼廠廠庫增多，鋼廠庫存上升1.8%至88.78萬噸；社會庫存繼續回落，從三大區域來看，華東、南方和北方周環比分別去化0.41萬噸、6.2萬噸和1.98萬噸；從七大區域來看，除西北外，其余區域均呈現去庫狀態，其中西華南區域去庫最明顯，熱卷社會庫存下降3.2%至256.47萬噸。需求端，熱卷消費環比增4.8%。上周五大品種表觀消費除中螺紋和熱卷，其余品種環比均有一定回升，表需整體階段性回暖，但產量回升使得價格大幅上漲的空間受限，預計熱卷價格短期寬幅震蕩運行為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力小幅回升，收盤18600元/噸，漲幅0.43%。LME鋁維持震蕩，收盤2217.5美元/噸，跌幅0.05%。氧化鋁主力弱勢下跌，收盤2917元/噸，跌幅1.09%。國內供應端，11月下旬鋁錠庫存的去庫拐點已完全形成，隨著云南地區電解鋁減產逐步到位，國內運行產能回落至4180萬噸附近，供應端壓力將得到緩解。但近期在匯率波動下，進口窗口有打開跡象，到貨節奏變化和進口貨源流入對去庫的持續性造成干擾。氧化鋁方面，氧化鋁投復產進度表現緩慢，而需求在云南電解鋁減產影響下趨弱，氧化鋁價格上方空間有限。需求端，下游消費進入傳統淡季，目前需求偏弱，工業型材延續偏弱表現，建筑型材整體訂單仍顯示下降，整體需求端減量仍需觀察。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存61.8萬噸，較上周一減少4.6萬噸，鋁錠去庫延續。綜合來看，鋁錠去庫對鋁價構成一定支撐，但消費淡季下上行動能不足，短期鋁價或將以震蕩為主。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力震蕩偏弱，收盤20830元/噸，跌幅0.43%；LME鋅再度大跌，收盤2497.5美元/噸，跌幅1.60%。國內供應端，煉廠原料充足，利潤尚可，生產擾動不足，疊加進口資源依然補充至國內，供應端延續寬松預期。成本端。近期滬倫比值逐漸下滑，海外礦進口窗口趨于關閉，冶煉廠趨于備國產礦，國產礦加工費持續下調，加工費下調給到鋅價一定成本端支撐。消費端，近期整體消費表現不佳，環保管控下，北方鍍鋅企業停產增加。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存8.91萬噸，較上周一減少1.45萬噸，鋅價下跌吸引低位買盤，社庫下降。綜合來看，近期鋅市下游消費偏弱令價格承壓，但成本端給與鋅價一定支撐，預計短期鋅價較難破位。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力重心繼續下行，收盤15850元/噸，跌幅1.06%。LME鉛繼續下跌，收盤2142美元/噸，跌幅0.44%。國內供應端，近期由于環保及原料供應不足等因素，原生鉛與再生鉛煉廠同步減產，12月原生鉛交割品牌企業檢修后將集中恢復，鉛錠供應預期增加，或使后續鉛錠累庫壓力上升。成本端，鉛精礦、廢電瓶整體供應偏緊格局不改，鉛成本支撐強勁。需求端，下游多數鉛蓄電池生產企業反映電池訂單較10月下滑，為避免庫存累增，開工率維持7成左右；另有個別蓄企表示仍計劃下調開工率，預計12月緩慢恢復正常，目前原料鉛按需采購。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存6.74萬噸，較上周一減少1.58萬噸，剛需采購疊加出口轉移，鉛錠社庫大幅下降，后續隨著檢修企業的復產，后期累庫可能性加大。整體來說，供需雙弱行情延續，因后期供應恢復增長的預期，鉛價運行重心料將繼續承壓。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力延續反彈走勢，收漲2.37%，倫鎳繼續上漲，收漲2.84%。受空頭回補和印尼發布鎳價指數影響，鎳價保持反彈走勢。從國內基本面來看，供應端，需關注國內電積鎳生產企業動態，目前純鎳供應端整體仍呈現寬松格局。鎳鐵方面，印尼非法鎳礦事件幾近平息印尼鎳礦溢價回歸正常區間，原料端對高鎳生鐵價格支撐減弱，在鎳鐵過剩預期的大背景下，社會鎳鐵庫存仍于高位，鎳鐵供給寬松狀態不改，關注印尼鎳礦定價機制是否改變。硫酸鎳方面，需求繼續下降，年底部分鎳鹽廠家存在資金回流壓力，挺價心理再次走弱；前驅體端原料暫無明顯缺口，暫無活躍詢盤及成交。需求端，不銹鋼廠11月減產約8萬噸300系不銹鋼，導致11月鋼廠對鎳板耗量下降。整體來看，印尼鎳礦計價方式調整對市場情緒有所擾動，同時，當前鎳價距離成本空間明顯收斂，成本端為鎳價反彈提供支撐。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力合約維持跌勢，收盤109850元/噸，跌幅2.96%。國內供應端，此前停產或檢修的部分鋰鹽企業于11月上旬逐漸恢復至正常生產，疊加智利10月出口至國內碳酸鋰增量，預計11月份國內碳酸鋰供應增量。據SMM消息，某鹽湖大廠放貨消息塵埃落定，計劃將放貨8000噸碳酸鋰。成本端，海外部分鋰礦逐漸由Q-1調整為M+1等結算方式，外購鋰礦的鋰鹽企業成本有邊際趨降的跡象；當前價位已經使礦石提鋰難有利潤空間，關注后續是否有企業減停產動作。需求端，下游電池廠和新能源車都有較高的庫存，對碳酸鋰需求疲軟，隨著供應增加，碳酸鋰庫存不斷累積近期在碳酸鋰價格連續下跌之下，下游廠家減少原料采購，市場成交冷清，觀望氛圍濃厚。整體來看，目前供應充足，需求邊際走弱，基本面過剩對價格下行的指引力量未改，預計下跌空間仍存。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，近期全球鐵礦石發運量大幅回升，前期卡拉亞斯鐵路火災事故整體影響量近400萬噸，事故影響消退后本期巴西發運量低位反彈至751.5萬噸。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3224萬噸，周環比增加602萬噸，較上月周均值高176萬噸，處于近三年同期較高位置。近期中國45港鐵礦石近端供應低位回升。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2391萬噸，周環比增加339萬噸，增幅16.5%，較上月周均值低38萬噸，處于近三年同期正常水平。需求端方面，本周鐵水產量持續下降，周內247家鋼廠鐵水日均產量為235.3萬噸/天，周環比下降0.1萬噸/天，對比年初高14.6萬噸/天，同比增加12.7萬噸/天，本期一共8座高爐復產，5座高爐檢修，影響鐵水下降一部分原因主要來自于上期檢修的延續量。庫存方面，中國45港鐵礦石庫存經歷上期小幅去庫后本期再次累庫，目前庫存絕對值仍處于低位。截止11月24日，45港鐵礦石庫存總量11309.1萬噸，環比累庫82.2萬噸，比今年年初庫存低1821.4萬噸，比去年同期庫存低2175.5萬噸。本期港口庫存表現為累庫，原因來自于兩方面，一方面天氣影響消退，本周45港鐵礦石到港量有所回升，卸貨入庫較上周有所增加；另外一方面本期鐵礦石疏港量下降，供需雙弱，45港重回累庫通道。昨日鐵礦石主力2401合約表現高位震蕩，期價波動加劇，下探至950一線附近，短期或寬幅震蕩運行為主。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周云南產區將陸續進入停割期，新膠產出明顯下滑；國外產區受降雨影響導致新膠上量不暢，預計產量將下降。需求方面，國內半鋼胎企業產能利用率為78.88%，環比持平。全鋼胎樣本企業產能利用率為63.75%，環比下降0.14%。下游輪胎行業處季節性需求淡季，內銷市場持續放緩，企業成品庫存壓力逐漸提升。出口市場雖存一定支撐，但相對前期高位水平支撐力度有所減弱。綜合來看，國內天然橡膠供應逐漸下降，需求疲弱，在宏觀預期偏悲觀的影響下，預計期價或偏弱震蕩。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至11月23日，國內PTA周開工率為75.25%，環比增加1.94%。本周四川能投、漢邦石化、英力士2#計劃重啟，東營威聯計劃檢修，已減停裝置或延續檢修；預計PTA產量將增加。需求方面，聚酯周度平均開工率為87.81%，環比增加1.22%。隨著綠宇裝置重啟、恒力新裝置提負，預計聚酯供應將回升。整體來看，在PTA供應回升影響下，需求端的支撐力度顯弱，關注成本端對期價的影響。短纖方面，主力合約期價偏強震蕩。供應方面，本周暫無短纖企業檢修或重啟，預計產量和開工率變動不大。需求方面，下游需求表現較弱，負反饋效應加深，短期內消費無利好。預計期價維持弱勢。PX方面，主力合約期價震蕩偏強。供應方面，截至11月23日當周，國內PX產量為72.09萬噸，環比增加4.34%。PX開工率為85.96%，環比增加3.58%。本周福佳檢修，其余裝置未有變動，預計產量小幅回落。需求方面，本周四川能投、漢邦石化、英力士2#計劃重啟，東營威聯計劃檢修，已減停裝置或延續檢修。PTA產量將增加。整體來看，PX市場供需結構有所好轉，關注成本端對期價的影響。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至11月23日，甲醇裝置產能利用率為80.86%，環比下降0.15%。后續計劃檢修的裝置不多，需關注部分前期檢修裝置恢復情況及西南氣頭裝置后續停車落實情況。港口庫存方面，截至11月22日，港口總庫存為92.55萬噸，環比下降5.95%。本周沿海甲醇外輪顯性抵港計劃27.58萬噸，預計港口庫存繼續累庫。需求方面，截至11月23日，甲醇傳統下游加權開工為49.2%，環比下降1.48%；從下游各行業來看，醋酸、甲醛、二甲醚、DMF 開工下滑，BDO 開工增加，MTBE 持穩。下游進入傳統淡季，對甲醇的采買以剛需為主。醋酸、MTBE行業開工穩定；甲醛行業山東恒盈裝置降負、濮陽鵬鑫裝置停車，行業開工率明顯降低；二甲醚行業九江心連心二甲醚裝置開車，行業開工率有所提升。整體來看，甲醇供應變動不大，需求以剛需為主，預計期價或區間運行。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價探底回升。供應方面，關注11月30日舉行的OPEC會議。目前美國原油產量處于歷史高位、歐佩克維持其減產政策。沙特延長額外減產100萬桶/日至年底。俄羅斯減產50萬桶/日至年底，且表示將削減30萬桶/日原油出口至年底配合壓縮供應。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止11月17日當周錄得1320萬桶/日，與上周持平。需求方面，美國失業率數據和經濟數據表現較差，市場對原油需求前景產生憂慮。國內方面，主營煉廠在截至11月23日當周平均開工負荷為80.2%，環比上漲1.59%。本周湛江東興石化、青島石化及廣州石化1#常減壓裝置仍將處在檢修期內，暫無新增檢修煉廠，預計主營煉廠平均開工負荷或較為穩定。山東地煉一次常減壓裝置在截至11月22日當周平均開工負荷為65.06%，環比上漲1.54%。本周暫無煉廠計劃全廠檢修，東營地區煉廠前期檢修的二次裝置存開工計劃，其他多數煉廠裝置負荷會或保持穩定，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續提升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續；需求端短期雖有取暖季需求支撐，但前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價偏強運行。低硫主力合約期價震蕩回落。供應方面，截至11月12日當周，全球燃料油到貨量為481.4萬噸，環比下降3.67%。其中新加坡到貨54.75萬噸，環比下降24.92%；美國到貨24.72萬噸，環比下降68.11%。國內方面，雖然煉廠開工率回升，但高低硫燃料油裂解價差均呈現回落態勢，產量增長受到約束。需求方面，圣誕及新年季的到來推升備貨需求，但全球經濟預期不佳繼續影響市場信心。本周期中國沿海散貨運價指數為1002.47，環比上漲3.52%；中國出口集裝箱運價指數為 872.11，環比上漲3.36%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2012.2萬桶，環比下降14.91%。整體來看，燃料油供需變動不大，關注成本端對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至11月23日當周，PVC開工率為76.82%，環比增加0.38%。其中電石法開工率為77.83%，環比增加0.47%；乙烯法開工率為73.76%，環比增加0.11%。本周PVC檢修企業繼續恢復，在檢企業陸續減少，僅有廣西華誼、齊魯石化等部分企業仍在檢修，后期有檢修計劃企業較少，預計PVC開工繼續提升，供應充裕。需求方面，國內逢低補庫，但開工呈現下降趨勢，存在部分冬儲以及透支需求可能。國內PVC型材企業需求南北分化，南方企業生產維持正常，但逐步降負南移。目前市場等待出口端的提振。整體來看，PVC基本面較為疲弱，期價或區間偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止11月23日，國內瀝青產能利用率為37.9%，環比增加1.5%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為64萬噸，環比增加2.8萬噸。其中地煉總產量41.2噸，環比增加1.3萬噸，中石化總產量14.8萬噸，環比增加1.8萬噸，中石油總產量5.1萬噸，環比下降0.2萬噸，中海油2.9萬噸，環比持平。本周河北鑫海穩定生產，加之華東以及華南地區個別主營煉廠間歇生產，帶動開工率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共49.5萬噸，環比增加11%。北方地區陸續收尾，實際剛需穩中有所下滑；南方部分地區剛需有所起色，對低價資源出貨有一定支撐。整體來看，瀝青供強需弱，在成本價格重心下移影響下，期價或偏弱運行。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩上行。供應方面，國產PE檢修損失量繼續減少，國內供應維持增加趨勢。周內進口貨源到港量較上周小幅增加，疊加現貨資源充足，供應壓力增加。本周大慶石化、延長中煤等裝置按計劃停車，但檢修損失量有所減少，供應壓力持續。需求方面，農膜生產進入維持期，棚膜需求明顯下降，訂單較前期有所減少。冬季地膜訂單雖尚未集中開啟，但部分大戶開始下單，需求較前期有所好轉。雖然地膜需求或有明顯跟進，但冬季地膜需求量較少，難以對市場起到有效支撐。整體來看，塑料基本面偏弱，期價仍面臨下行壓力。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約震蕩上行。供應方面，盡管上周有多套PP裝置停車檢修，但新產能平穩釋放，供應呈現寬松狀態。本周暫無新增產能釋放，但新增計劃檢修裝置有限，同時部分裝置檢修裝置計劃重啟，裝置整體檢修力度預計減弱，供應小幅增加。需求方面，下游新增訂單持續維持弱勢狀態，對于原料補倉多持按需采購模式，短期內需求仍將維持弱勢。整體來看，在基本面結構無改善的預期下，期價將維持偏弱態勢。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2401合約)較大幅度下挫，成交較好，持倉量減。現貨市場近期行情上漲，成交好轉。天津港準一級冶金焦平倉價2440元/噸(0)，期現基差-236元/噸；焦炭總庫存844.64萬噸(+1.5)；焦爐綜合產能利用率73.99%(-1.45)、全國鋼廠高爐產能利用率87.96%(-0.1)。綜合來看，焦炭現貨價格第一輪提漲基本落地，但成本上漲導致經營壓力顯著加大，第二輪價格提漲也在部分區域落實。產地焦企受秋冬季環保限產及自身利潤虧損的影響，已出現小范圍減產的情況。上周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為75.62%，焦炭日均產量67.67萬噸。需求方面，鋼廠方面在成材價格上漲以及前期原料讓利背景下盈利能力恢復，生產積極性較好，剛需維持偏強。Mysteel調研247家鋼廠高爐日均鐵水產量235.33萬噸，降幅明顯收窄。近期成材市場因萬億國債產生樂觀預期并帶動價格小幅反彈，隨著鋼材價格以及期貨盤面持續升水，投機需求以及鋼廠拿貨積極性明顯提升。我們認為高爐鐵水產量經歷一輪下降后，已降至日均235萬噸一線。考慮到鋼廠利潤修復，加之宏觀政策利好終端，鋼廠開工率進一步下降的幅度或相對有限。結合近階段焦炭總庫存呈現出穩中有增的走勢，焦炭市場供需矛盾在供需雙降的過程中有所緩解。但本階段需求端利空因素由強轉弱，加之焦煤價格再次翻盤，對焦炭價格的支撐作用明顯。預計后市將上行乏力，重點關注焦煤行情走向及焦企生產積極性。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2401合約)較大幅度下挫，成交較好，持倉量大減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2330元/噸(+30)，期現基差245元/噸；港口進口煉焦煤庫存192.67萬噸(-14.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.4天(+0.4)。綜合來看，針對山西礦山生產安全事故多發問題，國務院安委會決定對該省礦山安全生產進行幫扶指導，相關因素引發市場對于焦煤供應的擔憂。且周末山西地區發生兩起煤礦事故，產能1800萬噸。產地煉焦煤供應繼續收緊，且隨著安檢形勢加嚴，后期產地供應仍有減量預期，對煤價支撐較強，周末部分地區煤價繼續上漲50-100元/噸。進口蒙煤方面，三大口岸通關總車數本周小幅回升，甘其毛都口岸日均通車突破千車大關。近兩日短盤運費繼續上漲，口岸蒙煤價格高位運行，貿易商目前報價堅挺。我們認為，接下來的2—3個月煉焦煤總供應量稍低于全年平均水平。而需求方面，盡管宏觀政策傾向于維護黑色市場信心，但成材需求的季節性規律很難打破，產業鏈利潤分配不合理的狀況容易引發價格的負向反饋。最后，考慮到臨近年底，宏觀經濟調控措施隨時隨時可能出現，相關因素亦令市場參與者看多心態加強。預計后市將短暫偏強震蕩，重點關注產地供應及下游對高價焦煤的接受情況。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.44%，收盤價6783元/噸。周三ICE原糖主力合約偏弱運行，收跌幅0.48%，收盤價26.83美分/磅。國際方面，歐洲被洪水淹沒的田地推遲了糖料的收割，并威脅到法國15%仍在收割的甜菜作物，法國是該地區最大的糖生產國之一。歐洲工廠通常從9月份開始加工甜菜，并將持續幾個月，但歐洲西北部的暴雨阻礙了收割。根據法國氣象局的數據，法國最近連續32天下雨，這是自1998年以來最長的一次。由于洪水，他們將損失15%的未收獲甜菜。歐洲糖農對產量的擔憂這一挫折有可能抑制歐洲產量，進一步收緊全球市場。巴西航運機構Williams發布的數據顯示，截至11月16日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量為117艘，此前一周為127艘。港口等待裝運的食糖數量為554.3萬噸，此前一周為638.49萬噸。在當周等待出口的食糖總量中，高等級原糖(VHP)數量為532.59萬噸。根據Williams發布的數據，桑托斯港等待出口的食糖數量為435.67萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數量為82.94萬噸。國內方面，現貨廣西陳糖基本清庫，云南糖陳糖仍在去化，云南糖報價堅挺。受主產區降水較多影響，糖廠提前開榨存在困難，目前以保含糖率為目標。海關總署公布數據顯示，2023年10月我國進口食糖92萬噸，環比增加38.11萬噸，增幅70.72%；同比增加40.26萬噸，增幅77.81%，為近年來同期進口的最高數量。2023年1-10月累計進口食糖303.66萬噸，同比減少98.54萬噸，降幅24.5%。新舊榨季交替，短期供需矛盾并不尖銳，短期國內糖價震蕩運行。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米期貨主力震蕩運行，收盤價2494元/噸，收漲幅0.04%。周三美玉米主力合約震蕩偏強運行，收盤價475.75美分/蒲式耳，收漲幅0.42%。國際方面，美國農業部周一公布，民間出口商報告向墨西哥出口銷售104.000噸玉米，2023/2024市場年度付運。歐洲貿易商周一稱，伊朗國營飼料進口商SLAL發布國際招標，尋購至多18萬噸飼用玉米。中國臺灣MFIG采購集團已發出國際招標，擬購買6.5萬噸動物飼料玉米，這些玉米可能來自美國、巴西、阿根廷或南非。美國農業部公布的每周作物生長報告顯示，截至2023年11月19日當周，美國玉米收割率為93%，低于市場預期的94%，前一周為88%，去年同期為96%，五年均值為91%。美玉米收割低于市場預期提振價格。國內方面，11月下半月中國玉米飼用消耗量將繼續增長，深加工消耗需求量將繼續增長，新季玉米上市供應量將繼續增長，供應總體依舊充足。玉米價格保持堅挺，降雪天氣較多，農戶有惜售情緒，潮糧漲幅較大，但干糧價格漲速較慢，市場購銷氣氛一般，下游維持剛性采購需求。 銷區玉米市場價格穩定運行。下游飼料企業心態謹慎，維持按需采購，需求面暫無明顯變化，實際成交價格區間穩定。內陸地區下游階段性補庫結束后，簽單意向弱，市場觀望情緒濃，飼料企業庫存大多維持在30-40天。銷區港口貿易商報價心態穩定。因此總體上11月上中旬期間價格上漲很難具有持續性，預判下半月后段-12月上旬期間價格扭轉幾率更高。 | ||
大豆(A) | 中國農業農村部11月供需形勢分析顯示，大豆收獲已基本結束，蛋白質含量較高，黃淮海和南方產區大豆增產，東北中西部主產區受播種初期旱情影響，實際單產不及預期。11月報告下調2023/24年度中國大豆產量57萬噸至2，089萬噸，但較上年產量同比增加60萬噸。儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕依托3850元/噸震蕩，巴西大豆播種期中部及東部地區降水偏少，而南部地區降水過量，大豆種植進度偏慢，CONAB數據顯示，截至11月17日，巴西大豆播種進度為68%，去年同期為80%，11月份以來中部和東部地區降水有所改善，但是降水程度仍不足以扭轉干旱形勢，未來兩周南部地區降水持續偏多，中西部產區降水尚可，天氣風險支撐不足。CONAB11月份供需報預估2023/24年度巴西大豆產量將達到1.624億噸，較上月上調41.75萬噸，同比增加781.50萬噸。阿根廷大豆播種進度良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至11月15日當周，2023/24年度大豆播種率達到18%，高于一周前的6.1%。南美大豆豐產預期對美豆形成抑制。國內方面，本周油廠開機有所下降，截至11月24日當周，大豆壓榨量為186.77萬噸，高于上周的165.66萬噸， 豆粕庫存隨之下降，截至11月24日當周，國內豆粕庫存為62.2萬噸,環比增加0.39%,同比增加316.89%， 11月后進口大豆到港增加，且豆粕消費持續疲弱，預計豆粕庫存逐步上升。建議多單高拋低吸滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆收割進入尾聲，收割壓力逐步釋放，美豆供應偏緊格局，但近期美豆油生柴產量過剩，美豆油供應壓力有所上升，同時，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油高位震蕩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，但本周大豆壓榨上升帶動豆油庫存增加，截至11月24日當周，國內豆油庫存為95.8萬噸，環比增加3.79%,同比增加27.39%， 11月進口大豆到港壓力加大，豆油供應壓力將逐步上升，關注消費旺季豆油需求端支撐情況。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油回調測試7250元/噸，截至10月底，馬棕庫存為2448852噸，環比上升5.84%，同比上升1.68%。11月后馬棕進入季節性減產周期，sppoma數據顯示，11月1-20日馬棕馬棕產量較上月同期下降6.01%，同時，10月份之后馬棕出口有所恢復，11月馬棕出口延續上升，ITS/Amspec數據分別顯示11月1-25日馬棕出口較上月同期增加14%/7.21%，短期庫存壓力偏高，但隨著供需邊際逐步好轉，棕櫚油下方支撐加強。國內方面，本周棕櫚油庫存延續下降，截至11月24日當周，國內棕櫚油庫存為96.22萬噸，環比減少3.78%，同比增加9.61%，相較往年處于偏高水平，棕櫚油到港壓力有所減輕。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至11月24日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.48萬噸,環比增加48.00%,同比增加48.00%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至11月24日，華東主要油廠菜油庫存為28.28萬噸，環比減少3.42%,同比增加99.86%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.54%，收盤價14810元/噸。全國豬肉周均價為18.87元/公斤，較上周均價上漲0.35元/公斤，環比漲幅1.89%。現貨方面，首先供應端因前期炒作豬病導致的被動壓欄產能仍有部分待釋放，但需求端隨著氣溫下降，消費仍有持續向好可能，理論上會對價格形成較強支撐。同時肥標差的持續堅挺，或催動市場看漲情緒持續升溫，從而帶動市場壓欄增重意愿，疊加肥標價差的擴大，二育有再次入場可能，倘若此利好出現，會導致屠企采購難度明顯增強，帶動價格重心向上攀升。全國生豬出欄均價14.83元/公斤，周環比漲幅3.20%，月環比降幅1.85%，年同比降幅36.52%。隨后天氣逐步轉涼，南方大肥需求逐漸提振，豬肉產品走貨速度加快，眾多利好因素下支撐宰量上升。11月份開始，氣溫將繼續下降，終端消費預計逐漸好轉，在11月份中下旬，南方腌臘即將啟動，預計到冬至前后達到高峰，遠期到元旦之后，節日對于終端消費都將會有一個明顯的帶動作用。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.19%，收盤價9115元/噸。陜西洛川產區部分果農貨開始成交，客商以挑選好貨為主。棲霞產區冷庫出庫65#果2.3-2.4元/斤，70#果2.5-2.8元/斤 ；80#通貨出庫價格4.0-4.2元/斤。 陜西洛川產區70#以上果農好貨價格3.7-3.8元/斤，以質論價 。截至2023年11月22日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為956.70萬噸，庫存量較上周減少0.25萬噸，周內六大主產區庫存進出皆有。本周山東產區庫容比為66.41%，較上周減少0.09%。山東產區地面交易基本收尾，僅招遠畢郭、棲霞蛇窩泊等個別地區少量交易。周內山東煙臺產區陸續出庫，棲霞鄉鎮多以客商發自存貨源為主；蓬萊部分鄉鎮發果農貨，基本仍以中小果為主；沂源產區貨源質量較差出庫略顯停滯。近期仍有來自遼寧、陜西等地的外調貨源流入。本周陜西產區庫容比為86.10%，較上周減少0.25%。陜北產區仍有部分地面貨在售，周內陜西各產區出庫工作均陸續開始，客商包裝自存貨源較為積極，果農貨成交優先挑選好貨為主，部分外貿客商從陜南產區挑選小果采購，周內整體走貨速度不快。地面交易進入收尾階段，剩余貨源質量不佳，預計短期內價格穩中偏弱運行。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.86%，收盤價15220元/噸。周三ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.14%，收盤價79.62美分/磅。國際方面， 目前美棉產區處于采收的時間節點，中南棉區新棉采摘已接近尾聲，密蘇里州和田納西州僅有3%-5%的棉田尚未完成采摘。東南棉區在采收期價有降雨天氣，擔心對新年度質量產生不利影響。據美國農業部發布的美棉出口數據顯示，截至11月9日當周，美國2023/24年度陸地棉凈簽約74457噸（含簽約75138噸，取消前期簽約680噸），較前一周減少17%，較近四周平均增加18%。裝運陸地棉25605噸，較前一周增加25%，較近四周平均增加5%。凈簽約本年度皮馬棉3152噸，較前一周減少32%，裝運皮馬棉1021噸，較前一周增加11%。簽約新年度陸地棉6895噸，未簽約新年度皮馬棉。本周美棉裝運勢頭有所轉強。國內方面，據全國棉花交易市場數據統計，截止到2023年11月18日，新疆地區皮棉累計加工總量271.44萬噸，同比增幅44.23%。11月14日中儲棉公告11月15日起停止拋儲。2023年7月31日至11月14日儲備棉累計掛牌123.21萬噸，成交88.47萬噸，成交率71.81%。加權平均成交均價17424元/噸，折3128B加權均價17927元/噸。下游市場依舊維持清淡氛圍，局部低價拋貨貨源成交有所放量，成交較為困難，預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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