今日早盤研發觀點2023-12-04
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數據 | 昨日美元指數上漲，大宗商品中農產品下跌，工業品上漲，歐美股市漲跌不一。國際方面，就特朗普通俄門事件，特朗普女婿庫什納聲明稱，承認在美國總統大選期間與其后與俄羅斯人進行了四次會面，但這些會面不值一提，并否認曾勾結俄羅斯政府幫助特朗普贏得大選，令市場風險下降。數據方面，美國6月成屋銷售總數年化552萬，微不及預期 557萬，環比為 -1.8%，表明庫存稀缺持續抬升價格、打壓購買意愿，庫存因素目前仍在成屋銷售中發揮最大影響。另外，歐元區7月制造業PMI初值56.8，為三個月低點，綜合PMI初值 55.8，為6個月低點，顯示經濟擴張正在放緩，或將導致德拉吉回避結束量化寬松的明確承諾。國內方面，中共中央政治局會議中再次強調要求深入扎實整治金融亂象，加強金融監管協調，同時穩定房地產市場，堅持政策連續性穩定性，加快建立長效機制。今日重點關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數據。 | 宏觀金融 |
股指 | 今日四組期指震蕩走弱，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲0.86%、0.85%、0.29、0.52。現貨A股三大指數延續疲軟走勢，滬指跌0.29%，收報3022.91點；深證成指跌0.62%，收報9660.44點；創業板指跌0.90%，收報1908.92點。市場成交額達到8512億元，北向資金凈賣出14.41億元。行業板塊漲跌互現，貴金屬、汽車服務、鐵路公路、專業服務、船舶制造板塊漲幅居前，醫療服務、保險、生物制品、光伏設備、醫療器械板塊跌幅居前。目前國內經濟基本面支撐仍舊偏弱，11月制造業PMI為49.4%，略低于10月0.1個百分點，連續兩個月處于收縮區間。海外最近市場對美聯儲明年降息的預期高漲，但鮑威爾上周五表態偏鷹，稱判斷何時寬松為時尚早，準備需要時進一步緊縮。短期現貨市場交易情緒整體低迷，指數短期或將繼續延續弱勢震蕩，需重點關注新一輪宏觀經濟數據表現。 | ||
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲1.23%，滬銀收漲0.50%，國際金價沖高回落，當前2074美元/盎司，金銀比價82.0。美元偏弱運行，美聯儲主席鮑威爾對進一步的利率行動持謹慎態度，稱緊縮不足或過度緊縮的風險現在更加平衡，市場認為他的發言偏鴿派，貴金屬走勢受到提振。基本面來看，美元和歐元區通脹數據疲軟，強化了兩地可能已經完成加息的預期，推動交易商押注明年將更早加息。從貨幣政策角度來看，美聯儲在是否進一步加息的問題上保持謹慎行事，保留了進一步加息的可能性；歐央行拉加德則表示需要對通脹的反復和粘性保持警惕；日本通脹加速回暖，核心CPI四個月來首增，央行“轉鷹預期”升溫。資金方面，我國央行已連續12個月增持黃金。截至10月末，7120萬盎司，環比增加了84萬盎司，區間累計增持856萬盎司黃金。截至12/4，SPDR黃金ETF持倉878.82噸，SLV白銀ETF持倉13480.11噸。整體來說，市場對美聯儲結束加息觀點比較樂觀，甚至從降息預期來看有一定提前，短期在這種樂觀情緒下貴金屬或仍表現偏強。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 今日滬銅主力抹去夜盤漲幅，收漲0.32%；倫銅走勢回落，收跌1.23%。巴拿馬和秘魯主要礦山出現中斷的消息引發對供應的擔憂，疊加美元偏弱，支撐銅價走勢。基本面來看，由于煉廠利潤高企，疊加礦端供應在短時內或存在略顯短缺的情況，因此近期冶煉產量或難有明顯提升；現貨方面，據悉周內進口將陸續補充，市場現貨供應緊張態勢或有所緩解。庫存方面，截至12月4日周一，SMM全國主流地區銅庫存環比周一減少0.09萬噸至5.40萬。需求方面，上周國內主要大中型銅桿企業開工率為72.97%，環比上升5.27個百分點，雖然精銅桿周度開工率錄得回升，但主因前期出現的部分銅桿廠減產、停產情況在上周恢復正常生產所致。實際從整體消費來看，目前精銅桿行業訂單并無好轉，周內新增訂單仍表現不佳，甚至有企業表示月末訂單下滑較為明顯。整體來說，目前國內供需面對銅價支撐有限，主要關注宏觀面及海外消息對銅價的指引。 | ||
螺紋(RB) | 今日螺紋鋼主力2401合約表現有所轉弱，期價跌破3900一線附近支撐，整體波動加劇，主力換月進行中，現貨市場報價表現跟隨調整。供應端，上周五大鋼材品種供應920.94萬噸，周環比增10.99萬噸，增幅1.2%。上周五大鋼材品種產量周環比均增加，主因在于鋼廠利潤修復，生產意愿有所增加。上周華中、華東、西南、西北等地均有軋線恢復生產，加上因卷板效益不佳，少數鋼廠鐵水轉移至建材生產，以及環保管控解除后河北調坯廠復產，螺紋產量明顯增加，螺紋鋼周產量增加2.4%至260.9萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1308.89萬噸，周環比降1.09萬噸，降幅0.1%。上周五大品種去庫幅度環比明顯收窄，去庫力度減弱，降幅收窄主因在于消費淡季特征逐步體現。鋼廠庫存出現累庫，分區域看，東北以外產量均有所增加，而隨著需求減弱，市場成交清淡，鋼廠出貨轉弱。除東北、華東庫存繼續維持低位水平外，其余地區廠庫均有不同程度累積，鋼廠庫存拐點出現，螺紋鋼鋼廠庫存上升4.2%至168.32萬噸；螺紋鋼社會庫存上升0.6%至360.27萬噸。需求端，上周五大品種周消費量降幅1.6%；其中建材消費環比降幅3.4%，五大品種表觀消費除線材和熱卷，其余品種環比均有一定下降，表需整體下降幅度較為明顯。整體來看，目前產量逐步回升，而需求逐漸步入淡季后，季節性特征進一步體現，螺紋廠庫以及社庫均出現累庫，預示螺紋累庫拐點已經出現，隨著淡季的深入，短期內盤面或仍面臨一定的調整壓力。 | ||
熱卷(HC) | 今日熱卷主力2401合約高位表現有所轉弱，期價盤中大幅回落，跌破4000一線附近支撐，預計短期盤面高位依然承壓，現貨市場價格跟隨小幅調整。上周熱軋產量依舊增加，主要增幅地區在華北、東北地區，原因為BG復產，產量增加。TG前期復產過后生產能力逐漸恢復正常，整體由不飽和生產狀態轉為飽和。YG由于限產政策結束，產量恢復至限產前水平，熱卷產量周環比回升2.1%至326.48萬噸。庫存端，上周廠庫小幅增加，主要原因為鋼廠復產過后增加庫存，部分鋼廠廠庫增多，基本上以正常出貨為主。分區域來看，除東北地區庫存周環比有所減少外，其余華北、西北、華東、華中、華南、西南地區的廠庫均有不同程度的增加，其中華北地區的庫存增幅最大；而西北地區的廠庫增幅次之，鋼廠庫存上升2.6%至91.06萬噸；從三大區域來看，華東、南方環比上周分別去化5.97萬噸、5.51萬噸，北方環比上周則是增加0.46萬噸；從七大區域來看，除華北、西北以外，其余區域均呈現去庫狀態，其中華東、華南區域去庫較明顯，熱卷社會庫存下降2.7%至249.56萬噸。需求端，熱卷消費環比下降0.5%。上周五大品種表觀消費除線材和熱卷，其余品種環比均有一定下降，表需整體下降幅度較為明顯，熱卷目前整體數據表現仍好于螺紋，價格仍有一定支撐，預計熱卷價格短期偏弱震蕩運行為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力抹去部分夜盤多數漲幅，收盤18595元/噸，漲幅0.35%。LME鋁偏弱震蕩，收盤2198美元/噸，跌幅0.09%。氧化鋁主力維持震蕩，收盤2926元/噸，漲幅1.18%。國內供應端，目前云南地區電解鋁減產工作基本完成，國內運行產能回落至4180萬噸附近，供應端壓力將有所緩解，市場傳言的二輪減產暫無實際動作。近期在匯率波動下，進口窗口有打開跡象，進口貨源流入對去庫的持續性造成干擾。氧化鋁方面，氧化鋁投復產進度表現緩慢，而需求在云南電解鋁減產影響下趨弱，氧化鋁價格上方空間有限。需求端，年末淡季下，下游的開工表現不盡人意，多數板塊下游需求依然清淡，生產及訂單指數表現疲軟，11月鋁加工行業綜合PMI處于榮枯線以下。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存58.9萬噸，較上周一減少2.9萬噸，11月下旬鋁錠庫存的去庫拐點已完全形成，預計近期將維持偏弱去庫。綜合來看，在消費淡季下，市場上行驅動力不足，短期鋁價或繼續整理為主，以尋求進一步的支撐。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力沖高回落，收盤20760元/噸，漲幅0.68%；LME鋅走勢回落，收盤2493美元/噸，跌幅1.05%。國內供應端，煉廠原料充足，利潤尚可，生產擾動不足，疊加進口資源依然補充至國內，供應端延續寬松預期。成本端。近期滬倫比值逐漸下滑，海外礦進口窗口趨于關閉，冶煉廠趨于備國產礦，國產礦加工費持續下調，加工費下調給到鋅價一定成本端支撐。消費端，近期整體消費表現不佳，環保管控下，北方鍍鋅企業停產增加。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存8.57萬噸，較上周一減少0.34萬噸，鋅價下跌吸引低位買盤，社庫下降。綜合來看，后續煉廠預期產量仍然龐大，供應充裕的局面難以打破，鋅價上行承壓。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力維持下行，收盤15645元/噸，跌幅0.89%。LME鉛弱勢整理，收盤2117美元/噸，跌幅0.45%。國內供應端，12月原生鉛交割品牌企業檢修后將集中恢復，鉛錠供應預期增加，或使后續鉛錠累庫壓力上升。成本端，鉛精礦、廢電瓶整體供應偏緊格局不改，鉛成本支撐強勁。需求端，下游多數鉛蓄電池生產企業反映電池訂單下滑，為避免庫存累增，開工率維持7成左右；另有個別蓄企表示仍計劃下調開工率，預計12月緩慢恢復正常，目前原料鉛按需采購。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存7.76萬噸，較上周一增加1.01萬噸，近期鉛生產企業生產穩中有增，而下游鉛蓄電池板塊出現減產放假的情況，使得鉛錠社庫轉為增勢。整體來說，供需雙弱行情延續，因后期供應恢復增長的預期，鉛價運行重心料將繼續承壓。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 今日滬鎳主力弱勢震蕩，收跌0.71%，倫鎳走勢下挫，收跌1.81%。印尼鎳礦計價方式調整的消息對市場情緒有所擾動，鎳價一度強勢反彈，但因鎳市場基本面未有明顯改善，鎳價走勢再度承壓回落并展開震蕩。從國內基本面來看，供應端，目前部分小型電積鎳生產企業在11月有一定減產，且預計12月部分減產企業將恢復正常生產，因此對整體供應過剩的格局并無影響。鎳鐵方面，海外高鎳生鐵廠家占據成本優勢，目前未有減產意向；貿易商庫存仍于高位，仍有低價拋售回籠資金的可能，鎳鐵供給寬松不改。硫酸鎳方面，當前供應充足，下游前驅體12月訂單量均有嚴重減量，其主要原因為下游電池終端年底有去庫需求，因此傳導至上游前驅體端。需求端，12月不銹鋼廠整體開工率維持并存在部分檢修鋼廠復產，合金訂單整體仍然較為穩定，其中民用訂單依然較上月有小幅縮減，對純鎳需求小幅下滑。整體來看，受限于鎳基本面持續過剩和終端需求疲軟拖累，鎳價反彈行情被迫中斷，短期關注成本端能否為鎳價提供支撐。 | ||
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力合約再度跌停，收盤96350元/噸，跌幅5.31%。國內供應端，此前停產或檢修的部分鋰鹽企業于11月上旬逐漸恢復至正常生產，鹽湖大廠放貨加劇了市場供應過剩幅度，市場情緒悲觀。成本端，由于鋰鹽價格持續下跌，部分澳洲、巴西鋰輝石精礦臨單報價已以國內現貨價格進行出售，近期鋰輝石報價加速下行，成本支撐愈發松動。需求端，下游電池廠和新能源車都有較高的庫存，對碳酸鋰需求疲軟，終端新能源汽車銷量環比有所放緩，龍頭電芯企業對供應商砍單，有部分電芯企業開始放假，對正極材料和碳酸鋰的需求持續下降。整體來看，目前供應充足，需求邊際走弱，基本面過剩對價格下行的指引力量未改，預計碳酸鋰走勢依然偏弱。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3273萬噸，周環比增加49萬噸，較上月周均值高225萬噸，處于近三年同期高位。近期全球鐵礦石發運量延續增勢，非主流發運量達620萬噸創年內新高，帶動全球發運累計同比破4000萬噸。近期中國45港鐵礦石近端供應低位回升。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2516萬噸，周環比增加126萬噸，增幅5.2%，較上月周均值高87萬噸，處于近三年同期高位。本期澳洲、非主流到港均有所下降，巴西到港量則增至871萬噸，處于近3年高位，預計下期會有較大幅度的下降。需求端方面，上周鐵水產量持續下降，周內247家鋼廠鐵水日均產量為234.45萬噸/天，周環比下降0.88萬噸/天，對比年初高13.73萬噸/天，同比增加11.64萬噸/天，上周雖然高爐復產數量多于檢修數量，但復產多以小高爐為主，而檢修對象主要是大型高爐，因此綜合下來看鐵水延續下降趨勢。庫存方面，中國45港鐵礦石庫存延續上期累庫趨勢，累庫幅度大于上期，目前庫存絕對值仍處于低位。截止12月1日，45港鐵礦石庫存總量11497.7萬噸，環比累庫188.56萬噸，比今年年初庫存低1632.9萬噸，比去年同期庫存低1780.15萬噸。鐵礦石主力2401合約表現轉弱，期價高位承壓運行，跌破960一線附近，短期或表現承壓運行為主。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠主力合約期價收于13300元/噸，較上一交易日下跌1.81%。供應方面，云南產區已進入停割期，新膠產出明顯下滑；但國外產區來看，降雨仍導致新膠上量不暢，市場對于主產國減產預期仍存，原料高挺形成成本端偏強支撐，因此短期新膠供應端對膠價底部存較強支撐。需求方面，截至11月30日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為78.96%，環比增加0.08%。全鋼胎樣本企業產能利用率為62.12%，環比下降1.63%。下游輪胎行業處季節性需求淡季，企業訂單整體放緩，同時成品庫存壓力逐漸提升，因此或導致開工承壓，原料采購需求缺乏提升驅動。綜合來看，國內天然橡膠供需雙弱，在宏觀預期偏悲觀的影響下，預計期價或偏弱震蕩。 | ||
聚酯產業鏈 | 今日PTA主力合約期價收于5644元/噸，較上一交易日下跌1.12%。供應方面，截至11月30日，國內PTA周開工率為77.09%，環比增加2.74%。本周逸盛大化計劃降負，福化計劃提負，四川能投、漢邦石化計劃重啟，已減停裝置或延續檢修。需求方面，聚酯周度平均開工率為88.71%，環比增加09%。雖有部分裝置計劃檢修，但新產能投放后負荷提升。整體來看，PTA供應回升，需求支撐力度稍弱，關注成本端對期價的影響。短纖方面，主力合約期價收于7146元/噸，較上一交易日下跌0.78%。供應方面，12月11日儀征化纖檢修的8.5萬噸裝置計劃重啟，12月20日儀征化纖計劃檢修20萬噸其他裝置。需求方面，下游需求表現較弱，負反饋效應加深，短期內消費無利好。預計期價維持弱勢。PX方面，主力合約期價收于8278元/噸，較上一交易日下跌1.19%。供應方面，截至11月30日當周，國內PX產量為68.6萬噸，環比下降4.84%。PX開工率為81.8%，環比下降4.16%。本周福佳投料，其余裝置未有變動。需求方面，逸盛寧波3#計劃檢修，漢邦計劃投料，關注計劃外減停，已減停裝置或延續檢修。整體來看，PX供應增加，需求變動不大，期價有回落空間。 | ||
甲醇 | 今日甲醇主力合約期價收于2430元/噸，較上一交易日下跌2.25%。供應方面，截至11月30日，甲醇裝置產能利用率為81.05%，環比增加0.23%。本周中原大化50、中石化川維77裝置計劃停車檢修，廣西華誼100、云南先鋒50、內蒙古廣聚60裝置預計恢復，預計供應將增加。港口庫存方面，截至11月29日，港口總庫存為86.15萬噸，環比下降6.92%。本周沿海甲醇外輪顯性抵港計劃在23.38-25.08萬噸之間，甲醇港口庫存或有積累。需求方面，截至11月30日，甲醇傳統下游加權開工為46.3%，環比下降2.9%；從各行業來看，醋酸、MTBE、甲醛開工下滑，DMF、二甲醚、BDO開工增加。本周江蘇梅蘭裝置搬遷，九江九宏裝置停車檢修，氯化物需求減少；濮陽鵬鑫裝置逐漸恢復運行，甲醛需求量增加；湖北華魯繼續提負荷中，廣西華誼、安徽華誼均恢復正常負荷運行，大連恒力二期存在投產預期，醋酸需求量增加；二甲醚、MTBE需求波動不大。整體來看，甲醇供應壓力顯現，需求以剛需為主，預計期價或區間運行。 | ||
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于553.2元/桶，較上一交易日下跌5.26%。供應方面，第36屆歐佩克+部長級會議結束，歐佩克成員國各自宣布在明年Q1期間“自愿”減產，總規模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減產100萬桶和50萬桶。目前美國原油產量處于歷史高位。美國原油產量在截止11月24日當周錄得1320萬桶/日，與上周持平。需求方面，美國失業率數據和經濟數據表現較差，市場對原油需求前景產生憂慮。國內方面，主營煉廠在截至11月30日當周平均開工負荷為80.25%，環比上漲0.05%。本周湛江東興石化、廣州石化1#常減壓裝置仍將處在檢修期內，青島石化或恢復正常生產，因此預計主營煉廠平均開工負荷或小幅增長。山東地煉一次常減壓裝置在截至11月29日當周平均開工負荷為66.39%，環比上漲1.33%。本周暫無煉廠計劃全廠檢修，華星催化裝置存開工計劃，其他多數煉廠裝置負荷或保持穩定，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或穩定為主。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續；需求端短期雖有取暖季需求支撐，但前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 今日燃料油主力合約期價收于3068元/噸，較上一交易日下跌3.58%。低硫主力合約期價收于4109元/噸，較上一交易日下跌3.73%。供應方面，截至11月26日當周，全球燃料油到貨量為全球燃料油到貨量為427.69萬噸，環比增加1.92%。其中新加坡到貨53.77萬噸，環比增加52.7%；美國到貨66.97萬噸，環比增加32.24%。國內方面，高硫燃料油裂解價差呈現上行態勢，低硫燃料油裂解價差偏弱，預計產量或出現分化。需求方面，圣誕及新年季的到來推升備貨需求，但全球經濟預期不佳繼續影響市場信心。截至11月24日，中國沿海散貨運價指數為1063.16，環比上漲2.44%；中國出口集裝箱運價指數為 876.74，環比上漲0.53%。庫存方面，截止11月29日，新加坡燃料油庫存錄得1950.3萬桶，環比下降3.08%。整體來看，燃料油供需變動不大，關注成本端對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 今日PVC主力合約期價收于5719元/噸，較上一交易日下跌1.84%。供應方面，截至11月30日當周，PVC開工率為78.50%，環比增加1.68%，同比增加8.22%；其中電石法開工率為78%，環比增加0.17%，同比增加10.08%，；乙烯法開工率為79.99%，環比增加6.24%，同比增加1.53%。本周無新增檢修企業，12月僅新增韓華1家企業檢修。前期檢修企業廣西華誼、河南聯創等開工逐步恢復，本周PVC開工負荷率繼續提升。需求方面，低溫天氣導致西北以及東北下游開工繼續下降。國內制品企業備貨氣氛不足，前期低價補貨結束，新需求表現欠佳。整體來看，PVC基本面不改疲弱，期價或區間偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 今日瀝青主力合約期價收于3610元/噸，較上一交易日下跌1.63%。供應方面，截止11月30日，國內瀝青產能利用率為36.8%，環比下降1.1%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為62.6萬噸，環比下降1.4萬噸。其中地煉總產量40.9噸，環比下降0.3萬噸；中石化總產量13.8萬噸，環比下降1萬噸；中石油總產量5萬噸，環比下降0.1萬噸；中海油總產量2.9萬噸，環比持平。本周華東揚子以及江蘇新海間歇復產瀝青，帶動產能利用率上漲。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共45.8萬噸，環比減少7.4%。北方地區冬儲逐漸落地，個別煉廠繼續釋放3月底合同，疊加前期部分煉廠釋放12-1月底合同，市場剛需平穩。整體來看，瀝青供需結構偏弱，在成本價格重心下移影響下，期價或有回落。 | ||
塑料(L) | 今日塑料主力合約期價收于7856元/噸，較上一交易日下跌0.88%。供應方面，本周中韓石化等裝置按計劃停車，預計檢修影響量在5.22萬噸，較上周檢修量減少。進口方面，進口貨源到港量有小幅增加預期。目前港口庫存維持較高水平，預計市場供應壓力仍存。需求方面，農膜需求延續疲軟，訂單跟進乏力，部分工廠繼續降負，開工繼續下滑。后市無利好支撐，需求趨于平淡，工廠采購節奏放緩，投機備貨意向不高。整體來看，塑料基本面偏弱，期價面臨下行壓力。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯主力合約收于7360元/噸，較上一交易日下跌1.14%。供應方面，本周新增產能暫無投放，計劃內檢修裝置相對有限，部分檢修裝置計劃重啟，裝置整體檢修力度減弱，供應小幅增加。需求方面，下游目前新單跟進不足，企業多以完成前期訂單為主。成品庫存累積，部分小型工廠或階段性停工以累積新單降低庫存，部分下游領域開工負荷率下滑、需求轉淡。此外，年底市場資金回籠，抑制貨源流通，終端企業低價剛需采購為主。整體來看，聚丙烯供需雙弱，期價將維持偏弱態勢。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 今日焦炭期貨主力(J2401合約)盤中較大幅度下挫，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情上漲，成交好轉。天津港準一級冶金焦平倉價2440元/噸(0)，期現基差-218元/噸；焦炭總庫存849.93萬噸(+5.3)；焦爐綜合產能利用率74.71%(0.72)、全國鋼廠高爐產能利用率87.63%(-0.3)。綜合來看，焦炭現貨價格第二輪提漲基本落地，但成本上漲導致經營壓力顯著加大，多地焦企召開分析會擬聯合提漲。上周Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率為74.61%，焦炭日均產量66.77萬噸。需求方面，鋼廠方面在成材價格上漲以及前期原料讓利背景下盈利能力恢復，生產積極性較好，剛需維持偏強。Mysteel調研247家鋼廠高爐日均鐵水產量235.33萬噸，降幅明顯收窄。近期成材市場因萬億國債產生樂觀預期并帶動價格小幅反彈，隨著鋼材價格以及期貨盤面持續升水，投機需求以及鋼廠拿貨積極性明顯提升。我們認為高爐鐵水產量經歷一輪下降后，已降至日均235萬噸一線。考慮到鋼廠利潤修復，加之宏觀政策利好終端，鋼廠開工率進一步下降的幅度或相對有限。結合近階段焦炭總庫存呈現出穩中有增的走勢，焦炭市場供需矛盾在供需雙降的過程中有所緩解。但本階段需求端利空因素由強轉弱，加之焦煤價格再次翻盤，對焦炭價格的支撐作用明顯。預計后市將上行乏力，重點關注焦煤行情走向及焦企生產積極性。 | ||
焦煤(JM) | 今日焦煤期貨主力(JM2401合約)大幅下挫，收跌5.41%，成交較好，持倉量大減。現貨市場近期行情上漲，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2330元/噸(0)，期現基差213.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存196.03萬噸(+3.4)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.83天(+0.4)。綜合來看，針對山西礦山生產安全事故多發問題，國務院安委會決定對該省礦山安全生產進行幫扶指導，相關因素引發市場對于焦煤供應的擔憂。不過本周呂梁市中陽縣煤礦近期已經陸續復產，在一定程度上緩解了當地煉焦煤供應緊張的局面。進口蒙煤方面，三大口岸通關總車數本周小幅回升，甘其毛都口岸日均通車突破千車大關。近兩日短盤運費繼續上漲，口岸蒙煤價格高位運行，貿易商目前報價堅挺。我們認為，接下來的2—3個月煉焦煤總供應量稍低于全年平均水平。而需求方面，盡管宏觀政策傾向于維護黑色市場信心，但成材需求的季節性規律很難打破，產業鏈利潤分配不合理的狀況容易引發價格的負向反饋。最后，考慮到臨近年底，宏觀經濟調控措施隨時隨時可能出現，相關因素亦令市場參與者看多心態加強。預計后市將短暫偏強震蕩，重點關注產地供應及下游對高價焦煤的接受情況。 | ||
白糖(SR) | 今日白糖主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.78%，收盤價6609元/噸。周五ICE原糖主力合約偏弱運行，收跌幅3.69%，收盤價25.08美分/磅。國際方面，巴西國家商品供應公司（Conab）11月29日發布的報告顯示，預計巴西2023/24榨季甘蔗產量將創紀錄高位，至6.776億噸，同比增加10.9%；糖產量為4688萬噸，同比增長27.4%；甘蔗種植面積預計為835萬公頃；乙醇產量（包括玉米制成的乙醇）預計為340.5億公升。Conab預計巴西中南部地區甘蔗產量為6.1408億噸，同比增加11.6%。國內方面，截至當前，廣西2023/24榨季已有17家糖廠開機生產，同比減少14家；日榨蔗能力約12.75萬噸，同比減少13.25萬噸。廣西南華新糖報價再度下調20元/噸至6880元/噸，隨著新糖的持續上市增量，糖企順價銷售意愿較強。海關總署公布數據顯示，2023年10月我國進口食糖92萬噸，環比增加38.11萬噸，增幅70.72%；同比增加40.26萬噸，增幅77.81%，為近年來同期進口的最高數量。2023年1-10月累計進口食糖303.66萬噸，同比減少98.54萬噸，降幅24.5%。短期國內糖價震蕩偏弱運行。 | 農產品 | |
玉米 | 今日玉米期貨主力震蕩偏弱運行，收盤價2488元/噸，收跌幅0.2%。周五美玉米主力合約震蕩偏強運行，收盤價484美分/蒲式耳，收漲幅0.6%。國際方面，民間出口商報告向墨西哥出口銷售104.000噸玉米，2023/2024市場年度付運。歐洲貿易商周一稱，伊朗國營飼料進口商SLAL發布國際招標，尋購至多18萬噸飼用玉米。中國臺灣MFIG采購集團已發出國際招標，擬購買6.5萬噸動物飼料玉米，這些玉米可能來自美國、巴西、阿根廷或南非。美國農業部公布的每周作物生長報告顯示，截至2023年11月19日當周，美國玉米收割率為93%，低于市場預期的94%，前一周為88%，去年同期為96%，五年均值為91%。美玉米收割低于市場預期提振價格。國內方面，東北二等車皮玉米成都普興到站價格在2880-2900元/噸，價格較新疆及寧夏玉米低，但市場普遍反映東北玉米毒素偏高及不穩定，采購謹慎，對質量要求高，毒素低的企業會采購新疆糧及寧夏糧，價格相差30-40元/噸。預計12月上旬期間價格偏弱走低。 | ||
大豆(A) | 中國農業農村部11月供需形勢分析顯示，大豆收獲已基本結束，蛋白質含量較高，黃淮海和南方產區大豆增產，東北中西部主產區受播種初期旱情影響，實際單產不及預期。11月報告下調2023/24年度中國大豆產量57萬噸至2，089萬噸，但較上年產量同比增加60萬噸。儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 今日豆粕依托3830元/噸震蕩，巴西大豆播種期中部及東部地區降水偏少，而南部地區降水過量，大豆種植進度偏慢，CONAB數據顯示，截至11月17日，巴西大豆播種進度為68%，去年同期為80%，11月份以來中部和東部地區降水有所改善，但是降水程度仍不足以扭轉干旱形勢，未來兩周馬托格羅索州降水依然偏低，而干旱最為嚴峻的東部地區降水明顯好轉，天氣風險略有減輕，馬州降雨情況仍需關注。市場對巴西大豆產量分歧較大， CONAB11月份供需報預估2023/24年度巴西大豆產量將達到1.624億噸，較上月上調41.75萬噸，同比增加781.50萬噸，而油世界將巴西大豆產量預估下調至1.52億噸，較上月調降800萬噸。阿根廷大豆播種進度良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至11月15日當周，2023/24年度大豆播種率達到18%，高于一周前的6.1%。南美大豆仍有較大豐產潛力，對美豆形成抑制。國內方面，隨著進口大豆到港壓力增加，本周油廠開機大幅回升，截至12月1日當周，大豆壓榨量為183.31萬噸，略低于上周的186.77萬噸， 豆粕庫存延續增加，截至12月1日當周，國內豆粕庫存為73.79萬噸,環比增加18.63%,同比增加265.84%， 豆粕消費持續疲弱，豆粕庫存壓力漸增。建議多單高拋低吸滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前南美大豆進入播種期，未來兩周巴西大豆旱情風險有所減弱，而阿根廷大豆開局良好，大豆成本支撐減弱。美國菜油進口增加，美豆油供應壓力有所上升，同時，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油高位震蕩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，但本周大豆壓榨上升帶動豆油庫存增加，截至12月1日當周，國內豆油庫存為97.01萬噸，環比增加1.26%,同比增加30.11%， 11月進口大豆到港壓力加大，豆油供應壓力將逐步上升，關注消費旺季豆油需求端支撐情況。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油承壓五日均線回調，截至10月底，馬棕庫存為2448852噸，環比上升5.84%，同比上升1.68%。11月后馬棕進入季節性減產周期，sppoma數據顯示，11月馬棕馬棕產量較上月同期下降8.61%，同時，10月份之后馬棕出口有所恢復，11月馬棕出口延續上升，ITS/Amspec數據分別顯示11月馬棕出口較上月同期增加10.5%/2.8%，短期庫存壓力偏高，但隨著供需邊際逐步好轉，棕櫚油下方支撐加強。國內方面，本周棕櫚油庫存止降，截至12月1日當周，國內棕櫚油庫存為96.52萬噸，環比增加0.31%，同比增加4.06%，相較往年處于偏高水平，棕櫚油到港壓力有所減輕。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至12月1日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.74萬噸,環比增加85.14%,同比增加52.22%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至12月1日，華東主要油廠菜油庫存為31.23萬噸，環比增加10.43%,同比增加159.17%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，今日生豬主力合約偏弱運行，收跌幅2.63%，收盤價13910元/噸。全國豬肉周均價為14.54元/公斤。現貨方面，首先供應端因前期炒作豬病導致的被動壓欄產能仍有部分待釋放，但需求端隨著氣溫下降，消費仍有持續向好可能，理論上會對價格形成較強支撐。同時肥標差的持續堅挺，或催動市場看漲情緒持續升溫，從而帶動市場壓欄增重意愿，疊加肥標價差的擴大，二育有再次入場可能，倘若此利好出現，會導致屠企采購難度明顯增強，帶動價格重心向上攀升。全國生豬出欄均價14.83元/公斤，周環比漲幅3.20%，月環比降幅1.85%，年同比降幅36.52%。隨后天氣逐步轉涼，南方大肥需求逐漸提振，豬肉產品走貨速度加快，眾多利好因素下支撐宰量上升。預計到冬至前后達到高峰，遠期到元旦之后，節日對于終端消費都將會有一個明顯的帶動作用。 | ||
蘋果(AP) | 今日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.06%，收盤價9050元/噸。陜西洛川產區部分果農貨開始成交，客商以挑選好貨為主。棲霞產區冷庫出庫65#果2.3-2.4元/斤，70#果2.5-2.8元/斤 ；80#通貨出庫價格4.0-4.2元/斤。 陜西洛川產區70#以上果農好貨價格3.7-3.8元/斤，以質論價 。截至2023年11月29日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為955.44萬噸，庫存量較上周減少1.26萬噸。山東產區庫容比為66.28%，較上周減少0.13%。周內山東庫外交易逐漸收尾，入庫工作已基本結束。庫內交易有限，調果農貨不積極。目前仍以少量外貿果、奶油富士、貼字果及有性價比的貨源走貨，少量客商包裝自存貨源發市場。陜西產區庫容比為85.90%，較上周減少0.20%，走貨快于去年同期。周內陜西產區仍有地面貨源在售，庫內整體走貨速度有所放緩，多以客商包裝自存貨源發貨為主，產地交易氛圍清淡，客商調果農貨有限。目前整體出庫緩慢，果農貨發貨意愿不高，銷區走貨不快，預計短期行情變化不大，蘋果短期價格震蕩偏弱運行。 | ||
棉花及棉紗 | 今日鄭棉主力合約震蕩運行，收盤價14870元/噸，收跌幅0.4%。周五ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，收跌幅0.62%，收盤價79.56美分/磅。國際方面， 目前美棉產區處于采收的時間節點，中南棉區新棉采摘已接近尾聲，密蘇里州和田納西州僅有3%-5%的棉田尚未完成采摘。東南棉區在采收期價有降雨天氣，擔心對新年度質量產生不利影響。據美國農業部發布的美棉出口數據顯示，截至11月9日當周，美國2023/24年度陸地棉凈簽約74457噸（含簽約75138噸，取消前期簽約680噸），較前一周減少17%，較近四周平均增加18%。裝運陸地棉25605噸，較前一周增加25%，較近四周平均增加5%。凈簽約本年度皮馬棉3152噸，較前一周減少32%，裝運皮馬棉1021噸，較前一周增加11%。簽約新年度陸地棉6895噸，未簽約新年度皮馬棉。本周美棉裝運勢頭有所轉強。國內方面，據全國棉花交易市場數據統計，截止到2023年11月18日，新疆地區皮棉累計加工總量271.44萬噸，同比增幅44.23%。11月14日中儲棉公告11月15日起停止拋儲。2023年7月31日至11月14日儲備棉累計掛牌123.21萬噸，成交88.47萬噸，成交率71.81%。加權平均成交均價17424元/噸，折3128B加權均價17927元/噸。下游市場依舊維持清淡氛圍，局部低價拋貨貨源成交有所放量，成交較為困難，預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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